• Пример за изчисляване на индексацията на заплатата
• Как да коригирате малка грешка зависи от
• Тестване на интервю за счетоводител
• Индексация на заплатите: изберете правилно „базовия“ месец Задаване на базовия месец за изчисляване на индексацията
• Счетоводни тестове
• Как и къде да сменим медицинска застраховка?
• Анонимизиран метален акаунт
• Какво включва задължителната медицинска застраховка - безплатни грижи и услуги, включени в полицата
• Как и къде да получите полица за задължителна медицинска застраховка?
• Коя застрахователна компания да избера за сключване на задължителна медицинска застраховка?

В съвременната икономическа терминология можете да намерите много красиви, но неразбираеми думи. Например „хеджиране“. Какво е това? С прости думиНе всеки може да отговори на този въпрос. При по-внимателно разглеждане обаче се оказва, че този термин може да се използва за дефиниране на застраховка на пазарни транзакции, макар и по малко специфичен начин.

Хеджиране - какво е това с прости думи

Така че, нека го разберем. Тази дума дойде при нас от Англия (хедж) и в директен превод означава ограда, ограда и като глагол се използва в значението на „защита“, тоест да се опита да намали възможните загуби или да ги избегне напълно . Какво е хеджиране? модерен свят? Можем да кажем, че това е споразумение между продавача и купувача, че в бъдеще условията на сделката няма да се променят и продуктът ще се продава на определена (фиксирана) цена. По този начин, знаейки предварително точната цена, на която ще бъдат закупени стоките, страните по сделката застраховат своите рискове срещу възможни колебания на валутните курсове и, като следствие, промени в стоките. Участници пазарни отношенияТези, които хеджират транзакциите, тоест застраховат рисковете си, се наричат ​​хеджъри.

Как се случва

Ако все още не е много ясно, можете да опитате да го опростите още повече. Най-лесният начин да разберете какво е хеджиране е с малък пример. Както знаете, цената на селскостопанските продукти във всяка страна зависи, наред с други неща, от метеорологичните условия и колко добра ще бъде реколтата. Затова при провеждане на сеитбена кампания е много трудно да се предвиди каква ще бъде цената на продуктите през есента. Ако метеорологичните условия са благоприятни, ще има много зърно, тогава цената няма да е твърде висока, но ако има суша или, обратно, твърде чести дъждове, тогава някои от културите могат да загинат, поради което цената на зърното ще се увеличи многократно.

За да се предпазят от капризите на природата, редовните партньори могат да сключат специално споразумение, като фиксират определена цена в него, ръководейки се от пазарната ситуация към момента на сключване на договора. Според условията на сделката фермерът ще се задължава да продаде, а клиентът да купи реколтата на цената, посочена в договора, независимо каква цена се появява на пазара в момента.

Тук идва моментът, в който става най-ясно какво е хеджиране. В този случай са възможни няколко варианта за развитие на ситуацията:

• цената на реколтата на пазара е по-скъпа от посочената в договора - в този случай производителят, разбира се, е недоволен, защото може да получи повече ползи;
• пазарната цена е по-ниска от посочената в договора - в този случай купувачът е губещ, тъй като прави допълнителни разходи;
• цената, посочена в договора, е на пазарно ниво - в такава ситуация и двамата са доволни.

Оказва се, че хеджирането е пример за това как можете да реализирате изгодно активите си още преди да са се появили. Подобно позициониране обаче все още не изключва възможността за загуба.

Методи и цели, валутен хедж

От друга страна, можем да кажем, че хеджирането на риска е застраховка срещу различни неблагоприятни промени на валутния пазар, минимизиране на загубите, свързани с колебанията на валутния курс. Тоест може да се хеджира не само конкретен продукт, но и финансови активи, както съществуващи, така и планирани за придобиване.

Също така си струва да се каже, че правилното валутно хеджиране не цели да получи максимума, както може да изглежда на пръв поглед. Неговата основна задача е да минимизира рисковете, докато много компании съзнателно отказват допълнителен шанс за бързо увеличаване на капитала си: износител, например, може да играе на намаляване на обменния курс, а производител на увеличение пазарна стойностстоки. Но здравият разум подсказва, че е много по-добре да загубите свръхпечалби, отколкото да загубите всичко напълно.

Има 3 основни начина да поддържате своя валутен резерв:

1. Прилагане на договори (условия) за покупка на валута. IN в такъв случайфлуктуации валутен курсняма да повлияят на вашите загуби по никакъв начин, нито ще генерират приходи. Закупуването на валута ще се извършва стриктно съгласно условията на договора.
2. Въвеждане на защитни клаузи в договора. Такива клаузи обикновено са двустранни и означават, че ако валутният курс се промени по време на сделката, вероятните загуби, както и ползите, се разпределят по равно между страните по договора. Понякога обаче се случва защитните клаузи да засягат само едната страна, тогава другата остава незащитена и валутното хеджиране се признава за едностранно.
3. Вариации с банкова лихва. Например, ако след 3 месеца имате нужда от валута за плащания и има предположения, че курсът ще се промени нагоре, би било логично да обмените пари по съществуващия курс и да ги поставите на депозит. по-вероятно, банкова лихваот депозита ще помогне за изравняване на колебанията на обменния курс и ако прогнозата не се сбъдне, ще има шанс дори да спечелите малко пари.

По този начин можем да кажем, че хеджирането е пример за това как вашите депозити са защитени от вероятни колебания в лихвените проценти.

Методи и средства

Най-често едни и същи оперативни техники се използват както от хеджърите, така и от обикновените спекуланти, но тези две понятия не трябва да се бъркат.

Преди да говорим за различни инструменти, трябва да се отбележи, че разбирането на въпроса „какво е хеджиране“ се крие предимно в целите на операцията, която се извършва, а не в използваните средства. По този начин хеджърът извършва транзакция, за да намали вероятния риск от промени в стойността на дадена стока, докато спекулантът съвсем съзнателно поема такъв риск, като очаква да получи само благоприятен резултат.

Вероятно най-трудната задача е правилният избор на инструмент за хеджиране, който може да бъде разделен на 2 големи категории:

• извънборсови, представени от суапове и форуърдни договори; такива сделки се сключват между страните директно или чрез посредничеството на специализиран търговец;
• борсово търгувани хеджиращи инструменти, които включват опции и фючърси; в този случай търговията се извършва на специални платформи - борси и всяка сделка, сключена там, в крайна сметка се оказва тристранна; третата страна е клиринговата къща на определена борса, която е гарант за изпълнението на задълженията на страните по споразумението;

И двата метода за хеджиране на рисковете имат своите предимства и недостатъци. Нека поговорим за тях по-подробно.

Размяна

Основното изискване за стоките на борсата е възможността за стандартизирането им. Това могат да бъдат както хранителни продукти: захар, месо, какао и др., така и промишлени продукти - газ, благородни метали, нефт и др.

Основните предимства на борсовата търговия са:

• максимална достъпност - в нашата епоха на напреднали технологии търговията на фондовата борса може да се извършва от почти всяко кътче на планетата;
• значителна ликвидност - можете да отваряте и затваряте позиции за търговия по всяко време по свое усмотрение;
• надеждност - осигурява се от присъствието във всяка транзакция на интересите на борсовата клирингова къща, която действа като гарант;
• сравнително ниски транзакционни разходи.

Разбира се, има някои недостатъци - може би най-важните са доста строгите ограничения в условията на търговия: вид стоки, тяхното количество, срокове за доставка и така нататък - всичко е под контрол.

OTC

Такива изисквания почти напълно липсват, ако търгувате самостоятелно или с участието на дилър. Извънборсовата търговия отчита максимално желанията на клиента; вие сами можете да контролирате обема на партидата и времето за доставка - може би това е най-големият, но практически единственият плюс.

Сега за недостатъците. Има, както разбирате, много повече:

• трудности при избора на контрагент - сега ще трябва да се справите сами с този проблем;
• висок риск от неизпълнение на задълженията на която и да е страна - в този случай няма гаранция под формата на борсова администрация;
• ниска ликвидност - ако прекратите предварително сключена сделка, вие сте изправени пред значителни финансови разходи;
• значителни режийни разходи;
• дълга продължителност - някои хеджиращи методи могат да покриват периоди от няколко години, тъй като не се прилагат изискванията за вариационен маржин.

За да не направите грешка при избора на инструмент за хеджиране, е необходимо да се извърши най-много пълен анализвероятни перспективи и характеристики на конкретен метод. В същото време е необходимо да се вземе предвид икономически особеностии перспективите на индустрията, както и различни други фактори. Сега нека разгледаме по-отблизо най-популярните инструменти за хеджиране.

Напред

Това понятие означава транзакция, която има определен период, в който страните се споразумяват за доставка на конкретен продукт (финансов актив) на определена договорена дата в бъдеще, докато цената на продукта е фиксирана към момента на транзакцията. . Какво означава това на практика?

Например, определена компания планира да закупи евровалута от банка за долари, но не в деня на подписване на договора, а, да речем, след 2 месеца. В този случай веднага се записва, че обменният курс е 1,2 долара за евро. Ако след два месеца обменният курс на долара към еврото е 1,3, тогава компанията ще получи осезаеми спестявания - 10 цента за долар, което при договорна стойност, например милион, ще помогне да спести 100 хиляди долара. Ако през това време процентът падне до 1,1, същата сума ще отиде на загуба за компанията и вече не е възможно да се отмени сделката, тъй като форуърдният договор е задължение.

Освен това има още няколко неприятни момента:

• тъй като такова споразумение не е обезпечено от клиринговата къща на борсата, една от страните може просто да откаже да го изпълни, ако възникнат неблагоприятни условия за нея;
• такъв договор се основава на взаимно доверие, което значително стеснява кръга от потенциални партньори;
• Ако се сключи форуърден договор с участието на определен посредник (дилър), тогава разходите, режийните разходи и комисионите се увеличават значително.

Фючърси

Такава сделка означава, че инвеститорът се ангажира да купи (продаде) определено количество стоки или финансови активи— акции, други ценни книжа — по фиксирана базова цена. Просто казано, това е договор за бъдеща доставка, но фючърсът е борсово търгуван продукт, което означава, че неговите параметри са стандартизирани.

Хеджирането замразява цената на бъдеща доставка на актив (стока) и ако спот цената (продажната цена на продукт на реалния пазар, за реални пари и при незабавна доставка) намалее, тогава пропуснатата печалба се компенсира от печалба от продажба на фючърсни договори. От друга страна, няма как да се използва покачването на спот цените, допълнителната печалба в този случай ще бъде компенсирана от загубите от продажбата на фючърси.

Друг недостатък на фючърсното хеджиране е необходимостта от въвеждане на вариационен маржин, който поддържа отворените фючърсни позиции в работно състояние, така да се каже, е вид гаранция. Ако спот цената се покачи бързо, може да се нуждаете от допълнителни финансови инжекции.

В някои отношения хеджиращите фючърси са много подобни на обикновените спекулации, но има разлики, и то много фундаментални.

Хеджърът, използвайки фючърсни сделки, застрахова с тях тези операции, които извършва на пазара на реални (реални) стоки. За спекуланта фючърсният договор е просто възможност за генериране на доход. Тук се играе на разликата в цените, а не на покупко-продажбата на актив, защото реален продукт не съществува в природата. Следователно всички загуби или печалби на спекуланта на фючърсния пазар не са нищо повече от крайния резултат от неговите операции.

Застраховка с опции

Един от най-популярните инструменти за влияние върху рисковия компонент на договорите е хеджирането на опции; нека поговорим за тях по-подробно:

Тип опция:

• притежателят на типа пут има пълното право (но не и задължението) да упражнява фючърсния договор при фиксирана цена на упражняване на опция по всяко време;
• Чрез закупуването на такава опция продавачът на стоков актив фиксира минималната продажна цена, като си запазва правото да се възползва от благоприятна промяна на цената;
• когато фючърсната цена падне под цената на упражняване на опцията, собственикът я продава (упражнява), като по този начин компенсира загубите на реалния пазар;
• ако цената се увеличи, той може да откаже да упражни опцията и да продаде стоката на най-изгодната за себе си цена.

Основната разлика от фючърсите е фактът, че при закупуване на опция се предоставя определена премия, която изтича при отказ за упражняване. Така пут опцията може да се сравни с познатата ни традиционна застраховка - при неблагоприятно развитие на събитията (застрахователно събитие) притежателят на опцията получава премия, а при нормални условия тя изчезва.

Опция за тип повикване:

• притежателят на такава опция има право (но не е длъжен) да закупи фючърсен договор по всяко време на фиксирана цена на упражняване, т.е. ако фючърсната цена е по-висока от фиксираната цена, опцията може да бъде упражнена;
• За продавача е точно обратното – срещу премията, получена при продажбата на опцията, той се задължава да продаде фючърсния договор на страйк цената при първо искане на купувача.

В този случай има определен гаранционен депозит, подобен на този, използван при фючърсни сделки (продажба на фючърси). Характеристика на кол опцията е, че тя компенсира намалението на стойността на стоковия актив със сума, която не надвишава премията, получена от продавача.

Видове и стратегии за хеджиране

Говорейки за този тип рискова застраховка, струва си да се разбере, че тъй като има поне две страни във всяка търговска операция, видовете хеджиране могат да бъдат разделени на:

• хеджиране на инвеститор (купувач);
• хеджиране на доставчика (продавача).

Първият е необходим, за да се намалят рисковете на инвеститорите, свързани с вероятно увеличение на цената на предложената покупка. В такъв случай най-добрите вариантихеджиращите ценови колебания ще станат:

• продажба пут опция;
• закупуване на фючърсен договор или кол опция.

Във втория случай ситуацията е диаметрално противоположна - продавачът трябва да се предпази от спад на пазарната цена на продукта. Съответно методите за хеджиране тук ще бъдат обърнати:

• фючърсни продажби;
• закупуване на пут опция;
• продажба на кол опция.

Под стратегия трябва да се разбира определен набор от определени инструменти и правилността на тяхното използване за постигане на желания резултат. По правило всички стратегии за хеджиране се основават на факта, че както фючърсните, така и спот цените на дадена стока се променят почти успоредно. Това дава възможност да се компенсират загубите, понесени от продажбата на реални стоки.

Разликата между цената, определена от контрагента за действителната стока, и цената на фючърсния договор се приема като „основа“. Неговата реална стойностопределя се от такива параметри като разликата в качеството на стоките, реалното ниво лихвени проценти, цена и условия на съхранение на стоките. Ако съхранението включва допълнителни разходи, основата ще бъде положителна (нефт, газ, цветни метали), а в случаите, когато притежаването на стоките преди прехвърлянето им на купувача носи допълнителен доход (например скъпоценни метали), ще стане отрицателен. Струва си да се разбере, че стойността му не е постоянна и най-често намалява с наближаването на срока на фючърсния договор. Въпреки това, ако внезапно се появи повишено (хип) търсене на реален продукт, пазарът може да премине в състояние, при което реалните цени стават много по-високи от фючърсните цени.

Така на практика дори най най-добра стратегияне винаги работи - съществува реални рискове, свързани с внезапни промени в „основата“, които е почти невъзможно да се изравнят чрез хеджиране.

