У дома > РНКБ > Вътрешната фундаментална стойност на бизнеса е. Фундаменталният подход като основен инструмент за оценка на стойността на една компания


Вътрешната фундаментална стойност на бизнеса е. Фундаменталният подход като основен инструмент за оценка на стойността на една компания




1

Статията разглежда начините за прилагане на методите на Греъм за оценка на стойността на една компания. Сравнение на подходите за оценка различни видовебизнес. Теорията на Греъм е анализирана и са направени предложения за адаптиране на класическата формула за използване в наше време. Материалът може да представлява интерес както за специалисти в областта на инвестирането на фондовия пазар, така и за теоретиците на фундаменталния анализ.

граница на безопасност

инвестиране на стойност

присъща стойност на една компания

аниматори

1. Борсов бизнес: Учебник / ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финанси и статистика, 2009.

2. Конвисаров А.Г., Даниловских Т.Е. Руски и чужди подходи към анализа Финансово състояниепредприятия // Международен студентски научен бюлетин. 2015. – № 4-3. – с. 405-406.

3. Корен А.В. Методически подходи за оценка на качеството на регионалните програми инвестиционно развитие Далеч на изток // Съвременни въпросинаука и образование. – 2014. – № 6. – С. 408.

4. Корен А.В., Корнева Е.В. Проблем с ниско ниво финансова грамотностнаселение и начини за решаването му // В света на научните открития. – 2010. – No 4-9. – с. 39-42.

5. Корен А.В., Проценко Ю.А. Инвестиция данъчни облекчениякато инструмент за повишаване на финансовата грамотност на населението // International Journal of Applied and фундаментални изследвания. – 2014. – No 12-2. – с. 204-207.

6. Корнева Е.В., Корен А.В. Фактори, влияещи върху предприемаческата активност на региона // Съвременни проблеми на науката и образованието. – 2014. – № 6. – С. 622.

7. Корнева Е.В., Корен А.В. Анализ на съществуващите подходи за определяне на предприемаческата дейност // Internet Journal of Science. – 2013. – № 6 (19). – С. 50.

8. Корен А.В., Бондаренко Т.Н., Корнева Е.В., Самсонова И.А. Основни насоки на изпълнение бюджетна политикаГрадски район Владивосток в условия на финансова нестабилност // Фундаментални изследвания. – 2015. – No 11-6. – стр. 1201-1205.

9. Прокопиева Т.И., Ворожбит О.Ю. Инвестиции лицав ценните книжа // Съвременни проблеми на науката и образованието. – 2014. – № 3. – С. 401.

Важно е инвестирането в акции да се разглежда като инвестиция в бизнес и да се оценява стойността на ценните книжа чрез стойността на компанията. С други думи, трябва да погледнете цената на акциите от гледна точка на собственика на компанията и през призмата на стойността, създадена от бизнеса. За да направите това, ще трябва да анализирате компанията и да свържете цената на нейните ценни книжа с ефективността на бизнеса и неговия потенциал. Намирането на тази връзка между цената на акциите и стойността на компанията е целта на оценката.

Оценката на компанията се основава на предположението, че всеки бизнес има истинска присъща стойност, която може да бъде определена въз основа на неговата финансови показатели, перспективите за растеж, развитието на пазара и икономиката като цяло.

Вътрешната стойност на една компания (Intrinsic Value) също е: справедлива, фундаментална стойност. За разлика от пазарната стойност на компанията, която отразява търсенето и предлагането, присъщата стойност представлява реалния икономически потенциал на нейния бизнес.

В допълнение към вътрешната стойност, компанията има и други видове стойност:

  • Балансовата стойност е счетоводна оценкастойността на активите на компанията (изчислена въз основа на данни баланса) минус нематериалните активи и пасиви. Счетоводната стойност на една компания почти винаги е различна от нейната пазарна стойност.
  • Пазарната стойност или пазарната капитализация е оценката на фондовия пазар за стойността на компанията, изчислена като продукт на пазарната стойност обикновени акциифирми по техния брой. Пазарната стойност се променя в зависимост от котировките на ценните книжа на компанията на борсата.
  • Ликвидационна стойност (Стойност при изваждане; Остатъчна стойност) е оценката на активите на дружеството при неговата ликвидация, например в случай на прекратяване на дейността му или принудителна продажба на активи, по-специално в резултат на фалит.

Използват се различни методи за определяне на стойността на даден бизнес, но всички те могат да бъдат обобщени като методи, базирани на оценка:

1. Разноски нетни активифирми – разходно базиран (имуществен) подход.

2. Бъдещи парични потоци - доходен подход.

3. Борсови стойности: сравнителен (пазарен) подход.

