Rossiya kompaniyalarining dividend siyosati. Kompaniya faoliyatida dividend siyosatining roli. Trushevskaya Anna Alimovna
IN o'tgan yillar Yirik korxonalarning dividend siyosati G‘arbda qabul qilingan korporativ boshqaruv standartlariga yaqinlashmoqda. Ushbu standartlarning o'tkazgichlari an'anaviy ravishda " ko'k chiplar", lekin 2006 yilda ba'zi "ikkinchi darajali" kompaniyalar dividend madaniyatining global standartlariga yaqinlashish, aniqlash yo'lida muhim qadamlar qo'ydi minimal ulush sof foyda 15% miqdorida dividendlar to'lash uchun ajratilgan (MMK, NOVATEK)
Kompaniyalar tomonidan dividendlarni to'lash so'nggi bir necha yil davomida tartibga soluvchi nazorat ostida edi. 2004 yil iyul oyida to‘g‘risidagi qonunga o‘zgartishlar kiritildi aktsiyadorlik jamiyatlari"Rossiya kompaniyalari sof foydani kamaytirib ko'rsatish imkoniyatini istisno qilgan dividendlarni hisoblash uchun bazaning hajmini aniqlash to'g'risida. Bunday imkoniyatlardan foydalanishning yorqin misoli Rossiya kompaniyalari ushbu tuzatishlar qabul qilinishidan oldin u Surgutneftegaz edi. Kompaniya kapital qo'yilmalar va turli fondlarga ajratmalarni xarajatlarga kiritish orqali dividendlar to'lash uchun asos bo'lib xizmat qiluvchi sof foyda miqdorini kamaytirdi. Bundan tashqari, Surgutneftegaz ko'pincha retroaktiv ravishda registrni yopadi. Surgutneftegaz tarixi dividendlarni to'lash masalalarida minoritar aktsiyadorlarning huquqlarining buzilishining yorqin misolidir. Surgutneftegazning imtiyozli aktsiyalari bo'yicha dividendlar an'anaviy ravishda haqiqiy foydaning 1 foizidan oshmadi.
Keling, neft sektoridagi kompaniyalar o'rtasida dividendlar to'lashning hozirgi holatini ko'rib chiqaylik va ularning dividend siyosati turini aniqlaymiz. Tahlil uchun ma'lumotlar 1-jadvalda keltirilgan:
1-jadval. Rossiya neft sektori kompaniyalarining dividend to'lovlari
|
Kompaniya |
Sof foyda, mln surtish. |
Dividend miqdori, million rubl. |
Dividendlarning sof foydadagi ulushi, o/o |
Birining narxi. RUR aktsiyalari |
Jil bo'yicha dividendlar. baham ko'rish, ishqalash. |
Dividend daromadi vol. Aksiya, % |
|
Gazprom |
||||||
|
"Rosneft" |
||||||
|
"LUKoyl" |
||||||
|
"Surgutnefte gazi" |
||||||
|
Gazprom neft |
||||||
|
"Tatneft" |
||||||
|
"Bashneft" |
||||||
|
O'rtacha qiymati |
Jadvaldagi ma'lumotlarni tahlil qilib, biz neft sohasida hisoblangan dividendlarning ulushi sof foydaning taxminan 27 foizini (agar "Bashneft" OAJning ekstremal qiymatini hisobga olmaganda 15,5%) tashkil etishini ko'ramiz, bu ulushning o'zgarishi kompaniyalar orasida juda katta farq qiladi. - 12 dan 97% gacha. Dividendlar rentabelligi ko'rsatkichi kichikroq tarqalishga ega va "Bashneft" ning ekstremal qiymatini hisobga olgan holda 4,5% ni va agar ushbu kompaniyaning qiymati namunadan chiqarib tashlangan bo'lsa, 2,6% ni tashkil qiladi. Dividendlar rentabelligi ko'rsatkichi aktsiyalarning bozor qiymatining o'zgarishi bilan solishtirganda aktsiyadorlar tomonidan olingan daromadning past darajasini aks ettiradi, bu ko'pincha yuzlab foizlarga etadi.
Rossiya aktsiyadorlik jamiyatlari o'zlarining me'yoriy hujjatlari (nizomlari, dividend siyosati to'g'risidagi nizom) yordamida aktsiyadorlar va potentsial investorlarga ma'lum bir kompaniyaning qimmatli qog'ozlariga investitsiya qilishdan kelajakda kutilayotgan foydani baholash bo'yicha ko'rsatmalar beradi. Albatta, barcha investorlar dividendlar daromadliligi va rentabellik ko'rsatkichlariga amal qilmaydi; ko'p narsa tuzilishga bog'liq. ustav kapitali, lekin baribir dividendlar haqidagi ma'lumotlar bozor uchun muhim va "qog'oz" bo'lishi mumkin bo'lgan foydadan farqli o'laroq, dividendlar investorlarga kompaniyaning haqiqiy holati haqida signal beradi.
Keling, Rossiya neft sohasidagi yuqorida qayd etilgan kompaniyalar o'zlarining dividend siyosatini amalda qanday amalga oshirishlarini ko'rib chiqaylik.
2013 yil natijalariga ko'ra, "Gazprom" OAJ sof foydaning 11,8 foizini dividendlar shaklida to'ladi, garchi kompaniyaning dividend siyosatida sof foydaning 10 foizi miqdorida dividendlar to'lash uchun ishlatilishi nazarda tutilgan bo'lsa-da, ikkinchisi. ustavda belgilangan qismi zahira fondi hamda kamida 40 foiz va 75 foizdan ko‘p bo‘lmagan uchinchi qismini investitsiya maqsadlarida tashkil etadi. Shu bilan birga, xuddi shu dividend siyosatida yuqoridagi satrda zaxira fondi to‘liq shakllantirilgan taqdirda dividendlar sof foydaning 17,5% dan 35% gacha bo‘lishi kerakligi ko‘rsatilgan. Jamg'armaning miqdori to'g'risidagi ma'lumotlarning maxfiyligi sababli, kompaniya ustaviga mos keladigan miqdorda zaxira fondi tuzilgan yoki yo'qligini aniqlash mumkin emas. Ishonch bilan aytishimiz mumkin bo'lgan yagona narsa shundaki, kompaniya rahbariyati dividendlar bo'yicha konservativ yondashuvga rioya qiladi, investitsiyalar va boshqa strategik maqsadlar uchun katta miqdordagi mablag'larni zaxiralaydi va yaqin kelajakda yangilangan ma'lumotlarni hisobga olgan holda, bu yondashuv o'zgarishi dargumon. kompaniyaning dividend siyosatining versiyasi. Qizig'i shundaki, dividendlarni to'lash uchun belgilangan muddat - bu "aktsiyadorlarning umumiy yig'ilishining qarori bilan belgilangan muddat, u ko'rsatilgan qaror qabul qilingan yil oxiridan kechiktirilmaydi". “Aksiyadorlik jamiyatlari toʻgʻrisida”gi qonunga koʻra, bu muddat dividendlar toʻlash toʻgʻrisida qaror qabul qilingan kundan eʼtiboran 60 kundan oshmasligi kerak, shunga koʻra jamiyat rahbariyati investitsiya qilingan mablagʻlar boʻyicha daromadlarni oʻz vaqtida olishda aksiyadorlarning huquqlarini maʼlum darajada buzadi. .
Rosneft neft kompaniyasi 2013 yil oxirida sof foydaning 15,2 foizini to'ladi, bu kompaniya tomonidan e'lon qilingan dividend siyosatiga to'g'ri keladi. Hujjatda dividendlarni to'lash muddati to'g'risidagi band kiritilganligi sababli dividend siyosatining rolini oshirish tendentsiyasi mavjud - u 60 kungacha qisqartirildi (dividendlar to'lash to'g'risida qaror qabul qilingan kundan boshlab) va u Shuningdek, har bir toifadagi aksiyalar bo‘yicha dividendlar to‘lash ushbu toifadagi barcha aksiyalar egalariga bir vaqtning o‘zida amalga oshirilishi qayd etilgan, bu esa nafaqat ko‘pchilik, balki minoritar aksiyadorlarning ham talablarini teng qondirishga xizmat qiladi.
Kompaniyaning dividend siyosati tamoyillari sof foyda, moliyaviy holat va mavjud investitsiya loyihalari o'sish sur'atidan kelib chiqqan holda dividendlarning yillik o'sishini ta'minlashga intilish niyati bilan to'ldiriladi. Bu holat amalda amalga oshirilmoqda - so'nggi 5 yil ichida kompaniyaning bir aksiyasiga to'g'ri keladigan dividendlar hajmi har yili 20 foizga oshdi va biz dividend siyosatiga agressiv yondashuv haqida ishonch bilan gapirishimiz mumkin.
2013 yil natijalariga ko'ra, LUKoil neft kompaniyasi o'zining sof foydasining 17% dan ortig'ini to'lagan; so'nggi bir necha yil ichida har bir aksiya uchun dividend to'lovlari miqdori o'rtacha 15% ga o'sdi, bu esa agressiv usuldan dalolat beradi. dividendlar to'lash. Kompaniya quyidagi "dividend" maqsadlarini qo'ydi: "dividendlar miqdorini quyidagilardan biri sifatida tan olish. asosiy ko'rsatkichlar investitsion jozibadorlik kompaniya va dividendlar miqdorini foydaning izchil o'sishi va/yoki taqsimlanmagan foydadagi dividendlar to'lovlari ulushi asosida oshirish. Ikkinchisi kompaniya rahbariyatining mavjud va potentsial aktsiyadorlar oldida ijobiy imidj yaratishni davom ettirish niyatidan dalolat beradi, bu ham korporativ boshqaruv darajasining oshganidan dalolat beradi.
"Surgutneftegaz" OAJ ham belgilangan dividend siyosatiga ega emas, to'lovlar to'g'risidagi ma'lumotlar kompaniyaning rasmiy veb-saytida "Dividendlar" bo'limida, shuningdek yillik hisobotda keltirilgan. 2002 yildan 2013 yilgacha kompaniyaning dividendlari qiymati +337% dan -34% gacha o'zgargan. Taxmin qilish mumkinki, kompaniya investitsiya loyihalari amalga oshirilgandan keyin qolgan mablag'larni dividendlar shaklida taqsimlash orqali qoldiq printsipi (konservativ turdagi) bo'yicha to'lovlar siyosatiga amal qiladi. Siyosatni investorlar va umuman bozor uchun bashorat qilish qiyin, bu joriy daromadga qiziqqan aktsiyadorlar uchun kompaniyaning investitsion jozibadorligini biroz pasaytiradi.
"Gazprom Neft" OAJ direktorlar kengashi tomonidan tasdiqlangan siyosatga ega, unga ko'ra dividendlar to'lanadi naqd pulda jamiyat ustavida belgilangan muddatda. Siyosatning maqsadi “kompaniya faoliyatining shaffofligi va investitsion jozibadorligini oshirish, dividendlar miqdorining ijobiy dinamikasini taʼminlash” deb eʼlon qilingan. Oxirgi besh yil ichida bir aksiya uchun to‘lovlar hajmi sezilarli darajada o‘zgarib turdi, ham o‘sish (2011-yilda +64%), ham pastga (2009-yilda -33%), sof foydadagi dividendlarning ulushi esa 2011-yildan taxminan 22% ni tashkil qiladi. 2007 yildan 2011 yilgacha. Shunday qilib, kompaniya dividend siyosatiga tajovuzkor yondashuvga amal qiladi, dividend miqdorini sof foydaning foizi sifatida belgilaydi va shu bilan birga har bir aksiya uchun o'ziga xos dividendni oshirishga harakat qiladi. 2008 yil oxiridagi moliyaviy beqarorlik davrida dividendlar oldingi davrga nisbatan 33 foizga kamaydi. Shunday qilib, likvidlik pasaygan davrda aktsiyadorlarga to'lovlarni amalga oshirish uchun mablag'lar oqimining pasayishi kuzatilishi mumkin. Bu, bir tomondan, kompaniyaning pul oqimini kerakli darajada ushlab turish imkonini berdi, biroq boshqa tomondan, moliyaviy beqarorlik sharoitida kiruvchi yangiliklarga faol munosabatda bo'lgan ba'zi investorlarni qo'rqitdi. dividendlarning signalli roli.
"TATNEFT" OAJ tasdiqlangan dividend siyosatiga ega bo'lib, uning maqsadi aktsiyadorlarga to'lovlar uchun ajratilgan dividendlarning aniq miqdorini ko'rsatmasdan, dividend to'lovlarini yuqori darajada ushlab turish ekanligini ta'kidlaydi, bu ma'lum darajada boshqaruv qarorlariga moslashuvchanlikni beradi, lekin shu bilan birga. vaqt aktsiyadorlar uchun keyingi davr uchun to'lovlarni bashorat qilish uchun deyarli imkonsiz qiladi. 2012-2013 yillarda sof foydadan dividend to'lovlari miqdori mos ravishda 30 va 22% ni tashkil etdi. Bir aksiya bo'yicha dividend miqdori 2006-2011 yillar davomida sezilarli darajada o'zgarib turdi va yiliga o'rtacha 13% ga o'sdi.
"Bashneft" OAJ tasdiqlangan dividend siyosatiga ega, 2013 yilda u 2012 yil uchun sof foydasining 96% dan ortig'ini dividendlarga ajratdi. Mablag'larning bunday taqsimlanishi, bizning fikrimizcha, asosiy aktsiyador OAJ ehtiyojlari bilan bog'liq AFK tizimi»likvidlik darajasini oshirishda.
Baranova, E. S. Firmalarning dividend siyosati. Ruscha yondashuvning o'ziga xos xususiyatlari / E. S. Baranova, L. D. Kazachenko. // Iqtisodiyot va biznes: nazariya va amaliyot. – 2017. – 11. – B. 20-24.
DIVIDEND SIYoSATI FIRMA. RUS YONDASHISHNING XUSUSIYATI
E.S. Baranova, k va. ekon. fanlari, dotsent
L. D. Kazachenko, t.f.n. ekon. fanlari, dotsent
Transbaykal davlat universiteti
(Rossiya, Chita)
Izoh. Ushbu maqolada nazariy yondashuvlarning xususiyatlari o‘rganildi shakllanishiga dividend siyosati Va Rossiyadagi kompaniyalar va V G'arbiy mamlakatlar, shu jumladan. yu choy dividendlar to'lash nazariyalari va korxonaning dividend siyosatini tanlashga ta'sir etuvchi omillar. ediva ushbu masalalarga ruscha yondashuvning o'ziga xos xususiyatlarini aniqladi vadegan xulosaga keldiyagona dividend siyosatimavjud emas Ha, albatta , ta'sir etuvchi omillardan beri uning tanlovi, boshqacha mamlakatlar farqlanadi.
Kalit so‘zlar: dividend, dividend siyosati,dividendlarni to'lashga yondashuvlar,dividend siyosati nazariyalari, ta'sir etuvchi omillar.
Dividend siyosati korxona ikkita asosiy muammoni o'z ichiga oladi- foydaning qanday ulushi ichida o'rtacha to'lanishi kerak ma'lum bir vaqt va qanday turdagi div to'lov siyosati Va tendentsiyalarga rioya qilishga arziydi.Dividend siyosatini tanlash masalalari tobora dolzarb Rossiya kompaniyalari uchun. Biz o'z oldimizga ko'rib chiqish vazifasini qo'ydik T dividend siyosatining nazariy jihatlarini tushunish Rus va G'arb oldingi d ularning o'ziga xosligini hisobga olgan holda qabul qilish xususiyatlari, uning tovar tannarxiga ta'siri kompaniyalar, muayyan strategiyani tanlashga ta'sir qiluvchi omillar.
Rus tilining izohli lug'ati Ozh e gova S.I. quyidagilarni beradi ta'rifi Dividend tushunchalari: "Dividend va haqiqat, korxona ishtirokchilari tomonidan qabul qilingan Va qo'yilgan kapitalga mutanosib yatiya va talu" 1 . Boshqacha qilib aytganda, bu chining bir qismidir Bilan taqsimlangan kompaniyaning foydasi I aktsiyadorlari o'rtasida bo'ladi.Bu aktsiyadorlarga investitsiyalari uchun to'lovning bir turi. va kompaniyaga. Agar murojaat qilsak o p dividend siyosatini taqsimlash, mushuk o toʻdasi R ishida berilgan. K. Liza, K. Yunus, A. Kaley "Dividend siyosati - uning kompaniya qiymatiga ta'siri",keyin biz quyidagilarni topamiz ta'rif: "Yo'naltiruvchi amaliyot kompaniya qarorga amal qiladidividendlarni to'lash, ya'ni A u belgilagan maqsad va vazifalar to'plami e o'zingizdan oldin » 2 . Dividend siyosati o P dividendlar ulushini taqsimlaydi, shuningdek de r korxona foydasi yashaydi. Mavjud taqsimlanmagan foyda va dividendlar o'rtasidagi munosabatlar, ya'ni A qanchalik ko'p ekanligini tushunadi Bilan cheklangan foyda, kamroq div Va dandies va aksincha 3 .
Klassifikatsiyaga g'arbiy yondashuv tahlili dividend stavkalari quyidagilarni ajratib ko‘rsatish imkonini berdi puflash turlari: pul di naqd dividendlar ), bonusli aktsiyalar, deb ataladiAQSh aktsiyalari bo'yicha dividendlar ( Bonusli aktsiyalar AQShda aksiyalar dividendlari deb ataladi ), mulk dividendlari, yillik ( Mulk dividendlari oraliq dividendlar, yillik dividendlar), maxsus dividend l shaxsiy dividend ( Maxsus dividend, qo'shimcha dividend ), oddiy naqd pul d va dividendlar (Regular Cash dividend), div va korporatsiyaning qimmatli qog'ozlari tomonidan to'langan qarz ( Skrip dividend), tugatish dividend, div mulk tomonidan to'langan depozit ( Mulk dividendlari) 4 .
Shunday qilib, biz borligini ko'ramiz T har xil turlari mavjud dividendlar va har biri Bu aksiyadorlar uchun qimmatlidir. HAQIDA T Dividend siyosati ikkita asosiy maqsadni hisobga olishi kerakligini ta'kidlaymiz: maksimallashtirish A egasining farovonligi va ta'minoti e chen etarli mablag'ning etishmasligi.Va yuqorida aytib o'tilganidek, menejerlar joriy va o'rtasidagi muvozanatni topishlari kerak O aktsiyadorlar uchun taraqqiyot va kompaniyaning kelajakdagi o'sishi. Shuning uchun dividend siyosati kabi jihatlarni hisobga olishi kerak mavjud naqd pul miqdori investorlarga to'lov uchun va nimada daraja b joriy taklif loyihalar kompaniya uchun foydali bo'ladi 5 .
Rossiya Federatsiyasi haqida gapirganda, biz ta'kidlaymiz dividendlarni to'lashning uchta asosiy usuli.
1. Konservativ birinchi navbatda korxona rivojlanishini o'z ichiga olgan yondashuv. Olimlar buni bilan qayd etishadi O uning divas navlaridan biriga ko'ra Va depozitlar qoldiq asosida to'lanadi, ya'ni birinchi navbatda Va raislik qiluvchining faoliyati moliyalashtiriladi d qabul qilish va faqat keyin bundan tashqari tarqatish Dividendlar to'lanadi.
2. O‘rtacha bunga yaqinlashing O to'lanadigan dividendlarning minimal barqaror miqdorini belgilaydi va shu bilan birga e Korxona ko'proq foyda oladigan hollarda ularning hajmini oshirishga ruxsat beraman. Ya'ni, boshqacha aytganda A Mi, dividendlar yarmi kompaniya foydasiga bog'liq. Bu yondashuv optimal hisoblanadi.
3. Progressiv yondashuv. Bunga ko'ra Dividendlar ustuvor hisoblanadi, ularning doimiy o'sishi. Rivojlanishga investitsiyalar Va ushbu yondashuv bilan korxona O orqa o'rindiqqa o'tir 6 .
G G'arb davlatlari haqida gapirganda, sanab o'tilganlardan tashqari, keyingisini belgilashimiz mumkin Yu Dividend siyosatining umumiy turlari:
– l liberal dividend siyosati. Ushbu siyosatga rioya qilgan holda, boshqaruv kompaniyalari o'z aktsiyadorlariga yuqori dividendlar to'laydilar va vaqt o'tishi bilan ularni oshiradilar. vaqt etarli emas;
- Bilan barqaror dividend siyosati. Firmalar siyosatga amal qilishlari mumkin: Art. A yuqori dividendlarni to'lash nisbati n dov, ya'ni to'lov foizi n bo'lib qoladi e o'zgaruvchan; yoki "barqaror rupiy" (n bilan O inflyatsiyaga moslashtirilgan), ya'ni ushbu siyosatga ko'ra, rubldagi dividendlar darajasi barqaror bo'lib qolmoqda.;
– n Kam muntazam dividend va qo'shimcha dividend siyosati. Shunday qilib, bu yondashuvga ko'ra, charchagan V muntazam kam dividend to'lanadi, va qachon kompaniya gullab-yashnaydi va ko'payadi T foyda, keyin qo'shimcha to'lovlar amalga oshiriladi Va haqiqiy dividendlar;
- O statik dividend siyosati. Ushbu siyosatga ko'ra, dividendlarkorxonaning yangi loyihalarini moliyalashtirish uchun talab qilinmaydigan foydadan to'lanadi. Dividendlar investitsiyalarga qarab o'zgaradi n yangi imkoniyatlar;
- P Ko'p dividendlarni oshirish siyosati. Ba'zi kompaniyalar afzal ko'radi Va tez-tez va oz miqdorda aktsiyadorlarga dividendlar to'lash uchun eritish. Bu yerga A Shunday qilib, ular o'sish va rivojlanish illyuziyasini yaratadilar va tiya firmalari;
– n cheksiz dividend siyosati Va ka. Dividendlar kechiktirmasdan to'lanadi I faqat menejerlar bu kompaniya moliyasiga zarar keltirmasligiga ishonganlarida. Bunday holda, aktsiyadorlarning manfaatlari hisobga olinmaydi, lekin shuni ta'kidlash kerakki, ko'pincha firmalar keladi. R barqaror yoki o'sayotgan divalar yashaydi Va cheksiz emas, balki trend siyosati;
– e yagona naqd dividend plyus b O zerikarli siyosat. Shunga ko'ra d Davomida, har bir aksiya uchun minimal dividend stavkasi naqd pulda to‘lanadi, bonusli aksiyalar esa jamg‘arilgan zaxiralardan chiqariladi.Shuni ta'kidlash joizki O qadrsiz aktsiyalar to'lanmaydi e mos asosda. Ular ma'lum bir vaqtda to'lanishi mumkinvaqt davri, masalan va chora-tadbirlar 3- 5 yil, bu kompaniyaning to'plangan zaxiralariga bog'liq.
2014 yilda Rossiya hukumati tasdiqladi Va lo Korporativ boshqaruv kodeksi, unga ko'ra kompaniyaning dividendlari “shaffof” bo'lishi kerak. Kompaniyalar uchun e aniq tuzish tavsiya etiladi O qoidalar belgilanadigan qoida A dividendlarni hisoblash qoidalari, ularni to'lash va boshqalar. Boshqacha aytganda, hayratlanarli Va u yoki buning joriy siyosati d qabul qilish, ma'lumot uchun mavjud bo'lishi kerak e ma'lumotlarning mavjudligini oshirish uchun do'konlar. Shuningdek, dividendlar turi mol-mulkda emas, naqd pulda bo'lishi kerakligi ta'kidlangan.tabiiy shakl, chunki uning qatlami Yaxshi baho bering.
Umuman olganda, olimlar iqtisodchilarning fikricha, boshqa mamlakatlarga nisbatan Rossiyada dividendlar past va biz tomonimizdan. Shunday qilib, Rossiya Federatsiyasida ular faqat 10-20 tafoydaning% ni tashkil qiladi va butun dunyo bo'ylab ularning hajmi 40% ga etadi. Shunday qilib, biz mumkinRossiyada dividend siyosati kattaroq degan xulosaga kelingkonservalarga mos keladi faol yondashuv , G'arbda esa bu yanada tajovuzkor yondashuv 7 .
