• Пример за изчисляване на индексацията на заплатата
• Как да коригирате малка грешка зависи от
• Тестване на интервю за счетоводител
• Индексация на заплатите: изберете правилно „базовия“ месец Задаване на базовия месец за изчисляване на индексацията
• Счетоводни тестове
• Как и къде да сменим медицинска застраховка?
• Анонимизиран метален акаунт
• Какво включва задължителната медицинска застраховка - безплатни грижи и услуги, включени в полицата
• Как и къде да получите полица за задължителна медицинска застраховка?
• Коя застрахователна компания да избера за сключване на задължителна медицинска застраховка?

IN последните годиниДивидентната политика на големия бизнес се доближава до приетите на Запад стандарти за корпоративно управление. Проводниците на тези стандарти традиционно са “ сини чипове“, но през 2006г някои компании от „второ ниво“ са предприели значителни стъпки към доближаване до глобалните стандарти за дивидентна култура, идентифицирайки минимален дял чиста печалбаразпределени за изплащане на дивиденти в размер на 15% (MMK, NOVATEK)

Изплащането на дивиденти от компаниите е обект на регулаторен контрол през последните няколко години. През юли 2004г бяха приети изменения в Закона „За акционерни дружества„относно определянето на размера на базата за изчисляване на дивидентите, което изключва възможността за подценяване на нетната печалба от руски компании. Илюстративен пример за използването на такива възможности сред руски компаниипреди приемането на тези изменения беше Сургутнефтегаз. Компанията намали размера на нетната печалба, която служи като основа за изплащане на дивиденти, като включи в разходите капиталови инвестиции и вноски в различни фондове. Освен това Сургутнефтегаз често закрива регистъра със задна дата. Историята на Surgutneftegaz е показателен пример за нарушаване на правата на миноритарните акционери по отношение на изплащането на дивиденти. Дивидентите по привилегированите акции на Surgutneftegaz традиционно не надвишават 1% от реалната печалба.

Нека разгледаме текущата ситуация с изплащането на дивиденти сред компаниите в петролния сектор и да определим техния вид дивидентна политика. Данните за анализ са дадени в таблица 1:

Таблица 1. Изплащане на дивиденти на компании от руския петролен сектор

Компания	Нетна печалба, млн търкайте.	Обем на дивидент в милиони рубли.	Дял на дивидентите в нетната печалба, о/о	Цената на един. Акции RUR	Дивидент на об. споделям, търкам.	Дивидентна доходност об. наличност, %
Газпром
"Роснефт"
"ЛУКойл"
"Сургутнефте газ"
Газпром нефт
"Татнефт"
"Башнефт"
Средна стойност

След като анализираме данните в таблицата, виждаме, че в петролния сектор делът на натрупаните дивиденти е около 27% от нетната печалба (15,5%, ако изключим екстремната стойност на JSC Bashneft), докато колебанията в този дял варират значително между компаниите - от 12 до 97%. Индикаторът за дивидентна доходност има по-малък спред и възлиза на 4,5%, като се вземе предвид екстремната стойност на Башнефт и 2,6%, ако стойността на тази компания бъде изключена от извадката. Индикаторът за дивидентна доходност отразява ниското ниво на доход, получен от акционерите, в сравнение с промяната в пазарната стойност на акциите, която често достига стотици проценти.

С помощта на своите регулаторни документи (харти, правила за дивидентната политика) руските акционерни дружества предоставят на акционерите и потенциалните инвеститори насоки за оценка на бъдещите очаквани ползи от инвестиране в ценни книжа на конкретна компания. Разбира се, не всички инвеститори се ръководят от показателите за дивидентна доходност и доходност, много зависи от структурата акционерен капитал, но все пак информацията за дивидентите е важна за пазара и за разлика от печалбите, които могат да бъдат „на хартия“, дивидентите дават на инвеститорите сигнал за реалното състояние на компанията.

Нека разгледаме как горепосочените компании от руския петролен сектор прилагат на практика своята дивидентна политика.

Въз основа на резултатите от 2013 г. ОАО "Газпром" изплати 11,8% от нетната печалба под формата на дивиденти, въпреки факта, че дивидентната политика на компанията предвижда, че част от нетната печалба в размер на 10% се използва за изплащане на дивиденти, другата част, определена с устава, е резервен фонд, а третата част, не по-малко от 40% и не повече от 75% - за инвестиционни цели. В същото време, в същата политика за дивиденти, редът по-горе гласи, че дивидентите трябва да варират от 17,5% до 35% от нетната печалба, при условие че резервният фонд е напълно формиран. Невъзможно е да се установи дали е формиран резервен фонд в размер, съответстващ на устава на дружеството, поради поверителността на информацията за размера на фонда. Единственото, което можем да кажем с увереност е, че ръководството на компанията се придържа към консервативен подход към дивидентите, запазвайки голямо количество средства за инвестиции и други стратегически цели, като в близко бъдеще този подход едва ли ще се промени, предвид наскоро актуализираната версия на дивидентната политика на компанията. Интересен е и крайният срок, предписан за изплащане на дивиденти - това е „периодът, определен с решение на общото събрание на акционерите, който не може да приключи по-късно от края на годината, в която е взето посоченото решение“. Съгласно Закона за акционерните дружества този срок не може да надвишава 60 дни от датата на решението за изплащане на дивиденти, съответно ръководството на дружеството до известна степен нарушава правата на акционерите за навременно получаване на доход от инвестирани средства; .

Петролната компания Роснефт изплати 15,2% от нетната печалба в края на 2013 г., което съответства на декларираната от компанията дивидентна политика. Има тенденция за увеличаване на ролята на дивидентната политика поради факта, че в документа е въведена клауза за срока за изплащане на дивиденти - той е намален на 60 дни (от датата на решението за изплащане на дивиденти) и е също така е записано, че изплащането на дивиденти по акции от всяка категория се извършва едновременно на всички собственици на акции от тази категория, което допринася за еднаквото удовлетворяване на изискванията не само на мажоритарните, но и на миноритарните акционери.

Принципите на дивидентната политика на компанията се допълват от намерението да се стремим да осигурим годишен ръст на дивидентите въз основа на темпа на нарастване на нетната печалба, финансовото състояние и съществуващите инвестиционни проекти. Това състояниесе осъществява на практика - през последните 5 години обемът на дивидентите на акция на компанията се е увеличил с 20% годишно и можем уверено да говорим за агресивен подход в дивидентната политика.

Въз основа на резултатите от 2013 г. петролната компания ЛУКойл е изплатила повече от 17% от нетната си печалба през последните няколко години, размерът на дивидентите на акция е нараснал средно с 15%, което предполага агресивен метод на изплащане на дивиденти. Компанията си е поставила следните цели за „дивиденти“: „признаване на размера на дивидентите като една от ключови показатели инвестиционна привлекателносткомпания и увеличаване на размера на дивидентите въз основа на последователен растеж на печалбите и/или дела на плащанията на дивиденти в неразпределената печалба." Последното предполага намерението на ръководството на дружеството да продължи да създава положителен имидж в очите на настоящите и потенциални акционери, което също показва повишаване на нивото на корпоративно управление.

ОАО „Сургутнефтегаз“ също няма предписана политика за изплащане на дивиденти; информация за плащанията е представена на официалния уебсайт на компанията в раздел „Дивиденти“, както и в годишния отчет. От 2002 г. до 2013 г. стойността на дивидентите на компанията показва промени от +337% до -34%. Може да се предположи, че дружеството се придържа към политика на плащания на остатъчен принцип (консервативен тип), разпределяйки средствата, оставащи след изпълнението на инвестиционните проекти, под формата на дивиденти. Политиката е трудна за прогнозиране за инвеститорите и пазара като цяло, което донякъде намалява инвестиционната привлекателност на компанията за акционерите, които се интересуват от текущи доходи.

JSC Gazprom Neft има политика, одобрена от борда на директорите, според която дивидентите се изплащат в в бройв срока, посочен в устава на дружеството. Целта на политиката е „повишаване на прозрачността на дейността на дружеството и инвестиционната привлекателност, осигуряване на положителна динамика в размера на дивидентите“. Обемът на плащанията на акция през последните пет години беше обект на значителни колебания, както нагоре (+64% през 2011 г.), така и надолу (-33% през 2009 г.), докато делът на дивидентите в нетната печалба е приблизително 22% от 2007 до 2011 г. По този начин компанията се придържа към агресивен подход към дивидентната политика, като определя размера на дивидента като процент от нетната печалба, като в същото време се опитва да увеличи конкретния дивидент на акция. В периода на финансова нестабилност в края на 2008 г. дивидентите са намалени с 33% спрямо предходния период. Така в период на намалена ликвидност може да се наблюдава намаляване на изтичането на средства за плащания към акционерите. От една страна, това направи възможно поддържането на паричния поток на компанията на необходимото ниво, но от друга страна, изплаши някои инвеститори, които активно реагираха на входящите новини в контекста на заобикалящата ги финансова нестабилност, като се вземат предвид сигналната роля на дивидентите.

OAO TATNEFT има утвърдена дивидентна политика, в която се посочва, че целта му е да поддържа изплащането на дивиденти на високо ниво, без да уточнява конкретния размер на дивидентите, разпределени за изплащане на акционерите, което до известна степен дава гъвкавост на управленските решения, но в същото време времето прави почти невъзможно за акционерите да предвидят плащанията за следващия период. През 2012-2013г размерът на дивидентите от нетната печалба е съответно 30 и 22%. Дивидентът на акция се колебае значително през периода 2006-2011 г., като се увеличава средно с 13% годишно.

OJSC Bashneft има одобрена политика за дивиденти; през 2013 г. той разпределя повече от 96% от нетната си печалба за 2012 г. за дивиденти. Това разпределение на средствата, според нас, се дължи на нуждите на основния акционер, OJSC AFK система»в повишаване нивото на ликвидност.

Баранова, Е. С. Дивидентна политика на фирмите. Специфика на руския подход / Е. С. Баранова, Л. Д. Казаченко. // Икономика и бизнес: теория и практика. – 2017. – 11. – С. 20-24.

ДИВИДЕНТНА ПОЛИТИКАФИРМА. СПЕЦИФИКА НА РУСКИЯ ПОДХОД

Е.С. Баранова, к и. икон. науки, ст.н.с

L. D. Kazachenko, Ph.D. икон. науки, ст.н.с

Забайкалски държавен университет

(Русия, Чита)

Анотация . В тази статияса изследвани особеностите на теоретичните подходи към образуванетодивидентна политика Икомпании в Русия и VЗападните страни, вкл. ю чайтеории за изплащане на дивиденти и фактори, влияещи върху избора на дивидентна политика на предприятието. Бешеи идентифицира специфичните черти на руския подход към тези въпроси ибеше заключено, чеединна дивидентна политикане съществуват о да, тъй като факторите, влияещи неин избор, в различни.

страните варират Ключови думи:дивидент, дивидентна политика,подходи за изплащане на дивиденти,.

теории за дивидентната политика, влияещи фактори Дивидентна политикапредприятие включва два основни проблема - какъв дял от печалбататрябва да се плати средно в рамките на определено време и какъв виддивидентна политика div политики за плащанекъм тенденциите си струва да се придържаме.Въпроси за избор на дивидентна политика все по-актуаленза руски компании. Поставихме си задачата да обмислим T разбират теоретичните аспекти на дивидентната политикаруски и западни пре дприемания с отчитане на техните специфични характеристики, влиянието му върху цената на стоките

компании, фактори, влияещи върху избора на определена стратегия.Обяснителен речник на руския език Ож e govaС.И. дава следното определение концепции за дивиденти:„Дивидентът е и реалността,дивидентна политика получени от участниците в предприятиетоятия пропорционално на вложения капитал и талу"  1  .С други думи, това е част от чи спечалбата на дружеството, която се разпределя азе между неговите акционери.Това е един вид плащане към акционерите за тяхната инвестиция. и ции към компанията.Ако се обърнем към о стрразпределение на дивидентната политика , котка орояк е даден в работата на Р. К. Лиза, К. Йона, А. Кейли„Дивидентна политика – влиянието й върху стойността на компанията“,тогава намираме следното определение: „Практиката, която ръководикомпанията се придържа към решениетоизплащане на дивиденти, т.е Анабор от цели и задачи, които си поставя д пред себе си »  2  .Дивидентна политика o Празпределя дела от дивиденти, както и de rпечалбата на предприятието живее. Съществуваизплащане на дивиденти, т.е връзката между неразпределената печалба и дивидентите, която еС други думи, това е част от чи разбира факта, че колкото повечедивидентна политика ограничена печалба, толкова по-малко див 3  .

дендита и обратното Анализ на западния подход към класификациятапроценти на дивиденти ни позволи да подчертаем следноторазпенващи видове: пари ди ), паричен дивидентбонус промоции, така наричанотопет дивидента върху американски акции ( Бонус акции, наричани дивидент по акции в САЩДивиденти за имущество, междинен дивидент, годишен дивидент), специален дивидентл личен дивидент (Специален дивидент, допълнителен дивидент ), редовни пари в брой dи дивиденти (Редовен паричен дивидент), div и депозит, платен от ценни книжа на корпорация ( Scrip дивидент), ликвидационен дивидент, div депозит, платен от имота (Дивидент от имущество )  4  .

Така виждаме, че има. Поставихме си задачата да обмислим има различни видоведивиденти и всеки Това има стойност за акционерите. ОТНОСНО. Поставихме си задачата да обмислим отбелязваме, че дивидентната политика трябва да отчита две основни цели: максимизиранеизплащане на дивиденти, т.е ция на благосъстоянието на собственика и осигуряванед чен липса на достатъчно финансиране.И както беше отбелязано по-рано, мениджърите трябва да намерят баланс между текущото иО прогрес за акционерите и бъдещия растеж на компанията. Следователно дивидентната политика трябва да вземе предвид такива аспекти катоналична сума в брой за плащане на инвеститорите и в каквостепен b текущо предложенопроекти ще бъдат полезни за компанията  5  .

Говорейки за Руската федерация, подчертаваме три основни подхода за изплащане на дивиденти.

1. Консервативен подход, който включва основно развитие на предприятието. Учените отбелязват, че сО според една от неговите разновидности на дивитедивидентна политика депозитите се изплащат на остатъчен принцип, т.едивидентна политика финансират се дейности на председателяруски и западни пре приемане и едва след товаосвен това разпространение Изплащат се дивиденти.

2. Умерен подход към товаО определя минимален стабилен размер на изплащаните дивиденти и в същото времед Допускам увеличаване на размера им в случаите, когато предприятието получава по-големи печалби. Това е, с други думиизплащане на дивиденти, т.е Ми, дивидентите зависят наполовина от печалбата на компанията. Този подходсчитан за оптимален.

3. Прогресивен подход. С това според Дивидентите са приоритет, постоянното им нарастване. Инвестиции в развитиедивидентна политика ция на предприятието с този подходО застанете на заден план 6  .

Ж говорейки за западните страни,освен изброените, можем да отбележим следващияЮ Често срещани видове дивидентна политика:

– л либерална дивидентна политика. Следвайки тази политика, управляващите компании изплащат високи дивиденти на своите акционери, като ги увеличават с времето.време;

- С стабилна дивидентна политика. Фирмите могат да следват следните политики: чл.изплащане на дивиденти, т.е висок коефициент на изплащане на дивидентн dov, тоест процентът на плащане остава nд променлив; или „стабилна рупия“ (с nО коригирано спрямо инфлацията), т.е. според тази политика нивото на дивидентите в рупии остава стабилно;

- н Нисък редовен дивидент плюс политика за допълнителни дивиденти. Така че, според този подход, уморенкомпании в Русия и изплаща се редовен нисък дивидент и когато компанията просперира и се увеличава. Поставихме си задачата да обмислим печалба, след което се правят допълнителни плащаниядивидентна политика реални дивиденти;

- О политика на статични дивиденти. Съгласно тази политика дивидсе изплащат от печалби, които не са необходими за финансиране на нови проекти на предприятието. Дивидентите ще варират в зависимост от инвестициятан нови възможности;

- П Политика за увеличаване на многократни дивиденти. Някои компании предпочитатдивидентна политика стопи, за да изплаща дивиденти на акционерите често и в малки количества. Насамизплащане на дивиденти, т.е Така те създават илюзията за растеж и развитиеи тия фирми;

- н политика за неограничени дивидентидивидентна политика ка. Дивидентите се изплащат без забавянепечалбата на дружеството, която се разпределя само когато мениджърите смятат, че това няма да навреди на финансите на компанията. В този случай интересите на акционерите не се вземат предвид, но си струва да се отбележи, че най-често фирмите идватР живеят стабилни или растящи дивидивидентна политика тенденция политика, а не неограничен;

– д единичен паричен дивидент плюс bО скучна политика. Според товаруски и западни пре В момента минималният дивидент на акция се изплаща в брой, а бонус акциите се емитират от натрупаните резерви.Заслужава да се отбележи, чеО безполезните акции не се изплащатд на подходяща основа. Те могат да бъдат платени в определено времеy период от време, напримери мерки 3- 5 години, което зависи от натрупаните резерви на компанията.

През 2014 г. руското правителство одобридивидентна политика ето Кодекс за корпоративно управление, според който дивидентите на компанията трябва да бъдат „прозрачни“. За фирмид препоръчително е да се състави конкретенО разпоредба, в която ще бъдат посочени правилатаизплащане на дивиденти, т.е правила за изчисляване на дивиденти, техните плащания и др. С други думи, чудодивидентна политика текуща политика на един или другруски и западни пре приемане, трябва да е на разположение за информацияд магазини, за да се увеличи достъпността на информацията. Също така се отбелязва, че видът на дивидентите трябва да бъде в пари, а не в имущество.естествена форма, тъй като неговият слойДобре го прецени.

Като цяло учените икономисти смятат, че Русия има ниско ниво на дивиденти в сравнение с други странии от нас. Така, в Руската федерация те са само 10-20% от печалбата, а в световен мащаб размерът им достига 40%. Значи можемзаключават, че дивидентната политика в Русия е по-голямаотговаря на консервитворчески подход , а на запад това е по-агресивен подход  7  .

С течение на времето се появиоще веднъж лични теории за дивидентната политика, главно, Това са теориите на западните изследванияи тел и учени;

1. Остатъчна теория на дивидентната политика (Остатъчната теория на дивидентната политика)  8  .

2. Теория за нередовността на дивидентите, Милър и Модилиани, 1961 г. (Дивидент I r Теория на релевантността, Милър и Модилиани, 1961 г.)  9  .

3. Теорията за птицата в ръкатаДж. Линтера и М. Гордън (Теорията за птицата в ръката, Джон Lintner 1962 и Myron Gordon 1963)  1 0  .

4. Данък диференциалтеория Б. Греъм и Д. Л. Дод (Теория за данъчната разлика, (Б. Греъм и Д. Л. Дод)  1 1  .