Подходът на разходите или собствеността оценява стойността на активите на компанията и определя стойността на нейния бизнес въз основа на баланса и разходите, които биха били необходими за създаване на подобна компания. Определя балансовата стойност на компанията.

Предимство този методе, че разчита на данни финансови отчетии се основава на оценка на реални активи. Недостатъкът е, че използва балансовата стойност, а не текущата (пазарна) стойност на активите и не отчита перспективите за развитие на компанията и нейния потенциал.

Подходът на приходите, за разлика от метода на разходите, се основава не на минали данни, а на оценка на потенциала за развитие на компанията и размера на бъдещите й приходи. Определя присъщата стойност на компанията.

Предимството на този метод е, че отчита времевата стойност на парите, интересите и рисковете на инвеститора. Недостатъкът е субективизъм при определяне на бъдещи парични потоци и много предположения при избора на параметри за оценка.

Сравнително или пазарен подходсе състои в определяне на стойността на една компания чрез сравнение с компании с подобен размер и капиталова структура (метод на аналоговата компания) или на базата на коефициенти на индустрията (метод на мултипликатора).

Предимството на този метод е, че използва актуални данни от фондова борса, отчита неговите промени и отразява влиянието на индустриалните и регионалните фактори върху стойността на бизнеса. Недостатъците са субективизъм при избора на подобна компания, дисперсия в стойностите на множителите за подобни компании и игнориране на потенциала на бизнеса.

Ясно е, че подходът на дохода на стойността на парите и подходът на мултипликатора на пазарните настроения са от най-голяма стойност за инвеститорите. От своя страна, разходният подход, въпреки липсата на връзка с пазара, е най-консервативният подход и предпазва инвеститора от ненужен риск.

1. Метод за оценка на нетните активи на Б. Греъм

2. Метод за оценка на вътрешните Б. Греъм

Методът на Б. Греъм за оценка на нетните активи и ликвидационната стойност е да се изчисли стойността на акциите на компанията въз основа на оценката на нейните нетни активи според баланса.

Б. Греъм разработи метода на нетната текуща стойност на активите (NCAV) през 1932 г. и тества ефективността му върху собствения си портфейл. Резултатите от прилагането му бяха следните: за период от 30 години портфейл от ценни книжа, избрани по този принцип, показа средна доходност от 20%.

По-късно, през 1934 г., той описва метода Net Nets или NCAV в книгата Analysis ценни книжа"и даде формула за изчисляването му:

Нетни текущи активи = Активи - (Общо пасиви + привилегировани акции)

Както можете да видите, методът, предложен от Б. Греъм, е оценка на стойността на компанията като сума от текущите активи минус пасивите, като се вземат предвид привилегированите акции (ако има такива).

Текущи (текущи) активи (Current Assets) са активи, които се използват в рамките на 12 месеца или един оперативен цикъл (ако той надвишава 1 година). Те представляват оборотния (оборотния) капитал на фирмата.

Текущите активи се отразяват в баланса на компанията и се подреждат в низходящ ред на ликвидност и включват следните позиции:

  • Паричен еквивалент Пари): краткосрочни инвестиции, статии:
  • Парични средства: пари в касата и по разплащателната сметка, включително банкови депозитии сертификати.
  • Парични еквиваленти: Краткосрочни инвестиции, които лесно се превръщат в пари. Например съкровищни ​​бонове.
  • Краткосрочни инвестиции ( Краткосрочни инвестиции): инвестиции в ценни книжа (акции или облигации) с падеж от една година.
  • Нетни вземания ( Вземания): сумата на дължимото плащане от клиенти и контрагенти на компанията.
  • Складова наличност ( Материални резерви): запаси от стоки, суровини, материали, незавършено производство и готова продукция.
  • Други текущи активи текущи активи).

Следните видове текущи активи са приети във формулата за изчисляване на NCAV според Б. Греъм:

  • Парични средства и парични еквиваленти (пари и парични еквиваленти);
  • Нетни вземания;
  • Складова наличност

и следните видове текущи активи са изключени:

  • Други текущи активи

Всички задължения (както краткосрочни, така и дългосрочни) се приемат като пасиви. Можете да намерите стойността им в реда на баланса на общите пасиви, след което трябва да добавите стойността на предпочитаните акции към него, като вземете стойността им от раздела „Собствен капитал“ на баланса.

NCAV = Текущи активи - - (Общо пасиви + привилегировани акции)

Нетни текущи активи = Активи - (Всички пасиви + Привилегировани акции)

Б. Греъм смята, че привилегированите акции са по-правилно класифицирани като задължения, отколкото собствен капитал, тъй като по своята същност те са по-близки до дълговите, а не до капиталовите инструменти. Следователно, ако компанията е издала привилегировани акции, те трябва да бъдат добавени към изчислението.