Vaqt o'tishi bilan paydo bo'ldi yana bir bor dividend siyosatining shaxsiy nazariyalari, asosan, Bular G‘arb tadqiqotining nazariyalari va tel va olimlar;
1. Dividend siyosatining qoldiq nazariyasi (Dividend siyosatining qoldiq nazariyasi) 8 .
2. Dividendning tartibsizligi nazariyasi, Miller va Modigliani, 1961 (Dividend I r) muvofiqlik nazariyasi, Miller va Modigliani, 1961) 9 .
3. Qo'ldagi qush nazariyasi J. Lintera va M. Gordon (Qo'ldagi qush nazariyasi, Jon Lintner 1962 va Myron Gordon 1963) 1 0 .
4. Soliq differensial nazariya B. Graham va D. L. Dodd (Soliq differensial nazariyasi, (B. Graham va D.L. Dodd) 1 1 .
5. Foizli to‘lov nazariyasi, Rubner 1966 1 2 .
6. Foizni ushlab turish Th eory, Clarkson and Eliot 1969 1 2 .
7. Agentlik qiymat nazariyasi ( Agentlik xarajatlari nazariyasi, Jenson) 1 3 .
Shunday qilib, biz bu nazariyalar bilan ekanligini ko'ramiz O yuzga nisbatan dividend siyosatining qonuniyligi masalasiga e'tibor qaratdi va kompaniya ko'prigi. Ushbu yondashuvlarning ba'zilari dividendlar kompaniyaga ijobiy ta'sir ko'rsatishini ta'kidlaydi, ba'zilari esa bunga ishonishadi Va ko'rishlar ham salbiy ta'sir ko'rsatishi mumkin men xafaman.
1950-yillarda Linter tadqiqotida va ilmiy-tadqiqot institutida tahsil olgan, korxonalar rahbarlari sifatida Va kompaniyalar o'zlarining dividend siyosatini belgilaydilar. Respondentlarning aksariyati T Ular "daromadning maqsadli ulushi" deb ataladigan narsa borligini ta'kidladilar e aktsiyalarning dividend siyosati. Ha yo'q O Ba'zi firmalar foydaning taxminan 40 foizini dividendlar shaklida to'lashlari mumkin, boshqalari esa bu foizni 50 ga oshiradi. Ko'pincha h Dividend o'lchovlari foyda bilan o'zgaradi y lju firmalari 1 4 . Rossiya Federatsiyasidamenejerlar uchtadan birini tanlashadi Bilan dividend siyosatining yangi turlari vaya'ni konservativ, mo''tadil va a G Javobgar yondashuvlar.
Ta'sir qiluvchi eng muhim omillaru yoki bu dividend siyosatini tanlash va tiki, quyidagilar: Yu huquqiy qoidalar dividend siyosati haqida; ovqat va daromad darajasida; Va aktsiyadorlarning manfaatlari; x ara k sanoat, Bilan ma'lum bir kompaniya faoliyat yuritadigan sektor; kompaniya yoshida; n soliq siyosati; f boshqaruvchi aktyor; P likvidlik pozitsiyasi(e agar kompaniyada dividendlar to'lash uchun etarli naqd pul bo'lmasa, keyin u ozod qilishni boshlashi mumkin bonusli aktsiyalar); b kelajakdagi talablar(e ichida mavjud bo'lsa e kelajakda, bashorat qilish ehtimoli T barcha foydali investitsiya imkoniyatlari O sti, keyin kompaniya to'lashi mumkin b O kam dividendlar va aksincha) 1 5 .
Yuqorida sanab o'tilgan omillar T hisobga olinadigan asosiy omillardandir turli mamlakatlar tinchlik. Bularga biz ko'plab moliyaviy qo'shimchalarni qo'shishimiz mumkin Aspektlar , bu ma'lum hisob-kitoblarni talab qiladi. Qarasak Keling, Rossiya Federatsiyasini ko'rib chiqaylik, keyin biz aniqlaymiz, bu erda qayd etamiz e ta’sir etuvchi omillar s bor dividend siyosati ki, quyidagilardir: huquqiy omil; Cheklovlar trakt tabiati (Rossiyada bu sub A zaxira qopqog'ini shakllantirishni nazarda tutadi Va ustav kapitalining kamida 15 foizi miqdorida tala A oziqlangan); tugatish bilan bog'liq cheklovlar d ness; aktsiyadorlarning manfaatlari; kompaniyaning yoshi; reklama cheklovlari— informatsion xususiyatga ega (shuningdek n Dividend siyosatini shakllantirish A yaqindan kuzatib borish, firmalar kerak O dimo barqaror sug'orishga rioya qiladi Va ki moliyaviy maqsadlar uchun dividendlar to'lash R aktsiyalarning bozor narxining pasayishi).
Butun dunyoda divalar shakllanmoqda Va Korxonaning trend siyosatiga ko'plab turli tadqiqotlar bag'ishlangan. E'tibor bering, qanday qilib bu borada konsensus yo'q ko'rinish a Dividend siyosatiga u yoki bu kompaniya amal qilishi kerak. Bular O Biz yuqorida muhokama qilgan strategiyalar barcha mamlakatlarda qo'llanilmasligi mumkin, chunki bu korxona uchun ma'lum dividend strategiyasini tanlashga ta'sir qiluvchi turli omillarga bog'liq.Agar biz Rossiya Federatsiyasiga murojaat qilsak, unda biz shu yerdamiz Kimga turli kompaniyalarda ekanligini aytishimiz mumkin s dividend siyosatini shakllantirishda turlicha yondashuvlarni qo'llaydi. Shuni ta'kidlash kerakki, ko'plab rus tadqiqotlari O Hokimiyat bu masalani qonuniy deb hisoblaydi O kompaniya qiymatiga nisbatan dividend siyosatining kuchi.Ular dividend siyosati nazariyalarini o'rganadilar va vadagi tadqiqotlar ga o'zgaruvchanmi? Rus amaliyoti.
Shunday qilib, biz kira olamiz s suvlar korxonaning dividend siyosati va yatiya alohida o'ynaydi roli, chunki dividendlarni to'lash bozor qiymatiga ta'sir qiladi Va korxona salohiyati. Bunga qo'chimcha, V ularning tanlagan yordami bilan yolg'on gapirish Va istiqbolli siyosat kompaniyaning foydasini taqsimlashi mumkin. Bundan tashqari, tashvishlanishning hojati yo'q s Dividendlar investitsiyalarni jalb qilishi aniq O xandaq va, demak, investitsiyalar. Shunday qilib, biz kompaniya va davom etayotgan rivojlanishda strategik ahamiyatga ega ekanligini ko'ramiz V uning faoliyati haqida Nuh. Menejerlar h kompaniyalar siyosatni tanlaydilar Bilan foydani ular erishmoqchi bo'lgan asosiy maqsad va vazifalariga muvofiq taqsimlash. Tadqiqotga ko'ra investorlar, Rossiya Federatsiyasida dividendlarning ta'siri tomonidan narx kotirovkalarikompaniyalar l Va namoyon qilish yoki namoyon bo'lmaslik. Bu xuddi shu narsa boshqa mamlakatlarga ham tegishli.
Bibliografik bilan chiyillash
1. Izohli lug'at Rus tili / S.I. Ozhegov. – M.: MChJ "Oniks nashriyoti": MChJ“Tinchlik va ta’lim”, 2008. – 736 Bilan.
2. Ronald C. Lizing, Kose Jon, Avner Kalay. Uri Loewenstein, Oded H. Sarig, Dividend Pol icy- Uning firma qiymatiga ta'siri, Garvard Business School Press, Boston, Massachusets, 2000 yil. – p. 29.
3. Dividend siyosati Elektron resurs / Leonard N. Stern biznes maktabi: 44 West 4th Street, Nyu-York, NY 10012, AQSh Kirish rejimi: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/acf2E/Chap10.pdf
4. Dividend siyosati- nazariya Elektron resurs / Ochiq elektronhttp://shodhganga.inflibnet.ac.in portali
5. Vorobyov A.G. Aksiyadorlik jamiyatining dividend siyosatini optimallashtirish: mavhum dis . ... Iqtisodiyot fanlari doktori. Fan / A.G. Vorobyev. – M., 2011. – 169 Bilan.
6. Dividend siyosati- erkinlik yoki zarurat // "F" elektron jurnali Va moliyaviy direktor" Elektron resurs Kirish rejimi: https://fd.ru/articles/158421- dividendnaya-poli tika-svoboda-ili-neobhodimost — qqqq-17-m1
7. Teplova T.V. Dividendlarni to'lashning ta'siri bozor bahosi Rus kompyuterlari A tadqiqot: Rossiyada va xorijda hodisalarni tahlil qilish usulidan foydalangan holda empirik tadqiqotlar va nykh savdo maydonchalari // Audit va moliyaviy tahlil. - 2008 . – №2.
8. Dividend siyosati: Nazariyalar va empirik dalillarni ko'rib chiqish / Husam-Aldin Nizar Al-Malkaviy , ALHOSN universiteti biznes fakulteti muxbir muallifi P.O. 38772 quti - Abu-Dabi, BAA.Maykl Rafferti Katta tadqiqot tahlilchisi, WRC, Sidney universiteti, Au stralia.
9. Miller, Merton X., va Modigliani, Franko. “Dividend siyosati, o'sish va Sharning bahosies: Biznes jurnali 34, №. 4 oktyabr, 1961 yil, 5-bet. 411-433.
10. Gordon Myron J., "Optimal investitsiyalar va moliyalashtirish siyosati: Moliya jurnali, 1963 yil may, p. 264-272.
11. Graham, B., D. Dodd, Xavfsizlik tahlili, Nyu-York: McGraw-Hill, 1-nashr, 1934 yil.
12. Ravi M Kishore , Dividend siyosati va aktsiyalarni baholash, Taxmann's Moliyaviy Menejment, 2001, p. 1.473, 1.474.
13. Jensen Maykl. C. va Uilyam Meckling, ‘Firma nazariyasi: boshqaruv xulq-atvori, agentlik xarajatlari va mulkchilik tuzilmasi’, Journal of Financial Economics, Vol.3, 1976, bet.305-360.
14. Lintner, Jon."Korporatsiyalar daromadlarini dividendlar bo'yicha taqsimlash, saqlanmagan daromadnings and Taxes" American Economic Review 46, 1956 yil, may.97-133 .
15. Ta'sir qiluvchi omillardividend to'lash to'g'risida qaror // Hind elektron tezislari va dissertatsiyalari URL:http://shodhganga.inflibnet.ac.in/bitstream/ 10603/8955/11/11_ bob%205.pdf.
FIRMALARNING DIVIDEND SIYoSATI.RUS YONDASHISHNING XUSUSIYATI
E.S.Baranova,
L.D.Kazachenko, iqtisod fanlari nomzodi, dotsent
Transbaykaldavlat universiteti
(Rossiya, Chita)
Abstrakt.Ushbu maqola Rossiya va G'arb mamlakatlaridagi kompaniyalar tomonidan dividend siyosatini shakllantirishga nazariy yondashuvlarning o'ziga xos xususiyatlarini, shu jumladan div nazariyasini o'rganadi.ito'lovlar va korxonaning dividend siyosatini tanlashga ta'sir etuvchi omillar. Maxsus feaBu masalalarda Rossiya yondashuvining yo'nalishlari aniqlandi va yagona dividend siyosati degan xulosaga keldiqila olmaydimavjud, chunki uni tanlashga ta'sir qiluvchi omillar mamlakatdan mamlakatga farq qiladi.
Kalit so‘zlar:dividend, dividend siyosati, dividend to'lash yondashuvlari, dividend siyosati nazariyasi, ta'sir etuvchi omillar.
Nazorat savollari
1. Kapitalning optimal va maqsadli tuzilishi tushunchasini bering.
2. Nima uchun kapital tuzilishi tarmoqlar bo'yicha farqlanadi?
3. Moliyaviy va ishlab chiqarish (biznes) tavakkalchilik tushunchasini keltiring.
4. Amerika va Yevropa modellari bo'yicha moliyaviy leveraj effektining mazmuni qanday?
5. Operatsion kaldıraç va kapital tuzilmasi bo'yicha qaror qabul qilishda ularni hisobga olgan holda operatsion leveragening ta'siri.
6. Kumulyativ leveredjning ta'siri, kapital tarkibi bo'yicha qarorlar qabul qilishda foydalanish.
7. Moliyaviy va operatsion risklar va moliyaviy leverage o'rtasida qanday bog'liqlik bor?
8. Qaysi atama nisbatan ega bo'lgan kompaniyaning holatini tavsiflaydi yuqori daraja qat'iy xarajatlar?
9-mavzu. DIVIDEND SIYoSATI
9.1. JAMIYATNING DIVIDEND SIYoSATI, UNING MAZMUNI
Dividendlar olish aksiyadorlarning asosiy maqsadlaridan biridir. Narxi aktsiyadorga tegishli aktsiyadorlik kapitali ko'pincha deb talqin qilinadi joriy qiymat kutilayotgan dividendlar oqimi. Taxminlarga ko'ra, aktsiyador sof foydani firma aktivlariga qayta investitsiya qilish orqali ma'lum darajada qanoatlantirsa, uzoq muddatda uni naqd dividendlar to'lash jalb qiladi.
Kompaniyaning dividend siyosati- aksiyadorlarga sof foyda shaklida ishlab chiqarilgan mablag'larni to'lash, dividendlarni to'lash shakli, hajmi va muntazamligi to'g'risida qaror qabul qilish tamoyillari. Hozirgi vaqtda dividend siyosati kompaniyaning bozor kapitallashuviga qanday ta'sir qilishi haqida konsensus yo'q. Optimal dividend siyosatini tanlash muammosi ko'plab nazariy va empirik tadqiqotlar mavzusi bo'ldi.
Naqd dividendlar- bu eng oddiy va tushunarli variant. AQShda to'lovlar har chorakda amalga oshiriladi, boshqa mamlakatlarda - kamroq. Rossiyada yarim yillik va yillik to'lovlar dividendlar.
Aktsiyalarda dividendlarni to'lash. Dividendlarni to'lashning ushbu shakliga misol sifatida aktsiyadorlarning umumiy yig'ilishi aksiyalar shaklida har bir aksiya uchun 1 AQSh dollari miqdorida dividendlar to'lash to'g'risida qaror qabul qilgan vaziyat bo'lishi mumkin. Keyin, 10 birlik aktsiya narxida. har bir aktsiyador aktsiyaning 1/10 qismini dividend sifatida oladi, ya'ni. masalan, 30 ta aktsiyadan iborat paket uchun aktsiyador qo'shimcha uchta aktsiyani oladi. Aktsiyalarda dividendlarni to'lash, agar aktsiyalar haddan tashqari baholangan bo'lsa, mantiqiy bo'ladi va hisobot davri Narxlar deyarli oshmadi, istiqbolli loyihalarni amalga oshirish uchun esa pul kerak.
Rossiya amaliyotida aktsiyalarda dividendlar to'lash bilan bog'liq holatlar mavjud bo'lib, yaxlitlash natijasida oz miqdordagi aktsiyalar egalarining huquqlari buzilgan. IN yangi nashr Rossiya Federatsiyasining "Aktsiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" gi qonuni kasr aktsiyalarining mavjudligiga ruxsat beruvchi normani kiritdi.
Aktsiyalarni bo'lish - bo'lish. Ushbu variant avvalgisiga o'xshaydi: u aktsiyalarning bir necha qismlarga bo'linganligini va dividendlar katta miqdordagi aktsiyalarga taqsimlanishini nazarda tutadi.
Qimmatli qog'ozlarning bo'linishi foydasiga eng ko'p keltirilgan dalillar:
1) kompaniya qiymatini maksimallashtirish nuqtai nazaridan optimal narx oralig'i mavjud bo'lib, unga bo'linish orqali erishish mumkin;
2) Bo'linish tufayli muomaladagi aksiyalar sonining ko'payishi ushbu aktsiyalarning faolroq savdosiga olib keladi. Agar, masalan, bitta aktsiya ikkiga bo'lingan bo'lsa, ya'ni. bitta aktsiya uchun har bir aktsiyador ikkitadan oladi, keyin dividendlar nima bo'ladi?
Nazariy jihatdan, har bir yangi aktsiya dividendning yarmini to'laydi. Biroq, amalda kompaniyalar ko'pincha aktsiyalarni bo'lishda dividendlarni kamaytiradi.
nomutanosib (kamroq darajada), bu “parchalangan” aksiyalar narxiga ijobiy ta’sir ko‘rsatadi (9.1-jadval).
9.1-jadval |
|||
Indeks | Ezishdan oldin | Maydalangandan keyin 2:1 | Maydalangandan keyin 2:1 |
(mashq) |
|||
Bir aksiya uchun dividend | |||
Aksiya narxi | |||
Tabiiy savol tug'iladi: nega shunchaki dividendlarni oshirib bo'lmaydi? Va nega aktsiyalar dividendlari 35% ga kamaytirilganda, aksiyalar narxi atigi $28 ga tushadi?
Rivojlangan bozorda aktsiyalarning bo'linishi ijobiy signal sifatida qabul qilinadi. Qo'shma Shtatlarda korporatsiyalar odatda aktsiyalarni bo'linish bilan shug'ullanadilar joriy narx aktsiyalari ma'lum bir darajaga etadi - $ 98 - va 3 oy davomida shunday qoladi. Keyin hamma aktsiyaning bo'linishini kutadi. Agar bo'linish sodir bo'lmasa (bu allaqachon salbiy bozor signali), aktsiya narxi tushishi mumkin.
Kompaniyaning aktsiyalarini qaytarib sotib olish qolgan aktsiyadorlar daromadining oshishini bildiradi. Agar kompaniyaning o'zi o'z aktsiyalarini sotib olsa, unda dividendlar hisoblanmaydi yoki sotib olingan aktsiyalar bo'yicha to'lanmaydi. Bunday holda, quyidagi talqinlar mumkin:
muomaladagi aktsiyalar bo'yicha foyda ko'payadi, bu boshqa narsalar teng bo'lsa, aktsiyalarning bozor narxining oshishiga olib keladi, ya'ni. kapitalni ko'paytirish; dividend sifatida to'lanadigan foydaning bir qismi kamroq miqdordagi aktsiyalarga to'g'ri keladi va shunga mos ravishda qolgan aksiyalar bo'yicha dividendlar ko'payadi.
Aktsiyalar, qoida tariqasida, bepul aktsiyalar mavjud bo'lganda sotib olinadi pul oqimlari va yangi foydali loyihalarning yo'qligi.
Masalan, 2000 yilda Sibneft kompaniyasi o'z aktsiyalarining 27 foizini aktsiyadorlardan qaytarib sotib oldi.
Shunday qilib, dividendlarni to'lashning faqat birinchi va to'rtinchi shakllari naqd to'lovlar bilan bog'liq.
Dividendlar miqdori. To'lanadigan dividend miqdori ham turli yo'llar bilan belgilanishi mumkin. Kompaniya quyidagilarga rioya qilishi mumkin:
doimiy dividend miqdori;
doimiy dividend miqdori va qo'shimcha dividendlar;
qoldiq printsipi.
Aksariyat amerikalik firmalar doimiy dividendlar miqdorini saqlab qoladilar, ba'zan ba'zi qurbonliklar qiladilar va kompaniya ma'lum bir vaqtda etarli daromadga ega bo'lmasa va o'tgan davrlarda to'plangan zaxiralardan mablag'larni olib qo'yishga majbur bo'lsa ham, bir xil miqdorda dividendlar to'lashda davom etadi. odatdagi stavka bo'yicha dividendlar to'lash. Amalda, korporatsiyalar dividendlarning "doimiyligi" uchun turli xil variantlardan foydalanadilar: dividendlarning sof foydaga doimiy nisbati (imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlarni olib tashlash) D / E = -const.
AQSh kompaniyalari uchun o'rtacha D/E taxminan 50% ni tashkil qiladi. Rossiya kompaniyalari uchun o'rtacha reytingni aniqlash qiyin. Qanday bo'lmasin, sof foydadagi dividendlarimizning ulushi Amerika korporatsiyalarinikidan kamroq. Mahalliy kompaniyalarning dividend to'lovlari bo'yicha ba'zi ma'lumotlar 9.2-jadvalda keltirilgan.
9.2-jadval
Dividendlarni to'lash bo'yicha oddiy aktsiyalar Rossiya kompaniyalari 2000 yil natijalariga ko'ra
Dividend daromadining doimiy qiymati D / P = const.
Mamlakatlardagi korporatsiyalar o'z egalariga beradigan o'rtacha dividend daromadlari bozor iqtisodiyoti(masalan, amerikaliklar) taxminan 3-3,55% ni tashkil qiladi, bu aktsiyalarga investitsiyalarning o'rtacha daromadidan sezilarli darajada past (43 yil ichida taxminan 8% va so'nggi 15 yilda 15%). Dividendlarning o'rtacha daromadi obligatsiyalarning daromadliligi bilan taqqoslanadi.
Bir aksiya bo'yicha dividendlarning doimiy qiymati D / Sh1 = const.
 AQSH firmalarning doimiy dividendlar darajasini saqlab qolish istagidan qat'iy nazar haqiqiy vaziyat kompaniyalar ishlab chiqaradi katta muammolar, axborot assimetriyasi bilan bog'liq, chunki ko'plab firmalar vaziyat noqulay yoki yomon bo'lsa ham, dividendlarning silliq oqimini saqlab turadilar. Investor (aksiyador) bu kompaniyada ishlar yaxshi ketayotganiga ishonishda davom etib, asosiy e'tiborni dividendlarni to'lash barqarorligiga qaratadi, garchi haqiqatda ham. axborot tizimi bu holda buzilgan signal qabul qilinadi. Boshqa tomondan, agar firma to'satdan muntazam dividendlar to'lashni to'xtatsa yoki to'laydigan dividendlar miqdorini kamaytirsa, bu juda qattiq bozor reaktsiyasiga olib kelishi mumkin. Misol uchun, 1993 yilda IBM kompaniyasining bir aksiyasi narxi bunday harakat natijasida darhol 100 dollardan 60 dollarga tushib ketdi.
 Rossiyada dividendlar to'laydigan firmalar ham bu muammoga duch kelishadi Agar foyda bo'lmasa, ular dividend miqdorini kamaytirishga yoki uni to'lashdan butunlay voz kechishga majbur bo'ladilar.
 Umuman olganda, barqaror dividend siyosati odatda kompaniya tomonidan muntazam va etarli daromadga ega bo'lsa, qo'llaniladi. Ba'zan kompaniya qo'shimcha dividend to'lashi mumkin, ammo bu barqaror to'lov emas, balki bir martalik to'lov bo'ladi, ya'ni. bu aktsiyadorlarga muntazam qo'shimcha to'lovlar to'g'risida signal bo'lmaydi, balki uning yaxshi, barqaror moliyaviy holatini ko'rsatadi. Bunday holda, axborot assimetriyasi haqida gapirish uchun hech qanday sabab yo'q.
Dividendlarni to'lashning qoldiq printsipi investitsiya uchun zarur bo'lgan barcha mablag'lar chegirib tashlanganidan keyin ularni to'lashni nazarda tutadi. Bunday holda kompaniya dividendlar miqdorini aniqlash muammosiga duch kelmaydi.
9.2. DIVIDEND SIYoSATINING UCHTA NAZARIY MODELI
Nazariy modellar dividendlarni to'lashning maqbul darajasi haqidagi savolga aniq javob bermaydi. Optimal dividend siyosati joriy dividendlar va kelajakdagi o'sish o'rtasidagi muvozanatni ta'minlaydi, bu esa aktsiya narxini maksimal darajada oshiradi.
1. Dividend betarafligi nazariyasi dividend siyosati kompaniyaning aktsiyalari narxiga ham, uning qiymatiga ham ta'sir qilmaydi, deb hisoblaydi.