5. Теория за процентното изплащане, Rubner 1966  1 2  .

6. Теория за процентно задържане, Кларксън и Елиът 1969  1 2  .

7. Теория на агенцията за стойността (Теория на разходите на агенцията, Дженсън)  1 3  .

И така, виждаме, че тези теории сО се фокусира върху въпроса за легитимността на дивидентната политика по отношение на стои фирмени мостове. Някои от тези подходи твърдят, че дивидентите имат положителен ефект върху компанията, някои вярват в товадивидентна политика виденията също могат да имат отрицателно въздействиеАз не.

През 50-те години на миналия век Линтер в своите изследванияи учи в изследователския институт, като ръководители на предприятиядивидентна политика компаниите определят своя собствена дивидентна политика. По-голямата част от анкетираните. Поставихме си задачата да обмислим твърди, че има така наречения „целеви дял от приходите“, койтод дивидентна политика по акциите. Да неО Някои фирми могат да изплащат около 40% от печалбата под формата на дивиденти, други увеличават този процент до 50. Честоч Мерките за дивидент се променят с печалбите s наливащи компании  1 4  . В руската федерациямениджърите избират между триС други думи, това е част от чи нови видове дивидентна политика иа именно консервативен, умерен и aЖ Отзивчиви подходи.

Най-важните фактори, влияещиизбор на една или друга дивидентна политикаи тики, са следните:Ю правни разпоредби относно дивидентната политика; в ял и ранг на дохода; И интересите на акционерите; x ara k ter индустрия, С сектора, в който работи определена компания; във възрастта на компанията; н данъчна политика; f контролен актьор; П ликвидна позиция(напр ако дружеството не разполага с достатъчно парични средства за изплащане на дивиденти, тогава тя може да започне да пускабонус промоции); b бъдещи изисквания(напр ако съществува вд вероятността в бъдеще, предвиждайки. Поставихме си задачата да обмислим всички печеливши инвестиционни възможностиО sti, тогава компанията може да плати bО по-ниски дивиденти и обратно)  1 5  .

Изброените по-горе фактори са. Поставихме си задачата да обмислим са някои от основните фактори, които се вземат предвид в различни странимир. Към тях можем да добавим много финансовиАспекти , които изискват определени изчисления.Ако сме Нека да разгледаме Руската федерация, тогава ще отбележим, че ще определимд влияещи фактори, влияещи върхус борна дивидентна политикаки, са: правен фактор;Ограничения характер на тракт (в Русия това е подизплащане на дивиденти, т.е предполага формиране на резервен капакдивидентна политика тала в размер на най-малко 15% от уставния капитализплащане на дивиденти, т.е подхранен); ограничения, свързани с ликвидацияруски и западни пре ност; интереси на акционерите; възраст на фирмата; рекламни ограничения— информационен характер (както ин Формиране на дивидентната политикаизплащане на дивиденти, т.е внимателно наблюдавани, фирмите трябваО димо се придържа към стабилно поливанедивидентна политика ki изплащане на дивиденти за финансови целиР спад на пазарната цена на акциите).

По целия свят формиращи дивидивидентна политика Много различни изследвания са посветени на трендовата политика на предприятието. Имайте предвид, че няма консенсус за това какти изглед а Дивидентна политика трябва да следва една или друга компания. ТезиО Стратегиите, които обсъдихме по-горе, може да не са приложими във всички страни, тъй като това зависи от различни фактори, които влияят върху избора на конкретна стратегия за дивидент за дадено предприятие.Ако се обърнем към Руската федерация, тогава сме тукДа се можем да кажем, че различни компании вс прилагат различни подходи при формирането на своята дивидентна политика. Трябва да се отбележи, че много руски изследванияО Властите смятат проблема за легитименО силата на дивидентната политика по отношение на стойността на компанията.Те изучават теории за дивидентната политика иизследвания в и променливи ли са към Руска практика.

Така че можем да влеземс води, че дивидентната политика на предприятиетои yatiya играе специално роля, тъй като изплащането на дивиденти влияе върху пазарната стойностдивидентна политика капацитет на предприятието. В допълнение,компании в Русия и лъжа с помощта на своя избраникдивидентна политика визионерските политики могат да разпределят печалбите на компанията. Също така не си струва да се притесняватес Ясно е, че дивидентите привличат инвестицииО ров и, следователно, инвестиции. Така че ние виждаме, че има стратегическо значение за развитието на компанията и продължаващотокомпании в Русия и ной от нейните дейности. Мениджърич компаниите избират политикаС други думи, това е част от чи разпределение на печалбите в съответствие с техните основни цели и задачи, които искат да постигнат.Според изследването инвеститори, в Руската федерация влиянието на дивидентаот ценови офертикомпаниите могат да lдивидентна политика или да се прояви, или да не се прояви. Че същото важи и за други страни.

Библиографски сскърцане

1. РечникРуски език / S.I. Ожегов. – М.: LLC "Издателска къща Оникс": LLC“Мир и образование”, 2008. – 736с .

2. Роналд К. Лиз, Косе Джон, Авнер Калай. Uri Loewenstein, Oded H. Sarig, Dividend Pol icy - Неговото въздействие върху стойността на фирмата, Harvard Business School Press, Бостън, Масачузетс, 2000 г.. – стр. 29.

3. Дивидентна политика  Електронен ресурс / Леонард Н. Стърн училище по бизнес: 44 West 4th Street, Ню Йорк, Ню Йорк 10012, САЩ Режим на достъп: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/acf2E/Chap10.pdf

4. Дивидентна политика– теория  Електронен ресурс / Отворен електроненпортал http://shodhganga.inflibnet.ac.in

5. Воробьов А.Г. Оптимизиране на дивидентната политика на акционерно дружество:абстрактно дис. ... доктор по икономика. Наука / A.G. Воробиев. – М., 2011. – 169с.

6. Дивидентна политика– свобода или необходимост // електронно списание "Ф"дивидентна политика финансов директор" Електронен ресурс Режим на достъп: https://fd.ru/articles/158421-дивидендна-поли тика-свобода-или-необходимост — qqq-17-m1

7. Теплова Т.В. Влияние на изплащането на дивиденти върху пазарна оценкаруски компютриизплащане на дивиденти, т.е изследвания: емпирични изследвания с помощта на метода на анализ на събитията в Русия и в чужбинаи nykh платформи за търговия // Одит и финансов анализ. – 2008 . – №2.

8. Дивидентна политика: Преглед на теориите и емпиричните доказателства /Хусам-Алдин Низар Ал-Малкауи , автор-кореспондент, Факултет по бизнес, университет ALHOSN P.O. Box 38772 - Абу Даби, ОАЕ.Майкъл Рафърти, старши изследователски анализатор, WRC, Университет на Сидни, Auстралия.

9. Милър, Мертън Х., и Модилиани, Франко. „Дивидентна политика, растеж и оценка на Shares: Journal of Business 34, бр. 4, октомври 1961 г., стр. 411-433.

10. Гордън Майрън Дж. „Оптимална инвестиционна и финансова политика: Journal of Finance, май 1963 г., стр. 264-272.

11. Греъм, Б., Д. Дод, Анализ на сигурността, Ню Йорк: McGraw-Hill, 1-во издание, 1934 г..

12. Рави М Кишор , Дивидентни политики и оценка на акции, Taxmann's Fi nancial Management, 2001 г., стр. 1.473, 1.474.

13. Дженсън Майкъл. C. и Уилям Меклинг, „Теория на фирмата: управленско поведение, разходи на агенцията и структура на собствеността“, Journal of Financial Economics, том.3, 1976, стр.305-360.

14. Линтнер,Джон.„Разпределение на доходите на корпорациите между дивиденти, задържано ухонings and Taxes" American Economic Review 46, май 1956 г., стр.97-133 .

15. Фактори, влияещирешение за дивидент // Индийски електронни дисертации и дисертации URL:http://shodhganga.inflibnet.ac.in/bitstream/ 10603/8955/11/11_ глава%205.pdf.

ДИВИДЕНТНА ПОЛИТИКА НА ФИРМИТЕ.СПЕЦИФИКА НА РУСКИЯ ПОДХОД

Е.С.Баранова,

Л.Д.Казаченко, кандидат на икономическите науки, доцент

Забайкалскидържавен университет

(Русия, Чита)

Резюме.Тази статия изследва спецификата на теоретичните подходи към формирането на дивидентната политика от компаниите в Русия и в западните страни, включително теорията на div.аздепозитни плащания и фактори, влияещи върху избора на дивидентна политика на предприятието. Конкретни feаБяха идентифицирани особеностите на руския подход по тези въпроси и беше направен изводът за единна дивидентна политикане могасъществува, тъй като факторите, влияещи върху избора му, варират в различните страни.

Ключови думи:дивидент, дивидентна политика, подходи за изплащане на дивидент, теория на дивидентната политика, фактори на влияние.

4.4. МОДЕЛИ ЗА ОЦЕНКА НА АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ

Раздел III УПРАВЛЕНИЕ НА ИНВЕСТИЦИИТЕ

Тема 5. МЕТОДИ НА ФИНАНСИРАНЕ И ЦЕНА НА КАПИТАЛА

5.2. СТОЙНОСТ (ЦЕНА) НА КАПИТАЛА И МЕТОДИ ЗА НЕЙНАТА ОЦЕНКА

5.3. СРЕДНОПРЕТЕГЛЕНА (WACC) И МАРГИНАЛНА (MCS MARGINAL) ЦЕНА НА КАПИТАЛА, ТОЧКИ НА РАЗБИВАНЕ, ГРАФИК НА РАЗХОДИТЕ НА КАПИТАЛА

Тема 6. ФОРМИРАНЕ НА БЮДЖЕТ И ОЦЕНКА НА ЕФЕКТИВНОСТТА НА КАПИТАЛНИТЕ ИНВЕСТИЦИИ

6.1. РАЗРАБОТВАНЕ НА ВАРИАНТИ ЗА ИНВЕСТИЦИОННИ ПРОЕКТИ

6.3. ДИАГРАМА НА ВЪЗМОЖНОСТИТЕ ЗА ИНВЕСТИЦИЯ (IOS). КОМБИНИРАНЕ НА ГРАФИ НА ОГРАНИЧИТЕЛНАТА ЦЕНА НА КАПИТАЛА И ВЪЗМОЖНОСТИ ЗА ИНВЕСТИЦИИ

Тема 7. ТЕОРИИ ЗА КАПИТАЛОВАТА СТРУКТУРА

7.1. ПОНЯТИЕТО ЗА КАПИТАЛОВА СТРУКТУРА. ПРЕДИМСТВА ОТ СМЕСЕНА КАПИТАЛОВА СТРУКТУРА

7.2. ТЕОРЕТИЧНИ МОДЕЛИ НА КАПИТАЛОВАТА СТРУКТУРА

7.3. КАПИТАЛОВА СТРУКТУРА И ЦЕНА НА ФИРМАТА

Тема 8. ОПТИМАЛНА И ЦЕЛЕВА КАПИТАЛОВА СТРУКТУРА

8.1. СЪДЪРЖАНИЕ НА ОПТИМАЛНИ И ЦЕЛЕВИ КАПИТАЛОВИ СТРУКТУРИ

8.2. ОБОСНОВКА НА ОПТИМАЛНАТА КАПИТАЛОВА СТРУКТУРА. ЕФЕКТ НА ФИНАНСОВИЯ И ОБЩИЯ ЛИВЪРИДЖ

8.3. РЕШЕНИЯ ОТНОСНО КАПИТАЛОВАТА СТРУКТУРА

Тема 9. ДИВИДЕНТНА ПОЛИТИКА

9.1. ДИВИДЕНТНА ПОЛИТИКА НА КОМПАНИЯТА, НЕЙНОТО СЪДЪРЖАНИЕ

9.2. ТРИ ТЕОРЕТИЧНИ МОДЕЛА НА ДИВИДЕНТНА ПОЛИТИКА

9.3. ДИВИДЕНТНА ПОЛИТИКА НА РУСКИ КОМПАНИИ

Тема 10. АНАЛИЗ НА ФИНАНСОВИ ОТЧЕТИ НА ОРГАНИЗАЦИЯ

10.1. АНАЛИЗ НА ФИНАНСОВОТО СЪСТОЯНИЕ НА ОРГАНИЗАЦИЯТА: КОЕФИЦИЕНТИ НА БАЛАНС

10.2. АНАЛИТИЧЕН МОДЕЛ НА DUPONT FACTOR (ФИРМЕН МЕТОД НА DUPONT)

10.3. АНАЛИЗ НА ДВИЖЕНИЕТО НА СРЕДСТВА, ПАРИ

Тема 11. ФИНАНСОВО ПЛАНИРАНЕ

11.1. ФИНАНСОВОТО ПЛАНИРАНЕ В СИСТЕМАТА ЗА ФИНАНСОВО УПРАВЛЕНИЕ

11.2. БЮДЖЕТ НА ПРЕДПРИЯТИЕТО И ПРОЦЕС НА РАЗРАБОТВАНЕ НА БЮДЖЕТ

11.3 ОПРЕДЕЛЯНЕ НА НУЖДАТА ОТ ДОПЪЛНИТЕЛНО ФИНАНСИРАНЕ

11.4. МОДЕЛИРАНЕ НА РАЗРАСТЯЩ БИЗНЕС И ПРИЕМЛИВ ТЕМП НА РАСТЕЖ

Тема 12. ОСНОВИ НА УПРАВЛЕНИЕТО НА ОБОРОТНИЯ КАПИТАЛ

12.1. ОБОРОТЕН КАПИТАЛ КАТО ОБЕКТ НА ФИНАНСОВО УПРАВЛЕНИЕ

12.2. МОДЕЛИРАНЕ НА ПЕРИОДА НА ПАРИЧНОТО ОБРАЩЕНИЕ

12.3. ВИДОВЕ СТРАТЕГИИ ЗА ФИНАНСИРАНЕ НА ОБОРОТЕН КАПИТАЛ

13.1. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ НА УПРАВЛЕНИЕТО НА ПАРИ В КОМПАНИЯТА

13.2. ПАРИЧЕН БЮДЖЕТ: ЦЕЛ И МЕТОДИ ЗА ИЗЧИСЛЯВАНЕ НА ЦЕЛЕВИЯ ПАРИЧЕН БАЛАНС

13.3. МЕТОДИ ЗА УПРАВЛЕНИЕ НА ПАРИ

Тема 14. УПРАВЛЕНИЕ НА ЗАДЪЛЖЕНИЯ И ВЗЕМАНИЯ И ИНВЕНТАРИЗАЦИЯ

14.1. УПРАВЛЕНИЕ НА ВЗЕМАНИЯТА И КРЕДИТНА ПОЛИТИКА

14.2. УПРАВЛЕНИЕ НА ИНВЕНТАРИЗАЦИЯТА НА ФИРМАТА

Тема 15. СПЕЦИАЛНИ ТЕМИ ПО ФИНАНСОВО УПРАВЛЕНИЕ

15.1. ФИНАНСОВО УПРАВЛЕНИЕ В УСЛОВИЯТА НА ПРОМЕНИ В ОРГАНИЗАЦИОННО-ПРАВНИТЕ ФОРМИ

15.2. ФИНАНСОВО УПРАВЛЕНИЕ НА ФИРМИ В КРИЗА

15.3. МЕТОДИ И ЦЕЛИ ЗА ОЦЕНКА НА БИЗНЕСА

Тема 16. КОРПОРАТИВНО ПРЕСТРУКТУРИРАНЕ

16.1. КОРПОРАТИВНО ПРЕСТРУКТУРИРАНЕ И ПОВИШАВАНЕ НА СТОЙНОСТТА НА КОМПАНИЯТА

16.2. ВИДОВЕ И МОТИВИ НА СЛИВАНИЯ И ПРИДОБИВАНИЯ

16.3. ОРГАНИЗАЦИЯ НА СЛИВАНИЯ И ПРИДОБИВАНЕ

16.4. ИЗЧИСЛЯВАНЕ НА „СЪОТНОШЕНИЕ НА РАЗМЕН“ ЗА СТРАТЕГИЧЕСКИ ПРИДОБИВАНИЯ

Тема 17. МЕЖДУНАРОДНИ АСПЕКТИ НА ФИНАНСОВОТО УПРАВЛЕНИЕ

17.2. МЕЖДУНАРОДНИ КАПИТАЛОВИ ПАЗАРИ

17.4. ВАЛУТНИ РИСКОВЕ И ТЯХНОТО УПРАВЛЕНИЕ

17.5. ФИНАНСИРАНЕ НА МЕЖДУНАРОДНАТА ТЪРГОВИЯ

РЕЧНИК НА ТЕРМИНИТЕ

СЪДЪРЖАНИЕ

Контролни въпроси

1. Дайте концепцията за оптимална и целева капиталова структура.

2. Защо структурата на капитала варира в различните отрасли?

3. Дайте понятието финансов и производствен (бизнес) риск.

4. Какво е съдържанието на ефекта на финансовия ливъридж според американския и европейския модел?

5. Оперативен ливъридж и ефектът от оперативния ливъридж, отчитането им при вземане на решения относно капиталовата структура.

6. Ефектът на кумулативния ливъридж, използването му при вземане на решения относно капиталовата структура.

7. Каква е връзката между финансовите и оперативните рискове и финансовия ливъридж?

8. Какъв термин характеризира състоянието на фирма, която има относително високо нивофиксирани цени?

Тема 9. ДИВИДЕНТНА ПОЛИТИКА

9.1. ДИВИДЕНТНА ПОЛИТИКА НА КОМПАНИЯТА, НЕЙНОТО СЪДЪРЖАНИЕ

Получаването на дивиденти е една от основните цели на акционерите. Цена собственост на акционераакционерният капитал често се тълкува като текуща стойносточакван бъдещ поток от дивиденти. Предполага се, че докато акционерът може да бъде удовлетворен до известна степен чрез реинвестиране на нетната печалба в активите на фирмата, в дългосрочен план той е привлечен от изплащането на парични дивиденти.

Дивидентна политика на компанията- принципи за вземане на решения относно изплащането на спечелените средства на акционерите под формата на нетна печалба, относно формата, размера и редовността на изплащане на дивиденти. В момента няма консенсус за това как дивидентната политика влияе върху пазарната капитализация на компанията. Проблемът за избора на оптимална дивидентна политика е обект на множество теоретични и емпирични изследвания.

Парични дивиденти- това е най-простият и разбираем вариант. В САЩ плащанията се извършват на тримесечие, в други страни - по-рядко. В Русия, полугодишни и годишни плащаниядивиденти.

