بيت > بنك روسفاينانس > طرق تقييم المشاريع الاستثمارية. تحليل المشاريع الاستثمارية. الطرق الأساسية لتقييم المشروع


طرق تقييم المشاريع الاستثمارية. تحليل المشاريع الاستثمارية. الطرق الأساسية لتقييم المشروع




ترتبط جميع المؤسسات بدرجة أو بأخرى بالأنشطة الاستثمارية.

يرتبط اتخاذ القرارات الاستثمارية بعوامل منفصلة:

مشاريع متعددة؛

محدودية الموارد المالية؛

مخاطر القرار.

قد تكون الحاجة للاستثمار لعدة أسباب:

تحديث القاعدة المادية والتقنية الحالية؛

توسيع مرافق الإنتاج.

إتقان أنواع جديدة من الأنشطة.

عند اتخاذ قرار الاستثمار، فإن مسألة حجم الاستثمار المقترح أمر مهم، لأنه أي مؤسسة لديها موارد مالية مجانية محدودة للاستثمار. ولذلك، تنشأ مهمة تحسين المحفظة الاستثمارية.

عامل الخطر مهم أيضا. ومن أجل أخذ كل هذه العوامل بعين الاعتبار، يتم استخدام أساليب رسمية وغير رسمية مختلفة عند اتخاذ قرارات الاستثمار. هناك العديد من هذه الأساليب، والتي يتم أخذها في الاعتبار مع بعضها البعض عند اتخاذ قرار الاستثمار، وذلك لأنها لا توجد طريقة عالمية واحدة.

في قلب عملية التبني قرارات الإدارةوتكمن طبيعة الاستثمار في تقييم ومقارنة حجم الاستثمارات المقترحة والمستقبلية المقبوضات النقدية. وبما أن هذه المؤشرات تشير إلى نقاط زمنية مختلفة، فإن قابلية المقارنة تمثل مشكلة

الطرق المستخدمة في التحليل الأنشطة الاستثماريةيمكن تقسيمها إلى مجموعتين:

أ) على أساس التقييمات المخصومة.

ب) على أساس التقديرات المحاسبية.

الطريقة الأولى لحساب صافي التأثير الحالي.

تعتمد هذه الطريقة على مقارنة قيمة الاستثمار الأولي (IC) مع إجمالي مبلغ صافي المقبوضات النقدية المخصومة. منذ التدفق مالويتم توزيعها على مدى فترة من الزمن، ويتم خصمها باستخدام المعامل (2)، الذي يحدده المستثمر بشكل مستقل على أساس نسبة العائد السنوي الذي يريده أو يمكن أن يحصل عليه على رأس المال المستثمر.

لنفترض أنه تم وضع توقعات بأن الاستثمار ІС سيولد، على مدى عدة سنوات، دخلاً سنويًا بمبلغ P1، P2، ... Pn. يتم حساب إجمالي القيمة التراكمية للدخل المخصوم (PV) وصافي القيمة الحالية (NPV):

إذا كان NPV > 0، فسيتم قبول المشروع

صافي القيمة الحالية< , то проект необходимо отвергнуть

NPV = 0، فإن المشروع ليس مربحًا ولا غير مربح.

إذا كان المشروع لا يتضمن استثمارًا لمرة واحدة، بل استثمارًا ثابتًا للموارد المالية على مدار عدة سنوات، فحينئذٍ

i هو متوسط ​​معدل التضخم المتوقع.

ولتسهيل استخدام هذه الطرق وغيرها، تم تطوير جداول إحصائية خاصة، حيث يتم جدولة القيم الفائدة المركبة، مضاعفات مخفضة، قيمة مخفضة الوحدة النقديةاعتمادا على الفترة الزمنية وقيمة عامل الخصم.


يعكس مؤشر صافي القيمة الحالية تقييمًا متوقعًا للتغيرات في الإمكانات الاقتصادية للمؤسسة إذا تم اعتماد المشروع قيد النظر. صافي القيمة الحالية مشاريع مختلفةيمكن تلخيصها بحيث يمكن استخدامها كمعيار رئيسي عند تحليل مدى الأمثلية للمحفظة الاستثمارية.

الطريقة الثانية لحساب مؤشر العائد على الاستثمار.

هذه الطريقة هي نتيجة للطريقة السابقة. يتم حساب مؤشر الربحية باستخدام الصيغة:

PI > 1، يجب قبول المشروع.

على عكس صافي القيمة الحالية، PI هو مؤشر نسبي. إنه مناسب جدًا عند اختيار مشروع واحد من بين عدد من المشاريع البديلة التي لها نفس قيم صافي القيمة الحالية تقريبًا، أو عند إكمال محفظة استثمارية بأقصى قيمة إجمالية لصافي القيمة الحالية.

الطريقة الثالثة لحساب معدل العائد على الاستثمار.

مع العائد الطبيعي على الاستثمار، يُفهم IRR على أنه قيمة عامل الخصم الذي يكون عنده صافي القيمة الحالية للمشروع = 0.

IRR = r، حيث NPV = f (r) = 0.

المعنى: يُظهر IRR الحد الأقصى للمستوى النسبي المقبول لـ R الذي يمكن ربطه بمشروع معين.

على سبيل المثال، إذا تم تمويل المشروع بالكامل من خلال قروض بنكية، فإن معدل العائد الداخلي يظهر الحد الأعلى لمبلغ البنك المقبول سعر الفائدةوتجاوز ذلك يجعل المشروع غير مربح.

من الناحية العملية، تقوم أي مؤسسة بتمويل أنشطتها (واستثماراتها) من مصادر مختلفة. كرسوم للاستخدام الموارد المالية، تدفع الشركة الفوائد والأرباح والمكافآت، أي. يحمل بعض نفقات معقولةللحفاظ على إمكاناتها الاقتصادية.

يسمى المؤشر الذي يميز مستوى النفقات رأس المال المتقدم القيم (CC). ويعكس هذا المؤشر الحد الأدنى للعائد على رأس المال المستثمر في أنشطتها وربحيتها ويتم حسابه باستخدام معادلة المتوسط ​​الحسابي المرجح.

المعنى الاقتصادي لهذا المؤشر: يمكن للمؤسسة اتخاذ أي قرارات استثمارية يكون مستوى ربحيتها أقل من CC (أو سعر مصدر الأموال). هذا هو ما تتم مقارنة IRR به. إذا كان IRR > СС - اقبل، إذا كان IRR< СС, то проект является не прибыльным, если IRR = 0, то он является убыточным.

الطريقة الرابعة لتحديد فترة استرداد الاستثمارات.

تعد هذه الطريقة من أبسط الطرق وأكثرها استخدامًا في المحاسبة والممارسات التحليلية العالمية، ولا تتضمن ترتيبًا مؤقتًا للمقبوضات النقدية. تعتمد خوارزمية حساب فترة الاسترداد (PP) على التوزيع الموحد للدخل المتوقع من الاستثمار. إذا تم توزيع الدخل بالتساوي على مر السنين، فسيتم حساب فترة الاسترداد عن طريق قسمة التكاليف لمرة واحدة على مقدار الدخل المستحق لها.

عند الحصول على كسر، يتم تقريبه إلى أقرب عدد صحيح. إذا تم توزيع الربح بشكل غير متساو، فسيتم حساب فترة الاسترداد عن طريق الحساب المباشر لعدد السنوات التي سيتم خلالها سداد الاستثمار من خلال الدخل التراكمي. صيغة عامةحساب RR:

PP = ن، حيث

من السهل جدًا حساب مؤشر فترة الاسترداد، ولكن في نفس الوقت له عدد من العيوب التي يجب مراعاتها في التحليل.

هناك عدد من المواقف التي قد يكون من المناسب فيها استخدام طريقة تعتمد على حساب فترة الاسترداد. على وجه الخصوص، هذا هو الوضع الذي تكون فيه الإدارة أكثر اهتماما بحل مشكلة السيولة، بدلا من ربحية المشروع - الشيء الرئيسي هو أن الاستثمار يؤتي ثماره في أسرع وقت ممكن. تعتبر هذه الطريقة جيدة أيضًا عندما تنطوي الاستثمارات على درجة عالية من المخاطرة، وبالتالي كلما قصرت فترة الاسترداد، قلت مخاطرة المشروع.

الطريقة الخامسة لحساب نسبة كفاءة الاستثمار.

هذه الطريقة لها 2 الصفات الشخصية.

أولا، أنها لا تنطوي على خصم العوائد؛ ثانيا، يتميز الدخل بالمؤشر صافي الربح PN (ربح الميزانية العمومية مطروحًا منه المساهمات في الميزانية).

يتم حساب نسبة أداء الاستثمار (ARR) بقسمة متوسط ​​الربح السنوي لـ PN على متوسط ​​الاستثمار (كنسبة مئوية).

يتم العثور على متوسط ​​الاستثمار بتقسيم المبلغ الأصلي الاستثمارات الرأسماليةبحلول 2، إذا افترض أنه عند انتهاء فترة تنفيذ المشروع الذي تم تحليله، سيتم شطب جميع الاستثمارات الرأسمالية: إذا سمح بوجود القيمة المتبقية أو السائلة (RV)، فيجب استبعاد تقييمها:

تتم مقارنة هذا المؤشر مع نسبة العائد على رأس المال المتقدم، والتي يتم حسابها من خلال قسمة إجمالي صافي ربح المؤسسة على إجمالي مبلغ الأموال المقدمة لتقسيمها (بحيث يكون متوسط ​​الرصيد صافيا).