Хеджирането е операция, която е предназначена да намали риска, произтичащ от други транзакции

Какво е хеджиране на валутни и финансови рискове с опции и фючърси, методи за хеджиране на сделки, инструменти за хеджиране

Разширете съдържанието

Свиване на съдържанието

Хеджирането е определение

Хеджирането еизползването на инструмент за намаляване на риска и защита на капитала от неблагоприятни пазарни фактори.Хеджирането обикновено се извършва с цел да се застраховате срещу промени в цените чрез сключване на сделки на пазара на деривати

Хеджирането еизползването на един инструмент за намаляване на риска, свързан с неблагоприятното въздействие на пазарни фактори върху цената на друг свързан инструмент или върху паричните потоци, генерирани от него.

Хеджирането (от англ. hedge - защита, застраховане срещу евентуални загуби) еспециална форма на застраховане на цена и печалба чрез продажба или покупка стокови борсит.нар фючърси (договори за сделки за период). Поради факта, че промените в пазарните цени на стоките и цените на фючърсите са идентични по размер и посока, X. до известна степен намалява за капиталиста риска от загуби, свързани с колебанията в цените на борсата.

Хеджирането еЗащита на вашия капитал от инфлационни шокове чрез закупуване на акции или инвестиране в други активи, чиято стойност се очаква да поскъпне с покачването на цените.

Хеджирането (в счетоводството) етранзакции, извършени с цел установяване на сумите в отчетната валута, които се изискват или трябва да бъдат налични към датата на сетълмент за транзакции в чуждестранна валута.

Хеджирането еформа на застраховка на цената и печалбата при извършване на фючърсни сделки, когато продавачът (купувачът) едновременно закупува (продава) съответното количество от ликвидацията на сделката за периода, осигурява повишена гъвкавост и ефективност търговски сделки, намаляване на разходите за финансиране на търговията с реални стоки. Хеджирането ви позволява да намалите риска на страните: загубите от промени в цените на суровините се компенсират от печалби от фючърси.

Хеджирането (на реалните стокови пазари) енамаляване на риска от загуби, причинени от неблагоприятни промени в пазарните цени за стоки, които трябва да бъдат продадени или закупени на бъдещи цени.

Хеджиране (на фючърсни пазари) - Товазащита на отворени позиции в риск, чиято цена се очаква да варира през периода, през който позицията остава в риск.

Хеджиране (при финансовите пазари) - Товадействия, насочени към застраховане на инвестиции в чуждестранна валута срещу промени във валутния курс и други валутни рискове.

Хеджирането (на фючърсните пазари) еформа на застраховка на цената и печалбата при извършване на фючърсни сделки, когато продавачът (купувачът) едновременно купува (продава) съответния брой фючърсни договори.

Хеджирането еоперация, която има за цел да намали риска, произтичащ от други операции. Ако една компания има запаси от продукт, тя е изправена пред риск от загуби, ако цената падне.

Примери за хеджиране

Целта на хеджирането (застраховането на риска) е да се защити срещу неблагоприятни промени в цените на пазара на акции, стокови активи, валути, лихвени проценти и др. По-долу са някои от възможни вариантихеджиране:

От неблагоприятни промени в цените на отделните акции.

Хеджиране на ценни книжа чрез индекса RTS

Например, инвеститорът има акции на Газпром в портфейла си, но се страхува от спад в цените на този инструмент, така че отваря къса позиция във фючърси на Газпром или купува пут опция и по този начин се застрахова срещу спад на цените за това актив.

Застраховане на целия борсов портфейл чрез използване на фючърси и опции върху индекса RTS и други индекси.

Например, инвеститорът има определен портфейл от акции, но за да се застрахова срещу спад в стойността му при неблагоприятно развитие на пазарната ситуация, той отваря къса позиция във фючърси на индекса RTS, в зависимост от бета коефициент, или купува пут опция на този индекс.

От валутни рискове с помощта на деривативни инструменти на курса долар/рубла и други валутни двойки.

Хеджиране национална валута

Ако инвеститор смята, че обменният курс на рублата спрямо долара ще падне, той може да закупи фючърси по курса рубла/долар и по този начин да се застрахова срещу обезценяването на националната валута.

От неблагоприятни промени в цените на петрола, златото, зърното и други стокови активи.

Хеджиране на петролни облигации

Например петролна компания се страхува от спад в цените на петрола, така че къса петролни фючърси. Ако цената на петрола спадне, тогава компанията прави загуба от продажбата на петрол в брой, но късата фючърсна позиция генерира печалба, която компенсира тази загуба. Когато цените се покачат, печалбата идва от продажбата на петрол, а загубата идва от фючърсите на петрола. Така с помощта на хеджираща операция производителят фиксира цена, която го устройва. Хеджирането за компания потребител на петрол ще изглежда така. Напротив, такова предприятие трябва да се застрахова срещу повишаване на цените на тази суровина, така че ще отвори дълга позиция в петролните фючърси. Ако цената се повиши, компанията ще получи печалба от дълга позиция по фючърси, която ще покрие увеличените разходи на предприятието от нарастващите суровини. По същия начин производителите и потребителите на злато могат да се застраховат срещу спад или покачване на цените на този инструмент.

От намаляване на стойността на облигациите в резултат на повишаване на лихвените проценти.

Ако има облигации в портфейл и се опасява, че лихвените проценти ще се повишат и цената на облигациите съответно ще падне, инвеститорът отваря къса позиция във фючърси на облигации и е защитен от спад в цените на този актив.

Нека да разгледаме по-подробно хеджирането на валутни рискове като пример.

Хеджиране на валутния курс на еврото

Британският вносител сключи договор за доставка на оборудване от Италия за 3 месеца на стойност 1 000 000 евро. Да предположим, че вносителят е длъжен да плати цялата сума по договора след получаване на оборудването на пристанището. Тъй като плащането ще се извърши само след 3 месеца, вносителят носи риска обменният курс евро/британска лира да се повиши значително след три месеца (може, разбира се, да падне, но рискът от растеж също е висок). Тъй като вносителят не желае да поеме риска да спечели от обезценка и просто иска да избегне риска от поскъпване на еврото, вносителят може да купи евро за плащане след три месеца сега, като използва фючърсния пазар (това може да е междубанков валутен пазар пазар или борса). Той купува фючърси EUR/GBP със сетълмент за 3 месеца на цената, формирана в момента. След три месеца той получава 1 000 000 евро за паунд по цената, формирана към момента на сделката, т.е. преди 3 месеца. Британският вносител може също да купува евро за паундове на валутния пазар със SPOT изчисления (при условия маржин търговия, например), и след това чрез SWAP операции отлага датата на сетълмент (вальор) за 3 месеца. И в двата случая вносителят, на датата на сетълмент за договора за оборудване, получава необходимата сума в евро за своите лири на цената, установена днес, практически без отклоняване на капитал.

Хеджиране на пратка от стоки

Компанията вносител очаква доставка на пратка стоки (например лекарства) от Европа на стойност 60 000 евро до месец. Компанията има долари в сметката си и ще трябва да ги конвертира в евро в своята банка. Въз основа на изчислението на разходите и бъдещите печалби компанията е доволна от текущия курс на еврото. Но мениджърът не иска сега да купува евро за цялата сума на договора и по този начин да спести средствата си.

Затова той решава да хеджира риска от поскъпване на еврото, като сключва сделки на валутния пазар без реално доставяне на средства. За да направи това, той превежда $5000 в своята депозитна сметка и отваря дълга позиция в евро/долар (купува евро, продава долари) на стойност 60 000 евро. Сума от $5000 в депозитна сметка ви позволява да "издържите" неблагоприятно движение на валутния курс от около 800 пункта.

1. Сключване на договор. Отваряне на позиция на валутния пазар без реална доставка за закупуване на 60 000 евро при текущия курс от 0,9700

2. Месец по-късно са получени стоките, закупени от банката на 0,9200 и 60 000 евро са преведени на доставчика. Затваряне на позиция на валутния пазар при 0.9200.

3. Резултат: печалба от $3000 по реален договор, загуба от $3000 на валутния пазар.

Както можете да видите, загубата, получена по депозитната сметка, се компенсира от печалбата от конвертиране на евро в банката по по-добър курс, отколкото в момента на сключване на договора. Сега, независимо от посоката на движение на курса на еврото на валутния пазар, размерът на печалбата и загубата винаги ще бъде равен на нула. Така ръководството на компанията се разтовари от притесненията за евентуално поскъпване на еврото и спести средства за други операции.

Хеджиране на суровини

В рамките на шест месеца се очакват няколко доставки на суровини зад граница с плащане в евро в размер на 600 000 евро. Компанията износител обаче предпочита да държи средствата си в долари, така че ще трябва да конвертира получените евро в долари. Ако компанията в момента е доволна от обменния курс евро/долар, тогава е необходимо да отвори къса позиция за евро/долар (продава евро и купува долари) за цялата сума на договора наведнъж и впоследствие да я затвори на части в зависимост от количеството на всяка партида стоки.

Последователност от действия при хеджиране:

1. Сключване на договор. Отваряне на позиция за продажба на 600 000 евро на валутния пазар без реална доставка при текущия курс от 0,9700.

2. За един месец: доставка на партида стоки, курс 0,9300. Продажба в банка 200 000 евро за долари. По депозитна сметка – покупка на 200 000 евро.

3. След два месеца: доставка на пратка стока, курс 0.9100. Продажба в банка 200 000 евро за долари. По депозитна сметка – покупка за още 200 000 евро.

4. Три месеца по-късно: доставка на пратка от стоки, обменен курс 0.9000. Продажба в банка 200 000 евро за долари. По депозитна сметка – закриване на салдото по позицията за 200 000 евро.

5. Резултат: загуба от $34 000 по договора, печалба от $34 000 по депозитната сметка.

По този начин загубата от конвертиране на евро в банката по по-лош курс, отколкото в момента на сключване на договора, се компенсира от печалбата, получена по депозитната сметка. Трябва да се обърне внимание на факта, че към момента на сключване на договора компанията износител все още не е разполагала с евро, но използването на работна схема без реална доставка на средства ви позволява да продадете цялата сума в евро, която ще бъде получена в бъдеще.

За да отворите позиция на стойност €600 000, трябва да имате около $6 000 във вашата депозитна сметка.

Въпреки това, за да „издържите“ колебанията на обменния курс до 500 пункта, трябва да имате около $25 000 допълнително във вашата депозитна сметка.

Дори при движение от 1000 пункта в рамките на един месец (което е много рядко), само $60 000 се отклоняват от оборот, т.е. 10% от сумата на договора.

Хеджиране на пшеница

Експерти казват, че тази година в Русия ще има провал на зърнената реколта. Предприемчив руски бизнесмен реши да закупи партида канадска пшеница, за да я продаде на печалба. Той сключва договор за доставка на пшеница от Канада за шест месеца, плащането също е планирано за шест месеца.

Да кажем, че договорът е за сумата от 600 000 канадски долара, а бизнесменът има само американски долари. Нека обменният курс USD/CAD е 1,5000 към момента на вземане на решение за транзакция (т.е. 1,5 канадски долара се дават за 1 американски долар). Този курс напълно устройва бизнесмена, но той се опасява, че обменният курс на канадския долар спрямо американския може да се повиши след шест месеца. Поради това той решава да хеджира риска, като сключва сделки по сметка за търговия без реално доставяне на средства.

Последователност от действия при хеджиране:

1. Сключване на договор. Отваряне на позиция на валутния пазар за закупуване на 600 000 канадски долара за американски долари без реална доставка при текущия курс от 1,5000.

2. След 6 месеца, получаване на стоките и прехвърляне на 600 000 канадски долара на продавача. Банката купува 600 000 канадски долара по 1,4000. На валутния пазар една позиция се затваря при същия курс.

3. Резултат: загуба от 40 000 канадски долара по договора, печалба от 40 000 канадски долара на валутния пазар.

Както можете да видите, загубата от конвертиране в банката с по-лош курс от момента на сключване на договора се компенсира от печалбата, получена по депозитната сметка.

Сега, независимо от посоката на движение на обменния курс на канадския долар, размерът на печалбата и загубата за всички операции винаги ще бъде равен на нула.

За да отворите позиция от 600 000 C$, трябва да имате около 4000 $ във вашата депозитна сметка.

Въпреки това, за да „издържите“ колебания на обменния курс до 1000 пункта, трябва да имате около $27 000 във вашата депозитна сметка, което е по-малко от 7% от сумата на договора. По този начин използването на ливъридж спестява значителни пари - за да се фиксира текущият обменен курс, няма нужда незабавно да конвертирате цялата сума и да чакате момента на сетълмента.

Както знаем, почти винаги трябва да плащате за намаляване на риска. Има няколко разходи, свързани с хеджирането.

1. Всяка сделка, сключена на валутния пазар, е свързана с разходи под формата на разлика в покупната и продажната цена на дадена валута (спред). Въпреки това, като се има предвид настоящата пазарна практика, тази разлика обикновено е 0,05% - 0,1% от сумата на сделката, което е незначително.

2. Позицията трябва да се държи отворена дълго време, като всеки ден позицията се прехвърля на следваща дата (rollover), като се отчита разликата в лихвените проценти за валутите, участващи в сделката. Като се има предвид настоящата пазарна практика, това възлиза на приблизително 0,01% на ден, което е 0,3% от сумата на транзакцията на месец. Въпреки това, в зависимост от посоката на транзакцията (покупка или продажба), клиентът или ще плати тази сума, за да превърти позицията, или ще получи тази сума.

3. За отваряне на позиция се изисква гаранционен депозит. Размерът на този депозит обикновено варира от 1% до 5% от сумата на транзакцията. След затваряне на позиция депозитът може да бъде изтеглен от сметката за търговия (като се вземат предвид печалбата или загубата).

По този начин цената на хеджирането е много малка в сравнение със стойността на договорите, които се хеджират. Целта на хеджирането не е извличане на допълнителна печалба, а намаляване на риска от потенциални загуби. Следователно ефективността на хеджирането може да се оцени само като се вземат предвид основните дейности на търговското дружество. Добре изградената програма за хеджиране намалява не само риска, но и разходите, като освобождава фирмени ресурси и помага на мениджъра да се съсредоточи върху основните аспекти на бизнеса.

Хеджиране на петрола

Собственикът на петролна рафинерия купува петрол, но възнамерява да продаде произведените от него петролни продукти само след три месеца. Той има опасения, че през тези три месеца цените на петрола, а оттам и цените на петролните продукти, ще паднат, а това от своя страна ще доведе до загуба на печалба, а той може и да претърпи загуби. Как може да хеджира такива рискове в този случай? При правилна преценка на ситуацията той може да сключи форуърден договор със закъснение на доставката от три месеца.

Хеджиране на пазара на облигации

Американският инвеститор допълва портфолиото си с тридесетгодишни държавни облигации на САЩ с фиксиран доход. Следващата стъпка за защита на доходите от облигации от ефектите на инфлацията е да допълните портфолиото си с облигации с фиксиран лихвен доход по купони и номинална стойност, индексирани спрямо текущото ниво на инфлация - индексът на потребителските цени CPI-U. Този методхеджирането има широко приложениена пазара на облигации.

Основи на хеджирането

Застраховката срещу рискове, свързани с промени в цените на стоките, обменните курсове и лихвените проценти, се превърна в норма сред западни компании, и става все по-популярен сред руснаците. В интерес на истината предоставянето на тази възможност е икономическият смисъл на съществуването на глобалния пазар на фючърси и опции. Хеджирането на пазарния риск внася елемент на стабилност в дейността на компанията, намалява несигурността на бъдещите финансови потоци и осигурява по-ефективно финансово управление. В резултат на това се намаляват колебанията в печалбата и се подобрява производственият контрол.