Kapital tuzilishi nazariyasida bo'lgani kabi, Miller va Modigliani dastlabki taxminlar sifatida quyidagi taxminlarni ilgari surdilar:
1) soliqlar yo'q;
2) tranzaksiya xarajatlari yo'q;
3) axborot simmetriyasi;
4) moliyaviy leverajning kapital qiymatiga ta'sirining yo'qligi;
5) foydaning dividendlar va investitsiyalar o'rtasida taqsimlanishi kompaniya ustav kapitalining qiymatiga ta'sir qilmaydi (ya'ni, dividend siyosati investorlar tomonidan talab qilinadigan daromad darajasiga ta'sir qilmaydi);
6) kapital qo'yilmalarning samaradorligi foydaning taqsimlanishiga bog'liq emas.
Agar kompaniya dividendlar to'lamasa, ya'ni. sof foydani qayta investitsiya qiladi, bu kompaniyaning o'zi olingan foydani rivojlanish uchun ishlatmoqchi ekanligini va buni o'z aktsiyadorlariga ishonmasligini anglatadi, ular olingan dividendlardan yangi aktsiyalarni sotib olish uchun ham foydalanishlari mumkin, ya'ni. ularni qayta investitsiyalash. Boshqa tomondan, agar kompaniyaning qayta investitsiyasidan olinadigan daromad darajasi investorlarning o'zlari shunga o'xshash xavfga ega bo'lgan boshqa investitsiyalar bo'yicha olishlari mumkin bo'lgan stavkadan oshsa, investorlar kompaniya daromadlarini saqlab qolishni va ularni qayta investitsiya qilishni afzal ko'radilar. dividendlar.
Bu Miller-Modigliani nazariyasiga mos keladi. Aytgancha, AQShda aktsiyador bunday imkoniyatga ega: aktsiyalarni sotib olayotganda, u darhol ulardan olingan daromadning qaysi qismini kompaniyaga qayta investitsiya qilishni ishonib topshirishni xohlashini ko'rsatishi mumkin.
2. "Qo'ldagi qush osmondagi pirogdan afzal". Gordon modeliga ko'ra, aktsiyaning rentabelligi joriy daromaddan (dividendlar bo'yicha) va qayta investitsiyadan olingan daromaddan iborat:
r = D1/P0.
Ushbu iboradagi birinchi atama, majoziy ma'noda, aktsiyadorning qo'lida osmondagi pirogdan yaxshiroq bo'lgan qush, ya'ni. kompaniyaning kutilayotgan kelajakdagi o'sishi. Agar dividendlar bo'lsa
â keyin pul shakli o'sadi kamroq pul yangi investitsiyalar uchun qoladi, bu esa kutilganlarni kamaytiradi
â kelajakda dividendlarning o'sish sur'ati.
3. Soliq hisobi, soliq farqlari modeli. Model soliqqa tortish mexanizmlari va soliq stavkalari joriy daromad va kapital o'sishiga asoslangan, ya'ni. aktsiyani sotib olish va sotish narxi o'rtasidagi farq farqlanadi.
AQShda ulushga egalik qilishdan daromad olish uchun siz unga kamida 1 yil egalik qilishingiz kerak; bu foyda kapital daromadini tashkil qiladi. Sarmoyaviy daromadlar bo'yicha soliq stavkasi joriy daromaddan (shu jumladan dividendlar daromadidan) past. Shuning uchun bu model kapital daromadlarini afzal ko'radi. Biroq, real hayotda dividend siyosati ancha sezgir axborot assimetriyasi, bu esa ushbu modelni amalga oshirishni qiyinlashtiradi.
Shunday qilib, dividend siyosati qo'shimcha ma'lumotlarning signallari va oqimlari massasidir, shuning uchun moliyaviy menejmentda ular dividendlar nazariyasi haqida emas, balki dividend siyosati haqida gapirishadi.
Dividend siyosati bo'yicha empirik tadqiqotlar rivojlangan fond bozorlari uchun quyidagi asosiy modellarni yaratdi:
1. Qoidaga ko'ra, kompaniyalar dividendlarni to'lashning ma'lum bir rejalashtirilgan koeffitsienti strategiyasiga amal qiladilar - dividendlarning sof daromadga nisbati yoki aksiya uchun to'lovlar darajasi.
2. Dividendlar bozorga faqat kutilmagan o'zgarishlar yuz bergan taqdirda kompaniyaning istiqbollari haqida signal beradi.
3. Bozorning salbiy signallarga (dividendlarni qisqartirish) munosabati ijobiylarga qaraganda kuchliroqdir (dividend o'sishi).
4. Dividendlar darajasiga ("mijoz effekti" deb ataladigan) investor imtiyozlarining zaif bog'liqligi mavjud: past daromadli (va shuning uchun soliq stavkalari past) investorlar yuqori dividendli aktsiyalarni va boy investorlar (yuqori soliq bilan) ni afzal ko'rishadi. stavkalari), aksincha, yuqori dividendli aktsiyalarni afzal ko'radi.
Ushbu nazariyalarning amaliy qo'llanilishi kompaniyaning dividend siyosatini tanlashda uchta yondashuvni aniqlashga imkon berdi: agressiv, mo''tadil va konservativ. Ushbu yondashuvlarning har biri dividendlarni to'lash siyosatining ma'lum bir turiga mos keladi.
Agressiv yondashuv aktsiya narxining dinamikasidan qat'i nazar, uzoq vaqt davomida doimiy dividend to'lovlarini nazarda tutadi. Dividendlarni to'lash uchun sizga haqiqiy foyda va joriy hisobingizda mablag'lar mavjudligi kerak.
Mo''tadil yondashuv - bu dividendlarni to'lash va aktivlarga qayta investitsiya qilish uchun sof foydani doimiy ravishda taqsimlash.
Konservativ yondashuv kafolatlangan minimal va yuqori dividendlarni ta'minlashdan iborat. Naqd to'lovlar o'rniga aktsiyalarni chiqarish.
9.3. ROSSIYA KOMPANALARINI DIVIDEND SIYoSATI
"Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" 2001 yil 7 avgustdagi Federal qonuniga binoan dividendlar kompaniyaning sof foydasidan, ayrim turdagi imtiyozli aksiyalar uchun esa - buning uchun maxsus ajratilgan mablag'lardan to'lanishi belgilangan. Dividendlar to'lash, ularning miqdori va to'lash shakli to'g'risidagi qaror aksiyadorlarning umumiy yig'ilishi tomonidan (jamiyat tomonidan qabul qilingan dividend siyosatiga muvofiq) qabul qilinadi. Hajmi yillik dividendlar yuqori bo'lishi mumkin emas
Jamiyat aktsiyalar bo'yicha dividendlarni to'lash to'g'risida qaror qabul qilishga haqli emas: barchasi to'liq to'lanmaguncha ustav kapitali; aktsiyadorlardan sotib olinishi kerak bo'lgan barcha aktsiyalarni sotib olishdan oldin
â "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" Federal qonuniga muvofiq.
 Rossiya aktsiyadorlik jamiyatlari dividendlarni qoldiq asosida to'lash amaliyotini ishlab chiqdi. Bizning sharoitimizda bu quyidagi tartibni o'z ichiga oladi:
1) kompaniya investitsiya rejasini (kapital qo'yilmalar) tuzadi;
2) rejalashtirilgan kapital qo'yilmalarni moliyalashtirish uchun zarur bo'lgan kapital miqdori aniqlanadi;
3) tarkibiy qismi sifatida taqsimlanmagan foyda tenglik eng ko'p ishlatiladi.
Aktsiyadorlarga foyda ulushini to'lamaslikning asosiy dalillari - bu ehtiyoj yanada rivojlantirish ishlab chiqarish va shunga mos ravishda kompaniya qiymatining o'sishi. Shu bilan birga, mahalliy korxonalarning aksariyati o'sish istiqbollari juda cheklangan.
 Davlat asosiy aktsiyador bo'lgan hollarda (Gazprom, RAO EES va 1999 yilgacha Lukoyl) dividendlar bo'yicha da'volar mulkdorlar rahbarlarining alohida noroziligiga sabab bo'ladi. Amalda, bu davlat soliqlar bilan cheklanib, dividendlarni unutishi kerakligini anglatadi.
So'nggi uch yildagi statistik ma'lumotlar shuni ko'rsatadiki, Rossiya kompaniyalari asta-sekin o'zlarining haqiqiy daromadlariga mos keladigan dividendlar to'lashni boshlaydilar. moliyaviy natijalar. Bu shuni ko'rsatadiki, dividendlar to'lash investorlar uchun ochiqlik siyosati bilan bir qatorda aksiyadorlar va emitentlar o'rtasidagi o'zaro munosabatlarning ajralmas atributi ekanligini rahbariyat anglab yetmoqda. Bu holat Rossiya fond bozorida umumiy yaxshilanishni va uning ishtirokchilarining korporativ madaniyatini oshirishdan dalolat beradi.
2000 yil uchun dividend to'lovlari bir qator emitentlar uchun butun mavjudlik tarixida rekord bo'ldi va bu borada ancha gullab-yashnagan 1999 yildagi ko'rsatkichlardan sezilarli darajada oshib ketdi. Eng sezilarli o'sish neft sektorida kuzatildi. U erda dividendlar daromadi 1999 yildagi 4-6 foizdan oshdi. äî 2000 yilda 5–19%. Emitentlar tomonidan qo'yilgan keyingi ijobiy qadam yarim yillik dividend to'lovlari bo'ldi. Innovatorlar OAJ NK Yukos va OAJ Tatneft edi. Kelgusida boshqa neft kompaniyalari ham bu amaliyotga amal qilishi kutilmoqda. Shu bilan birga, aksiyadorlik jamiyatlarining taxminan 20 foizi dividendlar to'lamagan va to'lamagan.
Ijobiy misol YuKOS kompaniyasi bo'ldi - 2004 yilda bankrotlik boshlanishidan oldin kompaniya oddiy aksiyalar bo'yicha dividendlar to'lagan va Rossiyada.
to'lov standartlari juda muhim edi va amalga oshirildi qisqa muddatga. Shunday qilib, 1999 yilda dividendlarni to'lash uchun ajratilgan umumiy miqdor 3 milliard rublni tashkil etdi, ya'ni. Rossiya standartlari bo'yicha sof foydaning 48,7% yoki GAAP standartlari bo'yicha 10%. 2000 yil oktyabr oyida kompaniya direktorlar kengashi aktsiyadorlar yig'ilishiga yiliga ikki marta dividendlar to'lashga o'tishni tavsiya qildi. Qizig'i shundaki, Rossiya standartlari bo'yicha yuqori dividendlar YuKOSga rejalashtirilgan investitsiya dasturini amalga oshirishga to'sqinlik qilmadi. 2000 yil oxirida kompaniya neft kompaniyalari orasida neft qazib olishning eng yuqori o'sish sur'atini ko'rsatdi - 11,4% va doimiy etakchi "Surgutneftegaz"ni (8,1%) ortda qoldirdi. Adolat uchun, kompaniyalarning soliq to'lovlari darajasidagi farqni ta'kidlash kerak, shuningdek, " ikki tomonlama buxgalteriya hisobi» "Yukos". Shunday qilib, 1999 yilda kompaniyaning sotuvlari atigi 1,86 milliard dollarni tashkil etdi va sof foyda taxminan 220 million dollarni tashkil etdi, GAAP ma'lumotlariga ko'ra esa mos ravishda 4 va 1,1 milliard dollarni tashkil etdi.
2004 yilda Norilsk Nikel to'qqiz oy davomida aktsiyadorlarga oraliq dividendlar to'ladi. 2003 yilda dividendlar ham to'landi, bu 42,1 rublni tashkil etdi. 1 ta aksiya uchun xususiy kapitalning 30% dan ortig'i dividendlar to'lash uchun ajratilgan. Norilsk Nikel kompaniyasining dividend siyosati nazarda tutadi yillik to'lovlar aktsiyadorlar sof foydaning kamida 20-25% miqdorida.
 2004 yilda dividendlar to'lashning rejalashtirilgan hajmi yil uchun 400 million dollardan oshadi.Dividendlar 41,4 rublni tashkil qiladi. aktsiya boshiga. Norilsk Nikelning ustav kapitali nominal qiymati 1 rubl bo'lgan 213,9 million aktsiyadan iborat. Aktsiyalarning 50% dan ortig'i Vladimir Potanin va Norilsk Nikel bosh direktori tomonidan nazorat qilinadi.
M. Proxorov. Yana 10% Interros xoldingiga tegishli. Sof foyda – 861 million dollar.Joriy yilning yanvar-mart oylari oxirida daromad 1583 milliard dollarni, sof foyda esa 460 million dollarni tashkil etdi.
Shunday qilib, dividend siyosati kompaniyaning sof foydasini qayta investitsiya qilish yoki uning egalariga to'lash, shuningdek, bunday to'lovlarning shakli, miqdori va muntazamligi to'g'risida qaror qabul qilishni anglatadi.
Dividend siyosatini tanlash kapital qiymatiga va firma qiymatiga qanday ta'sir qilishini tushuntirishga harakat qiladigan bir nechta nazariyalar mavjud.
Biroq, optimal dividend siyosatini amaliy tanlash juda qiyin, chunki unga ko'plab omillar ta'sir qiladi, masalan. huquqiy cheklovlar, investitsiya imkoniyatlari kompaniyalar, soliqlar va boshqalar.
Nazorat savollari
1. Dividend siyosati tushunchasini va unga ta’sir etuvchi omillarni keltiring.
2. Qo'ldagi qush nazariyasi nima?
3. Dividendlarni to'lash shakllari, ularning xususiyatlari.
4. Dividend siyosatini shakllantirishga yondashuvlar xususiyatlari.
5. Dividendlar miqdorini aniqlash usullari.
6. Soliq farqlari modeli, uning mazmuni.
7. Rossiya kompaniyalarining dividend siyosatining xususiyatlari.
8. Rossiya Federatsiyasida dividendlarni to'lashni qonunchilik bilan tartibga solish.
Yaqin vaqtgacha Rossiya korxonalari dividend siyosatining yo'qligi bilan ajralib turardi. Egalarga dividendlar to'lashning bir nechta holatlari e'lon qilingan miqdorlarning ahamiyatsizligi sababli alohida rol o'ynamadi. Vaziyat faqat 2001 yilda, moliyaviy bozorlardan kapital jalb qilish, o'z obro'si va boshqaruv sifatini oshirish, xorijiy investorlar oldida ijobiy imidj yaratishdan manfaatdor bo'lgan ko'plab yirik korporatsiyalar muntazam ravishda dividendlar to'lay boshlagandan so'ng keskin o'zgara boshladi. Taxminan bir vaqtning o'zida, nizomlarda va korporativ kodlar yetakchi mahalliy korxonalarda dividend siyosatining mazmunini ochib beruvchi band mavjud.
Daromadlarning o'sishi, biznesning investitsion jozibadorligi va kapitallashuvini oshirish istagi, shuningdek, ko'plab rus korporatsiyalarining jahon boshqaruv standartlariga o'tishi rahbariyatni dividend siyosatini o'zgartirishga va aktsiyadorlarga to'lovlarni ko'paytirishga majbur qilmoqda.
Biroq, ushbu sohada umume'tirof etilgan xalqaro amaliyotga bosqichma-bosqich o'tishga qaramay, mahalliy kompaniyalarning dividend siyosati bir qator omillar tufayli o'ziga xos xususiyatlarga ega, ulardan eng muhimi:
- sanoatning ayrim tarmoqlari va fond bozori tuzilmasi rivojlanishidagi nomutanosibliklar;
- korxonalarni xususiylashtirish mexanizmining o'ziga xos xususiyatlari bilan belgilanadigan mulkdorlar tarkibi, buning natijasida aktsiyalarning muhim qismi davlatga, tor doiradagi odamlarga yoki boshqaruvga tegishli;
- ko'pgina korxonalarning axborot sirlari va shaffofligi;
- qonunchilik bazasining nomukammalligi.
beraylik qisqacha tavsif aniqlangan omillar.
Rossiya Federatsiyasining iqtisodiy rivojlanishining hozirgi bosqichi sezilarli tarmoq nomutanosibliklari bilan tavsiflanadi. Shu bilan birga, asosiy o‘sish neft-gaz sektori, metallurgiya va telekommunikatsiya sohalarida kuzatilmoqda. Turli tarmoqlarning notekis rivojlanishi korxonalar oladigan daromadlarga ham, uning taqsimlanishiga ham ta'sir qiladi.
Dividendlarni to'lashning asosiy ulushi (deyarli 84%) neft-gaz sektoriga to'g'ri keladi, bu ham energiya narxining yuqoriligi, ham korxonalarning asosan chet eldan jalb qilingan qo'shimcha investitsiyalarga bo'lgan muhim ehtiyojlari bilan bog'liq. Investorlarni jalb qilish istagi neft va gaz korxonalarini shaffof dividend siyosatini amalga oshirishga majbur qiladi. Ushbu sohadagi ko'plab korxonalar (Lukoyl, Rosneft, TNK-BP va boshqalar) aktsiyadorlar bilan munosabatlarda o'ziga xos namuna bo'lishi ajablanarli emas. "Lukoyl" OAJning "Dividend siyosati" hujjati qoidalarining bir qismi1 ushbu turdagi intilishlar haqida fikr beradi.
"Lukoyl" OAJning dividend siyosati
(tanlangan qoidalar)...
1.2. Jamiyatning dividend siyosati dividendlar miqdorini aniqlashda jamiyat va uning aktsiyadorlari manfaatlari balansiga, jamiyatning investitsion jozibadorligini va uning kapitallashuvini oshirishga, amaldagi qonun hujjatlarida nazarda tutilgan aksiyadorlarning huquqlarini hurmat qilish va ularga qat’iy rioya qilishga asoslanadi. Rossiya Federatsiyasi qonunchiligi, Kompaniya Ustavi va uning ichki hujjatlari.
...2.1. "Lukoyl" OAJ kapitallashuvning o'sishi bilan bir qatorda yil davomida olingan sof foyda miqdori va ishlab chiqarishni rivojlantirish ehtiyojlaridan kelib chiqqan holda aktsiyadorlarga to'lanadigan dividendlar miqdorini oshirishga intiladi. investitsiya faoliyati jamiyat.
2.2. "Lukoyl" OAJ aktsiyadorlariga dividendlar to'lash shartlari:
A) ushbu Nizomning 3.1 va 3.2-bandlariga muvofiq belgilanadigan kompaniyaning yil davomidagi sof foydasi;
B) "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" Federal qonunining 43-moddasida nazarda tutilgan dividendlarni to'lash bo'yicha cheklovlar yo'qligi;
B) dividendlar miqdori to'g'risidagi Jamiyat direktorlar kengashining tavsiyasi;
D) Jamiyat aksiyadorlari umumiy yig'ilishining qarori.
...3.1. Rossiya qonunchiligi talablariga muvofiq, "Lukoyl" OAJ aktsiyadorlariga dividendlar kompaniyaning sof foydasidan to'lanadi. moliyaviy hisobotlar, Rossiya qonunchiligi talablariga muvofiq tuzilgan.
3.2. Jamiyat Direktorlar kengashi aksiyadorlarning umumiy yig‘ilishiga tavsiya etilgan dividend miqdorini (bir aksiya uchun) va jamiyat sof foydasining dividendlar to‘lash uchun ajratiladigan tegishli ulushini aniqlashda, ushbu mablag‘lar miqdoridan kelib chiqadi. dividend to'lovlari sof foydaning kamida 15 foizini tashkil etishi kerak. konsolidatsiya asosida aniqlanadigan foyda moliyaviy hisobotlar"Lukoyl" OAJ umumiy qabul qilingan tamoyillarga muvofiq tuzilgan Buxgalteriya hisobi(GAAP) AQSh va valyuta kursi bo'yicha rublga aylantiriladi Markaziy bank Hisobot davri oxirida Rossiya Federatsiyasi.
3.3. Jamiyatning tavsiya etilgan dividendlari (aktsiyalari uchun) miqdori dividendlarni to'lash uchun ajratilgan mablag'lar miqdoridan kelib chiqqan holda belgilanadi va son jihatdan ushbu Qonunning 3.2-bandiga muvofiq hisoblangan yil uchun sof foyda ulushining rubldagi ifodasiga teng. dividendlar olish huquqiga ega bo'lgan shaxslar ro'yxati tuzilgan sanada jamiyatning joylashtirilgan va muomaladagi aksiyalari soniga bo'lingan holda ushbu Nizom.
Ba'zi telekommunikatsiya kompaniyalari yuqori va barqaror dividendlar to'laydilar, bu ham sohaning jadal o'sishi, ham amalda jahon standartlariga mos keladigan korporativ boshqaruvning umumiy darajasi bilan izohlanadi. tomonidan
Ushbu dividend siyosati, shuningdek, ushbu sohadagi firmalar aktsiyadorlarining tarkibi, ular orasida ko'plab xorijiy investorlar, shuningdek, ularning aktsiyalarining shakldagi aylanishi bilan izohlanadi. depozitar tilxatlari yoqilgan xalqaro almashinuvlar- NYSE, LSE va boshqalar.
Qulay iqtisodiy sharoit qora va rangli metallurgiya korxonalarining dividend siyosatidagi o'zgarishlarga ham ta'sir ko'rsatdi.
Ushbu sohada etakchilar uzoq vaqtdan beri muntazam ravishda dividendlar to'lab kelayotgan "Norilsk nikel" OAJ va "Severstal" OAJ kabi taniqli korxonalardir.
Shunday qilib, "Severstal" OAJ direktorlar kengashi dividend siyosati tamoyillarini tasdiqladi, unga ko'ra UFRS bo'yicha hisoblangan sof foydaning kamida 25 foizi har yili dividendlarni to'lash uchun ajratiladi. Yangi tamoyillar, shuningdek, tegishli qaror qabul qilingan paytdan boshlab dividendlar to'lash muddatini ikki barobarga qisqartirishni nazarda tutadi, shuningdek, 2002 yildan beri amalda joriy etilgan oraliq dividendlarni to'lash imkoniyatini belgilaydi. OAJda oraliq dividendlarni to'lash ham amalda qo'llaniladi. Norilsk Nikeli.
NLMK OAJ, Mechel va Evrazxolding ham dividend siyosatiga o'zgartirishlar e'lon qildi. Endi "NLMK" OAJ aktsiyadorlari sof foydaning 15% dan 25% gacha, "Mechel" OAJ - kamida 50%, Evrazxolding OAJ - 25% dan ko'p bo'lmagan miqdorda oladilar.
Shu bilan birga, mashinasozlik sanoati korxonalari kamdan-kam hollarda dividendlar to'laydilar, bu beqaror moliyaviy ahvol va past rentabellik bilan bog'liq.
Masalan, "Power Machines" OAJ hech qachon oddiy aksiyalar bo'yicha dividendlar to'lamagan. Uning dividend siyosati ustav normasini takrorlaydi, unda imtiyozli aksiyalar bo'yicha tavsiya etilgan dividend miqdori uning nominal qiymatining 200 foizini (0,01 rubl) tashkil etadi. Ushbu sektorning yana bir vakili "Birlashgan mashinasozlik zavodlari" OAJ ham xuddi shunday ish bilan shug'ullanadi, u 2006 yilgacha faqat imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlar to'lashini e'lon qildi.
Oldin moliyaviy inqiroz 2008 yilda mashinasozlik sanoatida dividendlarni muntazam to'lash faqat avtomobil ishlab chiqaruvchilari - "Severstal Avto", "AvtoVAZ", "GAZ" OAJ tomonidan amalga oshirildi.
Mahalliy korxonalarning dividend siyosatiga aktsiyadorlar tarkibi ham sezilarli ta'sir ko'rsatadi. Rossiya korxonalari aktsiyadorlarining tarkibi Jadvalda keltirilgan. 17.5.
