• Пример за изчисляване на индексацията на заплатата
• Как да коригирате малка грешка зависи от
• Тестване на интервю за счетоводител
• Индексация на заплатите: изберете правилно „базовия“ месец Задаване на базовия месец за изчисляване на индексацията
• Счетоводни тестове
• Как и къде да сменим медицинска застраховка?
• Анонимизиран метален акаунт
• Какво включва задължителната медицинска застраховка - безплатни грижи и услуги, включени в полицата
• Как и къде да получите полица за задължителна медицинска застраховка?
• Коя застрахователна компания да избера за сключване на задължителна медицинска застраховка?

Използването на електронни технологии е една от характерните черти на развитието на съвременния руски фондов пазар. Те осигуряват висока динамика на операциите, значително ускоряват сетълментите, разширяват кръга на участниците и намаляват рисковете.

Под влияние на новите информационни технологии върху модерен етапСъществени промени настъпват и в управлението на фондовите борси. В тяхната дейност информационният ресурс играе все по-важна роля, наред с добре познатите видове ресурси - трудови и финансови.

Стокова борса- традиционно и постоянно действащ пазар на ценни книжа с определено място и време за продажба и покупка на вече емитирани ценни книжа.

Засилване на ролята на борсата в търговията ценни книжадопринасят за тенденцията на концентрация и централизация на капитала на самата борса, нарастващата компютъризация на нейните операции, както и формите и методите за събиране, доставяне и обработка на информация, директни държавно регулиранеобменни операции, засилване на тенденциите за интернационализация на обменните операции.

Основните центрове за борсова търговия в светав момента са Ню Йорк, Лондон, Франкфурт на Майн, Цюрих, Токио.

Съществуването на борсовата търговия с ценни книжа изисква увеличаване на броя на участниците в нея. Всеки от тях трябва да получи своевременна и надеждна информация и да извърши квалифициран анализ на ситуацията на пазара като цяло и пазара на отделни ценни книжа. Събитията на фондовия пазар отразяват състоянието на национална икономика, следователно трябва да се обсъжда в медиите, както е обичайно в целия свят. Информацията за борсата трябва да бъде насочена не само към професионални участници на пазара, но преди всичко към широк кръг от потенциални инвеститори. Ефективността на съвременния пазар на ценни книжа до голяма степен зависи от степента на неговата компютъризация.

В момента интензивността на процеса на компютъризация на пазара се определя от следните фактори:

1) предметът и продуктът на труда на борсата не са реални материални ценностии информация, която може лесно да се преобразува в „машинен език“;

2) участник в борсови транзакции, който разполага с необходимата и навременна информация, получава възможност да печели повече и поради тази причина се стреми да инвестира в нови информационни технологии на борсата;

3) за привличане на широк кръг клиенти като едно от условията за съвременна конкуренция в обменния бизнес е необходимо определено ниво на информационно обслужване за всеки от тях;

4) възможно е да работите ефективно на световния фондов пазар само ако имате адекватно ниво на компютъризация и достъп до телекомуникации за други участници на пазара;

5) получаване на навременна, надеждна и пълна информация за борсовите сделки става необходимо условиевземане на правилни решения и прилагането им.

Днес автоматизацията в управлението на обменните операции стана средства за оцеляване. Използването на съвременни компютри и комуникации води до радикално преструктуриране на информационните технологии в борсовия бизнес, позволява да се увеличи информационното съдържание на всички участници в търговията с ценни книжа, да се ускорят сетълментите и да се подобрят условията на труд на хората.

Създадените компютърни системи за борсови операции трябва да отговарят на следните изисквания:

Надеждност на работа и бързо възстановяване на работата при повреди без загуба на обработена информация;

Сигурност от неоторизиран достъп, унищожаване и изкривяване;

Сложност, т.е. системна интеграция на хардуер, софтуер, информационна поддръжка;

Интегриране на функциите на системата за търговия и електронен депозитар с поддръжка на всичко жизнен цикълценни книжа;

Гъвкавост, т.е. възможност за персонализиране за обслужване различни видовефинансови инструменти без мащабни модификации;

Новост или способност за решаване на нови информационни проблеми при борсови транзакции;

Отзивчивост на заявки от локални и отдалечени потребители;

Възможност за участие в търгове за физически и юридически лицав реално време (онлайн, онлайн) и в режим на забавена обработка на информация (офлайн, офлайн);

Осигуряване на целия поток от транзакции, като се вземат предвид пиковите натоварвания на пазара;

Съответствие със съществуващите международни стандарти.

Създаването на съвременни информационни технологии на пазара на ценни книжа е дълъг и скъп процес. Известно е, че организирането на компютърна система за средно голяма борса (Париж) изисква 500 човекомесеца работа. В своя пик проектът наема до 250 души. Системата е предназначена за 60 хиляди транзакции на ден и включва 700 дебъгвани и поддържани компютърни програми.

Руският борсов бизнес се развива в условията на формиране на смесена икономика, нейната нестабилност, придружена от инфлация, неразвита правна рамка и др. Всичко това оставя отпечатък върху развитието на информационните технологии в борсовия бизнес.

Дейностите на борсата все повече се влияят от влиянието на компютъризацията, което значително намалява разходите и повишава производителността на транзакциите. В същото време светът е натрупал огромен опит в използването на невротехнологии и невропакети, фокусирани върху решаването на проблеми финансов анализи планиране, като основна роля играят консултантските фирми, които са специализирани в борсови операции. Интуицията на финансиста доста успешно се заменя с компютърни прогнози.

Потребителите на информационните технологии на фондовия пазар включват публични и частни организации, които емитират ценни книжа; инвестиционни фондове; посредничество и много други.

Особено голям напредък е постигнат в процеса на компютъризация и използването на съвременни комуникации в САЩ, което допринесе за увеличаване на темпа на растеж на производителността на труда в борсовия сектор. В края на 70-те и началото на 80-те години производителността на труда в банково делое 10.4%, при операциите с ценни книжа - 30.9, и в преработващата промишленост - 2.3, строителството - 0.6, добивната промишленост - 3.4%.

В световната практика за организиране на фондови пазари съществува институция на маркетмейкърите (буквално „създател на пазара“), която осигурява стабилността на търговията за своите организатори, участници и емитенти.

Стандартните видове работа и услуги на маркетмейкъра включват:

1) поддържане на двустранни котировки в рамките на нормативно определения спред (разликата между максималната продажна цена и минималната покупна цена);

2) възможността да подавате заявки не само за своя сметка, но и за сметка на вашите клиенти;

3) поддържане на ликвидността на акциите;

4) финансово консултиране;

5) изготвяне на презентации;

6) регулиране на "пускането" на акции на пазара и емисии;

7) създаване на изкуствен недостиг на акции чрез тяхното целево изкупуване;

8) монополизиране на закупуването на акции от персонала на емитента;

9) търсене на сериозни инвеститори, желаещи да инвестират в акциите на емитента.

За успешната работа на руски маркетмейкър е необходимо да се решат редица проблеми:

Първо, липсата на информация остава една от основните пречки за нормалното развитие на фондовия пазар, поради което е необходима информационна прозрачност на компанията и създаване на стимули за разкриване на информация за себе си.

Второ, слаба пазарна инфраструктура и законодателна рамказначително увеличава риска на маркет мейкъра на фондовия пазар.

трето, за разлика от западния фондов пазар, където повечето от сделките се извършват автоматично, в Русия няма добра техническа база.

Четвърто, случаите на измами на пазара зачестиха, което е свързано и с лошо разрешаване на технически проблеми.

За финансови системиВ развитите страни обичайният начин за набиране на средства в хазната е емитирането на държавни краткосрочни облигации. Подобна практика е използвана в предреволюционна Русия. Още през 1812 г. е извършена първата емисия на този вид дълг, за да се получат допълнителни средства за покриване на руските военни разходи.

Един от признаците, че Русия навлиза в етапа на икономическа трансформация, беше създаването на Московската междубанкова банка обмяна на валута(MICEX) и организация на търговията на Държава краткосрочни задължения(GKO). През май 1992 г. Банката на Русия, с помощта на работната група на Руско-американския банков форум, разработи проект за създаване на пазар на GKO. Пазарът на GKO е създаден не само за много специфични финансови цели, но на него се развиват цивилизовани форми на електронна търговия. депозитарни услуги, инсталирани са отдалечени терминали и се използват усъвършенствани средства за комуникация.

Изпълнението на проекта за създаване и внедряване на модерен търговски и депозитарен комплекс на MICEX започва през 1993 г. За търговия с облигации през 1993 г. е подготвен търговският етаж на MICEX, в който е разположена локална компютърна мрежа и разработката беше завършен софтуердепозитарни и търговски системи за целия жизнен цикъл на облигациите – от емитирането им до обратното им изкупуване. Започна редовно обучение на търговци (упълномощени банкови служители) за правилата за работа с електронната система за търговия на MICEX в реалната система за търговия.

На руския пазар на ценни книжа се установяват информационни връзки и контакти Руски борсис най-големите фондови борси в САЩ, Западна Европа и Азия-Тихоокеански регионрегион. Комисията по ценните книжа и фондовите борси към президента на Руската федерация стана органът, който регулира и ръководи дейностите на пазара. Освен това беше създаден консултативен и координиращ орган - Федерацията на фондовите борси, която включваше представители на фондовите борси от различни региони на Руската федерация.

Най-активното развитие на пазара на ценни книжа започва през 1993 г. с разширяване на видовете ценни книжа, нарастване на техния обем и появата на нови институции на пазара. Първоначално участниците в търговията (банки, инвестиции, брокерски услуги и финансови компании) по време на търговска сесияможе да се намира само зад терминалите на локалната мрежа в компютърния център на MICEX.

В резултат на развитието на пазара и разширяването на географията на търговията в страната беше създадена мащабна финансова мрежа на MICEX, която позволява търговски операции не само в Москва, но и в отдалечени места. платформи за търговияв реално време, като същевременно се минимизират закъсненията при отдалечено свързване към системата за търговия и депозитар на MICEX, като се гарантират равни възможности за участниците в търговията.

Системата за сетълмент на пазара на деривати на MICEX се състои от :

Разплащателна банка, чиито функции се изпълняват от Централна банка RF;

Система за електронни плащания;

Електронната система за сетълмент е изградена на звезден принцип с централен изчислителен център на MICEX и работни станции, инсталирани в офисите на участниците в сетълмента. Работните станции ви позволяват да генерирате платежни нареждания в електронен вид, да ги прехвърляте в компютърния център и да получавате извлечения от сметката от него.

MICEX разработи автоматизиран работно място(Workstation) мениджър, който ви позволява да наблюдавате напредъка на търговията и позициите на участниците в реално време. По-специално, автоматизираното работно място ви позволява да проверявате позициите на участниците за съответствие с ограниченията.

Разработен е софтуер за наблюдение на глобалния риск на MICEX, за който има специални процедури, които позволяват оценка на качеството на маржинирането на депозита и риска на MICEX като цяло.

Търговският участник (търговец) има възможност да:

Получавайте постоянно актуализирана информация за борсата;

Незабавно подавайте (премахвайте) поръчки към системата за търговия от работния терминал на инвеститора в реално време, а за инвестиционна компания - извършвайте търговия от името на няколко инвеститора от един терминал;

Генериране и отпечатване на отчетни документи по всяко време на текущата търговска сесия и за всеки архивиран ден;

Извършва автоматично изчисляване на доходността на последната транзакция, доходността на покупка/продажба на най-добрата цена в момента, доходността на максималните/минималните цени на сделката и поръчката от началото на търговската сесия;

Поставете приложение в системата на MICEX с определена честота, преди транзакцията да бъде завършена или отменена от инвеститора;

Поддържа директории на ценни книжа и клиенти;

Подавайте заявки от предварително подготвена директория с приложения и много други.

В момента участниците на руския фондов пазар имат достъп до услугите на много компютърни глобални мрежи: Relcom, Internet, Bitnet, SprintNet. Използвайки възможностите на телеконферентната връзка, руските организации могат да изпращат съобщения за емисията и оферти за покупка и продажба на различни ценни книжа.

Системните абонати включват три потребителски групи:

Служители на MICEX, управляващи хода на търговията;

Търговци (маркет мейкъри), участващи в търговията;

Други специалисти, получаващи борсова информация.

Защитата срещу неоторизиран достъп до системата се осигурява чрез използване на процедури за идентификация на потребителя при влизане, разграничаване на правомощията на абоната и софтуерно реализирано криптиране на данните при въвеждане, предаване и получаване на електронен подпис.

Разплащанията между участниците на MICEX се извършват чрез предаване и получаване на електронни документи. Те представляват набор от данни в машинна форма, които се създават, обработват и съхраняват в компютърната памет и се предават по телефонни комуникационни канали.

Електронните документи се удостоверяват с електронен подпис, който осигурява идентифициране на подателите на документи и защита срещу неразрешено създаване и промяна на документи.

Първичен електронен документ, въз основа на които се дебитират и кредитират средства по сметките на участниците електронно платежно нареждане.

При извършване на плащанията на участниците се предоставя следното: вторични електронни документи: извлечение от сметката на участника след всяка транзакция по кореспондентската му сметка; обобщено извлечение от сметката на участника в края на всеки работен ден, уведомление за невъзможност за използване на наредената операция с посочване на причината.

Ето защо на пазара на ценни книжа се отдава голямо значение на електронното формиране и поддържане на единно информационно пространство стандартизация и унификация на информационните потоци. Организациите, специализирани в координирането и систематизирането на разнородни информационни потоци, включват Securities Industry Automation Corporation (САЩ).

Международна Организация по Стандартизацияопределя стандартни формати за съобщения за получаване и изпращане на ценни книжа и нареждания за тяхната покупка и продажба, процедурата за кодиране на ценни книжа и номериране на сертификати. Интернет и други мрежови услуги са достъпни за участниците на фондовия пазар по целия свят. Тази система осигурява обмен на информация между всички компютри, които са част от свързаната към нея мрежа, и се използва активно от борси, брокерски къщи, инвестиционни и други компании.

Видът на компютъра и операционната система, която използва, не са от основно значение. Когато някоя локална мрежа е свързана към Интернет, всяка работна станция също може да има достъп до тази мрежа. Има и независими компютри, свързани с интернет (хост компютри), които имат доста равни права. В интернет могат да се разграничат доставчици на услуги, които поддържат информация за сървъри и потребители на тези услуги, т.е. клиенти.

Интернет услугите са изградени по модел клиент-сървър. Сървърната програма поддържа специфична мрежова услуга, а клиентската програма предоставя на потребителя графичен интерфейс, който прави достъпа до тази услуга лесен и интуитивен.

Интернет сървърите предоставят следните услуги:

Електронна поща;

Прехвърляне на файл;

Работа на отдалечен компютър по протокола Telnet за отдалечен терминален достъп до мрежата;

Телеконференции в реално време или чрез имейл;

Търсете ресурси с помощта на ключови думи;

Комбинирането на възможностите на всички тези инструменти на www-сървъри, т.е. предаване на текстове, програми, графични изображения, звуци, видео, свързани чрез структурахипер текст.

Информационни технологиив управлението на обменните операциипредоставят на потребителите не само информация, свързана с търговията, но и икономически новини и информация за емитентите.

Например, чуждестранната система "Reuters Holdings PLS" има повече от 150 хиляди терминала по целия свят, предоставя на участниците в търговията възможност да сключват транзакции в своята компютърна мрежа и предоставя актуална информация за икономическото състояние на предприятията , активи, условия и местоположения на търговете и текущи котировки.

Много предмети финансов пазар- банки, брокерски компании, дилинг центрове и други финансови институции - имат голяма нужда от технически анализ на пазарите, прогнозиране на пазарните условия и достъп до глобални информационни системи.