الطريقة التي تعتمد على نسبة كفاءة الاستثمار لها أيضًا عدد من العيوب الموجودة، أولها أنها لا تأخذ في الاعتبار عنصر الوقت تدفقات نقدية.

درجة المشاريع الاستثمارية- موضوع مهم للغاية بالنسبة ل المديرين الماليين. دائمًا ما تكون الموارد المتاحة للإدارة محدودة ويواجه الممولين ثلاث مهام - تقييم الفوائد المحتملة للمشروع المقترح وجدواه، وكذلك مقارنة المجموعة الاستثمارات البديلةمن أجل التخصيص الفعال للموارد المتاحة.

المشروع الاستثماري بين النظرية والتطبيق

من الناحية النظرية، يعد المشروع نشاطًا محددًا زمنيًا لإنشاء منتج فريد. وعليه فإن المشروع الاستثماري هو نشاط يهدف إلى خلق نتيجة فريدة بهدف استخلاص المنافع وتحقيق الربح وزيادة القيمة والادخار.

وبناء على التعريف، يرتبط تقييم الأداء بفترة تنفيذ المشروع، وهي فترة محدودة. وفقا لذلك، عند إعداد عرض تقديمي عن الكفاءة، ينبغي استخدام النوع التالي من الصياغة - القيمة النهائية للمعيار على مدى فترة N سنوات ستكون X مليون روبل. والحقيقة هي أن الحدود التي ينتهي بعدها تأثير نتائج المشروع قد لا تكون موجودة أو قد يكون من الصعب تحديدها.

عادة، يتم تحديد فترة التنبؤ وفقا للمنطق، على سبيل المثال، حتى الانتهاء من المشروع أو وفقا للقدرات التنبؤية للمؤشرات، مثل الإيرادات والنفقات. بعد انتهاء فترة التنبؤ، من الناحية النظرية، يكتمل المشروع أو يدخل في مرحلة التشغيل ويتوقف عن كونه مشروعًا.

من الناحية العملية، غالبًا لا يكتمل تأثير المشروع بنهاية فترة التنبؤ، ولكن يتم تقييمه من خلال التأثير الذي تم تحقيقه في نهاية فترة التنبؤ. قد يكون من المستحسن تطبيق منهجية تقييم التكلفة النهائية على مثل هذا المشروع لمراعاة الكفاءة بشكل كامل.

وثائق مفيدة

الطرق الأساسية لتقييم المشروع

تقدير صافي التدفق النقدي للمشروع

وبطرح التدفقات الخارجة من الأنشطة التشغيلية من المقبوضات من الأنشطة التشغيلية، نحصل على التدفق النقدي التشغيلي. نحن نحسب بالمثل تقدير التدفق النقدي الاستثماري. الفرق بين التدفقات التشغيلية والاستثمارية يعطي تقديرا لصافي التدفق النقدي للمشروع. وبناء على ذلك، إذا كان صافي التدفق النقدي المتراكم خلال فترة التنبؤ إيجابيا، فإن هذا يشير إلى فعالية المشروع في حد ذاته.

حيث C t – التدفق النقدي التشغيلي؛

I t - التدفق النقدي الاستثماري.

صافي التدفق النقدي ناقص التدفقات النقدية للدائنين يعطي قيمة التدفق النقدي الحر للمشروع المتبقي تحت تصرف المستثمر.

تقييم صافي القيمة الحالية

ولمراعاة القيمة الزمنية للنقود، يتم استخدام طريقة الخصم - يتم تطبيق عامل تخفيض خاص على التدفقات النقدية للمشروع، محسوبًا بمعدل الخصم المناسب. معدل الخصم وفي هذه الحالة، يعكس تكلفة الفرصة البديلة للمال ويأخذ في الاعتبار مخاطر المشروع.

يُطلق على إجمالي التدفق النقدي المخفض حتى لحظة الحساب من خلال الخصم اسم صافي القيمة الحالية (NPV) أو صافي القيمة الحالية (NPV). صيغة الحساب العامة هي كما يلي:

NPV = -∑I t (1+i) -t + ∑C t (1+i) -t

حيث أنا ر - الاستثمارات؛

C t – التدفق النقدي التشغيلي؛

ط - معدل الخصم.

لكي يعتبر المشروع فعالا، من وجهة نظر منهجية، يجب أن يكون صافي القيمة الحالية له أعلى من الصفر. عند مقارنة مشروعين، مع تساوي الأمور الأخرى، يكون المشروع ذو NPV الأعلى أكثر فعالية.

أحد العيوب الرئيسية لصافي القيمة الحالية هو أنه عند تطبيق الخصم، من الممكن أن تخطئ في السعر ولن يأخذ في الاعتبار مخاطر حقيقيةمشروع. ومع ذلك، لا توجد طريقة واضحة لا لبس فيها وصحيحة لتقييم معدل الخصم، فهي دائما قيمة ذاتية. يمكن حل هذه المشكلة المنهجية من خلال مؤشر آخر لفعالية المشروع - IRR.

IRR أو معدل العائد الداخلي للمشروع

جوهر هذه الطريقة هو تقدير الحد الأقصى لمعدل الخصم الذي يمكن أن يتحمله المشروع قبل أن يتوقف عن العمل. وبما أن معدل الخصم هو انعكاس لقيمة المال، إذن الحد الأقصى للرهانسيُظهر الخصم أعلى تكلفة للمال - الائتمان أو أموال المستثمر. ويسمى هذا المعدل عادة معدل العائد الداخلي (IRR) أو معدل العائد الداخلي (IRR). صيغة حساب IRR هي:

IRR = i، حيث NPV=-∑I t (1+i) -t +∑C t (1+i) -t =0

حيث أنا ر - الاستثمارات؛

C t – التدفق النقدي التشغيلي؛

t – خطوة التنبؤ (الشهر، الربع، السنة)؛

ط - معدل الخصم.

لكي يكون المشروع فعالا، يجب مقارنة IRR مع تكلفة جذب الأموال إلى المشروع، تكلفة رأس المال - تكلفة رأس المال (CC).

فترة الاسترداد

أحد المعايير المهمة لاتخاذ القرار بشأن المشروع هو العائد على فترة الاستثمار، فمن المهم للمستثمر متى يمكنه إعادة الأموال المستثمرة. كلما كان العائد على الاستثمار أقصر، كلما كان أكثر فعالية، مع تساوي جميع الأمور الأخرى.

من المهم أن نفهم أن فترة العائد للاستثمارات يمكن أن يكون لها تفسيران - دون مراعاة القيمة الزمنية للأموال، وبالتالي أخذها في الاعتبار. ومن ثم نقوم بتقدير فترة الاسترداد على أساس التدفق النقدي الحر وعلى أساس التدفق النقدي المخصوم وبناء عليه نحصل على فترة الاسترداد المخصومة وغير المخصومة).

هناك احتمال أن تكون المشاريع المختلفة لها نفس قيم التدفق النقدي الحر وNPV وIRR، ولكن الفترة التي سيعيد فيها المستثمر الأموال المستثمرة ويبدأ في تلقي التأثير الصافي ستكون مختلفة، ومن ثم ستكون الأفضلية تعطى للمشروع مع فترة عودة أقصر.

العائد على الاستثمار

ضمن الطريقة يتم تحليل متوسط ​​الربح على المشروع خلال فترة التنفيذ ومتوسط ​​مبلغ الاستثمار (رأس المال والاستثمار في رأس المال العامل). تعطينا نسبة متوسط ​​الربح إلى متوسط ​​الاستثمار قيمة المحاسبة أو العائد البسيط على الاستثمار للمشروع - ARR.

صيغة العائد المحاسبي على الاستثمار، معدل العائد المحاسبي (ARR):

حيث NP هو صافي الربح؛

أنا - الاستثمارات الاستثماريةإلى المشروع.

ربما تكون هذه هي أبسط طريقة لتقييم الاستثمارات، ولكنها تحتوي على عدد من الميزات - فهي لا تأخذ في الاعتبار الطبيعة غير النقدية للاستهلاك والقيمة الزمنية للنقود. عليك أيضًا أن تفهم أن حساب المشروع يعتمد على بيانات بيان الربح والخسارة، والتي لا تأخذ في الاعتبار ديناميكيات التدفقات النقدية الداخلة والخارجة، أي شروط التجارة والمشتريات المخطط لها.

مؤشر الربح

غالبًا ما يكون صافي القيمة الحالية مؤشرًا يصعب فهمه وتفسيره؛ ويهتم المستثمرون بمقارنته بالاستثمارات البديلة. ويمكن جعلها مفهومة من خلال مقارنتها بالتكاليف المتكبدة التكاليف الاستثماريةوهذا سيتيح خلال فترة المشروع مقارنة نتائج المشروع بنتائج الشركة ككل أو بمجالاتها الفردية أو بالاستثمارات في الأوراق المالية أو الودائع.

يسمى مؤشر نسبة صافي القيمة الحالية للاستثمارات بمؤشر الربحية (PI)/

صيغة الحساب هي كما يلي:

حيث أنا هو الاستثمار الأولي.