Изплащане на дивиденти в акции.Пример за тази форма на изплащане на дивиденти би била ситуация, при която общо събрание на акционерите реши да изплати дивиденти в размер на $1 на акция под формата на акции. Тогава при цена на акция от 10 бр. всеки акционер ще получи 1/10 от акцията като дивидент, т.е. за пакет от например 30 акции, акционерът ще получи допълнителни три акции. Изплащането на дивиденти в акции има смисъл, ако акциите са надценени и отчетен периодпрактически не са поскъпнали, докато са необходими пари за изпълнението на обещаващи проекти.

В руската практика има случаи, свързани с изплащането на дивиденти в акции, когато правата на собствениците на малък брой акции са били нарушени в резултат на закръгляване. IN ново изданиеЗаконът на Руската федерация „За акционерните дружества“ въведе норма, позволяваща съществуването на дробни акции.

Разделяне на акции - сплит.Този вариант е подобен на предишния: предполага, че акциите са разделени на няколко части и дивидентите се разпределят между голям брой акции.

Най-често цитираните аргументи в полза на разделянето на акции са:

1) има оптимален ценови диапазон от гледна точка на максимизиране на стойността на компанията, който може да бъде достигнат чрез разделяне;

2) Увеличаването на броя на акциите в обращение поради сплит води до по-активна търговия с тези акции. Ако например една акция се раздели на две, т.е. за една акция всеки акционер вече ще получава по две, тогава какво ще стане с дивидентите?

На теория всяка нова акция ще изплаща половината от дивидента. На практика обаче компаниите най-често намаляват дивидентите при разделяне на акции.

непропорционално (в по-малка степен), което има положителен ефект върху цената на „разпокъсаните” акции (Таблица 9.1).

			Таблица 9.1
Индекс	Преди смачкване	След разгромно 2:1	След разгромно 2:1
			(практика)
Дивидент на акция
Цената на акциите

Естественият въпрос е: защо просто не увеличим дивидентите? И защо цената на акциите пада само до $28, когато дивидентът на акциите е намален с 35%?

На развит пазар разделянето на акции се възприема като положителен сигнал. В САЩ корпорациите обикновено участват в разделяне на акции, когато текуща ценаакциите достигат определено ниво - $98 - и остават така в продължение на 3 месеца. Тогава всички очакват акциите да се разделят. Ако не настъпи разделяне (това вече е негативен пазарен сигнал), цената на акциите може да падне.

Обратно изкупуване на акциите на компаниятаозначава повишен доход за останалите акционери. Ако самата компания изкупи обратно своите акции, тогава дивиденти не се начисляват или изплащат върху обратно изкупените акции. В този случай са възможни следните интерпретации:

печалбата от акциите в обращение ще се увеличи, което при равни други условия води до повишаване на пазарната цена на акциите, т.е. за увеличаване на капитала; част от печалбата, която ще бъде изплатена като дивиденти, ще се пада на по-малък брой акции и съответно дивидентите на останалите акции ще се увеличат.

Акциите по правило се изкупуват обратно, когато има безплатни акции парични потоции липсата на нови печеливши проекти.

Например през 2000 г. компанията Sibneft изкупи обратно 27% от акциите си от акционерите.

По този начин само първата и четвъртата форма на изплащане на дивиденти са свързани с парични плащания.

Размер на дивидентите.Размерът на изплатения дивидент също може да се определи по различни начини. Компанията може да се придържа към:

постоянен размер на дивидента;

постоянен размер на дивидента плюс допълнителен дивидент;

остатъчен принцип.

Повечето американски фирми поддържат постоянен размер на дивидентите, като понякога правят някои жертви и продължават да изплащат дивиденти в същия размер, дори ако компанията няма достатъчно приходи в даден момент и трябва да изтегли средства от резерви, натрупани в минали периоди, за да може изплащат дивиденти в обичайния размер. На практика корпорациите използват различни опции за „постоянство“ на дивидентите: постоянно съотношение на дивиденти към нетна печалба (минус дивиденти по привилегировани акции) D / E = –const.

За американските компании средният D/E се движи около 50%. Трудно е да се определи средната оценка за руските компании. Във всеки случай нашият дял от дивиденти в нетната печалба е очевидно по-малък от този на американските корпорации. Някои данни за изплащането на дивиденти на местни компании са дадени в таблица 9.2.

Таблица 9.2

Изплащане на дивиденти на обикновени акцииРуски компании въз основа на резултатите от 2000 г

Постоянна стойност на дохода от дивиденти D / P = const.

Среден доход от дивиденти, който корпорациите в страните предоставят на своите собственици пазарна икономика(например американските) е около 3–3,55%, което е значително по-малко от средната възвръщаемост на инвестициите в акции (около 8% за 43 години и 15% за последните 15 години). Средната дивидентна доходност е сравнима с доходността на облигациите.

Постоянна стойност на дивидентите на акция D / Sh1 = const.

 САЩ желанието на фирмите да поддържат постоянно ниво на дивиденти независимо от реална ситуациякомпаниите генерират големи проблеми, свързано с информационна асиметрия, тъй като много фирми поддържат плавен поток от дивиденти дори когато ситуацията е неблагоприятна или лоша. Инвеститорът (акционерът) продължава да вярва, че нещата в тази компания вървят добре, като се фокусира върху стабилността на изплащането на дивиденти, въпреки че в действителност информационна системав този случай се получава изкривен сигнал. От друга страна, ако една фирма внезапно спре да изплаща редовни дивиденти или намали размера на дивидентите, които изплаща, това може да доведе до много тежка пазарна реакция. Например, цената на акция на IBM през 1993 г. веднага падна в резултат на такова действие от $100 на $60.

Â В Русия фирмите, изплащащи дивиденти, също ще се сблъскат с този проблем, когатоАко няма печалба, те ще бъдат принудени да намалят размера на дивидента или да откажат да го изплатят напълно.

 Като цяло стабилна дивидентна политика обикновено се използва от една компания, ако има редовни и достатъчни приходи. Понякога една компания е в състояние да изплати допълнителен дивидент, но това няма да бъде стабилно плащане, а еднократно плащане, т.е. това няма да е сигнал за акционерите за редовни доплащания, а ще показва доброто и стабилно финансово състояние. В този случай няма основание да се говори за информационна асиметрия.

Остатъчният принцип на изплащане на дивиденти предполага изплащането им след приспадане на всички средства, необходими за инвестиране. В този случай компанията не е изправена пред проблема с определянето на размера на дивидентите.

9.2. ТРИ ТЕОРЕТИЧНИ МОДЕЛА НА ДИВИДЕНТНА ПОЛИТИКА

Теоретичните модели не дават ясен отговор на въпроса за оптималното ниво на изплащане на дивиденти. Оптималната дивидентна политика постига баланс между настоящите дивиденти и бъдещия растеж, който максимизира цената на акциите.

1. Теория за неутралност на дивидентитеприема, че дивидентната политика няма ефект нито върху цената на акциите на компанията, нито върху нейната стойност.

Както в теорията на капиталовата структура, Милър и Модилиани излагат следните предположения като първоначални:

1) без данъци;

2) без транзакционни разходи;

3) симетрия на информацията;

4) липса на влияние на финансовия ливъридж върху цената на капитала;

5) разпределението на печалбите между дивиденти и инвестиции не оказва влияние върху стойността на акционерния капитал на компанията (т.е. дивидентната политика не влияе върху нормата на възвръщаемост, изисквана от инвеститорите);

6) ефективността на капиталовите инвестиции не зависи от разпределението на печалбата.

Ако компанията не изплаща дивиденти, т.е. реинвестира нетната печалба, това означава, че самата компания иска да използва получените печалби за развитие и не доверява това на своите акционери, които също биха могли да използват получените дивиденти за закупуване на нови акции, т.е. реинвестирайте ги. От друга страна, ако процентът на възвръщаемост на реинвестицията на една компания надвишава процента, който самите инвеститори могат да спечелят от други инвестиции с подобен размер на риск, тогава инвеститорите ще предпочетат компанията да задържи печалбите и да ги реинвестира, вместо да ги изплати като дивиденти.

Това е в съответствие с теорията на Милър-Модиляни. Между другото, в САЩ акционерът има такава възможност: при закупуване на акции той може веднага да посочи каква част от приходите от тях би искал да повери на компанията, за да реинвестира в нея.

2. „Птица в ръка е по-добра от пай в небето“. Според модела на Гордън възвръщаемостта на акцията се състои от текущата доходност (върху дивиденти) и възвръщаемостта на реинвестицията:

r = D1/P0.

Първият термин в този израз е, образно казано, птицата в ръцете на акционера, която е по-добра от баницата в небето, т.е. очаквания бъдещ растеж на фирмата. Ако дивиденти

â парична форма расте, тогава по-малко парище остане за нови инвестиции, което ще намали очакваното

â темп на нарастване на бъдещия дивидент.

3. Данъчно счетоводство, модел на данъчните разлики. Моделът се основава на факта, че механизмите за данъчно облагане и данъчните ставки върху текущия доход и капиталовите печалби, т.е. разликата между покупната цена на една акция и нейната продажна цена се различават.

В САЩ, за да получите капиталови печалби от притежаването на дял, трябва да го притежавате поне 1 година; тази печалба ще представлява капиталова печалба. Данъчната ставка върху капиталовите печалби е по-ниска, отколкото върху текущия доход (включително доход от дивиденти). Ето защо този модел прави капиталовите печалби за предпочитане. В реалния живот обаче дивидентната политика е много по-чувствителна информационна асиметрия, което затруднява реализацията на този модел.

По този начин дивидентната политика е маса от сигнали и потоци от допълнителна информация, поради което във финансовия мениджмънт се говори не за теорията на дивидентите, а за дивидентната политика.

Емпиричните изследвания върху дивидентната политика установиха следните основни модели за развитите фондови пазари:

1. По правило компаниите се придържат към стратегия за определен планиран коефициент на изплащане на дивиденти - или съотношението на дивидентите към нетния доход, или нивото на изплащане на акция.

2. Дивидентите сигнализират на пазара за перспективите на компанията само в случай на непредвидени промени.

3. Реакцията на пазара на отрицателни сигнали (намаляване на дивидентите) е по-силна, отколкото на положителни (увеличаване на дивидентите).

4. Съществува слаба зависимост на предпочитанията на инвеститорите по отношение на нивото на дивидентите (т.нар. „ефект на клиентела“): инвеститорите с ниски доходи (и следователно ниски данъчни ставки) предпочитат акции с високи дивиденти, а богатите инвеститори (с високи данъци) ставки), напротив, предпочитат акции с високи дивиденти.

Практическото приложение на тези теории позволи да се идентифицират три подхода при избора на дивидентна политика на компанията: агресивен, умерен и консервативен. Всеки от тези подходи съответства на определен тип политика за изплащане на дивиденти.

Агресивният подход предполага постоянно изплащане на дивиденти за дълъг период от време, независимо от динамиката на цената на акциите. За изплащане на дивиденти е необходима реална печалба и наличие на средства по разплащателната ви сметка.

Умерен подход е постоянното разпределение на нетната печалба за изплащане на дивиденти и реинвестиране в активи.

Консервативен подход е осигуряването на гарантиран минимум и високи дивиденти. Издаване на акции вместо парични плащания.

9.3. ДИВИДЕНТНА ПОЛИТИКА НА РУСКИ КОМПАНИИ

Съгласно Федералния закон от 7 август 2001 г. „За акционерните дружества“ се установява, че дивидентите се изплащат от нетната печалба на дружеството, а за някои видове привилегировани акции - от средства, специално предназначени за това. Решението за изплащането на дивиденти, техния размер и начин на изплащане се взема от общото събрание на акционерите (в съответствие с политиката за дивиденти, приета от дружеството). Размер годишни дивидентине може да бъде по-високо

Компанията няма право да взема решение за изплащане на дивиденти по акции: до пълното изплащане на всички Уставният капитал; преди обратното изкупуване на всички акции, които трябва да бъдат закупени от акционерите

â в съответствие с Федералния закон „За акционерните дружества“.

 Руските акционерни дружества са развили практиката да изплащат дивиденти на остатъчен принцип. В нашите условия това включва следната процедура:

1) дружеството изготвя инвестиционен план (капиталови инвестиции);

2) определя се размерът на необходимия капитал за финансиране на планираните капиталови инвестиции;

3) неразпределената печалба като компонент собствен капиталсе използва в най-голяма степен.

Основният аргумент да не се изплаща на акционерите техния дял от печалбата е нуждата по-нататъчно развитиепроизводство и съответно ръст в стойността на компанията. Междувременно повечето местни предприятия имат много ограничени перспективи за растеж.

Â В случаите, когато държавата е основен акционер (Газпром, РАО ЕЕС и до 1999 г. Лукойл), исканията за дивиденти предизвикват особено възмущение сред мениджърите на собствениците. На практика това означава, че държавата трябва да се ограничи с данъците и да забрави за дивидентите.

Статистиката за последните три години показва, че руските компании постепенно започват да изплащат дивиденти, които съответстват на техните реални финансови резултати. Това предполага, че ръководството започва да разбира, че изплащането на дивиденти, заедно с политиката на откритост към инвеститорите, са неразделна характеристика на взаимодействието между акционери и емитенти. Тази ситуация показва общо подобрение на руския фондов пазар и повишаване на корпоративната култура на неговите участници.

Изплащанията на дивиденти за 2000 г. станаха рекордни за редица емитенти в цялата история на тяхното съществуване, те значително надвишиха цифрите за 1999 г., която се считаше за доста просперираща в това отношение. Най-значителен ръст се наблюдава в петролния сектор. Там дивидентната доходност се е увеличила от 4–6% през 1999 г. äî 5–19% през 2000 г. Следващата положителна стъпка, предприета от емитентите, беше изплащането на дивиденти на всеки шест месеца. Иноваторите бяха OJSC NK Yukos и OJSC Tatneft. Очаква се и други петролни компании да последват тази практика в бъдеще. В същото време около 20% от акционерните дружества не са изплащали и не изплащат дивиденти.

Положителен пример беше компанията ЮКОС - преди началото на фалита през 2004 г. компанията изплащаше дивиденти по обикновени акции и по руски

стандартите за плащане бяха доста значителни и бяха извършени през краткосрочен. Така през 1999 г. общата сума, отпусната за изплащане на дивиденти, възлиза на 3 милиарда рубли, т.е. 48,7% от нетната печалба според руските стандарти или 10% според стандартите на GAAP. През октомври 2000 г. Съветът на директорите на компанията препоръча събранието на акционерите да премине към изплащане на дивиденти два пъти годишно. Интересното е, че високите дивиденти по руските стандарти не попречиха на ЮКОС да изпълни планираната си инвестиционна програма. В края на 2000 г. компанията показа най-висок ръст на производството на петрол сред петролните компании - 11,4%, оставяйки зад себе си постоянния лидер Сургутнефтегаз (8,1%). За да бъдем честни, трябва да се отбележи разликата в нивото на данъчните плащания на компаниите, както и „ двойно счетоводство» "Юкос". Така продажбите на компанията през 1999 г. възлизат на едва 1,86 милиарда долара, а нетната печалба е около 220 милиона долара, докато според GAAP е съответно 4 и 1,1 милиарда долара.

През 2004 г. Norilsk Nickel изплати междинни дивиденти на акционерите за девет месеца. През 2003 г. са изплатени и дивиденти, които възлизат на 42,1 рубли. на 1 акция повече от 30% от частния капитал е разпределен за изплащане на дивиденти. Дивидентната политика на Norilsk Nickel предвижда годишни плащанияакционери в размер на най-малко 20-25% от нетната печалба.

 През 2004 г. планираният обем на изплащането на дивиденти за годината ще надхвърли 400 милиона долара. Дивидентите ще възлизат на 41,4 рубли. на акция. Уставният капитал на Norilsk Nickel се състои от 213,9 милиона акции с номинална стойност 1 рубла. Повече от 50% от акциите се контролират от Владимир Потанин и главния изпълнителен директор на Norilsk Nickel.

М. Прохоров. Други 10% принадлежат на холдинга Интеррос. Чиста печалба - 861 милиона долара В края на януари-март тази година приходите възлизат на 1583 милиарда долара, а нетната печалба - 460 милиона долара.

По този начин дивидентната политика означава вземане на решения за реинвестиране или изплащане на нетната печалба на компанията на нейните собственици, както и относно формата, размера и редовността на тези плащания.

Има няколко теории, които се опитват да обяснят как изборът на дивидентна политика влияе върху цената на капитала и стойността на фирмата.

Практическият избор на оптимална дивидентна политика обаче е много труден, тъй като се влияе от много фактори, напр. законови ограничения, инвестиционни възможностифирми, данъци и др.

Контролни въпроси

1. Дайте понятието дивидентна политика и факторите, които влияят върху нея.

2. Какво представлява теорията за птицата в ръката?

3. Форми на изплащане на дивиденти, техните характеристики.

4. Характеристики на подходите за формиране на дивидентната политика.

5. Методи за определяне на размера на дивидентите.

6. Модел на данъчните разлики, неговото съдържание.

7. Характеристики на дивидентната политика на руските компании.

8. Законодателно регулиране на изплащането на дивиденти в Руската федерация.