На западните пазари електронната търговия с ценни книжа отдавна е изтрила границата между офиса и фондовата борса. Напълно автоматизираните системи доста успешно изпълняват функциите на брокери на търговски етажи: обединяват продавачи и купувачи, сключват и изпълняват сделки.

Например, сега можете да получите достъп до системата за търговия SuperDot на Нюйоркската фондова борса от всеки персонален компютър. SuperDot ви позволява да наблюдавате напредъка на търговията, да въвеждате и изпълнявате поръчки. Сега има много подобни системи. Те се радват на заслужена популярност както сред частните инвеститори, така и сред големите инвестиционни фондове. С тяхна помощ инвеститорът, без да напуска дома си, може да работи с почти всеки финансов инструмент - акции, котирани на NYSE, AMEX, NASDAQ, OTS и други платформи за търговия, държавни ценни книжа, корпоративни облигации, акции на взаимни фондове, опции, фючърси и др. . д.

В момента до 90% от поръчките в системи за търговияНавлизат западните борси в електронен формати се изпълняват автоматично, като около половината от тях идват през интернет.

Нов пазарен сегмент беше създаден за незначителен период за стандартите на западния фондов пазар - само за осем години: през 1992 г. в САЩ бяха направени първите опити за организиране на онлайн търговия с ценни книжа. Създаването на системи за търговия с акции през Интернет в Русия едва започва. Вярно, тяхното развитие е много по-бързо, отколкото се случи на Запад. Днес почти всички съществуващи вътрешни борсови платформи разработват системи, които осигуряват достъп до търговия през Интернет.

Руският пазар на ценни книжа се развива със значителни темпове и вече е достигнал ниво, при което ефективното му управление е станало немислимо без използването на мощни компютърни системи и съвременни телекомуникации. Напредък в приложенията на пазара на ценни книжа компютърна технологиясе дължи и на факта, че досега има богат световен опит в разработването на подобни технологии и внедряването им на световните фондови пазари. Ако фондовите пазари на развитите западни страни в своето формиране преминаха през всички етапи от традиционните методи за търговия с глас до електронни системи за търговия, тогава новосъздадените центрове за търговия с ценни книжа, заобикаляйки традиционните етапи на развитие на търговията, незабавно въвеждат автоматизирани системи за търговия и също използват компютърни технологии за обслужване на други пазарни сектори (депозитари, регистратори, системи за инвеститори, системи за информационно обслужване). Подобна ситуация се наблюдава и на руския пазар на ценни книжа.

Можем да посочим два фактора, които влияят върху ускоряването на процеса на въвеждане на компютърни технологии на пазара на ценни книжа. Първо, с помощта на автоматизирани системи обемите на търговия могат да бъдат значително увеличени в резултат на увеличаване на броя на предлаганите видове ценни книжа и броя на участниците в търговията. Второ, пазарът на ценни книжа е такава национална област икономическа система, където информацията играе решаваща роля. Следователно неизбежно трябва да се развият методи за бързо предоставяне на информация на участниците на пазара.

Проблемите на компютъризацията на пазара на ценни книжа трябва да се разглеждат в два аспекта: използването на компютърни системи на пазара; информационно осигуряване на работата на борсовите институции.

Сега най-известната система за електронна търговия в света е изцяло американската система NASDAQ (Автоматизирани котировки на Националната асоциация на дилърите на ценни книжа), разработена от Националната асоциация на дилърите на ценни книжа на САЩ (NASD).

Системата NASDAQ има три нива на достъп до информация. На първо ниво информацията за котировките на всички ценни книжа, участващи в търговията, е достъпна за всички потребители на системата. Информацията се базира на реално извършени транзакции. През 1985 г. системата има повече от 120 хиляди терминала на първо ниво и дава възможност да се обслужват обеми от сделки с ценни книжа с оборот над 125 милиона акции на ден.

Второто ниво, предназначено за дилъри, получава информация за оферти за покупка или продажба. На това ниво дилърите могат да въвеждат офертите си за покупка или продажба на ценни книжа в системата.

Информацията, предоставена на третото ниво, е достъпна само за членовете на борсата. Съдържа информация за всички оферти в опашката, подробности за сключени сделки, данни за максимални и минимални цени през деня по видове ценни книжа.

В системата NASDAQ се въвеждат поръчки за покупка или продажба на ценни книжа различни начини: от клавиатурата, от сензорни екрани, с помощта на звуков синтезатор, от глас, от хартиен носител. Възможността за многократно връщане на въведените заявки на търговеца за корекция и пояснение гарантира достоверността на въведената информация.

Идентифицирането и систематизирането на насрещните оферти се извършва на принципа на двоен аукцион, когато заявленията се подреждат по цена, а ако цените са равни - по време на получаване. За приложения, за които офертите се припокриват, курсът на декларираните ценни книжа се преизчислява така, че броят на ценните книжа, продадени по този курс, да е максимален. След това насрещно коригираните оферти се връщат на брокерите, които могат да потвърдят желанието си за сключване на сделка.

След потвърждение на транзакцията и двамата участници извършват сетълмент помежду си в центъра за сетълмент и клиринг и депозитар на съответната платформа за търговия.

В Русия от 1994 г. част от системата NASDAQ, системата PORTAL, е внедрена и успешно работи. Тази система е реализирана под формата на двупосочна комуникация между потребителите на системата, намиращи се в офиси, и централния сървър на системата и е предназначена да обслужва регионалната търговия.

Системата PORTAL е внедрена за организиране на търговията на извънборсовия пазар от сдружение НАУФОР. В средата на 1995 г. системата PORTAL беше заменена от вътрешната руска търговска система (RTS). Това е най-големият организиран сегмент на извънборсова търговия с акции на местни емитенти в Русия. Функционирането на RTS се осигурява от партньорството с нестопанска цел „RTS Trading System“, създадено в началото на 1997 г. Само членове на партньорството могат да търгуват в RTS. В началото на 1999 г. 496 компании от различни руски градове бяха членове на партньорството. RTS предоставя два режима на работа за членовете на партньорството: гледане и търговия. Режимът на гледане позволява на търговския участник да получава и анализира информация за хода на търговията. Режимът на търговия, в допълнение към чисто информационното използване на възможностите на системата, позволява на участниците в търговията да задават свои собствени котировки на ценни книжа. RTS работи в реално време, така че участници от всяка точка на Русия могат едновременно да търгуват ценни книжа в системата. Днес RTS включва повече от 700 работни места в цялата страна.

RTS предоставя техническа поддръжка технически центърРТС, която разполага със значителен състав от висококвалифицирани специалисти. Комуникацията с отдалечените региони на страната се осъществява в партньорство с водещи телекомуникационни компании.

RTS установява единни стандарти за договорите за покупко-продажба на ценни книжа и единни правила за търговия за всички участници.

За да характеризира фондовия пазар на руските емитенти, системният индекс RTS е разработен и изчисляван от 1995 г. В момента изчисляването на индекса включва акции на 21 руски акционерни дружества сред най-ликвидните. Освен това индексът „ сини чипове» RTS, който взема предвид цените на акциите на седем водещи емитента

В момента пазарът на софтуер предлага повече от 40 различни системи за автоматизация на депозитарната дейност, без да се броят софтуерните системи, разработени от някои инвестиционни институции за собствени нужди. Най-известните от предлаганите на пазара софтуерни продукти са: Депозитарният комплекс RINACO - разработен от Института по търговско инженерство; електронен депозитар "Кворум" на акционерно дружество " Банкови системи" „ФЕС Депозитарий“ е разработка на дружество с ограничена отговорност „ФЕС-Информ“. Всяка от тези системи има своите предимства и недостатъци, така че е необходимо да се разгледа някаква обобщена депозитарна и клирингова система.

Такава система трябва да осигурява обработка различни видовеценни книжа, автоматизация на различни видове дейности на пазара на ценни книжа: емисионни дейности, вторично обращение, изчисления и изплащане на дивиденти.

За извършване на емисионни дейности системата е длъжна да изпълнява следните функции: пласиране на акции под формата на закрита подписка с поетапно внасяне на парични средства за плащане; поставяне под формата на открит абонамент; поставяне в документарна и бездокументарна форма; кредитиране на ценни книжа на вложителите въз основа на резултатите от пласментите, извършени в други системи; като се вземе предвид цената на разположение, продажба с отстъпка.

Освен това трябва да има възможност за отпечатване на документи, изисквани както от емитента, така и от инвеститора.

За вторично поставяне в депозитарната система се предоставят: осчетоводяване на всички видове прехвърляния на ценни книжа; осчетоводяване на различни видове тежести върху ценни книжа (залог, блокиране за търгуване); определяне на комисионни за различни депозитарни операции; осигуряване на междудепозитарно взаимодействие; осчетоводяване на обратно изкупуване на ценни книжа.

При извършване на междудепозитарни транзакции в случай на предаване на данни чрез модемна (друга) връзка или на магнитен носител, информацията трябва да бъде криптирана и защитена с електронен подпис, т.е. трябва да се спазват всички необходими мерки за защита на безопасността на информацията. Междудепозитарните транзакции включват не само прехвърляне, но и първоначално пласиране и обратно изкупуване на ценни книжа. Дейността по изчисляване и изплащане на дивиденти е автоматизирана в депозитарната система в следните направления: разпределяне на дивиденти по брой акции и в зависимост от средствата, внесени в плащането на ценните книжа; изчисление със задна дата – за определена дата на отчитане на акционерите в миналото; допълнителна такса (ако тарифите са се променили, допълнителна такса със задна дата); различни лихвени проценти и различни предимства за големите инвеститори; различни стимули и наказания; настройка данъчни ставки, автоматично или полуавтоматично изчисляване и удържане на данъци в съответствие със закона.

На депозитарния пазар компютърни програмиПредлагането вече е много голямо и освен това потребителите на такива програми вече са преминали етапа на формиране и са формулирали изисквания към софтуера. В днешно време както разработчиците на софтуер, така и финансовите институции, които ги използват, са заинтересовани да гарантират, че на пазара се допуска само висококачествен софтуер. софтуерни продукти. Функциите по сертифициране на софтуер в областта на депозитарно-клиринговите дейности и регистраторските дейности се изпълняват на пазара на ценни книжа от саморегулиращата се нестопанска професионална организация на регистраторите, трансферните агенти и депозитарите (ПАРТАД), създадена през юни 1994 г.

Сертифицирането на програмите се извършва в съответствие със софтуерните изисквания, разработени от ПАРТАД. Подобна заверка се извършва и за софтуера на притежателите на акционерната книга.

От програмите за поддържане на регистър на акционерите, най-известните в Русия и притежаващи сертификати PARTAD са следните програми: „DepoMir” - разработена от депозитаря „Rinako” и Института по търговско инженерство (Москва); „Ценни книжа” – разработчик – компания Elko-Technologies (Москва); „Регистратор” – разработчик – Новосибирска компания „Елдис Софт”. Всички тези системи притежават следните качества: позволяват обслужване на няколко емитента; работа както с документарни, така и с бездокументарни акции; ви позволяват да обслужвате до 1 милион акционери; поддържа дневник на всички операции, извършени от регистратора; ви позволяват да „връщате назад“ всички операции, извършени в регистъра (направете корекции със задна дата); предоставят възможност за обмен на информация с номинирани притежатели, депозитари и агенти по прехвърляне; работа както в мрежова, така и в локална версия; имат система от класификатори, които им позволяват да описват различни обекти: видове акционери, видове акции, данъчни групи и др.; имат гъвкава система за персонализиране на шаблони за изходни (отпечатани) документи.

В допълнение към компютърните системи обща употреба» на пазара на ценни книжа (като системи за депозитар и клиринг, притежатели на регистри, системи за сетълмент) също са необходими системи, които обслужват директно инвеститора.

Инвеститорът може да формира един или няколко портфейла от ценни книжа, които могат да се съхраняват в различни депозитари, да се регистрират при различни регистратори и да се търгуват на различни платформи за търговия. Пазарните цени на ценните книжа, закупени от инвеститор, непрекъснато се променят. От време на време се случват различни корпоративни събития за емитентите, като изплащане на дивиденти или лихви, разделяне на акции или консолидация. Всичко това се отразява на текущата възвръщаемост на портфейла общ доходинвеститор. Ако един инвеститор има поне дузина ценни книжа в портфейла си, тогава ръчното наблюдение на портфейла става много трудна задача. Такива проблеми се решават с помощта на компютърни системи за наблюдение на портфейл от ценни книжа.

Софтуерният пазар предлага много такива системи. Системата GAMA изглежда е най-модерната и развита сред тях.

Система за управление на портфолио (GAMA) (глобален Управление на активи Assistant) е предназначен да подпомага вземането на решения от портфолио мениджъра и да предоставя единно информационно пространство в цикъла на управление на портфейла. Позволява на мениджъра да наблюдава актуална информацияза състоянието на портфейлите, тяхната ликвидност, състоянието на банковите сметки и пазарната ситуация. Системата предоставя значителни възможности за въвеждане, наблюдение и анализ на резултатите от транзакции с различни финансови инструменти: акции, облигации, опции, фючърси, деривати и др. GAMA предоставя следните аналитични функции: анализ на доходността на портфейл от активи и индивидуални ценни книжа, симулационно моделиране на портфейли, моделиране на Black-Scholes, оценка на риска и др.

Като се има предвид GAMA, дейността на портфолио мениджъра има шест компонента:

– оперативна дейност;

– анализ на историческа информация – оценка на ефективността на управлението;

– прогнозиране на поведението на портфейла;

– увеличаване на броя на финансовите инструменти;

Системата GAMA ви позволява да осигурите единно информационно пространство за всички специалисти, участващи в управлението портфейлни инвестиции, като същевременно поддържа непрекъснат цикъл на управление на портфейла;

– оценка на нетните активи (взаимен фонд и др.);

Системата разполага със специален модул за оценка на нетните активи. Използвайки пазарна информация, той оценява портфейла от ценни книжа и съответно цената на една акция. Оценката на нетните активи може да включва стойността на материалните активи (благородни метали, недвижими имоти и др.). Особеност на системата GAMA е, че има възможност да оценява облигации, които не се котират на пазара.

Пазарът на ценни книжа е сложна система, чиито елементи едновременно генерират и консумират огромно количество информация. Съществуването на модерен фондов пазар е невъзможно без подходяща информационна подкрепа, следователно в Русия, успоредно с фондовия пазар, се формира информационен пазар със собствени участници и собствена инфраструктура. Събиране на информация за пазара на ценни книжа, както и всяка друга информация ции, които могат да повлияят на пазара на ценни книжа, се занимават от специализирани организации: информационни агенции, информационни и аналитични отдели на банки, фондови борси, финансови компании, редакции на списания и вестници. Информацията се предоставя по различни начини. Това могат да бъдат печатни издания, телевизионни, радио и телефонни канали, както и глобални компютърни мрежи.

Инвеститорите и другите участници на пазара на ценни книжа могат да използват всеки източник на информация на пазара на ценни книжа, в зависимост от неговите цели и сумата, която са готови да платят за предоставената информация. Нека разгледаме основните източници на информация за руския пазар на ценни книжа.

Най-простият и достъпен за почти всички участници на борсата начин за получаване на информация е финансови разделивестници. Публикациите във вестниците съдържат най-актуалните бизнес и финансови новини и коментари. Информацията във вестниците позволява на инвеститорите постоянно да са в течение на събитията и да знаят как те се отразяват на фондовия пазар. Най-популярната руска публикация е вестник „Комерсант“, където освен бизнес новини се публикуват котировки на най-важните финансови инструменти и основни финансови показатели.