في حالة أكثر عمومية، عندما لا تقتصر الاستثمارات في المشروع على فترة الصفر ويمكن تنفيذها أيضًا خلال فترة التنبؤ، يتم عرض الصيغة أدناه:

كما يتبين من الصيغة، لتقييم مؤشر الربحية بالاستثمارات ليس فقط في الفترة الأولية، تدفق الاستثماريتم خصمها أيضًا.

تقييم جدوى المشروع الاستثماري

قد يكون للمشروع الاستثماري صافي قيمة حالية إيجابية وجميع المعايير الأخرى لتقييم المشاريع الاستثمارية بناءً على نتائج أعلى من القيم الحدية، ولكنه قد لا يكون ممكنًا. قد يكون السبب في ذلك (الحديث عن الجوانب المالية فقط). ، إذا احتاجت المؤسسة في وقت ما، وفقًا للتوقعات، إلى سداد أي مدفوعات مهمة، ولم يكن هناك أموال في الحسابات، فسيكون تنفيذ المشروع موضع تساؤل. وإلى أن تتم إضافة مصادر تمويل جديدة إلى مخطط التنبؤ، على سبيل المثال، قرض المؤسس أو قرض، فإن المشروع لن يكون مجديا.

ولتقييم هذا المعيار يتم حساب رصيد التدفق النقدي:

St = C t – أنا t – F t

حيث C t هو التدفق النقدي التشغيلي،

I t - التدفق النقدي الاستثماري

F t – التدفق النقدي المالي.

يكون المشروع الاستثماري مجديا من الناحية المالية إذا كان الرصيد المتراكم في نهاية كل فترة حسابية موجبا. وبخلاف ذلك، هناك حاجة إلى تمويل إضافي.

وفي المقابل، قد تؤثر شروط وتكلفة التمويل الإضافي على جدوى المشروع ومعايير فعالية المشروع.

تقييم الأداء للمشاركين في المشروع

أعلاه، عند الحديث عن طرق تقييم فعالية المشروع، كان من المفترض أن المالك هو شخص واحد أو شركة واحدة، ولكن في الواقع سيتم تنفيذ المشروع من قبل عدة مشاركين، من بينهم هناك المبادر والمستثمرين، وربما الدولة و سوف يشارك الدائن.

البادئ هو الشخص الذي قام بتطوير المشروع وتنفيذه. المبادر هو أيضًا مستثمر في المشروع، وإذا كانت أمواله الخاصة كافية للتنفيذ، فإن جميع طرق حساب التحليل الموضحة أعلاه تنطبق على كل من المشروع وحصة المبادر.

يتغير الوضع إذا كان من الضروري جذب أموال من طرف ثالث. يتم تقييم كفاءة البادئ في هذه الحالة من خلال الدخل النقدي الذي يبقى تحت تصرفه بعد كل المدفوعات - للدائنين، وتحفيز المشاركين في المشروع، والمدفوعات للمستثمرين. بشكل عام، سيكون هذا التدفق مساويا لتوزيعات الأرباح على الأسهم أو حصة من التدفق النقدي الحر المقابلة لحصة المبادر في المشروع. يجب بالفعل تطبيق حساب مؤشرات الكفاءة - صافي القيمة الحالية، ومعدل العائد الداخلي، وما إلى ذلك على هذا التدفق.

يتوقع المستثمر الحصول على أرباح أو دفعات مماثلة من خلال استثمار أمواله في رأس مال المشروع. وبالتالي، سيكون استثماره عبارة عن شراء أسهم/حصص وربما قروض من المؤسس مع تطور المشروع في حالة التمويل المختلط. التدفق النقدي للمشروع في هذه الحالةسيحل محل التدفق النقدي الذي يقع على هذا المستثمر، ويتكون من أرباح الأسهم والفوائد على القرض. يمكن بالفعل تطبيق حساب مؤشرات الأداء على التدفق النقدي الناتج.

إذا كان المستثمر أو المشارك في المشروع هو الدولة أو السلطات المحلية، فإن تدفقها النقدي سيتكون من مدفوعات الضرائب والمدفوعات الأخرى للميزانية، وستتكون الاستثمارات من الموارد المقدمة للمشروع، على سبيل المثال، تكلفة قطعة أرض ، وكذلك الأصول مثل ضريبة الائتمانوما إلى ذلك وهلم جرا.

كما أن معيار الدولة سيكون التأثيرات الاجتماعية - وظائف جديدة، تدفقات ضريبية إضافية مرتبطة بشكل غير مباشر بتنفيذ المشروع، على سبيل المثال، أصبحت نفقات المشروع دخلاً لشركات أخرى في المنطقة وتم دفع الضرائب منها أيضًا.

قد تكون الدولة والسلطات الإقليمية والبلدية مهتمة بتلقي نتائج غير مالية أخرى للمشروع - على سبيل المثال، تدفق السياح، وتشغيل الشقق الجديدة. م من السكن والمرافق الاجتماعية ، الخ.

كما أن للمقترض والمقرض مصلحة في المشروع، وحتى لو لم يكن لديه حصة، فله الحق في الحصول على تدفق نقدي مضمون في شكل فوائد وسداد القرض، وتعتمد كفاءة هذا التدفق على هيكل هذا التدفق. المعاملات الائتمانيةللبنك.

من الناحية العملية، القرار الاستثماري هو قرار الشركة بتخصيص جزء من مواردها المالية للقيام بنوع معين من النشاط المتعلق باستثمارات حقيقية أو مالية.

من الناحية النظرية، بالنسبة لكلا النوعين من الاستثمارات، فإن المبادئ الأساسية للتحليل واتخاذ القرار هي نفسها ويمكن إضفاء الطابع الرسمي عليها في شكل عدة مراحل متتالية.

1. تحديد الميزانية (إما التكاليف الاستثمارية لمشروع استثماري رأسمالي، أو حساب السعر الواجب دفعه مقابل اقتناء دين أو ورقة مالية).

2. تقدير التدفق النقدي المتوقع مع مراعاة عامل الوقت

3. تحليل مخاطر التدفق النقدي.

4. بناءً على تقييم المخاطر، يتم اختيار قيمة مقبولة لتكلفة رأس المال الضرورية لبناء تدفق نقدي مخصوم (Discounted Cash Flow, خصم التدفقات النقدية).

5. البناء خصم التدفقات النقديةوحساب قيمتها الحالية .

6. مقارنة القيمة الحالية للتدفق النقدي المتوقع مع التكاليف الاستثمارية المطلوبة (إذا كانت القيمة الحالية للتدفق النقدي المتوقع تزيد عن التكاليف، فيجب قبول مقترح الاستثمار، وإلا رفض).

على الرغم من أنه حقيقي و استثمارات ماليةالمبادئ الأساسية للتحليل، كما ذكرنا سابقًا، هي نفسها، ومن المفيد التركيز أولاً على الاستثمارات الحقيقية، والتي ترتبط عادةً بالاستثمارات في مشروع استثماري. في ظروف المنافسة الشديدة في السوق، يعتمد نجاح الشركة على قدرتها على اتخاذ قرارات بشأن استثمارات فعالة من حيث التكلفة تتوافق مع استراتيجية التطوير الشاملة لأعمالها. يعد توجيه الموارد لتمويل المشاريع الاستثمارية طويلة الأجل مع توقع الحصول على أرباح كافية هو الشرط الأكثر أهمية لضمان استمرارية الشركة ورفاهيتها.

مثل هذه القرارات الاستثمارية، وخاصة تلك الأكبر منها ذات الأهمية الاستراتيجية، لا يتم اتخاذها عادة في لحظة. تستمر العملية برمتها - من تطوير الفكرة الأولية إلى القبول النهائي للمشروع الاستثماري - لفترة طويلة. وفي الوقت نفسه، فإن المعايير العددية لتقييم فعالية المشاريع الاستثمارية لها أهمية أساسية بالنسبة للمشاريع الاستثمارية التي تقبلها الشركة.

يمكن اعتبار القرار الاستثماري المتعلق بكل مشروع استثماري بمثابة إجراء تدريجي، أي. الإجراءات التي تهدف إلى زيادة قيمة مؤشر معين. نتيجة لاتخاذ قرار استثماري لتنفيذ المشروع المختار، تتغير حالة الشركة. يمكن قبول المشروع الاستثماري أو رفضه، ويتم التعبير عن الفرق بين هذه القرارات البديلة في أي وقت من الأوقات بوحدات التدفق النقدي (التدفق النقدي، CF)، وينبغي اعتبارها معيارا لتقييم المشروع.


التحليل التزايدي (التزايدي):

قوات التحالفالمشروع = قوات التحالفالشركة المنفذة للمشروع - قوات التحالفعدم قيام الشركة بتنفيذ المشروع

الطرق الرئيسية المستخدمة حاليًا لتقييم المشروع الاستثماري هي:

1. طريقة نظيفة القيمة الحالية (صافي القيمة الحالية);

2. طريقة مؤشر الربحية ( باي.);

3. طريقة معدل العائد الداخلي ( معدل العائد الداخلي).

وتستخدم هذه الأساليب في إطار النهج الاقتصادي (المالي) لتقييم المشاريع الاستثمارية واتخاذ القرارات بشأن أي منها ينبغي قبوله للتنفيذ. ه النهج الاقتصادي (المالي).ركزت على تعظيم "رفاهية" الشركة ومساهميها ومعالجة المخاطر. وبما أن تعظيم ثروة المساهمين هو هدف الشركة، وترتبط الاستثمارات الرأسمالية بالتخصيص الفعال للموارد، فإن المشاريع الناجحة هي تلك التي تولد الدخل لكل من الشركة ومساهميها.

