Проблеми на пазара на ценни книжа. Анализ на ефективността на ценните книжа. Ефективен пазар на ценни книжа
И ефектът на водещ индикатор. Главата завършва с обсъждане на практически проблеми, свързани с правното регулиране.
Това твърдение не изглежда ли помитащо? Затова посвещаваме останалата част от тази глава на историята, логиката и тестването на хипотезата за ефективните пазари. Може да попитате защо започваме дискусия за проблемите на финансирането от тази концептуална позиция, когато дори не сте получили по-задълбочено разбиране за ценните книжа, процедурите за емитиране и т.н. Избрахме този път, защото финансовите решения изглеждат непреодолимо трудни, ако не знаете как да задавате правилните въпроси. Страхуваме се, че объркването ще ви накара да се увлечете в митовете, които често доминират в популярната литература за корпоративните финанси.
В разговора се включва вашият чичо, който смята, че всеки млад човек трябва да направи първия си милион до 25-годишна възраст. Той казва, че трябва да се включите в борсата. По негово мнение, най-добрия начинда станеш богат означава да признаеш подценяване финансови активии инвестирайте пари в него.Баща ви обаче е чувал за някаква хипотеза за ефективните пазари (EMH), което го кара да се съмнява в теорията на чичо ви
В допълнение към изясняването на някои категории, актуализирането на цифрови и фактически материали, промяната на заглавието и структурата на някои глави, подобряването на графичното представяне на теоретичните модели в редица глави и като цяло редакцията и корекцията, необходими за преиздаването, нови параграфи и в учебника се появиха значително преработени глави. Това се отнася за Глава 8, 3 Механизъм за намаляване на информационната асиметрия, Глава 16, която обсъжда алтернативни подходи за отчитане на размера на сивата икономика, Глава 21 Пазар на ценни книжа с нови параграфи Технически и фундаментален анализ на фондовия пазар, Хипотеза за ефективен пазар , Теория на рефлексивността на Дж. Сорос Глава 25 с преработени параграфи, посветени на моделите на икономически растеж от Е. Домар, Р. Харод, Р. Солоу, нови параграфи Модели на ендогенен икономически растеж, Нова икономика и проблеми на растежа в Глава 28 ново издание. Съответно предметният индекс е актуализиран.
И накрая, ако, както гласи хипотезата за ефективния пазар, всички цени са правилни, тогава няма нужда от доказана необходимост от широко разпространена диверсификация. Инвеститор, който не харесва променливостта на възвръщаемостта, ще трябва само да избере няколко емисии, чиито промени в доходността биха се компенсирали взаимно. Следващият извод от хипотезата е успокоителната мисъл, че тъй като цените на акциите са толкова адекватни, е трудно да се получи по-ниска доходност от тази, дадена от определена рискова група. Изводът е много прост. Няма нужда да се предполага, че пазарите са ефективни и цените са правилни. Трябва да се използва професионален анализ за проверка на коректността на цените ценни книжа.
Способността за точно прогнозиране на пазарните условия е проблематична и моделите, разработени за тази цел, дават незадоволителни резултати. Очевидно подобни модели не могат да опишат наистина ефективен пазар, където цялата входяща информация незабавно влияе върху цените. Ако приемем, че хипотезата за ефективния пазар е вярна и че движенията на цените на акциите представляват случайна разходка, тогава нито фундаменталният, нито техническият анализ имат основания. Всяка предвидима възможност за печалба ще бъде използвана много преди анализаторът да направи своите изчисления. Защо толкова много интелигентни хора и инвестиционни компании продължават да правят прогнози и да правят сделки срещу пазара? Защо реномираните банки отделят толкова много усилия за съставяне и публикуване на месечни и седмични прогнози за състоянието на икономиката и финансите, когато същото, ако не по-добри резултати могат да бъдат получени с помощта на сензор за произволни числа. Защо мениджърите на портфолио от ценни книжа работят толкова усилено, за да изберат акции за своето портфолио, въпреки че същите тези хора, като отделни лица, не биха играли, за да победят индекса (т.е. да създадат инвестиционен портфейл, който расте в стойност по-бързо от средното за целия пазар)
Ако трябваше да анкетираме учени относно абсолютната валидност на хипотезата за умерена форма на ефективност, гласовете вероятно ще бъдат разделени поравно, но малко от анкетираните биха били силно уверени, че са прави. С други думи, учените смятат, че фундаменталният анализ понякога може да разкрие, че отделните ценни книжа са надценени или подценени, но като цяло цените на ценните книжа отразяват цялата публично достъпна информация.Възможно е да има случай на прекомерна реакция към нова информация - по отношение както на отделните ценни книжа. и пазара в центъра
Да се опише разбиране на динамиката на цените на акциите в рамките на тази хипотеза означава да се приеме, че движенията на цените не следват никакъв модел на поведение или, с други думи, не зависят едно от друго. За да намерят теоретична основа за този характер на тяхното движение, изследователите разработиха концепцията за ефективен капиталов пазар. Основната идея на тази концепция е, че промените в лихвените проценти винаги отразяват наличната информация за инвеститорите и следователно е трудно, ако не и невъзможно, постоянно да се „побеждава“ самият пазар, като се избират подценени ценни книжа в него.