Глобалните компютърни мрежи получиха специално развитие и внедряване в инфраструктурата на руските информационни пазари в края на 90-те години. Това беше улеснено от развитието на интернет технологиите.

На руски информационен пазарИма много информационни и аналитични агенции, които предоставят информация в електронен вид чрез Интернет. Уебсайтовете представляват особен интерес за участниците на пазара на ценни книжа Централна банкана Руската федерация, Федералната комисия за пазара на ценни книжа на Руската федерация, нейните регионални клонове, Министерството на финансите на Руската федерация, руските валутни и фондови борси. руска търговска система, саморегулиращи се организации AUVER, NAUFOR и PARTAD и др.

IN последните годиниМеждубанковата телекомуникационна система SWIFT започна да предлага своите услуги за информационно обслужване на пазара на ценни книжа.

SWIFT е съкращение от Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (Общество за световни междубанкови финансови телекомуникации, което е основано през 1973 г. от 240 от най-големите банки в Западна Европа и Северна Америка). Тази организация създаде глобална, напълно автоматизирана комуникационна система за банки и финансови институции. Той замени остарелите, неефективни форми на предаване на финансови документи с електронна форма на обмен чрез компютри.

Сега SWIFT има повече от 4 хиляди последователи от повече от 100 страни. Благодарение на SWIFT ние се развихме международни стандартивърху различни видове прехвърляни финансови документи, което направи възможно бързото извършване на международни транзакции с контрагенти от различни! държави, говорещи различни езици и работещи в различни национални икономически системи.

Системата SWIFT включва редица елементи:

– два управляващи компютърни центъра (в Западна Европа и Северна Америка), взаимодействащи си чрез специален геостационарен комуникационен спътник;

– много регионални процесори, свързани с мениджъри и осигуряващи достъп на потребителите до системните ресурси;

– много интерфейсни системи, свързани с регионални процесори и инсталирани директно при потребителите; с тяхна помощ потребителите могат да получават, предават и обработват съобщения.

За да разработите интерфейсни системи, свържете ги към споделена мрежаи технологични услуги има специална компания SWIFT Terminal Services (STS).

В Русия има регионален SWIFT процесор, който е инсталиран в помещенията на Vnesheconombank. Към него са свързани Menatep Bank, Moscow International Bank, Vneshtorgbank of Russia, Inkombank и Rossiysky Credit Bank.

В допълнение към банките, SWIFT включва и небанкови организации, обслужващи международни и национални пазари на ценни книжа: брокерско-дилърски организации, признати борси, централни депозитари и организации за сетълмент, доверителни компании, депозитари, регистрационни и трансферни агенти. След 1992 SWIFT приема финансова институцияи мениджъри на фондове.

SWIFT има десет категории съобщения.

Всеки тип съобщение се състои от задължителни и незадължителни "полета", съдържащи отделни части от самото съобщение. Всички валутни кодове, кодове за сигурност, кодове на участници и др. се координират по предварително зададени схеми.

2. ИНВЕСТИЦИОННИ ИНСТИТУЦИИ НА ПАЗАРА НА ЦЕННИ КНИЖА

Основните инвестиционни институции на пазара на ценни книжа са банките, инвестиционни банки, инвестиционни дружества, инвестиционни фондове и други финансови посредници.

Инвестициите представляват парични средства, целеви банкови депозити, акции, акции и други ценни книжа, технологии, машини, оборудване, лицензи, заеми, всяка друга собственост или права на собственост, интелектуални ценности, инвестирани в обекти на стопанска дейност и други видове дейности с цел генериране на печалба (доход).

Инвестиционната дейност е инвестиция или инвестиране и набор от практически действия за осъществяване на инвестиции. Предмети инвестиционни дейностиинвеститори са както физически, така и юридически лица, включително банки, а обектите на инвестиционна дейност са новосъздадени и модернизирани основни и оборотен капитал, ценни книжа, целеви парични депозити, научно-технически продукти, друго имущество.

Инвестиционна дейност на банкитеосъществява се за сметка на: собствени средства; – заемни и привлечени средства.

Банковите инвестиции обикновено включват ценни книжа с падеж над една година. Банките при закупуване на определени видове ценни книжа се стремят към постигане на определени цели, основните от които включват: сигурност на инвестициите; възвръщаемост на инвестициите; растеж на инвестициите; ликвидност на инвестициите.

Инвестиционният портфейл на банката е набор от ценни книжа, закупени за генериране на доход и осигуряване на ликвидността на инвестициите. Управлението на портфейла е свързано с поддържането на баланс между ликвидност и доходност. Сума собственост на банкатаценни книжа е пряко свързано със способността на банката активно да управлява инвестиционни ценни книжа и зависи от размера на банката.

Основните принципи на ефективната инвестиционна дейност на банките са:

– първо, банката трябва да разполага с професионални и опитни специалисти, които съставят и управляват портфейла от ценни книжа. Ефективността на една банка зависи критично от ефективността на инвестиционните решения;

– второ, банките действат толкова по-ефективно, колкото повече успяват да разпределят инвестициите си между различни видове стойности на акциите, т.е. диверсифицирайте инвестициите. Препоръчително е инвестициите да се ограничават по вид ценни книжа, икономически сектори, региони, дата на падеж и др.;

– трето, инвестициите на банката трябва да бъдат високоликвидни, за да могат бързо да се прехвърлят в инструменти, които поради промените в пазарните условия стават по-доходоносни, както и за да може банката бързо да си върне вложените средства.

Инвестиционният портфейл на банката обикновено се състои от различни ценни книжа, емитирани от федералното правителство, общините и големите корпорации.

Инвестиционните ценни книжа носят доход на банките под формата на приходи от лихви, комисиони за предоставяне на инвестиционни услуги и растеж пазарна стойност.

В условията на постоянно търсене на банкови заемии достатъчно високи кредитни рискове, инвестиционният портфейл на банката трябва да поддържа баланс между доходността и рисковете на активите.

Освен това Централната банка на Руската федерация въведе стандарт за използване на собствените средства на кредитните институции за придобиване на акции (акции) на други юридически лица. Задава се под формата на процентно съотношение на размера на инвестираните и собствените средства кредитна организация. Максимално допустимата стойност на стандарта е 25%.

Инвестиционната политика на банката по правило се формулира в документ, одобрен от ръководството на банката. Обикновено съдържа: основните цели на политиката; съединение инвестиционен портфейл; видове, качество на ценните книжа и диверсификация на портфейла; компютърни програми; процедура за търговия с ценни книжа; характеристики на суаповите операции с ценни книжа. След определяне на инвестиционните цели и видовете ценни книжа за закупуване, банките избират стратегия за управление на портфейла. Въз основа на методите за провеждане на операции стратегиите се разделят на активни и пасивни.

Инвестиционна банкае кредитна и финансова институция, специализирана в операции с ценни книжа (тяхното емитиране, пласиране) с цел привличане на допълнителни средства, както и дългосрочно кредитиране на своите клиенти, които могат да включват държавата.

Инвестиционните банки не са банки в класическия смисъл, тъй като не извършват много видове банкови дейности.

Дейностите на инвестиционните банки, които определят тяхната същност, се изразяват в двете им основни функции. Първата функция е пласирането на акции и облигации, т.е. в увеличаване на капитала на първичния пазар.

Модерен инвестиционна банкаразвитите страни работи на фондовия пазар, като се занимава не само с покупка и продажба на ценни книжа, но и с организиране на сливания и придобивания на компании, управление на ипотеки и рисков капитал.

Инвестиционните банки във всяка страна имат своя специфика. В Обединеното кралство това са инвестиционни компании от различни профили и търговски банки.

За Съединените щати инвестиционни корпорации, които инвестират собствени средстваи средства от кредитни институции в ценни книжа.

Франция се характеризира с бизнес банки и инвестиционни къщи. Бизнес банките са специализирани в дългосрочни операции, при които влагат депозити на своите клиенти в ценни книжа, предимно акции.

В Германия са създадени инвестиционни дружества; насочване на парите на инвеститорите към акции, лихвоносни ценни книжа и земя.

В Япония това са доверителни банки и градски банки.

Инвестиционните банки извършват следните операции, всяка от които действа като фактор за генериране на доходи:

– емисионна гаранция, което означава задължение за изкупуване на нереализираната част от емитираните ценни книжа, което до известна степен освобождава емитентите от риск; дилър на фиксирана цена, даващ право на инвестиционната банка да търси инвеститори, за да им продаде същите ценни книжа, но на различна цена;

- настаняване корпоративни облигации, главницата и лихвата върху които се изплащат от приходите от финансираните с тяхна помощ проекти;

– закупуване на контролен пакет акции в корпорации, финансирано чрез издаване на нови акции или чрез заеми, които корпорациите трябва да изплатят сами;

– сливания и придобивания на компании;

– участие в продажбата на активи на дружеството чрез продажба;

– рисково финансиране;

– организиране на синдикати за предоставяне на заеми (инвестиционно синдикиране: „рисково финансиране“);

– търговия с ценни книжа;

- финансови консултации; клас инвестиционни проекти;

– изчисления чрез „суап“, т.е. фиксиране на максимума лихвен процентв облигационни заеми;

– провеждане на арбитражни операции;

– обслужване на акции на регионални банки и др.

В това разнообразие от инвестиционни банкови операции основната финансова услуга е свързана с пласирането на ценни книжа.

На първичния пазар на ценни книжа инвестиционните банки действат като посредници между корпорации, които се стремят да наберат капиталови ресурси и индивидуални и институционални инвеститори. Най-често инвестиционните банки предоставят underwriting (гаранция за пласиране) на нова емисия, т.е. покупка на ценни книжа от емитента и препродажбата им на инвеститори.

Цивилизованият инвестиционен процес предполага наличието на развита инфраструктура на капиталовия пазар. Една от водещите инвестиционни институции, работещи на пазара на ценни книжа, са инвестиционните компании.

Инвестиционна компания– професионален участник на фондовия пазар, извършващ дейност с ценни книжа. Тези дейности включват определяне на условията и подготовка на нови емисии на ценни книжа, закупуване на ценни книжа от емитенти за по-нататъшна препродажба на инвеститори, поемане на емисии и създаване на абонаментни синдикати или групи за продажба на нови емисии. В допълнение, за поддържане на активен вторичен пазар на новоемитирани ценни книжа, инвестиционното дружество запазва част от емисията за продажба, тъй като има право да действа като финансов посредник чрез борсата.

Основната функция на инвестиционната компания е подписването. Тази концепция възниква в периода на формиране на морското застраховане, когато търговецът като трето лице полага своя подпис върху размера и условията на риска, който се съгласява да покрие. IN съвременно разбиранеподписването е гарантирано (пълно или частично) придобиване от борсов оператор на емисия ценни книжа при първоначалното им пласиране на фиксирана цена.

Поемането се формализира чрез споразумение за издаване или споразумение между емитента и посредника и всички спорни въпроси се разрешават в съответствие с Граждански кодекс RF. Споразумението трябва да посочва обема и времето на обратно изкупуване на емисията от емитента, но обикновено няма ограничения за формите и методите на използване от поемателя на закупените ценни книжа.

Поемателят е гарант за първоначалното пласиране на ценни книжа на дружеството, като ги закупува за последваща препродажба на частни инвеститори и начислява за това определена такса, определена като процент от цената на целия пакет ценни книжа. Стойността на ценовия спред (разликата между публичната продажна цена на ценна книга и нейната цена на обратно изкупуване от емитента) в международната практика варира от 1 (голяма кредитоспособна компания) до 20% (малка рискова компания). Освен това ценовият спред се влияе от следните фактори: размер на емисията – колкото по-голяма е емисията, толкова по-малък е спредът; качество на ценните книжа – колкото по-високо е качеството, толкова по-нисък е спредът; тип обезпечение - за обезпечени облигации е по-малко, отколкото за необезпечени дългови задължения, след което спредът се увеличава от конвертируеми облигации към привилегировани и накрая обикновени акции.

Инвестиционното дружество като поемател изпълнява следните функции: подготовка на емисията - развитие на емисията и оценка на компанията емитент, установяване на връзки между емитента и ключови инвеститори; разпределение – обратно изкупуване на част или цялата емисионна сума, продажба на ценни книжа директно на инвеститори; поддръжка след пускане на пазара: подкрепа за цената на ценните книжа на вторичния пазар; аналитична и изследователска подкрепа: наблюдение на динамиката на нивото на сигурност и анализ на факторите, които го влияят. Помислете за следните видове застраховане:

– поемане „въз основа на твърди ангажименти“: съгласно условията на споразумението с емитента поемателят носи твърди задължения да закупи цялата или част от емисията на фиксирани цени, т.е. финансови рисковепласиране на ценни книжа;

– поемане на „максимални усилия“: поемателят няма задължение да изкупи обратно неразпределената част от емисията. Финансовите рискове, свързани с непласиране на ценни книжа, се поемат изцяло от емитента. Поемателят се задължава да положи всички усилия за пласиране на ценни книжа, но не носи финансова отговорност за крайния резултат;

– поемане на принципа „всичко или нищо“: договорът с емитента се прекратява, ако поемателят не успее да пласира цялата емисия;

– договорно поемане: всички ценови условия на емисията (емисионна цена на акциите на емитента, спред между тази цена и цената на пласмент на акции) се установяват въз основа на преговори между емитента и инвестиционното дружество;

– конкурентно поемане: подготовката на емисията на конкурентна основа се извършва от няколко инвестиционни компании, всяка от които предлага свои ценови условия. Емитентът избира поемател чрез конкурс от кандидатури, като обикновено се фокусира върху най-добрата цена и други условия.

Ако няколко инвестиционни компании се обединят, за да осигурят поемане основни проблемиценни книжа, тогава се формира емисионен синдикат. Последното е временно сдружение на инвестиционни дружества, които на принципите на споделяне на печалбата организират, пласират и гарантират емитирането на ценни книжа.

Емисионният синдикат включва група за покупки, включително поемател (инвестиционна компания), т.е. управител на емитиращия синдикат, и инвестиционни дружества - членове на синдиката, както и група за продажби, включваща компании - финансови брокери, пласиращи ценни книжа от името на членовете на синдиката. Компаниите, които са членове на групата за закупуване, поемат задължения да закупят част или цялата емисия ценни книжа. За разлика от купуващата група, членовете на продаващата група действат като финансови брокери, приемащи поръчки от членове на синдиката за първично публично предлагане на ценни книжа.

В Русия работата по подписването на инвестиционни компании има редица характеристики:

– поради несигурността на бъдещата динамика на обменния курс и ликвидността на ценните книжа на емитента, поемането „на база по-добри условия„или „с отложено обратно изкупуване“ (ценните книжа на емитента се изкупуват обратно при продажбата им от инвестиционното дружество);

– емитентите обикновено работят с отделни инвестиционни компании, които не са свързани помежду си, като значителен дял от емисията се пласира от емитенти самостоятелно, без помощта на финансови посредници;

– емитентите за първично пласиране на ценни книжа не могат да привличат инвестиционни дружества, а да използват фондовите борси.

От средата на 1994 г. в Русия има клуб на застрахователите. Включва финансови компании Intrust, руски акционерен капитал“, „Ринако плюс“, „Финабъл“, „Алфа капитал“ и „Олма“. В момента клубът извършва консултантска дейност.

Наред с инвестиционните компании, на руския фондов пазар работят и други компании. финансови посредници, които са институции за колективно инвестиране, предназначени да улеснят достъпа на малките инвеститори до приходи от големи капиталови инвестиции, да ги предпазят от недобросъвестни емитенти и да осигурят приток на инвестиции в производството.