طريقة صافي القيمة الحالية (صافي القيمة الحالية، صافي القيمة الحالية)يعتمد على مقارنة الاستثمار الأولي مع المبلغ الإجمالي للدخل المستقبلي المخصوم من هذه الاستثمارات:

صافي القيمة الحالية = CF : (1 + ط) - ط

أين: قوات التحالف- التدفقات النقدية السنوية (الدخل) من المشروع؛

ن- مدة المشروع؛

أنا- الاستثمار الأولي في المشروع؛

أنا- معامل الخصم.

خوارزمية الحساب صافي القيمة الحاليةالتالي:

1. يتم حساب القيمة الحالية (الحالية) للتدفقات النقدية (الدخول) المتوقعة من المشروع الاستثماري مخصومة بسعر رأس المال من هذا المشروع.

2. القيم خصم التدفقات النقديةيتم تلخيصها على مدى سنوات حياة المشروع الاستثماري.

3. يتم حساب التكلفة الحالية للاستثمارات الرأسمالية المطلوبة لمشروع استثمار رأسمالي معين.

4. يتم طرح القيمة الحالية لجميع الاستثمارات من القيمة الحالية لجميع الإيرادات؛ وبذلك يقع صافي القيمة الحاليةمشروع.

معيار قرار الطريقة صافي القيمة الحاليةهو نفسه بالنسبة لأي نوع من الاستثمار والشركة. إذا كان صافي القيمة الحالية> 0، فيجب قبول المشروع الاستثماري، حيث أن التدفق النقدي يولد الربح، وبعد التسويات مع الدائنين سعر الصرف الثابتوتتراكم الأرباح المتبقية حصريًا لمساهمي الشركة. ولذلك، إذا قبلت الشركة مشروعا مع قيمة إيجابية صافي القيمة الحالية, التون يزيد من قيمة الشركة ورفاهية أصحابها. لو صافي القيمة الحالية<0, то проект следует отвергнуть, так как он уменьшает благосостояние инвесторов и ценность компании. Если صافي القيمة الحالية=0، فمن غير المرجح أن يكون المشروع جذابًا، نظرًا لأن رفاهية المساهمين ستبقى على نفس المستوى، وهي مكافأة غير كافية للمشاركة في المشروع. وفي نفس الوقت عند تنفيذ مشروع بقيمة صفر صافي القيمة الحاليةوزيادة حجم الإنتاج، ويمكن اعتبار الزيادة في حجم الأعمال نتيجة إيجابية للاستثمار.

طريقة التحليل صافي القيمة الحاليةيتطلب معلومات: حول التكاليف الأولية للاستثمار؛ وحول التدفقات النقدية المستقبلية؛ حول مدة الخدمة المتوقعة للاستثمارات؛ حول معدل العائد المطلوب (سعر الخصم). الصعوبة الكبرى في هذه الحالة هي تقدير معدل العائد المطلوب. يحدد اختيار معدل الخصم القيمة النسبية للتدفقات النقدية على مدى فترات زمنية مختلفة، وبالتالي فهو أحد الاعتبارات الرئيسية في الحساب صافي القيمة الحالية. المعدل المستخدم في التقييم صافي القيمة الحاليةيجب أن تعكس درجة مخاطر المشروع الاستثماري وتأخذ في الاعتبار مستوى التضخم.

طريقة مؤشر الربحية(مؤشر الربحية، PI) يستخدم نفس معلومات التدفق النقدي المخصوم كطريقة صافي القيمة الحالية. لكن باي.هو مؤشر نسبي ويحدد نسبة الاستثمار الأولي والقيمة الحالية للدخل المستقبلي للمشروع:

PI = CF : (1 + i) : I

ومن الواضح أن أعلى باي.كلما كان المشروع أكثر جاذبية. لو باي.=1، فإن الدخل المستقبلي سيكون مساوياً للأموال المستثمرة، أي أن الشركة لن تربح شيئاً من المشروع الجاري تنفيذه (ما يعادل صافي القيمة الحالية=0). لو باي.> 1، فيجب قبول المشروع على أنه يوفر مستوى مقبول من الدخل لكل وحدة تكلفة للمستثمر، وإذا باي.< 1 - отвергнуть, как неэффективный.

طريقة معدل العائد الداخلي(معدل العائد الداخلي، IRR)ويعتمد على تحديد قيمة عامل الخصم الذي عنده صافي القيمة الحالية=0. فِهرِس معدل العائد الداخلي- هذا هو معدل الربح الذي تم الحصول عليه نتيجة المشروع، إذا كانت القيمة الحالية للدخل المستقبلي والتكاليف الأولية متساوية. العثور على معدل العائد الداخلييتطلب المشروع حل المعادلة التالية:

CF: (1 + معدل العائد الداخلي) = 0

طريقة معدل العائد الداخلييمثل نسبة عائد على الاستثمار وليس تقييمًا لمساهمة المشروع في رفاهية المؤسسة. يعتمد معيار القرار على الفائض معدل العائد الداخليالمشروع أعلى من معدل العائد المطلوب للمستثمر.

المعنى الاقتصادي للمؤشر معدل العائد الداخليبالنسبة للشركة هي القدرة على اتخاذ أي قرارات استثمارية لا يقل مستوى ربحيتها عن القيمة الحالية لمؤشر تكلفة رأس المال. مستوى تكلفة رأس المال له معنى اقتصادي مختلف لكيانات الأعمال الفردية. بالنسبة للمستثمرين والدائنين، فإن مستوى تكلفة رأس المال يحدد معدل العائد الذي يحتاجونه على رأس المال المقدم للاستخدام. بالنسبة للشركات التي تشكل رأس المال لغرض استخدامه الاستثماري، فإن مستوى التكلفة يميز تكاليف وحدة الجذب والخدمة المستخدمة الموارد الماليةأي الثمن الذي يدفعونه مقابل استخدام رأس المال.

تتم مقارنة معيار IRR مع المتوسط ​​​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC). لو معدل العائد الداخلي>وا. نسخة، فيجب قبول المشروع؛ لو معدل العائد الداخلي < WAنسخة، ثم رفضه. في معدل العائد الداخلي= وا نسخةالمشروع ليس مربحا ولا غير مربح.

الطريقة الثانية لتقييم المشاريع الاستثمارية في الأساس النظري لتحليل استثمار رأس المال تسمى المحاسبة. النهج المحاسبييفترض أن النجاح المالي على المدى الطويل يتم تحديده من خلال الربحية، والنجاح المالي على المدى القصير يتم تحديده من خلال السيولة. تشكل الربحية والسيولة أساس تحليل المشاريع الاستثمارية. تميز الربحية استلام الربح من الاستثمار في المشروع ويتم تقييمه بناءً على المؤشر نسبة أداء الاستثمار (ARR)أو العائد على الاستثمار (ROI).

نسبة كفاءة الاستثماريتم تعريفه على أنه نسبة متوسط ​​الربح الدفتري سنويًا (يتم حسابه على أنه مجموع الأرباح السنوية مقسومًا على عدد سنوات عمر المشروع) إلى رأس المال المستثمر في البداية (أو متوسط ​​مبلغ رأس المال المستثمر على مدار عمر الاستثمار ).

نسبة كفاءة الاستثمار لها عيوب. أولا وقبل كل شيء، يستخدم الربح الدفتري بدلا من التدفقات النقدية لتقييم ربحية المشروع. يتم تشويه مبلغ أرباح الميزانية العمومية بسبب تكاليف الاستهلاك أو الأرباح أو الخسائر الناتجة عن بيع الأصول الثابتة، وما إلى ذلك. لتشوهات المؤشر آركما يؤدي إلى حساب الربح من الاستثمارات كقيمة متوسطة.

هناك مشكلة أخرى تتعلق باستخدام متوسط ​​رأس المال المستثمر في الحسابات. يتكون رأس المال الأولي المستثمر من تكاليف إنشاء وشراء وتركيب الأصول الثابتة وزيادتها القوى العاملةالمطلوبة في المرحلة الأولى من الاستثمار. ومع ذلك، في المرحلة الأخيرة من المشروع، يتم تخفيض رأس المال المستثمر إلى القيمة المتبقية للمعدات بالإضافة إلى رأس المال العامل المتبقي. لتحديد متوسط ​​مبلغ رأس المال المستثمر، يتم جمع الاستثمار الأولي والقيمة المتبقية لرأس المال، ثم يتم تقسيم النتيجة إلى النصف. وبهذه الطريقة، يتم حساب متوسط ​​التكلفة الأولية والقيمة المتبقية للاستثمار لتعكس قيمة الأصول المرتبطة ببعضها البعض على مدى عمر الاستثمار. كلما ارتفعت القيمة المتبقية للاستثمار، انخفضت القيمة آر. هذه المشكلة يمكن أن تؤدي إلى اتخاذ قرار استثماري خاطئ.

وترتبط سيولة المشروع بالعائد على الاستثمارات الرأسمالية، ويتم التقييم حسب المؤشر فترة الاسترداد(ص). فترة الاستردادهي الفترة الزمنية التي تصل خلالها التدفقات النقدية المستقبلية إلى مبلغ تكاليف الاستثمار الأولية.