Смята се, че хипотезата за ЕМХ на практика може да се приложи в една от трите форми: слаба, умерена, силна. При условията на първата форма цените на акциите напълно отразяват динамиката на цените от предишни периоди (това е продължение на теорията за ходене на случаен принцип), т.е. потенциалният инвеститор не може да извлече допълнителни ползи за себе си, като анализира тенденциите. Във втората форма цените се определят от цялата информация, достъпна за участниците. Третата форма означава, че за определяне на истинската цена на акциите е необходимо да се знае допълнителна информация, която принципно съществува, но не е еднакво достъпна за всички участници. От горните предпоставки, последните две отговарят изключително на третата форма на хипотезата EMH. Разбира се, създаването на ефективен пазар, макар и принципно възможно, на практика е невъзможно. Нито един от съществуващите пазари на ценни книжа не е признат от анализаторите за ефективен в пълния смисъл на думата.
Нека отбележим още две трудности. Първо, почти всеки тест на хипотеза включва използването на теоретични ценови модели за разграничаване на нормалните от необичайните условия. Следователно тестът е както тест за представяне на пазара, така и тест за модела. Въпреки че моделите непрекъснато се подобряват, резултатите от анализите на пазарната ефективност трябва да се третират като експериментални. Второ, няма правилна цена, по която да се съди за отклонение. Цената на ценните книжа е само отражение на обществените представи за бъдещето, базирани на наличната информация. Ако информацията се промени, цените също трябва да се променят. Икономическата криза сама по себе си не означава неефективност на пазара. За съжаление е вярно и обратното – трудно е, ако не и невъзможно, да се докаже пазарна ефективност. Истинският му анализ обаче има смисъл и се състои в оценка на значимостта на последствията от взетите решения.
Прилагането на високата форма на хипотезата за пазарна ефективност към счетоводството е, че докато изпълнява социална функция, счетоводството трябва да направи съответната финансова информация публично достъпна възможно най-бързо, за да се сведе до минимум възможността за използване на поверителна информация. Когато такава информация се използва в полза на едни, други участници на пазара губят, т.е. има прехвърляне на стойности от един инвеститор към друг. И тъй като цените не отразяват веднага тази информация, разпределението на ресурсите може да не е оптимално. Освен това в този случай частните инвеститори не могат правилно да оценят ценните книжа, което е необходимо за формирането на оптимални портфейли от ценни книжа.
Понастоящем очевидно е твърде рано да се говори за някаква съгласувана икономическа и математическа теория на финансовия пазар като „голяма сложна система“, работеща не в „класически“ равновесни условия, а в такива, които реално се наблюдават на пазара. . Сегашното състояние може да се определи като период на „натрупване на факти“ „усъвършенстване на модели“ И в този смисъл първостепенна роля принадлежи на новите методи за събиране и съхраняване на статистически данни, тяхната обработка и анализ, използвайки, разбира се, съвременен компютър технология (която ще бъде разгледана по-долу, виж . Глава IV), която предоставя емпиричен материал за анализ на различни концепции по отношение на функционирането на пазара на пенообразна хартия и коригиране на различни разпоредби, присъщи, да речем, на концепцията за ефективен пазар, хипотези относно характера на ценовите разпределения, динамиката на тяхното поведение и др.
Подобен пробив в инвестиционните изследвания се случи през 60-те години на миналия век, когато Центърът за изследване на ценни книжа към Чикагския университет за първи път публикува надеждна и изчерпателна база данни за ежедневните движения на цените на акциите на американски компании от 1926 до 1960 г. След това събитие анализът на ценни книжа започва да се развива бързо. Приносът на изследователите към анализа на инвестиционните портфейли, получен от тези данни, към структурата на корпоративния капитал, ценообразуването на опциите, изследването на хипотезата за ефективния пазар и теорията за рационалния избор са добре известни и са получили Нобелови награди. Можете да прочетете за това във всеки стандартен университетски учебник.
Едно от основните допускания на модела на Black-Scholes е допускането на случайни движения на цените. Моделът се основава на „хипотезата за ефективен пазар“, според която цените на акциите отразяват напълно знанията и очакванията на инвеститорите, поради което трендови акции не съществуват (акции, които се движат в същата посока с основната тенденция на пазара, и тяхната цена колебанията са взаимосвързани). Следователно, ценни книжа с големи колебания в цените на пазара могат да съществуват едновременно с ценни книжа, показващи висока степен на стабилност.