Решаването на проблема с професионалното управление и диверсификацията е възможно чрез въвеждане на финансова институция като взаимните фондове. Взаимните фондове са едни от най-големите инвестиционни институции на Запад. Предназначени са за инвестиране на общия капитал на малки и средни инвеститори. Инвеститорите купуват дялове във фонд, който управлява портфейл от конкретни ценни книжа. Акциите на фонда променят стойността си заедно със стойността на всички активи на фонда и могат да се продават свободно по текущата им пазарна стойност, т.е. те са високо ликвидни.

В Русия ролята на посредници за колективни инвестиции някога са изпълнявали различни финансови институции - инвестиционни фондове, чекови инвестиционни фондове, пирамидални компании. В рамките на тези институции механизмът за колективно инвестиране не работи, тъй като те са създадени на базата на обикновени акционерни дружествас всички данъци, които идват с тях.

В съответствие с указ на президента на Руската федерация. „За по-нататъшното развитие на дейността на инвестиционните фондове” № 193 от 23 февруари 1998 г. предвижда създаването на инвестиционен фонд само под формата на отворено акционерно дружество, чийто предмет е инвестиране в ценни книжа или в ценни книжа и недвижим имот. Условие за издаване на лиценз от Федералната комисия за пазара на ценни книжа е сключването от инвестиционния фонд на съответни споразумения със специализиран депозитар и одиторска фирма. Освен това активите на инвестиционния фонд се управляват от специално дружество, като стойността на активите трябва да бъде поне 10 000 минимални работни заплати.

Като се има предвид ниската ликвидност на акциите на инвестиционните фондове и високите рискове, когато фондовете инвестират своите средства, акциите на тези фондове не са особено търсени сред инвеститорите.

В момента се очертават редица обективни предпоставки за създаването на цивилизовани институции за колективно инвестиране:

1. Формиране на инвестиционно търсене от частни инвеститори.

2. Формиране на институт на професионалните мениджъри на инвестиционния пазар.

3. Появата и развитието на законодателна рамка, която позволява на институциите за колективно инвестиране да съществуват и да работят ефективно.

4. Наближаването на времето на „бум на акциите” поради дългосрочно повишаване на пазарната стойност на акциите на приватизирани предприятия и общо намаляване на лихвените проценти.

Указ на президента на Руската федерация № 765 от 26 юли 1995 г. „За допълнителни мерки за подобряване на ефективността на инвестиционната политика на Руската федерация“ и последващите решения на Федералната комисия за пазара на ценни книжа допринесоха за формирането нормативна уредбаза взаимни инвестиционни фондове. В съответствие с постановлението се разрешава създаването на взаимни инвестиционни фондове, които са имотни комплекси без създаване на юридическо лице, управлението на чието имущество с цел увеличаването му въз основа на споразумение за доверително управлениеизвършвани от специални управляващи дружества.

Управляващото дружество има право да прави инвестиции в интерес на инвеститорите във взаимни фондове в ценни книжа, недвижими имоти, банкови депозити и друго имущество. Юридически и физически лица, с изключение на държавни органи и местни власти, могат да действат като инвеститори във взаимни фондове.

Инвестиционният дял като нов стенд инструмент съчетава предимства банкова сметка(лекота на инвестиране и теглене на пари, висока ликвидност и надеждност, относително нисък риск от загуба на главница и доход поради курсови разлики) и инвестиционен инструмент (по-висока доходност и спекулативна привлекателност). За инвеститор това е вид депозит с инвестиционен фокус. Регистърът на собствениците на инвестиционни дялове се поддържа от специализиран депозитар въз основа на договор с управляващото дружество на договорния фонд.

Взаимният фонд може да бъде отворен или интервален. Във взаимен фонд от отворен тип Управляващо дружествосе задължава да изкупи обратно издадените от него инвестиционни единицив рамките на 15 дни от датата на подаване на заявлението на инвеститора, което създава механизъм за защита на акционерите от произвола на мениджърите. При интервален договорен фонд управляващото дружество е длъжно да изкупува обратно инвестиционни дялове по искане на инвеститора най-малко веднъж годишно. В тази връзка е необходимо да се определят изкупните и продажните цени на акциите. Цената, на която инвеститорите купуват и продават своите дялове, се определя от нетната стойност на активите на фонда.

Оценката на нетните активи на взаимен фонд се извършва от независим оценител, което може да бъде търговска организация, която има лиценз, издаден от Федералната комисия за пазара на ценни книжа.

За да получи лиценз, търговската организация трябва да отговаря на следните изисквания: да има опит практическа работапоне една година; в него трябва да работят най-малко трима оценители, притежаващи документ, потвърждаващ съответното образование; дял от държавна (общинска) собственост в нейния Уставният капиталне трябва да надвишава 10%.

Има два варианта за оценка на нетните активи: исторически (по цената, установена след подаване на искането за обратно изкупуване на дял) и форуърд (обратното изкупуване се извършва по цената, установена преди подаване на заявлението). Всяка от тези опции има положителни и отрицателни характеристики.

Взаимни фондове, създадени без юридическо лице, дават възможност за избягване на данък върху капиталовите печалби, както и прилагане на „данъчна прозрачност“ на фонда. Това означава, че акционерите на фонда по отношение на данъчното облагане не се различават от инвеститорите, които купуват ценни книжа на различни емитенти директно на пазара. Професионалното управление на консолидираните средства на акционерите им позволява да получат допълнителни предимства пред преките инвестиции в ценни книжа.

Професионалното управление на активи е свързано с определени фиксирани разходи, които в крайна сметка се приспадат от доходите на акционерите на фонда. За да бъде достатъчно голям оставащият доход на акция, обемът на капитала, концентриран във взаимния фонд, трябва да е значителен. Според експертни оценки взаимен фонд, който не успее да натрупа $30-50 милиона чрез първоначално финансиране от основателите си, ще се окаже нерентабилен.

За създаването и успешното функциониране на взаимни фондове е необходимо да се обучат подходящи специалисти. Следователно, в съответствие с Програмата за развитие на взаимните инвестиционни фондове, приета от Федералната комисия за пазара на ценни книжа, се предвижда създаването на специални образователни центрове за участници на пазара на ценни книжа в такива дейности като управление взаимни фондове, депозитарна дейност, оценка на имоти. Освен това програмата предвижда реализирането на един или два пилотни проекта за създаване на взаимни инвестиционни фондове.
Основни свойства на ценните книжа. Времеви, пространствени и пазарни характеристики на ценните книжа

Под въздействието на съвременните Интернет технологии в света се извършват радикални структурни трансформации на бизнес процесите. До голяма степен тези промени се отразиха и на финансовата среда, която по своята същност е една от най-перспективните за електронната търговия, тъй като позволява почти пълна автоматизация на повечето процеси.
Интернет е неформална световна компютърна мрежа, която свързва милиони потребители, която е отворена система, която няма никакъв център, от който да може да бъде контролирана. Интернет предоставя няколко метода за комуникация: чрез World Wide Web (www), електронни табла за обяви и електронна поща (e-mail). Общата характеристика на тези методи е почти мигновеното предаване на информация. За да направите това, трябва да имате компютър с модем и интернет връзка.
Търговията с ценни книжа през Интернет всъщност започва през 1995 г. в САЩ, когато се появяват първите електронни брокери, като през 1999 г. около 14% от всички поръчки са получени през Интернет. Повече от 30% от обема на търговията с акции на NSE и NASDAQ се извършва чрез транзакции през Интернет. В Обединеното кралство броят на транзакциите с акции, извършени по интернет, се удвоява на всеки 3 месеца. Въвеждането на интернет в търговията с ценни книжа се улеснява от намаляване на комисионните. Според Business Week покупката на 200 акции онлайн струва между $8 и $29, докато същата транзакция чрез традиционен брокер би струвала $116.
Електронната търговия е един от ключови факторирастеж на световния фондов пазар. В днешно време малцина се съмняват, че интернет технологиите имат голямо бъдеще, както ясно се вижда от обема на инвестициите в електронен бизнес, неговият впечатляващ оборот и капитализация. Някои аспекти дори поставят под съмнение самото съществуване на традиционните брокерски компании в близко бъдеще.
Днес сме изправени пред нова ера в развитието на фондовия пазар. Все още нямаме представа за последствията, до които ще доведе развитието на интернет технологиите през следващите 2-3 години. Съвременната концепция за развитие на руския фондов пазар не отчита тези проблеми. По-нататъчно развитиеинфраструктурни институции, законодателни и технологични въпроси, свързани с използването на интернет, не са отразени в програмата, която сега се формира с участието на професионални играчи и участници на пазара.
Само преди 3-4 години Интернет беше просто система за предаване на информация, но сега електронните технологии се включват активно в други видове професионални дейности, както на пазара на ценни книжа, така и на финансовите и стоковите пазари. Интернет се разраства като експлозия. IN
През 1996 г. броят на интернет потребителите в света е бил 40 милиона, а днес те са около 300 милиона души. Очаква се до 2005 г. броят на хората, които имат достъп до мрежата, да надхвърли 1 млрд. Повече от 150 страни имат директен достъп до мрежата. Почти на всеки 2 секунди се регистрира нов интернет потребител.
Очаква се интернет икономиката да нарасне до
1 трилион щатски долара през 2001 г. и до 3 трилиона щатски долара през 2003 г. През следващите 5 години обемът може да се увеличи повече от 10 пъти, достигайки 6,9 трилиона щатски долара.
Обемът на продажбите през Интернет в Европа през 2002 г. ще се увеличи почти 7 пъти и ще достигне 2000 милиарда щатски долара. Така обемът на електронната търговия ще бъде около 9% от общия обем на световната търговия със стоки и услуги. Очаква се броят на купувачите в електронната търговия да нарасне от 31 милиона щатски долара през 1998 г. до 183 милиона щатски долара през 2003 г.
Въпреки че развитието на интернет в Русия изостава от САЩ в абсолютно изражение, темпът на растеж надвишава. Годишният ръст на интернет аудиторията в САЩ през 1999 г. е 15%, а в Русия - 108%. В края на 2000 г. Русия беше включена в списъка на 15-те страни, в които делът на интернет потребителите от общото население на страната е най-значителен.
В Русия интернет търговията се развива с бързи темпове. През 1999 г. интернет търговията достигна 111 милиарда щатски долара. Очаква се продажбите да надхвърлят 1,3 трилиона щатски долара за 3 години. Това вече ще бъде сравнимо с центровете за търговия с ценни книжа в Ню Йорк, Лондон и Токио.
Интернет постепенно се развива в глобално разпространена среда за финансови транзакции и инвестиции. Понастоящем частен инвеститорима достъп до същата висококачествена информация и финансови услуги, които преди бяха достъпни само за големи брокери, банки и други институционални инвеститори.
Благодарение на интернет технологиите, придобиването на ценни книжа е признато в целия свят по най-добрия начининвестирането на свободен капитал стана достъпно за всеки. За секунди можете да създадете инвестиционен портфейл и след това да управлявате активи, като веднага получавате цялата необходима информация (котировки, анализи, прогнози) навсякъде в страната.
С развитието на Интернет се наблюдава процес на демократизиране на достъпа на участниците до различни видове дейности, включително търговия, банкиране и информационен бизнес. Руският пазар на ценни книжа се развива със значителни темпове и вече е достигнал ниво, при което ефективното му управление е станало немислимо без използването на мощни компютърни системи и съвременни телекомуникации. Компютъризацията даде възможност за революция както в начина, по който се обслужва пазарът, предимно чрез модерни системи за сетълмент за и между участниците на пазара, така и в методите му за търговия.
Компютъризацията формира основата на иновациите на пазара на ценни книжа като:
1. Новите инструменти на пазара на ценни книжа са множество видове деривативни ценни книжа. Създаване на нови ценни книжа от техните видове и разновидности.
Блокова търговия с акции на RTS.
Наскоро се появи на руския фондов пазар нов инструмент. През февруари 2001 г. фондовата борса RTS стартира своя собствена уникален проект- търговия с „блокове” ​​от най-ликвидните акции. Новата инициатива предизвика широк медиен отзвук, което само по себе си говори за интереса на професионалната общност към инициативата.
Основната идея е, че участникът в търговията получава възможност да публикува котировки и да сключва сделки за покупка/продажба едновременно за няколко „сини чипа“, комбинирани в един блок.
Блоковете включват най-ликвидните акции, допуснати до обращение на RTS, докато за минимизиране на рисковете съотношението на ценните книжа в блока е оптимално. Блокът от ценни книжа включваше 300 обикновени акции на RAO UES of Russia, 5 обикновени акции на OJSC Lukoil, 190 обикновени акции на OJSC Norilsk Nickel, 6 обикновени акции на OJSC Rostelecom, 200 обикновени акции на Surgutneftegaz, 20 обикновени акции на OJSC "Tatneft" . Съотношението на броя ценни книжа в блок се определя въз основа на дела им в индекса RTS. Всички ценни книжа, представени в блока, сега се търгуват на фондовата борса и за закупуването на един блок инвеститорът трябва да инвестира само приблизително $160.
Тъй като стойността на блок от ценни книжа корелира със стойността на индекса RTS с 99%, инвеститорите имат възможност да инвестират в най-ликвидните руски ценни книжа, без да се фокусират върху всеки емитент поотделно. По същество борсата кани участниците в търговията да публикуват котировки и да сключват сделки за покупка и продажба с аналог на индекса RTS.
Цената на конкретна акция в пакет от ценни книжа се определя въз основа на методологията, описана в „Условията за извършване на клирингова дейност на RTS“ и одобрена от Федералната комисия по ценните книжа на Русия. Съгласно тази методология процесът на определяне на цената на всяка акция в пакет от ценни книжа се състои от два етапа:
1) определя се теглото на всяка ценна книга в блока;
2) определя се покупната/продажната цена на всяка акция от пакета ценни книжа.
Идеята за създаване на такъв инструмент не е нова. По този начин на западните фондови пазари инструментите, фокусирани върху борсовите индекси на различни борси, станаха доста широко използвани. В нашата страна обаче директната търговия с борсов индекс, който не е ценна книга, регистрирана във Федералната комисия по ценните книжа на Русия, е възможна само в рамките на пазара на деривати. Днес блоковата търговия на RTS може да се превърне в един от „мостовете“, свързващи пазара на деривати със спот пазара.
1. Нови системи за търговия, базирани на използването на компютри и съвременни комуникации, позволяват да се търгува автоматично, т.е. без посредници (Интернет търговия, Интернет банкиране).
2. Новата пазарна инфраструктура включва модерни информационни системи, системи за клиринг и сетълмент и депозитарни услуги за пазара на ценни книжа.
Депозитарна и клирингова система.
Търговията с големи обеми акции на големи територии изисква наличието на големи централизирани депозитари и организации за сетълмент и клиринг, които извършват сетълмент на транзакции и пререгистрират собствеността върху ценни книжа. За изпълнението на тази задача е създадена Депозитарна и клирингова компания, а в някои градове - сетълмент и депозитарни центрове. Депозитарните и клиринговите организации понастоящем работят автономно, изпълнявайки функцията на трансферен агент, т.е. натрупване на информация и редовно предаване на организациите, поддържащи регистри на акционерите. В бъдеще е възможно да се комбинират депозитни и клирингови системи с RTS.
Такава система трябва да осигури обработката на различни видове ценни книжа, автоматизация на различни видове дейности на пазара на ценни книжа: емисионни дейности, вторично обращение, изчисления и изплащане на дивиденти. Освен това трябва да има възможност за отпечатване на документи, изисквани както от емитента, така и от инвеститора. При извършване на междудепозитарни операции при пренос на данни чрез модемна връзка или на магнитни носители информацията трябва да бъде криптирана и защитена с електронен подпис, т.е. Трябва да се вземат всички необходими мерки за защита на безопасността на информацията. Междудепозитарните операции включват не само прехвърляне, но и първоначално пласиране и обратно изкупуване на ценни книжа.
Предлагането на пазара на депозитарни компютърни програми сега е много голямо и освен това потребителите на такива програми вече са преминали етапа на формиране и са формулирали изисквания към софтуера. Сега разработчиците и финансовите институции са заинтересовани да гарантират, че на пазара се допускат само висококачествени софтуерни продукти. Функциите по сертифициране на софтуер в областта на депозитарната и клиринговата дейност се изпълняват от неправителствената Професионална организация на регистраторите, трансагентите и депозитарите с нестопанска цел (ПАРТАД). Сертифицирането на софтуерните продукти спомага за доближаването им до общия функционален стандарт и законовите изисквания. Сертифицирането на програмите се извършва в съответствие със софтуерните изисквания, разработени от ПАРТАД. Подобна заверка се извършва и за софтуера на притежателите на акционерната книга.
Днес сме на етап създаване на автоматизирани системи за събиране на заявления и можем да създадем пълноценни автоматични интернет системи. Трябва да преминем към цялостни системи за отдалечено обслужване на клиенти, при които всички услуги могат да бъдат получени от клиента от разстояние. Всеки ще може сам да управлява активите си и да поддържа електронни поръчки за всички видове дейности. Клиентът не трябва да ходи при брокера нито за прехвърляне, депозиране и теглене на пари или ценни книжа, нито за потвърждаване на регистъра на извършените сделки. Обслужването на клиенти се пренася изцяло в онлайн пространството, т.е. в реално време.
Сложната система е:
1) Интернет търговия (търговия с ценни книжа);
2) Интернет банкиране (управление на пари);
3) Интернет депозитар (управление на ценни книжа).