17.5-jadval
Rossiya Federatsiyasida ulushli mulkning tarkibi1
Egasi turi ulush, %
Hokimiyat organlari, shu jumladan mintaqaviy 20.6
Insayderlar (egalari, rahbariyati va tegishli shaxslar) 37.6
Strategik investorlar 13.5
Erkin sotiladigan aktsiyalarning ulushi (erkin joylashish) 28.3
Jami fond bozori 100
Ayni paytda 150 dan ortiq korxonalarning kapitalining 100 foizi davlatga tegishli bo‘lib, 500 ga yaqin korxonalarda ulushlarning nazorat paketi, 1000 dan ortig‘ini blokirovka qiluvchi, kichikroq korxonalarda esa 1750 ta ulushlar mavjud.
Dividend siyosati u yoki bu sabablarga ko'ra o'z bozorlarida monopol mavqega ega bo'lgan davlat ishtirokidagi korxonalarda eng katta rivojlanishni oldi - OAJ "Gazprom", "Svyazinvest", "Rostelekom", "Transneft", "Sberbank" va boshqalar. Ularning deyarli barchasi korxonalar tomonidan taqdim etilgan. ularning ustavlarida dividend siyosati va aktsiyadorlar bilan munosabatlarini tartibga soluvchi qoidalar.
"Gazprom" OAJning dividend siyosati 2001 yilda qabul qilingan va ichki hujjatlar bilan tartibga solingan. Bunda to'lanadigan dividendlar ikki qismdan iborat: kafolatlangan va o'zgaruvchan. Birinchi qism yil uchun o'rtacha kapitallashuvning kamida 2% yoki sof foydaning 10% dan oshmasligi kerak. Ikkinchi (o'zgaruvchan) qism qoldiq printsipiga muvofiq shakllanadi. Turli fondlarga badallar miqdori aniqlangandan so'ng (RAS bo'yicha sof foydaning 50-75%) kafolatlangan dividendlar taqsimlanmagan foydadan chegirib tashlanadi. Keyin qolgan qismi yarmiga bo'linadi va qo'shiladi
kafolatlangan qismga taalluqlidir. Misol uchun, 2003 yilda dividendlarning kafolatlangan miqdori 5,35 milliard rublni, yakuniy miqdor esa 16,3 milliard rublni tashkil etdi. 2004 yil uchun dividendlar 28,4 milliard rubl, 2005 yil uchun - 35,5 milliard rubl miqdorida belgilandi.
Shu bilan birga, gaz monopoliyasining aktsiyadorlariga to'lovlar odatda past darajada qolmoqda. Gazprom aktsiyalari bo'yicha dividend daromadi atigi 0,6% ni tashkil qiladi. Shu bilan birga, Federal mulkni boshqarish agentligining talablariga muvofiq, davlat kompaniyalari o'zlarining sof konsolidatsiyalanmagan foydasining kamida 20 foizini dividendlarga ajratishlari kerak.
Jahon moliyaviy inqirozi sharoitida gaz monopoliyasi dividendlar to'lovlarini 7 barobarga qisqartirdi. 2008 yil oxirida to'lovlar uchun sof foydaning atigi 5 foizi yoki har bir aksiya uchun 37 tiyin ajratilgan.
Shu bilan birga, yaqin vaqtgacha davlat ishtirokidagi ko'plab korxonalar daromadlarni aktsiyadorlar bilan bo'lishmaslik uchun uni yashirish va olib qo'yish siyosatini ataylab olib bordi. Masalan, "Surgutneftegaz" OAJ 2004 yil 6 apreldagi "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" Federal qonuniga tegishli o'zgartirishlar kiritilishidan oldin, yildan-yilga foydalanish mumkin bo'lgan sof foydani hisoblashning o'ziga xos metodologiyasiga amal qilgan. faqat soliq, kapital qo'yilmalar va amortizatsiya ajratmalaridan keyin dividendlar to'lash uchun.
Kapitaldagi davlat ulushi 34,01% ni tashkil etgan "KamAZ" OAJning dividend siyosati bunga misol bo'la oladi. 2004 yil boshida "KamAZ" OAJ direktorlar kengashi 2010 yilgacha "Dividend siyosati to'g'risida" gi nizomni qabul qildi va tasdiqladi. Ushbu nizomga ko'ra, dividendlar miqdori 1 rubldan kam bo'lishi mumkin emas. aktsiya boshiga. Shunday qilib, "KamAZ" OAJ aktsiyadorlarga kamida 785,75 million rubl to'lashga va'da berdi. yiliga, kompaniya 785,75 million oddiy aktsiyalarni chiqarganidan beri. Biroq, aslida bu siyosat foydani aktsiyadorlar bilan bo'lishmaslik huquqini ta'minladi, chunki kompaniya hech qachon bunday foyda ko'rmagan. 2005 yil oxirida "KamAZ" OAJ tarixidagi yagona dividendlar 1992 yil oxirida to'langan aktsiya uchun 100 denominatsiyalanmagan rublni tashkil etdi.
Korxonalarning bunday harakatlari natijasida davlat vakili bo'lgan mulkdor asossiz ravishda past darajadagi dividend daromadini oladi. Statistik ma'lumotlar shuni ko'rsatadiki, dividendlarning ulushi
soliq bo'lmagan tushumlarning umumiy miqdori 7% dan ko'p bo'lmagan, 2001 yildan boshlab Rossiya Federatsiyasining ustav kapitalidagi ulushlarga ega bo'lgan dividendlar hisoblangan aktsiyadorlik jamiyatlari soni umumiy summaning 17% dan oshmagan. , shundan dividend tushumlarining 80% dan ortig'i faqat 15 ta aksiyadorlik jamiyati tomonidan ta'minlangan1.
Ushbu salbiy tendentsiyalarni bartaraf etish maqsadida 2005 yilda vazirlik iqtisodiy rivojlanish va Rossiya Federatsiyasining Savdo kompaniyasi Rossiya Federatsiyasi hukumatining davlat kompaniyalarining dividend siyosati to'g'risidagi qarori loyihasini ishlab chiqdi. Loyiha har yili sof foydaning 10-20 foizi miqdorida dividendlar to'lashni nazarda tutgan. Shu bilan birga, yil yakuni bo'yicha dividendlar miqdorini aniqlash uchun kompaniya tomonidan haqiqatda olingan foyda summasiga kamaytiriladi. majburiy to'lovlar va qonun hujjatlarida nazarda tutilgan chegirmalar, shuningdek jamiyatning belgilangan tartibda tasdiqlangan hujjatlari (va jamiyat tomonidan tashkil etilgan fondlarga ajratmalarning iqtisodiy jihatdan asoslangan summalarini o'z ichiga olgan). "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" Federal qonunining 43-moddasida nazarda tutilgan cheklovlar ham hisobga olinishi kerak.
Sof foydani keyingi taqsimlash quyidagi bosqichma-bosqich tartib asosida amalga oshiriladi. Boshida aktsiyadorlik jamiyati sof foydasining belgilangan qismi majburiy ravishda dividendlar to'lash uchun ajratiladi. Keyin aksiyadorlik jamiyatining samarali investitsiya loyihalarini sof foyda hisobidan moliyalashtirish ko‘rib chiqiladi va tasdiqlanadi. Va nihoyat, aksiyadorlik jamiyati sof foydasining qolgan qismi dividendlar to'lashga sarflanadi.
2006 yil iyun oyida Rossiya Federatsiyasi hukumati yagona dividend siyosati to'g'risida qaror qabul qildi. U davlat ishtirokidagi kompaniyalarni foydaning belgilangan qismini dividendlarga ajratish majburiyatini yuklaydi. Dividendlarning aniq miqdori sohaga qarab tegishli vazirliklar tomonidan belgilanadi. 15 ta yirik davlat kompaniyasining har biri uchun toʻlovlar hajmi esa Hukumat tomonidan tasdiqlanadi
Har yili alohida tekshiring. Bundan tashqari, agar davlat kompaniyasi xolding kompaniyasi bo'lsa, u konsolidatsiyalangan foydadan dividendlar to'lashi kerak. Shunday qilib, ular o'zlarining sho''ba korxonalariga foydani qayta taqsimlash orqali davlatga to'lovlarni tejashga qodir bo'lmaydilar.
Rossiya xususiy korxonalarining dividend siyosati va ushbu maqsadlar uchun ajratilgan to'lovlar miqdori, shuningdek, ko'pincha o'zaro bog'langan shaxslar yoki boshqaruvning tor doirasi tomonidan ifodalanadigan ko'pchilik aktsiyadorlarning tarkibi va motivlariga bog'liq.
Qoidaga ko'ra, bunday korxonalarning egalari dividendlar to'lashni sezilarli darajada cheklaydilar yoki ularni umuman amalga oshirmaydilar. Turli xil manipulyatsiyalar (masalan, transfer narxlari orqali) orqali ularning rasmiy foydalari kamaytiriladi, nazorat paketi egalarining daromadlari esa affillangan vositachilar yoki offshor hisobvaraqlariga kiritiladi. Shu bilan birga, asosiy aktsiyador foyda va dividendlardan soliq to'lamaydi. Ushbu guruh korxonalari zarar ko'ruvchi balans yoqasida faoliyat yuritishi mumkin, ayni paytda ularning asosiy egalari gullab-yashnamoqda.
Ayni paytda aksiyalari MIKS va RTS ro'yxatiga kiritilgan ikki yuzta mahalliy korxonalarning qariyb 40 foizi umuman dividend to'lamaydi. Ularning ko'pchiligi hanuzgacha ma'lumot yopiqligicha qolmoqda va foydani aktsiyadorlar bilan bo'lishishga tayyor emas. Taqqoslash uchun, S&P500 indeksiga kiritilgan 500 ta firmaning 374 tasi yoki 75 foizi 2005 yilda dividendlar to‘lagan. Shu bilan birga, umumiy to'lovlar 183 milliard dollardan oshdi.
Shu bilan birga, agar asosiy aktsiyadorlar bundan manfaatdor bo'lsa, Rossiya korxonalari rekord darajadagi saxovatli dividendlar to'lashlari mumkin. Masalan, tahlilchilar "Severstal-Avto" OAJning 2004 yildagi yuqori dividendlarini kompensatsiya to'lovlari IPO o'tkazish vaqtida asosiy aktsiyadorlar tomonidan qilingan xarajatlar va qo'shimcha masalalar.
Yana bir muhim misol - "Magnitogorsk temir-po'lat zavodi" OAJ (MMK) dividend to'lovlarining keskin o'sishi. 2005 yilgacha MMK katta dividend to'lovlari bilan ajralib turmadi, ularning o'rtacha miqdori 10 dan 15 million AQSh dollarigacha bo'lgan. Bundan tashqari, uning ustavida oraliq to'lovlar umuman nazarda tutilmagan. Ammo korxona kapitalining 97 foizini tashkil etuvchi rahbariyat tomonidan korxona ustidan nazorat o'rnatilgach, aktsiyadorlarga to'lovlar sezilarli darajada oshdi: 2004 yilda ular taxminan 500 million dollarni, 2005 yilning birinchi yarmida yana 240 million dollarni tashkil etdi. 2005 yilning uchinchi choragida - yana 230 million. Jami 2005 yilda kompaniya 700 foizga yaqin dividend to'lash nisbati bilan 700 million dollar to'lagan!
Shunday qilib, MMKning yangi egalari qariyb miqdorda kreditlarni to'lash uchun mablag' oldilar
2004 yilda Rossiya Federal mulk jamg'armasi tomonidan kim oshdi savdosida korxona aktsiyalarini sotib olish uchun jalb qilingan 2 mlrd.
2008-2009 yillardagi moliyaviy inqiroz davrida. Muvaffaqiyatli kompaniyalarning aksariyat aktsiyadorlari kreditlarni to'lash uchun foydalanilgan oraliq dividendlarni hisoblash amaliyotini faol qo'lladilar. Shunday qilib, 2009 yilda ikkita yirik kompaniyalar- "TNK-BP" OAJ va "Alfagroup"ga tegishli bo'lgan "VimpelKom" OAJ oraliq dividendlarni to'lashga qaror qilishdi. Guruh Deutsche Bank kreditini qayta moliyalash uchun olingan VEB kreditini to'lash uchun mablag'ga muhtoj edi. Shu bilan birga, "TNK-BP" OAJ 9 oy davomida olingan sof foydaning deyarli 100 foizini oraliq dividendlar uchun ajratdi.
Dividendlarning sezilarli o'sishini ko'rsatgan korxonalarning maxsus guruhi IPO uchun nomzodlardir. Bunday korxonalarning dividend siyosatini o'zgartirish investorlarning keng doirasini jalb qilish, shuningdek, likvidlikni ta'minlash va aktsiyalarni ommaviy joylashtirishdan keyin qiymatining o'sishi bilan bog'liq. Masalan, "Rosneft" davlat kompaniyasi 2006 yil o'rtalarida IPO o'tkazish arafasida dividend to'lovlarini 6,5 baravarga yoki sof foydaning 20 foizigacha oshirdi.
Mahalliy korxonalarning dividend siyosatiga ta'sir qiluvchi eng muhim omil qonunchilikdir. Xususan, dividendlarni to'lash muddatlari va mexanizmlari muhim muammolardan biridir. Ko'pgina mamlakatlarda dividendlarni olish muddati uch kundan oshmaydi. Shu bilan birga, Rossiya qonunchiligiga ko'ra, agar kompaniya ustavida boshqacha tartib nazarda tutilgan bo'lmasa, dividendlar 60 kun ichida to'lanishi kerak. Biroq, amalda, ko'plab mahalliy korxonalarning ustavlari olti oygacha uzaytirilishi mumkin bo'lgan boshqa to'lov shartlarini belgilaydi. Natijada, to'lovlar bir yil ichida investorga kelishi mumkin.
Ta’kidlash joizki, bu boradagi qonunchilik bazasi izchil takomillashtirilib, xalqaro standartlar va amaliyotlarga bosqichma-bosqich yaqinlashmoqda. rivojlangan mamlakatlar. Orqada Yaqinda Qonun hujjatlariga minoritar aksiyadorlarning huquqlarini himoya qilish, dividendlarni hisoblash asoslarini aniq belgilash, imtiyozli aksiyalar egalarining huquqlarini kengaytirish, mulkdorlarni korporativ shantajdan (yashil pochta) himoya qilishga qaratilgan muhim o‘zgartirishlar kiritildi.
Dividend siyosati sohasidagi ko'plab muammolar samolyotda yotadi korporativ etika va har doim ham qonunchilik bilan tartibga solinmaydi. Shu munosabat bilan, Rossiya Federatsiyasi ishbilarmon doiralari tomonidan qabul qilingan Korporativ axloq kodeksi muhim rol o'ynashga mo'ljallangan.
Kurs ishi
Intizom bo'yicha: Korporativ moliya
Mavzu bo'yicha: VTB kompaniyalar guruhi misolida korporatsiyaning dividend siyosati
Ish 331-guruh talabasi tomonidan amalga oshirildi:Oorzhak A.O.
O'qituvchi ishni tekshirdi:
Trushevskaya Anna Alimovna
Sankt-Peterburg
KIRISH………………………………………………………….…………….2
1. Korporatsiyalarning dividend siyosati tushunchasi……...…………………....…4
1.1 Dividend siyosatini tartibga solishning normativ-huquqiy jihatlari………………………………………………………………………………………………… .4
1.2 Amalga oshirish jarayonida hal qilinadigan asosiy masalalar
Dividend siyosati………………………………………………………..6
1.3 Dividend siyosatining natijasi……………………….…..9
1.4 Kapital bahosining dividend siyosatidan mustaqilligi nazariyasi. …………10
1.5 Dividend siyosatining kapital narxiga ta’siri nazariyasi………………………………….12
1.6.Dividend siyosatining turlari……………………………………………………………19
- Korxonada dividendlarni hisoblash va to'lashni hisobga olish ………………….29
2.1 Dividendlarni hisoblash va to'lashni hisobga olish …………………………………………..29
2.2 Naqd pulda to'langan dividendlar………………….………….33
2.3 Aktsiyalar bo'yicha to'langan dividendlarni hisobga olish……………………………..…36
2.4 Qimmatli qog'ozlar bo'linishini hisobga olish …………………………………………………………………………..…38
- Dividend siyosatining natijalarga ta'siri
korporativ faoliyat……………………………………………..….…..…38
3.1 VTB guruhining dividendlarini hisoblash va to'lash ……………………….….…………39
XULOSA…………………………………………………........…….…….42
ADABIYOTLAR………………………........……...……44
ILOVA…………………………...……………………………….……..47
Kirish
Kurs ishining tanlangan mavzusining dolzarbligi shundaki, har qanday korporatsiyani boshqarishning strategik vazifasi aktsiyadorlarning boyligini maksimal darajada oshirishdan iborat va shuning uchun dividend siyosati ularning manfaatlarini hisobga olgan holda tuzilishi kerak. Buni o'ylash xato bo'lardi eng yaxshi yechim aktsiyadorlar uchun foydaning katta qismini dividendlar to'lash uchun ajratishdir. Ma'lumki, aktsiyadorlarning boyligini maksimal darajada oshirish nafaqat ularning joriy daromadlarini, balki korporatsiyaning uzoq muddatli o'sishini ham o'z ichiga oladi. Va bu erda biz taqsimlanmagan foyda biznesni rivojlantirishga investitsiya qilinishi mumkin bo'lgan o'z kapitalining eng muhim manbai ekanligini unutmasligimiz kerak.
Aktsiyadorlik jamiyati o'z aktsiyadorlariga muntazam to'lovlar bo'yicha hech qanday majburiyatlarni o'z zimmasiga olmaydi. Axir, ular kompaniyaning sherik egalari (obligatsiya egalari - korxona kreditorlaridan farqli o'laroq) va shuning uchun mumkin bo'lgan yo'qotishlar xavfini o'z zimmalariga olishlari kerak.
Rossiya korporatsiyasi uchun dividend siyosatini tanlashda asosiy masala eng maqbul dividend siyosatini tanlash masalasidir, ya'ni. korporatsiyaning umumiy boyligini ham maksimal darajada oshirishni ham, korporatsiya faoliyatini yetarli darajada moliyalashtirishni ham ta'minlaydigan shunday siyosat. Optimal dividend siyosatini topish juda qiyin vazifadir: joriy dividendlar va korporatsiya aktsiyalarining narxini maksimal darajada oshiradigan kelajakdagi o'sish o'rtasidagi muvozanatni topish kerak. Qiyinchilik shundaki, optimal dividend siyosati har bir alohida rus korporatsiyasining sub'ektiv siyosati bo'lib, u korporatsiya faoliyatining xususiyatlari, uning egalari, investitsiya imkoniyatlari va dividend siyosatiga ta'sir qiluvchi boshqa omillar asosida tanlanadi.
Kurs ishining tadqiqot maqsadi korporatsiyalarning dividend siyosati nazariyasi va kontseptsiyasidir.
Kurs ishining maqsadiga erishish uchun quyidagi vazifalarni hal qilish kerak:
- korporatsiyalar dividend siyosatining nazariy jihatlarini, shuningdek dividend siyosatini tartibga solishning tartibga soluvchi jihatlarini o‘rganish;
- dividendlarni hisoblash va to'lashni hisobga olish.
VTB kompaniyalar guruhining dividendlarini hisoblash va to'lash
Kurs ishining o'rganish ob'ekti VTB kompaniyalar guruhining 2012 yil uchun dividendlarini hisoblash va to'lash, tadqiqot mavzusi - tashkilot. iqtisodiy munosabatlar korporatsiyalarning dividend siyosatini shakllantirish jarayonida.
1. Korporatsiyaning dividend siyosati tushunchasi
Dividend siyosati - aksiyadorlik jamiyatining kompaniya foydasini taqsimlash, ya'ni dividendlarni aksiyadorlar o'rtasida taqsimlash sohasidagi siyosati. Dividend siyosati direktorlar kengashi tomonidan shakllantiriladi. Kompaniyaning maqsadlari va joriy/prognoz holatiga qarab, kompaniya foydasi qayta investitsiya qilinishi, taqsimlanmagan foyda sifatida hisobdan chiqarilishi yoki dividendlar sifatida to'lanishi mumkin. «Dividend siyosati» atamasi, asosan, aktsiyadorlik jamiyatlarida foyda taqsimoti bilan bog'liq. Biroq, ichida ko'rib chiqilgan Ushbu holatda foydani taqsimlash tamoyillari va usullari nafaqat aktsiyadorlik jamiyatlariga, balki har qanday korxonalarga ham tegishli tashkiliy va huquqiy shakllari. Shu munosabat bilan moliyaviy menejment "dividend siyosati" atamasining kengroq talqinini qo'llaydi, bu esa korxonaning o'z kapitalining umumiy miqdoridagi hissasiga muvofiq egasiga to'lanadigan foyda ulushini shakllantirish mexanizmi sifatida tushuniladi. poytaxt. Bundan tashqari, dividend siyosati ajralmas qismi korxonaning bozor qiymatini maksimal darajada oshirish uchun iste'mol qilingan va kapitallashtirilgan foyda o'rtasidagi nisbatni optimallashtirishdan iborat bo'lgan korxonaning umumiy moliyaviy siyosati.
1.1 Dividend siyosatini tartibga solishning me'yoriy-huquqiy jihatlari.
Dividendlar Rossiya Federatsiyasidan tashqaridagi manbalardan olingan, xorijiy davlatlar qonunlariga muvofiq dividendlar bilan bog'liq har qanday daromadlarni o'z ichiga oladi (Rossiya Federatsiyasi Soliq kodeksining 43-moddasi 1-bandi).
Aksiyadorlik jamiyatlari aktsiyalari bo'yicha dividendlar to'lash tartibini tartibga soluvchi me'yoriy hujjat " Federal qonun 1995 yil 26 dekabrdagi N 208-FZ (2014 yil 22 dekabrdagi tahrirda) "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" / 1-ilovaga qarang.
Yuqoridagi hujjatlarga muvofiq taqdim etilgan ishda foydalanilgan asosiy atama va tushunchalar quyidagi mazmunga ega:
Ustavga muvofiq tashkil etilgan va faoliyat yuritadigan, ustav kapitalining hajmini belgilaydigan, bir xil miqdordagi aktsiyalarga bo'lingan aksiyadorlik jamiyati. nominal qiymat. Aktsiyadorlar aksiyadorlik jamiyatining majburiyatlari bo'yicha javob bermaydilar va uning faoliyati bilan bog'liq yo'qotishlar xavfi, shu jumladan o'zlariga tegishli bo'lgan aktsiyalarning qiymati doirasida. va hozirda to'lanmagan.
Ustav kapitali - xo'jalik jamiyatining ustavida qayd etilgan kapitalning eng kam miqdori. Aksiyadorlik jamiyati tomonidan chiqarilgan aksiyalarning nominal qiymatiga teng.
Aksiya - bu aktsiyadorlik jamiyatining ustav kapitali bo'lingan pul miqdori bilan ifodalangan ma'lum bir qism. Ro'yxatdan o'tkazish - bu mulkdorga tegishli bo'lgan aktsiyalarning turlari, miqdori va nominal qiymati to'g'risida guvohnoma berish bilan hisobvaraqlar bo'yicha yozuv shaklida yoki har bir alohida aktsiya uchun qimmatli qog'oz shaklida. Bunday aktsiyalarni ikkilamchi bozorda sotish va sotib olish osonroq. fond bozori. Aktsiyalarni tasarruf etish xususiyatiga ko'ra, aktsiyalar nomli va taqdim qiluvchiga bo'linadi. Rossiya Federatsiyasi qonunchiligiga ko'ra, faqat ro'yxatga olingan aktsiyalarni chiqarish mumkin.
Imtiyozli aksiyalar quyidagi huquqlarni beradi:
- kafolatlangan miqdorda dividendlar olish;
- aktsiyadorlik jamiyatining mol-mulkini taqsimlashda imtiyozlar;
- oddiy aktsiyalarga ayirboshlash imkoniyati;
ularni aktsiyadorlik jamiyati tomonidan sotib olish imkoniyati. Bir yoki bir nechta nom berilgan imtiyozlarni bering, ular berilganda ko'rsatiladi.