Метод на оценка присъща стойностКомпанията на Б. Греъм се състои в оценка на стойността на акциите на компанията въз основа на нейните показатели за печалба и прогноза за по-нататъшен растеж.

Методът на присъщата стойност се опитва да определи истинския икономически потенциал на компанията и каква е действителната стойност на нейните акции. Основателят на този подход е Бенджамин Греъм.

Греъм вярваше, че покупната цена определя възвръщаемостта на инвестицията и следователно никога не трябва да се пренебрегва. Той успя да го дефинира изненадващо точно: „Цената е това, което плащате, а стойността е това, което получавате“.

Последователят на Б. Греъм, Уорън Бъфет, смята разликата между цена и стойност за най-важната разлика в света, тъй като тя дава на инвеститора необходимата граница на безопасност (Margin of Safety), което намалява риска от инвестиции.

Стойността на Margin of Safety трябва да бъде 30%, според W. Buffett, и 50%, според препоръката на B. Graham.

Въз основа на този подход, използвайки несъответствието между цената на акциите на компанията и очакваната им стойност, се появи стратегията за инвестиране на стойност или стойностно инвестиране.

Стратегията на Value Investing е да закупува акции, чиято пазарна цена е под присъщата им стойност, с очакването, че пазарът ще възстанови тяхната справедлива цена в бъдеще.

Тези стратегии, които не корелират цената и стойността на акциите, според Б. Греъм, нямат много общо с инвестирането. Това е по-скоро спекулация с надеждата, че цените ще се покачат, отколкото убеждението на инвеститора, че цената, която е платил, е по-малка от получената стойност.

„Купувайте акции като зеленчуци, а не като парфюм. Наистина плашещи загуби за последните годинивъзникнали във връзка с тези акции, при закупуването на които купувачът е забравил да зададе въпроса: „Колко струва?“, предупреди Бенджамин Греъм.

В своята книга „Интелигентният инвеститор“ Бенджамин Греъм предоставя следната формула за изчисляване на присъщата стойност на акции:

V = EPS x (8,5 + 2g),

  • V е присъщата стойност на акциите;
  • EPS- чиста печалбана акция за последните 12 месеца;
  • 8.5 - съотношение P/E за акция с 0% ръст;
  • g е средният темп на растеж, очакван от компанията през следващите 7-10 години.

Греъм по-късно разшири тази формула, като добави необходимата норма на възвръщаемост, минимален размеркоето съответства на текущата пазарна норма на възвръщаемост на 20-годишните корпоративни облигации с кредитен рейтинг AAA (20-годишни AAA корпоративни облигации). Към момента на публикуване (1962 г.) средна ставказа високо качество корпоративни облигациибеше 4,4%.

V = EPS x (8,5 + 2 g) x 4,4

За да се приведе това изчисление към днешните реалности, е необходимо да се раздели цялата формула на текущата норма на възвръщаемост на корпоративните облигации:

V = EPS x (8,5 + 2g) x 4,4 / 20-годишни AAA корпоративни облигации

И направете още няколко изменения, за да минимизирате риска, а именно: леко намалете съотношението P/E от 8,5 на 7,5-7 (крайната стойност зависи от консерватизма на инвеститора) и мултипликатора на темпа на растеж (2g) от 2 на 1,5.

Тези корекции се дължат на факта, че днес, на силно конкурентен пазар, компаниите не растат със същото темпо, както по времето на Б. Греъм. В резултат на това формулата за изчисление ще изглежда така:

V = EPS x (7,5 + 1,5 g) x 4,4 / 20-годишни AAA корпоративни облигации

По време на анализа на компаниите, използващи горните методи, беше разкрито, че методът за оценка на нетните активи и ликвидационната стойност се показва най-добре при оценка на компания, в баланса на която има пари(сгради, земя или финансови активи) и не работи добре за оценка на компании за услуги или технологии, чиито основни активи са нематериални (патенти, лицензи, търговски марки).

А методът на Б. Греъм за оценка на вътрешната стойност на една компания се използва най-добре за оценка на циклични, млади и активно развиващи се компании с нестабилен паричен поток.