Производителите на цветни метали, които не са хеджирали цените на своите продукти, в контекста на текущия спад на цените, трябва да затегнат коланите и дори да намалят заплатите на персонала, както наскоро направи една голяма руска алуминиева компания. Като се вземат предвид особеностите на ролята на страната ни на световния пазар, най-интересни за руските компании са договорите за нефт, цветни и благородни метали, захар, кафе, пшеница и царевица. Обемите на договорите не са много големи и е възможно да се използват дори при малък обем сделки - 100 тройунции злато, 50 тона захар, 25 тона мед и др.

Стратегиите за хеджиране варират значително и трябва да се определят от специалисти в зависимост от конкретната ситуация. При желание може частична застраховка. Според Singapore Airlines Ltd. (превозвач номер три в Азия), компанията хеджира около половината от своето потребление на авиационно гориво чрез фючърсни договори в Сингапур. Тези операции са спестили на авиокомпанията 140 милиона сингапурски долара в миналото финансова годинаи 66 милиона предходната година. Статистиката показва, че авиокомпаниите развити странихеджиране между 30 и 60 процента от разхода на гориво.

В цивилизовано пазарна икономика, хеджирането на продукта често е неразделна част от бизнес плана. Например, ако вземете заем за разработване на депозит, например злато, трябва да докажете на банката, че парите ще бъдат изплатени навреме, независимо от бъдещите пазарни условия. С помощта на фючърси и опции можете да фиксирате продажната цена на златото за няколко години предварително или да си гарантирате минимална продажна цена, без да се разделяте с възможността да печелите пари, ако цените се покачат. Тъй като такъв кредитополучател става много надежден, той може да разчита на ниски лихви по кредита.

Застраховката срещу валутен риск е важна за компаниите, извършващи експортно-импортни сделки, особено ако валутата на сетълмента не е щатският долар. Например, съвсем логично е да се застраховат експортни постъпления по договор в германски марки или евро, ако финансистите на предприятието искат да имат ясен доход в бъдещ период, изразен в долари.

Хеджирането е интересно, ако бизнесът на компанията се състои в закупуване на определени суровини в Русия или страните от ОНД и последващата им препродажба в страни извън ОНД. Трябва да платите за суровини незабавно, а транспортирането им на запад отнема време, през което цената на пазара може да се промени, потенциалните печалби могат значително да намалеят и дори да се превърнат в загуба. За да изключите този сценарий и да спите спокойно, е необходимо хеджиране. Частна опция може да бъде продажбата на фючърсни договори със сравним обем към момента на закупуване на суровини и затварянето им в момента на продажбата им. В резултат на това промените в пазарната цена по време на транспортирането на стоки ще бъдат компенсирани от фючърсни договори.

Производителите на благородни метали могат да извлекат допълнителни печалби от пазара на деривати. Компания за добив на злато може да заеме физическо злато на свободния пазар за, да речем, една година при 1% годишно. Тоест вземете сто килограма злато за една година със задължението да върнете сто и един. Това злато се продава, а приходите се инвестират в надеждни корпоративни облигации, при лихва от 5% годишно. Всъщност безрисковата допълнителна печалба на компанията е разликата между лихвените проценти. Кога е крайният срок за връщане стоков кредит, използва се злато, добито за една година.

Щатът Тексас в САЩ е натрупал уникален опит в хеджирането на данъчните приходи в бюджета, което е много важно за много руски региони и федерален бюджетв общи линии. Постоянно се чуват гласове колко лошо ще бъде за всички, ако петролът падне под определено ниво. Тексаската хазна зависи от данъчните приходи от петролните компании с една четвърт, което е по-малко от същата цифра в руския бюджет. След като цените на петрола паднаха до 11 долара за барел в средата на 80-те години, държавният бюджет не достигна 3,5 милиарда долара, което беше много болезнено. За да се гарантира, че тази ситуация няма да се повтори в бъдеще, беше разработена програма за хеджиране на данъчни приходи, използвайки опции на Нюйоркска фондова борса NYMEX. Програмата беше разработена по такъв начин, че минималната цена на петрола (21,5 долара за барел) беше фиксирана и когато цената на петрола се повиши, държавата получи допълнителни приходи за изцяло.

Разбира се, хеджирането има своите разходи. Не можете да се предпазите от загуби, ако цената падне, оставяйки потенциала за печалба непроменен, ако се повиши. Целта на хеджирането е именно да се стабилизират финансовите потоци, правейки ги по-малко зависими от колебанията на цените на стоковите пазари. Между другото, възможността за печалба в случай на покачване на цените, както и при тяхното падане, има много ясно определена парична стойност. Например златодобивна компания, като продаде опция, може да спечели допълнителни $11 за тройунция над непосредствената пазарна цена, ако се откаже от възможната печалба, ако цената се покачи за период от шест месеца.

Основният проблем при хеджирането е отклоняването на някаква част оборотен капитал. Маржинът за фючърсен договор е около пет процента от обема му в парично изражение и е минималната сума на средствата, която трябва да има в сметката, за да се гарантира изпълнението на задължението. Не може да се каже, че поддържането на обезпечение е абсолютно замразяване на средства, тъй като те могат да бъдат поставени във високонадеждни държавни облигации на САЩ. Всеки ден по котираната цена, в зависимост от фючърсната позиция и движението на цената, средствата се кредитират или дебитират от сметката. Ако цената на продукт, произведен в Русия, намалее, тогава парите се кредитират във фючърсната сметка и няма проблеми. Ако цената се повиши, тогава трябва да платите отрицателен марж на вариация, който се компенсира от поскъпването на физическия продукт. Има разлика между необходимостта незабавно да се изплатят загубите по фючърсната сметка и времето за продажба на актива, който се е повишил в цената. Ако има малък оборотен капитал или стратегията за хеджиране го изисква, могат да се използват опции. Купувачът на опцията получава застраховка срещу неблагоприятни движения на цените и плаща еднократна сума за това. В този случай не се изисква обезпечение.

За извършване на сделки на западния пазар на фючърси и опции заинтересованата страна трябва да открие сметка при брокер и да прехвърли средства към нея, които ще бъдат използвани като обезпечение. Системните рискове в този случай са много незначителни, независимо от услугите на кой брокер се използват - според законодателството на САЩ и Обединеното кралство клиентските пари са в отделни банкови сметки и не могат да бъдат използвани от брокера за свои собствени цели. Ако брокер фалира, тези средства не попадат в общата маса на несъстоятелността и се връщат на клиентите. Но фалитите сред брокерите са изключително редки. Регулаторите, CFTC и FSA, ги наблюдават отблизо Финансово състояниеи достатъчност собствен капитал. Когато възникне потенциално опасна ситуация, брокерът е изправен пред избор - да спре да прави бизнес или да се слее с друга, по-мощна компания. Това се случи с един от най-големите американски брокери на дребно на пазара на деривати - LFG. Компанията беше погълната от Refco и някои клиенти вероятно не са забелязали нищо, освен промяната в данните за плащане.

В Русия има няколко представители на големи западни брокери, включително компанията, в която работя. Такива представители действат въз основа на споразумение за „въвеждащ брокер“. Това споразумение предполага разделение на функциите, в резултат на което руски компании и лицаполучавате възможност да търгувате чрез западен брокер, използвайки аналитичните и технически възможности на техните представители в Москва. Комисионните не се увеличават, ако представящият брокер не е особено алчен. Трябва да се отбележи, че според съществуващото валутно законодателство руският юридически лицаТрудно е да имате собствени сметки и често се използват офшорни компании. За физически лица е по-лесно, тъй като според нов руското законодателство, те имат право да по желаниепрехвърляйте в чужбина до $75 хиляди годишно за извършване на транзакции на финансовите пазари на други страни.

Източници на ценови риск

Преди да отговори на ключовия въпрос „да хеджира или да не хеджира“, една компания трябва да оцени своята експозиция на ценови риск. Тази експозиция възниква, когато са изпълнени следните условия:

Цените на вложените материали (услуги) или изходните продукти не са постоянни.

Компанията не може по свое усмотрение да определя цени на суровини (услуги).

Компанията не може свободно да определя цените на произвежданите продукти, като същевременно поддържа обема на продажбите (във физическо изражение).

Сега нека да разгледаме основните източници на риск, свързани с възможни промени в цените:

Непроизведени стоки или бъдеща реколта.

Как можете да определите дали една компания е изложена на ценови рискове? Трябва ли да използвате хеджиране? За да отговорите на този въпрос, трябва да видите кои от следните условия са налице и се отнасят за вашата компания.

1. Има постоянни материали, от които са направени вашите продукти, или услуги, които компанията постоянно използва, за да произвежда продукта, и има самия продукт. Ако цените за всичко по-горе не са постоянни и могат да се променят, особено причинявайки загуба, тогава това е ценови рисков фактор.

2. Друг фактор е, ако фирмата не може да определи собствена цена за материалите, от които ще произвежда продуктите, или за услугите. Това например може да са уникални по рода си материали, които други компании не доставят, и компанията производител ще трябва да закупи тези материали на цената, която предлага фирмата доставчик, за да продължи да работи.

3. Източник на ценови риск може да възникне и в ситуация, при която една компания не определя независимо цените на продуктите, които произвежда, т.е. не й е даден свободен ценови диапазон, но обемът на продуктите остава същият.

Съществуват и източници на риск, свързани с промени в цените: продуктите са произведени в по-големи количества, в резултат на което някои са останали непродадени; продукти все още не са произведени (например реколта), но са планирани или са в процес на производство; бяха сключени форуърдни договори. Всички тези фактори показват, че е необходимо да се използва хеджиране. Компанията трябва внимателно да анализира всички възможни рискове и да направи заключение дали си струва риска или да се застрахова срещу падане на цените.

Хеджиращи инструменти

Преди да говорим за конкретни инструменти, трябва да се отбележи, че когато използваме термина „хеджиране“, имаме предвид преди всичко целта на сделката, а не използваните средства. Едни и същи инструменти се използват както от хеджъра, така и от спекуланта; единствената разлика е тяхната цел. Хеджърът сключва сделка, за да намали риска, свързан с възможни ценови движения; спекулантът съзнателно поема този риск, разчитайки на благоприятен изход.

В зависимост от формата на търговска организация, всички хеджиращи инструменти могат да бъдат разделени на борсово търгувани и извънборсови.Извънборсовите хеджиращи инструменти са преди всичко форуърдни договори и стокови суапове. Сделки от този тип се сключват директно между контрагенти или чрез посредничеството на дилър (например суап дилър).Борсово търгуваните хеджиращи инструменти са стокови фючърси и опции върху тях. Тези инструменти се търгуват на специализирани платформи за търговия(борси); Същественото е, че една от страните във всяка сделка за покупко-продажба е борсовата клирингова къща, която гарантира изпълнението на задълженията както на продавача, така и на купувача. Основното изискване към борсово търгуваните стоки е възможността за тяхната стандартизация. Стоките, които се стандартизират, включват преди всичко нефт и нефтопродукти, газ, цветни и благородни метали, както и хранителни продукти (зърнени храни, месо, захар, какао и др.).

Разликата между фючърсната цена и спот цената отразява фактори като разходите за заемане на капитал (т.е. текущото ниво на лихвените проценти) и разходите за съхранение на стоката. Тази разлика се нарича основа. Базата може да бъде положителна (за стоки, които имат разходи за съхранение, като нефт и цветни метали) или отрицателна (за стоки, които имат допълнителна полза за притежаване преди доставката, като благородни метали). Базисната стойност не е постоянна; подлежи както на систематични, така и на случайни промени. Общ модел е намаляване на абсолютната стойност на базата с наближаването на датата на доставка за фючърсен договор.Трябва да се отбележи, че при наличие на бързо търсене на пари в брой, пазарът може да премине в „обърнато“ състояние, когато парите цените надвишават фючърсните цени и това превишение може да бъде много значително.

Основните хеджиращи инструменти са фючърси, форуърди, опции и суапове, всеки от които се използва в зависимост от целта на хеджирането. Изборът на клас инструмент, който ще се използва за хеджиране, е основен за избора на конкретен инструмент, конкретна серия или емисия. Определя се от изискванията за сложност, гъвкавост и разходи, които мениджърът поставя на инструмента за хеджиране.Като цяло има две основни стратегии за хеджиране: чрез имунизация на портфейла и чрез деривати на финансовия пазар.

Хеджиране с фючърсни договори

Хеджирането с фючърси е стратегия за намаляване на риска чрез инвестиране във финансови инструменти, чиято възвръщаемост е свързана една с друга с обратна статистическа зависимост. Фючърсните пазари дължат своето съществуване преди всичко на необходимостта да се застраховат рискове, свързани с непредвидени колебания на цените на стоковите, фондовите и валутните пазари. Фючърсен договор за някакъв базов актив е инструмент, идеален за целите на хеджирането, тъй като доходността на фючърсния договор е тясно отрицателно свързана с увеличението на стойността на основната променлива. Например, ако инвеститорът притежава централна банка (има дълга позиция), чиято цена в момента е, да речем, 100 гривни и се страхува от спад на цената, тогава ако има фючърсен пазар за тези инструменти, той трябва да продаде фючърсният договор (отворете къса позиция на фючърсния пазар). Тогава всяко намаление на цената на базовия актив ще бъде повече или по-малко компенсирано от дохода от фючърсния договор, тъй като фючърсната цена и спот цената са тясно свързани помежду си.

Естествено, печалбата от притежаването на базовия актив в резултат на увеличение на неговата цена на свой ред ще бъде намалена поради загуби по късата фючърсна позиция. Хеджирането ви позволява да намалите риска, но това обективно води до намаляване на рентабилността.

Стратегията за застраховане на дълга позиция в базовия актив със съответна къса фючърсна позиция се нарича къс хедж. По подобен начин рискът, свързан с къса позиция в базовия актив (необходимостта да бъде закупен в бъдеще) се хеджира чрез дълга позиция на фючърсния пазар. Тази стратегия се нарича дълго хеджиране. В ситуация, в която няма фючърсен пазар за определен базов актив, можете да хеджирате риска, като използвате фючърсен договор за някакъв друг актив. Освен това колебанията в цената на последните трябва да са тясно свързани с колебанията в цената на актива, чиято позиция трябва да бъде застрахована. Тази стратегия се нарича кръстосано хеджиране.

Пример 1. Хеджиране чрез продажба на договор.

Фермерът очаква след три месеца да получи реколта от пшеница, която ще пусне на пазара. Има риск до този момент цената на зърното да падне. Затова той решава да се застрахова срещу падането му, като сключи фючърсен договор. Фючърсната котировка за доставка на пшеница за три месеца е равна на 600 хиляди рубли. на тон. Фермерът е доволен от тази цена по отношение на възстановяването на разходите и печалбата и продава фючърсния договор. Да приемем, че договорът изтича точно в деня, в който фермерът планира да достави зърното на пазара. Можеше да го постави във фючърсен договор. Той обаче не е доволен от мястото на доставка, предвидено в условията на договора, поради допълнителни режийни разходи. Следователно той ще доставя пшеница на местния пазар и в същото време ще затваря договорите с офсетна сделка в деня на изтичане на договора.