Доскоро руските предприятия се характеризираха с липсата на дивидентна политика като такава. Малкото случаи на изплащане на дивиденти на собствениците не изиграха особена роля поради незначителността на декларираните суми. Ситуацията започна драстично да се променя едва през 2001 г., когато много големи корпорации, заинтересовани от привличане на капитал от финансовите пазари, подобряване на тяхната репутация и качество на управление и създаване на положителен имидж в очите на чуждестранните инвеститори, започнаха редовно да изплащат дивиденти. Приблизително по същото време в хартите и корпоративни кодексиводещите местни предприятия имат клауза, разкриваща съдържанието на тяхната дивидентна политика.
Ръстът на доходите, желанието за увеличаване на инвестиционната привлекателност и капитализация на бизнеса, както и преходът към световните стандарти за управление на много руски корпорации принуждават ръководството да промени дивидентната си политика и да увеличи плащанията на акционерите.
Но въпреки постепенния преход към общоприетата международна практика в тази област, дивидентната политика на местните компании има своя специфика, дължаща се на редица фактори, най-важните от които са:
- диспропорции в развитието на отделните отрасли и структурата на фондовия пазар;
- съставът на собствениците, обусловен от особеностите на механизма на приватизация на предприятията, в резултат на което значителен дял от акциите принадлежи на държавата, тесен кръг от лица или ръководство;
- информационна секретност и непрозрачност на много предприятия;
- несъвършенство на законодателната рамка.
Да дадем Кратко описаниеидентифицирани фактори.
Настоящият етап от икономическото развитие на Руската федерация се характеризира със значителни секторни дисбаланси. В същото време основният ръст е в петролния и газовия сектор, металургията и телекомуникациите. Неравномерното развитие на различните индустрии се отразява както върху доходите, получавани от предприятията, така и върху тяхното разпределение.
Основният дял от дивидентите (почти 84%) се пада на петролния и газовия сектор, което е свързано както с високите цени на енергията, така и със значителните нужди на предприятията от допълнителни инвестиции, привлечени предимно от чужбина. Желанието за привличане на инвеститори принуждава нефтените и газовите предприятия да прилагат прозрачна дивидентна политика. Не е изненадващо, че много предприятия в този сектор (Лукойл, Роснефт, ТНК-BP и др.) са един вид пример за подражание в отношенията с акционерите. Фрагмент от разпоредбите на документа „Дивидентна политика“ на ОАО „Лукойл“1 дава представа за стремежи от този вид.
Дивидентна политика на ОАО Лукойл
(избрани разпоредби)...
1.2. Дивидентната политика на Дружеството се основава на баланса на интересите на Дружеството и неговите акционери при определяне размера на дивидентните плащания, върху повишаване на инвестиционната привлекателност на Дружеството и неговата капитализация, на зачитане и стриктно спазване на правата на акционерите, предвидени в действащия законодателството на Руската федерация, Устава на дружеството и неговите вътрешни документи.
...2.1. OJSC Lukoil се стреми, наред с нарастването на капитализацията, да увеличи размера на дивидентите, изплащани на акционерите въз основа на размера на получената нетна печалба за годината и нуждите за развитие на производството и инвестиционни дейностиобщество.
2.2. Условията за изплащане на дивиденти на акционерите на OJSC Lukoil са:
А) нетната печалба на Дружеството за годината, определена в съответствие с точки 3.1 и 3.2 от тези Правила;
Б) липсата на ограничения за изплащане на дивиденти, предвидени в член 43 от Федералния закон „За акционерните дружества“;
Б) препоръка на Съвета на директорите на дружеството за размера на дивидентите;
Г) решение на общото събрание на акционерите на дружеството.
...3.1. В съответствие с изискванията на руското законодателство дивидентите на акционерите на ОАО Лукойл се изплащат от нетната печалба на компанията, изчислена на база финансови отчети, съставен в съответствие с изискванията на руското законодателство.
3.2. Съветът на директорите на Дружеството, когато определя размера на дивидента, препоръчан на общото събрание на акционерите (на акция) и съответния дял от нетната печалба на Дружеството, предназначен за изплащане на дивиденти, изхожда от факта, че размерът на средствата, разпределени за изплащането на дивиденти трябва да бъде най-малко 15% от нетната печалба, определена на база консолидирана финансови отчетиОАО Лукойл, съставен в съответствие с Общоприетите принципи Счетоводство(GAAP) САЩ и конвертирани в рубли по обменния курс Централна банкаРуската федерация в края на отчетния период.
3.3. Размерът на препоръчителния дивидент (на акция) на Дружеството се определя въз основа на размера на средствата, разпределени за изплащане на дивиденти, и е числено равен на рублевия израз на дела от нетната печалба за годината, изчислен в съответствие с параграф 3.2 от настоящия правилник, разделен на броя на акциите на Дружеството, пуснати и в обращение към датата на съставяне на списъка на лицата, имащи право да получават дивиденти.
Някои телекомуникационни компании изплащат високи и стабилни дивиденти, което се обяснява както с бързия растеж на индустрията, така и с общото ниво на корпоративно управление, което практически отговаря на световните стандарти. от
Тази дивидентна политика се обяснява и със състава на акционерите на фирмите от този бранш, сред които има много чуждестранни инвеститори, както и обращението на техните акции под формата депозитарни разпискиНа международен обмен- NYSE, LSE и др.
Благоприятната икономическа конюнктура повлия и на промените в дивидентната политика на предприятията от черната и цветната металургия.
Лидерите в този сектор са такива известни предприятия като OJSC Norilsk Nickel и OJSC Severstal, които редовно изплащат дивиденти от дълго време.
По този начин Съветът на директорите на OJSC Severstal одобри принципите на дивидентната политика, според които най-малко 25% от нетната печалба, изчислена съгласно МСФО, ще се разпределя годишно за изплащане на дивиденти. Новите принципи също предполагат съкращаване наполовина на периода за изплащане на дивиденти от момента на вземане на съответното решение, а също така установяват възможността за изплащане на междинни дивиденти, което всъщност се прилага от 2002 г. Изплащането на междинни дивиденти се практикува и в OJSC Норилски никел.
OJSC NLMK, Mechel и Evrazholding също обявиха промени в дивидентната си политика. Сега акционерите на OJSC NLMK ще получат от 15 до 25% от нетната печалба, OJSC Mechel - не по-малко от 50%, OJSC Evrazholding - не повече от 25%.
В същото време предприятията в машиностроителната индустрия рядко изплащат дивиденти, което се дължи на нестабилна финансова ситуация и ниска рентабилност.
Например OJSC Power Machines никога не е изплащало дивиденти по обикновени акции. Неговата дивидентна политика дублира нормата на хартата, която гласи, че размерът на препоръчителния дивидент върху привилегированите акции е 200% от номиналната им стойност (0,01 рубли). Същото прави и друг представител на този сектор - OJSC United Machine-Building Plants, който обяви, че до 2006 г. ще изплаща само дивиденти по привилегировани акции.
Преди финансова кризаПрез 2008 г. редовното изплащане на дивиденти в машиностроителната индустрия се практикува само от производителите на автомобили - OJSC Severstal Auto, AvtoVAZ, GAZ.
Дивидентната политика на местните предприятия също се влияе значително от състава на акционерите. Структурата на акционерите на руските предприятия е представена в таблица. 17.5.
Таблица 17.5
Структура на акционерната собственост в Руската федерация1
Тип собственик Дял, %
Органи, включително регионални 20.6
Вътрешни лица (собственици, ръководство и свързани лица) 37.6
Стратегически инвеститори 13.5
Дял на свободно търгуваните акции (free float) 28.3
Фондовият пазар като цяло 100
В момента държавата притежава 100% от капитала на повече от 150 предприятия, контролни пакети в около 500 предприятия, блокиращи пакети в над 1000 и 1750 в по-малки.
Дивидентната политика е получила най-голямо развитие в предприятия с държавно участие, които по една или друга причина заемат монополно положение на своите пазари - OJSC Gazprom, Svyazinvest, Rostelecom, Transneft, Sberbank и др. Почти всички предприятия са предоставили разпоредби в техните устави, регулиращи тяхната политика за дивиденти и отношения с акционерите.
Дивидентната политика на OJSC Gazprom е приета през 2001 г. и се регулира от вътрешни документи. В този случай изплащаните дивиденти се състоят от две части: гарантирана и променлива. Първата част трябва да бъде най-малко 2% от среднопретеглената капитализация за годината или не повече от 10% от нетната печалба. Втората (променлива) част се формира на остатъчния принцип. След определяне на размера на вноските в различни фондове (50-75% от нетната печалба по RAS), гарантираните дивиденти се приспадат от неразпределената печалба. След това остатъкът се разделя наполовина и се добавя
важи за гарантираната част. Например през 2003 г. гарантираният размер на дивидентите възлиза на 5,35 милиарда рубли, а крайната сума е 16,3 милиарда рубли. Дивидентите за 2004 г. са определени в размер на 28,4 милиарда рубли, за 2005 г. - 35,5 милиарда рубли.
В същото време плащанията към акционерите на газовия монопол остават като цяло ниски. Дивидентната доходност на акциите на Газпром е само 0,6%. В същото време, според изискванията на Федералната агенция за управление на собствеността, държавните компании трябва да разпределят най-малко 20% от нетната си неконсолидирана печалба за дивиденти.
В контекста на световната финансова криза газовият монополист намали изплащането на дивиденти 7 пъти. В края на 2008 г. само 5% от нетната печалба, или 37 копейки на акция, бяха разпределени за плащания.
В същото време доскоро много предприятия с държавно участие провеждаха съзнателна политика на укриване и изтегляне на доходи, за да не ги споделят с акционерите. Например, ОАО „Сургутнефтегаз“, преди приемането на съответните изменения във Федералния закон от 6 април 2004 г. „За акционерните дружества“, от година на година се придържаше към собствената си методология за изчисляване на нетната печалба, която можеше да се използва за изплащане на дивиденти само след данъчно облагане, капиталови инвестиции и амортизационни отчисления.
Показателен пример може да бъде и дивидентната политика на ОАО КамАЗ, чийто държавен дял в капитала е 34,01%. В началото на 2004 г. Съветът на директорите на КамАЗ OJSC прие и одобри наредбата „За дивидентната политика“ до 2010 г. Съгласно тази наредба размерът на дивидентите не може да бъде по-малък от 1 рубла. на акция. Така OJSC KamAZ се ангажира да плати на акционерите не по-малко от 785,75 милиона рубли. годишно, тъй като компанията емитира 785,75 милиона обикновени акции. Въпреки това, в действителност тази политикаосигури правото да не споделя печалбата с акционерите, тъй като компанията никога не е печелила такава печалба. В края на 2005 г. единствените дивиденти в историята на ОАО КамАЗ бяха 100 неденоминирани рубли на акция, изплатени в края на 1992 г.
В резултат на подобни действия на предприятията собственикът, представляван от държавата, получава неоправдано ниско ниво на доход от дивиденти. Както показва статистиката, делът на дивидентите в
общият размер на неданъчните приходи е не повече от 7%, броят на акционерните дружества с дялови участия в уставния капитал на Руската федерация, които са натрупали дивиденти, започвайки от 2001 г., не надвишава 17% от общия , от които повече от 80% от приходите от дивиденти са осигурени от само 15 акционерни дружества1.
С цел преодоляване на тези негативни тенденции през 2005 г. Министерството икономическо развитиеи търговията на Руската федерация разработиха проекторезолюция на правителството на Руската федерация относно дивидентната политика на държавните компании. Проектът предвиждаше годишни плащания на дивиденти на ниво от 10-20% от нетната печалба. В същото време, за да се определи размерът на дивидентите в края на годината, реално получената печалба от дружеството се намалява със сумата задължителни плащанияи удръжки, предвидени от закона, както и документи на дружеството, одобрени по предписания начин (и съдържащи икономически обосновани размери на удръжки към фондовете, създадени от дружеството). Трябва да се вземат предвид и ограниченията, предвидени в член 43 от Федералния закон „За акционерните дружества“.
По-нататъшното разпределение на нетната печалба се извършва в съответствие със следната процедура стъпка по стъпка. В началото фиксирана част от нетната печалба на акционерното дружество задължително се разпределя за изплащане на дивиденти. След това се разглежда и одобрява финансирането на ефективни инвестиционни проекти на акционерното дружество от нетната печалба. И в крайна сметка останалата част от нетната печалба на акционерното дружество се използва за изплащане на дивиденти.
През юни 2006 г. правителството на Руската федерация прие решение за единна дивидентна политика. Той задължава дружествата с държавно участие да отделят фиксирана част от печалбата за дивиденти. Конкретният размер на дивидентите в зависимост от бранша ще се определя от съответните министерства. А обемът на плащанията за всяка от 15-те най-големи държавни компании ще бъде одобрен от правителството
Проверявайте всяка година поотделно. Освен това, ако една държавна компания е холдинг, тя ще трябва да изплаща дивиденти от консолидирана печалба. Така те няма да могат да спестят плащания към държавата, като преразпределят печалбите към дъщерните си фирми.
Дивидентната политика на частните руски предприятия и размерът на плащанията, предназначени за тези цели, също значително зависят от състава и мотивите на мажоритарните акционери, които често са представени от тесен кръг от взаимосвързани лица или ръководство.
По правило собствениците на такива предприятия значително ограничават изплащането на дивиденти или изобщо не ги правят. Чрез различни манипулации (например чрез трансферни цени) официалните им печалби се занижават, а доходите на контролните акционери се депозират в сметки на свързани посредници или офшорки. В същото време мажоритарният акционер не плаща данъци върху печалбата и дивидентите. Предприятията от тази група могат да работят на ръба на губещи баланси, докато основните им собственици просперират.
В момента около 40% от двеста местни предприятия, чиито акции са регистрирани на MICEX и RTS, изобщо не изплащат дивиденти. Много от тях все още остават информационно затворени и не са готови да споделят печалбата с акционерите. За сравнение, от 500 фирми, включени в индекса S&P500, 374, или 75%, са изплатили дивиденти през 2005 г. В същото време общите плащания надхвърлят 183 милиарда долара.
В същото време руските предприятия могат да изплащат рекордно щедри дивиденти, ако мажоритарните акционери се интересуват от това. Например, анализаторите приписват високите дивиденти на Северстал-Авто ОАО за 2004 г. компенсационни плащанияразходи, направени от основните акционери по време на IPO и допълнителни емисии.
Друг важен пример е рязкото увеличение на изплащането на дивиденти на OJSC Magnitogorsk Iron and Steel Works (MMK). До 2005 г. MMK не се открояваше с големи плащания на дивиденти, чийто среден размер варираше от 10 до 15 милиона щатски долара. Освен това неговият устав изобщо не предвиждаше междинни плащания. Но след като контролът върху предприятието беше установен от ръководството, чийто дял сега съставлява 97% от капитала на предприятието, плащанията към акционерите се увеличиха значително: през 2004 г. те възлизат на около 500 милиона долара, през първата половина на 2005 г. - още 240 милиона, в третата половина на тримесечие на 2005 г. - още 230 милиона Общо компанията изплати около 700 милиона долара през 2005 г., с коефициент на изплащане на дивиденти от 70%!
Така новите собственици на MMK получиха средства за изплащане на заеми в размер на около
2 милиарда щатски долара, които бяха събрани през 2004 г. за закупуване на акции на предприятието на търг от Руската фондация за фундаментални изследвания.
По време на финансовата криза от 2008-2009 г. Мажоритарните акционери на успешни компании активно прилагаха практиката за начисляване на междинни дивиденти, които се използваха за погасяване на заеми. И така, през 2009 г. две големи компании- OJSC TNK-BP и OJSC VimpelCom, съсобственост на Alfagroup, решиха да изплатят междинни дивиденти. Групата се нуждаеше от средствата, за да изплати заема на VEB, взет за рефинансиране на заема на Deutsche Bank. В същото време OJSC TNK-BP разпредели почти 100% от нетната печалба, получена за 9 месеца, за междинни дивиденти.
Специална група предприятия, които демонстрират значителен ръст на дивидентите, са кандидатите за IPO. Промяната на дивидентната политика на такива предприятия е свързана с необходимостта от привличане на широк кръг инвеститори, както и осигуряване на ликвидност и ръст на стойността на акциите след публично предлагане. Например държавната компания Роснефт, в навечерието на своето IPO в средата на 2006 г., увеличи изплащането на дивиденти с 6,5 пъти или до 20% от нетната печалба.
Най-важният фактор, който влияе върху дивидентната политика на местните предприятия, е законодателството. По-специално, един от съществените проблеми е времето и механизмите за изплащане на дивиденти. В много страни срокът за получаване на дивиденти не надвишава три дни. В същото време, съгласно руското законодателство, изплащането на дивиденти трябва да се извърши в рамките на 60 дни, освен ако не е предвидено друго в устава на предприятието. На практика обаче хартите на много местни предприятия определят други условия на плащане, които могат да бъдат удължени до шест месеца. В резултат на това плащанията действително могат да пристигнат на инвеститора в рамките на една година.
Трябва да се отбележи, че правната рамка в тази област непрекъснато се подобрява, като постепенно се доближава до международните стандарти и практики развити страни. Отзад напоследъкБяха направени значителни промени в законодателството, насочени към защита на правата на миноритарните акционери, ясно определяне на базата за изчисляване на дивидентите, разширяване на правата на притежателите на привилегировани акции и защита на собствениците от корпоративен шантаж (green mail).
Много проблеми в областта на дивидентната политика лежат в равнината корпоративна етикаи не винаги са предмет на законодателна регулация. В това отношение важна роля трябва да играе Кодексът за корпоративно поведение, приет от бизнес общността на Руската федерация.

0

Курсова работа

По дисциплина: Корпоративни финанси

По темата за: Дивидентна политика на корпорация по примера на групата компании VTB

Работата е извършена от студент от група 331:Ооржак А.О.

Учителят провери работата:

Трушевская Анна Алимовна

Санкт Петербург

ВЪВЕДЕНИЕ………………………………………………………….…………….2

1. Концепцията за дивидентната политика на корпорациите……...…………………....…4

1.1 Регулаторни и правни аспекти на регулирането на дивидентната политика……………………………………………………………………………………….…..... .4

1.2 Основни въпроси, разгледани по време на процеса на изпълнение

дивидентна политика…………………………………………………………...…..6

1.3 Резултантен ефект от дивидентната политика……………………..….…..9

1.4 Теорията за независимостта на цената на капитала от дивидентната политика. …………10

1.5 Теорията за влиянието на дивидентната политика върху цената на капитала…………..…....12

1.6. Видове дивидентна политика………………………………………………………………19

1. Счетоводно отчитане на начисляването и изплащането на дивиденти в предприятието……..…....….29

2.1 Счетоводно отчитане на начисляването и изплащането на дивиденти…………………………....…..…..29

2.2 Дивиденти, изплатени в брой………………….………….33

2.3 Отчитане на дивидентите, изплатени от акции………………….........……..…36

2.4 Отчитане на разделянето на запаси………………………………………………………..…….……..…38

1. Влияние на дивидентната политика върху резултатите

корпоративни дейности……………………………………………..….…..…38

3.1 Изчисляване и изплащане на дивиденти на VTB Group…………..…....…….….……39

ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………........…….…….42

ПРЕПРАТКИ………………………........……...……44

ПРИЛОЖЕНИЕ…………………………...……………………………….……..47

Въведение

Уместността на избраната тема на курсовата работа се крие във факта, че стратегическата задача на управлението на всяка корпорация е да се увеличи максимално богатството на акционерите и следователно дивидентната политика трябва да се изгражда, като се вземат предвид интересите на последните. Би било грешка да мислим така най-доброто решениеза акционерите е да разпределят по-голямата част от печалбите за изплащане на дивиденти. Известно е, че максимизирането на богатството на акционерите включва не само увеличаване на текущия им доход, но и дългосрочен растеж на корпорацията. И тук трябва да помним, че неразпределената печалба е най-важният източник на собствен капитал, който може да бъде инвестиран в развитието на бизнеса.
Акционерното дружество не поема задължения по редовни плащания към своите акционери. В крайна сметка те са съсобственици на компанията (за разлика от облигационерите - кредитори на предприятието) и следователно трябва да поемат риска от евентуални загуби.
Ключовият въпрос при избора на дивидентна политика за руска корпорация е въпросът за избора на най-оптималната дивидентна политика, т.е. такава политика, която би осигурила както максимизиране на общото богатство на корпорацията, така и достатъчно финансиране на дейностите на корпорацията. Намирането на оптимална дивидентна политика е изключително трудна задача: необходимо е да се намери баланс между текущите дивиденти и бъдещия растеж, който би увеличил максимално цената на акциите на корпорацията. Трудността се състои в това, че оптималната дивидентна политика е субективната политика на всяка отделна руска корпорация, която се избира въз основа на характеристиките на дейността на корпорацията, нейните собственици, инвестиционни възможности и други фактори, влияещи върху дивидентната политика.