Въведение

3 Модели на пазара на ценни книжа

2 Информационна поддръжка

3 Електронен документооборот

Заключение

Библиография

Въведение

Съвременното население на света вече трудно може да си представи съществуването си без интернет. Електронната търговия е търговия чрез мрежа, използваща компютрите на купувача и продавача на стоки, като обект на електронната търговия може да бъде всеки продукт, услуга, недвижим имот, банков продукт и др.

В момента развитието на Интернет допринася за рязкото развитие на тази търговска технология сред всички търговски фирми и граждани. Сега фирмите, малките предприятия, купувачите и другите участници на пазара имат възможност да работят онлайн, като по този начин улесняват сътрудничеството между хората при този вид търговия.

Днес електронната търговия вече е неразделна част от макроикономиката и важен компонент на глобалната информационно общество. Именно с това е свързана актуалността на избраната тема. Уместността на темата за електронната търговия е повече от висока, тъй като развитието на електронната търговия вече е достигнало висока точка и в същото време непрекъснато расте, електронната търговия непрекъснато се подобрява и променя. Обект на изследване в курсовата работа е търговията чрез Интернет, както и състоянието на електронната търговия в света и по-специално в Русия.

Възможността за търговия с ценни книжа чрез Интернет (Интернет търговия), която коренно промени не само технологията на работа на западните фондови пазари, но и самия фондов пазар, сега се появи в Русия.

В съответствие с целта по време на изследването ще бъдат решени следните задачи:

обмисли теоретична основафункциониране на пазара на ценни книжа;

изучават характеристиките на функционирането на електронни системи за търговия с ценни книжа;

анализира развитието на електронната търговия в Русия;

проучване на проблемите и перспективите за развитие на електронната търговия на руския пазар на ценни книжа.

Глава 1. Същност на електронната търговия с ценни книжа

1 Понятие и съдържание на електронната търговия

Интернет се използва от субекти предприемаческа дейностза различни цели. Може да служи като начин за оптимизиране на бизнес процесите (например при извършване на плащания, подаване на поръчки за стоки, работи или услуги през Интернет). Интернет може да се превърне и в начин за печалба (например чрез предоставяне на платен достъп до информация, публикувана в Интернет).

Интернет обаче се използва активно не само в преките бизнес дейности. Намира широко приложение и в други обществени отношения, които също са предмет на търговско право. По този начин Интернет се използва в нетърговски отношения, които са тясно свързани с бизнес дейности, например във взаимоотношенията, които се развиват между организацията и нейните основатели (участници) при обмен на информация чрез Интернет. Интернет се използва активно и в борсовата търговия, въпреки че самата дейност на стоковите и фондовите борси не е предприемаческа и има спомагателен характер.

Интернет телекомуникационната мрежа може да се използва и за държавно регулиране на бизнес дейностите. Пример е рецепционната връзка данъчни власти електронно отчитанеот стопански субекти.

Фразите „електронна търговия“ и „електронна търговия“, макар и не твърдо, вече са залегнали в правната терминология. Те обаче все още не са получили общоприето определение в руската правна доктрина.

В литературата термините „електронна търговия“ и „електронна търговия“ често се използват взаимозаменяемо. В същото време в анализа се използва основно понятието „електронна търговия”. чужд опитприложение на интернет в стопанската дейност. И фразата „електронна търговия“ стана по-разпространена на руски език регламенти. Редица руски автори не правят разлика между понятията „електронна търговия“ и „електронна търговия“.

Други автори като Skorodumov B.I., Tedeev A.A. et al., представят разлики между „електронна търговия“ и „електронна търговия“, като показват, че понятието „електронна търговия“ е по-широко от понятието „електронна търговия“.

В Русия са разработени девет законопроекта относно правното регулиране на определени групи обществени отношения по отношение на предоставянето на услуги чрез интернет канали. Предмет на тези законопроекти са обществените отношения по отношение на електронните цифров подпис, транзакции, извършвани с помощта на електронни средства (електронни транзакции), предоставяне на електронни финансови услуги, е-търговия. Всички тези законопроекти се основават главно на гореспоменатия Федерален закон на UNISTRAL за електронната търговия. Важно е да се подчертае, че електронната търговия включва използването от страна на стопанските субекти не само на Интернет, но и на други електронни средства за комуникация - телеграф, телефон, телекс, телефакс, системи за електронни плащания и парични преводи.

2 Същност на пазара на ценни книжа и неговите функции

Пазарът на ценни книжа е област икономически отношениясвързани с емитирането и обращението на ценни книжа. Целта му е да натрупа финансови ресурси и да осигури възможността за тяхното преразпределение чрез извършване на различни транзакции с ценни книжа от различни участници на пазара, т.е. да посредничи при движението на временно свободни средства от инвеститори към емитенти на ценни книжа.

Пазарът на ценни книжа е част от финансовия пазар и заема междинно място сред капиталовите пазари и паричните пазари.

Целите на пазара на ценни книжа са:

мобилизиране на временно свободни финансови средства за конкретни инвестиции;

създаване на пазарна инфраструктура, отговаряща на международните стандарти;

издаване и обращение на нови видове ценни книжа;

усъвършенстване на пазарния механизъм, системите за управление и ценообразуване;

осигуряване на реален контрол, основан на държавно и валутно регулиране;

подобряване на саморегулиращите се организации, които регулират дейността на професионалните участници на пазара;

разработване на портфолио стратегии;

намаляване инвестиционен риск;

провеждане на маркетингови проучвания, въз основа на които се извършва прогнозиране на обещаващи насоки за развитие на пазара.

Днес има около 1000 законодателни и нормативни документирегулиране на различни аспекти на пазара на ценни книжа и дейността на неговите участници. Основният от тях е Федералният закон на Руската федерация „За пазара на ценни книжа“ от 22 април 1996 г.

Пазарът на ценни книжа изпълнява редица общопазарни (присъщи на всеки финансов пазар) функции и редица специфични функции.

Общите пазарни функции включват:

) Акумулиращата функция, която се проявява чрез създаване на условия за мобилизиране на временно свободни финансови ресурси с последващото им използване в интерес на участниците на пазара и националната икономика като цяло.

) Организация на процеса на предоставяне на финансови активи на потребителите (купувачи, инвеститори), който се проявява чрез създаването на мрежа от различни институции за продажба на ценни книжа (банки, борси, брокерски къщи, инвестиционни фондове и др.) И се състои при създаване на нормални условия за продажба на парични ресурси на потребителите в замяна на интересни за тях ценни книжа.

) Преразпределителна функция, която включва оперативното преразпределение на средствата между отрасли и сфери на икономиката, територии и страни, групи и сегменти от населението, предприятия и държава и др .; финансиране на дефицита на държавния бюджет на неинфлационна основа, т.е. без освобождаване на допълнителни средства в обращение; прехвърляне на спестяванията от непроизводителна в продуктивна форма.

) Регулативна функция, която се изразява в създаване на правила за търговия и участие в нея; определяне на органи за контрол и управление, процедура за разрешаване на спорове между участниците на пазара.

) Стимулираща функция, която се състои в мотивиране на юридически и физически лица да станат пазарни субекти, като им се предоставят определени права: право на участие в управлението на предприятия (акции), право на получаване на доходи (лихви по облигации, дивиденти по акции) , възможността да натрупате капитал или права да станете собственик на собственост (облигации).

) Контролна функция, която се състои в наблюдение на спазването на законодателството, търговските правила и етичните стандарти от участниците на пазара.

) Ценова функция - функцията за установяване и осигуряване на процеса на формиране и движение на пазарните цени (курсове) на ценни книжа чрез балансиране на търсенето и предлагането на ценни книжа чрез сделки с тях.

) Функцията за застраховане на ценови и финансови рискове (или хеджиране), която се осъществява чрез сключване на фючърсни и опционни договори.

) Търговска функция, която се състои в получаване на печалби от участниците на пазара от операции на пазара на ценни книжа.

) Информационна функция, която се състои в генериране и предаване на информация за търговските обекти и техните участници икономически субектипазар.

Въздействието върху паричното обращение, което се състои в създаването на условия за непрекъснато движение на парите в процеса на извършване на различни плащания и регулиране на обема парично предлаганев обращение.

Специфичните функции на пазара на ценни книжа включват следното:

използването на ценни книжа в приватизацията, антикризисното управление, икономическото преструктуриране, стабилизирането на паричното обращение, антиинфлационната политика;

счетоводна функция, която се изразява в задължителното записване в специални списъци (регистри) на всички видове ценни книжа, търгувани на пазара, в регистрацията на участниците на пазара на ценни книжа, както и записването на борсови сделки, формализирани чрез споразумения за покупко-продажба. , залог, доверие, преобразуване и др.

3 Модели на пазара на ценни книжа

В световната практика са известни три модела на пазара на ценни книжа в зависимост от банковия или небанков характер на финансовите посредници:

) Небанков модел - небанковите компании за ценни книжа действат като посредници. Този модел съществува в САЩ;

) Банков модел – банките действат като посредници. Този модел е характерен за Германия;

) Смесен модел - посредници са както банки, така и небанкови фирми. Този модел се провежда в Япония и Русия.

Има различни класификационни характеристикипазари на ценни книжа. Нека да разгледаме най-често срещаните.

Според териториалния принцип пазарът на ценни книжа се разделя на: международен, регионален, национален и местен.

В зависимост от времето и начина на постъпване на ценните книжа в обращение, той се разделя на първичен и вторичен.

Първичен е пазар, който обслужва емисията (емисията) и първоначалното пласиране на ценни книжа. Целите на първичния пазар на ценни книжа включват: привличане на временно свободни ресурси, активиране на финансовия пазар, намаляване на темповете на инфлация. Първичният пазар на ценни книжа изпълнява следните функции:

организиране на издаване на ценни книжа;

пласиране на ценни книжа;

счетоводство на ценни книжа;

поддържане на баланс между търсене и предлагане.

Вторичен е пазар, на който се разпространяват вече емитирани ценни книжа, където съвкупността от всички действия на покупка и продажба или други форми на прехвърляне на ценна книга от един собственик на друг се извършва през целия живот на ценната книга. Тук, в процеса на покупка и продажба на актив, се определя действителният му обменен курс, т.е. финансов актив. Целите на вторичния пазар на ценни книжа включват: повишаване на финансовата активност на стопански субекти и физически лица; развитие на нови форми на финансова практика; подобряване на нормативната база; развитие на пазарната инфраструктура; съответствие с приетите правила и стандарти. Функции на вторичния пазар на ценни книжа:

обединяване на купувачи и продавачи (осигуряване на ликвидност на ценните книжа);

помогнете за изравняване на предлагането и търсенето.

В зависимост от степента на организираност пазарът на ценни книжа се разделя на организиран и неорганизиран.

Организираният пазар е движението на ценни книжа на базата на законово установени правила между лицензирани професионални посредници.

Неорганизиран пазар е движението на ценни книжа без спазване на правила, единни за всички участници на пазара; това е пазар, на който не са установени правилата за сключване на сделки, изисквания за ценни книжа, за участници и т.н., търговията се извършва произволно, в частен контакт между продавач и купувач. Няма система за разпространение на информация за извършени транзакции.

В зависимост от мястото на търговия пазарът на ценни книжа се разделя на борсов и извънборсов.

Борсовият пазар е пазар, организиран от фондова (фючърси, фондови секции - валутни и стокови) борса и посредничество (посредничество) и дилърски фирми, опериращи на него.

Извънборсовият пазар е сферата на обращение на ценни книжа, които не са допуснати до котиране на фондовите борси. Извънборсовият пазар се занимава с обращение на ценни книжа на онези акционерни дружества, които нямат достатъчен брой акции или доходи, за да регистрират (изброят) своите акции на която и да е борса и да бъдат допуснати до търговия на нея. Тя може да бъде организирана и неорганизирана. Организиран извънборсов пазар се формира от магазини, банкови клонове, както и дилъри, които могат да бъдат или не членове на борсата, инвестиционни дружества, инвестиционни фондове, банкови клонове и др.

В момента извънборсовият фондов пазар се състои от следните сегменти:

система за дългосрочна валутна търговия държавни облигацииза юридически лица, създадени от Банката на Русия;

система за търговия с държавни краткосрочни облигации;

търговска мрежаСбербанк за сделки с държавни облигации с малък номинал;

аукционна мрежа (центрове за приватизация и др.) на Държавния комитет по собствеността на Руската федерация;

извънборсово първично пласиране на акции на новосъздадени акционерни дружества, дългови ценни книжа;

извънборсов вторичен пазар на ценни книжа на търговските банки;

спонтанни извънборсови пазари с организирани системи за търговия;

спонтанен пазар за сурогатни ценни книжа (търговски сертификати, кредитни опции и др.).

Извънборсовият пазар е в състояние да осигури пряко участие на милиони малки и средни инвеститори в търговията с ценни книжа.

Според видовете сделки пазарът на ценни книжа се разделя на: паричен и спешен (форуърден). Кеш пазар (кеш пазар, спот пазар) е пазар с незабавно изпълнение на транзакции в рамките на 1-2 работни дни, без да се брои деня на сключване на сделката.

Деривати (форуърд) е пазар, на който се сключват различни видове сделки със срок на изпълнение над 2 работни дни.

Според метода на търговия пазарът на ценни книжа се разделя на: компютъризиран и традиционен.

Търговията на компютъризиран пазар се извършва чрез компютърни мрежи, които свързват съответните борсови посредници. Характерните черти на този пазар са:

липсата на физическо място, където купувачите и продавачите да се срещат, и следователно липсата на пряк контакт между тях;

пълна автоматизация на търговския процес и неговото обслужване, ролята на участниците на пазара се свежда основно до въвеждане на техните поръчки за покупка и продажба на ценни книжа в системата за търговия.

Търговията на традиционния пазар се извършва директно на самата борса между продавачи и купувачи на ценни книжа:

) Въз основа на емитенти и инвеститори пазарът на ценни книжа е разделен на пазар на държавни ценни книжа, пазар на общински ценни книжа, пазар на корпоративни ценни книжа, пазар на емитирани (закупени) ценни книжа лица.