Както беше отбелязано в раздела за хипотезата за ефективните пазари, мениджърите по правило не разполагат с допълнителна информация, която не е достъпна за другите нито за общото състояние на фондовия пазар, нито за бъдещото ниво на лихвени проценти, обаче, те обикновено са по-добре информирани за перспективите на собствените си фирми, отколкото външните наблюдатели.Когато един мениджър знае повече за бъдещето на своята фирма, отколкото анализаторите и инвеститорите, които го наблюдават, възниква асиметрична информация.В този случай мениджърите на фирмата може, въз основа на информацията, с която разполага, класифицирана информация, за да определи, че цената на акциите или облигациите на тяхната компания е надценена или подценена. Разбира се, съществуват различни степени на асиметрия – ръководството на фирмата почти винаги е по-добре информирано за нейните перспективи, отколкото външни наблюдатели, но в някои случаи тази разлика в информацията е твърде малка, за да повлияе на действията на мениджърите. В други, по-рядко срещани случаи - например в навечерието на обявяване на сливане или когато фирмата е постигнала голям успех в научноизследователската и развойната дейност - мениджърите може да разполагат с поверителна информация, която, ако стане публична, би променила значително цената на фирмата 27 В повечето случаи степента на информационна асиметрия е някъде по средата между тези две крайности
Тази глава обединява елементи от теорията на фракталите, разпръснати по-рано. Открихме, че повечето капиталови пазари всъщност са фрактални. Фракталните времеви редове се характеризират като процеси с дългосрочна памет. Те имат цикли и тенденции и са бичът на нелинейните динамични системи или детерминирания хаос. Информацията не се отразява незабавно в цените, както гласи хипотезата за ефективния пазар, а напротив, показва отклонение в печалбите. Това изместване се простира напред за неопределено време, въпреки че Системата може да загуби памет за първоначалните условия. Американският пазар на ценни книжа поддържа четиригодишен цикъл, в икономиката той е петгодишен. Всеки път
Джеймс Лори, Питър Дод, Мери Хамилтън1 и много други отбелязват, че теорията за ефективния пазар представлява любопитен парадокс. Хипотезата, че
Принципи на пазара на ценни книжа и неговите функции
Икономиката на една държава и света е сбор от различни пазари. Сред тях можем да подчертаем най-значимите. Това са пазарите на труд, продукти, услуги и финанси. Последният включва няколко подсистеми, една от които е фондовият пазар или пазарът на ценни книжа. Той представлява икономически отношения по отношение на емитирането, преразпределението и разпореждането с ценни книжа.
Всички икономически взаимодействия на пазара се осъществяват с помощта на обект - ценна книга.
Бележка 1
Защитният документ е документ със строга форма и установен формат. Има двойна природа. Като обект на сделки, борсовият инструмент сам по себе си няма стойност, но какво изразява вещно право, създава своята цена.
В момента пазарът използва ценни книжа, които нямат физическо изражение. Обикновено правото на собственика, което им е приписано, се регистрира в регистри или депозитари. Всички изчисления се извършват без използване на документи, съгласно данни, предоставени от организация, преминала държавно лицензиране.
Фондовият пазар, представляващ един от елементите на структурата икономическа система, изпълнява редица функции, които му влияят. Те включват:
- натрупване парично предлаганеи капитал;
- разпределение на пари между сектори на икономиката или територии на страната;
- поддържане на бюджета на страната чрез емитиране на облигации;
- стимулиране на населението и производството за инвестиционна дейност;
- атракция чуждестранна инвестицияи създаване на отворен пазар.
Освен това борсата е индикатор за социално-икономическите тенденции в обществото. Ценните книжа, като инструмент, ви позволяват да възстановите производството, структурата икономически връзкимежду отделните предмети.
В научния подход е обичайно фондовият пазар да се разделя на подсистеми. Първичният пазар се занимава с документи, които току-що са издадени от емитенти или се продават на номинална цена. Вторичният пазар търгува борсови инструменти на реална цена пазарна стойност. Тук всички операции се извършват на етажите на фондовата борса. Лицата, които не отговарят на прага за влизане на борсата, оперират на третичния пазар. С развитието и внедряването на Интернет технологии, електронни платформи за търговия, където могат да участват частни лица, които не са преминали държавен лиценз.
Характеристики на руския фондов пазар
Формирането на пазара на ценни книжа в Русия започна след разпадането на Съветския съюз. Това е млад и динамично развиващ се сегмент национална икономика. За разлика от западните страни, където първите акции се появяват през шестнадесети век, в Русия фондовият пазар едва сега започва да набира скорост.