Да приемем, че след три месеца на спот пазара цената на пшеницата беше 500 хиляди рубли, а фючърсната котировка също падна до това ниво, тъй като към момента на изтичане на договора фючърсната и спот цените трябва да бъдат равни. Тогава при спот сделката фермерът получи 500 хиляди рубли, но при фючърсния договор спечели 100 хиляди рубли. В резултат на това той получи 600 хиляди рубли от операцията. за тон пшеница, както е предвидено. Нека разгледаме друг вариант: до момента на доставката на зърното цената на спот пазара се е повишила до 700 хиляди рубли. на тон. Това означава, че фермерът го е продал за 700 хиляди рубли, но по фючърсния договор е загубил 100 хиляди рубли. Общият резултат от операцията възлиза на 600 хиляди рубли за него. Така сключването на фючърсен договор позволява на фермера да се застрахова срещу спад в цената на пшеницата, но във втория случай той не успява да се възползва от благоприятните пазарни условия.

Пример 2. Хеджиране чрез закупуване на договор.

Производителят на хляб ще има нужда от нова партида пшеница след три месеца. За да се застрахова срещу евентуално увеличение на цената, той решава да закупи фючърсен договор с котировка от 600 хиляди рубли. Да приемем, че към момента на изтичане на договора цената на спот и фючърсните пазари е била 700 хиляди рубли. След това производителят плаща тази сума по спот сделката и получава печалба по фючърсния договор в размер на 100 хиляди рубли. В резултат на това изкупната цена на пшеницата за него е 600 хиляди рубли.

Да приемем друг вариант: към момента на закупуването на зърното цената е паднала до 500 хиляди рубли. Тогава производителят го купи по-евтино, но загуби от фючърсния договор. Сумата, платена отново в резултат на операцията, възлиза на 600 хиляди рубли за него.

В дадените примери разгледахме случая на пълно хеджиране, когато загубите (печалбите) на спот пазара бяха напълно компенсирани от печалбите (загубите) по фючърсния договор. На практика рядко се случва пълно хеджиране, тъй като датите на изтичане на фючърсния договор и изпълнението на спот транзакцията може да не съвпадат. В резултат на това фючърсните и спот цените няма да съвпадат напълно и хеджърът може да реализира известна печалба или да понесе загуби, въпреки че загубите ще бъдат по-малки, отколкото в случай на незастраховане. Следователно, хеджърът трябва да се стреми да минимизира времето между края на хеджирането и изтичането на фючърсния договор. За хеджиране трябва да изберете фючърсен договор, който изтича след извършване на спот сделката. Хеджирането с близък фючърсен договор се нарича спот хеджиране.

След като е отворил позиция във фючърсен договор, хеджърът трябва да плати отрицателен вариационен марж, ако условията на фючърсния пазар се развият неблагоприятно за него. Колкото повече време остава преди датата на изтичане на договора, толкова по-голямо е възможното разпространение на колебанията във фючърсната цена и съответно отрицателния марж. За да се намалят разходите за финансиране на дадена позиция, препоръчително е рискът да се хеджира чрез последователно сключване на няколко краткосрочни фючърсни договора. Например периодът на хеджиране е три месеца. Хеджърът първо ще отвори позиция по договор, който изтича след месец. Преди изтичането му той ще затвори позицията по този договор и ще отвори позиция по следващия месечен договор и след изтичането му ще премине към третия договор.

Борсата може да няма договор за необходимия базов актив. В този случай за застраховане се избира договор за свързан актив. Тази техника се нарича кръстосано хеджиране. Застраховането на договор срещу същия актив се нарича директно хеджиране.

За да хеджира позицията си, инвеститорът трябва да определи необходимия брой фючърсни договори за покупка или продажба. При пълно хеджиране броят на договорите се определя по формулата:

Износителят очаква да получи 100 хиляди щатски долара за три месеца и решава да хеджира тази сума с фючърсни договори. Един фючърсен договор включва $1 хил. Хеджърът продава

200000: 1000 = 200 договора

Инвеститорът планира да закупи GKO на спот пазара след месец. остават 30 дни до погасяване, в размер на 98,5 милиона рубли. Той очаква лихвените проценти да паднат, затова решава да хеджира бъдещата си покупка с фючърсен договор. Котировката на фючърса за договор, изтичащ след един месец, за GKO с падеж след два месеца е 98,38%, което съответства на доходност от 20%. Номиналната стойност на фючърсния договор за GKO е 1 милион рубли. Инвеститорът трябва да купи

Това означава, че инвеститорът трябва да закупи 100 договора. Както вече отбелязахме, ситуацията на пълно хеджиране не се среща често, следователно формулата за определяне на броя на договорите трябва да бъде допълнена с коефициент на хеджиране. Приема формата:

За да се елиминира рискът от загуба при малка промяна в цената, трябва да бъде спазено следното равенство

Продължителността на периодите на наблюдение се избира равна на периода на хеджиране. Ако периодът на хеджиране е два месеца, тогава се вземат ценови отклонения за редица предходни двумесечни периоди. По този начин коефициентът на хеджиране трябва да вземе предвид стандартното отклонение на отклонението на цената на хеджирания актив (AS) и стандартното отклонение на отклонението на фючърсната цена (AF) и корелацията между тези количества.

Суап хеджиране

Договорът за суап се дефинира като споразумение между страните за обмен на парични плащания въз основа на различни лихвени проценти, борсови котировки или цени, изчислени на базата на парична сума, фиксирана в договора. Най-общо казано, суап хеджирането може да се разглежда като портфолио от форуърдни или фючърсни договори, сключени между две страни. Суапът се използва за извършване на арбитражни операции, но това не е основната посока. Много по-често се използва за застраховане срещу различни видове рискове. Това може да бъде промяна в лихвения процент (лихвен суап, валутен суап), и неблагоприятна динамика на обменния курс (валутен суап), и колебания в цените на стоките (стоков суап), и рискови стратегии на пазара на ценни книжа (фондов суап). ). Суаповете позволяват на различни категории участници на финансовите пазари да обменят рискове, изплащайки най-неблагоприятните ефекти за себе си. По-специално, банките използват суапове, за да оптимизират лихвените потоци по активи и пасиви, за по-голяма гъвкавост в портфейлите от заеми и облигации. По правило суаповете са достатъчно ликвидни и разнообразни само за падежи в рамките на една календарна година.

Понастоящем суаповете обикновено се организират от финансови посредници, които често сключват споразумение с една компания и след това търсят друга компания, която да сключи офсетен суап. Суапове се сключват на извънборсовия пазар, така че финансовите посредници осигуряват гаранция за тяхното изпълнение за участващите компании.

Пример за суап хеджиране

Като пример, разгледайте суап транзакция между продавач и купувач на алуминий, действащи като хеджъри, с участието на банка посредник. Посредник обикновено се включва в случаите, когато е трудно да се намери контрагент със сходни интереси. Такава транзакция позволява на производителя на алуминий да се предпази от последствията от намаляване на цената чрез суап, а на потребителя да предотврати неблагоприятните последици, свързани с увеличението на цената. Обикновено хеджирането със суап включва сключване на два отделни договора.

По първия договор банката се задължава да прехвърли на продавача през целия срок на договора фиксирани сумиза определено количество алуминий, продавачът трябва да прехвърли на банката суми на базата на плаваща лихва (като се използва например стоков индекс). В резултат на това производителят продава алуминий на фиксирана цена през целия срок на договора и предотвратява Отрицателни последицисвързани с намаление на цената, а банката защитава интересите си от промени в цената чрез сключване на втори договор с потребителя. Ако цената на алуминия се повиши, разликата между увеличената и фиксираната цена се превежда на банката за предоставяне на гаранции за продажба на стоките на фиксирана цена.

По силата на втория договор купувачът се задължава да заплати на банката фиксирани плащанияза установени количества алуминий, банката е длъжна да превежда плащания към потребителя въз основа на променящ се курс. Това правна регистрациявръзката между страните позволява на банката да "затвори" своята позиция при извършване на плащания въз основа на променящ се курс. Купувачът от своя страна се предпазва от последствията от поскъпването на алуминия. В случай на намаление на цената, ползата, която потребителят би получил, се прехвърля към банката за предоставяне на услугите.

Неблагоприятните последици, които могат да възникнат поради колебанията на цените на паричния пазар, се изглаждат чрез плащания по суап договора. По този начин производител, който продава алуминий на по-ниска цена на спот стоковия пазар от тази, фиксирана в споразумението за суап, получава от банката разликата между фиксираната цена и цената, базирана на променлив курс. Ако цената се увеличи, производителят плаща разликата на банката. И обратното, ако купувачът закупи алуминий на по-висока цена на пазара налични стоки, след което той получава разликата от банката по договора за замяна. Ако цената на паричния пазар намалее, потребителят заплаща разликата на банката.

От горния пример следва, че хеджирането със суап има за цел да застрахова рисковете и на двете страни. Въпреки това е възможно спекулантите да сключват споразумения за размяна. Тяхното привличане към пазара може да помогне за увеличаване на пазарния обем и значително увеличаване на ликвидността.

Хеджиране с форуърдни договори

Форуърдният договор е обикновен договор, чието изпълнение е просто отложено във времето. Следователно, хеджирането с помощта на форуърди означава, че хеджърът фиксира за себе си бъдещата цена на своя базов актив, който той ще купи или продаде. Въпреки това, поради естеството си, форуърдите не са високоликвидни, тъй като тяхното изпълнение е гарантирано само от договора и винаги може да възникне ситуация, когато ще бъде по-изгодно за една от страните да плати глоба за неизпълнение на договора отколкото да изпълните напред. Освен това търсенето на обратната страна за сключване на форуърд е свързано с високи транзакционни разходи. Освен това, поради липсата на организиран форуърден пазар, търсенето може да завърши с нищо.

Общата картина на печалбите (загубите) на купувача и продавача по форуърден договор може да бъде показана чрез графика:

Както се вижда от графиката при сключване на форуърден договор, при по-нататъшно увеличение на спот цената, купувачът получава печалба под формата на разликата между форуърдната цена и текущата спот цена, която няма да трябва да плаща , тъй като цената вече е фиксирана от форуърда. В този случай печалбата на купувача е загуба на продавача, тъй като той няма да получи тази разлика, тъй като е длъжен да продаде актива на цената, фиксирана във форуърда, и това е неговата загуба под формата на пропусната печалба, която би могла да има е получено, ако форуърдният договор не е сключен. По същия начин, ако цената на базовия актив намалее, само тогава продавачът печели, а купувачът съответно губи.

Всеки път, когато две страни се споразумеят да обменят някакъв вид стоки в бъдеще на предварително определени цени, говорим за форуърден договор. Хората често сключват форуърдни договори, без дори да осъзнават, че това се нарича така. Например, планирали сте да пътувате от Бостън до Токио след една година и сте решили да резервирате самолетен билет. Служителят на авиокомпанията ви предлага да изберете една от двете възможности: или сега да се договорите за гарантирана цена на билета от $1000, или преди заминаването да платите толкова, колкото ще струва билетът към този момент. И в двата случая плащането се извършва в деня на заминаване. Ако решите да изберете опцията с гарантирана цена от $1000, вие сте сключили форуърден договор с авиокомпанията. Чрез сключването на форуърден договор вие елиминирате риска да платите повече от $1000 за билет.Ако след година цената на билета се повиши до $1500, можете да се радвате, че сте взели разумно решение и сте фиксирали цената на $1000.От друга страна, ако цената падне до $500 до деня на полета, пак ще трябва да платите договорената форуърд цена от $1000, за която сте се съгласили по това време. В този случай определено ще съжалявате за решението си. Ето основните свойства на форуърдните договори и термините, които се използват за тяхното описание.

Две страни се договарят да обменят определени видове стоки в бъдеще на базата на цената, определена в момента - това е така наречената форуърдна цена. По-точно, форуърдната цена е цената на доставка, която намалява цената на форуърдния договор до нула.Цената, при условие на незабавна доставка на единица стока и съответното незабавно плащане за нея, се нарича спот цена или цена на сажди .

В момента на сключване на форуърден договор никоя от страните не плаща нищо на другата страна. Номиналната стойност на договора се определя като произведението на броя единици от даден продукт, посочени в договора, и неговата форуърдна цена. Страната, която се съгласява да купи стоката, посочена в форуърдния договор, се казва, че е в дълга позиция, а страната, която се съгласява да продаде стоката, се казва, че е в къса позиция.

Хеджиране на опции

Целта на стратегиите за хеджиране на опции е да намалят рисковете, когато пазарната стойност на актив, който притежавате, падне или да се застрахова срещу увеличение на стойността на актив, който може да ви е необходим в бъдеще. За да се предпазите от спад в пазарната стойност на акциите или на обменния курс на наличната валута, можете да използвате стратегия за хеджиране на риска чрез закупуване на Put опция. В този случай получавате правото да продадете своя актив (акции, валута, облигации) в рамките на определен период на текущо договорената цена, като плащате премия на продавача на опцията за това право.

Пример за хеджиране с пут опция

Да приемем, че британска компания след 3 месеца ще получи сума от 1 000 000 евро за продажба на оборудване на своя италиански партньор. Да кажем, че текущият обменен курс между еврото и паунда на форекс (при спот изчисления) е 0,6700. Има две възможности:

1. Не използвайте опции за хеджиране, изчакайте и три месеца след като получите 1 000 000 евро, продайте ги и купете британски лири. В този случай, ако обменният курс на еврото падне през тези три месеца, да кажем до 0,6600 (само с 1%), тогава британската компания ще понесе загуби в размер на

2. Извършете операция по хеджиране на опции и купете пут опция за продажба на евро за паунд за 3 месеца, като заплатите премия за тази опция в размер на например 1000 паунда.

Ако курсът EUR/GBP падне до 0,66, британският износител ще упражни опцията и ще продаде еврото за паунд на старата цена (0,67). Така компанията ще загуби £1000 (опционната премия), но вече няма да има риск от загуба на £10 000. Ако курсът остане същият или се покачи, британският износител просто ще откаже да упражни опцията и ще продаде получените евро на пазара на по-висока цена.

Пример за стратегия за хеджиране на кол опция

Да приемем, че британска компания след 3 месеца ще се нуждае от сума от 1 000 000 евро, за да закупи оборудване от италианския си партньор. Да кажем, че текущият обменен курс между еврото и паунда на форекс (при спот изчисления) е 0,6700. Има две възможности:

1. Не използвайте хеджиране на опции и просто купете 1 000 000 евро с лирите, които имате. В този случай, ако обменният курс на еврото се повиши през тези три месеца до, да речем, 0,6800 (само с 1%), тогава британската компания ще понесе загуби от

2. Извършете операция по хеджиране на опции и купете кол опция за закупуване на евро за паунд за 3 месеца, като заплатите премия за тази опция в размер на например 1000 паунда.

Ако курсът EUR/GBP действително се покачи до 0,68, британският износител ще упражни опцията и ще купи еврото за паунд на старата цена (0,67). Така компанията ще загуби £1000 (опционната премия), но вече няма да има риск от загуба на £10 000.

Ако курсът остане същият или падне, британският вносител просто ще откаже да упражни опцията и ще купи валутата на пазара на по-ниска цена.

Недостатъкът на опциите е, че продавачите, които искат да се предпазят от възможни загуби, определят цената твърде висока.

Видове хеджиране

Хеджирането е използването на един инструмент за намаляване на риска, свързан с неблагоприятното въздействие на пазарни фактори върху цената на друг, свързан с първия инструмент, или върху генерираните от него парични потоци.

Хеджираният актив може да бъде или стока, или финансов актив, който е наличен или планиран за придобиване или производство. Хеджиращият инструмент е избран така, че неблагоприятните промени в цената на хеджирания актив или свързаните парични потоци на пазара да се компенсират от промени в съответните параметри на хеджиращия актив. Има два основни вида хеджиране: хеджиране на купувача и хеджиране на продавача.