Dividend – aksiyadorlar o‘rtasida hisobot davri sof foydasiga nisbatan ularning aksiyalari soniga mutanosib ravishda taqsimlangan aksiyadorlik jamiyati aktivlarining qiymati. Odatda, dividendlar miqdori ma'lum bir davr uchun sof foyda miqdoridan oshmaydi.
1.2 Dividend siyosatini amalga oshirish jarayonida hal qilinadigan asosiy masalalar
Aktsiyadorlik jamiyatining dividend siyosati quyidagi masalalar bo'yicha tanlovlarni o'z ichiga oladi:
- Korporatsiya joriy yilda o'zining sof daromadining to'liq yoki bir qismini aktsiyadorlarga to'lashi yoki kelajakdagi o'sish uchun sarmoya kiritishi kerakmi. Bu dividendlar to'lashga ketadigan qism (d) va korporatsiya aktivlariga qayta investitsiya qilingan qismning sof foydasining nisbatini tanlashni anglatadi. Doimiy o'sish sur'ati bo'lgan korporativ aktsiyalarning narxlash modelini hisobga olgan holda g (Gordon modeli)
pq = da 1 /(k s - g), (1. 1)
bu erda da 1 - yil uchun kutilayotgan dividend t = 1,
k s - aksiyadan kutilayotgan daromad,
Ko'rishingiz mumkinki, yuqori dividendli daromadlilik siyosatini (d/p) tanlash bilan da 1 qiymati oshadi va bu formulaga asoslanib, aktsiya narxining oshishiga olib keladi. Biroq, aksiyalar narxiga prognoz qilingan o'sish sur'ati ham ta'sir qiladi. Agar korporatsiya aktivlarga ozgina sarmoya kiritsa, o'sish imkoniyatlari cheklanadi va aksiyalar narxi tushadi. Shunday qilib, dividendlar daromadlilik qiymatini tanlash muqobil natijalarga ega:
- yuqori joriy dividendlar va narxning qisqa muddatda o'sishi yoki kelajakda dividendlarning o'sishi va uzoq muddatda narxlarning o'sishi.
- Qanday sharoitlarda dividendlar daromadining qiymatini o'zgartirish kerak?Uzoq muddatda bitta dividend siyosatiga rioya qilish kerakmi yoki uni tez-tez o'zgartirish mumkinmi?
- Olingan sof foyda qanday shaklda aktsiyadorlarga to'lanishi kerak - naqd pulda egalikdagi aktsiyalarga mutanosib ravishda, qo'shimcha aktsiyalar shaklida yoki aktsiyalarni sotib olish yo'li bilan. Odatda, dividend atamasi aktsiyadorning korporatsiya sof foydasini aksiyalar soniga mutanosib ravishda taqsimlash natijasida oladigan pul to'lovlarini bildirish uchun ishlatiladi. Dividendning kengroq tushunchasi korporatsiya tomonidan o'z aktsiyadorlariga to'g'ridan-to'g'ri to'lanadigan har qanday to'lovga nisbatan qo'llaniladi. Ushbu yondashuv bilan barcha to'lov sxemalari dividend siyosatining bir qismi sifatida ko'rib chiqiladi.
- Qanday maxsus to'lov sxemalaridan foydalanish kerak. Agar naqd to'lovlar ulushli mulkka mutanosib bo'lsa, unda to'lovlarning chastotasi va ularning mutlaq qiymati qanday bo'lishi kerak. Agar aktsiyalarni qaytarib sotib olish kerak bo'lsa, qayta sotib olish narxi qancha? Odatda e'lon qilingan naqd to'lov miqdorida ifodalanadi pul birliklari har bir aktsiya uchun, lekin bozor narxining foizi (dividend daromadi) yoki daromadning foizi (dividend daromadi) sifatida ifodalanishi mumkin. Dividend daromad solig'i hisobga olinmagan holda e'lon qilinadi.
- To'liq to'lanmagan aktsiyalar bo'yicha dividendlarni to'lash siyosatini qanday qurish kerak (to'langan qismga mutanosib yoki to'liq).
Jahon amaliyotida bu masalalarning barchasi oddiy aktsiyalarga tegishli, chunki faqat ular uchun sof foydani taqsimlashning muqobil shakllari mumkin. Imtiyozli aktsiyalar bo'yicha to'lovlar majburiydir belgilangan to'lovlar, qarorlar kapital tuzilishini tanlash bilan bog'liq. Rossiya qonunchiligi imtiyozli aktsiyalar bo'yicha dividendlarni to'lamaslikka ruxsat beradi, hatto sof foyda bo'lsa ham. Shu sababli, Rossiya korxonalarining dividendlarini to'lash bo'yicha qarorlar imtiyozli va oddiy aktsiyalarga ta'sir qiladi. Imtiyozli aksiyalar uchun aksiyadorlik jamiyatining ustavida quyidagilar belgilanishi mumkin:
pul birliklarida dividend miqdori;
imtiyozli aksiyaning nominal qiymatiga dividendning foizi;
dividendlar miqdorini aniqlash tartibi (soliq to‘langandan keyingi foyda yoki boshqa usullar asosida hisoblash);
har xil turdagi imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlarni to'lash ketma-ketligi.
Dividendlar daromadining qiymatiga ko'plab omillar ta'sir qiladi, ularning asosiylari:
1) korporatsiyaning investitsiya imkoniyatlari;
2) aktsiyadorlarning joriy va kelajakdagi daromadlari o'rtasidagi imtiyozlari; ushbu korporatsiya egalarining mavjud tuzilmasi (boy investorlar, institutsional investorlar, ushbu korporatsiyaning sobiq xodimlari va boshqalar);
3) tanlangan kapital tarkibi;
4) taqsimlanmagan foydadan tashqari boshqa manbalardan kapital qiymati.
1.3 Dividend siyosatining natijasi
Moliyaviy qarorlarni baholashning asosiy mezoni kapitalning bozor narxining oshishi bo'lganligi sababli, dividend siyosatiga ta'sir qiluvchi turli omillar tanlash natijasida kapitalni baholashga qanday ta'sir qilishini tushunish muhimdir. Dividend siyosatining ta'siri haqida turlicha qarashlar mavjud. Muayyan pozitsiyani himoya qilishda asosiy dalillarni tushunish uchun ikkita ekstremal (muqobil) pozitsiyani ko'rib chiqing:
1) dividend siyosatini tanlash kapitalning narxiga ta'sir qiladi va korporatsiya/jamiyat dividendlar daromadining optimal qiymatini izlashi kerak. Ushbu pozitsiyada quyidagi nuqtai nazar mavjud:
a) dividend to'lovlarining ko'payishi kapital narxini oshiradi (konservativ yoki an'anaviy nazariya);
b) aktsiyadorlar manfaatlarini ko'zlab, past dividend daromadlilik koeffitsienti, yuqori dividend daromadlilik koeffitsienti soliq to'lovlari hisobiga kapital narxini pasaytiradi (radikal nazariya);
2) muqobil pozitsiya tarafdorlari dividend siyosati kapital narxiga ta'sir qilmaydi, deb ta'kidlaydilar.
Shunday qilib, dividend siyosati bo'yicha ikkinchi nuqtai nazar, dividendlar daromadliligi va to'lov shakllarini optimallashtirish muammosi yo'qligini ta'kidlaydi.
- Kapital narxining dividend siyosatidan mustaqilligi nazariyasi
Bu nazariya 1961 yilda Miller va Modi-liani (MM) tomonidan ishlab chiqilgan. MM ishi dividend siyosatini tanlash korporatsiya aktsiyalarining narxiga yoki uning kapital qiymatiga ta'sir qilmasligini ta'kidladi. Firma kapitalining narxiga faqat firma aktivlari tomonidan ishlab chiqarilgan foyda ta'sir qiladi. Ushbu foydani iste'mol va qayta investitsiyalarga bo'lish nisbati muhim emas. Aktsiya bahosining dividend siyosatidan mustaqilligi quyidagi taxminlar asosida qat'iy isbotlangan:
soliqlar yo'q;
tranzaksiya xarajatlari va aktsiyalarni chiqarish xarajatlarining yo'qligi;
kompaniya kapitali qiymatining moliyaviy vositalardan mustaqilligi;
menejerlar va kapital egalari o'rtasida kompaniyaning rivojlanish istiqbollari haqidagi ma'lumotlardan teng foydalanish.
Ushbu binolar sof daromadni dividendlar va taqsimlanmagan (qayta investitsiya qilingan) foydaga bo'lish kompaniyaning o'z kapitali qiymatiga ta'sir qilmaydi degan xulosaga olib keldi. Aktsiyadorlar taqsimlanmagan foyda ko'rinishidagi kapitaldan xuddi muomaladagi aktsiyalarda bo'lgani kabi daromad olishni talab qiladilar. Aktsiyalarni chiqarish uchun hech qanday xarajatlar yo'qligi sababli, korporatsiya yangi aktsiyalarni chiqarish yoki kapitalni oshirish uchun taqsimlanmagan foydadan foydalanishga befarq. Yuqoridagi taxminlarga ko'ra, mavjud ustav kapitalining qiymati va yangi aksiyalar chiqarish kapitalining qiymati tengdir. Korporatsiya uchun variantlar: aktsiyalarning yangi chiqarilishi yoki foydani qayta investitsiya qilish ekvivalent bo'lganligi sababli, kapitalning umumiy qiymati tanlovga qarab o'zgarmaydi. Miller va Modigliani nazariyasining taxminlari bilan tavsiflangan ideal dunyoda investorning farovonligi dividend siyosatiga bog'liq emas, chunki investor olingan daromadni mustaqil ravishda taqsimlashi mumkin (iste'mol qilish yoki qayta investitsiya qilish). Agar olingan dividend investorning joriy ehtiyojlaridan oshib ketgan bo'lsa, ortiqcha mablag' korporatsiya qilgan muvaffaqiyat bilan qayta investitsiya qilinadi. Agar joriy ehtiyojlar olingan dividenddan oshsa, investor aktsiyalarning bir qismini sotishi mumkin.
Aktsiyalarni chiqarish xarajatlari va ma'lumotlarning assimetriyasini hisobga olgan holda, yangi aktsiyalarni chiqarish kapitalining qiymati mavjud ustav kapitalining qiymatidan yuqori bo'ladi. Taqsimlanmagan foyda ko'rinishidagi kapitalning qiymati ham ustav kapitali qiymatidan farq qiladi, chunki iste'molni kelajakka kechiktirish investor uchun katta xavf tug'diradi va shuning uchun u talab qiladigan daromad oshadi. Har xil soliq stavkalari dividend to'lovlari va kapital daromadlari, shuningdek, kapitalning qiymati va narxida aks ettirilgan soliqdan oldingi talab qilinadigan deklaratsiyaning qiymatini o'zgartiradi. Shunday qilib, aktsiyalarning qo'shimcha chiqarilishi va daromad solig'ining yuqori xarajatlari past dividendlar (dividend daromadlari past) siyosatini afzal ko'rishga olib keladi. Biroq, dividendlar daromadi va aktsiyadorlar qiymati o'rtasidagi bog'liqlik bo'yicha bir qator statistik tadqiqotlar ijobiy korrelyatsiyani topa olmadi, masalan, Blek va Skoulzning 1974 yildagi ishlari.
Kapital qiymati %da
Qayta investitsiya qilingan foyda ulushi (1 - ps) %
1-rasm. Gordon modeli
1.5 Dividend siyosatining kapital bahosiga ta'siri nazariyalari
- Foydani taqsimlash to'g'risida qaror qabul qilishda xavf omillarini hisobga olish. MM yondashuvini tanqid qilish nazariy tuzilish asos bo'lgan idealistik taxminlarga asoslanadi. MM nazariyasi dividend to'lovlarini kamaytirish orqali foydani qayta investitsiyalash o'z kapitalining qiymatiga ta'sir qilmaydi, deb taxmin qiladi. Biroq, Gordon va Lintnerning ishlarida, aktsiyadorlar xavfi ortishi bilan dividend daromadi ps kamayishi bilan kapitalning qiymati oshadi, deb ta'kidlangan.
Joriy dividend tushumlari kapitalning kelajakdagi o'sishiga qaraganda kamroq xavflidir va katta xavfni qoplash uchun aktsiyadorlar yuqori daromad talab qiladilar, bu esa korporatsiyaning kapital qiymatini oshiradi. Kapital qiymatining oshishi kapital narxiga pasayuvchi ta'sir ko'rsatadi.
Gordon modeli bo'yicha kutilgan daromadni ifodalashda
k = da 1 / p o + g, (1. 2)
bu erda da 1 / Po - dividendlar daromadi.
Muvozanat holatida investorlar tomonidan tavakkalchilikni hisobga olgan holda talab qilinadigan daromad kutilayotgan daromadga teng bo'ladi va kapitalning qiymati k s kapital egalarining talab qilinadigan daromadidir (k s = da 1 / p o + g). Gordonning ta'kidlashicha, zarur daromad k s shartlari turli xil xavflarga ega va ularning o'zgarishi k s i qiymatiga ta'sir qiladi, shuning uchun dividend daromadi da 1 / Po g muddatiga qaraganda kamroq xavfli bo'ladi:
1) dividend narxlarning o'sishidan kutilayotgan rentabellikning oshishiga qaraganda korporatsiya to'g'risidagi e'lon qilingan ma'lumotlarga ko'ra ko'proq prognoz qilinadi;
2) korporatsiya yuqori rentabellik haqida hisobot bergan bo'lsa ham investitsiya dasturlari oh, unda bu xabarlar har doim ham ishonchni ilhomlantirmaydi. Investor dunyoning nomukammalligini va menejer tomonidan faktlarni manipulyatsiya qilish imkoniyatini tushunadi. Hisobotdagi va investitsiya dasturidagi ko'rsatkichlar va dividendlar olish to'g'risidagi hisobotdagi raqamlar boshqacha baholanadi;
3) dividend investor ta'sir ko'rsatishi mumkin bo'lgan menejer tomonidan belgilanadi va bozorda aksiyalar narxi belgilanadi va ularga bozor omillari katta ta'sir ko'rsatadi. Investor "osmondagi pirogdan ko'ra qo'lda qush yaxshiroq" tamoyiliga amal qiladi. Agar dividend siyosati ks qiymatiga ta'sir qilmasa, u holda MM nazariyasiga ko'ra, dividendlar daromadliligi va o'sish sur'atining har qanday kombinatsiyasi doimiy qiymatni beradi.
Dividend daromadi
10 16 O'sish sur'ati g, %
Shakl 2. Dividendlar daromadi va kapital daromadlarining ekvivalentligi
Dividend daromadi
O'sish sur'ati g, %
Shakl 3. Dividendlar daromadi va kapital daromadlari o'rtasidagi nomutanosiblik
Misol uchun, dividendlar daromadi 10% va o'sish sur'ati 6% bo'lishi mumkin va aksincha. Nol dividendlar bilan, MM nazariyasiga ko'ra, talab qilinadigan daromad faqat sof foydaning prognoz qilingan o'sish sur'ati bilan belgilanadi (da bu misolda k s = 16%).
Gordon va Lintnerning ishi shuni ta'kidlaydiki, qo'lda bo'lgan dividend osmondagi kapital daromadidan kamroq xavflidir va investorlar yuqori g uchun mukofot talab qiladilar. Agar ma'lum bir vaqtda kerakli daromad 16% bo'lsa, u holda g ning o'sishi 2-rasmda ko'rsatilganidek, kg ning oshishiga olib keladi. 3.
k s = da1/P 0 + g + kv, (1. 3)
Bu erda kv - "osmondagi pirog" ni tanlash uchun xavf mukofoti, kv ortishi bilan, ya'ni kutilayotgan daromaddagi g ulushi ortishi bilan ortadi.
Investor uchun g ning o'sishi dividendlar daromadining mos ravishda pasayishi bilan qoplanmaydi. Aksincha, dividendlar daromadining 1% ga kamayishi investorlarga g ning 1% dan ortiq o'sishini qoplaydi.
- Investor daromadlarini soliqqa tortish hisobi. Kutilayotgan daromad formulasiga (k = Dividendlar rentabelligi + kapital daromadlari rentabelligi) nazar tashlaydigan bo'lsak, dividendlar va kapital o'sishlarining daromad solig'i bo'yicha hisoblanishidagi farqni hisobga olgan holda, soliqdan oldingi va soliqdan keyin kutilayotgan daromadlar har xil bo'lishini ko'rish mumkin. investor. Investor aktsiyalarni dividend siyosatiga qarab baholaydi (soliqdan oldin past yoki yuqori dividend daromadini tanlash). Aktsiyadorning dividendlarni olgandan keyingi sof daromadi
(da)(n)(l-Ts), (1,5)
bu erda n - ma'lum bir aktsiyadorning aktsiyalari soni,
Ts - marjinal daromad solig'i stavkasi, bu progressiv soliqqa tortish daromad bilan ortadi. Aktsiyalarni sotishda (agar korporatsiya o'z aktsiyalarini sotib olish siyosatiga ega bo'lsa yoki aktsiyadorda joriy naqd pul bo'lmasa), sof daromad bo'ladi.
(P 1 - P 0)(n)(1 - Tk), (1. 4)
bu erda P 1 - aktsiyani sotish narxi,
n - sotilgan aksiyalar soni,
Tk - kapital daromad solig'i stavkasi.
Agar investor tomonidan olingan sarmoya daromadlari dividendlar daromadidan ko'proq soliqqa tortilsa, investorlar soliqlarni tejash uchun unchalik katta bo'lmagan, lekin har bir aksiya uchun yuqori dividendlar va'da qiladigan korporatsiya aktsiyalarini afzal ko'radilar. Aksincha, dividendlar dan ortiq miqdorda soliqqa tortilsa yuqori stavka sarmoyaviy daromaddan ko'ra, investorlar soliqqa tortilgunga qadar past dividend daromadli aksiyalarni afzal ko'radilar. Bunday holda, soliqqa tortilgunga qadar past dividend rentabelligi va kapitalning yuqori rentabelligi bilan ajralib turadigan korporatsiya aktsiyalari bozorda yuqori baholanadi, ya'ni bu aktsiyalarning narxi kompaniyaning aktsiyalari narxidan yuqori bo'ladi. shunga o'xshash xavf, lekin dividendlar hajmiga boshqacha yondashuv bilan. Agar korporatsiya har bir aksiya bo'yicha dividendni ko'paytirsa (ya'ni dividend daromadini oshirsa), u holda soliq to'lovlarini qoplash uchun soliq to'lashdan oldingi umumiy daromad ortadi va aktsiya narxi tushadi, ya'ni kapitalning bozor narxi pasayadi. . Dividend siyosatini tanlashni aktsiyadorning joriy daromadi va kapital daromadlarini soliqqa tortishdagi farqlarning aktsiya bahosiga ta'siri bilan izohlovchi nazariya 1979 yilda Litzenberger va Ramasvami tomonidan taklif qilingan. O'sha davr uchun joriy daromad va kapital o'sishi bo'yicha AQSh soliq stavkalari sezilarli darajada farq qildi. 1986 yildan boshlab dividendlar bo'yicha daromad solig'i 31%, kapital o'sishi uchun - 28%.
Sarmoya daromadidan olinadigan soliq stavkalari koʻpgina mamlakatlardagi dividendlarga nisbatan pastroq (masalan, Buyuk Britaniyada kapital qoʻshilgan daromad soligʻi 30% ni tashkil qiladi, lekin dividendlar boʻyicha yuqoriroq).
- Axborot assimetriyasini hisobga olish. Agar investorlar dividendlarning o'sishini kutsalar, masalan, yiliga 10% ga, va agar dividendlar haqiqatan ham 10% ga oshgan bo'lsa, aktsiya narxi bu faktga juda oz munosabatda bo'ladi. Agar 10% o'sish kutilgan bo'lsa, bu boshqa masala va yil oxirida menejerlar dividendlarning 35% ga oshishini e'lon qilishdi. Bunday holda, aksiyalar narxi keskin oshadi. Amaliyot shuni ko'rsatadiki, narx dividendlarning kutilayotgan o'sishiga (pasayishi) emas, balki to'lovlarning kutilmagan o'zgarishiga ta'sir qiladi. Qanchalik ko'p kutilmagan hodisalar bo'lsa, narx shunchalik ko'p reaksiyaga kirishadi. Agar dividendlar ko'tarilsa, lekin o'sish sur'ati kutilganidan past bo'lsa, aktsiya narxi tushadi. Konservativ yondashuv tarafdorlari bu haqiqatni kapital daromadidan ko'ra dividendlar to'lashning afzalligi bilan izohlaydilar. Shu munosabat bilan, dividend siyosatidagi fundamental qarorlar aktsiyaga to'g'ri keladigan dividendlarning o'zgarishi bilan bog'liq degan xulosaga keladi. O'tmishda 1 dollar to'lagan bo'lsangiz, bu yil har bir aksiya uchun $2 miqdorida dividend to'lash dividend daromadining qiymatidan ko'ra muhimroq qarordir. Miller va Modigliani bozor signallaridan keyin investorlar sifatida dividend e'lonlariga narx reaktsiyasini tushuntirdilar, bu holda kelajakdagi o'sish haqida signal. Menejerlar investorlarga qaraganda ko'proq ma'lumotga ega va haqiqatga asoslangan dividendlarni e'lon qiladilar. Agar dividendlarning o'sishi investorlar kutganidan yuqori bo'lsa, bu korporatsiyaning moliyaviy ahvoli yaxshilanganligi to'g'risida qo'shimcha ijobiy ma'lumot (signal) sifatida qabul qilinadi. Korporatsiyalar bozor taxminlarini hisobga olishlari va dividend siyosatini shunday qurishlari kerakki, dividendlar e'lon qilinishi bozor kapitallashuvining pasayishiga olib kelmaydi.
bu erda P - aktsiyaning bozor narxi,
N - muomaladagi aksiyalar soni.
S 0 dividendlar e'lon qilinishidan oldin va S 1 e'lon qilinganidan keyin bozor kapitallashuvi o'rtasidagi farq dividendlarning haqiqiy bahosidan kam bo'lishi kerak.
S 1 + d > S o id > S o - S 1 . (2.2)
Korporatsiya dividendlarning o'sish sur'ati bozor bahosining o'sish sur'atidan oshmaguncha dividendlar to'lovlarini oshirishi kerak.
- Dividend siyosati bo'yicha bir xil imtiyozlarga ega bo'lgan aktsiyadorlarni jalb qilish orqali narxlarni oshirish imkoniyatini hisobga olgan holda (MM tomonidan belgilanganidek, "mijoz effekti"). Korporatsiyalar o'zlarining dividend siyosatidan mamnun bo'lgan aktsiyadorlarni jalb qilish va saqlab qolishga intiladi. Aktsiyadorlarning afzalliklari har xil. Joriy to‘lovlardan manfaatdor bo‘lgan kam shaxsiy daromadli aksiyadorlar (pensionerlar, xayriya jamg‘armalari) va joriy to‘lovlardan manfaatdor bo‘lmagan va har qanday holatda dividendlarni qayta investitsiya qiladigan yuqori daromadli aksiyadorlar ham bor. Ushbu aktsiyadorlar uchun dividendlar to'lash istalmagan:
1) soliqqa tortish tufayli, chunki dividend to'lovlari daromadning umumiy miqdorini oshiradi va aktsiyadorni progressiv soliqqa tortish bilan yuqori soliq stavkasiga o'tkazadi;
2) olingan mablag'larni qayta investitsiyalash bo'yicha tranzaksiya xarajatlari (shu jumladan investitsiya variantlarini qidirish uchun vaqtni yo'qotish uchun imkoniyat xarajatlari).