كلما تمكن المشروع من استرداد تكاليفه الأولية بشكل أسرع، كان ذلك أفضل. كلما زادت السيولة التي يحتاجها المستثمر، كلما كانت فترة الاسترداد أقصر.

PP = دقيقة N، حيث ,

أين ن - مدة المشروع،

CFn- التدفقات النقدية (الدخل) السنوية من المشروع،

أنا- رأس المال المستثمر في البداية (الاستثمار).

يعتمد حساب فترة الاسترداد على التوزيع الموحد للتدفقات النقدية المتوقعة (الدخل) من المشروع. وفي حالة التدفقات النقدية الموحدة على مر السنين، يتم حساب متوسط ​​فترة الاسترداد بقسمة رأس المال المستثمر على مقدار الدخل السنوي المستحق له. في حالة التدفقات النقدية غير المتكافئة، يتم حساب فترة الاسترداد عن طريق الحساب المباشر لعدد السنوات التي سيتم خلالها سداد الاستثمار الأولي من خلال الدخل التراكمي.

مؤشر فترة الاسترداد له عيبان مهمان. أولا، أنها لا تأخذ في الاعتبار الإيرادات الناشئة بعد انتهاء فترة الاسترداد للمشروع. يعكس هذا القصور التوجه قصير المدى للمؤشر ر.رولذلك فإن استخدامه كأداة لاتخاذ القرار يرفض المشاريع المصممة لفترة استرداد طويلة ويقبل المشاريع التي توفر عائدا سريعا على رأس المال المستثمر. ثانيا، يتجاهل مؤشر فترة الاسترداد الجانب الزمني لقيمة المال. يمكن التغلب على هذا العيب بسهولة باستخدام فترة استرداد مخفضة ( النيابة العامة).

DPP = دقيقة N، حيث ,

أين أنا = معدل الخصم.

ومن الواضح أنه في حالة الخصم، تزداد فترة الاسترداد، أي أن DPP يكون دائمًا> ص. وهذا يعني أن المشروع مقبول حسب المؤشر ص، قد يكون غير مقبول من حيث المؤشر النيابة العامة.

الاستفادة من المؤشر النيابة العامةفوق المؤشر التقليدي ر.ريتمثل في وجود معيار واضح لمقبولية المشاريع. استخدام النيابة العامةيتم قبول المشروع إذا كان يدفع تكاليفه طوال عمره.

كلا المؤشرين ر.رو النيابة العامةتمثل بديلاً لحساب "النقطة الميتة"، والتي تُفهم على أنها النقطة الزمنية التي يصبح فيها التدفق النقدي التراكمي موجبًا. لا يتضمن حساب فترة الاسترداد القياسية الأخذ في الاعتبار تكلفة حقوق الملكية ورأس المال المقترض؛ على العكس من ذلك، فإن فترة الاسترداد المخصومة تميز النقطة الزمنية التي سيتم من خلالها تغطية جميع تكاليف جمع رأس المال والأموال المقترضة المستخدمة لتمويل المشروع. سدادها.

من المزايا المهمة لمؤشر فترة الاسترداد أنه يحدد المدة التي سيتم فيها إنفاق الموارد المالية على المشروع. وبالتالي، كما ذكرنا سابقًا، مع تساوي الأمور الأخرى، كلما كانت فترة الاسترداد أقصر، كلما كان المشروع أكثر سيولة. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن عناصر التدفق النقدي "البعيدة" تعتبر أكثر خطورة مقارنة بالعناصر "القريبة"، فيمكننا أن نفترض أن فترة الاسترداد تعطي تقييمًا تقريبيًا لمخاطر المشروع الاستثماري.

معايير تعتمد على المنهج المحاسبي لتقييم المشاريع الاستثمارية ( صو آر)، مستقلة إلى حد كبير عن بعضها البعض. تعتبر العلاقات بين المعايير القائمة على النهج الاقتصادي (المالي) لتحليل وتقييم الاستثمارات الرأسمالية أكثر تعقيدًا.

معايير صافي القيمة الحالية, باي.و معدل العائد الداخليمن وجهة نظر الرياضيات، فهي مترابطة، أي. يؤدي إلى نفس الإجابة على السؤال المتعلق باتخاذ قرار الاستثمار في المشاريع التي مستقلة اقتصاديا. لكي يكون مشروع ما مستقلاً اقتصادياً عن مشروع آخر، يجب توافر شرطين. أولاً، يجب أن يكون من الممكن تقنياً تنفيذ المشروع الأول، بغض النظر عما إذا تم قبول مشروع آخر أم لا. ثانياً: أن لا يتأثر صافي الربح المتوقع من المشروع الأول بقبول المشروع الثاني أو رفضه.

العلاقة بين المعايير قيد النظر للمشاريع المستقلة هي كما يلي: إذا صافي القيمة الحالية> 0، ثم في وقت واحد معدل العائد الداخلي> نسخةو باي.> 1؛ لو صافي القيمة الحالية< 0, то одновременно معدل العائد الداخلي< نسخةو باي.< 1; если صافي القيمة الحالية= 0، ثم في وقت واحد معدل العائد الداخلي= نسخةو باي.= 1.

لكن صافي القيمة الحالية, باي.و معدل العائد الداخليقد تقدم إجابات متضاربة للاستثمارات المعتمدة اقتصاديا. يمكن تعميق مفهوم الاستثمارات المعتمدة اقتصاديا. إذا كان القرار الاستثماري بتنفيذ المشروع الثاني سيؤدي إلى زيادة الدخل المتوقع من المشروع الأول (أو تقليل تكاليف تنفيذ الأول دون تغيير الدخل)، فالمشروع الثاني هو مكمل(المكمل) بالنسبة للأول. إذا كان قرار قبول مشروع استثماري ثاني سيؤدي إلى خفض الدخل المتوقع من الأول (أو زيادة تكاليف تنفيذ الأول دون تغيير الدخل)، فإن المشروع الثاني هو استبدال، أو بديل(بديل) المشروع الاستثماري الأول. ينشأ خيار متطرف، عندما يكون من المستحيل من الناحية الفنية تنفيذ كلا المشروعين في نفس الوقت أو عندما يؤدي تنفيذ أحد المشاريع الاستثمارية إلى عدم إمكانية الحصول على دخل نقدي من الاستثمارات الأخرى الاستثمارات الحصرية المتبادلة (متنافي). تعتبر الاستثمارات الحصرية المتبادلة من سمات المشاريع البديلة التي توفر فرصًا بديلة لاستخدام مورد محدود (وليس المال).

الاستثمارات- نفقات الأموال التي تهدف إلى إعادة إنتاج (صيانة وتوسيع) الأصول الثابتة للمؤسسة. يهدف الاستثمار (استثمار الأموال) في الأراضي والهياكل ومرافق الإنتاج إلى مواصلة وتوسيع الأنشطة الإنتاجية للمؤسسة، وتوليد الدخل والأرباح في المستقبل.
ترجع الحاجة إلى الاستثمار إلى عدة أسباب، أهمها الحاجة إلى تحديث أو استبدال القاعدة المادية والتقنية الحالية للإنتاج، وتحسينها أو تحديثها بسبب التآكل والتقادم في معدات الإنتاج، والحاجة إلى بناء وتحديث إدخال قدرات إنتاجية جديدة بشكل أساسي فيما يتعلق بزيادة حجم الإنتاج وإتقان أنواع جديدة من الأنشطة.
المصادر الرئيسية للاستثمار هي الصناديق الخاصة (رأس المال المصرح به، صندوق الغرق، آخرون الأموال الاحتياطية، صندوق التراكم، الربح غير الموزع للمؤسسة).
أرخص مصدر لتمويل الاستثمار هو الربح المعاد استثماره للمؤسسة. يتيح لك استخدامه الإنتاجي تجنب التكاليف الإضافية المرتبطة بدفع الفائدة الأموال المقترضةأو التكاليف المرتبطة بالإصدار أوراق قيمة. تحافظ إعادة استثمار الأرباح على النظام الحالي للتحكم في أنشطة المؤسسة، حيث أن عدد المساهمين في المؤسسة لا يتغير (على عكس الزيادة الحتمية في حالة إصدار إضافي للأوراق المالية).
يتم تنفيذ النشاط الاستثماري في المقام الأول في ظروف عدم اليقين. إذا كنا نتحدث عن استبدال قدرات الإنتاج الحالية، فيمكن اتخاذ قرار الاستثمار بكل بساطة، لأن إدارة المؤسسة تفهم بوضوح حجم الأصول الثابتة الجديدة (الآلات والأدوات الآلية والمعدات وما إلى ذلك) وما هي خصائصها. ضروري. إذا كنا نتحدث عن توسيع النشاط الرئيسي أو تنويعه، فإن عامل الخطر يبدأ في لعب دور مهم.
في وقت شراء الآلات والمعدات والأصول الثابتة الأخرى، من المستحيل التنبؤ بشكل مؤكد بالأثر الاقتصادي لمثل هذه العملية. عادة ما يتم اتخاذ قرارات الاستثمار في ظل ظروف وجود العديد من المشاريع البديلة التي تختلف في أنواع وحجم الاستثمارات المطلوبة وفترات الاسترداد ومصادر الأموال المجمعة. يتضمن اتخاذ القرار في مثل هذه الظروف تقييم واختيار أحد المشاريع العديدة بناءً على بعض المعايير. من الواضح أنه قد تكون هناك عدة معايير، واختيارهم تعسفي، واحتمال تفضيل أي مشروع على الآخرين من جميع النواحي هو احتمال ضئيل للغاية. ولذلك، فإن المخاطر المرتبطة باتخاذ قرار استثماري معين تكون كبيرة أيضًا.
إن اتخاذ قرارات الاستثمار هو نفس فن اتخاذ أي قرارات ريادية (إدارية) أخرى. إن حدس رجل الأعمال وخبرته ومعرفته مهمان أيضًا هنا. المتخصصين المؤهلين. ومن الممكن أن توفر الأساليب الرسمية لتقييم المشاريع الاستثمارية، المعروفة في الممارسات الدولية والمحلية، بعض المساعدة.
هناك عدة طرق لتقييم المشاريع الاستثمارية (الشكل 1). وتعتمد جميعها على تقييم ومقارنة حجم الاستثمار المقترح والتدفقات النقدية المستقبلية الناتجة عن الاستثمار.