Жив плет на купувача

Хеджиране на купувача (хеджиране на покупките) - използва се в случаите, когато предприемачът планира да закупи партида от стоки в бъдеще и се стреми да намали риска, свързан с възможно увеличение на цената му. Основните начини за хеджиране на бъдещата покупна цена на стока са закупуване на фючърсен договор на фючърсния пазар, закупуване на кол опция или продажба на пут опция.

Хеджирането на купувача се използва в случаите, когато предприемачът планира да закупи партида стоки в бъдеще и се стреми да намали риска, свързан с възможно увеличение на цената му. Основните начини за хеджиране на бъдещата покупна цена на стока са закупуване на фючърсен договор на фючърсния пазар, закупуване на кол опция или продажба на пут опция.

Собственикът на американска пут опция има право (но не и задължение) да продаде фючърсния договор по всяко време на фиксирана цена (страйк цената на опцията). Закупувайки опция от този тип, продавачът на продукта фиксира минималната продажна цена, като същевременно запазва възможността да се възползва от благоприятно увеличение на цената. Ако фючърсната цена намалее под цената на упражняване на опцията, собственикът я упражнява (или продава), компенсирайки загубите на реалния стоков пазар; ако цената се покачи, той се отказва от правото си да упражни опцията и продава продукта на възможно най-високата цена. Въпреки това, за разлика от фючърсен договор, когато се закупи опция, се плаща премия, която изчезва, когато упражнението бъде отхвърлено. Закупената опция не изисква гаранция. По този начин хеджирането чрез закупуване на пут опция е подобно на традиционната застраховка: притежателят на полицата получава обезщетение в случай на неблагоприятно развитие на събитията за него (ако застрахователно събитие) и губи застрахователната премия при нормалния ход на ситуацията.

Дългият хедж предпазва късата позиция от покачване. Най-простият пример за хеджиране на къса позиция е закупуването на кол опция. Когато цената на базовия актив се покачи, загубите от къса позиция се компенсират частично или напълно от печалбите от увеличението на цената на опцията.В допълнение към хеджирането на ценни книжа (акции), търговецът може да хеджира самите опции. Например, чрез закупуване на три кол опции, търговец купува една пут опция. Сега, ако цената се промени нагоре, печалбата от кол опциите ще покрие загубите от обезценяването на пут опцията, а ако цената намалее, пут опцията ще покрие частично или изцяло загубата от трите кол опции.

Същността на хеджирането е да защити позиция от загуба. Интуитивно в идеалния случай загубата се покрива изцяло от хеджирането. На практика обаче са възможни различни комбинации. Транзакциите с частично покритие често се използват за намаляване на риска, но не и за пълното му премахване. Тази стратегия се нарича къси продажби. Например, инвеститорът притежава 50 акции. Той продава кол опция за 100 акции. Ако цените на акциите се покачат и продадената опция бъде упражнена, инвеститорът доставя 50 от своите акции на купувача на опцията и купува още 50 акции на пазарната цена. Такава опция имаше покритие от 50%, така че загубите на инвеститора бяха частично покрити.Има огромно разнообразие от стратегии за работа с опции, по-специално хеджиране, и не е възможно да се разгледа всяка от тях в един раздел. Също така е невъзможно да се намери едно единствено решение.

Пазарът на реални опции може да се различава значително от дадените тук примери поради редица причини, една от които е недостатъчното развитие на местния пазар на деривати (по-специално пазара на опции върху акции). Последствието от това е изключително ниската ликвидност на опциите на пазара FORTS.Такива ограничени възможности могат значително да усложнят разработването на опционни стратегии. От друга страна, монетата винаги има две страни, така че са възможни положителни „изкривявания“ на вътрешния пазар на деривати.

Горният пример е наивен хедж - обемът на отворените фючърсни позиции точно съответства на обема на хеджираната позиция. В действителност връзката между цените на фючърсите и цените на спот пазара е много силна, но несъвършена. Ако има информация за статистическа връзка между цените на фючърсите и цените на спот пазара, по-ефективна стратегия за хеджиране би била да се избере броят на фючърсните позиции въз основа на минимизиране на дисперсията на стойността на общата позиция.

Да приемем, че в нашия случай стойността на корелационния коефициент между спот цената и фючърсната цена е известна. Тогава коефициентът на хеджиране с най-нисък риск е:

И така, дългото хеджиране се състои от отваряне на дълги позиции на фючърсния пазар и се използва, ако инвеститорът е изправен пред необходимостта да закупи актив в някакъв бъдещ момент.

Жив плет на продавача

Хеджиране на продавача (хеджиране на продажбите) - използва се в обратна ситуация, т.е., ако е необходимо, ограничаване на рисковете, свързани с възможно намаляване на цената на продукта. Начините за такова хеджиране включват продажба на фючърсен договор, закупуване на пут опция или продажба на кол опция.

Нека да разгледаме основните методи за хеджиране, използвайки хеджирането на продавача като пример.

Хеджиране чрез продажба на фючърсни договори. Тази стратегия се състои в продажба на фючърсни договори на фючърсния пазар в количество, съответстващо на обема на хеджираната партида реални стоки (пълно хеджиране) или по-малко (частично хеджиране).

Сделка на пазара на деривати обикновено се сключва в момент, когато

Продавачът може да предвиди с висока степен на увереност цената на продадената партида стоки

На пазара на деривати се е развило ценово ниво, което осигурява приемлива печалба.

Например, ако производител на бензин иска да хеджира бъдещата цена на продажбата му и разходите за рафиниране на нефт могат да бъдат оценени към момента на закупуването му, тогава в същия момент се въвежда хеджирането, т.е. Позициите се отварят на пазара на деривати.

Хеджирането с помощта на фючърсни договори фиксира цената на бъдеща доставка на стока; Освен това, в случай на спад на цените на спот пазара, пропуснатата печалба ще бъде компенсирана от доходи от продадени фючърсни договори (ако цената на фючърсите намалее, продадените фючърси носят печалба). Другата страна на монетата обаче е невъзможността да се възползвате от нарастващите цени на реалния пазар - допълнителните печалби на спот пазара в този случай ще бъдат „изядени“ от загуби от продадени фючърси. Друг недостатък на този метод на хеджиране е необходимостта от постоянно поддържане на определено количество обезпечение за отворени срочни позиции. Когато спот цената за реален продукт падне, поддържането на минимален размер на гаранционното покритие не е критично условие, т.к в този случай борсовата сметка на продавача се попълва с вариационен маржин върху продадени фючърсни договори; обаче, ако спот цената (и с нея фючърсната цена) се повиши, вариационният маржин на отворените фючърсни позиции напуска борсовата сметка и може да се наложи да направите допълнителни средства.

Хеджиране чрез закупуване на пут опция. Собственикът на американска пут опция има право (но не и задължение) да продаде фючърсния договор по всяко време на фиксирана цена (страйк цената на опцията). Закупувайки опция от този тип, продавачът на продукта фиксира минималната продажна цена, като същевременно запазва възможността да се възползва от благоприятно увеличение на цената. Ако фючърсната цена намалее под цената на упражняване на опцията, собственикът я упражнява (или продава), компенсирайки загубите на реалния стоков пазар; ако цената се покачи, той се отказва от правото си да упражни опцията и продава продукта на възможно най-високата цена. Въпреки това, за разлика от фючърсен договор, когато се закупи опция, се плаща премия, която изчезва, когато упражнението бъде отхвърлено.

Закупената опция не изисква гаранция.

По този начин хеджирането чрез закупуване на пут опция е подобно на традиционната застраховка: притежателят на полицата получава обезщетение в случай на неблагоприятно развитие на събитията за него (ако настъпи застрахователно събитие) и губи застрахователната премия при нормално развитие на ситуацията. Хеджиране чрез продажба на кол опция. Собственикът на американска кол опция има правото (но не и задължението) да закупи фючърсен договор на фиксирана цена (страйк цената на опцията) по всяко време. По този начин собственикът на опцията може да я упражни, ако текущата фючърсна цена е по-висока от страйк цената. При продавача на опцията ситуацията е обратната - срещу премията, получена при продажбата на опцията, той поема задължението да продаде, по искане на купувача на опцията, фючърсен договор на цената на упражняване.

Маржинът на продадена кол опция се изчислява подобно на маржа на продаден фючърсен договор. По този начин тези две стратегии са сходни по много начини; тяхната разлика се състои в това, че премията, получена от продавача на опцията, ограничава неговия доход от форуърд позицията; в резултат на това продадената опция компенсира намалението на цената на стоката със сума, не по-голяма от получената от нея премия.

Други хеджиращи инструменти. Разработени са значителен брой други техники за хеджиране, базирани на опции (например писане на кол опция и използване на получената премия за закупуване на пут опция с по-ниска страйк цена и кол опция с по-висока страйк цена). специфични хеджиращи инструменти трябва да се извършват само след подробен анализ на нуждите на бизнеса на хеджъра, икономическата ситуация и перспективите на индустрията, както и икономиката като цяло. Най-простият от гледна точка на изпълнение е пълното краткосрочно хеджиране на една партида стоки. В този случай хеджърът отваря позиция на пазара на деривати, чийто обем съответства възможно най-близо на обема на продадената партида реални стоки, а датата на изтичане на фючърсния договор се избира близо до датата на изтичане на действителната сделка. Позициите на пазара на деривати се затварят в момента на изпълнение на сделката на спот пазара.

Както можете да видите, общият размер на печалбата при притежаване на тази позиция винаги ще бъде равен на нула (или по-скоро сумата, за която е сключен фючърсният договор).

Стратегии за хеджиране

Стратегията за хеджиране е набор от специфични хеджиращи инструменти и методи за използването им за намаляване на ценовия риск. Всички стратегии за хеджиране се основават на паралелното движение на спот цената и фючърсната цена, резултатът от което е способността да се компенсират на фючърсния пазар загубите, понесени на пазара на реални стоки.

В зависимост от целите се различават: чисто хеджиране, арбитражно хеджиране, пълно и частично хеджиране, антиципативно хеджиране, кръстосано хеджиране, селективно хеджиране.

Класическо хеджиране

Класическото хеджиране е застраховка срещу рисковете от нежелани промени в цените на акциите чрез заемане на противоположни позиции на моментните (спот) и фючърсните фондови пазари. Това е първото най-простата формахеджиране, което се използва от появата на пазара на деривати и фючърсни договори за всякакви активи, а на стоковите пазари - още от времето на Римската империя. Трябва да се отбележи, че класическото хеджиране не може да се прилага сляпо на съвременния фондов пазар, защото това понякога може да доведе до директно противоположни резултати.

Например, ако индекс на акции съдържа значителен брой акции на петролни компании и е силно свързан с цените на петрола, тогава класическото хеджиране с такива фючърси върху индекс на акции на компании, например авиокомпании, може да доведе до повишени рискове по-скоро отколкото до намаляването им. Тъй като борсовите котировки на авиокомпаниите не са във фаза с котировките на акциите на петролните компании и цените на петрола. В този случай разумният метод на хеджиране е противоположен на класическия. А именно, имайки акции на авиокомпании на спот пазара, е разумно, за да намалим риска, не да продаваме, а да купуваме фючърси за акции на петролни компании. Освен това, в случай на повишаване на цените на петрола и спад на акциите на авиокомпаниите (поради увеличените разходи за реактивно гориво), закупените от вас фючърси на петролна компания ще намалят рисковете ви и ще ви компенсират загубите. Ако акциите на авиокомпаниите се покачат поради падащите цени на петрола, вие само ще намалите възвръщаемостта на инвестицията чрез закупуване на фючърси върху акции на петролни компании. Целта – намаляване на риска – е постигната. Продадените петролни фючърси на петролните компании в такава ситуация само ще увеличат тези рискове.

Критерият за избор на хеджиране - класическо или противоположно на класическото - може да бъде волатилността на формираната система акции-фючърси по отношение на доходността и рисковете. Ако такава система намалява волатилността по време на всякакви пазарни движения в сравнение с нехеджираните позиции, тогава хеджирането е правилно. Ако системата акции-фючърси увеличава волатилността на системата в сравнение с портфейл от акции без фючърси, тогава такова хеджиране по принцип е неправилно. Съвременният фондов пазар е доста сложна система и е необходимо да се разбере, че използването на класическо хеджиране не означава, че този древен доказан метод гарантира „класическо“ намаляване на риска във всеки случай на живот.

Пълното хеджиране е хеджиране с пълно покритие и включва застраховане на рискове на фючърсния пазар за пълната сума на сделката. Този тип хеджиране напълно елиминира възможните загуби, свързани с ценови рискове. Но също така значително намалява приходите от инвестиции в акции, което прави тези инвестиции сравними по доходност с банкови депозитиили инвестиране в облигации. Освен това хеджирането с пълно покритие е възможно само за акции на онези емитенти, за които съществуват ликвидни фючърси на пазара на деривати. Броят на такива емитенти на руския фондов пазар е изключително ограничен.

Частичното хеджиране застрахова само част от действителната транзакция, позволявайки на пазарния участник да определи приемливата за него степен на риск в широки граници.

Както се очакваше, цената е $19174,03 и представлява разликата между Value0 и Value1 на портфолиото преди ребалансиране на $23674,62 - $4500,60. Както беше посочено в първоначалните условия, позициите на 2, 3 и 6 финансови инструменти се промениха.

Пример за пълно хеджиране

Горният пример илюстрира частично хеджиране на портфейл, но интересен случай е свързан с разходите за пълно хеджиране на портфейл (съвместно постигане на неутралност). инвестиционен портфейлза всички статистически характеристики: делта, гама и вега) В този случай задайте целевата чувствителност на нула, като изпълните командата:

Селективното хеджиране се характеризира с това, че сделките на фондовия пазар и на фючърсния пазар се различават по обем и време на сключване. Селективното хеджиране позволява на участник на пазара да застрахова само тази част от своите активи, които не желае да рискува, и свободно да търгува с по-висока възвръщаемост и по-високи рискове за останалите активи. В допълнение, селективното хеджиране дава възможност да се изгради гъвкава стратегия за застраховане на риска чрез избор на такива пропорции и такива времеви интервали, които ви позволяват да получите оптималното съотношение възвръщаемост/риск. Опитни оператори фондова борсачрез селективно хеджиране може да постигне висока възвръщаемост на инвестициите при минимален риск.

Друг пример е, когато е необходимо да се застраховат акциите на емитенти срещу падане на целия фондов пазар поради забавяне или неуспешно изпълнение на реформата на руската електроенергийна индустрия. След това се извършват сделки на фючърсен пазар с фючърси за акции на електрически компании, предвид наличието на произволен портфейл от акции на спот пазара. В същото време самото съществуване на портфейл от акции на спот пазара е напълно ненужно, достатъчно е да имате добре обмислени планове за формирането на такъв портфейл и да застраховате този хипотетичен портфейл с операции върху фючърси пазар до момента, в който финансова възможностсъздаване на такъв портфейл чрез директно закупуване на акции.