Agar korporatsiya o'zining dividend siyosati bilan aktsiyadorni qoniqtirmasa, u holda aktsiyador boshqa korporatsiya topishga intiladi. Natijada, joriy daromadga qiziqqan investorlar yuqori dividend daromadiga ega bo'lgan korporatsiya aktsiyadorlarini afzal ko'radilar va aksincha, yuqori daromadli aksiyadorlar dividend daromadi past bo'lgan korporatsiyani afzal ko'radilar. Menejerlar ushbu faktni hisobga olishlari va dividend siyosatini tez-tez o'zgartirmasliklari kerak, chunki bu investorlarga tranzaksiya xarajatlari va soliqlar uchun qimmatga tushadi. Aks holda, korporatsiya barcha aktsiyadorlar uchun qiziqishni yo'qotadi va uning aktsiyalari narxi tushadi. Boshqa tomondan, agar menejer yangi dividend siyosatidan mamnun bo'lgan aktsiyadorlarning haqiqiy doirasini ko'rsa va ularning aktsiyalarga bo'lgan talabi norozi aktsiyadorlarning aktsiyalari taklifidan oshib ketsa, korporatsiya norozi aktsiyadorlarni aktsiyalarni o'shalarga sotishga majbur qilishi mumkin. yangi dividend siyosatini qo'llab-quvvatlovchilar. Bunday holda dividend siyosatining o'zgarishi aksiya narxining oshishiga olib keladi. O'rnatilgan bozor aktsiyadorlarning manfaatlarini hisobga oladi va agar investorlarning 30 foizi past dividendlarni afzal ko'rsa, qolgan 70 foizi esa yuqori bo'lsa, bozor bu ehtiyojga past dividend daromadli siyosatini olib boradigan korporatsiyalarning taxminan 30 foizi bilan javob beradi. va 70% - yuqori. Uzoq muddatli istiqbolda bozor muvozanatiga intilish dividend siyosatining aktsiyaning bozor narxiga ta'sirini kamaytiradi.
Rossiyada fond bozorining etarli darajada rivojlanmaganligi va yuqori tranzaksiya xarajatlari mijoz effektini amalga oshirishning iloji yo'qligiga va natijada manfaatlar to'qnashuviga olib keladi. Korporativ boshqaruv aksiyadorlar – sobiq xodimlar (xususiylashtirish natijasida kapital egalariga aylangan) va hozirda daromadi past bo‘lgan nafaqaxo‘rlar va istiqbolli o‘sishdan manfaatdor bo‘lgan aksiyadorlarning manfaatlarini hisobga olishga majbur.
1.6 Dividend siyosatining turlari
Korporatsiya dividend siyosatining ma'lum bir turini past yoki yuqori dividend rentabelligini, har bir aksiya uchun barqaror yoki o'zgaruvchan dividendlarni hisobga olgan holda tanlaydi.
- Qoldiq dividend siyosati. Ushbu siyosat korporatsiyaning cheklangan investitsiya imkoniyatlarini birlamchi hisobga olishga asoslanadi tashqi manbalar moliyalashtirish yoki ularning yuqori narxi. Dividendlarning daromadliligi quyidagicha aniqlanadi:
1) aktsiyalarning qo'shimcha chiqarilishisiz korporatsiya ega bo'lishi mumkin bo'lgan mablag'lar miqdori aniqlanadi. Misol uchun, agar 100 million rubl sof foyda olingan bo'lsa va korporatsiya dividendlar to'lamasa, u holda o'z ichki manbalaridan kapitalning maksimal o'sishi 100 million rublni tashkil qiladi. Agar kapital tarkibi o'zgarishsiz qolsa (masalan, moliyaviy leverage D/V 0,33 ga teng), kapitalning bozor bahosini maksimal darajada oshirish uchun korporatsiya qarz kapitalini jalb qilishi kerak (obligatsiyalar chiqarish yoki Bank krediti) 50 million rubl miqdorida (50/(100 + 50) = 0,33).
Bunday holda, yangi kapitalning mumkin bo'lgan miqdori 150 million rublgacha oshadi;
2) yangi kapitalning mumkin bo'lgan hajmi daromadning nisbiy kutilayotgan qiymatini (loyihaning ichki daromadliligi darajasi) va kapital qiymatini taqqoslash orqali investitsiya imkoniyatlari bilan taqqoslanadi. Agar foydali loyihalarni amalga oshirish uchun zarur bo'lgan pul mablag'lari (ichki daromad darajasi kapital qiymatidan oshsa) mavjud bo'lgan yangi kapital miqdoridan oshsa, dividendlar to'lanmaydi, barcha sof foyda qayta investitsiya qilinadi va loyihada naqd pul etishmasligi. aktsiyalarning qo'shimcha chiqarilishi yoki loyiha muddatini uzaytirish orqali qoplanadi. Agar investitsiya dasturida talab qilinadigan mablag'lar yangi kapitalning mavjud miqdoridan kam bo'lsa, dividendlar qoldiq asosida to'lanadi. t yilining dividend to'lovlari (d) t yilining sof foydasi va shu yilning investitsiya dasturini moliyalashtirish uchun zarur bo'lgan taqsimlanmagan foyda o'rtasidagi farq sifatida aniqlanadi. Misol uchun, agar kelgusi yilda kutilayotgan sof foyda 100 million rubl bo'lsa, kapital tarkibi (bozor narxini maksimal darajada oshiradi) 50% qarz kapitali va 50% o'z mablag'larini o'z ichiga oladi va kelgusi yil uchun investitsiya dasturiga ko'ra uni sarflash kutilmoqda. 140 million rubl, keyin maqsadli tuzilmasi asosida 70 million rubl kapital qarz kapitali va 70 million rubl o'z kapitali (birinchi navbatda taqsimlanmagan foyda) shaklida jalb qilinishi kerak. 30 million rubl miqdoridagi sof foydaning qolgan qismi dividendlar to'lash uchun ishlatilishi kerak. Dividend daromadi 30/100 = 30% bo'ladi.
Investorlar, agar firma aktivlarining qayta investitsiyalash natijasida olingan daromadi (rentabelligi) investorlar xuddi shunday tavakkalchilik darajasida investitsiya qilish orqali mustaqil ravishda olishlari mumkin bo'lgan daromaddan oshsa, dividendlar to'lashdan ko'ra, daromadni qayta investitsiya qiladigan firmani afzal ko'radilar. Misol uchun, agar kompaniya 30% daromad keltiradigan loyihaga qayta sarmoya kirita olsa va bozordagi o'rtacha aktsiyador uchun eng yuqori dividend daromadi 20% bo'lsa, u holda korporatsiya aktsiyalari qimmatlashadi.
Shunday qilib, agar investor kelajakdagi o'sishni joriy dividend daromadini olishdan ko'ra xavfliroq deb hisoblasa ham, yangi loyihalar bo'yicha kutilayotgan yuqori daromad bu xavfni qoplaydi.
- Ruxsat etilgan dividendlar daromadliligi siyosati . Korporatsiyalar optimal dividend daromadini belgilashlari va unga rioya qilishlari mumkin. Ammo sof foyda miqdori yildan-yilga o'zgarib turadiganligi sababli, dividend to'lovlarining pul qiymati ham har xil bo'ladi. Dividendlarning o'zgarishi aksiyalar narxining pasayishiga olib kelishi mumkin. Sof shaklda, qat'iy dividendlar bo'yicha daromad siyosati aktsiya narxini maksimal darajada oshirmaydi. Amalda, korporatsiya o'zining birinchi yillarida qoldiq dividend siyosatini qo'llaydi, so'ngra turli omillar ta'sirini hisobga olgan holda, dividendlar daromadining optimal qiymatini belgilaydi, lekin unga ko'r-ko'rona amal qilmaydi, lekin unga amal qiladi. ko'rsatma sifatida. Muayyan yillarda dividendlar rentabelligi optimaldan farq qilishi mumkin, ammo ko'rib chiqilayotgan davr uchun o'rtacha bu unga yaqin.
50-yillarning o'rtalarida Amerika korporatsiyalarining dividend siyosatini o'rganish Jon Lintnerga doimiy dividend daromadiga asoslangan dividend siyosatining asosiy tamoyillarini shakllantirishga imkon berdi. [
1) korporatsiyalar/kompaniyalar rahbarlari dividendlar daromadining maqsadli (optimal) qiymatiga ega bo'lib, ular aniq to'lovlar siyosatini tuzadilar;
2) foydaning o'zgarishiga dividendlar bo'yicha javob berishda vaqt kechikishi mavjud. t yilida foydaning 20% ga o'sishi avtomatik ravishda o'sha yil uchun dividendlarning 20% ga oshishiga olib kelmaydi. Dividendlar miqdoriga tarixiy daromadlar va o'sish istiqbollaridagi umumiy o'zgarishlar ta'sir qiladi. Dividendlarni kamaytirish istalmagan;
3) eng qiyin qarorlar dividend siyosatini o'zgartirish to'g'risidagi qarorlardir. Menejerlar uzoq vaqt davomida unga amal qila olmasligidan qo'rqib, dividend siyosatini o'zgartirishga moyil emaslar. Dividend siyosatida ma'lum bir inertsiya mavjud. Sof foydaning o'sishi har doim dividendlar o'sishidan ustun turadi. Faqatgina menejerlar daromadning yuqori darajasiga o'tishga ishonchlari komil bo'lsa, ular dividend siyosatini o'zgartiradilar.
Lintner topilmalarni aks ettiruvchi va dividendlar daromadini aniqlashda dividend qiymatini topishga imkon beruvchi oddiy modelni taklif qildi. Taxminlarga ko'ra, korporatsiya dividendlar rentabelligining optimal qiymatiga ega ps va uni o'zgartirmaslikka intiladi. Bu shuni anglatadiki, joriy yilda t aktsiyasiga to'g'ri keladigan dividend t yilidagi sof foydaning belgilangan ulushiga teng.
d = (ps)(p) va da = (ps)(p), (3.1)
bu erda p - aktsiya uchun sof foyda.
Dividendning o'sishi teng;
dat - (da t - 1) = (ps/)(pat) - (da t - 1). (3.2)
Agar dividendlar daromadi o'zgarishsiz qolsa, dividendlarning o'zgarishi (o'sishi) foydaning o'zgarishi bilan sodir bo'ladi. Ammo daromadlardagi o'zgarishlar vaqtinchalik bo'lishi mumkin va uzoq muddatli o'sish tendentsiyasini aks ettirmasligi mumkin. Korporatsiya daromadlar o'sishini qo'llab-quvvatlashda davom etishiga ishonchi komil bo'lsagina dividendlarni oshiradi. Bir aksiya uchun dividendning kamayishi istalmagan va shuning uchun Lintner modeliga ko'ra;
dat - dat - (da t - 1) = (ps/)(pat) - (da t - 1) > 0. (3. 3)
Shu sababli, menejerlar dividendlarning o'sishini daromadlar o'sishi bilan bir xil nisbatda belgilamaydilar;
da t — (da t — 1) = h ((ps)(pat) - (da t - 1)), (3. 4)
bu erda h - dividendlarning o'sish koeffitsienti (0 dan 1 gacha).
h koeffitsienti foyda o'zgarganda dividendlar o'zgarishining inertial ta'sirini ko'rsatadi. Uchun joriy yil bir birlik daromadining o'zgarishi dividendning psh birlikka o'zgarishiga olib keladi deb taxmin qilinadi. Korporatsiya qanchalik konservativ bo'lsa, h koeffitsienti shunchalik past bo'ladi.
Joriy yil dividendlarini ifodalab, Lintner modelidan ma'lum bir yil dividendlari qisman joriy sof foydaga va qisman o'tgan yil dividendlariga bog'liqligini aniqlaymiz:
da t = hps(pcat) — (1 — h) da t — 1. (3.5)
O'tgan yilgi dividendni (t - 1) shunga o'xshash tarzda ifodalab, uni t yili ifodasiga almashtirsak (Breli taklif qilganidek), biz olamiz
da t = hps (pat) + hps(l - h)(pat - 1) + (1 - h) 2 da t - 2 (3.6)
va shuning uchun
da t = h ps ((pa t) + (1 - h)(pat - 1) + (1 - h) 2 (pat - 2) + ...+ + (1 - h) n (pat - n) +...). (3.7)
Shunday qilib, dividendning joriy qiymatiga o'tgan yillardagi foyda dinamikasi ta'sir qiladi. Turli davrlarning ta'sir darajasi h koeffitsientini tanlashga bog'liq. Agar h = 1 bo'lsa, u holda foydaning o'zgarishiga darhol va uzoq muddatli dividend javoblari teng bo'ladi va haqiqiy dividend daromadi optimalga mos keladi. Agar h qiymati nolga yaqin bo'lsa, u holda korporatsiya uzoq muddatli javobni hisobga olishga ko'proq e'tibor beradi. Agar foyda darajasi yangi darajada qolsa (ko'rib chiqilayotgan n yil davomida foydaning pasayishi kuzatilmasa), dividendlarning daromadliligi optimal hisoblanadi:
da, = hps (pt)(l + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... (1 - h) n > 0, h > 0 uchun; (3.8)
da, = ps (pat), chunki (1 + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... + ... (1 - h) n + ...) = 1/h. (3.9)
- Bir aksiya bo'yicha dividendlarni kamaytirmaslik siyosati va taqsimlanmagan foydaga qoldiq yondashuv. Siyosatning mohiyati har bir aksiya uchun yillik dividendni hech qachon kamaytirmaslikdir. Siyosatni ifodalash mumkin
1) har bir aksiya uchun dividendning doimiy yoki biroz ortib borayotgan miqdorida;
2) yaxshi yillarda past dividendlar va foizli bonuslarni barqaror to'lashda.
Barqaror dividend siyosati past investitsiya xavfi va past talab qilinadigan daromadni anglatadi. Bunday siyosatga rioya qilgan korporatsiyalarning aktsiyalari yuqori likvidli, chunki ular doimiy ravishda ularga bo'lgan talabga ega moliyaviy kompaniyalar(sug'urta kompaniyalari, pensiya jamg'armalari).
Ko'pgina rus korporatsiyalari barqaror dividendlar siyosatiga rioya qilishadi. Masalan, ochiq aktsiyadorlik jamiyatiga aylantirilgan paytdan boshlab, Vladimir elektromexanika zavodi har yili har bir aksiya uchun 5 ming rubl miqdorida dividend to'laydi (aksiyaning nominal qiymati 1 ming). Dividendlar daromadi 30% dan oshmaydi (yildan yilga o'zgarib turadi). Taqsimlanmagan foyda qayta investitsiya qilinadi.
- Dividendlarni taqsimlash siyosati . Ushbu siyosat noqulay moliyaviy sharoitlarda ham, umumiy investitsiya dasturlarini amalga oshirish uchun moliyaviy resurslarning vaqtincha etishmasligi sharoitida ham amalga oshirilishi mumkin. moliyaviy barqarorlik. Misol uchun, Buyuk Britaniyada dividendlar shaklida to'lanadi qimmatli qog'ozlar, 1973 yilda ularni soliqlardan ozod qilish to'g'risidagi qarordan keyin mashhur bo'ldi. Qachon 1975 yilda soliq tizimi o'zgartirildi (aksiya ko'rinishidagi dividendlar dividendlar ko'rinishidagi pul mablag'lari bilan bir xil daromad solig'iga tortildi), soliq imtiyozlari kamaydi.
Agar investitsiya imkoniyatlari va cheklangan boshqa moliyalashtirish manbalari foydani qayta investitsiyalashni talab qilsa, lekin o'tgan yillarda dividendlar to'langan va ba'zi aktsiyadorlar joriy daromadga tayansa, aktsiyadorlarning umidlarini puchga chiqarmaslik uchun rahbariyat ularga dividendlar to'lashni taklif qilishi mumkin. aktsiyalarda. Muomaladagi aksiyalarning umumiy soni ko'paytiriladi.
Aktsiyalarda dividendlarni to'lash hozirgi vaqtda naqd pul yo'qligi bilan emas, balki dividendlarni to'lash vaqtida ularni kontsentratsiyalashning mumkin emasligi yoki sof foydadan foydalanishning muqobil variantlari bilan belgilanadi. Rahbariyat dividendlarni e'lon qilish to'g'risida qaror qabul qilganda, aktivlar tarkibini o'zgartirish va zarur mablag'larni topish imkoniyatlarini aniq baholashi kerak. Ga muvofiq Rossiya qonunchiligi e'lon qilingan dividendlarni to'lash majburiydir va agar AJda to'lash uchun mavjud mablag' bo'lmasa, u sud orqali to'lovga layoqatsiz deb topilishi va tugatilishi mumkin.
Rahbariyat uchun aktsiyalarda dividend to'lash mantiqan to'g'ri keladi, chunki u qo'shimcha aksiyalarni ommaviy joylashtirishda bo'lgani kabi aktsiyadorlar sonini kamaytirmaydi. Hamma aktsiyadorlar ham olingan qo'shimcha aktsiyalarni sotmaydi va bozorda aksiyalar taklifi kichik bo'ladi. Aslida, korporatsiya taqsimlanmagan foyda bilan bir xil qiymatdagi kapitalni oladi, ammo aktsiyadorlarning kapitali shaklida. Naqd dividendlar opsiyasi bilan solishtirganda ko'paygan mablag'lar joriy va investitsiya faoliyati uchun ishlatilishi mumkin.
Naqd pulsiz dividendlarni to'lashdan foydalanishning yana bir sababi - bu investitsiya ob'ektini oshkor qilmaslik istagi bilan foydani qayta investitsiyalash maqsadi. Misol uchun, agar maqsad boshqa kompaniyani e'lon qilmasdan egallab olish bo'lsa, unda aktsiyalarni chiqarish ham, qarz mablag'larini jalb qilish ham bunga mos kelmaydi. Bunday holda, menejer taqsimlanmagan daromad deb hisoblaydi yagona manba daromadlar, aktsiyalar narxi va naqd dividendlarning kelajakda o'sishini ta'minlash umidi bilan kapital va yuqoridagi naqd dividendlarni oshirish. Aktsiyalarda dividend to'lash - bu aktsiyadorlarni yaxshiroq vaqtgacha qo'llab-quvvatlashga urinishdir. Agar prognoz qilingan o'sish real tarzda mumkin bo'lsa va aktsiyalarning dividend foizidan oshsa, u holda aktsiya narxi oshishi mumkin.
Aktsiyalar bo'yicha dividend to'lash to'g'risida qaror qabul qilishda rahbariyatning yana bir maqsadi bo'lishi mumkin - bo'linish o'rniga bozor narxini pasaytirish orqali aktsiyalarning likvidligini oshirish. Aktsiyalarda dividendlarni to'lash bu erda aktsiyalarni bo'lish kabi ta'sirga ega. Biroq, bo'linish odatda keskin narx sakrashidan keyin bir martalik protsedura sifatida ishlatiladi. Aktsiyalarda dividendlarni to'lash o'rta muddatli dividend siyosati sifatida amalga oshirilishi mumkin, unga ko'ra dividend foizi foydaning yillik o'sish sur'ati va aktsiya narxi darajasida belgilanadi. Misol uchun, agar yillik foydaning 15% ga o'sish sur'ati va aktsiya narxining shunga o'xshash o'sishi kutilsa, bu ma'lum vaqtdan keyin uni likvidligi past bo'lishiga olib keladi, u holda yillik 15% dividendni belgilash aktsiya narxini belgilashga imkon beradi.
Aksiyadorlar quyidagi sabablarga ko'ra rahbariyatning taklifiga rozi bo'lishga majbur:
1) dividendlar to'lanmasligi haqidagi ma'lumot bozor tomonidan salbiy signal sifatida ko'rib chiqiladi va aktsiya narxi yanada tushishi mumkin;
2) aktsiyadorlar foydadan foydalanish, korporatsiya obro'sini saqlash va boshqa omillarning harakatlari narxni oshirishiga va dividendlar to'lash natijasida narx pasaymasligiga yoki hatto ko'tarilmasligiga umid qilishlari mumkin;
3) soliqqa tortish tufayli naqd dividendlarni to'lashni afzal ko'rmaydigan aktsiyadorlar unchalik hafsalasi pir bo'lmasligi mumkin. Bir qator mamlakatlarda (masalan, AQSH) aksiyalarda toʻlangan dividendlar eʼlon qilingan dividendlar miqdori boʻyicha daromad soligʻiga ham tortiladi.
- Aksiyalarni qayta sotib olish siyosati. O'z aktsiyalarini sotib olish sof foydadan kapital egalariga to'lash uchun foydalanishni anglatadi va shuning uchun muqobil dividend siyosati sifatida qaralishi mumkin. naqd pul to'lovlari dividend. Ko'pgina korporatsiyalar aktsiyalarni qaytarib sotib olish kampaniyalarini o'tkazadilar (masalan, IBM, General Electric). Muntazam dividend siyosati sifatida aktsiyalarni qayta sotib olish quyidagi usullar bilan amalga oshirilishi mumkin:
1) agar aktsiyalar birjada ro'yxatga olingan bo'lsa, fond bozorida sotib olish yoki brokerlik idoralari orqali egalardan sotib olish;
2) e'lon qilingan muddatda qat'iy belgilangan narxda sotib olish (tender). Agar aktsiyalarni etkazib berish qayta sotib olish uchun rejalashtirilgan miqdordan oshib ketgan bo'lsa, u holda aktsiyadorlar mavjud paketga mutanosib ravishda sotish imkoniyatiga ega;
3) auktsionda sotib olish. Savdoda auksionda eng past narxni taklif qilgan aktsiyadorlar ustunlikka ega. Bu variant qolgan aktsiyadorlar uchun eng afzaldir;
4) bitta yirik aktsiyadordan aktsiyalar paketini kelishilgan narxda to'g'ridan-to'g'ri sotib olish. Agar narx juda yuqori bo'lmasa, qolgan aktsiyadorlar kapitalni yo'qotmaydi.
- Avtomatik dividendlarni qayta investitsiyalash siyosati. Ko'pgina korporatsiyalar o'z aktsiyadorlariga ADR yoki DRIP avtomatik dividendlarni qayta investitsiya qilish rejalarini taklif qilishadi. Dastur naqd dividend sifatida to'lanishi kerak bo'lgan miqdorning bir qismini yoki barchasini qayta investitsiya qilish imkoniyatidir. Aktsiyador naqd pulda dividend olish yoki belgilangan miqdorga qo'shimcha miqdordagi aktsiyalarni sotib olish o'rtasida tanlovga ega. Ba'zi hollarda aktsiyadorlar yangi aktsiyalarni chegirma bilan, ya'ni bozor narxidan pastroqda sotib olish imkoniyatiga ega, bu esa ushbu dasturlarning mashhurligini oshiradi. tomonidan soliq qonunchiligi ko'p mamlakatlarda aktsiyadorlar to'laydi daromad solig'i qayta investitsiya qilingan summalardan, shuningdek naqd dividendlar shaklida olingan summalardan.
- Past dividendlar va bilvosita to'lovlar siyosatilat individual aktsiyadorlarga . Ushbu siyosat ko'plab rus korporatsiyalari tomonidan amalga oshiriladi va asosiy maqsad nazoratni saqlab qolishdir. Dividendlar e'lon qilingan paytdan boshlab bir xil turdagi barcha aksiyalar (oddiy, Har xil turlar imtiyozli) bir xil huquqlarga ega va bir xil dividend daromadiga ega bo'lishi kerak, keyin korporatsiya rahbariyati aktsiyadorlarning joriy tarkibini saqlab qolish va nazorat paketini uchinchi tomon investoriga o'tkazishga yo'l qo'ymaslik uchun bilvosita siyosatni olib boradi. sof foydadan aktsiyadorlarning ayrim guruhlariga yuqori to'lovlar, aksariyat hollarda konsolidatsiyalanmagan. Siyosat Rossiyada aktsiyalarni faqat ikki guruh odamlar tomonidan sotib olinishiga asoslanadi:
institutsional investorlar;
nazorat va boshqaruvni xohlaydigan investorlar.