Целта на изследването на курсовата работа е теорията и концепцията за дивидентната политика на корпорациите.
За постигане на целта на курсовата работа е необходимо да се решат следните задачи:
- изучават теоретичните аспекти на дивидентната политика на корпорациите, както и регулаторните аспекти на регулирането на дивидентната политика;
- счетоводно отчитане на начисляването и изплащането на дивиденти.

Изчисляване и изплащане на дивиденти на групата компании VTB
Обектът на изучаване на курсовата работа е изчисляването и изплащането на дивиденти на групата компании VTB за 2012 г., предметът на изследване е организацията икономически отношенияв процеса на формиране на дивидентната политика на корпорациите.
1. Концепцията за дивидентната политика на корпорацията

Дивидентната политика е политиката на акционерното дружество в областта на разпределението на печалбата на компанията, т.е. разпределението на дивиденти между акционерите. Дивидентната политика се формира от съвета на директорите. В зависимост от целите на компанията и текущата/прогнозната ситуация печалбите на компанията могат да бъдат реинвестирани, отписани като неразпределена печалба или изплатени като дивиденти. Понятието „дивидентна политика” по принцип се свързва с разпределението на печалбата в акционерните дружества. Въпреки това, разгледани в в такъв случайпринципите и методите за разпределение на печалбата са приложими не само за акционерни дружества, но и за предприятия от всякакъв вид организационно-правенформи. Във връзка с това финансовият мениджмънт използва по-широко тълкуване на термина "дивидентна политика", който се разбира като механизъм за формиране на дял от печалбата, изплащан на собственика в съответствие с дела на неговия принос към общия размер на собствения капитал на предприятието. капитал. Освен това дивидентната политика е интегрална частобщата финансова политика на предприятието, която се състои в оптимизиране на съотношението между консумирана и капитализирана печалба с цел максимизиране на пазарната стойност на предприятието.

1.1 Нормативни и правни аспекти на регулиране на дивидентната политика.

Дивидентите включват всички доходи, получени от източници извън Руската федерация, свързани с дивиденти в съответствие със законите на чужди държави (клауза 1, член 43 от Данъчния кодекс на Руската федерация).

Нормативният документ, регулиращ процедурата за изплащане на дивиденти върху акции на акционерни дружества, е " Федерален законот 26 декември 1995 г. N 208-FZ (с измененията от 22 декември 2014 г.) „За акционерните дружества“ / виж Приложение 1/.

В съответствие с горните документи, основните термини и понятия, използвани в представената работа, имат следното съдържание:

Акционерно дружество, създадено и работещо в съответствие с устава, който определя размера на уставния капитал, разделен на определен брой акции от същия номинална стойност. Акционерите не носят отговорност за задълженията на акционерното дружество и носят риска от загуби, свързани с дейността му, в рамките на стойността на притежаваните от тях акции, вкл. и в момента неплатени.

Уставният капитал е минималният размер на капитала, регистриран в устава на търговско дружество. Равно на номиналната стойност на акциите, издадени от акционерното дружество.

Акция е определена част, изразена с паричната сума, на която е разделен уставният капитал на акционерно дружество. Регистрация - под формата на вписване по партиди с издаване на удостоверение за вида, броя и номинала на акциите, притежавани от даден собственик, или под формата на обезпечение за всяка отделна акция. Такива акции се продават и купуват по-лесно на вторичния пазар. фондова борса. Според характера на разпореждането с тях акциите се делят на поименни и на приносител. Съгласно законодателството на Руската федерация могат да се издават само поименни акции.

Привилегированите акции дават право на:

• получаване на гарантиран размер на дивиденти;
• привилегии при разпределението на имуществото на акционерно дружество;
• възможна конвертируемост в обикновени акции;

възможността за обратното им изкупуване от акционерно дружество. Дайте една или повече именувани привилегии, които се уточняват при издаването им.

Дивидентът е стойността на активите на акционерно дружество, разпределена между акционерите пропорционално на броя на техните акции спрямо нетната печалба за отчетния период. Обикновено размерът на дивидентите не надвишава размера на нетната печалба за даден период.

1.2 Основни въпроси, решени в процеса на прилагане на дивидентната политика

Дивидентната политика на акционерното дружество включва избор по следните въпроси:

1. Дали една корпорация трябва да изплати целия или част от нетния си доход на акционерите през текущата година или да го инвестира за бъдещ растеж. Това означава да изберете съотношението на нетната печалба на частта, която отива за изплащане на дивиденти (d) и частта, която се реинвестира в активите на корпорацията. Като се има предвид моделът на ценообразуване за корпоративни акции с постоянен темп на растеж g (модел на Гордън)

pq = da 1 /(k s - g), (1. 1)

където da 1 е очакваният дивидент на акция за годината t = 1,

k s е очакваната възвръщаемост на акциите,

Можете да видите, че при избора на политика на висока дивидентна доходност (d/π), стойността на da 1 ще се увеличи и това ще доведе, въз основа на формулата, до увеличение на цената на акцията. Цената на акциите обаче също се влияе от прогнозирания темп на растеж. Ако една корпорация инвестира малко в активи, възможностите за растеж ще бъдат ограничени и цената на акциите ще падне. По този начин изборът на стойност на дивидентната доходност има алтернативни резултати:

1. високи текущи дивиденти и ръст на цените в краткосрочен план или бъдещ ръст на дивиденти и ръст на цените в дългосрочен план.

1. При какви условия трябва да се променя стойността на дивидентната доходност в дългосрочен план или може да се променя често?

1. Под каква форма трябва да се изплати получената нетна печалба на акционерите - в пари пропорционално на притежаваните акции, под формата на допълнителни акции или чрез обратно изкупуване на акции. Обикновено терминът дивидент се използва за обозначаване на парични плащания, които акционерът получава в резултат на разпределение на нетната печалба на корпорацията пропорционално на броя на акциите. По-широката концепция за дивидент се използва за обозначаване на всяко директно плащане, извършено от корпорация на нейните акционери. При този подход всички схеми на плащане се считат за част от дивидентната политика.

1. Какви конкретни схеми на плащане да използвате. Ако паричните плащания са пропорционални на дяловата собственост, тогава каква трябва да бъде честотата на плащанията и тяхната абсолютна стойност. Ако акциите трябва да бъдат изкупени обратно, каква е цената на обратно изкупуване? Обикновено обявеното плащане в брой се изразява в сумата парични единицина акция, но може да се изрази като процент от пазарната цена (доходност от дивидент) или като процент от печалбата (доходност от дивидент). Дивидентът се декларира, без да се взема предвид данъкът върху дохода.

1. Как да изградим политика за изплащане на дивиденти върху непълно изплатени акции (пропорционално на изплатената част или изцяло).

В световната практика всички тези въпроси се отнасят до обикновени акции, тъй като само за тях са възможни алтернативни форми на разпределение на нетната печалба. Плащанията по привилегированите акции са задължителни фиксирани плащания, решенията за които са свързани с избора на капиталова структура. Руското законодателство позволява неизплащане на дивиденти по привилегировани акции, дори ако има нетна печалба. Следователно решенията за изплащане на дивиденти на руски предприятия засягат както привилегированите, така и обикновените акции. Уставът на АД за привилегировани акции може да предвижда:

размер на дивидента в парични единици;

процент на дивидента спрямо номиналната стойност на привилегированата акция;

процедурата за определяне на размера на дивидентите (изчисление въз основа на печалби след облагане с данъци или други методи);

последователност на изплащане на дивиденти по привилегировани акции от различни видове.

Стойността на дивидентната доходност се влияе от голям брой фактори, основните от които са:

1) инвестиционни възможности на корпорацията;

2) предпочитания на акционерите между текущи и бъдещи доходи; съществуващата структура на собствениците на тази корпорация (богати инвеститори, институционални инвеститори, бивши служители на тази корпорация и др.);

3) избрана капиталова структура;

4) цената на капитала от други източници, различни от неразпределената печалба.

1.3 Резултатен ефект от дивидентната политика

Тъй като основният критерий за оценка на финансовите решения е увеличението на пазарната цена на капитала, важно е да се разбере как различните фактори, влияещи върху дивидентната политика, ще повлияят на оценката на капитала в резултат на избора. Има различни гледни точки относно резултатния ефект от дивидентната политика. За да разберете основните аргументи в защита на определена позиция, разгледайте две крайни (алтернативни) позиции:

1) изборът на дивидентна политика влияе върху цената на капитала и корпорацията/обществото трябва да търси оптималната стойност на дивидентната доходност. В рамките на тази позиция има мнение, че:

а) увеличаването на плащанията на дивиденти повишава цената на капитала (консервативна или традиционна теория);

б) в интерес на акционерите нисък коефициент на дивидентна доходност, висок коефициент на дивидентна доходност намалява цената на капитала (радикална теория) поради данъчни плащания;

2) привържениците на алтернативната позиция твърдят, че дивидентната политика не влияе върху цената на капитала.

По този начин вторият възглед относно дивидентната политика твърди, че няма проблем с оптимизирането на дивидентната доходност и формите за плащане.

• Теория за независимостта на цената на капитала от дивидентната политика

Тази теория е формулирана през 1961 г. от Милър и Модилиани (ММ). Работата на ММ твърди, че изборът на дивидентна политика не влияе на цената на акциите на корпорацията или цената на капитала. Цената на капитала на фирмата се влияе само от печалбите, произведени от активите на фирмата. Пропорцията при разделянето на тази печалба на потребление и реинвестиция няма значение. Независимостта на цената на акциите от дивидентната политика е строго доказана при следните допускания:

без данъци;

липса на транзакционни разходи и разходи за издаване на акции;

независимост на цената на капитала на компанията от финансов ливъридж;

равен достъп до информация за перспективите за растеж на компанията сред мениджърите и собствениците на капитал.

Тези предпоставки доведоха до заключението, че разделянето на нетния доход на дивиденти и неразпределена (реинвестирана) печалба не влияе върху цената на собствения капитал на компанията. Акционерите изискват същата възвръщаемост на капитала под формата на неразпределена печалба, както биха искали от акциите в обращение. Тъй като няма разходи за издаване на акции, корпорацията е безразлична дали да издаде нови акции или да използва неразпределената печалба за набиране на капитал. При горните предположения цената на съществуващия акционерен капитал и цената на капитала на новата емисия акции са равни. Тъй като опциите за корпорация: нова емисия акции или реинвестиране на печалбата са еквивалентни, общата цена на капитала не се променя в зависимост от избора. В един идеален свят, който се описва от предположенията на теорията на Милър и Модилиани, благосъстоянието на инвеститора не зависи от дивидентната политика, тъй като инвеститорът може самостоятелно да разпределя получения доход (консумира или реинвестира). Ако полученият дивидент надвишава текущите нужди на инвеститора, тогава излишната сума се реинвестира със същия успех като корпорация. Ако текущите нужди надхвърлят получения дивидент, тогава инвеститорът може да продаде част от акциите.

Като се имат предвид разходите за издаване на акции и асиметрията на информацията, цената на капитала на нова емисия акции ще бъде по-висока от цената на съществуващия акционерен капитал. Цената на капитала под формата на неразпределена печалба също се различава от цената на акционерния капитал, тъй като отлагането на потреблението в бъдеще носи по-голям риск за инвеститора и следователно се увеличава възвръщаемостта, която той изисква. различни данъчни ставкиплащанията на дивиденти и капиталовите печалби също променят стойността на изискваната декларация преди данъчно облагане, което се отразява в себестойността и цената на капитала. По този начин високите разходи за допълнителна емисия на акции и данъчното облагане на доходите водят до предпочитание към политика на ниска дивидентна доходност (нисък дивидентен доход). Въпреки това, редица статистически изследвания върху връзката между дивидентната доходност и стойността на акционерите не са открили положителна корелация, например работата на Black and Scholes 1974.

Стойност на капитала в %

Дял на реинвестираната печалба (1 - ψ) %

Фигура 1. Модел на Гордън

1.5 Теории за влиянието на дивидентната политика върху цената на капитала

1. Отчитане на рисковите фактори при вземане на решения за разпределение на печалбата. Критиката на подхода на ММ се основава на идеалистичните допускания, върху които се основава теоретичната структура. Теорията на ММ предполага, че реинвестирането на печалбите чрез намаляване на плащанията на дивиденти не оказва влияние върху стойността на собствения капитал. Въпреки това, в трудовете на Гордън и Линтнър се твърди, че цената на собствения капитал се увеличава, тъй като дивидентната доходност ψ намалява с нарастването на риска за акционерите.

Текущите приходи от дивиденти са по-малко рискови от бъдещия растеж на капитала и за да компенсират по-големия риск, акционерите изискват по-висока възвръщаемост, което увеличава цената на капитала на корпорацията. Увеличаването на цената на капитала има низходящ ефект върху цената на капитала.

В израза на очакваната възвръщаемост според модела Гордън

k = da 1 / p o + g, (1. 2)

където da 1 / Po е дивидентната доходност.

В равновесна ситуация възвръщаемостта, изисквана от инвеститорите, като се вземе предвид рискът, е равна на очакваната възвръщаемост, а цената на капитала k s е необходимата възвръщаемост на собствениците на капитал (k s = da 1 / p o + g). Гордън твърди, че условията на изискваната възвръщаемост k s имат различни рискове и тяхната промяна ще повлияе на стойността на k s i, така че дивидентната доходност da 1 / Po е по-малко рискова от члена g:

1) дивидентът е по-предсказуем въз основа на публикувана информация за корпорацията, отколкото увеличението на очакваната доходност от ръста на цените;

2) дори ако корпорацията докладва за съществуваща висока печалба инвестиционни програмиах, тогава тези съобщения не винаги вдъхват доверие. Инвеститорът разбира несъвършенството на света и възможността за манипулиране на фактите от страна на мениджъра. Цифрите в отчета и в инвестиционната програма и цифрите в отчета за получаване на дивиденти са оценени по различен начин;

3) дивидентът се определя от мениджъра, на когото инвеститорът може да повлияе, а цените на акциите се определят на пазара и те са силно повлияни от пазарни фактори. Инвеститорът се придържа към принципа „по-добре птица в ръката, отколкото пай в небето“. Ако дивидентната политика не влияе върху стойността на ks, тогава според теорията на ММ всяка комбинация от дивидентна доходност и темп на растеж ще даде постоянна стойност.

Дивидентна доходност

10 16 Скорост на растеж g, %

Фигура 2. Еквивалентност на дивидентната доходност и капиталовите печалби

Дивидентна доходност

Скорост на растеж g, %

Фигура 3. Несъответствие между дивидентната доходност и капиталовите печалби

Например дивидентната доходност може да бъде 10%, а темпът на растеж 6%, и обратно. При нулеви дивиденти изискваната възвръщаемост, според теорията на ММ, ще се определя само от прогнозирания темп на растеж на нетната печалба (в в този пример k s = 16%).

Работата на Гордън и Линтнър твърди, че дивидентът в ръка е по-малко рисков от капиталовата печалба в небето и инвеститорите изискват премия за по-високото g. Ако в определен момент изискваната възвращаемост е била 16%, тогава увеличението на g ще доведе до увеличение на kg, както е показано на фиг. 3.

k s = da1/P 0 + g + kv, (1. 3)

където kv е рисковата премия за избор на „пай в небето“, kv нараства с увеличаване на g, т.е. с увеличаване на дела на g в очакваната възвръщаемост.

За инвеститора увеличението на g няма да бъде компенсирано от съответния спад в дивидентната доходност. Обратно, 1% намаление на дивидентната доходност компенсира инвеститорите за увеличение на g с повече от 1%.

1. Счетоводно отчитане на данъчното облагане на доходите на инвеститорите. Разглеждайки формулата за очакваната възвръщаемост (k = Доходност от дивиденти + Доходност от капиталови печалби), може да се види, че като се има предвид разликата в данъчното третиране на дивидентите и капиталовите печалби, очакваната възвръщаемост преди и след облагане с данъци ще бъде различна за инвеститор. Инвеститорът ще оцени акциите в зависимост от своята дивидентна политика (избор на ниска или висока дивидентна доходност преди облагане с данъци). Нетният доход на акционера след получаване на дивиденти е

(da)(n)(l-Ts), (1.5)

където n е броят на акциите на даден акционер,

T е пределната ставка на данъка върху дохода, която прогресивно данъчно облаганесе увеличава с дохода. При продажба на акции (ако корпорацията има политика за обратно изкупуване на своите акции или ако акционерът няма текущи парични средства), нетният доход ще бъде

(P 1 - P 0)(n)(1 - Tk), (1. 4)

където P 1 е продажната цена на акцията,

n - брой продадени акции,

Tk - данъчна ставка на капиталовите печалби.

Ако капиталовите печалби, получени от инвеститор, се облагат с повече данъци от приходите от дивиденти, тогава инвеститорите, за да спестят от данъци, ще предпочетат акции на корпорация, която расте малко като стойност, но обещава високи дивиденти на акция. Обратно, ако дивидентите се облагат с данък над висока оценкаотколкото капиталови печалби, инвеститорите ще предпочетат акции с ниска дивидентна доходност преди облагане с данъци. В този случай акциите на корпорация, която се характеризира с ниска дивидентна доходност преди облагане с данъци и висока доходност от капиталови печалби, ще бъдат оценени по-високо на пазара, тоест цената на тези акции ще бъде по-висока от цената на акциите на подобен риск, но с различен подход към размера на дивидента. Ако една корпорация увеличи дивидента на акция (т.е. увеличи дивидентната доходност), тогава, за да компенсира данъчните плащания, общата доходност преди данъци ще се увеличи и цената на акцията ще падне, т.е. пазарната цена на капитала ще намалее . Теорията, която обяснява избора на дивидентна политика с ефекта върху цените на акциите на разликите в данъчното облагане на текущия доход на акционера и капиталовите печалби, беше предложена през 1979 г. от Litzenberger и Ramaswamy. За този период данъчните ставки в САЩ върху текущия доход и капиталовите печалби се различават значително. От 1986 г. данъкът върху доходите от дивиденти е 31%, върху капиталовите печалби - 28%.

Данъчните ставки върху капиталовите печалби са по-ниски от тези върху дивидентите в много страни (например в Обединеното кралство данъкът върху капиталовите печалби е 30%, но е по-висок за дивидентите).