Библиографска връзка

Курбаков И.С. ФУНДАМЕНТАЛЕН ПОДХОД КАТО ОСНОВЕН ИНСТРУМЕНТ ЗА ОЦЕНКА НА СТОЙНОСТТА НА КОМПАНИЯ // Международно списание за приложни и фундаментални изследвания. – 2016. – No 6-3. – С. 554-557;
URL: https://applied-research.ru/ru/article/view?id=9653 (дата на достъп: 17.10.2019 г.). Предлагаме на вашето внимание списания, издадени от издателство "Академия за естествени науки"

Целта на финансовото управление на една фирма е да увеличи устойчиво икономическото богатство на нейните собственици или акционери. Какво определя това благополучие? Много. И не само икономически. Тук ще изхождаме от факта, че просперитетът на бизнеса, в който сте инвестирали парите си, е един от най-доброто средствоот невроза. С други думи, колкото по-скъпо е една компания оценена от пазара и колкото по-стабилна е тази оценка, толкова по-високо е икономическото благосъстояние и спокойствието на нейните собственици. И така, един от основните въпроси на финансовата наука и практика е: „Колко струва компанията?“

Гледна точка

Отговорът на този въпрос зависи от каква гледна точка се оценява компанията? Благосъстоянието на собствениците му понякога се постига по неочаквани начини - например чрез продажба на компанията. Оценката на една компания зависи от много други фактори. Имаше дори специална професия „оценител на търговски имоти“, която през последните години бързо беше въведена в руската бизнес практика. Организира се дори Руска асоциация на оценителите. Подобни асоциации съществуват от много десетилетия в развитите страни. пазарна икономика. Освен това независимите оценителски фирми съществуват като развит бизнес на консултантски фирми.

Стойността на една фирма зависи от това за какво се прави оценката. В тази област няма универсална методика.

Колкото по-точно е дефинирана целта на оценката, толкова по-успешен ще бъде проектът, за който е извършена. Стойността на компанията може да се оцени:

  • като оценка на стойността на подарък, богатство, имущество за данъчни цели;
  • като основа за планове за участие на служителите на компанията в нейния акционерен капитал (iployee Stock Ownership Plans, ESOP);
  • при покупко-продажба на дружество или пакет от негови акции;
  • при ликвидация на дружеството;
  • при сливане и разделяне на фирми;
  • при финансови придобивания и реконструкция на собствеността на дружеството;
  • при кандидатстване за банков заемобезпечени с активи на дружеството;
  • при развод;
  • при сключване на застрахователни договори;
  • при настъпване на застрахователни събития;
  • при обявяване в несъстоятелност;
  • при издаване на нови акции и други ценни книжа.

Стойността на самата компания може да приеме различни форми:

1) справедлива пазарна стойност(справедлива пазарна стойност) - тоест стойността, приета от държавните агенции, е еднакво полезна както за малките, така и за големите акционери и е близка до средната пазарна стойност на подобни обекти;

2) инвестиционни разходи (инвестиционна стойност) - т.е. стойността на дадена компания за даден инвеститор с всички негови планове, предпочитания, данъчни характеристики, възможни синергии и ограничения;

3) присъща или фундаментална стойност(вътрешна, фундаментална стойност), дефинирана като оценка, получена в резултат на внимателно и координирано проучване на всички характеристики на компанията и пазарни фактори;

4) разходи за продължаване на бизнеса(going концерн стойност), при получаването на която оценителят счита, че дружеството ще продължи да работи неограничено време;

5) ликвидационна стойност(ликвидационна стойност);

6) отчетна стойност или счетоводна стойност(балансова стойност), получена на базата на счетоводни документиза активите и пасивите на дружеството;

7) справедлива пазарна стойност(пазарна стойност), т.е. цената, за която една компания може да бъде продадена в разумен срок на наличния в момента пазар.

Също така си струва да имате предвид разликите, които съществуват между фирмите с различни правни форми: частните фирми се оценяват по различен начин от малките акционерни фирми и по различен начин от огромните корпорации, чиито акции постоянно се търгуват на фондовите борси.

За финансови анализатории това, което е особено важно за повечето практици, е присъщата стойност на акциите на фирмата. Защото да притежаваш акции означава да притежаваш компания.

Вътрешна или фундаментална стойност

Когато изчислява присъщата стойност, анализаторът се опитва да бъде реалистичен, без да надценява или подценява своите оценки спрямо реалните пазарни условия на търсене и предлагане на акции. Той трябва да вземе предвид следните фактори, които могат да повлияят на стойността на акциите:

  • Стойност на активите на фирмата(стойността на активите на фирмата) притежава различни активи, които могат да бъдат продадени, а приходите от продажбата се разпределят между акционерите, когато се оценява от гледна точка на продължаващ бизнес, тази стойност обикновено не се взема предвид. Установено е, че има активи, които не са необходими за продължаване на основното производство, но дори и в този случай излишъкът се продава, а след това компанията се оценява, въпреки че не винаги е възможно да се продадат излишните активи в рамките на ограничения срок на проекта, за който се прави оценката, като във втория случай тази част от активите се включва в оценката.
  • Вероятни бъдещи лихви и дивиденти(вероятни бъдещи лихви и дивиденти). Ако една компания трябва да плати лихва по предварително взет заем или вече е обявила изплащане на дивиденти, това се отразява на цената на акциите.
  • Вероятни бъдещи печалби(вероятни бъдещи печалби). Това е основата на оценката, най-мощният фактор.
  • Вероятен бъдещ темп на растеж(вероятен бъдещ темп на растеж). Ако една компания има светло бъдеще на силен, бърз и устойчив растеж, тогава нейните акции определено ще се покачат.