فترة الاسترداد للاستثمار.
إحدى أبسط طرق التقييم وأكثرها انتشارًا هي طريقة تحديد فترة استرداد الاستثمارات. يتم تحديد فترة الاسترداد عن طريق حساب عدد السنوات التي سيتم خلالها سداد الاستثمار من الدخل المستلم (صافي المقبوضات النقدية).
مع توزيع متساوي للمقبوضات النقدية على مر السنين:

إذا كان الدخل النقدي (الربح) يصل بشكل غير متساو على مر السنين، فإن فترة الاسترداد تساوي الفترة الزمنية (عدد السنوات) التي يتجاوز فيها إجمالي صافي الدخل النقدي (الدخل التراكمي) مبلغ الاستثمار.
بشكل عام، فترة الاسترداد n تساوي الفترة الزمنية التي خلالها

حيث Pk هو صافي الدخل النقدي في السنة k بسبب الاستثمارات. يتم حسابه على أنه مبلغ الاستهلاك السنوي في السنة كوصافي الربح السنوي للسنة الألف؛ أنا هو مقدار الاستثمار.
تعتبر طريقة حساب فترة الاسترداد هي الأسهل من حيث الحسابات المستخدمة وهي مقبولة لتصنيف المشاريع الاستثمارية ذات فترات الاسترداد المختلفة. ومع ذلك، فإنه يحتوي على عدد من العيوب الهامة.
أولا، لا يميز بين المشاريع التي لها نفس المبلغ من إجمالي الدخل النقدي (التراكمي)، ولكن مع اختلاف توزيع الدخل على مر السنين.
هذه الطريقة، ثانيا، لا تأخذ في الاعتبار دخل الفترات الأخيرة، أي. فترات زمنية بعد سداد مبلغ الاستثمار.
ومع ذلك، في عدد من الحالات، يُنصح باستخدام هذه الطريقة الأبسط. على سبيل المثال، مع وجود درجة عالية من مخاطر الاستثمار، عندما تكون الشركة مهتمة بإعادة الأموال المستثمرة في أسرع وقت ممكنمع التغيرات التكنولوجية السريعة في الصناعة أو إذا كانت المؤسسة تواجه مشاكل في السيولة، فإن المعلمة الرئيسية التي تؤخذ في الاعتبار عند تقييم واختيار المشاريع الاستثمارية هي فترة استرداد الاستثمارات.

نسبة كفاءة الاستثمار.
طريقة أخرى بسيطة إلى حد ما لتقييم المشاريع الاستثمارية هي طريقة حساب نسبة كفاءة الاستثمار (العائد المحاسبي على الاستثمار).
يتم حساب نسبة كفاءة الاستثمار بقسمة متوسط ​​الربح السنوي على متوسط ​​الاستثمار. يأخذ الحساب في الاعتبار متوسط ​​صافي الربح السنوي (ربح الميزانية العمومية مطروحًا منه المساهمات في الميزانية). يتم حساب متوسط ​​الاستثمار بتقسيم الاستثمار الأصلي على اثنين. إذا افترض في نهاية عمر المشروع الذي تم تحليله أن هناك قيمة متبقية (عمر المشروع أقل من فترة استهلاك المعدات، أي لا يتم شطب تكلفة المعدات بالكامل خلال عمر المشروع)، فيجب استبعاد:

يُنصح بمقارنة نسبة كفاءة الاستثمار الناتجة مع نسبة كفاءة رأس مال المؤسسة بالكامل، والتي يمكن حسابها بناءً على بيانات الميزانية العمومية باستخدام الصيغة:

إلى الفوائد هذه الطريقةويشمل ذلك بساطة الحساب ووضوحه والقدرة على مقارنة المشاريع البديلة بناءً على مؤشر واحد. ترجع عيوب الطريقة إلى أنها لا تأخذ بعين الاعتبار عنصر الوقت في الربح. لذلك، على سبيل المثال، لا يتم التمييز بين المشاريع التي لها نفس متوسط ​​الربح السنوي، ولكن في الواقع يختلف من سنة إلى أخرى، وكذلك بين المشاريع التي تحقق نفس متوسط ​​الربح السنوي، ولكن على مدى عدد مختلف من السنوات.

خصم التدفقات النقدية.
وإلى حد ما، يتم تقليل عيوب الطريقتين الأوليين من خلال أساليب تعتمد على مبادئ التدفقات النقدية المخصومة. هناك العديد من الأساليب المماثلة في الممارسة العالمية، لكن جوهرها يتلخص في مقارنة مبلغ الاستثمار بالمبلغ الإجمالي للدخل المستقبلي المخصوم.
الاستثمارات التي أقوم بها على مدى عدد من السنوات تحقق دخلاً سنويًا معينًا، على التوالي P1، P2...، Pn. ولكن، كما تعلمون، نفس الشيء مبلغ من المالله قيمة مختلفة في المستقبل والحاضر - على الأسواق الماليةأي أموال، كقاعدة عامة، ستكون أرخص غدا مما هي عليه اليوم. يجب تبسيط الدخل الموزع على فترات زمنية مختلفة وإخضاعه لتقييم واحد للوقت الحالي، نظرًا لأن قيمة الاستثمارات لها أيضًا تقييم اليوم. من المستحسن أن تقوم المؤسسة بمقارنة مبلغ الاستثمار ليس فقط مع الدخل المستقبلي، ولكن مع القيمة المتراكمة للدخل المستقبلي المخصوم، مخفضة لتقييم اليوم.
المبادئ الأساسية لتقدير التدفقات النقدية المعدلة زمنياً هي كما يلي:
يتم حساب القيمة المستقبلية لمبلغ معين من أموال اليوم، والتي تدر فائدة i على مدى فترات n، بواسطة الصيغة:

القيمة الحالية هي القيمة الحالية للمدفوعات المستقبلية، والتي يمكن استلامها بسعر فائدة معين i لفترات n.
باستخدام الصيغ التي تربط القيم الحالية والمستقبلية للأموال، يمكنك الحصول على صيغة لتحديد القيمة المستقبلية المخصومة (المخفضة إلى الحالية أو المحدثة) للإيصالات النقدية الناتجة في سنوات مختلفة عن الاستثمارات المعنية:

حيث Pk وPk هما الدخل السنوي والدخل السنوي المخصوم الناتج عن الاستثمارات في السنة k، r هي النسبة المئوية السنوية المطلوبة التي يتم إرجاع الأموال بها.

صافي القيمة الحالية.
وينبغي مقارنة القيمة المتراكمة للدخل المخصوم بمبلغ الاستثمار.
سيكون إجمالي القيمة المتراكمة للدخل المخصوم لعدد n من السنوات مساويًا لمجموع الدفعات المخصومة المقابلة:


الفرق بين إجمالي القيمة المتراكمة للدخل المخصوم والاستثمار الأولي هو صافي القيمة الحالية (صافي القيمة الحالية):

ومن الواضح أنه إذا كانت القيمة الحالية الصافية موجبة (قيمة أكبر من 0)، فيجب قبول المشروع الاستثماري، وإذا كانت سالبة، فيجب رفض المشروع. إذا كان صافي القيمة الحالية صفراً، فلا يمكن تقييم المشروع على أنه مربح أو غير مربح، ويجب استخدام طرق مقارنة أخرى. عند مقارنة عدة مشاريع بديلة، تعطى الأفضلية للمشروع الذي له صافي قيمة حالية عالية.
الحساب باستخدام الصيغ المذكورة أعلاه يدويًا يتطلب عمالة كثيفة، لذلك، من أجل سهولة استخدام هذه الطرق وغيرها بناءً على التقييمات المخصومة، يلجأون إلى جداول إحصائية خاصة توضح قيم الفائدة المركبة وعوامل الخصم والقيمة المخصومة الوحدة النقدية، الخ. اعتمادا على الفترة الزمنية وقيمة عامل الخصم.