Икономическата система на всяка държава има свои специфични свойства, формирани под влияние на определени исторически и еволюционни етапи от нейното развитие. В Русия преходът към пазара беше рязък, може да се каже спонтанен. Необходима е бърза трансформация на старите институции и формирането на нови икономически отношения.
В Русия фондовият пазар се формира през периода икономически спадсъпътстващи преходния етап. Факторите, влияещи върху формирането на пазара на ценни книжа по това време, са:
- остър преход от планова икономикакъм пазара;
- липса на правна рамка за този сегмент;
- преобладаването на дългосрочни, нисколиквидни видове ценни книжа;
- висока степен на риск при нестабилна икономическа ситуация;
- ниско ниво на операции;
- липса на система за мониторинг и регулиране.
Пазарът използва предимно менителници, депозитни сертификати и облигации. Вторичният пазар за стоково обращение не беше развит и практически не работеше.
Проблеми на развитието на пазара на ценни книжа и начини за тяхното решаване
Определяща роля фондова борсавъв всяка страна е разпоредба икономически отношениявъв всички сектори на икономиката. Развитието на пазара създава условия за привличане на инвестиции, вливане на средства и капитали от чужбина, което от своя страна допринася за повишаване на темповете на икономическо развитие.
Международните проучвания показват, че руският фондов пазар не е привлекателен за чуждестранния капитал. Привлекателността е оценена въз основа на следните параметри: степен на отвореност на пазара; условия за внос и износ на средства; достъпност на информацията; стабилност на пазарната структура; развитие и ефективност на пазарната структура.
Има и проблеми на руския фондов пазар като:
- недостатъчно финансиране чрез сделки на пазара на ценни книжа;
- малък дял на реалния капитал на финансовия пазар;
- липса на ефективна система от организации, осигуряващи ефективното функциониране на пазара;
- несъвършенство на законодателната система, способна да защити интересите на всички страни по сделките;
- неспазване на правила и разпоредби счетоводствосветовни стандарти.
Държавата е изправена пред предизвикателства, които трябва да бъдат решени, за да се повиши привлекателността Руската икономиказа инвеститори.
За развитите страни е характерно наличието на един централен депозитар. Този подход дава възможност за унифициране на отчитането, съхранението и предоставянето на информация за ценни книжа. В Русия много депозитари имат свои собствени правила и инвеститорът трябва да избере един. Голям брой от тези организации намаляват достъпността и прозрачността на информацията за движението на активи, което усложнява навлизането на чуждестранни инвеститори на пазара. В Русия най-големите депозитари принадлежат на двама монополисти, което усложнява и удължава процеса на движение на активите и намалява тяхната ликвидност.
Развитие на иновациите в данъчно законодателствоРусия ще позволи да се привлекат нови инвеститори. Въведение преференциални ценивърху доходите от финансови транзакциище ни позволи да определим праговата стойност, до която ще се прилага обезщетението. Освен това законодателството относно данъчното облагане на бързи транзакции и сделки, включващи лица, включително операции, които са нерентабилни за физически лица. Решаването на тези въпроси ще подобри стабилността на финансовия пазар на страната като цяло.
Руският фондов пазар се характеризира с голям брой спекулативни сделки. Регулирането на тази област на дейност ще създаде информационно поле, което може не само да предостави на новите играчи необходимите данни, но и да им позволи да проследяват нечестни транзакции.
Бележка 2
Финализиране законодателна рамка, който контролира пазара на ценни книжа, ще направи възможно премахването на противоречиви правни актове, което от своя страна ще има положителен ефект върху ефективността на пазара.
Глава II Състав и функции на пазара на ценни книжа. Теория за ефективния пазар
Пазарът на ценни книжа (фондовият пазар) е неразделна част от развитите пазарна икономикаосигуряване на приток на капитал.
Пазарът на ценни книжа, както всеки друг пазар, е система от икономически отношения по отношение на покупко-продажба, където търсенето, предлагането и определена цена се сблъскват. Размерът на пазара, както е известно, се определя от степента на специализация на обществения труд. Това е напълно съобразено с пазара на ценни книжа, който също се развива в резултат на нарастващата специализация на емитенти и инвеститори, т.е. продавачи и купувачи на стоката "ценна книга". От една страна, нараства броят на емитентите, емитиращи ценни книжа; от друга страна, видовете им стават все по-диференцирани, мащабът на тяхното обращение се увеличава и кръгът на инвеститорите се разширява.
Пазарът на ценни книжа се състои директно от първичен и вторичен пазар.
1. На първичния пазар се емитират държавни и общински облигации, както и акции и облигации, които се издават от различни акционерни дружества както с еднакъв, така и с различен профил. Преките инвеститори на първичния пазар на ценни книжа са търговски и инвестиционни банки, самите борсови фирми, Застрахователни компании, пенсионни фондове, нефинансови корпорации, които купуват акции и облигации директно или чрез фондови борси и инвестиционни банки.