Shaxsiy investor yo'q. Shu sababli, bozorda aksiyalar taklifining paydo bo'lishi rahbariyat tomonidan nazoratni egallash yoki yo'qotish xavfi haqida signal sifatida ko'rib chiqiladi. Bu siyosat zarurat asosida olib borilishi mumkin moliyaviy yordam sobiq xodimlar va hozir aktsiyadorlar. Bunday to'lovlar past dividend daromadini va aktsiyalarning past likvidligini ta'minlaydi. Xususiylashtirilgan korxonalar yoki aktsiyadorlarining aksariyati xodimlar bo'lgan korxonalar uchun sof daromadni kamaytirib ko'rsatish va dividendlar to'lamaslik ustuvor siyosat hisoblanadi. Joriy daromadning o'sishi sug'urta tushumlari, foizlar ko'rinishidagi to'lovlar orqali erishiladi bank depozitlari, kompaniya mahsulotlari bilan natura shaklida to'lovlar. Ushbu siyosat soliq to'lovlarini minimallashtiradi va kapital qiymatini pasaytirmaydi. Boshqa tomondan, aktsiyador ushbu korporatsiyaga bog'lanib qoladi va ish joyini o'zgartirganda, nafaqat joriy daromadni, balki kapital daromadlarini olish imkoniyatini ham yo'qotadi.
- Korxonada dividendlarni hisoblash va to'lashni hisobga olish
2.1 Naqd pulda to'langan dividendlar
Aktsiyadorlarga - xo'jalik jamiyati kapitalining ishtirokchilariga daromadlar iqtisodiy va iqtisodiy faoliyat natijasida olingan foydadan dividendlar shaklida to'lanadi. moliyaviy faoliyat jamiyat. Hisobot yilida daromad solig'i, obligatsiyalar chiqarish bo'yicha to'lovlar, zaxira kapitalini to'ldirish, kapital qo'yilmalar bo'yicha foydalanilgan (yoki foydalanish uchun mo'ljallangan) foyda va boshqa aktivlarni sotib olingandan keyin kompaniya olgan daromadning bir qismi dividendlar uchun ishlatilishi mumkin. Aksiyadorlik va boshqa jamiyatlar foydani aktsiyadorlar o‘rtasida taqsimlay olmaydi, ularni ustav kapitali to‘liq to‘langunga qadar soliqlar va boshqa majburiy to‘lovlarni to‘lashdan tashqari boshqa maqsadlarga ham, shuningdek aksiyadorlik jamiyati mulkining sof qiymati kamroq bo‘lgan hollarda yo‘naltira olmaydi. uning ustav va zahira kapitalidan yoki dividendlar to'lash natijasida undan kam bo'ladi.
Dividend - bu aktsiyadorlar o'rtasida aktsiyalar soniga mutanosib ravishda taqsimlanadigan aktsiyadorlik jamiyati foydasining bir qismi: dividend aktsiyaning nominal qiymatining foizi sifatida yoki bir aksiya uchun rublda e'lon qilinadi. Dividendlar undiriladigan soliqlar hisobga olinmagan holda e’lon qilinadi, biroq aksiyadorlik jamiyati qonun bo‘yicha dividendlardan soliqlarni ushlab qolish va ularni byudjet daromadlariga o‘tkazishga majburdir. Dividendlar ushlab qolingan soliqlardan kam to'lanadi. Rossiya qonunchiligiga ko'ra, dividendlar yuridik shaxslar e'lon qilingan summaning 15% miqdorida yagona stavka bo'yicha soliqqa tortiladi. Dividendlar shaxslar jismoniy shaxslar uchun differensial daromad solig'i stavkalari qo'llaniladi.
Dividendlar har chorakda, yarim yilda yoki bir marta to'lanishi mumkin. Yil davomida to'langan dividendlar oraliq hisoblanadi. Yakuniy dividend miqdori natijalar asosida aniqlanadi iqtisodiy faoliyat hisobot yili uchun. Dividend aksiyadorlar yig'ilishi tomonidan aksiyadorlik jamiyatining direktorlar kengashining taklifiga binoan e'lon qilinadi va direktorlar tomonidan tavsiya etilgan miqdordan ko'p bo'lishi mumkin emas.
Imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlar miqdori ularni chiqarishda belgilanadi. U imtiyozli aksiyalar egalari ovoz berish huquqi bilan ishtirok etadigan aksiyadorlar yig'ilishi tomonidan o'zgartirilishi mumkin. Ustav kapitali ishtirokchilarning ulushlariga bo'lingan jamiyatlarda dividendlar miqdori har bir ishtirokchining ulushiga mutanosib ravishda belgilanadi. Agar aktsiyadorlar bunga rozi bo'lsa, dividendlar naqd yoki natura shaklida to'lanishi mumkin. Aksiyadorlar yig'ilishining qarori bilan dividendlar navbatdagi chiqarilgan aksiyalar bo'yicha to'lanishi mumkin. Bunda dividendlar soliqqa tortilmaydi va kompaniya chiqarilgan aksiyalarni sotishni kafolatlash imkoniyatiga ega.
To‘lash uchun e’lon qilingan dividendlar “Aksiyadorlar bilan hisob-kitoblar” schyotining krediti bo‘yicha “Taqsimlanmagan foyda” schyotining debetiga har bir egasining aksiyalari soniga mutanosib ravishda hisoblab chiqiladi. Dividendlar hisoblab chiqilgunga qadar, taqdim etuvchi aktsiyalar egalarining ro'yxatga olinishi e'lon qilinadi, unga ko'ra ular kimga va qanday miqdorni hisoblash va to'lash kerakligini aniqlaydilar. To'lanmagan aksiyalar bo'yicha dividendlar hisoblanmaydi yoki to'lanmaydi muddatlari, va kompaniya tomonidan sotib olingan aksiyalar bo'yicha.
Byudjet foydasiga ushlab qolingan dividendlar bo'yicha soliq buxgalteriya yozuvida aks ettiriladi:
"Byudjet bilan hisob-kitoblar" hisobvarag'iga kredit.
Agar aktsiyadorlar aktsiyadorlik jamiyatida uning xodimlari sifatida ishlasa, umumiy daromad miqdoridan daromad solig'ini ushlab qolish uchun bunday egalarga dividendlarni hisoblash va to'lash dividendlar to'lovni tashkil etmasa ham, hisobvaraq bo'yicha amalga oshiriladi. har qanday shaklda xodimlar. Bu aktsiyadorlik jamiyatiga qo'yilgan kapitalning daromadidir.
To'lanmagan dividendlar bo'yicha foizlar hisoblanmaydi. Uch yildan keyin to'lanmagan dividendlar miqdori cheklash muddati Buxgalteriya yozuvi orqali aktsiyadorlik jamiyatining daromadiga kiritiladi:
"Aktsiyadorlar bilan hisob-kitoblar" schyotining debeti;
"Foyda va zarar" hisobvarag'iga kredit.
Keling, bir misolni ko'rib chiqaylik. Aksiyadorlik jamiyatining (korporatsiyaning) hisobot yilidagi sof foydasi 111 million rublni tashkil etdi, shundan kapital qo'yilmalar 71,5 million rubl. Zaxira kapitaliga majburiy badallarni kiritish kerak - 5,5 million rubl. Agar aktsiyadorlik jamiyati nominal qiymati 3 ming rubl bo'lgan 50 000 ta oddiy va 10 000 ta imtiyozli aksiyalarni chiqargan bo'lsa, dividend to'lash uchun qanday miqdor taklif qilinishi mumkin, har bir oddiy aktsiya uchun qancha foiz to'lash kerak? Har bir imtiyozli aksiya uchun kafolatlangan dividendlar - 0,6 ming rubl. Aksiyadorlik jamiyati tomonidan 1500 dona imtiyozli aksiyalar sotib olindi.
(ming rubl.)
Hisobot yilidagi sof foyda 111 000
Kompaniyaning aktivlarida kapitallashtirilgan 71,500
Zaxira kapitaliga yo'naltirilgan 5500
Taklif etilgan dividend to'lovi 34 000
Ulardan 5100 tasi imtiyozli aksiyalarga tegishli
[(10000-1500) x 0,6]
Oddiy aktsiyalar bo'yicha to'lanadigan to'lovlarning qolgan qismi 28,900
Oddiy aktsiyalarning nominal qiymati 150 000
Oddiy aktsiya uchun to'lov foizi - 19%
[(28 900:150 000) = 0,1926]
Aytaylik, aktsiyadorlik jamiyati har bir imtiyozli aktsiya uchun 600 rubl miqdorida va har bir oddiy aktsiya uchun - nominal qiymatining 19 foizi miqdorida dividendlar to'lashni e'lon qildi. 50 000 ta oddiy va 10 000 ta imtiyozli aksiyalar chiqarildi. Bitta aktsiyaning nominal qiymati 3 ming rublni tashkil qiladi. Dividendlar e’lon qilingan kuni kompaniya balansida sotib olingan 1500 dona imtiyozli aksiyalar ro‘yxatga olindi. Oddiy aktsiyalar orasida 10 000 ta nomli aktsiyalar mavjud bo'lib, ularning egalari kompaniya xodimlaridan jismoniy shaxslardir. Aksiyadorlarni ro‘yxatga olish jarayonida 38 740 dona oddiy aksiyalar egalari to‘g‘risida ma’lumotlar olingan bo‘lib, ulardan 15 740 dona aksiyalar jismoniy shaxslardir. Barcha imtiyozli aksiyalar aksiyadorlik jamiyati xodimlariga tegishli.
Keling, kerakli hisob-kitoblarni qilaylik.
- Kompaniya xodimlariga tegishli imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlar:
(10 000 - 1500) x 0,6 = 8500 x 0,6 ming rubl. = 5100 ming rubl.
Dividendlar miqdori bo'yicha daromad solig'i 13% stavkada:
(5100 x 0,13) = 663 ming rubl.
- Aksiyadorlik jamiyati xodimlariga tegishli bo‘lgan oddiy aksiyalar bo‘yicha dividendlar:
(10 000 x 3 x 0,19) = 5 700 ming rubl.
Jismoniy shaxslarning daromadlaridan ushlab qolingan shaxsiy daromad solig'i:
5700 x 0,13 = 741 ming rubl.
- Egalari ro'yxatdan o'tgan jismoniy shaxslar bo'lgan oddiy aksiyalar bo'yicha dividendlar:
(15,740 x 3 x 0,19) = 8971,8 ming rubl.
Jismoniy shaxslardan daromad solig'i 13% stavkada ushlab turiladi:
(8971,8 x 0,13) = 1166,3 ming rubl.
- Egalari ro'yxatdan o'tgan yuridik shaxslar bo'lgan oddiy aksiyalar bo'yicha dividendlar:
(38,740 - 15,740) x 3 x 0,19 = = 13,110 ming rubl.
Yuridik shaxslarning dividendlaridan olinadigan daromad solig'i 13% stavkada ushlab qolinadi:
(13110 x 0,13) = 1704,3 ming rubl.
- Kompaniya xodimlariga naqd dividendlar to'landi:
(5100 -1020) + (5700 -904) = 8876 ming rubl.
- Dividendlar yuridik va jismoniy shaxslarning bank hisob raqamlariga o‘tkaziladi:
(8971,8 - 1166,3) + (13110-704,3) = 20211,2 ming rubl.
- Dividendlar bo'yicha soliqlar bo'yicha byudjetga qarz o'tkazildi.
Buxgalteriya hisoblarida aks ettirilishi kerak bo'lgan buxgalteriya yozuvlarini yozamiz:
|
Operatsiya |
Miqdori, ming rubl |
||
|
"Taqsimlanmagan foyda" |
"Ish haqi uchun xodimlar bilan hisob-kitoblar" |
||
|
"Ish haqi uchun xodimlar bilan hisob-kitoblar" |
"Byudjet bilan hisob-kitoblar" |
||
|
"Taqsimlanmagan foyda" |
"Aktsiyadorlar bilan hisob-kitoblar" |
||
|
"Aktsiyadorlar bilan hisob-kitoblar" |
"Byudjet bilan hisob-kitoblar" |
||
|
"Ish haqi uchun xodimlar bilan hisob-kitoblar" |
|||
|
"Aktsiyadorlar bilan hisob-kitoblar" |
"Hisob raqami" |
||
|
"Byudjet bilan hisob-kitoblar" |
|||
2.2 Aktsiyalar bo'yicha to'lanadigan dividendlarni hisobga olish
Dividendlarni ustav kapitaliga qayta investitsiya qilish Rossiya qonunchiligi bilan rag'batlantiriladi. Shu tarzda qayta investitsiya qilingan kompaniya foyda summalari soliqdan ozod qilinadi. Kompaniyaning ustav kapitaliga qayta investitsiya qilingan dividendlar miqdori ham soliqqa tortilmaydi. Dividendlar aktsiyalarda to'langanda jamiyat mulkining qiymati o'zgarmaydi, u dividendlar uchun pul to'lashi shart emas. Faqat kompaniyaning kapital tarkibi o'zgaradi, lekin har bir aktsiyadorning proporsional egalik huquqi o'zgarishsiz qoladi.
Dividendlar to'lash to'g'risida qaror qabul qilish o'z aktsiyalari, jamiyat quyidagi imkoniyatlarga ega bo'ladi:
taqsimlanmagan foyda hisobvarag‘idan ustav va qo‘shimcha kapital hisobvaraqlariga mablag‘larni o‘tkazish yo‘li bilan aksiyadorlar tomonidan to‘lanadigan aylanma mablag‘lar ulushini oshirish;
saqlash aylanma mablag'lar jamiyat, chunki uni dividendlar to'lashga sarflash kerak emas;
pasayishiga ta'sir qiladi valyuta kursi kompaniyaning aktsiyalari, agar bu unga foydali bo'lsa.
Aktsiyalar bo'yicha dividendlarni to'lashda, chiqarilgan aktsiyalarni qaysi narxda - nominal yoki bozorda hisobga olish kerakligi savol tug'iladi. Mutaxassislarning fikricha, agar chiqarilgan aksiyalarning kichik qismi aksiyadorlar o‘rtasida oddiy aksiyalarning 20-25% oralig‘ida taqsimlansa, ular bozor bahosida baholanishi kerak. Dividendlarni katta aksiyalar bloki bilan to'lashda aktsiyalarning nominal qiymatidan foydalanish maqsadga muvofiqdir.
Keling, mumkin bo'lgan vaziyatlardan birini ko'rib chiqaylik. Aksiyadorlik jamiyati nominal qiymati 5 ming rubl bo'lgan 100 000 ta aktsiyaning 15 foizini e'lon qildi. har bir aksiya hisoblangan dividendlar o‘rniga taqsimlanadi. Dividendlar e'lon qilingan kuni bitta aksiyaning bozor narxi 9,5 ming rublni tashkil etdi. Ikkita mumkin bo'lgan yechim mavjud.
(ming rubl.)
|
Tarqatishdan oldin kapital |
Birinchi variant |
Ikkinchi variant |
|
Ustav kapitali (85 000 x 5) |
||
|
Qo'shimcha kapital |
||
|
Zaxira kapitali |
||
|
ajratilmagan daromad |
||
|
Jami ustav kapitali |
||
|
1. Aktsiyalarda to'langan dividendlar: Nominal qiymati 5 000 rubl bo'lgan 15 000 ta aktsiya. |
||
|
2. Har bir aksiya uchun mukofot ((9,5 - 5) = 4,5) - 4500 rubldan 15 000 ta aktsiya. |
||
|
Tarqatishdan keyin kapital |
||
|
Ustav kapitali (100 000 x 5) |
||
|
Qo'shimcha kapital |
||
|
Zaxira kapitali |
||
|
ajratilmagan daromad |
||
|
Jami ustav kapitali |
E'tibor bering, ikkala variantda ham aksiyalar soni 100 000 dona, ustav kapitali miqdori esa 500 000 ming rublni tashkil qiladi. Qo'shimcha kapitalda o'zgarishlar mavjud, chunki ikkinchi variantda taqsimlangan aksiyalar bo'yicha mukofot unga hisoblangan. Taqsimlanmagan foyda miqdori ham shunga mos ravishda o'zgardi.
Aktsiyalarda dividendlarni to'lash bo'yicha operatsiyalar quyidagi buxgalteriya yozuvlari (ikkinchi variant) yordamida hujjatlashtiriladi:
aksiyadorlarga dividendlar hisoblab chiqilgan, buning evaziga ularga jamiyatning oddiy aksiyalari chiqariladi:
"Taqsimlanmagan foyda" schyotining debeti,
"Aktsiyadorlar bilan hisob-kitoblar" hisobvarag'iga kredit - 142 500 ming rubl miqdorida;
Nominal qiymati 75 000 ming rubl bo'lgan 15 000 ta aktsiya aksiyadorlarga dividend sifatida berildi. 67 500 ming rubl bonus bilan:
"Aktsiyadorlar bilan hisob-kitoblar" schyotining debeti - 142 500 ming rubl miqdorida,
kredit hisobvaraqlari "Ustav kapitali" - 75 000 ming rubl miqdorida, "Qo'shimcha kapital" - 67 500 ming rubl miqdorida.
Ko'pgina ekspertlarning fikricha, bu operatsiya e'lon qilingan dividend miqdori sifatida amalga oshirilmasligi kerak, chunki kompaniya aktsiyadorlar oldida hech qanday mulkiy majburiyatlarni o'z zimmasiga olmaydi. Operatsiya faqat qo'shimcha aktsiyalarni taqsimlashdan iborat, shuning uchun bitta buxgalteriya yozuvi etarli:
"Taqsimlanmagan daromad" hisobvarag'ining debeti - 142 500 ming rubl miqdorida,
"Ustav kapitali" hisobvaraqlarining krediti - 75 000 ming rubl miqdorida, "Qo'shimcha kapital" - 67 500 ming rubl miqdorida.
Analogiya bo'yicha, siz bitta aktsiyaning nominal qiymatini oshirish uchun operatsiyalarni aks ettirishingiz mumkin.
Rossiya Federatsiyasi qonunlarida nazarda tutilgan hollarda ustav kapitalini qo'shimcha kapitalni kamaytirish orqali aktsiyalarning birlik qiymatini oshirish yoki barcha egalar uchun ularning sonini mutanosib ravishda oshirish bilan ko'paytirishga ruxsat beriladi. Ustav kapitalining umumiy miqdori o'zgarmaydi, chunki kompaniya mulkining qiymati o'zgarmaydi. O'zgartirish buxgalteriya yozuvida aks ettiriladi:
"Qo'shimcha kapital" schyotining debeti,
"Ustav kapitali" hisobvarag'iga kredit.
2.3 Qimmatli qog'ozlar bo'linishini hisobga olish
Sharoitlarda moliya bozori, kichik investorlarni jalb qilish va kamaytirishni xohlaydi bozor qiymati aktsiyalari bo'lsa, aktsiyadorlik jamiyati aktsiyalarni bo'lib, ularning sonini ko'paytirishi va aktsiyaning nominal qiymatini mutanosib ravishda kamaytirishi mumkin. Operatsiya ustav kapitalining umumiy miqdorini o'zgartirmasdan amalga oshirilishi mumkin. Lekin chiqarilgan aksiyalar soni ham ustav kapitalining miqdori kabi aksiyadorlik jamiyatining ustavida belgilanadi. Shu sababli, ustavda chiqarilgan aksiyalar sonini qayta ro'yxatdan o'tkazish va keyin aytilgan operatsiyani bajarish kerak.
Agar ustav kapitalining miqdori o'zgarishsiz qolsa, aktsiyalar sonining ko'payishi buxgalteriya yozuvlarini keltirib chiqarmaydi, chunki ustav kapitali hisobidagi qoldiq o'zgarmaydi. Masalan, aktsiyadorlar yig'ilishi yoki direktorlar kengashi bitta aktsiyaning nominal qiymatini 10 ming rubl miqdorida belgilashga qaror qildi. Ilgari bitta aktsiyaning nominal qiymati 50 ming rubl edi. Bu shuni anglatadiki, bunday kompaniyaning aktsiyalari soni 5 barobar ortadi. 200 ta eski aktsiyaning egasi ularni 1000 ta yangisiga almashtiradi, lekin uning aktsiyalarining nominal qiymati bir xil bo'lib qoladi: (200 x 50) = (1000 x 10) = 10 ming rubl. Aktsiyalarning bo'linishi fakti aktsiyalarning analitik hisobi, aktsiyalarning bozor qiymati (birja bahosi) o'zgarishida o'z aksini topadi.
- Dividend siyosatining samaradorlik natijalariga ta'siri
korporatsiyalar
Yuqorida biz taqdim etgan muammoning nazariy jihatlari va uni amaliy hal qilish usullaridan kelib chiqib, shuni xulosa qilishimiz mumkinki, dividend siyosatini amalga oshirish jarayonida turli vaziyatlar va variantlar tahlil qilinadi va bashorat qilinadi, korxonaning bozordagi imkoniyatlari. baholanadi. Korxona oldida turgan muammolarni hal qilishning malakali variantlari, masalan, ularni maksimal darajada oshirish uchun korxona aktivlarini taqsimlash samarali foydalanish, barqarorlikka umid qilishimizga imkon bering moliyaviy ahvol kelajakda korxonalar.
Dividend siyosati uni shakllantirish va amalga oshirish jarayonida aktsiyadorlarning joriy va kelajakdagi daromadlari o'rtasidagi imtiyozlari, korporatsiya (aksiyadorlik jamiyati) kapitalini baholashga turli omillarning ta'siri kabi masalalarni ko'rib chiqadi, daromadning maqbul qiymatini belgilaydi. dividendlar daromadi va uni to'lash sxemalari, shakllari va usullari.
Dividend siyosati byudjetga to'lovlar bo'yicha hisob-kitoblarni va korporatsiya aktsiyadorlari bilan hisob-kitoblarni nazarda tutadi va shu bilan uning majburiyatlari bo'yicha ma'lum kafolatlar yaratadi. Bundan tashqari, korxonada dividend siyosatini amalga oshirish jarayonida mavjud zaxiralar aniqlanadi, ularning safarbar etilishi qo'shimcha daromad olishni ta'minlaydi. Tanlash optimal variantlar menejment risklarni kamaytirish va yo'qotishlarning oldini olish, oqilona harakat qilish imkonini beradi soliq siyosati. Shunday qilib, dividend siyosati korxonani boshqarishning muhim vositalaridan biri bo'lib, uni amalga oshirish mulkdorlar, aktsiyadorlar va barcha xodimlarning manfaatlarini hurmat qilgan holda muvaffaqiyatli tadbirkorlik uchun imkoniyatdir.
3.1. VTB guruhining dividendlarini hisoblash va to'lash
2012 yil 8 iyundagi aksiyadorlarning yillik umumiy yig'ilishi 2011 yil uchun 0,00088 rubl miqdorida dividendlar to'lash to'g'risida qaror qabul qildi. bitta oddiy aktsiya uchun. dividendlar 2012-yil 18-iyulda to‘langan bo‘lib, bu bank ustavida to‘lash uchun belgilangan aksiyadorlarning umumiy yig‘ilishi tomonidan qabul qilingan qaror qabul qilingan kundan boshlab 60 kundan kam vaqt o‘tgan. Dividendlar naqd rublda aktsiyadorlarning bank hisob raqamlariga naqd pulsiz o'tkazish yo'li bilan yoki aktsiyador tomonidan ariza shaklida ko'rsatilgan shaklga qarab, Bankning Sankt-Peterburgdagi filialida naqd pulda to'langan.
Dividendlarni to'lashga qaratilgan chegirmalar 9 205 276 376,86 rublni tashkil etdi. To'langan mablag'larning umumiy miqdori 9,2 milliard rublni tashkil etdi.
Misol
VTB guruhi hisobot yilida 600 000 rubl miqdorida sof foyda oldi. VTB guruhining ustav kapitali 1000 ta oddiy va 50 ta imtiyozli aksiyalardan iborat. Har bir aktsiyaning nominal qiymati 10 000 rublni tashkil qiladi.
VTB guruhi ustaviga ko'ra, imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlar ularning nominal qiymatining 20% miqdorida to'lanadi.