Разходи за хеджиране

Основната разлика между хеджирането и другите видове операции е, че неговата цел не е извличане на допълнителна печалба, а намаляване на риска от потенциални загуби. защото Почти винаги трябва да плащате, за да намалите риска; хеджирането обикновено включва допълнителни разходи (под формата на преки разходи и пропуснати ползи). Ето няколко източника на тези разходи:

Чрез сключване на сделка хеджърът прехвърля част от риска на контрагента; такъв контрагент може да бъде друг хеджър (също намаляващ неговия риск) или спекулант, чиято цел е да затвори позиция в бъдеще на по-благоприятна цена за себе си. Така спекулантът поема допълнителен риск, за който получава реална компенсация Пари(например при продажба на опция) или възможността за получаването им в бъдеще (в случай на фючърсен договор).

Втората причина за цената на хеджирането е, че всяка сключена транзакция включва разходи под формата на комисионни плащания и разликата в цените купува и продава.

Друг разходен елемент при хеджиране с използване на борсово търгувани деривати е гаранционният депозит, начисляван от борсата, за да се гарантира, че участниците в транзакцията изпълняват своите задължения. Размерът на този депозит обикновено варира от 2% до 20% от обема на хеджираната позиция и се определя преди всичко от променливостта на цената на базовата стока. Обезпечение се изисква само за онези фючърсни инструменти, за които техният собственик има или може да има определени задължения, т.е. за фючърси и продадени опции.

И накрая, друг източник на разходи за хеджиране е вариационният марж, изчисляван ежедневно върху фючърсни и, в някои случаи, опции позиции. Вариационният маржин се изтегля от борсовата сметка на хеджъра, ако фючърсната цена се движи срещу неговата форуърд позиция (т.е. в посоката на неговата позиция на живия пазар) и се депозира в сметката, ако фючърсната цена се движи в другата посока. Именно под формата на вариационен марж хеджърът компенсира възможните си загуби на реалния стоков пазар. Трябва обаче да се има предвид, че движението на средства по непосредствената част на сделката обикновено предхожда движението на средства по нейната касова част.

Например, в случай на хеджиране с фючърсни договори, ако хеджърът претърпи загуби на реалния стоков пазар и реализира печалба на пазара на деривати, тогава той получава вариационния марж на отворените фючърси, преди да фиксира загуби на реалния пазар (т.е. ситуацията е благоприятна за него). Въпреки това, в обратния случай (загуба по фючърсни договори и печалба на спот пазара), хеджърът плаща вариационния марж също преди да получи печалба от действителната доставка на стоките, което може да увеличи разходите за хеджиране.

Рискова застраховка

Хеджирането е застраховка срещу риска от промени в цените чрез заемане на противоположна позиция на паралелен пазар. Хеджиране: - дава възможност да се застраховате срещу възможни загуби до момента на ликвидиране на сделката за определен период; - осигурява повишена гъвкавост и ефективност на търговските операции; - осигурява намаляване на разходите за финансиране на търговията с реални стоки; - ви позволява да намалите рисковете на страните: загубите от промени в цените на стоките се компенсират от печалби от фючърси.

Програма за управление на парите ............................................. ......... ................................................ ............... ................................. ............................ ............................. ............................................................. .................

Хеджирането във Форекс е задължителен елемент за защита от рискове и поддържане на позиция с цел извличане на печалба от тях. Прост пример: отворихте позиция за продажба въз основа на индикатора MACD на инструмента EURUSD. След това спечелихте три пъти подред, но цената се покачи и загубите ви не са намалели повече от ден. И тук получаваме ситуация за хеджиране, но как да направим това правилно? Малко математика и анализ ще ни помогнат да направим това.

Добре познатият метод - заключването на поръчка с един и същи инструмент е най-малкото неефективно, а най-много самоизмама, като заключването винаги се получава с отрицателен суап, тъй като положителният суап за двойката е по-малък от отрицателния. По този начин това действие по своята същност не се различава много от обръщане на позиция с очакване за продължаване на движението и след това за пълно връщане в точката на първата позиция.

Така че причината за всякакви загуби е непредвидимото поведение на валутата (говорим за валутния пазар). Точно валута, а не валутна двойка! Ако видите от други графики, че причината за загубите на позицията за продажба на двойката EURUSD е именно падането на долара, тогава е напълно възможно да спечелите пари от тази ситуация, като прехвърлите актива към друга валутна двойка без участие от щатския долар. За това действие трябва да дефинираме следното:

Двойка или двойки, които са прилично корелирани с двойката EURUSD.

Този инструмент/вие трябва да бъдете по-волатилни от първия, за да могат печалбите да изпреварват загубите.

Отворете противоположни позиции в щатски долари. НО! Равен дял.

Това може да е важно, тъй като лот EURUSD не е равен на лот GBPUSD. Има разлика в цената на точка (например за USDJPY) и в волатилността на определена двойка. Тези фактори трябва да се вземат предвид, за да се прехвърли ефективно позиция към друга двойка. В противен случай разногласията могат да станат твърде сериозни и за нас е важен първоначалният баланс и едва след това напредването на ръста на печалбата спрямо загубата. По-нататъшната цел е да се постигне ефект на „люлеене“ след края на ралито, носейки загуби на EURUSD и изпреварвайки печалбите на GBPUSD. След силно движение започва период на консолидация и в определен момент загубата на първата двойка намалява допълнително. В този момент имате много голям шанс да излезете от позиции с печалба и ако общите суапове са положителни, което също е важно, това ще ви даде допълнителна подкрепа. Всъщност... използвайки този метод, вие можете да прехвърлите вашите инвестирани средства към двойката EURGBP. Тук разгледахме прост пример от два валутни двойки, обаче, по-сложни комбинации с използване на допълнителни валутни двойки са възможни и желателни за постигане на по-добри резултати при затваряне на портфейла.

За определяне на степента на корелация често се използва алгоритъм, базиран на формулата за линейна корелация, която можете да намерите в прикачения файл заедно с индикатора за MT4, където е напълно внедрена. Бих искал също да отбележа, че методите за хеджиране са доста разнообразни, защото дори в в този примерМожете да използвате двойки без общи валути, но спредът в печалбата/загубата може да бъде значително по-висок. Основното при хеджирането е постигането на необходимия баланс чрез диверсификация на средствата.

Източници и връзки

slovari.yandex.ru - Яндекс енциклопедия

ru.wikipedia.org – Уикипедия – Безплатната енциклопедия

dic.academic.ru - Речници и енциклопедии на академик

support.instaforex.com - Международна онлайн брокерска компания InstaForex

xreferat.ru - Онлайн резюмета

financialguide.ru - Финансова енциклопедия

bibliofond.ru - Цифрова библиотека

business.ua - Бизнес

forexsystems.ru - Независим форум на търговците на акции

enc.fxeuroclub.ru - Форекс енциклопедия

market-journal.com - Пазарен вестник

Сергей ХУДОЛЕЙ, Инна ШАПОШНИКОВАФирма Телетрейд Киев
От материалите на списание " Финансов директор“ (Киев), http://www.kareta.com.ua

Вашата компания среща ли проблеми като неблагоприятни промени в обменните курсове по време на транзакции за износ и внос? Независимо дали при закупуване на суровини или при продажба на стоки пазарната ситуация е такава, че сте принудени да извършвате сделки на неизгодни за вас цени? Или теглите банков заем с една лихва и го връщате с по-висока лихва? В крайна сметка всичко това води до допълнителни загуби. И колкото по-голям е вашият бизнес, толкова по-големи са загубите.

Познати проблеми? И как се опитахте да избегнете тези загуби? Сигурни сме, че често няма как, смятайки ги за малко предвидими и неизбежни.

Знаете ли, че в цял свят отдавна и успешно застраховат бизнеса си срещу загуби, свързани с неблагоприятни промени в цените на пазара?

Първо, нека разгледаме основните рискове, присъщи на вашия бизнес. Те са две - оперативна и финансова. Оперативният риск е свързан с производството и по правило не може да бъде застрахован срещу него, тъй като няма застрахователни инструменти, специално предназначени за това.

Компанията е изложена на финансов риск поради зависимостта си от пазарни фактори като цени на стоките, обменни курсове и лихвени проценти. В една цивилизована пазарна икономика застраховането или хеджирането на такива рискове често е неразделна част от бизнес планирането.

Въпреки това, въпреки успешното използване на хеджиране по света, мениджърите на много компании (украински и руски) продължават да игнорират загубите от промени в цените. Някои мениджъри, веднъж изправени пред хеджиране, впоследствие отказват да го използват, посочвайки най-различни причини: високи разходи за хеджиране, риск и най-важното - пропусната допълнителна печалба. Това често се случва поради неразбиране на същността на проблема, непознаване на механизмите за хеджиране и нежелание за избягване на риска.

Ще се опитаме да анализираме допълнително доколко причините на нашите мениджъри за отказ от хеджиране са основателни. Като начало, нека разберем същността на финансовия риск и целите на хеджирането.

Как финансовият риск нахлува в живота на една компания може да се види в следния пример.

Украинска експортна корпорация сключва срочен договор за доставка на стоки за Германия на обща стойност 500 хил. евро със срок на изпълнение 3 месеца. Текущият курс е 4,60 UAH. за евро. Тоест, след три месеца компанията планира да получи 500 хиляди евро, или по текущия курс 2300 хиляди UAH. Ако след три месеца ставката е 4,40 UAH. за евро, тогава компанията ще получи само 2200 хиляди UAH, а загубите й ще възлизат на 100 хиляди UAH. Ако курсът се покачи до 4,80 UAH. за евро. - компанията ще получи допълнителни 100 000 UAH.

какво виждаме Компанията може да получи както загуби, така и допълнителни печалби, т.е. финансовият риск може да бъде както отрицателен, така и положителен. Ако се чувствате комфортно с такъв непредсказуем резултат, тогава хеджирането не е за вас. Хеджирането е за тези, които предпочитат да имат стабилни парични потоци.

И така, хеджирането е застраховка срещу неблагоприятни промени в пазарната ситуация, насочена не към генериране на доходи, а към намаляване на риска, който възниква в процеса на финансовата дейност на компанията.

Целта на хеджирането е да елиминира несигурността на бъдещите парични потоци (както отрицателни, така и положителни), което ще ви позволи да имате пълна картина на бъдещите приходи и разходи, възникващи в хода на финансови или бизнес дейности. По този начин основната задача на хеджирането е да трансформира риска от непредвидими форми в ясно дефинирани.

В съвременната практика процесът на хеджиране е тясно свързан с цялостното управление на активите и пасивите на компанията и обхваща целия набор от действия, насочени към елиминиране или поне намаляване на финансовите рискове.

История на живия плет.

Първите опити за застраховане на търговски операции (сделки) възникват още при зараждането на търговските отношения. Например през Средновековието търговците, опитвайки се да се застраховат срещу провал на реколтата, съставят договори, които определят определени условия.

С появата на борсите (XVI-XVII век) се появяват срочни (форуърдни) договори, които позволяват на търговците да намерят контрагент предварително и да изчислят размера на възможната печалба, независимо от колебанията на пазарните цени. И въпреки че търговията с реални стоки с доставка навреме възникна, за да се намали рискът както за продавача, така и за купувача, въпреки това основният риск от неизпълнение на договора от продавача или купувача винаги е съществувал. От друга страна, бързият растеж на световната търговия със суровини и храни доведе до увеличаване на запасите от тези стоки и съответно до увеличаване на размера на капитала, изложен на риска от неблагоприятни промени в цените. Има спешна нужда от застраховане на сделки с реални стоки.

Всичко това доведе до създаването на специални инструменти за застраховка срещу ценови рискове. През 1865 г. се появяват първите фючърсни договори, позволяващи на търговците да хеджират реалните си сделки. В същото време част от възникващия риск беше поета от спекулантите, разчитайки на възможността за печалба.

Повече от сто години развитието на механизма за търговия с фючърси се извършва изключително в рамките на стоковите пазари. Но 70-те години на миналия век се превърнаха в повратна точка за световната икономика: замяната на старата система на стабилни валутни курсове с нова, която предвиждаше плаващи валутни курсове. Това доведе до силен растеж на международните капиталови пазари и развитието на националните фондови пазари.

В резултат на това по-голямата част от компаниите осъзнаха, че в една или друга степен са изложени на финансови рискове. Имаше нужда от разработване на стратегии за управление на риска, което от своя страна доведе до зашеметяващ растеж в тези сегменти на финансовия пазар, които предлагаха защита от риск. Най-яркият пример е търговията с фючърси на финансови активи (валута, ипотеки, ценни книжа). държавни книжа, банкови депозитии така нататък.).

През 1984 г. се появяват нови хеджиращи инструменти, по-малко рискови от фючърсите - опции. От 1982 г. те започват да дирижират борсови сделкис договори, базирани на борсови или ценови индекси.

Основните функции на съвременната фючърсна борса са: прехвърляне на ценовия риск, идентифициране на обективна цена, повишаване на ликвидността и ефективността на пазарите и увеличаване на потока от информация. Таблица 1 показва най-големите фючърсни борси в света по оборот.

Маса 1. Най-големите фючърсни борси в света

Успоредно с борсовата търговия, до края на 20в. Извънборсовата търговия започва да се развива бързо, което предлага широки възможности за застраховане с такива специфични инструменти като дериватите.

По този начин, след като се е развил повече от век и се е превърнал в универсален метод за защита срещу голямо разнообразие от рискове, хеджирането предлага на всеки пазарен участник богат избор от финансови инструменти за неговото прилагане.

Днес хеджирането е операция, която допълва обичайната търговска дейност на промишлени и търговски компании, чиято същност е да се застрахова срещу загуби поради внезапни промени в пазарните цени.

Пазари на финансови инструменти.

В зависимост от формата на търговска организация, пазарите за инструменти за финансово хеджиране могат да бъдат разделени на стокова борсаИ без рецепта.

Обменен пазаре високо ликвиден и надежден пазар за стандартни борсови договори (фючърси, опции), контролиран от съответните органи на борсата.

Извънборсов пазар, напротив, предлага широк набор от инструменти за управление на риска (суапове, суап опции и т.н.), които са много по-гъвкави от традиционните борсово търгувани деривати. В табл Таблица 2 показва основните предимства и недостатъци на борсово търгуваните и извънборсовите хеджиращи инструменти.

Таблица 2. Предимства и недостатъци на инструментите за хеджиране

Обменни инструменти	Извънборсови инструменти
Предимства 1. Висока пазарна ликвидност (позиция може да бъде отворена и ликвидирана по всяко време). 2. Висока надеждност - контрагент за всяка сделка е борсовата клирингова къща. 3. Сравнително ниски режийни разходи за извършване на транзакция. 4. Достъпност – с помощта на телекомуникациите търговията на повечето борси може да се извършва от всяка точка на света.	1. В максимална степен се съобразяват изискванията на конкретен клиент за вида на продукта, размера на партидата и условията на доставка. 2. Възможност за сключване на договори за по-дълги периоди. 3. Няма ежедневни изисквания за допълнителна парична подкрепа. 4. Няма ограничения на позицията или ограничения върху пазарния дял. 5. Повишена поверителност.
недостатъци 1. Много строги ограничения за вида на стоките, размерите на партидите, условията и времето за доставка. 2. Изискванията за допълнително парично обезпечение се издават ежедневно след определяне на котировъчната цена. 3. Повечето борсови инструменти са ликвидни в ограничен период от време (до следващите няколко месеца).	1. Ниска ликвидност - прекратяването на предварително сключена сделка обикновено е свързано със значителни материални разходи. 2. Относително високи режийни разходи. 3. Съществени ограничения върху минимален размерпартии. 4. Трудности при намиране на контрагент. 5. При директни сделки между продавача и купувача съществува риск страните да не изпълнят задълженията си.