2. Вторичният пазар на ценни книжа е нецентрализирана или централизирана покупко-продажба на емитирани ценни книжа. Наличието на нецентрализиран пазар на ценни книжа изобщо не означава спонтанна търговия. малък акционерни дружества, като правило, поставят своите ценни книжа сред тесен кръг от известни лица. Преобладаващото мнозинство от средните и големи корпорациикоито не контролират своите ценни книжа при фондови борси, най-често прибягват до помощта на брокерско-дилърски фирми, търговски банки, които търгуват ценни книжа, използвайки модерни системикомуникации.
IN развити страниМащабът на емисиите на облигации е много по-голям от мащаба на емисиите на акции. Това се определя от две причини: първо, само корпорациите са емитенти на акции, а емитенти на облигации не са само те, но и държави, общини и различни некорпоративни институции; Второ, за самите корпорации емитирането на облигации при равни други условия е по-изгодно, тъй като е по-евтино и позволява по-бързо пласиране сред инвеститорите, без да се увеличава броят на акционерите.
Черти на характерапазара на ценни книжа и самата ценна книга (основната част от пазара) като обект на сделки на този пазар, което се проявява и на международния пазар на ценни книжа, но с някои особености.
Международният пазар на ценни книжа е преди всичко първичен пазар.
Вторичният пазар все още не е получил адекватно развитие. Следователно международният пазар на ценни книжа се отнася до емитирането на последните, изразено в т. нар. евровалути и извършвано от емитенти извън рамките на националната регулация на емисията. В по-широк смисъл международният пазар на ценни книжа се разглежда като комбинация от собствени международни емисии и чуждестранни емисии, тоест емитирането на ценни книжа от чуждестранни емитенти на националния пазар на други страни.
Теория за ефективния пазар.
Всеки пазар, за да функционира успешно, трябва да бъде ефективен.
Нека разгледаме теорията за ефективния пазар. Теорията за ефективния пазар е съвременна финансова теория, според която пазарът на ценни книжа се счита за ефективен, ако цените му реагират бързо на определена информация. Способността на този пазар да реагира бързо е условие за поддържане на неговото равновесие. Има основно два вида пазарна ефективност:
Работещи, което се изразява в гладкото функциониране на пазара на ценни книжа и навременна обработка на постъпващите поръчки;
Информационен, при който пазарните цени на ценните книжа реагират бързо на нова информация.
Обект на теорията за ефективния пазар е вторият вид – информационният ефект. Има три вида от него:
1. Слаба форма.
2. Средна форма.
3. Силна форма.
В слаба форма ефективните последователни промени в цените на акциите са независими една от друга, което прави безполезно прогнозирането на бъдещи движения въз основа на пазарната история.
Слабата форма се идентифицира с хипотезата за „случайно движение” 44 Голосов В. Международен пазар на ценни книжа//Рос. екв. сп. - 1992, бр.6, с.-102.
Пазарната ефективност има средна сила, ако цените на този пазар отразяват напълно цялата типична информация по всяко време. Включва всички доклади, публикувани във вестници и финансовата преса, информация, получена от телевизията и радиото и други източници. Според теорията за средната ефективност пазарните цени отразяват цялата публична информация, включително пазарни данни.
Пазарната ефективност е висока, ако цените отразяват напълно цялата информация, публична и частна, по всяко време. Личната информация се състои от данни, получени от държавни служители или длъжностни лица. Обикновено това са отговори на въпроси, обсъждани по време на заседание на управителните съвети на компаниите и ръководството на държавни институции. Според силната теория за ефективността пазарните цени също отразяват частна информация.
Тази теория съдържа рационални аспекти и може да доведе до максимална точност при прогнозиране на бъдещето. В допълнение, теорията помага да се идентифицират основите на ефективността и начините за поддържането им, за да се създадат условия за успешното функциониране на пазара на ценни книжа.
Анализ на руския пазар на ценни книжа модерен етап
Пазарът на ценни книжа има редица функции, които могат да бъдат разделени на две групи: общи пазарни функции (Фигура 1.10), обикновено присъщи на всеки пазар, и специфични функции, които го отличават от другите пазари...
Операции на търговските банки с корпоративни ценни книжа
Пазарът на ценни книжа в Русия започва своето формиране през първата половина на 1991 г. след приемането на известното Постановление на Министерския съвет на RSFSR № 9601 от 25 декември 1990 г. „За одобряване на Правилника за акционерните дружества“...
Перспективи за развитие на пазара на ценни книжа в Руска федерация
Пазарът на ценни книжа е част от финансовия пазар и в развитата икономика изпълнява редица важни макро- и микроикономически функции. Могат да се разграничат следните основни функции на пазара на ценни книжа: счетоводна, контролна...