1. Отчитане на информационната асиметрия. Ако инвеститорите очакват ръст на дивидентите, например, с 10% годишно и ако дивидентите действително са се увеличили с 10%, тогава цената на акциите ще реагира слабо на този факт. Друг е въпросът, ако се очакваше 10% увеличение, а в края на годината мениджърите обявиха 35% увеличение на дивидентите. В този случай цената на акциите ще се увеличи рязко. Практиката показва, че цената реагира не толкова на очакваното увеличение (намаляване) на дивидентите, колкото на неочаквани промени в плащанията. Колкото повече изненади, толкова повече реагира цената. Ако дивидентите се повишат, но темпът на растеж е по-малък от очаквания, цената на акциите ще падне. Привържениците на консервативния подход обясняват този факт с предпочитанието за изплащане на дивиденти пред капиталови печалби. В тази връзка се прави изводът, че фундаменталните решения в дивидентната политика са свързани с промени в дивидента на акция. Изплащането на дивидент от $2 на акция тази година, когато сте плащали $1 в миналото, е по-важно решение от стойността на дивидентната доходност. Милър и Модилиани обясниха реакцията на цените на съобщенията за дивиденти като инвеститори, следващи пазарни сигнали, в този случай сигнал за бъдещ растеж. Мениджърите имат повече информация от инвеститорите и декларират дивиденти въз основа на реалността. Ако бъде обявено увеличение на дивидентите, което е по-голямо от очакваното от инвеститорите, това се възприема като допълнителна положителна информация (сигнал) за подобряване на финансовото състояние на корпорацията. Корпорациите трябва да вземат предвид пазарните очаквания и да изградят дивидентна политика по такъв начин, че обявяването на дивиденти да не води до намаляване на пазарната капитализация S

където P е пазарната цена на акцията,

N е броят на акциите в обръщение.

Разликата между пазарната капитализация преди обявяването на дивиденти S 0 и след обявяването на S 1 трябва да бъде по-малка от действителната оценка на дивидентите.

S 1 + d > така ид > S o - S 1 . (2.2)

Корпорацията трябва да увеличи плащанията на дивиденти, докато темпът на нарастване на дивидентите надвиши темпа на увеличение на пазарната цена.

1. Отчитане на възможността за повишаване на цените чрез привличане на акционери със същите предпочитания за дивидентна политика (както е дефинирано от ММ, „ефект на клиентела“). Корпорациите се стремят да привлекат и задържат онези акционери, които са доволни от тяхната дивидентна политика. Предпочитанията на акционерите варират. Има група акционери с ниски лични доходи, които се интересуват от текущи плащания (пенсионери, благотворителни фондации), и има акционери с високи доходи, които не се интересуват от текущи плащания и които ще реинвестират дивиденти във всеки случай. За тези акционери изплащането на дивиденти е нежелателно:

1) поради данъчно облагане, тъй като изплащането на дивиденти ще увеличи общия размер на дохода и ще прехвърли акционера в по-висока данъчна група с прогресивно данъчно облагане;

2) поради транзакционни разходи за реинвестиране на получените средства (включително алтернативните разходи за загуба на време в търсене на инвестиционни опции).

Ако една корпорация не удовлетворява акционер с политиката си за дивиденти, тогава акционерът ще се стреми да намери друга корпорация. В резултат на това инвеститорите, които се интересуват от текущия доход, ще предпочетат акционерите на корпорация с висока дивидентна доходност и, обратно, високодоходните акционери ще предпочетат корпорация с ниска дивидентна доходност. Мениджърите трябва да вземат под внимание този факт и да не променят често политиката за дивиденти, тъй като това струва на инвеститорите транзакционни разходи и данъци. В противен случай корпорацията ще загуби интерес за всички акционери и цената на нейните акции ще падне. От друга страна, ако мениджърът види реален кръг от акционери, които са доволни от новата дивидентна политика, и тяхното търсене на акции ще надхвърли предлагането на акции на недоволни акционери, тогава корпорацията може да подтикне недоволните акционери да продадат акции на тези които подкрепят новата дивидентна политика. В този случай промяна в дивидентната политика ще доведе до повишаване на цената на акциите. Установеният пазар отчита интересите на акционерите и ако 30% от инвеститорите предпочитат ниски дивиденти, а останалите 70% - високи, тогава пазарът ще отговори на тази нужда с приблизително 30% от корпорациите, които следват политика на ниска дивидентна доходност и 70% - високо. В дългосрочен план стремежът към пазарно равновесие ще намали влиянието на дивидентната политика върху пазарната цена на акцията.

Недостатъчното развитие на фондовия пазар и високите транзакционни разходи в Русия водят до невъзможност за прилагане на ефекта на клиентела и в резултат на това до конфликт на интереси. Корпоративното ръководство е принудено да се съобразява с интересите на акционерите - бивши служители (станали собственици на капитал в резултат на приватизацията), а сега пенсионери с ниски доходи, и акционери, които се интересуват от обещаващ растеж.

1.6 Видове дивидентна политика

Корпорацията избира конкретен вид дивидентна политика, като взема предвид ниска или висока дивидентна доходност, стабилни или променящи се дивиденти на акция.

1. Политика за остатъчни дивиденти. Тази политика се основава на основното разглеждане на ограничените инвестиционни възможности на корпорацията външни източницифинансиране или тяхната висока цена. Доходността от дивидент се определя, както следва:

1) определя се размера на средствата, които корпорацията може да има без допълнително издаване на акции. Например, ако се получи нетна печалба от 100 милиона рубли и корпорацията не изплаща дивиденти, тогава максималният растеж на капитала от собствени вътрешни източници ще бъде 100 милиона рубли. Ако капиталовата структура остане непроменена (например финансов ливъридж D/V е равен на 0,33), за да се максимизира пазарната оценка на капитала, тогава корпорацията трябва да набере дългов капитал (емитиране на облигации или банков заем) в размер на 50 милиона рубли (50/(100 + 50) = 0,33).

В този случай възможният размер на нов капитал ще се увеличи до 150 милиона рубли;

2) възможният размер на новия капитал се сравнява с инвестиционните възможности чрез сравнение на относителната очаквана стойност на дохода (вътрешна норма на възвръщаемост на проекта) и цената на капитала. Ако паричните средства, необходими за реализиране на печеливши проекти (за които вътрешната норма на възвръщаемост надвишава цената на капитала) надвишават сумата на наличния нов капитал, тогава не се изплащат дивиденти, всички нетни печалби се реинвестират, а липсата на парични средства по проекта се покрива чрез допълнителна емисия акции или чрез евентуално удължаване на сроковете на проекта. Ако средствата, изисквани от инвестиционната програма, са по-малко от наличния размер на новия капитал, тогава дивидентите се изплащат на остатъчен принцип. Плащанията на дивиденти (d) за година t се определят като разликата между нетната печалба за година t и неразпределената печалба, необходима за финансиране на инвестиционната програма за тази година. Например, ако очакваната нетна печалба през следващата година е 100 милиона рубли, структурата на капитала (която максимизира пазарната цена) включва 50% дългов капитал и 50% собствен капитал, а според инвестиционната програма за следващата година се очаква да се изразходват 140 милиона рубли, след това въз основа на целевата структура капитал от 70 милиона рубли трябва да бъде привлечен под формата на заемен капитал и 70 милиона рубли собствен капитал (предимно неразпределена печалба). Остатъкът от нетната печалба от 30 милиона рубли трябва да се използва за изплащане на дивиденти. Доходността от дивидент ще бъде 30/100 = 30%.

Инвеститорите предпочитат фирма, която реинвестира печалбата, вместо да изплаща дивиденти, ако възвръщаемостта на активите на фирмата (рентабилността) в резултат на реинвестиция надвишава възвръщаемостта, която инвеститорите биха могли да спечелят сами, като инвестират с подобно ниво на риск. Например, ако една компания може да реинвестира в проект, който осигурява 30% възвръщаемост, а най-високата дивидентна доходност на средния акционер на пазара е 20%, тогава акциите на корпорацията ще поскъпнат.

По този начин, дори ако инвеститор оценява бъдещия растеж като по-рисков от получаването на текущата дивидентна доходност, високата очаквана възвръщаемост на новите проекти ще компенсира този риск.

1. Фиксирана политика за доходност от дивиденти . Корпорациите могат да определят оптимална дивидентна доходност и да се придържат към нея. Но тъй като размерът на нетната печалба варира от година на година, паричната стойност на плащанията на дивиденти също ще бъде различна. Колебанията в дивидентите могат да доведат до спад на цените на акциите. В чистата си форма политиката за доходност от фиксиран дивидент не максимизира цената на акциите. На практика през първите години от съществуването си корпорацията използва политика на остатъчен дивидент, след което, като отчита влиянието на различни фактори, определя оптималната стойност на дивидентната доходност, но не я следва сляпо, а се придържа към като насока. В отделни години дивидентната доходност може да се различава от оптималната, но средно за разглеждания период е близка до нея.

Проучване на дивидентната политика на американските корпорации в средата на 50-те години позволи на Джон Линтнър да формулира основните принципи на дивидентната политика, основана на постоянната дивидентна доходност. [

1) мениджърите на корпорации / компании имат целева (оптимална) стойност на дивидентната доходност, като вземат предвид, че изграждат политика на конкретни плащания;

2) има забавяне във времето в реакцията на дивидентите към промените в печалбите. 20% увеличение на печалбата през година t не води автоматично до 20% увеличение на дивидентите за тази година. Сумите на дивидентите се влияят от общите промени в историческите печалби и перспективите за растеж. Намаляването на дивидентите е нежелателно;

3) най-трудните решения са решенията за промяна на дивидентната политика. Мениджърите не са склонни да променят дивидентната си политика от страх, че няма да могат да я следват за дълъг период от време. Има известна инерция в дивидентната политика. Ръстът на нетната печалба винаги изпреварва ръста на дивидентите. Само ако мениджърите са уверени в прехода към по-високо ниво на печалба, те променят дивидентната политика.

Lintner предложи прост модел, който отразява констатациите и позволява да се намери стойността на дивидента при фиксиране на дивидентната доходност. Предполага се, че корпорацията има оптимална стойност на дивидентната доходност ψ и се стреми да не я променя. Това означава, че дивидентът на акция da през текущата година t е равен на фиксиран дял от нетната печалба πa за година t

d = (ψ)(π) и da = (ψ)(πа), (3.1)

където πа е нетна печалба на акция.

Увеличението на дивидента е равно на;

dat - (da t - 1) = (ψ/)(πat) - (da t - 1). (3.2)

Ако дивидентната доходност остане непроменена, промяната (увеличението) на дивидента ще настъпи, когато печалбата се промени. Но промените в приходите може да са временни и да не отразяват дългосрочна тенденция на растеж. Корпорацията ще увеличи дивидентите само ако е уверена, че може да продължи да поддържа растеж на печалбите. Намаляването на дивидента на акция е нежелателно и следователно според модела на Lintner;

dat - dat - (da t - 1) = (ψ/)(πat) - (da t - 1) > 0. (3. 3)

Поради това мениджърите не определят растежа на дивидентите в същата пропорция като растежа на печалбите;

da t — (da t — 1) = h ((ψ)(πat) - (da t - 1)), (3. 4)

където h е коефициентът на нарастване на дивидента (в диапазона от 0 до 1).

Коефициентът h показва инерционния ефект от промените в дивидентите при промяна на печалбите. За текуща годинаприема се, че промяна в печалбата на една единица ще доведе до промяна в дивидента с ψh единици. Колкото по-консервативна е корпорацията, толкова по-нисък ще бъде коефициентът h.

След като изразихме дивидента за текущата година da t, получаваме от модела на Lintner, че дивидентът за дадена година отчасти зависи от текущата нетна печалба и отчасти от дивидента за предходната година:

da t = hψ(πcat) — (1 — h) da t — 1. (3.5)

Изразявайки дивидента от предходната година (t - 1) по подобен начин и замествайки го в израза за година t (както е предложено от Breley), получаваме

da t = hψ (πat) + hψ(l - h)(πat - 1) + (1 - h) 2 da t - 2 (3.6)

и следователно

da t = h ψ ((pa t) + (1 - h)(πat - 1) + (1 - h) 2 (πat - 2) + ...+ + (1 - h) n (πat - n) + ...). (3,7)

По този начин текущата стойност на дивидента се влияе от динамиката на печалбите от предходни години. Степента на влияние на различните периоди зависи от избора на коефициент h. Ако h = 1, тогава реакциите на незабавния и дългосрочния дивидент на промените в печалбата са равни и реалната доходност на дивидент съответства на оптималната. Ако стойността на h е близка до нула, тогава корпорацията обръща повече внимание на отчитането на дългосрочния отговор. Ако нивото на печалбата остане на новото ниво (няма спад в печалбата през разглежданите n години), тогава доходността от дивидент е оптимална:

da, = hψ (πt)(l + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... (1 - h) n > 0, за h > 0; (3.8)

da, = ψ (πat), тъй като (1 + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... + ... (1 - h) n + ...) = 1/h. (3,9)

1. Политика за ненамаляване на дивиденти на акция и остатъчен подход към неразпределената печалба. Същността на политиката е никога да не се намалява годишният дивидент на акция. Политиката може да бъде изразена

1) в постоянен или леко нарастващ размер на дивидент на акция;

2) при стабилни плащания на ниски дивиденти и лихвени бонуси в добри години.

Стабилната дивидентна политика означава нисък инвестиционен риск и ниска изисквана възвръщаемост. Акциите на корпорациите, които се придържат към такава политика, са високоликвидни, тъй като имат постоянно търсене от тях финансови компании(застрахователни компании, пенсионни фондове).

Много руски корпорации се придържат към политика на стабилни дивиденти. Например, от момента на преобразуване в отворено акционерно дружество, Владимирският електромеханичен завод ежегодно изплаща дивидент на акция в размер на 5 хиляди рубли (номиналната стойност на акцията е 1 хиляди). Дивидентната доходност е не повече от 30% (варира от година на година). Неразпределената печалба се реинвестира.

1. Политика за дивиденти на акции . Тази политика може да се провежда както при неблагоприятни финансови условия, така и при временна липса на финансови средства за изпълнение на инвестиционни програми с общ. финансова стабилност. Например в Обединеното кралство дивидентите се изплащат под формата на ценни книжа, стават популярни през 1973 г. след решението да бъдат освободени от данъци. Когато през 1975г данъчна системапроменени (дивидентите под формата на акции подлежат на същия данък върху дохода като паричните средства под формата на дивиденти), данъчните облекчения намаляха.

Ако инвестиционните възможности и ограничените други източници на финансиране диктуват реинвестирането на печалбите, но през предходните години са изплащани дивиденти и някои акционери разчитат на текущи приходи, тогава, за да не разочарова очакванията на акционерите, ръководството може да им предложи изплащане на дивиденти в акции. Общият брой акции в обращение ще бъде увеличен.

Изплащането на дивиденти в акции е продиктувано не от липсата на парични средства в момента, а или от невъзможността за концентрацията им в момента на изплащане на дивиденти, или от алтернативни възможности за използване на нетната печалба. Ръководството, когато взема решение за обявяване на дивиденти, трябва ясно да оцени възможностите за промяна на структурата на активите и намиране на необходимите средства. В съответствие със руското законодателствоизплащането на обявените дивиденти е задължително, а ако АД няма налични средства за изплащане, то по съдебен ред може да бъде обявено в несъстоятелност и ликвидация.

За ръководството изплащането на дивидент в акции има смисъл, тъй като не намалява броя на акционерите, какъвто би бил случаят с публично предлагане на допълнителни акции. Не всички акционери ще продадат получените допълнителни акции и предлагането на акции на пазара ще бъде малко. В действителност корпорацията ще получи капитал на стойност същата като неразпределената печалба, но под формата на собствен капитал на акционерите. Средствата, увеличени в сравнение с опцията за парични дивиденти, могат да се използват за текущи и инвестиционни дейности.

Друга причина за използването на непарично изплащане на дивидент е целта за реинвестиране на печалбите с желанието да не се разкрива обектът на инвестицията. Например, ако целта е да се поеме, без да се обявява друга компания, тогава нито издаването на акции, нито привличането на заемни средства са подходящи за тази цел. В този случай мениджърът смята, че неразпределената печалба е такава единственият източникнабиране на капитал и предходни парични дивиденти с надеждата за генериране на бъдещ растеж на печалбите, цената на акциите и паричните дивиденти. Изплащането на дивидент в акции е опит да се подкрепят акционерите до по-добри времена. Ако прогнозираният ръст е реалистично възможен и надвишава процента на дивидента на акциите, тогава цената на акциите може да се повиши.

Друга цел може да бъде преследвана от ръководството, когато взема решение за изплащане на дивидент в акции - повишаване на ликвидността на акциите чрез намаляване на пазарната цена вместо разделяне. Изплащането на дивиденти в акции има същия ефект тук като разделянето на акции. Разделянето обаче обикновено се използва като еднократна процедура след рязък скок на цената. Изплащането на дивиденти в акции може да се извърши като средносрочна дивидентна политика, според която процентът на дивидента се определя на нивото на годишния темп на нарастване на печалбата и цената на акциите. Например, ако се очаква годишен темп на нарастване на печалбата от 15% и подобно увеличение на цената на акцията, което ще доведе до ниска ликвидност след известно време, тогава установяването на годишен дивидент от 15% ще позволи цената на акцията да бъде фиксирана.

Акционерите са принудени да се съгласят с предложението на ръководството поради следните причини:

1) информацията за неизплащане на дивиденти ще се разглежда от пазара като негативен сигнал и цената на акциите може да падне още повече;

2) акционерите могат да се надяват, че използването на печалбата, запазването на имиджа на корпорацията и действията на други фактори ще повишат цената и в резултат на изплащането на дивиденти цената няма да падне или дори да се повиши;

3) акционерите, които не предпочитат изплащане на дивиденти в брой поради данъчно облагане, може да не са много разочаровани. В редица страни (например САЩ) дивидентите, изплатени в акции, също подлежат на облагане с данък върху дохода върху декларирания размер на дивидентите.

1. Политика за обратно изкупуване на акции. Обратното изкупуване на собствени акции означава използване на нетната печалба за плащане на собствениците на капитал и следователно може да се разглежда като алтернативна дивидентна политика плащания в бройдивидент. Много корпорации провеждат активни кампании за обратно изкупуване на акции (напр. IBM, General Electric). Обратното изкупуване на акции като редовна дивидентна политика може да се извършва по следните начини:

1) покупка на фондовия пазар, ако акциите са регистрирани на фондовата борса, или покупка от притежатели чрез брокерски къщи;

2) закупуване на фиксирана цена в обявен период от време (търг). Ако предлагането на акции надвиши броя, планиран за обратно изкупуване, тогава акционерите имат възможност да продадат пропорционално на съществуващия пакет;

3) покупка на търг. Предимство при продажбата имат акционерите, предложили най-ниска цена на акция на аукциона. Този вариант е най-предпочитан за останалите акционери;

4) директно обратно изкупуване на пакет акции от един основен акционер на договорена цена. Ако цената не е твърде висока, тогава останалите акционери не губят капитал.