العائد على الاستثمار.
إن استخدام طريقة صافي القيمة الحالية، رغم الصعوبات الحقيقية لحسابها، أفضل من استخدام طريقة تقييم فترة الاسترداد وكفاءة الاستثمار، لأنها تأخذ في الاعتبار المكونات الزمنية للتدفقات النقدية. يتيح لك استخدام هذه الطريقة حساب ومقارنة ليس فقط المؤشرات المطلقة (صافي القيمة الحالية)، ولكن أيضًا المؤشرات النسبية، والتي تشمل عائد الاستثمار
ومن الواضح أنه إذا كانت الربحية أكثر من واحد، فيجب قبول المشروع، وإذا كانت أقل من واحد، فيجب رفضه.
يعد العائد على الاستثمار كمؤشر نسبي مناسبًا للغاية عند اختيار مشروع واحد من بين عدد من المشاريع البديلة التي لها نفس قيم صافي القيمة الحالية للاستثمارات تقريبًا، أو عند إكمال محفظة استثمارية، أي اختيار عدة خيارات مختلفة الاستثمار المتزامن للأموال التي تعطي الحد الأقصى لصافي القيمة الحالية.
كما يسمح استخدام طريقة صافي القيمة الحالية للاستثمارات بمراعاة عامل التضخم وعامل المخاطرة المتأصل بدرجات متفاوتة، في الحسابات المتوقعة. مشاريع مختلفة. ومن الواضح أن أخذ هذه العوامل في الاعتبار سيؤدي إلى زيادة مقابلة في النسبة المرغوبة التي يتم بها إرجاع الاستثمارات، وبالتالي عامل الخصم.

طريقة قائمة المعايير.
إن جوهر طريقة اختيار المشاريع الاستثمارية باستخدام قائمة المعايير هو كما يلي: يتم النظر في امتثال المشروع لكل معيار من المعايير المحددة ويتم تقييم المشروع لكل معيار. تتيح لك الطريقة رؤية جميع مزايا وعيوب المشروع وتضمن عدم نسيان أي من المعايير التي يجب أخذها في الاعتبار، حتى لو ظهرت صعوبات في التقييم الأولي.
قد تختلف المعايير المطلوبة لتقييم المشاريع الاستثمارية اعتمادًا على الخصائص المحددة للمنظمة وصناعتها وتركيزها الاستراتيجي. عند تجميع قائمة المعايير، من الضروري استخدام فقط تلك التي تنشأ مباشرة من أهداف واستراتيجية وغايات المنظمة، وتوجهها للخطط طويلة المدى. المشاريع التي تحظى بإشادة كبيرة من وجهة نظر بعض الأهداف والاستراتيجيات والغايات قد لا تنالها من وجهة نظر الآخرين.
المعايير الرئيسية لتقييم المشاريع الاستثمارية هي:
أ. الأهداف التنظيمية والاستراتيجية والسياسات والقيم.
1. توافق المشروع مع الإستراتيجية الحالية للمنظمة والخطة طويلة المدى.
2. تبرير التغييرات في استراتيجية المنظمة (إذا كان ذلك يتطلب تبني المشروع).
3. امتثال المشروع لموقف المنظمة تجاه المخاطر.
4. امتثال المشروع لاتجاه المنظمة نحو الابتكار.
5. التزام المشروع بمتطلبات المنظمة مع مراعاة الجانب الزمني (مشروع طويل الأمد أو قصير الأمد).
6. امتثال المشروع لإمكانات النمو للمنظمة.
7. استقرار وضع المنظمة.
8. درجة تنوع المنظمة (أي عدد الصناعات التي ليس لها ارتباط إنتاجي بالصناعة الرئيسية التي تعمل فيها المنظمة، وحصتها في إجمالي حجم إنتاجها)، مما يؤثر على استقرارها موضع.
9. تأثير ارتفاع التكاليف المالية وتأخر الربح على الوضع الحاليالشؤون في المنظمة.
10. تأثير الانحرافات المحتملة للوقت والتكاليف وتنفيذ المهام عما هو مخطط له، وكذلك تأثير فشل المشروع على الوضع في المنظمة.

ب. المعايير المالية
1. حجم الاستثمار (الاستثمار في الإنتاج، الاستثمار في التسويق؛ بالنسبة لمشاريع البحث والتطوير، تكلفة البحث وتكلفة التطوير في حالة نجاح البحث).
2. الربح السنوي المحتمل.
3. معدل صافي الربح المتوقع.
4. التزام المشروع بالمعايير الكفاءة الاقتصاديةالاستثمارات الرأسمالية المعتمدة في المنظمة.
5. تكاليف بدء المشروع.
6. الوقت المقدر الذي سيبدأ بعده هذا المشروع في توليد النفقات والدخل.
7. توفر التمويل في الوقت المناسب.
8. تأثير اعتماد هذا المشروع على المشاريع الأخرى التي تتطلب موارد مالية.
9. ضرورة استقطاب رؤوس الأموال المقترضة (القروض) لتمويل المشروع، وحصتها في الاستثمارات.
I0.المخاطر المالية المرتبطة بتنفيذ المشروع.
11. استقرار الدخل من المشروع (سواء كان المشروع يوفر زيادة مستدامة في معدل نمو دخل الشركة، أو ما إذا كان الدخل سوف يتقلب من سنة إلى أخرى).
12. الفترة الزمنية التي سيبدأ بعدها إنتاج المنتجات (الخدمات)، وبالتالي سداد التكاليف الرأسمالية.
13. إمكانية الاستخدام التشريعات الضريبية(المزايا الضريبية).
14. إنتاجية رأس المال، أي نسبة متوسط ​​إجمالي الدخل السنوي المستلم من المشروع إلى التكاليف الرأسمالية (كلما ارتفع مستوى إنتاجية رأس المال انخفض مستوى إنتاجية رأس المال). المصروفات العامةحصة المنظمة سعر ثابتبغض النظر عن التغيرات في استخدام الطاقة الإنتاجية، وبالتالي كلما قلت الخسائر في حالة تدهور الظروف الاقتصادية؛ إذا كان مستوى إنتاجية رأس المال في مؤسسة معينة أقل من متوسط ​​الصناعة، ففي حالة حدوث أزمة، يكون لديها فرصة أكبر لأن تكون من أوائل الشركات المفلسة).
15. هيكل التكلفة الأمثل للمنتج المتضمن في المشروع (استخدام موارد الإنتاج الأرخص والأكثر سهولة في الوصول إليها).

ب. المعايير العلمية والفنية (لمشاريع البحث والتطوير)
1. احتمالية النجاح الفني.
2. نقاء براءة الاختراع (ما إذا كان قد تم انتهاك حق براءة الاختراع لأي من أصحاب براءات الاختراع).
3. تفرد المنتج (لا يوجد نظائره).
4. توافر الموارد العلمية والفنية اللازمة لتنفيذ المشروع.
5. امتثال المشروع لاستراتيجية البحث والتطوير الخاصة بالمنظمة.
6. التكلفة ووقت التطوير.
7. تطورات المنتجات المستقبلية المحتملة والتطبيقات المستقبلية للتكنولوجيا الجديدة التي يتم إنشاؤها.
8. التأثير على المشاريع الأخرى.
9. أهلية براءة الاختراع (هل من الممكن حماية المشروع ببراءة اختراع)
10. متطلبات خدمات المكاتب الاستشارية أو تقديم الطلبات الخارجية للبحث والتطوير.

د. معايير الإنتاج
1. الحاجة إلى الابتكارات التكنولوجية لتنفيذ المشروع.
2. مطابقة المشروع للطاقة الإنتاجية المتوفرة (هل سيتم دعمها؟) مستوى عالستزداد الطاقة الإنتاجية الحالية أو قبول المشروع للتكاليف العامة بشكل حاد).
3. توفر كوادر الإنتاج (من حيث العدد والمؤهلات).
4. قيمة تكاليف الإنتاج. مقارنتها بتكاليف المنافسين.
5. الحاجة إلى طاقة إنتاجية إضافية (معدات إضافية).

د. المعايير الخارجية والبيئية.
1. الآثار الضارة المحتملة للمنتجات وعمليات الإنتاج.
2. الدعم القانوني للمشروع ومدى توافقه مع القانون.
3. التأثير المحتمل للتشريعات المستقبلية على المشروع.
4. رد فعل الرأي العام المحتمل على تنفيذ المشروع.

طريقة النقطة.
إذا كان من الضروري إضفاء الطابع الرسمي على نتائج تحليل المشروع وفقا لقوائم المعايير (وهذا ضروري عند تحليل عدد كبير من المشاريع البديلة)، يتم استخدام تسجيل المشاريع. طريقة التسجيل هي كما يلي. يتم تحديدها من قبل الأكثر عوامل مهمةالتأثير على نتائج المشروع (يتم تجميع قائمة المعايير). يتم تعيين أوزان للمعايير بناءً على أهميتها. ويمكن تحقيق ذلك ببساطة من خلال مسح المديرين، ومطالبتهم بتوزيع 100 نقطة تشكل وحدة على مجموعة المعايير بأكملها، وفقًا للأهمية النسبية لمعايير معينة في القرار العام.
يتم التعبير عن التقييمات النوعية للمشروع لكل من المعايير المذكورة أعلاه ("جيد جدًا"، "جيد"، وما إلى ذلك) بشكل كمي. يمكن للخبراء القيام بذلك عن طريق وصف تفصيلي، ومن ثم التعبير الكمي لمكونات المعيار. وفي هذه الحالة، ليس من الضروري على الإطلاق أن يتم توزيع الأوزان بشكل موحد.
إذا قمت بإدخال عنصر العشوائية (العشوائية) في مخطط تسجيل المشروع الرئيسي، فيمكنك تسهيل مهمة الخبراء وفي نفس الوقت تحقيق نتائج أكثر دقة. الحقيقة هي أنه غالبًا ما يكون من الصعب جدًا تحديد ما إذا كانت هذه المعلمة أو تلك لمشروع معين جيدة أو مرضية تمامًا، وما إلى ذلك، لأنه وفقًا للعديد من المعايير، يمكن أن يؤدي المشروع ذو الاحتمالية المعينة إلى نتائج جيدة وسيئة. هذا هو بالضبط ما يؤخذ في الاعتبار عند استخدام العشوائية لنظام التسجيل: لكل معيار من معايير مراجعة المشروع، يقوم الخبراء بتقييم احتمالية تحقيق جيد جدًا، جيد، وما إلى ذلك. النتائج، والتي تسمح، من بين أمور أخرى، بمراعاة المخاطر المرتبطة بالمشروع.
يتم الحصول على الدرجة الإجمالية لهذا النظام من خلال ضرب أوزان الرتب في احتمالات تحقيق هذه الرتب وبالتالي الحصول على الوزن الاحتمالي للمعيار، والذي يتم ضربه بعد ذلك في وزن المعيار؛ يتم تلخيص البيانات التي تم الحصول عليها لكل معيار. لكن تقديرات المشروع التي تم الحصول عليها لا يمكن اعتبارها موثوقة تمامًا. ويرجع ذلك إلى ذاتية المفاهيم المستخدمة عند تحديد الأوزان لكل عامل، وكذلك عند تخصيص القيم العددية لكل من الرتب. لذلك، لا يمكن أن يكون الفارق البسيط في النتيجة الإجمالية هو الأساس لاتخاذ القرار. مطلوب تفسير دقيق للغاية للنتيجة.