Aktsiyalar aktsiyadorlar o'rtasida quyidagicha taqsimlanadi:
- K.B. Yakovlev - 500 ta oddiy aksiya;
- A.N. so'm - 30 ta imtiyozli aksiyalar va 200 ta oddiy aksiyalar;
- A.A. Lomakin - 20 ta imtiyozli aksiyalar;
- S.S. Petrov - 300 ta oddiy aktsiya.
Bitta imtiyozli aksiya uchun dividendlar quyidagi miqdorda hisoblanadi:
10 000 rub. × 20% = 2000 rub.
Imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlarning umumiy miqdori:
2000 rub. × 50 dona. = 100 000 rub.
Bitta oddiy aktsiya uchun dividendlar quyidagi miqdorda hisoblanadi:
(600 000 rub. - 10 000 rub.) : 1000 dona. = 500 rub.
Aksiyadorlar quyidagi miqdorda dividendlar olish huquqiga ega:
- K.B. Yakovlev - 250 000 rubl. (500 rub. × 500 dona);
- A.N. Somov - 160 000 rub. (2000 rub. × 30 dona. + 50 rub. × 200 dona);
- A.A. Lomakin - 40 000 rubl. (2000 rub. × 20 dona);
- S.S. Petrov - 150 000 rubl. (500 rub. × 300 dona).
Aksiyadorlar bilan aloqalar xizmati tomonidan o‘tgan yildagidek, 2008 yil uchun Bankning daromadi sifatida hisobdan chiqarilishi rejalashtirilgan aksiyalari bo‘yicha hisoblangan va to‘lanmagan dividendlar to‘g‘risidagi xatlarni tarqatish tashkil etildi. Bildirishnomalarni jo‘natish natijasida 2012-04-28 dan 75 ta aksiyadorga dividendlar to‘landi. Dividendlarni to'lash doirasida Aksiyadorlar bilan aloqalar xizmati Moliya departamenti va Markaziy buxgalteriya departamenti bilan birgalikda quyidagilarni amalga oshirdi:
- dividendlar miqdori bo'yicha tavsiyalar tayyorlandi va belgilandi;
- hisoblangan dividendlar;
- imtiyozlar hisobga olinadi;
- kelishuvga erishildi;
- ishtirok etishdan olingan daromadlar soliq solinadigan bazani kamaytirish maqsadida hisobga olinadi;
- soliq organi uchun ma'lumotlar bazasi tuzilgan;
- to'langan dividendlar;
- dividendlar to‘lash masalalari bo‘yicha maslahatlar berildi.
XULOSA
Taqdim etilgan kurs ishi Aktsiyadorlik jamiyatlari dividend siyosatining nazariy jihatlari ko'rib chiqiladi, ikkita nazariyaning aspektlari keltirilgan: kapital narxining kompaniya (korporatsiya) tomonidan olib boriladigan dividend siyosatiga bog'liqligi va mustaqilligi. Dividend siyosatini amalga oshirish jarayonida hal qilinadigan masalalar, masalan, dividend siyosatining doimiyligi, foydalaniladigan dividendlar daromadliligini to'lash sxemalari va uni belgilash kabi masalalar ko'rib chiqiladi. optimal o'lcham korporatsiya oldida turgan strategik maqsadlarga qarab. Korporatsiya kapitalini baholashda turli omillarning ta'siri ko'rib chiqiladi.
Hujjatda mavjud olti turdagi dividend siyosati ko'rsatilgan: qoldiq siyosati, qat'iy dividend daromadliligi siyosati, aktsiyalarda dividend to'lash siyosati va boshqalar va ularning qisqacha tavsiflari berilgan.
Ishning amaliy qismida amaldagi joriy iqtisodiy vaziyatni hisobga olgan holda dividendlar to'lash uchun taklif etilayotgan summani hisoblash misollari ko'rib chiqiladi va dividendlarni to'lash shakliga qarab joriy operatsiyalarni hisobga olish metodologiyasi keltirilgan. Kichik investorlarni jalb qilishning aktsiyalarni bo'lish (ustav kapitalining bir xil miqdorini saqlab qolgan holda nominal qiymatini o'zgartirish) kabi usuli ko'rib chiqiladi. Amaliy misoldan foydalanib, ulardan biri yirik korporatsiyalar Rossiyada, VTB guruhi. 2012 yil uchun dividendlar bo'yicha hisob-kitoblar va to'lovlar amalga oshirildi.
Ilmiy jamoatchilikda aktsiyadorlik jamiyati faoliyatida dividend siyosati qanchalik muhimligi, dividendlar to‘lanishi kerakmi, dividendlar to‘lanishi uning bozor qiymatiga, demak, aksiyadorlar farovonligiga ta’sir qiladimi, degan savollar hamon mavjud. Shunday qilib, bir guruh xorijiy olimlar (M. Miller, F. Modigliani va boshqalar) to'lanadigan dividendlar miqdori to'g'risidagi qaror kompaniya aktsiyalarining bozor narxiga va, demak, uning aktsiyadorlari farovonligiga ta'sir qilmaydi, deb hisoblaydi, shuning uchun. dividendlar to'lash shart emas. Xorijiy olimlarning ikkinchi guruhi (M. Gordon, J. Lintner va boshqalar) aktsiyadorlar yuqori dividendlar to'lashdan manfaatdor ekanligini ta'kidlaydilar, bu esa, o'z navbatida, aksiyalarga bo'lgan talabni oshirishga, ularning bozor qiymatini oshirishga va pirovardida, farovonlikni oshirishga yordam beradi. aktsiyadorlar. Chet ellik olimlarning uchinchi guruhi (R. Litzenberger, K. Ramasvami va boshqalar) dividendlar soliqqa tortish darajasiga qarab to'lanishi kerakligiga ishonch hosil qiladi va dividendlarni kapital o'sishidan olinadigan daromadga soliq solishga nisbatan kattaroq soliqqa tortish bilan kompaniya minimallashtirishi kerak. dividendlar va to'g'ridan-to'g'ri sof foyda istiqbolli investitsiya loyihalari. Bu shartlar bajarilgan taqdirdagina korxonaning bozor qiymati va aksiyadorlarning boyligi oshadi.
Turli xil nazariy yondashuvlar dividend siyosatini shakllantirishda ushbu jarayon korxonaning bozor qiymatiga va aktsiyadorlar farovonligiga ta'sir qilish nuqtai nazaridan ko'rib chiqiladi. Ular uning shakllanishining ahamiyatini aniqlaydi, ammo Rossiya aktsiyadorlik jamiyatlari uchun optimal dividend siyosati nima ekanligiga aniq javob bermaydi, bu tadqiqot mavzusining dolzarbligini ta'kidlaydi.
Xulosa qilib aytganda, olib borilgan tadqiqotlar shuni ko'rsatadiki, korxonaning dividend siyosati korxona aktivlarini boshqarish uchun keng imkoniyatlar yaratadi va taqdim etilgan nazariy hisob-kitoblar va amaliy hisoblash usullaridan to'g'ri foydalangan holda, korxona faoliyatini optimallashtirishga imkon beradi. faqat hozirgi vaqtda, balki uzoq muddatda ham.
ADABIYOTLAR
- Rossiya Federatsiyasining Fuqarolik Kodeksi (birinchi qism) 11.1994 yil N 51-FZ (2013 yil 23 iyuldagi N 245-FZ-sonli o'zgartirishlar bilan).
- Rossiya Federatsiyasining Soliq kodeksi. Birinchi qism 1998 yil 31 iyuldagi 146-FZ-son (2013 yil 28 dekabrdagi N 420-FZ-sonli tahrirda).
- 1995 yil 26 dekabrdagi 208-FZ-sonli "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" Federal qonuni (2014 yil 28 dekabrdagi tahrirda).
- Bobyleva A. 3. Moliyaviy menejment: muammolar va yechimlar: Muhokama uchun mini-mavzular to'plami, testlar, topshiriqlar, biznes vaziyatlar: Darslik. nafaqa. - M.: Delo, 2010. - 240 b.
- Blank I. A. Moliyaviy menejment: O'quv kursi. - 2-nashr, qayta ko'rib chiqilgan. va qo'shimcha - K.: Nika-Markaz, Elga, 2012. - 344 b.
- Gracheva O.N. Jahon inqirozi sharoitida korxonalarning dividend siyosatini shakllantirishning uslubiy asoslari moliya tizimi// Oliy kasbiy ta'lim davlat ta'lim muassasasining maqolalar to'plami "V.I. nomidagi Ivanovo davlat energetika universiteti. Lenin". - 2011. - No 2. - B.175
- Danilin V.I. Moliyaviy menejment: vazifalar, testlar, vaziyatlar: Darslik. nafaqa. - M .: TK Velby, Prospekt, 2010. - 405 p.
- Jukova T.V. Zamonaviy aktsiyadorlik jamiyatida dividend siyosati. Rossiya kompaniyalarining nazariyasi va amaliyoti // AKSIYATORLIK JAMIYATI: korporativ boshqaruv masalalari. - 2013 yil - 7-son. 89-bet.
- Kabantseva N.G. Moliya. - Rostov-na-Donu: Feniks, 2012. - 277 p.
- Mogilevskiy S.D. Aksiyadorlik jamiyatlari. - M.: Delo, 2011. - 140 b.
- Podvinskaya E.S., Jilyaeva N.I. - Hammasi aksiyadorlik jamiyatlari haqida. M.: Moliya, 2009. - 199 b.
- Rogova E. M. Tkachenko E. A. Moliyaviy menejment. - M.: Yurait-Izdat, 2011. - 540 b.
- Savitskaya G.V. Iqtisodiy tahlil: Darslik. 14-nashr, qayta ko'rib chiqilgan. va qo'shimcha - M .: Infra-M, 2011. - 344 b.
- Tyurina A.V. Moliyaviy menejment. Seminar: Proc. universitetlar uchun qo'llanma. - M.: BIRLIK-DANA, 2009. - 208 b.
- Moliyaviy menejment. Darslik / Ed. Shoxina E.I.- M.: Knorus, 2011. - 374 b.
- Korxona iqtisodiyoti: darslik. nafaqa / Umumiy. ed. A.I. Ilyina, V.P. Volkova. M.: Yangi bilimlar, 2009. - 280 b.
- X. Miller, F. Modigliani. Dividend siyosati, o'sish va aktsiyalarni baholash // Biznes jurnali, 1961 yil oktyabr, p. 411-433.)
- Blek va M. Skoulz. Dividendlar daromadliligi va dividend siyosatining oddiy aksiyalar bahosi va daromadlariga ta'siri // Moliyaviy iqtisod jurnali. 1974 yil may, 1-bet. 1-2.
- J. Gordon. Optimal investitsiyalar va moliyalashtirish siyosati // Moliya jurnali. 1963 yil may. bet. 264-272.
- Lintner. Dividendlar, daromadlar, leveraj, aktsiyalar narxlari va korporatsiyalarga kapital etkazib berish // Iqtisodiyot va statistika sharhi. 1962 yil avgust, 5-bet. 243-269.
- Lintner. Korporatsiyalar daromadlarining taqsimlanishi // American Economic Review. 1956 yil may, p. 97-113.
- X. Litsenberger va Ramasvami. Shaxsiy soliqlar va dividendlarning kapital aktivlari narxiga ta'siri // Moliyaviy iqtisodiyot jurnali. 1979 yil iyun, p. 163-196.
- Brusov, P. N. Moliyaviy menejment. Moliyaviy rejalashtirish: darslik nafaqa / P. N. Brusov, T. V. Filatova. - M.: KNORUS, 2012. -226s
- Rogova E.M., Tkachenko E.A. Moliyaviy menejment. Universitetlar uchun darslik. - M.: Yurayt nashriyoti, 2011 - 540 b.
- N.V.Kolchina. Tashkilotlar (korxonalar) moliyasi: darslik. uchun/tahrir - 5-nashr, qayta ko'rib chiqilgan. va qo'shimcha - M., 2011. - 407 b.
- Romanova A.S. Rossiyaning yirik korporatsiyalarini tahlil qilish / A.S. Romanova // ChelSU byulleteni. "Iqtisodiyot" seriyasi, 9-son (263) - Chelyabinsk:
ChelDU, 2012, 106-bet.
- www.ao-journal.ru Glushetskiy A.A.
- www.eg-online.ru “Iqtisodiyot va hayot” A. Gleshetskiy, F. Lipaev. 28.03.2013.
- www.klerk.ru N. Matsepuro tomonidan "Bosh kitob". 06/02/2011.
- www.netrader.ru "Gazprom" OAJ aktsiyalari bo'yicha dividendlar bo'yicha savol 18/12/2013. A. Isaenkov.
- www.ratingsforex.ru Gazprom aktsiyalarini qanday sotib olish mumkin
- www.gazprom.ru "Gazprom" OAJning dividend siyosati
- www.finhealthy.ru "Dividend siyosatini belgilovchi omillar"
ILOVALAR
1-ilova
Nizomga muvofiq ishlab chiqilgan
1995 yil 26 dekabrdagi N 208-FZ Federal qonuni (2014 yil 22 dekabrdagi tahrirda) "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" (1995 yil 26 dekabr) va boshqalar. huquqiy hujjatlar RF.
- JAMIYAT AKSIYALARI BO'YICHA DIVIDENDLAR TO'LASH TARTIBI
- Dividend - bu kompaniyaning sof foydasining bir qismi
aktsiyadorlar o'rtasida bitta oddiy yoki
imtiyozli ulush.
Sof foyda dividendlar to'lash uchun ishlatiladi
aktsiyadorlar o'rtasida soni va turiga mutanosib ravishda taqsimlanadi
o'zlariga tegishli aksiyalar.
- Kompaniya har chorakda, olti oyda bir marta yoki yilda bir marta olish huquqiga ega
joylashtirilgan dividendlar to'lash to'g'risida qaror qabul qilish (e'lon qilish).
aktsiyalar, agar "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" Federal qonunida boshqacha qoida nazarda tutilgan bo'lmasa
jamiyatlar» va Jamiyat Ustavi.
Kompaniya har bir toifa uchun deklaratsiyani to'lashi shart
(turi) aksiyalar dividendlari. Dividendlar naqd pulda to'lanadi va
Jamiyat ustavida nazarda tutilgan hollarda - boshqa mol-mulk.
- Dividendlar kompaniyaning joriy daromadidan to'lanadi
yil. Imtiyozli aktsiyalarning ayrim turlari bo'yicha dividendlar olinishi mumkin
ushbu maqsadlar uchun maxsus ajratilgan mablag'lar hisobidan to'lanadi
Jamiyat.
- Oraliq (choraklik, yarim yillik) to'lovlar to'g'risidagi qaror
dividendlar, dividendlar miqdori va har birining aktsiyalari bo'yicha uni to'lash shakli
kengashi) jamiyati. Yillik dividendlar to'lash to'g'risidagi qaror, miqdori
har bir toifadagi (turdagi) aksiyalar uchun dividendlar va uni to'lash shakli
Kengash tavsiyasiga ko'ra aksiyadorlarning umumiy yig'ilishi tomonidan qabul qilingan
Kompaniyaning direktorlari (kuzatuv kengashi). Yillik miqdor
(kuzatuv kengashi tomonidan) kompaniya va kamroq oraliq to'lovlar
dividendlar. Aksiyadorlarning umumiy yig'ilishi qaror qabul qilish huquqiga ega
ayrim toifadagi (turdagi) aksiyalar bo‘yicha dividendlarni to‘lamaslik, shuningdek
imtiyozli aktsiyalar bo'yicha dividendlarni qisman to'lash to'g'risida;
Ustavda belgilangan dividend miqdori.
- Yillik dividendlarni to'lash sanasi Jamiyat Ustavi bilan belgilanadi
yoki aksiyadorlar umumiy yig'ilishining yillik dividendlar to'lash to'g'risidagi qarori.
Vaqtinchalik dividendlarni to'lash sanasi Kengash qarori bilan belgilanadi
Kompaniyaning direktorlari (kuzatuv kengashi) oraliq to'lovlar bo'yicha
dividendlar, lekin ular qabul qilingan kundan boshlab 30 kundan oldin bo'lishi mumkin emas
Har bir dividend to'lovi uchun direktorlar kengashi (kuzatuv
Jamiyat Kengashi) olish huquqiga ega bo'lgan shaxslar ro'yxatini tuzadi
dividend. Oraliq olish huquqiga ega bo'lgan shaxslar ro'yxati
dividendlar, aktsiyadorlar va nominatsiya egalari kiritilishi kerak
10 tadan kechiktirmay jamiyat aksiyadorlari reestriga kiritilgan aksiyalar
direktorlar kengashi (kuzatuv kengashi) tomonidan qabul qilingan sanadan bir kun oldin
Jamiyatning dividendlar to'lash to'g'risidagi qarori va huquqqa ega bo'lgan shaxslar ro'yxati
yillik dividendlar olish uchun - aksiyadorlar va nomzodlar egalari
tuzilgan kuni jamiyat aksiyadorlari reestriga kiritilgan aksiyalar
yillik umumiy yig'ilishda ishtirok etish huquqiga ega bo'lgan shaxslar ro'yxati
aktsiyadorlar.
- DIVIDENDLAR TO'LASH BO'YICHA CHEKLASHLAR
aktsiyalar bo'yicha dividendlar:
Jamiyatning barcha ustav kapitali to'liq to'lanmaguncha; to'lovdan oldin
muvofiq sotib olinishi kerak bo'lgan barcha aktsiyalar
"Joriy qilinganlarni kompaniya tomonidan sotib olish va sotib olish tartibi to'g'risidagi nizom
agar dividendlarni to'lash vaqtida u mezonlarga javob bersa
qonun hujjatlariga muvofiq bankrotlik (bankrotlik).
Rossiya Federatsiyasi korxonalarning to'lovga layoqatsizligi (bankrotligi) to'g'risida
yoki ko'rsatilgan belgilar to'lov natijasida Kompaniyada paydo bo'ladi
dividendlar;
agar jamiyat sof aktivlarining qiymati uning ustavidan kam bo'lsa
kapital va zaxira fondi, va nominal qiymatdan ortiqcha
nizom bilan belgilanadi qutqarish qiymati e'lon qilingan
imtiyozli aktsiyalar yoki natijada ularning hajmidan kamroq bo'ladi
dividendlar to'lash.
- Kompaniya to'lov (e'lon) to'g'risida qaror qabul qilishga haqli emas.
oddiy aksiyalar va imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlar, miqdori
to'lash to'g'risida qaror qabul qilinmasa, dividendlar aniqlanmagan
barcha turdagi imtiyozli aktsiyalar bo'yicha dividendlarning to'liq miqdori;
dividend miqdori jamiyat ustavida belgilanadi.
- Kompaniya to'lov (e'lon) to'g'risida qaror qabul qilishga haqli emas.
ma'lum turdagi imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlar, buning uchun
to'liq to'lash to'g'risida qaror qabul qilinmasa, dividend miqdori Ustav bilan belgilanadi
barcha turdagi imtiyozli aktsiyalar bo'yicha dividendlar to'lash;
ustidan dividendlar olishning ustuvorligini ta'minlash
ushbu turdagi imtiyozli aktsiyalar.
- JAMIYAT OBligatsiyalari bo'yicha FOIZLAR TO'LASH TARTIBI
- Obligatsiyalar bo'yicha foizlar obligatsiya egalariga to'lanadi
Jamiyatning sof foydasi hisobi, u yetishmagan taqdirda esa hisobidan
Jamiyat tomonidan tuzilgan zahira fondi.
- Agar moliyaviy resurslar mavjud bo'lsa
Kompaniya aksiyalar bo'yicha dividendlar to'lashga ruxsat bermaydi va
obligatsiyalar bo'yicha foizlar, olishning ustuvor huquqi
obligatsiyalar egalari.
- Obligatsiyalar bo'yicha foizlar nominal qiymatiga nisbatan hisoblanadi
obligatsiyalar, ularning bozor qiymatidan qat'i nazar.
- Obligatsiyalar bo'yicha foizlar har chorakda to'lanishi mumkin,
yarim yil yoki yil oxirida.
- Agar kompaniya to'lovga layoqatsiz deb topilsa, uning mulki
obligatsiyalar bo'yicha foizlarni to'lash uchun ishlatilishi mumkin.
- Obligatsiya egalari kelishilgan pulni to'lashni talab qilish huquqiga ega
kelishilgan muddatda obligatsiyalar bo'yicha foizlar miqdori. Rad etilgan taqdirda
to'lov amalga oshirilsa, Kompaniya to'lovga layoqatsiz deb e'lon qilinishi mumkin
tugatish.
- Obligatsiyalar obligatsiyalar bo'yicha foizlarni olish huquqiga ega,
to'lashdan oldin 30 kundan kechiktirmay sotib olingan, agar boshqacha qoida bo'lmasa
obligatsiyalar chiqarish shartlarida nazarda tutilgan.
- Birlamchi joylashtirish tartibida chiqarilgan masalalar bo'yicha foizlar
birinchi yildagi obligatsiyalar vaqtga mutanosib ravishda to'lanadi
obligatsiyaning muomalada haqiqiy mavjudligi, agar boshqacha kelishuv bo'lmasa
ozod qilish shartlari.
- Obligatsiyalar bo'yicha foizlar qimmatli qog'ozlarda to'lanishi mumkin
tovarlar yoki boshqa mulkiy tovarlar, agar taqdim etilgan bo'lsa
kredit shartlari va shartlari.
- Obligatsiyalar bo'yicha foizlar to'g'ridan-to'g'ri to'lanadi
ostida faoliyat yurituvchi kompaniya, agent bank yoki moliyaviy vositachi
mijoz nomidan chek, to'lov topshirig'i, pochta yoki
telegraf uzatish.
obligatsiyalar yoki to'lov agenti banklari yoki boshqa moliyaviy
vositachilar, soliqlarni undirish bo'yicha davlat agenti sifatida harakat qiladilar va
obligatsiyalar egalariga foizlarni to'lash minus amal qiladi
- O'z-o'zidan foizlarni to'laydigan kompaniya
obligatsiyalar, yoki vakolatli agent haqida eslatma qilish talab qilinadi
obligatsiya egasiga sotib olish yoki kesish yo'li bilan foizlarni to'lash
obligatsiyalar kuponi.
- Egasi yoki uning tomonidan talab qilinmagan obligatsiyalar bo'yicha foizlar
uchun belgilangan huquqiy voris yoki merosxo'r
da'vo muddati tugashi bilan daromadga o'tkaziladi
Rossiya Federatsiyasining respublika byudjeti.
- Kompaniya tomonidan obligatsiyalar bo'yicha foizlarni to'lash yozuvda aks ettiriladi
81-“Foydadan foydalanish” schyotining debeti va 75-schyotning krediti bo‘yicha
"Ishtirokchilar bilan hisob-kitoblar."
2-ilova.
Balansni baholashda tashkilotning sof aktivlarini hisoblash
|
Indeks |
Chiziq kodi |
Davr boshida |
|
|
1. Aktiv qiymati |
|||
|
1.1 Aylanma aktivlar |
|||
|
1.2 Zaxiralar |
|||
|
1.3 Debitorlik qarzlari |
|||
|
1.4 Pul mablag'lari va qisqa muddatli moliyaviy investitsiyalar |
|||
|
1.5 Boshqa aylanma aktivlar |
|||
|
1.6 Aktivning umumiy qiymati |
|||
|
2. Majburiyatlarning tannarxi |
|||
|
2.1 Maqsadli moliyalashtirish va daromadlar |
|||
|
2.2 Uzoq muddatli majburiyatlar |
|||
|
2.3 Qisqa muddatli qarz mablag'lari va kreditorlik qarzlari |
|||
|
2.4 Dividendlarni hisoblash |
|||
|
2.5 Kelajakdagi xarajatlar va to'lovlar uchun zaxiralar |
|||
|
2.6 Boshqa qisqa muddatli majburiyatlar |
|||
|
2.7 Majburiyatlarning umumiy qiymati |
|||
|
3. Sof qiymat aktivlar |
Yuklab oling: Bizning serverimizdan fayllarni yuklab olish huquqiga ega emassiz.