Ролята и функциите на държавата на пазара на ценни книжа
Функционирането на пазара на ценни книжа трябва да се регулира от държавата. Мишена държавно регулиранее да осигури надеждността и растежа на ценните книжа, да развие своя национален модел...
Руски фондов пазар и перспективи за неговото развитие
Пазарът на ценни книжа има редица функции, които могат да бъдат разделени на две групи: общи пазарни функции, които обикновено са присъщи на всеки пазар, и специфични функции, които го отличават от другите пазари. Общите пазарни функции включват следното...
Пазар на акции и облигации
Пазарът на ценни книжа е един от най-регулираните пазари в света. Сложността на отношенията на пазара, неговият мащаб, риска, присъщ на пазара...
Пазар на акции и облигации
Пазарът на ценни книжа е сферата на потенциален обмен на ценни книжа, с други думи, институция или механизъм, който обединява купувачи и продавачи на отделни ценни книжа...
Пазар на акции и облигации
пазарен ценен обменен капитал Пазарът на ценни книжа е сферата на потенциален обмен на ценни книжа, с други думи, институция или механизъм, който обединява купувачи и продавачи на отделни ценни книжа...
Пазар на акции и облигации
Целта на пазара на ценни книжа е да натрупва финансови ресурсии осигуряване на възможността за тяхното преразпределение чрез извършване на различни сделки с ценни книжа от различни участници на пазара, т.е.
Пазарът на ценни книжа и неговите инструменти
Пазарът на ценни книжа има редица функции, които могат да бъдат разделени на две групи: общи пазарни функции, които обикновено са присъщи на всеки пазар, и специфични функции, които го отличават от другите пазари...
Пазарът на ценни книжа като сегмент от финансовия пазар
Пазарът на ценни книжа е част от финансовия пазар и в условията на развита пазарна икономика изпълнява редица важни макро- и микроикономически функции. Могат да се разграничат следните основни функции на пазара на ценни книжа. Те са шест. първо...
Регулаторни схеми за пазара на фиктивен капитал
Пари в бройможе да се инвестира в производствена и търговска дейност, недвижими имоти, скъпоценни металии така нататък. Във всички случаи те могат да донесат печалба във времето, ако посоките и условията са избрани правилно...
Икономическата същност на пазара на ценни книжа и неговото формиране в Руската федерация
Както бе споменато по-горе, RCB е част от финансовия пазар и засяга паричните и стоковите пазари. Следователно неговите функции могат да бъдат разделени на два блока: общ пазар и специфични функции...
Концепция за цена на капитала
Концепция за компромис риск-възвращаемост
Концепцията за компромис между риск и възвръщаемост включва постигане на разумен баланс между риск и възвръщаемост.
Той се крие във факта, че получаването на какъвто и да е доход в бизнеса най-често включва риск и връзката между тези две характеристики е правопропорционална: колкото по-висока е необходимата или очаквана рентабилност, т.е. възвръщаемостта на инвестирания капитал, толкова по-висока е степента на риск, свързан с възможното неполучаване на тази възвръщаемост; обратното също е вярно.
Концепцията за цената на капитала е ключова в анализа инвестиционни проектии избор на алтернативни възможности за финансиране на дейността на дружеството.
Всеки източник на финансиране има своя собствена цена, например трябва да плащате лихва банков заем. При голям избор от източници на финансиране мениджърът трябва да избере най-добрия вариант.
Концепцията за цената на капитала включва определяне на минималното ниво на доход, необходимо за покриване на разходите за поддържане на даден източник на финансиране и позволяването му да не бъде на загуба.
Вземането на решения и изборите на поведение на капиталовия пазар, както и дейността на операциите са тясно свързани с концепцията за пазарна ефективност.
Концепцията за ефективност на пазара на ценни книжа отчита скоростта на отразяване на информацията за пазара на ценни книжа върху техните цени, степента на пълнота и свободата на достъп на всички участници на пазара до информация.
Да предположим, че на пазар, който е в равновесие, a нова информацияче цената на акциите на дадена компания е подценена. Това ще доведе до незабавно увеличаване на търсенето на акции и последващо увеличение на цената до ниво, съответстващо на присъща стойносттези акции. Колко бързо информацията се отразява в цените и се характеризира с нивото на пазарна ефективност. Степента на ефективност на пазара се характеризира с нивото на неговата информационна наситеност и достъпността на информацията за участниците на пазара.
Има три форми на пазарна ефективност:
умерено,
Силен.