) Въз основа на гражданството на емитентите пазарът на ценни книжа се разделя на резидентен пазар и нерезидентен пазар;

) За специфични видове ценни книжа има пазар на акции, пазар на облигации, пазар на бонове и др.

) Според степента на риск пазарът на ценни книжа се разделя на високорискови, среднорискови и нискорискови пазари.

) В зависимост от произхода на ценните книжа се разграничават пазари на първични и деривативни ценни книжа.

) В зависимост от инвеститорите пазарите на ценни книжа биват: пазари, насочени към младите хора като инвеститори; пазари, ориентирани към хората пенсионна възраст, и така нататък.

) В зависимост от периода на обръщение на ценните книжа пазарът се разделя на пазар на краткосрочни, средносрочни, дългосрочни и безсрочни ценни книжа.

Освен това пазарът на ценни книжа е разделен по отраслови, териториални и други критерии. Пазарът на ценни книжа има своя собствена структура, която се състои от следните компоненти:

пазарни субекти - участници на пазара;

пазарни обекти - ценни книжа;

самият пазар - операции на пазара;

регулиране на пазара на ценни книжа;

пазарна инфраструктура (правна, информационна, депозитарна, сетълмент и клирингова и регистрационна мрежа).

Глава 2. Електронна търговия с ценни книжа в съвременни условия

1 Предимства и недостатъци на електронната търговия в света

Днес цялата електронна търговия на пазара на ценни книжа, както и извън него, се свежда до три компонента: информация, обмен на документи, правно основание.

Всеки от изброените компоненти на електронната търговия може да функционира на пазара на ценни книжа самостоятелно или в комбинация с други. Както показва опитът на голям брой информационни системи, например търговия със сметки, самостоятелното съществуване на първия компонент на електронната търговия на фондовия пазар е напълно оправдано. И въпреки че е трудно да се считат източници като „електронни табла за съобщения“ за пълноценни системи за електронна търговия, напоследък такива системи все повече се наричат ​​​​електронна търговия. Този подход се обяснява главно с постоянното усъвършенстване на електронните средства, което постепенно води до намаляване на разходите за този процес на пренос на информация в сравнение с разходите за отпечатване и разпространение на документи на хартиен носител.

Що се отнася до втория компонент на електронната търговия на фондовия пазар - документирането на сключените сделки - тук ситуацията е по-сложна, тъй като броят на тези, които са преминали напълно през разработването и внедряването електронни системиДокументирането на транзакциите е незначително. Ключът към успешното функциониране на такива системи са:

доверие на пазарните участници в електронната обработка на документи;

наличие на държавни разпоредби, регулиращи възможността електронна регистрация;

наличието на законодателна рамка за самите електронни системи, която позволява, от една страна, да се постигне доверието на участниците, а от друга, да се осигури държавно регулиране.

Третият компонент е организационно-правната рамка на електронната търговия – съгл общо взетоне се различава много от правната рамка за неелектронна търговия. Освен това според мен само тогава електронната търговия е успешна, когато работи на принципите традиционни системитърговия

Когато говорим например за интернет търговия, е важно да разберем това в такъв случайПроцесът на търговия изключва жива комуникация между инвеститора и професионалист, който му помага да вземе правилното решение как да работи с ценни книжа; това може да се счита за отрицателен фактор. Нека се обърнем към негативния опит на западните пазари, които напоследък редовно преживяват сериозни спадове на цените. Това се обяснява преди всичко с факта, че всички системи за интернет търговия на Запад днес са насочени към мнозинството, състоящо се от активни спекуланти. Такива хора използват средства технически анализ, а мненията на професионалисти, които, изглежда, трябва да определят действията на професионалния инвеститор, всъщност не само не се вземат предвид в много ситуации, но, напротив, се коригират, за да отговарят на вкусовете на инвеститор, който използва системи за директен достъп до пазара. Ето защо тук спокойно можем да говорим за негативната страна на Интернет търговията.

Положителен фактор е, че при търговия с ценни книжа през интернет е по-трудно за професионалист да измами инвеститора в малки подробности, които трудно могат да бъдат проверени (цената е „изчезнала“, заявлението е получено по-късно и т.н.). Това е несъмнено предимство, но само при условие, че след като получи известен контрол върху действията на брокера, инвеститорът не се стреми да намали комуникацията с него до нищо, изпадайки в „криза на недоверие“.

Връщайки се към трите компонента на електронната търговия на пазара на ценни книжа - информационната поддръжка на фондовия пазар, проблемите на електронното управление на документи и създаването на организационна и правна рамка - трябва да се спрем на всеки от тях поотделно.

2 Информационна поддръжка

Системите за разпространение на финансови новини и ценова информация от борси, работещи по целия свят, се основават на факта, че тяхното функциониране се основава на затворени системи за доставка на информация. Контролирайки кой каква информация получава, кога и каква, такива системи осигуряват доста висока доходност на бизнеса си, но в същото време гарантират най-високо качество на информацията. Основният проблем в процеса на информационна поддръжка днес се дължи на факта, че доставката на информация стана много евтина, а в някои случаи дори безплатна. Тъй като режийните разходи в този бизнес сектор рязко спаднаха, на пазара се появиха огромен брой нови източници на информация. Това, разбира се, е положителен фактор, тъй като такива източници позволяват на инвеститора бързо да получи голямо количество информация с минимални разходи, да я обработи и теоретично дори да вземе правилното инвестиционно решение. Но в същото време все повече възниква проблемът с достоверността на тази информация и нейното качество. И тук очевидно има нужда от ясна регулация от страна на професионалните участници на пазара на ценни книжа (а в някои случаи и от страна на държавата) каква информация се разпространява чрез тези системи и най-вече доколко е вярна. така е и дали разпространяването на информация е манипулация на пазара и т.н.

Отличен пример за това как в близкото минало най-простото решение доведе до изключително катастрофален резултат: човек, който в резултат на неуспешни действия в системата за интернет търговия е натрупал много дългове, се опитва да реши проблемите си незаконно . Появата на фалшивото му прессъобщение в интернет за 24 часа срина американския фондов пазар с 2,5 милиарда долара само защото този човек знаеше как да хакне необходимия уебсайт и да постави страница с текст на него. За щастие, американското законодателство много строго регулира разпространението на умишлено невярна информация, както и укриването важна информацияемитенти и техните филиали, така че авторът на прессъобщението, който спечели няколкостотин хиляди долара от измамата си, беше незабавно арестуван и сериозно обвинен съгласно действащото законодателство.

Малко вероятно е някой да успее да срине руския пазар също толкова лесно, но теоретично такава опасност съществува и не съм сигурен, че в съвременните условия ще бъде достатъчно просто да се повдигнат обвинения срещу виновния. Ето защо, ако говорим за проблеми, на първо място трябва да обърнете внимание на връзката между цената на информацията и нейната надеждност. Разработването на подходящи правила или от самите участници на пазара (което според мен е по-правилно), или до известна степен от държавата, е основният проблем на електронната търговия на пазара на ценни книжа. Същото може да се каже и за ценова информация, чиято надеждност също трябва да се основава на доста строги и в същото време разбираеми правила за всички. Това също е много важен фактор за развитието на пазара и предизвикателството е информацията от дистрибуторите да е евтина, лесно достъпна и надеждна, а структурата й да е разбираема за тези, които я използват.

Ако говорим за перспективите за информационна поддръжка на електронната търговия, изглежда очевидно, че решаването на обсъжданите проблеми ще помогне за намаляване на разходите, увеличаване на скоростта на доставка и подобряване на качеството финансова информация.

2.3 Електронен документооборот

Ако информацията е средство за вземане на инвестиционно решение, то документът е запис на факта на сключване на сделка и именно в тази област, от моя гледна точка, са най-големите перспективи за развитие на електронната търговия . Повечето системи за търговия на пазара на ценни книжа започнаха с факта, че участниците в търговията успяха бързо да наблюдават информацията и след това да обменят поръчки за покупка/продажба на акции помежду си. Сега развитието на борсата върви към пълно премахване на всеки неелектронен метод за обмен на документи от процеса на сключване и изпълнение на сделка. И правната рамка тук е много важна. Ако в проблема с информационната поддръжка има определена тежест, то по въпросите на електронното управление на документи правната рамка е най-голяма важен фактор.

Перспективите тук ще зависят преди всичко от решаването на проблемите на законодателното регулиране на възможността за използване на електронен документ, както и от това дали пазарът и държавата ще приемат тази или онази система за управление на документи. За да съществува един електронен документ на пазара, е необходимо преди всичко наличието на законодателна рамка, доверие в тази форма на документ от страна на участниците на пазара, държавата и съдебната система, както и лекота на работа с него. Удобството, разбира се, е много важен, но по-малко приоритетен фактор от развитата законодателна рамка и доверието на всички заинтересовани страни, тъй като без последните два фактора няма много смисъл от удобството на работа с електронен документ.

Да приемем, че на пазара на ценни книжа се появи много удобна и висококачествена система за електронен подпис, но по една или друга причина държавата все още отказва да приеме този инструмент като законно действащ на територията на Русия (законен не само защото може да бъде употребяван, но и защото държавата слага своя подпис върху него, твърдейки, че знае за този продукт и го сертифицира). След като такъв продукт бъде предложен на участниците на пазара, цялото удобство и надеждност на системата веднага ще бъдат анулирани, тъй като инерцията на пазара и потребителите няма да позволи тя да се използва пълноценно. Възможно е малък, по-напреднал кръг от участници, независимо какво ще работи с такава система, но това няма да реши проблема като цяло.

Струва си да се спрем на проблемите, свързани с лекотата на използване на електронни системи за управление на документи. Удобството предполага преди всичко стандарт. Без наличието на световно признати стандарти никоя електронна търговия няма да може да се развива успешно и ефективно, защото именно наличието на стандарти, приети от пазара и съгласувани с неговите участници, ще минимизира разходите за създаване и внедряване на електронен документ система за управление. Тук не говорим за стандарти за подпис, въпреки че и това е много важно, а преди всичко за стандарти за формати на документи и ясно структурирана концепция за преминаване на един документ от момента на сключване на сделка до момента на всички задължения по нея са изпълнени - това, което на Запад се нарича Straight Through Process (STP), или директна обработка на транзакции, е това, към което нашият пазар трябва да се стреми.

Нека дадем пример от опита на RTS, илюстриращ огромното значение на взаимодействието между правилно изграденото електронно управление на документи и организационната и правна рамка. През 1995-1996г На пазара имаше до 30 вида договори за покупка/продажба на ценни книжа, които бяха използвани от участниците за извършване на сделки. Със създаването на руската търговска система - организация, регулираща отношенията между професионалните участници на фондовия пазар, възникна необходимостта от стандартизиране на тези документи. По това време никой все още не беше свързал този процес с електронното управление на документи. Стандартизацията отне доста време, но до края на 1997 г. пазарът вече не можеше да си представи възможността да работи по каквито и да било договорни опции, различни от стандартното споразумение за покупко-продажба, създадено от RTS. Въз основа на тази конкретна форма на споразумение, по мое мнение, по-голямата част от сделките за покупка/продажба на руски ценни книжа днес се сключват на пазара и дори ако сделката е сключена извън RTS, в повечето случаи тя се формализира чрез нашето споразумение. Стандартът е разработен и приет от пазара, но това не означава, че не може да бъде променян: периодично, с развитието на пазара, се правят определени промени в стандартната форма на договора за покупко-продажба на RTS.

Следващият етап от процеса на стандартизация на договора за покупко-продажба на RTS беше създаването на средства за електронна поддръжка на процеса на обмен на документи. Такава система беше създадена в началото на 1999 г. и беше наречена Център за електронни договори. И, струва ми се, тази система се наложи много бързо само защото стандартът вече беше приет от пазара на хартия, приет и широко използван и сега повече от 90% от договорите се сключват по електронен път. Тук за по-малко от година постигнахме успехи, явно защото подходът е бил правилно. На първо място, трябва да обърнете внимание на стандартната, организационната и правната рамка и едва след това да мислите за удобството на съответните електронни средства. Днес все още има онези 10% от договорите за покупко-продажба, които са сключени извън системата за управление на електронни документи RTS, но очакваме, че с развитието и решаването на проблемите с преминаването на документи в съответствие с принципите на STP тази цифра ще намалее . Какво дава системата на един професионален наддавач? електронен обмендокументи? В рамките на такава система се създава документ от служител на организацията, участваща в наддаването, след което всички необходимата информация, която трябва да присъства в този документ, се добавя към него при преминаването му през отделите на компанията, а в случаите, когато тази информация трябва да се използва, тя се използва без повторно въвеждане. За съжаление, днес този принцип не винаги е възможно да се приложи напълно поради несъвършенствата на действащото законодателство, но с развитието на него и на самите системи за електронно управление на документи ние се доближаваме все повече и повече до идеала. В същото време електронният обмен на документи не се ограничава до преминаването на документи в рамките на организацията. Следващият етап е стандартизирането на взаимодействието между участниците в търговията, депозитарите и инвеститорите. В момента много работа в тази насока се извършва от центъра за трансферна агенция, който разработва стандарти за обмен на документи между регистратори и депозитари. В световната практика подобни проблеми се решават, и то доста успешно, от много организации, включително много известни като SWIFT или Thomson, както и международни като ISO. Руският фондов пазар вече е извървял дълъг път в тази посока и смятам, че имаме перспективи за завършване на този процес и не само поради факта, че ще променим процеса на сключване и изпълнение на сделка, който е разработен от десетилетия на запад и от години у нас, но и поради факта, че ние сами ще създадем ефективна система, разчитайки на натрупания опит.

4 Организационна и правна рамка

Нека сега се обърнем към въпроса за организационната и правната рамка, който е много тясно свързан с въпросите на стандартизацията и регулирането на процеса на приемане на документа. Тук трябва да се съсредоточим върху доверието в системите за електронна търговия. Електронната търговия, като всяко ново явление на пазара на ценни книжа, се посреща преди всичко с недоверие, хората търсят уловка, проучват къде могат да бъдат измамени. Въпросът за доверието е много важен, доверието се формира много време и при разработването на системи за електронна търговия е необходимо да се избягват, доколкото е възможно, всякакви предложения за използване на технологично удобен продукт, който няма да функционира напълно законно или няма спазват стриктно текущите пазарни практики, като същевременно носят риска от обявяване на системата за незаконна.

Според мен този подход е коренно погрешен. По-добре е да се изгради система, която да е абсолютно юридически обоснована, но малко по-сложна от технологична гледна точка и след като продуктът е пуснат в експлоатация и самият факт за съществуването на електронна търговия на фондовия пазар установено сред държавните агенции и сред професионалните участници на пазара, трябва да се премине към промяна на законодателната рамка. Този подход е най-надеждният за развитието на инфраструктурата на руския пазар на ценни книжа. Очевидно е, че е възможно да се разработи система за обмен на документи, да се създаде система за обмен на информация или да се изгради уеб сайт много евтино и бързо. Всички тези софтуерни продукти могат бързо да станат широко разпространени сред най-прогресивната и активна част от професионалните участници на пазара, но ако внезапно нещо постави под съмнение законността на такава система, ще бъде нанесена вреда не само на тази система, но и на самата идея на електронен документооборот. И това може да ни върне с години назад, така че всяка стъпка в тази посока трябва да бъде много внимателна и проверена, преди всичко от гледна точка на правната рамка и доверието на участниците. Създаването на подходящ имидж на руския фондов пазар постепенно ще ни позволи да гледаме уверено на перспективите на електронната търговия и да не се страхуваме, че това ще ни доведе до сривове, скандали, загуба на пари от участниците в търговията и като цяло репутацията на руския фондов пазар.