Вътрешната стойност се изчислява, за да се сравни с текущата пазарна стойностили с цената, която предлага сериозен купувач за фирмата. Пазарът е несъвършен, т.е. той не реагира незабавно на промените в компанията; нейните акции могат да бъдат подценени или надценени. Основната задача на анализатора е именно да открие несъответствия от този тип, за да ги използва изгодно при покупка и продажба на компания или за да привлече вниманието на ръководството и собствениците към опасностите от финансово поглъщане или фалит. Ситуациите на подценяване и надценяване на дадена компания от пазара са временни, така че всяка оценка остава правилна само за известно време, чиято продължителност е неизвестна. Понякога пазарът веднага реагира дори на слухове за конкретна компания, а понякога не разпознава дори много обещаващи промени в компаниите за дълго време. защо е така Това е един от проблемите, на които финансовата наука все още не е намерила ясен отговор.

Методът на присъщата стойност не винаги работи поради следните основни причини:

  • Пазарът е несъвършен, той не винаги реагира веднага и адекватно на промените в компаниите.
  • Има компании, чийто успех зависи до голяма степен от спекулативни фактори и късмет, а не от дълбочината и задълбочеността на изчисленията. Някои видове търговия са такива.
  • Някои фирми растат бързо и този растеж е труден за прогнозиране и оценка, тъй като се влияе от фактори като модата. Можете да си спомните бума в продажбите на кубчето Рубик и електронната играчка Тамагочи. Целият свят сякаш полудя по тях! И защо?
  • От време на време на пазара се появяват нови продукти, технологии и сектори. Икономическите параметри на тези нови явления за известно време не подлежат на формален анализ.
  • Понякога пазарът преживява „черни“ вторници, четвъртъци и петъци, когато цените на акциите на целия пазар просто падат в бездната без видима причина. Хубавото е, че тези периоди са относително кратки, макар и непредвидими.
  • Не винаги е лесно да се включат цикличните колебания в икономиката в рационален анализ. Тези явления са твърде многоизмерни и сложни.
  • Революционните катаклизми в някои страни могат да разтърсят и дори да променят структурата на пазара.

По един или друг начин, финансовите ползи, свързани с притежаването на компания или част от нея (акции), идват от следните източници:

  • доход или парични потоциот основните операции;
  • приходи или парични потоци от инвестиции (лихви по закупени дългови инструменти или дивиденти от взаимни инструменти);
  • приходи от продажба на активи;
  • приходи от залог на активи;
  • продажба на дялове.

Основните финансови променливи при оценката на размера на тези източници са:

  • печалби (доходи);
  • парични потоци;
  • дивиденти или способност за плащане на дивиденти;
  • приходи;
  • приходи (постъпления);
  • активи;
  • цена на капитала (ниво на банковите лихвени проценти).

В някои случаи характеристиките на сделките, за които се извършва оценката, и други допълнителни обстоятелства могат значително да повлияят на резултата. Сред тези фактори:

  • размера на пакета акции от позициите и в чии интереси се оценява дружеството (контролиращо, доминиращо, значително, малко);
  • право на участие в управлението (право на глас);
  • способността лесно, бързо и без значителни загуби да продават акции, тяхната ликвидност, т.е. наличието на оборудван и активен пазар за тях;
  • законодателни ограничения върху сделките с акции (по размер на сделката, по правото на контролен пакет, антимонополни правила, ограничения за вземане на определени видове решения, ограничения върху правата на чужденци и др.);
  • ограничения на правата на собственост;
  • ограничения при промяна на основната дейност на дружеството;

Методи за оценка на стойността на фирма

Списъкът с методи за оценка на фирмите е доста дълъг. Тези методи са достойни за изучаване в отделен курс. Ще опишем само накратко същността на всеки от тези методи.

Способност за плащане

Купувачите оценяват колко дадена компания може да обслужва като дълг, ако бъде закупена заемни средства. Продавачите използват този метод, за да изчислят максималната цена, която паричният поток, генериран от компанията, може да поддържа.