В условия слаба формаефективност текущи цениакциите напълно отразяват динамиката на цените от предходни периоди, т.е. потенциалният инвеститор не може да получи допълнителни ползи чрез анализ на тенденциите; с други думи, анализът на динамиката на цените, колкото и задълбочен и подробен да е той, няма да ви позволи да „победите пазара“, т.е. получават излишни доходи. Така че, в условията на слаба форма на пазарна ефективност, повече или по-малко обоснована прогноза за увеличение или намаляване на обменните курсове въз основа на статистически данни за динамиката на цените е невъзможна.
В условия умерена формаефективност, текущите цени отразяват не само минали промени в цените, но и цялата информация, която е еднакво достъпна за участниците. От практическа гледна точка това означава, че анализаторът не трябва да изучава ценова статистика, отчети на емитенти, доклади от специализирани информационни и аналитични агенции, включително прогнози, тъй като цялата такава публично достъпна информация веднага се отразява в цените.
Силна формаефективност означава, че текущите цени отразяват не само публично достъпна информация, но и информация, до която достъпът е ограничен. Ако тази хипотеза е вярна, тогава никой няма да може да получи свръхпечалби от игра на акции, дори така наречените вътрешни лица, т.е. лица, работещи в организация, управляваща финансовия пазар и (или) по силата на длъжността си с достъп до поверителна информация, която може да им донесе полза.
Информационната ефективност е ключов фактор, способни да подобрят качеството на разпределението на ресурсите в икономическата система.
Пазарът е най-ефективен по отношение на получената информация, ако тази информация води до незабавно и пълно отразяване на цената на активите, което прави тази информация безполезна за получаване на свръхпечалби. Но не всеки финансов пазар е информационно ефективен.
В зависимост от степента на отражение в цената на ценната книга и информацията за нея се разграничават различни степени на пазарна ефективност. Счита се, че пазарът има слаба степен на информационна ефективност, ако динамиката на обменните курсове през изминалия период не позволява да се предвиди бъдещата стойност на цената и, следователно, решенията за покупка или продажба на ценни книжа, взети въз основа на методи технически анализ, което не ви позволява систематично да получавате печалба, различна от средното пазарно ниво.
Един пазар има средна форма на информационна ефективност, ако цялата публично достъпна информация от икономическо, политическо и корпоративно естество няма никаква предсказваща сила и използването й във фундаменталния анализ не позволява реализирането на печалба над средната за пазара. При слаба информационна ефективност пазарът губи своята привлекателност за дребните търговци поради липсата на възможности за големите инвестиционни инвестицииза дългосрочни и средносрочни периоди.
На информационно ефективен пазар инвеститорите, въз основа на фундаменталните индикатори на компанията, могат да направят надеждна оценка на въздействието на информационния поток от събития върху доходността на дадена ценна книга. Освен това на един информационно ефективен пазар очакваната възвръщаемост, заложена в цената на даден актив, отразява правилно очаквания риск, което е важен фактор за инвеститорите, когато правят финансови инвестиции.
Въпреки че пазарът се стреми към ефективност, тя не винаги е видима. Една от причините, поради които пазарите могат да бъдат информационно неефективни, е липсата на минимален необходим брой инвеститори, които непрекъснато анализират информацията и извършват транзакции в съответствие с резултатите от анализа, като по този начин привеждат цените в съответствие с входящата информация. Обикновено това са инвеститори, които смятат, че пазарът е неефективен и следователно се стремят да получат възвръщаемост, която надвишава тази, която съответства на риска на тези активи, тоест те се стремят да максимизират очакваната полза. Колкото по-голям е броят на тези инвеститори, присъстващи на пазара, толкова по-ефективен е той. Голям брой агресивни инвеститориопитът за незабавно коригиране на цената на даден актив към нова информация означава повече обем на търговия. Така че пазарната ефективност се увеличава с увеличаване на обемите.
Други причини за пазарна неефективност може да включват наличието на транзакционни разходи, данъци и други фактори, като несъвършени правни рамки, които възпрепятстват транзакциите. Друга причина за неефективността на пазара е, че информацията не е достъпна за всички участници на пазара едновременно и нейното получаване е свързано с известни разходи. Въпреки че информацията от всякакъв вид не се взема предвид от пазара веднага след като се появи в пазарната среда, винаги има известен интервал от време, преди тази информация да бъде разпозната от пазара, което от своя страна ще повлияе на цената на актива. До този момент може да се появи нова информация, обикновено частна, която отново да повлияе на цената след определен период от време, но достъпна за ограничен брой хора, за да могат да получат по-големи печалби.
За да се определи пазарната неефективност, са проведени много изследвания от академични икономисти. Един от методите за определяне на информационната неефективност е да се състави регресионно уравнение за прогнозиране на цената на борсов инструмент. Ако регресионното уравнение се окаже статистически значимо, тогава се прави извод за неефективността на фондовия пазар, т.е. цените на акциите за всеки следващ ден ще зависят от цените в предходния ден на търговия и няма да се променят след постъпване на нова информация за емитента на борсата.