Глава 3. Перспективи за развитие на електронната търговия с ценни книжа

Когато преди двадесет години в суверенна Русия се появиха първите рудименти на пазара на ценни книжа, първото нещо, с което обикновените граждани (които бяха и потенциални инвеститори) бяха изпълнени с чувство на дълбоко разочарование. Можете да следвате този процес стъпка по стъпка.

Етап 1: Стойността на единствените налични преди това ценни книжа (три процента облигации) и повечето други спестявания бързо се доближиха до нула. Корпоратизацията на предприятията, умело извършена от собствената им администрация и служители на Комитета за държавна собственост, обезсърчи желанието да станат собственици. И накрая, ваучерите, приватизацията по Чубайс и горчивината от загубата на страната.

Етап 2. Многобройни измами, включващи корпоративни дългови ценни книжа, причиниха прекъсване на много инвестиционни програми и доведоха до платежна криза. Появата и последвалия крах на множество пародии на стокови и фондови борси, както и финансови пирамидии проверката на инвестиционните фондове съсипаха милиони участници в играта за бързо забогатяване.

Етап 3. Криза и фалит от 1998 г. Руският пазар на ценни книжа във всичките му, дори грозни, форми се срина напълно. В този случай сред жертвите бяха не само частни инвеститори, но и много реномирани местни и чуждестранни инвестиционни структури.Изглежда, че ще бъде възможно да се възстанови доверието на основните инвеститори във всяка форма на инвестиране на пари по задълженията на държава и още повече, търговски организацииневъзможен.

Този момент обаче може да се счита за отправна точка в създаването и развитието на съвременния руски пазар на ценни книжа. През новото хилядолетие пазарът на централната банка в Русия постепенно придоби известна внушителност и в много отношения се доближи до световните стандарти. Но това не му пречи да генерира нови проблеми и да повтаря стари грешки.

Проблеми на развитието на пазара на ценни книжа

Нека назовем някои от тях: липсата на механизъм за преразпределение на инвестициите от финансовата към производствената сфера; несъвършенство на законодателната рамка относно издаването и обращението на задълженията на Централната банка и дълга; липса на държавни гаранции и пълноценна застрахователна система за частни инвестиции и инвестиции в обществено значими проекти.

Тенденции в развитието на пазара на ценни книжа. Донякъде е преждевременно да се говори за тях, тъй като пазарът на Централната банка на Руската федерация все още е в начален стадий. Но можем да отбележим две важни промени в съзнанието на участниците на този пазар. Най-голямата Руски емитентиса принудени да демонстрират стабилност и законосъобразност, за да привлекат вниманието на уважавани чуждестранни инвеститори.

На свой ред засилените местни инвеститори все повече навлизат на международните фондови пазари с повече увереност, намалявайки финансовите си рискове. Дали това е добро или лошо във всеки конкретен случай, времето ще покаже, но самият процес на интегриране на руския пазар на ценни книжа в световния пазар трябва да се признае като положителна тенденция.

компютъризация;

секюритизация;

Тенденцията към концентрация и централизация на капитала има два аспекта по отношение на пазара на ценни книжа. Говорим за процеси, които са характерни за този пазар, както за всеки друг пазар. От една страна на пазара се включват все повече нови участници, за които тази дейностстава основен, професионален, а от друга страна, има процес на идентифициране на големи, водещи пазарни професионалисти на базата на това как да се увеличи тяхната собствен капитал(концентрация на капитал), и чрез сливането им в още по-големи структури на пазара на ценни книжа (централизация на капитала). В резултат на това на фондовия пазар се появяват системи за търговия като NASDAQ или други пазарни организатори, както и няколко от най-известните фондови компании, които обработват голям дял от всички пазарни транзакции. В същото време самият пазар на ценни книжа привлича все повече и повече капитал от обществото.

Интернационализацията на пазара на ценни книжа означава, че националният капитал преминава границите на държавите, образува се глобален пазар на ценни книжа, по отношение на който националните пазари стават вторични. Инвеститор от всяка страна има възможност да инвестира наличните си средства в ценни книжа, търгувани в други държави. Пазарът на ценни книжа придобива глобален, общоземен характер. Националните пазари са просто компоненти на глобалния, световен пазар на ценни книжа. Търговията на такъв глобален пазар се извършва непрекъснато и навсякъде. Базира се на ценни книжа на транснационални компании.

Надеждността на пазара на ценни книжа и степента на доверие в него от страна на масовия инвеститор са пряко свързани с повишаване на нивото на организация на пазара и засилване на държавния контрол върху него. Мащабът и значението на пазара на ценни книжа са такива, че неговото унищожаване пряко води до унищожаване на икономическия процес, на възпроизводствения процес като цяло. Държавата в съвременната епоха не може да допусне вярата в този пазар да бъде разклатена и масите от хора, които са инвестирали спестяванията си в ценни книжа на своята страна или която и да е друга, внезапно да ги загубят в резултат на някакъв катаклизъм или измама. Следователно всички участници на пазара имат пряк интерес пазарът да бъде добре организиран и строго контролиран, преди всичко от най-важния участник на пазара - държавата.

Но има и друга причина за този процес – фискалната. Укрепването на организацията на пазара и контрола върху него позволява на всяка държава да увеличи данъчната си основа и размера на данъчните приходи от участниците на пазара. В същото време все повече се блокират възможностите за „пране“ на пари, получени от нелегални видове бизнес - трафик на наркотици и др.

Компютризацията на пазара на ценни книжа е резултат от широкото навлизане на компютрите във всички области на човешкия живот през последните десетилетия. Без тази компютъризация пазарът на ценни книжа в сегашната му форма и размер просто не би бил възможен. Компютъризацията направи възможно революционизирането на двете пазарни услуги, главно чрез модерни системи за бързи и всеобхватни сетълменти за и между участниците на пазара. Така е и в неговите методи на търговия - Компютъризацията е в основата на всички иновации на пазара на ценни книжа,

Иновации на пазара на ценни книжа:

нови инструменти на този пазар;

нови системи за търговия с ценни книжа;

нова пазарна инфраструктура.

Новите инструменти на пазара на ценни книжа са преди всичко множество видове деривативни ценни книжа, създаването на нови ценни книжа, техните видове и разновидности.

Новите системи за търговия са системи за търговия, базирани на използването на компютри и съвременни средства за комуникация, позволяващи търговия в напълно автоматичен режим, без посредници, без директни контакти между продавачи и купувачи.

Новата пазарна инфраструктура включва модерни информационни системи, системи за клиринг и сетълмент и депозитарни услуги за пазара на ценни книжа.

Секюритизацията е тенденцията парите да се прехвърлят от традиционните си форми (спестявания, пари в брой, депозити и др.) към формата на ценни книжа; тенденцията за превръщане на все по-голяма маса от капитал във формата на ценни книжа; тенденцията на преминаване на едни форми на ценни книжа към други, които са по-достъпни за широк кръг инвеститори.

Развитието на пазара на ценни книжа изобщо не води до изчезване на други капиталови пазари, има процес на тяхното взаимно проникване и взаимно стимулиране. От една страна, пазарът на ценни книжа абсорбира капитал, но от друга страна, той премества тези капитали чрез механизма на ценните книжа към други пазари, като по този начин насърчава тяхното развитие. Например издаването на дългови ценни книжа по застраховка на застрахователни компании става все по-широко разпространено. Тоест инструментариумът застрахователен пазаризползвани за застраховане на рискове на пазара на ценни книжа и изплащането на доходи по тях води до рязко увеличаване на размера на световния валутен пазар, което от своя страна е фактор за бързото развитие на пазара на валутни фючърсни договори и опции и т.н.

е-търговия ценен пазар

Заключение

Основната характеристика на електронната търговия с ценни книжа е лекотата на транзакциите както за клиента, така и за бек офиса на брокера. Това дава възможност за привличане на нови слоеве инвеститори (регионални и индивидуални) за работа на фондовия пазар, които са били уплашени от сложността на процедурата за взаимодействие с брокер и които не са представлявали голям интерес за брокера като клиенти поради високите единични разходи за тяхното обслужване.

Възможността за търговия с ценни книжа чрез Интернет (Интернет търговия), която коренно промени не само технологията на работа на западните фондови пазари, но и самия фондов пазар, сега се появи в Русия, поради което темата на това курсова работае много подходящо.

Целта на тази работа: да се проучи електронната търговия с ценни книжа в модерен свят.

В съответствие с целта по време на изследването ще бъдат решени следните задачи:

разглеждат се теоретичните основи на функционирането на пазара на ценни книжа;

изследвани са особеностите на функционирането на електронни системи за търговия с ценни книжа;

анализирано е развитието на електронната търговия в Русия;

Бяха проучени проблемите и перспективите за развитие на електронната търговия на руския пазар на ценни книжа.

Интернет се използва от бизнес субекти за различни цели. Може да служи като начин за оптимизиране на бизнес процесите (например при извършване на плащания, подаване на поръчки за стоки, работи или услуги през Интернет). Интернет обаче се използва активно не само при осъществяването на пряка стопанска дейност, той се използва широко и в други обществени отношения, които също са предмет на регулиране на търговското право.

Фразите „електронна търговия“ и „електронна търговия“, макар и не твърдо, вече са залегнали в правната терминология. Те обаче все още не са получили общоприето определение в руската правна доктрина. В литературата термините „електронна търговия“ и „електронна търговия“ често се използват взаимозаменяемо. В същото време понятието „електронна търговия“ се използва главно при анализа на чуждия опит в използването на Интернет в бизнес дейностите. И фразата „електронна търговия“ стана по-широко разпространена в руските разпоредби. Редица руски автори не правят разлика между понятията „електронна търговия“ и „електронна търговия“.

Създаването на подходящ имидж на руския фондов пазар постепенно ще ни позволи да гледаме уверено на перспективите на електронната търговия и да не се страхуваме, че това ще ни доведе до сривове, скандали, загуба на пари от участниците в търговията и като цяло репутацията на руския фондов пазар.

Развитието на пазара на ценни книжа включва преди всичко два важни компонента: създаването на ясна законодателна основа за неговата дейност и разработването на ефективни механизми за неговото регулиране на държавно ниво. В момента в Русия няма нито едното, нито другото. Разбира се, може да се говори за относителната младост на възродените пазарни отношенияу нас, но запознаването с първите стъпки и действия на новороденото пречи.

Основният проблем на пазара на ценни книжа е паралелното съществуване на два пазара, които не се вписват в обичайната класификация, основана на организационни характеристики. В нашите условия трябва да говорим по-скоро за организиран пазар (чиято дейност се осъществява в правно поле, дори и в неорганизирана форма) и спекулативен (извън границите на държавното правно регулиране и контрол). Останалите проблеми са последствия.

Тенденции в развитието на пазара на ценни книжа. Донякъде е преждевременно да се говори за тях, тъй като пазарът на Централната банка на Руската федерация все още е в начален стадий. Но можем да отбележим две важни промени в съзнанието на участниците на този пазар. Най-големите руски емитенти са принудени да демонстрират стабилност и законосъобразност, за да привлекат вниманието на уважавани чуждестранни инвеститори.От своя страна укрепналите местни инвеститори все повече навлизат на международните фондови пазари с по-голяма увереност, намалявайки финансовите си рискове. Дали това е добро или лошо във всеки конкретен случай, времето ще покаже, но самият процес на интегриране на руския пазар на ценни книжа в световния пазар трябва да се признае като положителна тенденция.

Основни тенденции в развитието на фондовия пазар в Русия:

интернационализация и глобализация на пазара;

повишаване нивото на организираност и засилване на държавния контрол;

концентрация и централизация на капитала;

компютъризация;

секюритизация;

взаимопроникване с други капиталови пазари.

Библиография

Основна литература:

Галанов В.А. Пазар на ценни книжа: учебник / V.A. Галанов; Рос.екон. акад. тях. Г.В. Плеханов. - М.: INFRA-M, 2008. - 378 с. (MORPH)

Пазар на ценни книжа: учебник по икономика. специалности и направления на университетите / [V.A. Галанов и др.] ; редактиран от В.А. Галанова, А.И. Басова; Рос. икон. акад. тях. Г.В. Плеханов. - 2-ро изд., преработено. и допълнителни - М .: Финанси и статистика, 2007. - 447 с. (MORPH)

Криничански К.В. Пазар на ценни книжа: учебник / К.В. Криничански. - 2-ро изд., преработено. и допълнителни - М.: Бизнес и услуги, 2010. - 604 с. (UMO)

Допълнителна литература:

Алексеева Е.В. Пазар на ценни книжа: учебник / E.V. Алексеева, С.Ш. Мурадова. - Ростов n/d: Феникс, 2009. - 331 с.

Основен курс по пазара на ценни книжа: учебник за специалност „Финанси и кредит” / [Lomtatidze O.V. и т.н.]. - М.: КноРус, 2010.-444 с.

Батяева Т.А. Пазар на ценни книжа: учебник / T.A. Батяева, И.И. Столяров; Москва състояние Университет на името на М.В. Ломоносов, факултет. състояние пр. - М.: INFRA-M, 2006. - 303 с.

Балабанов И.Т. Е-търговия. - Санкт Петербург: Издателство. къща „Петър”: АД „Книга Петър”, 2009. - 335 с.

Козиер Д. Електронна търговия. М .: ITD “Руско издание”, 2009. - 148 с.

Salber A. Перспективи за развитие на пазара на електронната търговия / Courier Print - 2012. № 8- P. 14-16

Статия „Проблеми и перспективи на електронната търговия на руския пазар на ценни книжа“ Алексей Телятников, Архив на RCB

Списък на нормативните документи:

За пазара на ценни книжа: федерация. закон от 22.04. 1996 № 39-FZ // SPS ConsultantPlus. Относно счетоводството

Обучение

Нуждаете се от помощ при изучаване на тема?

Нашите специалисти ще съветват или предоставят услуги за обучение по теми, които ви интересуват.
Изпратете вашата кандидатурапосочване на темата точно сега, за да разберете за възможността за получаване на консултация.

Трудно е да се направи без информационни технологии в търговската индустрия днес. За записване дори на малки обеми на търговия се използват най-малко електронни таблици. Колкото по-голям е обемът на търговията, толкова повече изисквания поставят търговските организации към информационните потоци, които съпътстват движението на стоките и им позволяват да вземат правилни управленски решения.

Търговията като сфера на човешката дейност е една от първите, въвели информационните технологии. Можем да предположим, че именно в него „ автоматизирана системасчетоводство":

По това време данъчната служба не контролираше касовия апарат; самият предприемач се нуждаеше от счетоводство, за да наблюдава работата на наетия продавач. Предприемачът обикаляше търговските си обекти, събираше приходи и проверяваше размера им на касата. Ако не съвпадаше с лентата на касовия апарат, се занимавах с продавачите.

Минаха години, търговията се разви и информационните технологии се развиха. Разбира се, има хора, които все още имат достатъчно касови апарати днес, които са станали „по-умни“, по-леки и по-удобни, но същността на процеса се е променила малко. Мащабът на търговията, асортиментът, потокът от клиенти се увеличиха - всичко това е с порядък по-голям от преди век и управлението на търговско предприятие без автоматизация стана много трудно, а понякога и невъзможно.
Съвременната търговия може да бъде структурирана по основни сегменти на дейност (виж диаграмата).

Схема.

Търговия на едро, дистрибуция

Това е ключово звено във веригите за доставки. Неговата задача е да свърже производителя и потребителя на продукти, които могат да се намират далеч един от друг, включително в различни странио

Само най-големите световни производители успяват да изградят логистиката на продажбите си така, че да не се нуждаят от посредници. Работата на посредник - търговец на едро или дистрибутор - вече не е просто "купува-продава", а труден процес, като приемем:

• събиране и анализ на нуждите на клиентите;
• привличане на нови и задържане на постоянни клиенти;
• изчисляване и поддържане на оптимални нива на запаси;
• управление на поръчки;
• управление на веригата за доставки;
• управление на вътрешноскладова и транспортна логистика.