Фючърси и опции.

Фючърсите и опциите са най-често срещаните инструменти за хеджиране.

Фючърсен договор е правото и задължението за покупка или продажба на актив на фиксирано времев бъдеще при договорените в момента условия и по цената, определена от страните към момента на сделката.

Фючърсните договори се съставят за следните активи: стоки, суровини, валути, ценни книжа, борсови индекси, лихвени проценти.

Основната характеристика на търговията с фючърси е фиктивният характер на транзакциите, при които се извършват покупки и продажби, но обменът на стоки почти напълно липсва (само 2% от общия брой сделки завършват с доставка на реален актив).

Правилата за фючърсна търговия предполагат следното: ако първоначално е продаден фючърсен договор (открита е позиция за продажба), впоследствие ще е необходимо да се изкупи обратно идентичен фючърсен договор (за същия актив и в същото количество), т.е. , затворете позицията. Ако първоначално е закупен фючърсен договор (открита е позиция за покупка), тогава, за да затворите позицията, той трябва да бъде продаден. За позиция, която не е затворена в посочения период, участникът в транзакцията ще трябва да достави (приеме) актива изцяло.

Какви разходи поема участникът в транзакцията при отваряне на позиция (покупка или продажба) по фючърсен договор? Първо се плаща гаранционен депозит (първоначален марж), който е 2-20% от стойността на целия договор. Второ, ако цената се промени неблагоприятно (до 70-75% от първоначалния марж), възниква необходимостта от допълнителна парична сигурност.

Примери 1 и 2 ясно характеризират хеджирането на риска с помощта на фючърсни договори.

Пример 1.Хеджиране на риска от повишаване на цените на суровините чрез закупуване на фючърсни договори. Компанията, производител на бензин, го продаде през януари с доставка през март. Форуърд сделката беше сключена за 1000 барела бензин на цена от $35 за барел. Маслото за производството на тази партида бензин се планира да бъде закупено едва през март. Сегашната цена на петрола от 18 долара за барел устройва компанията, но има опасения, че до момента на доставката на бензин цените на петрола ще се повишат, което ще доведе до загуби. Затова компанията купува фючърсен договор за 1000 барела петрол през януари на цена от 18,5 долара за барел. Да приемем, че страховете на компанията са били оправдани и цената на петрола, а оттам и на бензина, се е повишила през март. Цената на 1 барел петрол на реалния пазар беше 21 долара, а на фючърсния - 21,5 долара. В резултат на това са понесени загуби в размер на $3,000 ($18,000 - $21,000) на реалния пазар. Транзакцията с фючърсния договор доведе до печалба от $3 000 ($21 500 - $18 500). Тоест, финансовите загуби при сделка с реална стока в резултат на хеджиране с покупка се компенсират напълно от печалбата при фючърсна сделка.

Ако цената на петрола падне до 17 долара за барел на спот пазара и до 17,5 долара на фючърсния пазар до март, резултатът ще бъде следният: реален пазар - печалба - 1000 долара (18 000 - 17 000 долара), фючърсен пазар - загуба - 1000 долара (18 500 долара - $17 500). Тоест печалбата от транзакция с реална стока беше компенсирана от загуби от фючърсна сделка. Въпреки това, паричните потоци на компанията, както в първия, така и във втория случай, остават на планираното ниво.

Пример 2.Хеджиране на риска от намаляване на производствените разходи чрез продажба на фючърсни договори. Продава го същата фирма - производител на бензин. Сегашната цена на бензина от 35 долара за барел устройва компанията, но има опасения, че след три месеца цената на бензина може да намалее. За да се застрахова срещу това, компанията продава фючърсен договор за 1000 барела бензин на текущата пазарна цена от $35,6 за барел. Да кажем, че след три месеца цената на 1 барел бензин както на реалния, така и на фючърсния пазар беше 33 долара.

При транзакция с реална стока са претърпени загуби - $2000 ($33 000 - $35 000), при сделка с фючърсен договор - печалба от $2600 ($35 600 - $33 000). Тоест, финансовите загуби на продавача при транзакция с реална стока са напълно компенсирани от печалбата, получена от фючърсна транзакция, и освен това в резултат на хеджиране е получена печалба от $600.

Ако опасенията на предприятието не са оправдани и цените на бензина се покачат до $36 както на реалния, така и на фючърсния пазар, тогава са възможни следните резултати: реален пазар - печалба - $1000 ($36 000 - $35 000), фючърсен пазар - загуба - $400 ($35 600 - $36 000 ). Общ резултатще бъде печалба от $600.

Както виждаме, в първия случай чрез хеджиране са покрити загуби от основната дейност и е реализирана допълнителна печалба, а във втория случай, поради благоприятната пазарна конюнктура, също е реализирана печалба, въпреки отрицателния резултат от хеджиране.

Опцията е договор, при който продавачът, срещу такса, наречена премия, дава на купувача правото да купи или продаде базовия актив в рамките на определено време на предварително определена цена. Активите могат да бъдат: фючърсни договори, опции, валути, ценни книжа, борсови индекси, лихвени проценти, стоки.

Цената за придобиване на опцията е платената премия. Допълнително обезпечениепод формата на марж не се изисква.

Има опция за покупка (кол) и опция за продажба (пут). В първия случай купувачът на опцията придобива правото, но не и задължението, да закупи борсовия актив. Във втория случай купувачът има право, но не и задължение да продаде актива.

Ако цените се променят неблагоприятно, купувачът на опцията се отказва от правото си да купува (продава) базовия актив. По този начин максималната загуба за купувача на опция е сумата на платената премия, а печалбата е потенциално неограничена.

В сравнение с фючърсите опциите са по-евтини и рискови. Препоръчително е да се използват фючърси, когато има увереност в прогнозите относно бъдещото развитие на пазара. Условията на такъв договор обаче изискват задължително изпълнение на сделката и са възможни загуби, ако прогнозите са неверни. Следователно, за да се ограничи рискът от хеджиране до определена сума, е по-препоръчително да се използват опции (вижте примери 3 и 4).

Пример 3.Хеджиране на риска от повишаване на цените на суровините чрез закупуване на кол опция. Да се ​​върнем към първия пример. Производител на бензин, вместо да се хеджира чрез закупуване на петролен фючърсен договор, купува кол опция за закупуване на фючърсен договор за 1000 барела петрол със страйк цена от $18,5 за барел. Тоест придобива правото (но не и задължението) да закупи фючърсен договор на фиксирана цена по всяко време. Платена премия за опция - $50.

Ако цените на петрола са се повишили (вижте пример 1), тогава предприятието, след като е упражнило опцията си, т.е. закупило е петролен фючърсен договор на предишната цена (18,5$ за барел) и веднага го е продало на новата цена (21,5$) прави печалба - $2,950 ($21,500 - $18,500 - $50). Тоест загубите на реалния пазар - 3000 долара - бяха почти напълно компенсирани чрез хеджиране чрез закупуване на кол опция.

Ако цените на петрола са намалели, тогава компанията отказва да упражни опцията и губи $50 - сумата на платената премия. Общият резултат ще бъде печалба от $950 ($1000 - $50). В сравнение със същата ситуация (с падащи цени) при хеджиране с фючърсни договори, хеджирането с опции направи възможно получаването на допълнителна печалба и минимизиране на риска.

Пример 4.Хеджиране на риска от по-евтини продукти чрез закупуване на пут опция. Да вземем същата ситуация като във втория пример. Предприятие, произвеждащо бензин, хеджира чрез закупуване на опция за пут върху фючърсен договор за 1000 барела петрол на стачна цена от $35,6 за барел, като плаща премия от $50. Това означава, че компанията има право (но не и задължение) да продаде фючърсен договор на фиксирана цена (цената на упражняване на опцията) по всяко време.

Ако цените на бензина на пазара са намалели, тогава компанията упражнява правото си да продаде фючърсния договор на цена от $35,6 за барел. След като закупи фючърсния договор на цена от $33 за барел, компанията получава печалба от хеджиране - $2550 ($35 600 - $33 000 - $50). Загубите от основните дейности възлизат на $2000, тоест получена е допълнителна печалба от $550.

Ако цените на бензина на пазара са се увеличили, тогава компанията отказва да упражни опцията и понася загуби в размер на платената премия от $50. Общият резултат ще бъде - печалба - $950 ($1,000 - $50). Тоест, хеджирането с пут опция позволява допълнителна печалба.

Разходи за хеджиране.

Разходите за хеджиране са относително малки в сравнение със загубите, които биха произтекли от изоставянето на хеджирането. Например, Руска компанияЗа да се покрие рискът от обезценяване на рублата спрямо долара, беше необходимо временно да се отклонят от бизнес операции $4-6 млн. Но тази сума изглеждаше твърде голяма на мениджърите на компанията. В резултат на това загубите възлизат на 250-300 милиона долара.

Стратегия за хеджиранее набор от специфични хеджиращи инструменти и методи за тяхното използване за намаляване на ценовия риск. Всички стратегии за хеджиране се основават на паралелно движение текуща ценана реалния пазар („спот“) и фючърсната цена, резултатът от което е способността да се компенсират на фючърсния пазар загубите, понесени на реалния стоков пазар.

Има два основни вида хеджиране - хеджиране на купувача (дълъг хедж) и хеджиране на продавача (къс хеджиране).

Хеджирането на купувача се използва в случаите, когато предприемачът планира да закупи партида стоки в бъдеще и се стреми да намали риска, свързан с възможно увеличение на цената му. Хеджирането на продавача се използва в обратната ситуация, т.е. ако е необходимо да се ограничат рисковете, свързани с евентуално намаляване на цената на даден продукт.

Рискове, присъщи на хеджирането.

Основният вид риск, присъщ на хеджирането, е рискът, свързан с непаралелни движения в цената на реален актив и съответния деривативен инструмент (с други думи, с променливостта на базата). Базисният риск е налице поради малко по-различното действие на закона за търсене и предлагане на пазарите на пари и деривати. Цените на реалните пазари и пазарите на деривати не могат да се различават твърде много, тъй като това създава възможности за арбитраж, които поради високата ликвидност на пазара на деривати почти веднага се елиминират, но винаги остава известен основен риск.

Какво прави хеджирането?

Въпреки разходите, свързани с хеджирането и многобройните трудности, които една компания може да срещне при разработването и прилагането на стратегия за хеджиране, нейната роля за осигуряване на устойчиво развитие е доста голяма:

• значително намаляване на ценовия риск, свързан със закупуването на суровини и доставката на готови продукти;
• хеджирането освобождава ресурсите на компанията и помага на управленския персонал да се съсредоточи върху основните аспекти на бизнеса, минимизирайки рисковете, а също така увеличава капитала, намалявайки разходите за използване на средства и стабилизирайки приходите;
• хеджирането не пречи на нормалните бизнес транзакции и позволява текуща защита, без да е необходимо да се променят политиките за инвентаризация или да се сключват дългосрочни форуърдни договори;
• в много случаи хеджирането улеснява привличането на кредитни ресурси: банките вземат предвид хеджираните обезпечения на по-висока цена висока оценка; същото важи и за договорите за доставка на готова продукция.

По този начин в световната практика използването на различни инструменти за финансово хеджиране отдавна се е превърнало в неразделна част от стопанска дейност най-големите компании. Така че защо нашите мениджъри да не се възползват от широките възможности, предоставени от световните пазари, за хеджиране на ценови рискове?

Пример 5.Например сингапурската авиокомпания Singapore Airlines Ltd. хеджира около половината от своето потребление на авиационно гориво чрез фючърсни договори в Сингапур. Тези операции позволиха на авиокомпанията да спести 140 милиона сингапурски долара през последната финансова година и 66 милиона сингапурски долара предходната година. Всъщност днес авиокомпаниите в развитите страни хеджират 30-60% от потреблението на гориво.

Пример 6. Друг пример. Американският щат Тексас натрупа уникален опит в хеджирането на данъчните приходи в бюджета. Тексаската хазна зависи от подобни приходи от петролни компании за една четвърт. След спада на цените на петрола в средата на 80-те години до 11 долара за барел, държавният бюджет липсваше 3,5 милиарда долара, което беше много болезнено. За да се гарантира, че тази ситуация няма да се повтори в бъдеще, беше разработена програма за хеджиране на данъчни приходи, използвайки опции на борсата в Ню Йорк NYMEX. Програмата беше разработена по такъв начин, че минималната цена на петрола (21,5 долара за барел) беше фиксирана и когато цената на петрола се повиши, държавата получи допълнителни приходи в пълен размер.

Практически стъпки към успешно хеджиране:

Етап 1.Определете вероятността и размера на загубите от неблагоприятни промени в цените на пазара.

Стъпка 2.Определете дали можете да се застраховате срещу такива загуби, като използвате инструменти за финансово хеджиране.

Стъпка 3.Определете разходите за хеджиране в зависимост от използваните финансови инструменти.

Стъпка 4.Сравнете размера на възможните загуби, ако хеджирането бъде изоставено. Ако очакваните загуби се окажат по-малки от разходите за хеджиране, тогава би било по-разумно да се откажете от хеджирането.

Стъпка 5.Разработете стратегия за хеджиране, като вземете предвид вида на актива, който подлежи на застраховане, периода на застраховане, приемливите за компанията разходи за хеджиране и конкретния пазар.

Стъпка 6.Определете ефективността на хеджиращите сделки в контекста на основната дейност на компанията.

ДА СЕ физически актививключват нефт, зърно, цветни метали и др.

Най-значимите финансови рискове за банките са и.

За да се предпазите от евентуални загуби в бъдеще, наред с операциите по хеджиране, застрахователни операции. Застрахователната операция се състои в сключване на споразумение с участник на пазара, който срещу определена такса се задължава да компенсира загубите, свързани с промени в цената на даден актив. Следователно рискът от промени в цената на актива се прехвърля върху участника, който е получил наградата - . Застрахователната сделка се основава на предварително плащане на премии за евентуално обезщетение за бъдещи загуби, независимо дали тези загуби са настъпили или не. Това не изключва възможността да се възползвате от благоприятни промени в цената на актива. Съществуват значителни разлики между хеджирането и застрахователните сделки.

Ефектите от хеджирането са симетрични. Хеджирането ще генерира печалба, която ще компенсира загубата от основната позиция на банката, ако курсът или обменният курс се променят. Или хеджирането ще доведе до загуба, която ще бъде компенсирана от печалбата на основната позиция. А последиците от застраховането са асиметрични. Това означава, че застраховката компенсира негативните последици, като ви позволява да се възползвате от благоприятните пазарни условия. Цената за възможността за получаване на допълнителна печалба е премиум застраховка. Цената на застрахователните транзакции значително надвишава цената на хеджиращите транзакции, чиито разходи са много незначителни и в сравнение със сумите на транзакциите може да не се вземат предвид.

Операциите по хеджиране се извършват с помощта на инструменти като форуърдни и фючърсни договори, суап транзакции. Операциите по застраховане на финансов риск се извършват с помощта на опции.

Както операциите по хеджиране, така и операциите по застраховане се извършват с една и съща цел - защита срещу рискове, което прави легитимно тези операции да се разглеждат като неразделни елементи от процеса на хеджиране като цяло. Ето защо опциите, чийто механизъм отразява същността на застрахователните операции, се класифицират като инструменти за хеджиране на риска наред с форуърдите, фючърсите и суаповете.