1. Политика за автоматично реинвестиране на дивиденти.Много корпорации предлагат на своите акционери планове за автоматично реинвестиране на дивиденти ADR или DRIP. Програмата е опция за реинвестиране на част или цялата дължима сума като паричен дивидент. Акционерът има избор между получаване на дивидент в брой или закупуване на допълнителен брой акции за определената сума. В някои случаи акционерите имат възможност да закупят нови акции с отстъпка, тоест под пазарната цена, което увеличава популярността на тези програми. от данъчно законодателствов много страни акционерите плащат данък общ доходот реинвестирани суми, както и от получени суми под формата на парични дивиденти.

1. Политиката на ниска дивидентна доходност и косвени плащаниялат на отделни акционери . Тази политика се провежда от много руски корпорации и има за основна цел запазване на контрола. Тъй като когато се обявяват дивиденти, всички акции от същия тип (обикновени, Различни видовепривилегировани) имат същите права и трябва да имат същата дивидентна доходност, тогава ръководството на корпорацията, за да запази настоящия състав на акционерите и да предотврати прехвърлянето на контролния пакет на инвеститор трета страна, следва политика на непряко високи плащания от нетната печалба към определени групи акционери, в повечето случаи неконсолидирани. Политиката се основава на факта, че акции се купуват в Русия само от две групи хора:

институционални инвеститори;

инвеститори, които искат контрол и управление.

Няма индивидуален инвеститор. Следователно появата на предлагане на акции на пазара се разглежда от ръководството като сигнал за опасност от поглъщане или загуба на контрол. Тази политика може да се провежда въз основа на необходимост финансова помощбивши служители, а сега акционери. Такива плащания осигуряват ниска дивидентна доходност и ниска ликвидност на акциите. За приватизирани предприятия или такива, в които мнозинството от акционерите са служители, предпочитаната политика е подценяването на нетния доход и липсата на дивиденти. Ръстът на текущия доход се постига чрез плащания под формата на застрахователни приходи, лихви върху банкови депозити, плащания в натура с продуктите на компанията. Тази политика минимизира данъчните плащания и не намалява оценката на капитала. От друга страна, акционерът се обвързва с тази корпорация и при смяна на работата губи не само текущия доход, но и възможността да получава капиталови печалби.

1. Отчитане на начисляването и изплащането на дивиденти в предприятието

2.1 Дивиденти, изплатени в брой

Доходите на акционерите - участници в капитала на търговско дружество - се изплащат под формата на дивиденти от печалби, получени в резултат на икономически и финансови дейностиобщество. Част от печалбата за отчетната година, получена от дружеството след приспадане на данъци върху дохода, плащания по емисии на облигации, попълване на резервния капитал, използвани (или предназначени за използване) печалби от капиталови инвестиции и придобиване на други активи, може да се използва за дивиденти. Акционерните и други дружества не могат да разпределят печалби между акционерите, да ги насочват за цели, различни от плащане на данъци и други задължителни плащания, докато уставният капитал не бъде напълно внесен, както и в случаите, когато нетната стойност на имуществото на акционерното дружество е по-малка. от неговия устав и резервен капитал или става по-малко от тази сума в резултат на изплащане на дивиденти.

Дивидентът е част от печалбата на акционерно дружество, разпределена между акционерите пропорционално на броя на акциите: дивидентът се декларира като процент от номиналната стойност на акцията или в рубли на акция. Дивидентът се декларира, без да се вземат предвид данъците върху него, но акционерното дружество е задължено по закон да удържа данъци от дивидентите и да ги прехвърля в приход на бюджета. Дивидентите се изплащат минус данъците, удържани при източника. Според руското законодателство дивиденти юридически лицасе облагат с фиксиран данък от 15% върху декларираната сума. Дивиденти лицаподлежат на диференцирани данъчни ставки за доходите на физическите лица.

Дивидентите могат да се изплащат на тримесечие, на шестмесечие или годишно. Изплатените през годината дивиденти са междинни. Окончателният размер на дивидента се определя въз основа на резултатите стопанска дейностза отчетната година. Дивидентът се обявява от събранието на акционерите по предложение на съвета на директорите на акционерното дружество и не може да бъде по-голям от размера, препоръчан от директорите.

Размерът на дивидента по привилегированите акции се определя при емитирането им. То може да бъде променено от събрание на акционерите, в което с право на глас участват притежателите на привилегировани акции. В компании, чийто уставен капитал е разделен на дялове на участниците, размерът на дивидентите се определя пропорционално на дела на всеки участник. Дивидентите могат да се изплащат в пари или в натура, ако акционерите са съгласни с това. По решение на събранието на акционерите дивидентите могат да се изплащат в акции от следващата емисия. В този случай дивидентите не се облагат с данъци и компанията има възможност да гарантира продажбата на издадените акции.

Дивидентите, обявени за плащане, се начисляват по кредита на сметката „Разплащания с акционерите“ в дебита на сметката „Неразпределена печалба“ пропорционално на броя на акциите на всеки притежател. Преди да се начислят дивиденти, се обявява регистрация на притежателите на акции на приносител, според която те определят на кого и каква сума да се начислят и изплатят. Дивиденти не се начисляват и не се изплащат върху акции, които не са внесени крайни срокове, и върху закупени от дружеството акции.

Данъкът върху дивидентите, удържан в полза на бюджета, се отразява в счетоводното записване:

кредит по сметка “Разчети с бюджета”.

Ако притежателите на акции работят в акционерно дружество като негов персонал, за да се удържи данък върху дохода върху размера на общия доход, начисляването и изплащането на дивиденти на тези притежатели се извършват по сметката, въпреки че дивидентите не представляват плащане персонал под всякаква форма. Това е възвръщаемостта на капитала, инвестиран в акционерно дружество.

Не се начисляват лихви върху неизплатени дивиденти. Оставаща неизплатена сума на дивиденти след три години давностен сроксе включва в приходите на акционерното дружество чрез счетоводно записване:

дебит на сметката „Разплащания с акционери“,

кредит към сметката Печалби и загуби.

Нека разгледаме един пример. Нетната печалба на акционерното дружество (корпорация) за отчетната година възлиза на 111 милиона рубли, от които са разпределени за капиталови инвестиции 71,5 милиона рубли. Необходимо е да се направят задължителни вноски в резервния капитал - 5,5 милиона рубли. Каква сума може да бъде предложена за изплащане на дивидент, колко лихва трябва да се плати за всяка обикновена акция, ако акционерното дружество е издало 50 000 обикновени и 10 000 привилегировани акции с номинална стойност 3 хиляди рубли? Гарантирани дивиденти за всяка привилегирована акция - 0,6 хиляди рубли. 1500 привилегировани акции бяха закупени от акционерното дружество.

(хиляда рубли.)

Нетна печалба за отчетната година 111 хил

Капитализирани в активите на дружеството 71500

Насочен към резервен капитал 5500

Предложен дивидент 34 000

От тях 5100 са за привилегировани акции

[(10 000-1500) x 0,6]

Оставащи дължими обикновени акции 28 900

Номинална стойност на обикновените акции 150 000

Процент на изплащане на обикновена акция - 19%

[(28 900:150 000) = 0,1926]

Да приемем, че акционерно дружество обяви изплащането на дивиденти за всяка привилегирована акция в размер на 600 рубли, а за всяка обикновена акция - в размер на 19% от номиналната стойност. Емитирани са 50 000 обикновени и 10 000 привилегировани акции. Номиналната стойност на една акция е 3 хиляди рубли. В деня на обявяването на дивидента 1500 обратно изкупени привилегировани акции бяха включени в баланса на компанията. Сред обикновените акции са 10 000 поименни акции, чиито притежатели са лица от персонала на дружеството. При регистрацията на акционерите е получена информация за притежателите на 38 740 броя обикновени акции, от които физически лица са притежатели на 15 740 броя акции. Всички привилегировани акции са на служители на акционерното дружество.

Нека направим необходимите изчисления.

1. Дивиденти върху привилегировани акции, притежавани от служители на компанията:

(10 000 - 1500) x 0,6 = 8500 x 0,6 хиляди рубли. = 5100 хиляди рубли.

Данък върху дохода върху сумите на дивидентите в размер на 13%:

(5100 х 0,13) = 663 хиляди рубли.

1. Дивиденти върху обикновени акции, притежавани от персонала на акционерното дружество:

(10 000 х 3 х 0,19) = 5 700 хиляди рубли.

Данък върху доходите на физическите лица, удържан от доходите на физически лица:

5700 х 0,13 = 741 хиляди рубли.

1. Дивиденти по обикновени акции, чиито притежатели са регистрирани физически лица:

(15 740 х 3 х 0,19) = 8971,8 хиляди рубли.

Данъкът върху доходите се удържа от физически лица в размер на 13%:

(8971,8 х 0,13) = 1166,3 хиляди рубли.

1. Дивиденти по обикновени акции, чиито притежатели са регистрирани юридически лица:

(38 740 - 15 740) x 3 x 0,19 = = 13 110 хиляди рубли.

Данъкът върху доходите от дивиденти на юридически лица се удържа в размер на 13%:

(13110 х 0,13) = 1704,3 хиляди рубли.

1. Парични дивиденти са изплатени на персонала на компанията:

(5100 -1020) + (5700 -904) = 8876 хиляди рубли.

1. Дивидентите се превеждат по банкови сметки на юридически и физически лица:

(8971,8 - 1166,3) + (13110-704,3) = 20211,2 хиляди рубли.

1. Преведен е дългът към бюджета за данъци върху дивидентите.

Нека запишем счетоводните записи, които трябва да бъдат отразени в счетоводните сметки:

Операция	Сума, хиляди рубли
		„Неразпределени печалба"	„Разплащания с персонал за заплати“
		„Разплащания с персонал за заплати“	"Изчисления с бюджета"
		„Неразпределени печалба"	"Разплащания с акционери"
		"Разплащания с акционери"	"Изчисления с бюджета"
		„Разплащания с персонал за заплати“
		"Разплащания с акционери"	"Разплащателна сметка"
		"Изчисления с бюджета"

2.2 Отчитане на дивиденти, изплатени по акции

Реинвестирането на дивиденти в акционерен капитал се насърчава от руското законодателство. Сумите от печалбите на компанията, реинвестирани по този начин, са освободени от данъци. Размерът на дивидента, реинвестиран в акционерния капитал на компанията, също не се облага с данък. Когато дивиденти се изплащат в акции, стойността на имуществото на дружеството не се променя; то не е задължено да изплаща пари за дивиденти. Променя се само капиталовата структура на дружеството, но пропорционалното право на собственост на всеки отделен акционер остава непроменено.

Вземане на решение за изплащане на дивиденти собствени акции, обществото получава възможност:

увеличаване на дела на оборотния капитал, платен от акционерите, чрез прехвърляне на средства от сметката за неразпределена печалба към сметките на уставния и допълнителния капитал;

спаси оборотен капиталобществото, тъй като не е необходимо да се изразходва за изплащане на дивиденти;

влияят на спада валутен курсакции на дружеството, ако това е изгодно за него.

При изплащане на дивиденти в акции възниква въпросът на каква цена трябва да се вземат предвид издадените акции: по номинал или по пазарна цена. Експерти смятат, че ако малка част от емитираните акции се разпределят между акционерите, в рамките на 20-25% от обикновените акции, те трябва да бъдат оценени по пазарни цени. Когато изплащате дивиденти с голям пакет акции, препоръчително е да използвате номиналната стойност на акциите.

Нека разгледаме една от възможните ситуации. Акционерното дружество обяви, че 15% от 100 000 акции с номинална стойност 5 хиляди рубли. на акция ще бъдат разпределени вместо натрупаните дивиденти. Пазарната цена на една акция в деня на обявяването на дивидента беше 9,5 хиляди рубли. Има две възможни решения.

(хиляда рубли.)

Капитал преди разпределение	Първи вариант	Втори вариант
Уставен капитал (85 000 x 5)
Допълнителен капитал
Резервен капитал
неразпределена печалба
Общ акционерен капитал
1. Дивиденти, изплатени в акции: 15 000 акции с номинална стойност 5 000 рубли.
2. Премия на акция ((9,5 - 5) = 4,5) - 15 000 акции по 4 500 рубли.
Капитал след разпределение
Уставен капитал (100 000 x 5)
Допълнителен капитал
Резервен капитал
неразпределена печалба
Общ акционерен капитал

Моля, имайте предвид, че и в двата варианта броят на акциите е 100 000, а размерът на уставния капитал е 500 000 хиляди рубли. Има промени в допълнителния капитал, тъй като при втория вариант към него се начислява премията върху разпределените акции. Размерът на неразпределената печалба също се промени съответно.

Операцията по изплащане на дивиденти в акции се документира чрез следните счетоводни записи (втора опция):

са начислени дивиденти на акционерите, в замяна на които те ще бъдат емитирани обикновени акции на дружеството:

дебит към сметката „Неразпределени печалби“,

кредит по сметката „Разплащания с акционери“ - в размер на 142 500 хиляди рубли;

15 000 акции с номинална стойност 75 000 хиляди рубли бяха издадени на акционерите като дивиденти. с бонус от 67 500 хиляди рубли:

дебит на сметката „Разплащания с акционери“ - в размер на 142 500 хиляди рубли,

кредитни сметки "Уставен капитал" - в размер на 75 000 хиляди рубли, "Допълнителен капитал" - в размер на 67 500 хиляди рубли.

Много експерти смятат, че тази операция не трябва да се извършва като размер на деклариран дивидент, тъй като компанията не носи никакви имуществени задължения към акционерите. Операцията се състои само от разпределение на допълнителни дялове, така че едно счетоводно записване е достатъчно:

дебит на сметката „Неразпределена печалба“ - в размер на 142 500 хиляди рубли,

кредит на сметки „Уставен капитал” - в размер на 75 000 хиляди рубли, „Допълнителен капитал” - в размер на 67 500 хиляди рубли.

По аналогия можете да отразявате транзакции, за да увеличите номиналната стойност на една акция.

В случаите, предвидени от законодателството на Руската федерация, е разрешено увеличаване на уставния капитал с увеличаване на единичната стойност на акциите или пропорционално увеличаване на техния брой за всички притежатели чрез намаляване на допълнителния капитал. Общият размер на акционерния капитал не се променя, тъй като няма промени в стойността на имуществото на дружеството. Промяната се отразява в счетоводното записване:

дебит на сметка „Допълнителен капитал“,

кредит по сметка „Уставен капитал”.

2.3 Отчитане на разделянето на акции

В условия финансов пазар, като искат да привлекат дребни инвеститори и да намалят пазарна стойностакции, акционерното дружество може да раздели акции, като увеличи техния брой и пропорционално намали номиналната стойност на акцията. Операцията може да се извърши без промяна на общия размер на уставния капитал. Но броят на издадените акции също се определя в устава на акционерното дружество, както и размерът на уставния капитал. Следователно е необходимо да се пререгистрира броят на издадените акции в устава и след това да се извърши посочената операция.

Ако размерът на уставния капитал остане непроменен, увеличаването на броя на акциите не води до счетоводни записи, тъй като салдото на сметката на уставния капитал не се променя. Например събрание на акционерите или съветът на директорите реши да определи номиналната стойност на една акция на 10 хиляди рубли. Преди това номиналната стойност на една акция беше 50 хиляди рубли. Това означава, че броят на акциите на такава компания ще се увеличи 5 пъти. Притежателят на 200 стари акции ще ги обмени за 1000 нови, но номиналната стойност на неговите акции ще остане същата: (200 x 50) = (1000 x 10) = 10 хиляди рубли. Фактът на разделяне на акции ще бъде отразен в аналитичното отчитане на акциите, в промените в пазарната стойност (борсовата цена) на акциите.

1. Влияние на дивидентната политика върху резултатите от представянето

корпорации

Въз основа на теоретичните аспекти на проблема, който представихме по-горе, и методите за неговите практически решения, можем да заключим, че в процеса на прилагане на дивидентната политика се анализират и прогнозират различни ситуации и варианти, както и възможностите на предприятието на пазара се оценяват. Квалифицирани възможности за решения на проблеми, пред които е изправено предприятието, като например разпределение на активите на предприятието, за да ги максимизирате ефективно използване, ни позволяват да се надяваме на устойчиво финансово положениепредприятия в бъдещето.

Дивидентната политика разглежда в процеса на нейното формиране и прилагане въпроси като предпочитанията на акционерите между текущи и бъдещи доходи, влиянието на различни фактори върху оценката на капитала на корпорация (акционерно дружество), определя оптималната стойност на дивидентната доходност и схемите, формите и начините за нейното изплащане.

Дивидентната политика предвижда разплащания с плащания към бюджета и разплащания с акционерите на корпорацията, като по този начин създава определени гаранции за нейните задължения. В допълнение, по време на прилагането на дивидентната политика в предприятието се идентифицират съществуващи резерви, чиято мобилизация ще осигури получаването на допълнителен доход. Избор оптимални опцииуправлението ви позволява да намалите рисковете и да избегнете загуби, провеждайте рационално данъчна политика. По този начин дивидентната политика е един от важните инструменти в управлението на предприятието, а прилагането й е възможност за успешно предприемачество, зачитащо интересите на собствениците, акционерите и всички служители.

3.1. Изчисляване и изплащане на дивиденти на VTB Group

Годишното общо събрание на акционерите на 8 юни 2012 г. реши да изплати дивиденти за 2011 г. в размер на 0,00088 рубли. за една обикновена поименна акция. дивидентите са изплатени на 18 юли 2012 г., което е по-малко от 60 дни от датата на решението на Общото събрание на акционерите, определено за изплащане с Устава на Банката. Дивидентите се изплащат в брой в рубли чрез безналични преводи по банковите сметки на акционерите или, в зависимост от формата, посочена от акционера във формуляра за кандидатстване, в брой в клона на банката в Санкт Петербург.

Удръжките, насочени към изплащане на дивиденти, възлизат на 9 205 276 376,86 рубли. Общата сума на изплатените средства е 9,2 милиарда рубли.

Пример

VTB Group получи нетна печалба за отчетната година в размер на 600 000 рубли. Уставният капитал на VTB Group се състои от 1000 обикновени и 50 привилегировани акции. Номиналната стойност на всяка акция е 10 000 рубли.

Съгласно устава на VTB Group дивидентите по привилегированите акции се изплащат в размер на 20% от номиналната им стойност.

Акциите са разпределени между акционерите, както следва:

• К.Б. Яковлев - 500 обикновени акции;
• А.Н. KGS - 30 привилегировани акции и 200 обикновени акции;
• А.А. Ломакин - 20 привилегировани акции;
• С.С. Петров - 300 обикновени акции.

За една привилегирована акция се начисляват дивиденти в размер на:

10 000 rub. × 20% = 2000 rub.