Логиката на метода е следната. Фирмата ще произведе паричен поток от X рубли, налични за плащане на заемен капитал. По този начин купувачът може да заеме такъв капитал, да го върне в рамките на разумен период от време и след това да спечели от бизнеса. Това означава, че размерът на заемния капитал е приблизително равен на цената на бизнеса. Изчислението се прави по следния начин. Прогнозните проформи на паричните потоци се изготвят за 7-10 години (или по-малко, в зависимост от средния период на изплащане капиталови инвестициив тази индустрия и в тази страна). Изходящите потоци за поддържане на бизнеса в работещо конкурентно състояние се изваждат от прогнозираните потоци. Резултатът ще бъде средна прогноза парични потоциза обслужване и изплащане на заемен капитал. На тази база се изчислява сумата, която може да бъде взета назаем от банката срещу този паричен поток. Като се има предвид, че заемът не може да надвишава 75-85% от общата сума на проекта, се изчислява пълна ценакомпании.

Метод на дисконтирания паричен поток

Този метод се използва: когато покупката на фирма се разглежда като инвестиция и се предвижда да бъде препродадена след няколко години; когато фирма е закупена със заемни средства с цел бърза ликвидация или препродажба; когато една фирма работи във високорискова среда.

Изчислението се прави по следния начин. Изготвя се прогноза за паричните потоци за целия период, през който купувачът възнамерява да запази дружеството в негова собственост. Разходите за поддръжка на бизнеса, данъците и разходите за обслужване на дълга се приспадат ежегодно. След това останалите годишни суми се дисконтират до днешна дата и се сумират. Получената сума се добавя към остатъчната стойност на активите, очаквана в края на периода на държане, и се изважда от очакваните пасиви към този момент. Резултатът е близък до текущата цена на компанията.

Метод на капитализиране на потока от доходи

Методът се прилага за фирми, които произвеждат достатъчно големи приходи след облагане с данъци, които могат да бъдат приписани на „добра воля“, която надвишава стойността на активите на фирмата. Изготвя се „актуализиран” прогнозен отчет за доходите за следващите 12 месеца. Нетният оперативен доход след данъци се разделя на изискваната възвръщаемост, която потенциалният инвеститор би очаквал от всяка инвестиция с това ниво на риск. От резултата се изваждат всички задължения на компанията, които ще поеме новият собственик на фирмата. Резултатът е равен на стойността на фирмата.

Метод на свръхпечалби

Този метод се използва за оценка на всяка печеливша компания. Предполага се, че компанията струва толкова, колкото действително струват нейните активи, плюс нейното „добро име“, ако доходът е достатъчно висок.

Метод на икономическата стойност на активите

Методът се използва за компании, които не са особено рентабилни, за компании с намаляваща рентабилност, както и в случаите, когато продажбата на компанията на части е по-изгодна от текущата й дейност. Независими експерти оценяват реалните спасителна стойноствсяка единица активи поотделно и резултатите се сумират, за да се формира цената на фирмата.

Подход на нетната стойност на книги

Използва се рядко. Цената се определя чрез изваждане на размера на пасивите на фирмата от сумата на нейните активи. Тази оценка се използва като допълнителен аргумент в преговорите.

Метод данъчна службаСАЩ (Метод на Службата за вътрешни приходи)

Използва се основно за определяне на данъци върху подаръци, наследства и т.н. „Нематериалните активи“ и пасивите се изваждат от активите на фирмата. Към резултата се добавя допълнителен поток от приходи от „доброто име“, капитализиран при средната за индустрията „нормална“ ставка.

Метод на сравнимите продажби

Използва се, когато има надеждни данни за продажби на подобни компании, чиято финансова документация е достъпна за анализ и проверена от независими експерти. Минали транзакции се сравняват с компанията, която се оценява и се правят уточнения артикул по артикул, за да се отговори на въпроса: „Колко би струвала нашата компания, ако беше продадена по същия начин като нейния аналог?“

Метод на съотношението цена/печалба

Основно приложим за големи акционерни дружества, чиито акции се продават на стокова борса. Избират се редица подобни компании. Изчислява се съотношението (C/E) на пазарната цена на акциите към печалбата на акция и след това средна стойносттези отношения. Нетният доход след облагане с данъци, генериран от оценяваната компания, се умножава по полученото средно съотношение P/E, за да се получи версия на цената на фирмата като обща цена на всички нейни акции.

Подход на разходите за замяна

Този метод се използва само за застрахователни цели при условията на договор за пълно обезщетение на загуби от застрахователно събитие. Независим експерт оценява разходите за възстановяване на бизнеса на текущи цени. Необходим е независим експерт, тъй като понятието „пълна реставрация” не е особено ясно.