Като цяло процесът на хеджиране може значително да намали или напълно да елиминира риска. Но тъй като има пряка връзка между риска и печалбата, ниското ниво на риск означава ограничени възможности за печалба. Така, липса на хеджиранее, че пречи на хеджъра да се възползва от благоприятното развитие на пазара.

Рисковете, произтичащи от промени в бъдещата цена на даден актив, не е необходимо да бъдат хеджирани. Компаниите или банките могат да поемат рискове с надеждата за благоприятни движения на цените, които биха им позволили да направят спекулативни печалби. Този подход към управлението се нарича без стратегия за хеджиране.

Невъзможността да се възползват от благоприятни обстоятелства при сделки за хеджиране на риска води до факта, че компаниите или банките могат умишлено да използват стратегия за нехеджиране, когато част от активите или пасивите остават чувствителни към промените в пазарните параметри (лихвени проценти, обменни курсове) . Стратегията без хеджиране има за цел да увеличи максимално печалбите, което идва с повишено ниво на риск. С този подход на управление една компания или банка не е защитена от неблагоприятни промени на пазара и може да претърпи значителни финансови загуби.

Стратегията за хеджиране стабилизира печалбите, като минимизира риска. Това дава възможност да се получат същите резултати, независимо от нестабилността на финансовите пазари. Изборът на стратегия зависи от много фактори и преди всичко от апетита за риск. Стратегията се определя от ръководството и отразява отношението към приемливото ниво на риск.

Изборът на стратегия за управление на риска обаче не винаги е вътрешен въпрос. Някои банки може да не позволяват на клиентите си да спекулират. Когато предоставя услуги на клиент, банката има право да настоява за хеджиране, тъй като рисковете, на които е изложен клиентът, могат да доведат до загуби за самата банка. В някои страни властите забраняват търговските банкиизвършване на операции със спекулативен характер. В други случаи ръководството на банката самостоятелно ограничава нивото на приемлив риск чрез определяне на лимити. Следователно необходимостта от извършване на хеджиращи операции е от значение за много участници на пазара.

Има значителен брой потенциални хеджъри на международните финансови пазари:

• относно търговията с държавни ценни книжа и чужда валута, които са защитени от спадове в доходността и обменните курсове;
• които използват фючърсния пазар, за да продадат повече краткосрочни активи, отколкото е възможно на пазара на пари;
• износителите и вносителите да защитят бъдещи плащания от промени в обменните курсове;
• корпорациите да фиксират лихвения процент върху набраните или пласирани средства;
• компаниите за имоти са защитени от възможни увеличения на лихвените проценти при емитиране до завършване и ;
• пенсионни фондовезащита на доходите от инвестиции в магазини и държавни ценни книжа;
• , които са защитени от намаления на лихвите по кредитите и увеличения на проценти по депозитив бъдеще;
• защитавам номинална стойностфинансови активи, които притежават, или фиксират цени за тези финансови инструменти, които планират да закупят в бъдеще.

Този списък с хеджъри в никакъв случай не е изчерпателен, но дава представа за разнообразието от видове организации, които могат да използват форуърдния пазар, за да намалят валутния, лихвения или фондовия риск.

ХЕДЖИРАНЕ

ХЕДЖИРАНЕ

(Хеджиране срещу инфлация) Защита на вашия капитал от инфлационни шокове чрез закупуване на акции или инвестиране в други активи, чиято стойност се очаква да поскъпне с покачването на цените.

Финанси. Речник. 2-ро изд. - М.: "ИНФРА-М", Издателство "Вес Мир". Брайън Бътлър, Брайън Джонсън, Греъм Сидуел и др.. Главен редактор: Ph.D. Осадчая И.М.. 2000 .

ХЕДЖИРАНЕ

ХЕДЖИРАНЕТО е форма на застраховка на цена и печалба при извършване на фючърсни сделки, когато продавачът (купувачът) едновременно закупува (продава) съответния брой фючърсни договори. ХЕДЖИРАНЕТО дава възможност на предприемачите да се застраховат срещу възможни загуби до момента на ликвидиране на сделката за определен период от време, осигурява повишена гъвкавост и ефективност на търговските транзакции и намалява разходите за финансиране на търговията с реални стоки. ХЕДЖИРАНЕТО ви позволява да намалите риска на страните: загубите от промените в цените на стоките се компенсират от печалби от фючърси.

Речник на финансовите термини.

Хеджиране

Финансов речник на Финам.

Хеджиране

Хеджиране - на валутните пазари - покупката (продажбата) на валутни договори за период едновременно с продажбата (покупката) на парична валута със същия период на доставка и извършване на обратна операция, когато настъпи действителната дата на доставка на валутата.

На английски:Хеджиране

Финансов речник на Финам.

Хеджиране

Хеджиране - на пазарите на реални стоки - намаляване на риска от загуби, причинени от неблагоприятни промени в пазарните цени за стоки, които трябва да бъдат продадени или закупени на бъдещи цени.
При хеджиране продавачът (купувачът) на дадена стока сключва договор за нейната продажба (покупка) и същевременно извършва фючърсна сделка с противоположен характер. В този случай всяка промяна на цената носи на продавачите (купувачите) загуба по един договор и печалба по друг.

Финансов речник на Финам.

Хеджиране

Хеджиране - на пазарите на деривати - защитата на отворени позиции в риск, чиято цена се очаква да варира през периода, докато позицията остава в риск.

Финансов речник на Финам.

Хеджиране

Хеджирането - на фючърсните пазари - е форма на застраховка на цената и печалбата при извършване на фючърсни сделки, когато продавачът (купувачът) едновременно закупува (продава) съответния брой фючърсни договори.

Финансов речник на Финам.

Хеджиране

Хеджирането е застраховка срещу риска от промени в цените чрез заемане на противоположна позиция на паралелен пазар.
Хеджиране:
- дава възможност да се застраховате срещу възможни загуби до момента на ликвидиране на сделката за определен период;
- осигурява повишена гъвкавост и ефективност на търговските операции;
- осигурява намаляване на разходите за финансиране на търговията с реални стоки;
- ви позволява да намалите рисковете на страните: загубите от промени в цените на стоките се компенсират от печалби от фючърси.

На английски:Хеджиране

Финансов речник на Финам.

Хеджиране

Какво стана хеджиране?

Съвременната икономика се характеризира със значителни колебания в цените на много видове стоки. Производителите и потребителите са заинтересовани от създаването на ефективни механизми, които да ги предпазят от неочаквани промени в цените и да минимизират неблагоприятните икономически последици.
В дейността на всяка фирма, било то инвестиционен фонд, или винаги има земеделски производител финансови рискове. Те могат да бъдат свързани с всичко: продажба на произведени продукти, риск от амортизация на капитала, инвестиран във всякакви активи, покупка на активи. Това означава, че в хода на своята дейност фирмите, други юридически и физически лица са изправени пред вероятността в резултат на дейността си да получат загуба или печалбата да не бъде това, което са очаквали, поради непредвидена промяна в цената на този актив, с който се извършва операцията. Рискът включва както възможността за загуба, така и възможността за печалба, но хората в повечето случаи са склонни да рискуват и затова са готови да се откажат от повече печалба, за да намалят риска от загуба.
За тази цел бяха създадени деривативни финансови инструменти - форуърди, фючърси, опции, като операциите за намаляване на риска с помощта на тези деривати бяха наречени хеджиране(от англ. hedge, което означава ограждам с ограда, ограничавам, избягвам пряк отговор).

Концепция за хеджираненевъзможно да се разкрие без следа риск.

Рискът е– вероятността (заплахата) от загуба на част от ресурсите, загуба на доход или поемане на допълнителни разходи в резултат на определени финансови транзакции.

Всеки актив паричен потокили финансовият инструмент е изложен на риск от обезценка. Тези рискове, според общоприетата класификация, се делят основно на ценови и лихвени. Отделно можем да подчертаем риска от неизпълнение на договорни задължения (тъй като финансовите инструменти по същество са договори), наречен кредит.

По този начин, хеджирането еизползването на един инструмент за намаляване на риска, свързан с неблагоприятното въздействие на пазарни фактори върху цената на друг свързан инструмент или върху паричните потоци, генерирани от него.
Обикновено средства за хеджиранепросто застраховане на риска от промени в цената на актив, лихвен процент или обменен курс с помощта на деривати, всичко това е включено в концепцията хеджиране на финансови рискове(тъй като има други рискове, като оперативни). Финансовият риск е рискът, на който е изложен пазарният агент поради зависимостта си от пазарни фактори като лихвени проценти, обменни курсове и цени на стоките. Повечето финансови рискове могат да бъдат хеджирани поради наличието на развити и ефективни пазари, при което тези рискове се преразпределят между участниците.

Хеджиране на рискасе основава на стратегия за минимизиране на нежеланите рискове, така че резултатът от операцията може да бъде и намаляване на потенциалната печалба, тъй като печалбата, както е известно, е обратно пропорционална на риска.
Ако преди това хеджирането се използваше единствено за минимизиране на ценовия риск, сега целта на хеджирането не е да елиминира рисковете, а да ги оптимизира.

Механизъм за хеджиранесе състои в балансиране на задължения на паричния пазар (стоки, ценни книжа, валути) и противоположна по посока на фючърсен пазар. Така че, за да се защити срещу парични загуби по определен актив (инструмент), може да се отвори позиция върху друг актив (инструмент), който според хеджъра може да компенсира този вид загуба.

По този начин, Жив плете специфична инвестиция, направена за намаляване на риска от движение на цените, като опции или къси продажби;

Цената на хеджирането трябва да се оцени, като се вземат предвид възможните загуби в случай на изоставяне на хеджирането. В тази връзка трябва да се отбележи, че стратегиите, базирани на деривативни финансови инструменти, се използват вместо традиционните методи именно поради по-ниските режийни разходи поради високата ликвидност на пазарите на деривати.

Речник на термините и съкращенията форекс пазар, Forex EuroClub.

Хеджиране

Застраховка срещу загуби. Транзакция, предприета от търговец или дилър, който желае да защити отворена позиция в риск, предимно продажба или покупка на стока, валута, ценни книжаи т.н., чиято цена трябва да се колебае през периода, докато позицията остава изложена на риск. Например, производител е сключил договор за продажба на голяма партида стоки за шест месеца. Ако производството му зависи от доставката на суровини, чиято цена варира, и ако няма достатъчно запаси от тези суровини, то е изложено на риск. Той може да реши да осигури позицията си чрез закупуване на необходимите суровини чрез фючърсен договор. Ако суровините трябва да бъдат заплатени в чуждестранна валута, валутните нужди на производителя могат да бъдат застраховани чрез закупуване на необходимата валута по форуърден договор или чрез опция. Такива транзакции не осигуряват пълна защита, тъй като спот и фючърсните цени не винаги съвпадат, но хеджирането може значително да намали излагането на рискова позиция. Купуването на фючърси и опции за защита срещу риск е само един вид хеджиране, което се нарича "дълго" хеджиране. Накратко хеджиране, нещо се продава за покриване на рискове. Например, мениджър на фонд може да има голям дял дългосрочна инвестицияфиксиран доход и опасения, че очакваните увеличения на лихвените проценти ще намалят стойността на портфейла от ценни книжа. Този риск може да бъде хеджиран чрез продажба на лихвени фючърси на пазара на финансови фючърси. Когато лихвените проценти се покачат, загубите в стойността на портфейла от ценни книжа ще бъдат компенсирани от печалбите, получени чрез компенсиране на продажби на фючърси на по-ниска цена.

Терминологичен речник на банковите и финансови термини. 2011 .

Синоними:

Вижте какво е "HEDGING" в други речници:

- (от английското застраховане на хеджиране, гаранция) отваряне на сделки на един пазар за компенсиране на влиянието на ценови рискове от еднаква, но противоположна позиция на друг пазар. Обикновено хеджирането се извършва, за да се застраховат рисковете от промени в цените... ... Wikipedia

хеджиране- Стратегия за управление на риска, насочена към намаляване или компенсиране на потенциални загуби поради колебания в цените. [Отдел за лингвистични услуги на Организационния комитет на Сочи 2014 г. Речник на термините] хеджиране Застраховка на участници... ... Ръководство за технически преводач

- (хеджиране) Операция, предприета от търговец или дилър, който иска да защити отворена позиция при риск (отворена позиция), предимно продажба или покупка на стока, валута, ценни книжа и т.н., чиято цена се очаква да варира над ... ... Речник на бизнес термините

- (хеджиране) Операция, която има за цел да намали риска, произтичащ от други операции. Ако една компания има запаси от продукт, тя е изправена пред риск от загуби, ако цената падне. Тази загуба може да бъде избегната чрез хеджиране... Икономически речник

Застраховка срещу загуби, застрахователна сделка Речник на руските синоними. хеджиране съществително, брой синоними: 6 застраховка (5) ... Речник на синонимите

Хеджиране- застраховка на участниците в търговска сделка срещу загуби, свързани с възможни промени в цените по време на нейното изпълнение. Сключвайки договор на фючърсния пазар, хеджърът предварително се договаря с контрагента за доставката на своите стоки... ... Икономико-математически речник

Хеджиране- – застраховане на финансови рискове чрез заемане на противоположна позиция по отношение на актив на пазара. Например, една компания произвежда определен брой тонове масло на месец. Но тя не знае колко ще струват продуктите й след три месеца. Тя има... Банкова енциклопедия

Застраховане на валутни и други рискове по външнотърговски и кредитни сделки, промени в търговска валута или кредитна сделка, създаване на резерви за покриване на евентуални загуби и др. В по-тесен смисъл застраховка на валутен риск от... ... Юридически речник

- [Речник на чуждите думи на руския език

Хеджиране- (англ. хеджиране, от hedge) е термин, използван в банковата, борсовата и търговската практика за обозначаване на различни методи за застраховане на валутен риск... Енциклопедия на правото

Книги

• Основи на финансовите изчисления. Портфейли от активи, оптимизация и хеджиране. Учебник, Ал-Натор Мохамед Субхи, Касимов Юрий Федорович, Колесников Алексей Николаевич, Третата част разглежда стохастичните методи за анализ на финансовите пазари. Тук е посочено съвременна теорияпортфолио (теория на Маркович) и модел за ценообразуване на финансови активи (CAPM).... Категория: Банкиране. Финанси Серия: Бакалавърска степенИздател:

• Кой е архитект и с какво се занимава?
• Какво да вземете, за да станете одитор
• Стратегия „Победа“ – печеливш скалп на Forex
• Нека направим пари на фондовата борса в кампанията за един играч!
• Потенциалният БВП се измерва чрез обем
• Концепцията, функциите и значението на финансовите отчети в руската и международната практика
• Микроикономика и макроикономика
• Ние работим правилно: всички инструкции за бюджетно счетоводство P 153 инструкции 174n
• Лош дълг от задбалансова сметка Когато дълговете на контрагентите са признати за лоши
• Консолидирана отчетност Консолидирана отчетност бюджет 21 отдел образование otcdi

• Пример за изчисляване на индексацията на заплатата
• Как да коригирате малка грешка зависи от
• Тестване на интервю за счетоводител
• Индексация на заплатите: изберете правилно „базовия“ месец Задаване на базовия месец за изчисляване на индексацията
• Счетоводни тестове
• Как и къде да сменим медицинска застраховка?
• Анонимизиран метален акаунт
• Какво включва задължителната медицинска застраховка - безплатни грижи и услуги, включени в полицата
• Как и къде да получите полица за задължителна медицинска застраховка?
• Коя застрахователна компания да избера за сключване на задължителна медицинска застраховка?