Тези задачи се решават от системите за стокова отчетност и търговските модули на ERP системите. Системите за управление на склад са отговорни за складовата логистика ( WMS- Warehouse Management System), за транспорт - системи за управление на товари ( TMS- Система за управление на транспорта). Задачи на взаимодействие с външен святсе решават чрез специални електронни системи за обмен на данни ( EDI- Електронен обмен на данни). Задачите за поддържане на лоялността на клиентите и маркетинговите задачи се решават съвместно в системи за стоково отчитане или съответни модули ERP- системи и системи за управление на взаимоотношенията с клиенти - CRM.

Тенденции на развитие търговия на едрои разпространението, от една страна, са продиктувани от пазарните условия, от друга, от развитието на информационните технологии.

Пазарните условия са такива, че всички възможности за интензивен растежтърговските предприятия са почти изчерпани. Конкуренцията стана изключително интензивна. Десетки и стотици доставчици могат да предоставят един и същ продукт на приблизително еднакви цени. Ценовата конкуренция остава на заден план, тъй като възможностите за маневриране в тази област са почти напълно развити от различни бонусни схеми и програми за лоялност.

При такива условия единственият ефективен инструментКонкуренцията остава качеството на обслужване на клиентите. Разбира се, на първо място това са доставки точно навреме, но не само. Следните услуги също подобряват качеството на услугата:

• системи за автоматизирано поръчване на стоки;
• интеграция на информационните системи на продавача и клиента;
• своевременно информиране на клиента за хода на неговата поръчка.

Информационните технологии сега се развиват активно в мобилния сектор. За търговията това означава, че служители, които никога преди не са имали собствени автоматизирани работни станции, ги получават на таблети и смартфони.

Друга важна тенденция е развитието на облачните услуги, които значително ускоряват решаването на интеграционни проблеми: това включва включването на отдалечени клонове в общото информационно пространство и интеграцията с информационните системи на външни изпълнители.

Използвайки тези услуги и информационни системи поотделно, комбинирайки ги или внедрявайки интегрирани комплексни системи, в които всички тези модули са органично свързани помежду си, търговското предприятие успешно решава проблемите си.

Промишлени продажби

Търговските отдели на производствените предприятия всъщност са първите дистрибутори във веригата за доставки и следователно решават почти всички същите проблеми като компаниите за търговия на едро и дистрибуция. Единствената разлика е, че те работят не с външен доставчик, а със собствено предприятие. Следователно, за да може производството да планира работата си въз основа на текущите поръчки, работата на индустриалните продажби трябва да бъде автоматизирана в рамките на единна ERP система на предприятието.

Дали да се използват допълнителни WMS, TMS и CRM системи или модули, вградени в ERP системата, които като правило са с опростени функции в сравнение със специализираните решения, зависи от всеки конкретен случай.

Значимите тенденции в развитието на дейностите по продажби включват желанието на производителите да управляват своите вериги за доставки, да намалят разходите си и да максимизират собствените си печалби. Следователно, информационните системи трябва да решат редица интеграционни проблеми по цялата верига на доставки.

На дребно

Търговията на дребно е тясното място във веригите за доставки, тясното място. Нито един магазин не е в състояние да постави на рафтовете цялата гама стоки, които се доставят или произвеждат. Причината за това е физическото ограничение на размера на търговската площ и рафтовете. Задачата на един ефективен търговец е да постави на рафтовете точно този продукт, който ще му донесе максимална печалба.

Търговците на дребно, поради стратегическата си позиция във веригата на доставки, диктуват своите правила на играта на всички участници на пазара. Например, не е обичайно магазините да плащат веднага за доставените стоки. Разсрочено плащане от минимум 40 дни има в почти всеки договор за доставка в търговска мрежа. Разбира се, има и специални служби, които отговарят за подписването на такива споразумения и за наблюдението на взаимните разчети по тях.

Организацията и управлението на логистиката е много важно за търговията на дребно. Някои логистични задачи се делегират на доставчици, докато други се решават от самите търговци на дребно, изграждайки свои собствени дистрибуторски центрове и транспортни услуги.

В търговията на дребно се използват три класа информационни системи:

• фронт офис(Фронт офис) - решаване на проблеми с обслужването на клиенти, работа на специализирани работни места, оборудвани с необходимото оборудване (фискален регистратор, дисплей за купувачи, терминал за придобиване) или на ПОС терминали;
• управление на магазина(In store solution) - решава проблемите с отчитането на движението на стоки и пари в магазина, управлението на цените, наличностите, поръчките, персонала, маркетинговите кампании и лоялността на клиентите. Съществуват и сложни системи, които комбинират функциите за инвентаризация на магазина с обслужване на клиенти. Такива системи принадлежат към класа на предните системи;
• бек офис(Back office) - решават целия набор от проблеми на счетоводството и управлението на търговско предприятие, често класифицирани като системи от ERP клас. От специфичните задачи на дребно те „отговарят“ за управлението на взаимоотношенията с доставчиците и управлението на асортимента в търговската мрежа.

Търговията на дребно има много строги изисквания към надеждността на информационните системи. Тъй като много магазини за търговия на дребно работят 24 часа в денонощието, седем дни в седмицата, те изискват същата функционалност от информационните системи. Времето е пари в буквалния смисъл на думата, всеки търговец знае каква е цената за един час престой на касата му, час престой на камиони на рампа за разтоварване. Информационните системи анализират и прогнозират рентабилността за стоки и продуктови групи, предоставят информация за вземане на решения за въвеждане или премахване на определени продуктови позиции от асортимента.

Съществуват и редица специфични изисквания към информационните системи, продиктувани от обхвата на търговията на дребно. Например за аптеките е важно да следят партидите лекарства, да контролират фалшивите и отхвърлените партиди, да контролират максимално допустимите надценки на жизненоважни лекарства и те също трябва да генерират доклади за тях до Roszdravnadzor. Аптечните системи трябва да решат всички тези проблеми.

Тъй като много магазини за търговия на дребно работят 24 часа в денонощието, седем дни в седмицата, те изискват същата функционалност от информационните системи.

Други търговци на дребно ще намерят тази функционалност за ненужна; те се нуждаят от нещо друго. В сегмента за търговия на дребно със строителни и довършителни материали, домакински стоки (DIY - Направи си сам) се изисква да се водят отчети за измерените материали и да се знае със сигурност, че например 12 кв.м в складови наличности е разрез 3х4 м -отсечка, а не две отсечки 2x3 m.

Fashion retail (продажба на облекла, обувки, аксесоари), търговията с бижута, има своята специфика. домакински уреди, книги, оптика, автомобили и авточасти. Напоследък Русия разработи свои собствени специфики в търговията на дребно с храни. В съответствие със Федерален закон№ 218-FZ, търговците на дребно на алкохолни напитки са длъжни да подават декларации в Rosalkogolregulirovanie. Разбира се, това е отразено в съответните информационни системи.

Като цяло обаче функционалното съдържание на информационните системи за търговия на дребно се е променило малко през последните 30 години, което не е изненадващо, тъй като неговите принципи и същност не се променят. Между другото, много европейски търговци на дребно все още използват информационни системи, създадени през 90-те години на миналия век. През това време се разви тяхната използваемост (лекота на използване), надеждност и производителност. Функционалността е леко променена и отразява промените в законодателството, в принципите на управление на търговията на дребно, както и възможностите, предлагани от развитието на информационните технологии, включително взаимодействие през интернет, използване на мобилни устройства, аналитична обработка в реално време ( OLAP, онлайн аналитична обработка) и т.н. Близките перспективи включват активно използване на мобилни решения и мигриране на част от изчислителната мощност към облака.

Функционалността на информационните системи за търговия на дребно се е променила малко през последните 30 години.

Влошава се конкурентна борбаа в сектора на търговията на дребно пазарът е близо до насищане. Разбира се, ще има известен ръст поради изграждането на нови жилищни зони, но, както показа кризата от 2008-2009 г., вече не е възможно да растете само чрез нови магазини. Трябва да намалим разходите. Поради това информационните системи трябва да подобрят своята функционалност за анализ на разходите и управление. Необходимо е да се привлекат и задържат клиенти, поради което ще бъде търсено разработването на подсистеми за управление на лоялността на клиентите.

За малкия бизнес има отделен проблем. Изпитвайки огромен конкурентен натиск от федералните оператори на дребно, малките предприятия в Русия не правят практически нищо, за да спечелят тази битка, да бъдат по-добри и да спечелят купувача. Състоянието на повечето малки магазини в жилищните квартали (интериорът им, стоката понякога със съмнителна валидност, търговците и т.н.) е такова, че те сякаш умишлено тласкат клиенти към вериги магазини.

Изпитвайки огромен конкурентен натиск от федералните оператори на дребно, малките предприятия в Русия не правят практически нищо, за да спечелят тази битка, да бъдат по-добри и да спечелят купувача.

На Запад малкият бизнес се оказа на ръба на оцеляването с развитието на веригите за търговия на дребно. Въпреки това не само оцелява, но и процъфтява. Например в малките градове в САЩ магазините традиционно са разположени на главната улица – Main Street. Когато Wal-Mart (компанията за търговия на дребно, която управлява най-голямата търговска верига в света) отвори следващия си хипермаркет близо до града, приходите на малките магазини паднаха бързо. Изглежда, че малкият бизнес няма шанс. Все пак в хипермаркет цените са по-ниски и асортиментът е по-голям. Ако дребните търговци не бяха променили нищо в бизнеса си или ако се бяха опитали да се преборят с верижния ритейл със собствени методи, едва ли сега щеше да остане нещо от тях.

Друга стратегия се оказа ефективна. Вместо масовия характер на хипермаркет, има индивидуален подход към купувача. Вместо евтини стоки, разпространявани от логистичната служба на веригата, има продукти от местни производители, винаги пресни и с високо качество. Вместо ценова конкуренция има борба за качество и обслужване. В такива магазини цените са значително по-високи от тези в хипермаркетите, но продуктът е съвсем различен и отношението към купувача е съвсем различно.

Нашите малки магазини се различават, за съжаление, към по-лошо. Ограничението на продажбите даде известен тласък за подобряване на ситуацията алкохолни продукти. Приходите от продажбата на алкохол и бира са основният компонент в печалбите на такива магазини, особено вечер и през нощта. Трябваше или да затворя, или да променя нещо, да взема по-смислен подход към формирането на асортимента, да контролирам разходите и да бъда по-внимателен към работата на персонала. Значителна помощ в това отношение оказаха информационните системи за малкия бизнес. Те прилагат всичко необходимо за управление на ефективно предприятие, не по-лошо от голям бизнес, но на приемлива цена за малък магазин.

Cash&Carry (търговия на едро и дребно)

От гледна точка на информационните технологии, той съчетава може би всички най-сложни задачи от B2B и B2C сегментите.

Този търговски сегмент също има търговия на едро. Но това е дребна търговия на едро за малки предприятия, която практически не е автоматизирана. Така че продажбите на едро там не се различават много от продажбите в сектора на търговията на дребно.

Има и продажби на дребно, но се водят персонализирани записи. Това не е просто продажба на частно лице по публична оферта на магазин. Това е същата сделка по договор за покупко-продажба, която се извършва на B2B пазара, но се извършва само на каса. Следователно информационните системи за Cash&Carry трябва да имат функционалността на системите за стокова отчетност за търговията на едро и да са подчинени на натоварванията на системите за автоматизация на търговията на дребно.

И това са много екстремни условия на труд. От гледна точка на надеждност и устойчивост на грешки, те са предмет на същите изисквания като системите за търговия на дребно, т.е. оперативност 24 х 7.

Онлайн търговия

Ако решението за покупка е взето въз основа на информация, представена в Интернет, тогава такова действие се отнася за онлайн търговия. В този случай няма съществено значение как е изготвена търговската сделка: дали е извършена на уебсайта на онлайн магазина или купувачът е съобщил на продавача по телефона за желанието си да закупи продукта, след което е получил фактура.

Онлайн търговията се практикува както в B2C, така и в B2B сегмента. Но техните изисквания към информационните системи се различават. За B2B отношенията с клиентите са важни. Отлично решение на този проблем е използването на CRM системи, интегрирани с корпоративния уебсайт, което ви позволява да контролирате целия цикъл на продажби от първия контакт на клиента до превръщането му в редовен клиент, да анализирате ефективността на рекламните кампании в Интернет, и изчислете разходите за привличане на клиент.

В B2C сегмента продавачите изразходват по-голямата част от енергията си за оптимизиране на търсачките и популяризиране на своите уебсайтове. Останалите сили са насочени към подобряване на използваемостта и потребителското изживяване. В днешно време малко хора разработват уебсайтове от нулата, има много готови системи за управление на съдържанието на уебсайтове (CMS - Content management system), както комерсиални, така и безплатни. Почти всеки от тях има модули за организиране на онлайн търговия и онлайн магазин.

В B2C сегмента продавачите изразходват по-голямата част от енергията си за оптимизиране на търсачките и популяризиране на своите уебсайтове. Останалите сили са насочени към подобряване на използваемостта и потребителското изживяване.

Разбира се, сайтът трябва да бъде интегриран с бек офиса и трябва да е традиционна система за отчитане на запасите, използвана в класическата търговия. Особено внимание се обръща на автоматизацията на услугата за доставка: планиране, изпращане и дори сателитно наблюдение.

Според прогнозите на Morgan Stanley 2013 г. ще бъде повратна точка за руския пазар за онлайн търговия. През 2012 г. продажбите му се увеличиха до 12 милиарда долара, което представлява 1,9% от 670 милиарда долара в традиционната търговия на дребно.

Сегментът за онлайн търговия расте и се развива до голяма степен поради бързото развитие на сектора на мобилния интернет, търсенето на мобилни приложенияи CMS адаптирана за таблети и смартфони.

Всеки търговски сегмент има свои собствени изисквания към информационните системи. И пазарът на информационни технологии напълно ги задоволява. Софтуерните продукти за изграждане на информационни системи за управление на търговски предприятия отчитат най-добрите практики на вътрешния и световния бизнес. Например, софтуерните продукти за автоматизация на търговията на платформата 1C:Enterprise се използват успешно не само в нашата страна. Търговските предприятия трябва само да изберат оптималните инструменти за решаване на проблемите си.

• Кой е архитект и с какво се занимава?
• Какво да вземете, за да станете одитор
• Стратегия „Победа“ – печеливш скалп на Forex
• Нека направим пари на фондовата борса в кампанията за един играч!
• Потенциалният БВП се измерва чрез обем
• Концепцията, функциите и значението на финансовите отчети в руската и международната практика
• Микроикономика и макроикономика
• Ние работим правилно: всички инструкции за бюджетно счетоводство P 153 инструкции 174n
• Лош дълг от задбалансова сметка Когато дълговете на контрагентите са признати за лоши
• Консолидирана отчетност Консолидирана отчетност бюджет 21 отдел образование otcdi

• Пример за изчисляване на индексацията на заплатата
• Как да коригирате малка грешка зависи от
• Тестване на интервю за счетоводител
• Индексация на заплатите: изберете правилно „базовия“ месец Задаване на базовия месец за изчисляване на индексацията
• Счетоводни тестове
• Как и къде да сменим медицинска застраховка?
• Анонимизиран метален акаунт
• Какво включва задължителната медицинска застраховка - безплатни грижи и услуги, включени в полицата
• Как и къде да получите полица за задължителна медицинска застраховка?
• Коя застрахователна компания да избера за сключване на задължителна медицинска застраховка?