Опростени подходи за индустрията (Методи за ценообразуване по правило)

Някои традиционни индустрии са развили утвърдени във времето взаимоотношения, които често са прекалено опростени, но са общоприети в индустрията. Въпреки че е трудно да се спори с подобни оценки, това трябва да се направи с помощта на други методи за оценка.

Метод на стойността на обезпечения заем

Използва се само като метод за изчисляване на сумата на заема, за който може да бъде привлечен по-нататъчно развитиекомпания след закупуването му. Всеки актив на компанията се оценява отделно, като сумата се умножава по средната стойност, по която банковата индустрия умножава стойността на актива, когато го приема като обезпечение.

Когато изчислява присъщата стойност, анализаторът се опитва да бъде реалистичен, нито да надценява, нито да подценява своите оценки спрямо действителните пазарни условия на търсене и предлагане на акциите. Той трябва да вземе предвид следните фактори, които могат да повлияят на цената на акциите:

  • – стойността на активите на дружеството ( стойността на активите на фирмата).Компанията притежава различни активи, които могат да бъдат продадени, а приходите от продажбата се разпределят между акционерите. Когато се оценява от гледна точка на продължаващ бизнес, тази стойност обикновено не се взема предвид, освен ако не се установи, че фирмата има активи, които не са необходими, за да продължи основната си дейност. Но дори и в този случай излишъкът се продава, а след това компанията се оценява. Въпреки че не винаги е възможно да се продадат излишните активи в рамките на ограничената времева рамка на проекта, за който се прави оценка. В последния случай тази част от активите се включва в оценката;
  • – вероятни бъдещи лихви и дивиденти ( вероятни бъдещи лихви и дивиденти).Ако една компания трябва да плати лихва по предварително взет заем или вече е обявила изплащане на дивиденти, това се отразява на цената на акциите;
  • – вероятен бъдещ доход ( вероятни бъдещи печалби).Това е основата на оценката, най-мощният фактор;
  • – вероятен бъдещ темп на растеж ( вероятен бъдещ темп на растеж).Ако една компания има светло бъдеще на силен, бърз и устойчив растеж, тогава нейните акции определено ще се покачат.

Вътрешната стойност се изчислява, за да се сравни с текущата пазарна стойност или с цената, която сериозен купувач би предложил за компанията. Пазарът е несъвършен, т.е. не реагира веднага на промените в компанията; нейните акции могат да бъдат подценени или надценени. Основната задача на анализатора е именно да открие несъответствия от този тип, за да ги използва изгодно при покупка и продажба на компания или за да привлече вниманието на ръководството и собствениците към опасностите от финансово поглъщане или фалит. Ситуациите на подценяване и надценяване на дадена компания от пазара са временни, така че всяка оценка остава правилна само за известно време, чиято продължителност е неизвестна. Понякога пазарът веднага реагира дори на слухове за конкретна компания, а понякога не разпознава дори много обещаващи промени в компаниите за дълго време. защо е така Това е един от проблемите, на които финансовата наука все още не е намерила ясен отговор.

Методът на присъщата стойност не винаги работи поради следните основни причини:

  • – пазарът е несъвършен, не винаги веднага реагира адекватно на промените в компаниите;
  • – има компании, чийто успех зависи до голяма степен от спекулативни фактори и късмет, а не от дълбочината и задълбочеността на изчисленията.

Някои видове бизнес са:

  • – Някои фирми растат бързо и този растеж е трудно да се предвиди и оцени, защото се влияе от фактори като модата. Можете да си спомните бума в продажбите на кубчето Рубик и електронната играчка Тамагучи. Целият свят сякаш полудя по тях! И защо?
  • – На пазара от време на време се появяват нови продукти, технологии и сектори. Икономическите параметри на тези нови явления не се поддават на формален анализ от известно време;
  • – понякога на пазара се случват „черни вторници, четвъртъци и петъци“, когато цените на акциите на целия пазар просто падат в бездната без видима причина. Хубавото е, че тези периоди са относително кратки, макар и непредвидими;
  • – цикличните колебания в икономиката не винаги са лесни за включване в рационалния анализ. Тези явления са твърде многоизмерни и сложни;
  • – революционните катаклизми в някои страни могат да разтърсят и дори да променят структурата на пазара.

По един или друг начин, финансовите ползи, свързани с притежаването на компания или част от нея (акции), идват от следните източници:

  • 1) приходи или парични потоци от основни операции;
  • 2) приходи или парични потоци от инвестиции (лихви върху закупени заемни инструменти или дивиденти от дялови инструменти);
  • 3) постъпления от продажба на активи;
  • 4) постъпления от залог на активи;
  • 5) продажба на акции.