Общият размер на дивидентите по привилегированите акции ще бъде:

2000 rub. × 50 бр. = 100 000 rub.

За една обикновена акция се начисляват дивиденти в размер на:

(600 000 руб. − 10 000 руб.) : 1000 бр. = 500 rub.

Акционерите имат право да получат дивиденти в размер на:

• К.Б. Яковлев - 250 000 рубли. (500 rub. × 500 бр.);
• А.Н. Сомов - 160 000 rub. (2000 rub. × 30 бр. + 50 rub. × 200 бр.);
• А.А. Ломакин - 40 000 рубли. (2000 рубли × 20 бр.);
• С.С. Петров - 150 000 рубли. (500 rub. × 300 бр.).

Както и миналата година, Службата за връзки с акционерите организира раздаване на писма за начислени и неизплатени дивиденти по акции на Банката за 2008 г., планирани да бъдат отписани като приход на Банката. В резултат на изпратени уведомления са изплатени дивиденти на 75 акционери в периода от 01.04.2012 г. до 28.08.2012 г. Като част от изплащането на дивиденти Службата за връзки с акционерите, съвместно с Финансов отдел и Централен счетоводен отдел, направиха следното:

• изготвени и определени са препоръки за размера на дивидентите;
• изчислени дивиденти;
• ползите се вземат предвид;
• сетълментът е договорен;
• доходите от участие се вземат предвид за намаляване на данъчната основа;
• структурирана е базата данни за данъчния орган;
• изплатени дивиденти;
• предоставени са консултации по въпросите на изплащането на дивиденти.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В представените курсова работаРазглеждат се теоретичните аспекти на дивидентната политика на акционерните дружества, дават се аспекти на две теории: зависимостта и независимостта на цената на капитала от дивидентната политика, провеждана от компанията (корпорацията). Засягат се въпроси, които се решават в процеса на прилагане на дивидентната политика, като постоянството на дивидентната политика, използваните схеми за изплащане на дивидентната доходност и определянето на нейната оптимален размерв зависимост от стратегическите цели пред корпорацията. Разглежда се влиянието на различни фактори върху оценката на капитала на корпорацията.

В статията са представени съществуващите шест вида дивидентни политики: остатъчна политика, политика на фиксирана дивидентна доходност, политика за изплащане на дивиденти в акции и други, като е дадена тяхната кратка характеристика.

В практическата част на работата се разглеждат примери за изчисления на сумата, предложена за изплащане на дивиденти, като се вземе предвид действителната текуща икономическа ситуация и се дава методология за отчитане на текущите операции в зависимост от формата на изплащане на дивиденти. . Разглежда се метод за привличане на малки инвеститори като разделяне на акции (промяна на номиналната им стойност при запазване на същия размер на уставния капитал). Използвайки практически пример, един от големи корпорациив Русия, VTB Group. Извършени са изчисления и изплащания на дивиденти за 2012г.

В научната общност все още има въпроси относно това колко важна е дивидентната политика в дейността на едно акционерно дружество, дали трябва да се изплащат дивиденти, дали изплащането на дивиденти влияе върху пазарната му стойност и следователно върху благосъстоянието на акционерите. Така една група чуждестранни учени (М. Милър, Ф. Модилиани и др.) Смята, че решението за размера на изплащаните дивиденти не влияе върху пазарната цена на акциите на компанията и следователно върху благосъстоянието на нейните акционери, следователно не е необходимо да се изплащат дивиденти. Втората група чуждестранни учени (М. Гордън, Дж. Линтнер и др.) Твърди, че акционерите са заинтересовани да изплащат високи дивиденти, което от своя страна спомага за увеличаване на търсенето на акции, повишаване на пазарната им стойност и в крайна сметка за увеличаване на просперитета акционери. Третата група чуждестранни учени (R. Litzenberger, K. Ramaswamy и др.) е убедена, че дивидентите трябва да се изплащат в зависимост от нивото на данъчно облагане и с по-голямо данъчно облагане на дивидентите в сравнение с данъчното облагане на капиталовите печалби, компанията трябва да минимизира дивидентите и насочете нетните печалби към обещаващи инвестиционни проекти. Само ако тези условия са изпълнени, пазарната стойност на предприятието и богатството на акционерите ще нарастват.

Разнообразен теоретични подходиПри формирането на дивидентната политика този процес се разглежда от гледна точка на въздействието върху пазарната стойност на предприятието и благосъстоянието на акционерите. Те определят важността на формирането му като цяло, но не дават ясен отговор каква е оптималната дивидентна политика за руските акционерни дружества, което подчертава актуалността на темата на изследването

В заключение, проведеното изследване може да заключи, че дивидентната политика на предприятието предоставя широки възможности за управление на активите на предприятието и с правилното използване на представените теоретични изчисления и практически изчислителни методи ще позволи оптимизиране на дейността на предприятието без само в момента, но и в дългосрочен план.

ПРЕПРАТКИ

1. Граждански кодекс на Руската федерация (част първа) от 11.1994 г. N 51-FZ (с измененията на 23 юли 2013 г. N 245-FZ).
2. Данъчен кодекс на Руската федерация. Първа част от 31 юли 1998 г. № 146-FZ (с измененията на 28 декември 2013 г. N 420-FZ)
3. Федерален закон от 26 декември 1995 г. № 208-FZ „За акционерните дружества“ (с измененията на 28 декември 2014 г.).
4. Бобилева А. 3. Финансов мениджмънт: проблеми и решения: Сборник от мини-теми за дискусия, тестове, задачи, бизнес ситуации: Учебник. надбавка. - М.: Дело, 2010. - 240 с.
5. Blank I. A. Финансов мениджмънт: Курс на обучение. — 2-ро изд., преработено. и допълнителни - К.: Ника-Център, Елга, 2012. - 344 с.
6. Грачева О.Н. Методологични основи за формиране на дивидентната политика на предприятията в условията на световна криза финансова система// Сборник от статии на Държавната образователна институция за висше професионално образование „Ивановски държавен енергиен университет на името на V.I. Ленин“. - 2011. - № 2. - С.175
7. Данилин V.I. Финансов мениджмънт: задачи, тестове, ситуации: Учебник. надбавка. - М .: TK Velby, Prospect, 2010. - 405 с.
8. Жукова Т.В. Дивидентна политика в модерно акционерно дружество. Теория и практика на руските компании // АКЦИОНЕРНО ДРУЖЕСТВО: въпроси на корпоративното управление. - 2013. - № 7. стр.89.
9. Кабанцева Н.Г. Финанси. - Ростов на Дон: Феникс, 2012. - 277 с.
10. Могилевски С.Д. Акционерни дружества. - М.: Дело, 2011. - 140 с.
11. Podvinskaya E.S., Zhilyaeva N.I. - Всичко за акционерните дружества. М .: Финанси, 2009. - 199 с.
12. Рогова Е. М. Ткаченко Е. А. Финансово управление. - М.: Юрайт-Издат, 2011. - 540 с.
13. Савицкая Г.В. Икономически анализ: Учебник. 14-то изд., преработено. и допълнителни - М.: Инфра-М, 2011. - 344 с.
14. Тюрина А.В. Финансово управление. Семинар: Proc. наръчник за университети. - М.: ЕДИНСТВО-ДАНА, 2009. - 208 с.
15. Финансово управление. Учебник / Изд. Шохина Е.И.: Кнорус, 2011. - 374 с.
16. Икономика на предприятието: Учебник. надбавка / Под общ. изд. ИИ Илина, В.П. Волкова. М .: Ново знание, 2009. - 280 с.
17. Х. Милър, Ф. Модилиани. Дивидентна политика, растеж и оценка на акциите // Journal of Business, октомври 1961 г., стр. 411-433.)
18. Блек и М. Скоулс. Ефектите от дивидентната доходност и дивидентната политика върху цените и възвръщаемостта на обикновените акции // Journal of Financial Economics. май 1974 г., стр. 1-2.
19. Дж. Гордън. Оптимална инвестиционна и финансова политика//Journal of Finance. май 1963 г. стр. 264-272.
20. Линтнер. Дивиденти, печалби, ливъридж, цени на акциите и предлагането на капитал за корпорации // Преглед на икономиката и статистиката. август 1962 г., стр. 243-269.
21. Линтнер. Разпределение на доходите на корпорациите // American Economic Review. май 1956 г., стр. 97-113.
22. Х. Лиценбергер и Рамасвами. Ефектите на личните данъци и дивиденти върху цените на капиталовите активи // Journal of Financial Economics. юни 1979 г., стр. 163-196.
23. Брюсов, П. Н. Финансов мениджмънт. Финансово планиране: учебник помощ / П. Н. Брюсов, Т. В. Филатова. - М.: КНОРУС, 2012. -226s
24. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. Финансово управление. Учебник за ВУЗ. - М .: Издателство Юрайт, 2011 г. - 540 с.
25. Н. В. Колчина. Финанси на организации (предприятия): учебник. за/ред.- 5-то изд., преработ. и допълнителни - М., 2011. - 407 с.
26. Романова A.S. Анализ на големи руски корпорации / A.S. Романова // Бюлетин на ChelSU. Серия "Икономика", № 9 (263) - Челябинск:

ЧелГУ, 2012, 106.

1. www.ao-journal.ru Глушецки А.А.
2. www.eg-online.ru “Икономика и живот” А. Глешецки, Ф. Липаев. 28.03.2013 г.
3. www.klerk.ru „Главна книга” от Н. Мацепуро. 06/02/2011.
4. www.netrader.ru Въпрос относно дивидентите върху акциите на OJSC Gazprom 18.12.2013 г. А. Исаенков.
5. www.ratingsforex.ru Как да закупите акции на Газпром
6. www.gazprom.ru Дивидентна политика на OJSC Gazprom
7. www.finhealthy.ru „Фактори, определящи дивидентната политика“

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1

Правилникът е разработен в съответствие с

Федерален закон от 26 декември 1995 г. N 208-FZ (с измененията от 22 декември 2014 г.) „За акционерните дружества“ (26 декември 1995 г.) и др. правни актове RF.

1. РЕД ЗА ИЗПЛАЩАНЕ НА ДИВИДЕНТ ВЪРХУ ДРУЖЕСТВЕНИ АКЦИИ

1. Дивидентът е част от нетната печалба на компанията, която подлежи на облагане

разпределение между акционерите на един обикновен или

привилегирована акция.

Нетната печалба, използвана за изплащане на дивиденти

разпределени между акционерите пропорционално на броя и вида

акции, които притежават.

1. Компанията има право на тримесечие, веднъж на шест месеца или веднъж годишно

взема решение (обявява) за изплащане на дивиденти по пласирани

акции, освен ако не е предвидено друго от Федералния закон "За акционерните дружества"

дружества“ и Устава на дружеството.

Фирмата се задължава да заплати декларираното за всяка категория

(вид) акции дивиденти. Дивидентите се изплащат в брой и

в случаите, предвидени в Устава на дружеството - друго имущество.

1. Дивидентите се изплащат от нетната печалба на дружеството за текущата година

година. Дивиденти върху определени видове привилегировани акции могат

се изплащат от средства, специално предназначени за тази цел

общество.

1. Решение за междинни (тримесечни, полугодишни) плащания

дивиденти, размера на дивидента и формата на изплащането му върху акции на всеки

съвет) на Обществото. Решението за изплащане на годишни дивиденти, сумата

дивидент и формата на изплащането му за акции от всяка категория (вид)

приети от Общото събрание на акционерите по препоръка на Съвета

Директори (надзорен съвет) на дружеството. Годишна сума

(надзорен съвет) на дружеството и минус междинните плащания

дивиденти. Право на вземане на решение има Общото събрание на акционерите

неизплащане на дивиденти по акции от определени категории (видове), както и

за частично изплащане на дивиденти по привилегировани акции,

размерът на дивидента, за който е определен в Хартата.

1. Датата на изплащане на годишни дивиденти се определя от Устава на дружеството

или решение на общото събрание на акционерите за изплащане на годишни дивиденти.

Датата на изплащане на междинните дивиденти се определя с решение на Съвета на директорите

Директори (надзорен съвет) на Дружеството относно изплащането на междинни

дивиденти, но не може да бъде по-рано от 30 дни от датата на приемането им

За всяко изплащане на дивидент, Съветът на директорите (надзорен

съвет) на Дружеството съставя списък на лицата, имащи право на получаване

дивидент. Списъкът на лицата, които имат право да получат междинен

трябва да бъдат включени дивиденти, акционери и номинирани притежатели

акции, включени в регистъра на акционерите на дружеството не по-късно от 10

дни преди датата на приемане от Съвета на директорите (надзорния съвет)

Решението на дружеството за изплащане на дивиденти и списък на правоимащите

да получават годишни дивиденти, - акционери и номинирани притежатели

акции, включени в регистъра на акционерите на дружеството към деня на съставяне

списък на лицата, имащи право да участват в годишното общо събрание

акционери.

1. ОГРАНИЧЕНИЯ ЗА ИЗПЛАЩАНЕ НА ДИВИДЕНТ

дивиденти по акции:

до пълно изплащане на целия уставен капитал на дружеството; преди откупа

всички акции, които трябва да бъдат обратно изкупени в съответствие с

„Наредби за реда за придобиване и обратно изкупуване от дружеството на поставени

ако към момента на изплащане на дивиденти отговаря на критериите

неплатежоспособност (фалит) в съответствие със законовите актове

Руската федерация относно несъстоятелността (фалит) на предприятия

или посочените знаци ще се появят в Компанията в резултат на плащане

дивиденти;

ако стойността на нетните активи на дружеството е по-малка от неговия устав

капитал, и резервен фонд, и превишение над номинала

определени от хартата спасителна стойностпубликувано

привилегировани акции или в резултат ще станат по-малки от техния размер

изплащане на дивиденти.

1. Компанията няма право да взема решение за плащане (обява)

дивиденти по обикновени акции и привилегировани акции, размер

дивиденти, за които не се определят, освен ако не е взето решение за плащане

пълния размер на дивидентите по всички видове привилегировани акции,

размерът на дивидента, за който се определя от Устава на дружеството.

1. Компанията няма право да взема решение за плащане (обява)

дивиденти по привилегировани акции от определен вид, за които

размерът на дивидента се определя от Хартата, освен ако не е взето решение за пълен размер

изплащане на дивиденти по всички видове привилегировани акции,

предоставяне на приоритет в приоритет за получаване на дивиденти над

привилегировани акции от този тип.

1. РЕД ЗА ЛИХВЕНО ПЛАЩАНЕ ПО ОБЛИГАЦИИ НА ДРУЖЕСТВОТО

1. Лихвата по облигациите се изплаща на облигационерите за

сметка на нетната печалба на дружеството, а при недостига й за сметка на

резервен фонд, формиран от дружеството.

1. При налични финансови средства

Компанията не допуска изплащане на дивиденти върху акции и

лихва по облигации, приоритетно право на получаване

облигационери.

1. Лихвите по облигациите се изчисляват спрямо номиналната стойност

облигации, независимо от пазарната им стойност.

1. Лихвата по облигациите може да се изплаща на тримесечие,

половин година или в края на годината.

1. Ако дружеството бъде обявено в несъстоятелност, неговото имущество

може да се използва за плащане на лихви по облигации.

1. Облигационерите имат право да искат плащане на договореното

размера на лихвите по облигациите в рамките на договорения период. При отказ

плащане, Дружеството може да бъде обявено в несъстоятелност и подлежи на

ликвидация.

1. Облигациите имат право да получават лихва върху облигациите,

закупени не по-късно от 30 дни преди плащането им, освен ако не е друго

предвидени в условията на облигационната емисия.

1. Лихви по емисии, издадени по реда на първично пласиране

облигациите през първата година се изплащат пропорционално на времето

действително наличие на облигацията в обращение, освен ако не е уговорено друго

условия за освобождаване.

1. Лихвата по облигациите може да се плаща в ценни книжа

стоки или други имуществени блага, ако са предвидени

условия на заема.

1. Лихвата по облигациите се изплаща директно

Фирмата, банката агент или финансовият посредник, действащ съгласно

от името на клиента с чек, платежно нареждане, пощенски или

телеграфичен трансфер.

облигации или разплащателни агенти, банки или други финансови

посредници, действат като агенти на държавата за събиране на данъци и

плаща лихва на притежателите на облигации минус приложимите

1. Фирма, която сама си плаща лихвите

облигации или се изисква упълномощен агент да направи бележка за

плащане на лихва на облигационера чрез обратно изкупуване или намаляване

облигационен купон.

1. Лихви по облигации, които не са поискани от собственика или него

законен приемник или наследник, както е установено за

изтичане на давностния срок, се пренасят в приход

Републикански бюджет на Руската федерация.

1. Плащането на лихви по облигации от Дружеството се отразява от записа

по дебита на сметка 81 "Използване на печалбата" и кредита на сметка 75

„Разплащания с участници“.

Приложение 2.

Изчисляване на нетните активи на организацията в оценката на баланса

Индекс	Линеен код	В началото на периода
1. Стойност на активите
1.1 Нетекущи активи
1.2 Резерви
1.3 Вземания
1.4 Пари в бройи краткосрочни финансови инвестиции
1.5 Други текущи активи
1.6 Обща стойност на активите
2. Цена на пасивите
2.1 Целево финансиране и приходи
2.2 Дългосрочни задължения
2.3 Краткосрочен план заемни средстваи дължими сметки
2.4 Изчисления на дивидентите
2.5 Резерви за бъдещи разходи и плащания
2.6 Други текущи задължения
2.7 Обща стойност на пасивите
3. Нетна стойностактиви

Изтегли: Нямате достъп за изтегляне на файлове от нашия сървър.

• Кой е архитект и с какво се занимава?
• Какво да вземете, за да станете одитор
• Стратегия „Победа“ – печеливш скалп на Forex
• Нека направим пари на фондовата борса в кампанията за един играч!
• Потенциалният БВП се измерва чрез обем
• Концепцията, функциите и значението на финансовите отчети в руската и международната практика
• Микроикономика и макроикономика
• Ние работим правилно: всички инструкции за бюджетно счетоводство P 153 инструкции 174n
• Лош дълг от задбалансова сметка Когато дълговете на контрагентите са признати за лоши
• Консолидирана отчетност Консолидирана отчетност бюджет 21 отдел образование otcdi

• Пример за изчисляване на индексацията на заплатата
• Как да коригирате малка грешка зависи от
• Тестване на интервю за счетоводител
• Индексация на заплатите: изберете правилно „базовия“ месец Задаване на базовия месец за изчисляване на индексацията
• Счетоводни тестове
• Как и къде да сменим медицинска застраховка?
• Анонимизиран метален акаунт
• Какво включва задължителната медицинска застраховка - безплатни грижи и услуги, включени в полицата
• Как и къде да получите полица за задължителна медицинска застраховка?
• Коя застрахователна компания да избера за сключване на задължителна медицинска застраховка?