Вторият начин за определяне на пазарната неефективност е методът на непараметричната статистика. Съгласно този метод, в зависимост от това дали цената на акциите се увеличава или намалява в сравнение с предишната стойност, увеличенията на абсолютните ценови стойности във времеви редове се заменят със знаци „плюс“ или „минус“.
Третият начин за определяне на информационната неефективност се основава на измерване на корелациите между възвръщаемостта на сигурността и информационния поток във времето. Въз основа на резултатите от горните методи се разкрива наличието на слаба тенденция към положителна корелация в доходността на краткосрочните ценни книжа.
За развитието на фондовия пазар на Казахстан и повишаването на неговата информационна ефективност са необходими следните области:
Повишаване нивото на ликвидност на пазара;
Повишаване нивото на прозрачност на информацията;
Повишаване нивото на защита на правата на инвеститорите.
Днес почти всички съществуващи брокерски компании предоставят услуги за информационни бази данни, но трябва да се отбележи, че тази услуга е насочена главно към институционални инвеститори. Bloomberg е един от водещите доставчици финансова информацияза професионални участници финансовите пазари. Основният продукт е терминалът Bloomberg Professional, чрез който можете да получите достъп до текущи и исторически цени на почти всички световни борси и много извънборсови пазари, новинарската емисия на Bloomberg и други водещи медии, електронна система за търговия с облигации и други ценни книжа . Информационна агенция Irbis предоставя информация само на професионални участници. Първо, цената за получаване на достъп до информационната база данни е много висока и няколко пъти надвишава месечната доходност на отделен инвеститор. Второ, съдържанието на предоставената информация играе роля. В резултат на това на казахстанския пазар практически няма информационна база, която да предоставя информация в границите на достъпни разходи за отделен инвеститор. Оттук и необходимостта от откриване на информационен център, предоставящ информация на инвеститорите и заинтересованите страни не само относно финансовите отчети на листващата се компания, но и предоставящ пълен фундаментален анализ.
Създаването на този център ще реши редица проблеми. Първо, това ще подобри качеството на инвестициите. Второ, ще помогне да се оцени качеството на управление и квалификацията на портфейлния мениджър от страна на акционерите, в резултат на което ще се повиши нивото на доверие в инвеститорите и нивото на корпоративно управление. Най-после този център ще допълнителен източникприходи за размяната. Въпреки това не се препоръчва да се създаде център на 100% платена основа. За да се предостави такава информация на отделни инвеститори, може да бъде предоставена класирана цена в зависимост от количеството предоставена информация.
Тъй като на ефективния пазар новата информация бързо се отразява в цената, текущата цена на даден актив отразява цялата информация, която вече е налична. Следователно текущата цена на даден актив винаги е безпристрастна оценка на цялата информация, свързана с този актив, включително очаквания риск от притежаването на този актив. Следователно очакваната възвръщаемост, заложена в цената на актива, правилно отразява очаквания риск. От това следва, че на неефективен пазар текущите цени не винаги са справедливи и се променят не само под влияние на нова информация.
В заключение бих искал да цитирам работата на Z. Body, A. Kane и A. Marcus: „Прекалено доктринерската вяра в ефективните пазари може да парализира инвеститора и да създаде впечатлението, че всяка изследователска дейност е безсмислена.“
Наличието на слаба форма на ефективност на пазара на ценни книжа е доказано доста убедително. Всяка информация, която може да бъде събрана от анализа на минали котировки, се отразява в цената на акциите. Много инвеститори, които подкрепят хипотезата за ефективния пазар, смятат, че е препоръчително да се използват пасивни методи за управление на портфейл от ценни книжа, тъй като активното управление е свързано със значителни материални разходи. Следователно, дори при наличието на ефективен пазар, инвеститорът трябва постоянно да полага усилия, насочени към изграждане на диверсифициран портфейл от ценни книжа.
Литература:
1. Информационна ефективност на пазара - /studyfinance.ru/
2. Г.В. Дяденко. Еволюция на формата на информационна ефективност на руския фондов пазар / Вестник по икономика и математически методи.
3. Теоретични аспекти на информационната ефективност на финансовите пазари. /bibliofond.ru/download_list.aspx?Id=482789
4. „Хипотеза за ефективността на пазара“. /www.aton-line.ru/study/manual/
5. Федорова Е.А., д-р, доцент. Статистическо моделиране на оценката на промените в ефективността на фондовия пазар и неговото практическо приложение / Journal of Audit and финансовия анализ /- 2009
6. Brigham Y., Gapenski L. Финансов мениджмънт: пълен курс: В 2 тома / Прев. От английски Изд. В. В. Ковалева. /- 1997г.