Основните финансови променливи при оценката на размера на тези източници са:

  • 1) печалба (доход);
  • 2) парични потоци;
  • 3) дивиденти или способност за изплащане на дивиденти;
  • 4) печалба;
  • 5) приходи (постъпления);
  • 6) активи;
  • 7) цена на капитала (ниво на банковите лихвени проценти).

В някои случаи особеностите на сделките, за които се извършва оценката, и други допълнителни обстоятелства могат значително да повлияят на резултата. Сред тези фактори:

  • – размера на пакета акции от позициите и в чии интереси се оценява дружеството (контролиращо, доминиращо, значително, малко);
  • – права за участие в управлението (право на глас);
  • – възможност за лесна, бърза и без значителни загуби продажба на акции, тяхната ликвидност, т.е. наличието на оборудван и активен пазар за тях;
  • – законодателни ограничения за сделки с акции (по размер на сделката, по право на контролен пакет, антимонополни правила, ограничения за вземане на определени видове решения, ограничения върху правата на чужденци и др.);
  • – ограничения на правата на собственост;
  • – ограничения за промяна на основната дейност на фирмата и др.

Основната стойност на една компания е действителната стойност на активите на компанията, като се вземе предвид нейното финансово състояние. Индикаторът има предсказващ характер. Инвеститорите прогнозират параметрите на предприятието.

Работата се основава на финансова и производствена информация.

Фундаментална стойност на компанията и фундаментален анализ.

Инвеститорът купува ценни книжа след анализ.

Основни показатели:

приходи. Това са парите, които една компания получава от продажбата на стоки или услуги. Добрият инвеститор обръща внимание на динамиката на спада. По време на икономически кризиНамаляването на приходите е съвсем нормално. За да се определи потенциалът на една компания, тя трябва да бъде сравнена с нейните конкуренти. Ако спадът е по-силен от останалите, това е тревожен знак за компанията. Ако спадът е по-малък, това е положителна новина. Например, в периода на първите санкции Лукойл показа лек спад в сравнение с други компании. Това се дължи на тесните връзки между Лукойл и американския бизнес, докато други не са имали такава връзка.

Активи и капитализация. Всичко, което фирмата притежава. Натрупването на свободни парични средства през предходния период позволява на компанията да ги използва за изплащане на дълг или други задължения.

Производствени показатели. Обърнете внимание на динамиката. Например за фирма, която произвежда софтуерброят на продадените копия е важен и за петролна организация основният индикатор ще бъде количеството произведено и преработено масло.

Геополитически фактори.

Големите компании неизбежно зависят от геополитически фактори. Например руски петролни компании, които са сключили договори за съвместно разработване на венецуелски находища, могат да ги загубят.

Падащи индикатори руски организацииводи до увеличаване на цената на американския. Добрият инвеститор взема предвид по-малко видими показатели: труд и данъчен закон, екологични.

Приемането на нови екологични стандарти в Европа затвори пътя за руските петролни продукти. Компаниите трябваше да модернизират фабриките и да увеличат нивото на преработка на нефт, за да получат достъп до европейския пазар.

Друг пример. Foxconn използва евтини труд. Неговата фундаментална стойност ще намалее, ако бъде прието законодателство, което определя достатъчно висока минимална заплата.

Особености.

Фундаменталната стойност на една компания е предсказуем индикатор. Тя не е фиксирана никъде и се определя от интелектуалния труд на инвеститора.

Добрият инвеститор задължително взема предвид фактори на предприятието, индустрия, национални и международни параметри.

Тарелкин Алексей Александрович, д-р, доцент, катедра по мениджмънт, Самарски държавен университет, Русия

Публикувайте своята монография с добро качество само за 15 рубли!
Основната цена включва корекция на текста, ISBN, DOI, UDC, BBK, легални копия, качване в RSCI, 10 авторски екземпляра с доставка в цяла Русия.

Москва + 7 495 648 6241

източници:

1. Браун Марк Г. Балансирана карта с показатели: по пътя на внедряване / Прев. от английски − М.: Alpina Business Books, 2005. − 226 с.
2. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка на бизнеса. − 2-ро изд. − Санкт Петербург: Питър, 2006. − 464 с.
3. Калинин Д. Нови методи за оценка на стойността на компаниите и вземане на инвестиционни решения. // Пазар на акции и облигации. − 2000. − бр.8. − С.43-46.
4. Нилс-Горан Олве, Жан Рой, Магнус Ветер. Оценка на дейността на компанията. Практическо ръководство за използване на картата с балансирани резултати / Прев. от английски − М.: Уилямс, 2003. − 304 с.
5. Ревуцки Л.Д. Видове и методологични характеристики на определяне на стойността на предприятията на различни етапи от тяхното развитие икономическо развитие// Одит и финансовия анализ. – 2009. − № 2. с. 96-101.