أساليب أخرى.
عند اختيار المشروع وتقييم فعاليته، ينبغي أن تؤخذ في الاعتبار عوامل عدم اليقين والمخاطر. إن الدراسة الكاملة لهذه المسألة هي خارج نطاق هذا الموضوع مساعدة تعليمية، لذلك سنتناولها لفترة وجيزة فقط.
يشير عدم اليقين إلى عدم اكتمال أو عدم دقة المعلومات حول ظروف المشروع، بما في ذلك التكاليف والنتائج المرتبطة به. يتميز عدم اليقين المرتبط بإمكانية حدوث مواقف وعواقب سلبية تنشأ أثناء تنفيذ المشروع بمفهوم المخاطر.
عند تقييم المشاريع، يبدو أن الأنواع التالية من عدم اليقين ومخاطر الاستثمار هي الأكثر أهمية.
1. المخاطر المرتبطة بعدم استقرار التشريعات الاقتصادية والوضع الاقتصادي الحالي وظروف الاستثمار واستخدام الأرباح
2. المخاطر الاقتصادية الخارجية (إمكانية فرض قيود على التجارة والإمدادات، وإغلاق الحدود، وما إلى ذلك)
3. عدم اليقين بشأن الوضع السياسي، وخطر حدوث تغييرات اجتماعية وسياسية غير مواتية في البلد أو المنطقة
4. عدم اكتمال أو عدم دقة المعلومات حول ديناميكيات المؤشرات الفنية والاقتصادية ومعلمات المعدات والتكنولوجيا الجديدة
5. التقلبات في ظروف السوق والأسعار، معدل التحويلوما إلى ذلك وهلم جرا.،
6. عدم اليقين بشأن الظروف الطبيعية والمناخية وإمكانية وقوع الكوارث الطبيعية
7. المخاطر الإنتاجية والتكنولوجية (الحوادث وأعطال المعدات، عيوب التصنيع، الخ)
8. عدم اليقين في أهداف واهتمامات وسلوك المشاركين
9. عدم اكتمال أو عدم دقة المعلومات حول الوضع الماليوالوضع التجاري للمؤسسات المشاركة (إمكانية عدم السداد، والإفلاس، والإخفاق في الالتزامات التعاقدية).

الطريقة الأكثر دقة هي الوصف الرسمي لعدم اليقين. فيما يتعلق بأنواع عدم اليقين التي غالباً ما يتم مواجهتها عند تقييم المشاريع الاستثمارية، تتضمن هذه الطريقة الخطوات التالية:
1. وصف المجموعة الكاملة للشروط المحتملة لتنفيذ المشروع (إما في شكل سيناريوهات مناسبة، أو في شكل نظام قيود على قيم المعلمات الفنية والاقتصادية الرئيسية وما إلى ذلك) المشروع) والتكاليف التي تستوفي هذه الشروط (بما في ذلك العقوبات والتكاليف المحتملة المرتبطة بالتأمين والحجز)، والنتائج ومؤشرات الأداء
2. تحويل المعلومات الأولية حول عوامل عدم اليقين إلى معلومات حول احتمالات شروط التنفيذ الفردية ومؤشرات الأداء المقابلة أو فترات تغيرها
3. تحديد مؤشرات الأداء للمشروع ككل مع الأخذ في الاعتبار عدم التأكد من شروط تنفيذه – مؤشرات الفعالية المتوقعة.

الخصائص المقارنةوترد في الجدول 1 بعض طرق تقييم المشاريع الاستثمارية.
الجدول 1.
الأساليب الأساسية لاختيار المشاريع الاستثمارية





إجراءات تقييم المشاريع الاستثمارية.
في الممارسة العالمية والمحلية، هناك العديد من المبادئ الموحدة لتقييم المشاريع الاستثمارية.
بادئ ذي بدء، يتم إجراء مسح أولي للمشروع، يتم من خلاله تحديد الغرض من المشروع ومدى امتثاله للأنشطة الحالية والمتوقعة للمؤسسة. خلال المسح الأولي، يتم أيضًا تحديد المخاطر المرتبطة بالمشروع، وما إذا كانت المؤسسة لديها الخبرة اللازمة لتحقيق الفرص، التي أنشأها المشروع. وفي نفس المرحلة يتم تحديد المعايير التي سيتم استخدامها لتقييم المشروع الاستثماري.
ومن ثم يتم تقييم جدوى تنفيذ المشروع الاستثماري. عادةً ما يتم التقييم على ثلاث مراحل:
1. حساب المؤشرات الأولية حسب السنة (حجم المبيعات، تكاليف التشغيلوالإهلاك وصافي الربح وصافي المقبوضات النقدية من الاستثمارات المقترحة)
2. حساب المعاملات التحليلية (حساب صافي القيمة الحالية للاستثمارات والعائد على الاستثمار وفترة الاسترداد ونسبة كفاءة المشروع الاستثماري)
3. تحليل المعاملات (حسب تلك التي تم اختيارها كأساس لها). هذه المؤسسة(معايير المشروع إما أن يتم قبوله أو رفضه، ويمكن لصاحب المشروع التركيز على واحد أو أكثر من المعايير الأكثر أهمية في رأيه أو أن يأخذ في الاعتبار عوامل إضافية). إذا تم قبول مشروع استثماري، يتم وضع تدابير محددة لتنفيذه.
المؤشرات الرئيسية المستخدمة لمقارنة المشاريع الاستثمارية المختلفة (خيارات المشاريع) واختيار الأفضل منها هي مؤشرات التأثير التكاملي المتوقع (الاقتصادي على المستوى اقتصاد وطنيالتجارية على مستوى المنظمة الفردية). وتستخدم نفس المؤشرات لتبرير الأحجام وأشكال الحجز والتأمين المعقولة.
إذا كانت احتمالات ظروف تنفيذ المشروع المختلفة معروفة بالضبط، يتم حساب التأثير التكاملي المتوقع باستخدام صيغة التوقع الرياضي:

إيوز = إي * بي،

حيث يوزه هو التأثير التكاملي المتوقع للمشروع؛ Ei - تأثير متكامل في الحالة الأولىتطبيق؛ Pi هو احتمال تحقيق هذا المشروع.
بشكل عام، يوصى بحساب التأثير التكاملي المتوقع باستخدام الصيغة:

إيوزة = ح * إيماكس + (1 - ح) * أمين،

حيث Emax وEmin هما أكبر وأصغر التوقعات الرياضية للتأثير التكاملي حسب التوزيعات الاحتمالية المقبولة؛ h هو معيار خاص لمراعاة عدم اليقين في التأثير، ويعكس نظام الأفضليات للكيان الاقتصادي المقابل في ظل ظروف عدم اليقين. عند إيجاد التأثير الاقتصادي المتكامل المتوقع، يوصى بأخذه عند مستوى 0.3.

هناك العديد من الأشياء التي يجب وضعها في الاعتبار وأخذها في الاعتبار قواعد عامةومبادئ سياسة الاستثمار:
1. "القاعدة المصرفية الذهبية": يجب أن يتم استخدام واستلام الأموال في المواعيد النهائيةولذلك يجب تمويل الاستثمارات طويلة الأجل باستخدام أموال طويلة الأجل.
2. مبدأ الملاءة: يجب أن يضمن التخطيط الاستثماري ملاءة المؤسسة في أي وقت. مبدأ عائد الاستثمار: ينبغي اختيار أرخص وسائل التمويل لجميع الاستثمارات.
3. مبدأ موازنة المخاطر: الاستثمارات الأكثر خطورة يجب أن تمول من أموالك الخاصة.
4. مبدأ التكيف مع احتياجات السوق: من الضروري مراعاة ظروف السوق واعتمادك على توفير الأموال المقترضة.
5. مبدأ الربحية الحدية: يجب عليك اختيار تلك الاستثمارات الأكثر ربحية.

تعتمد عملية اتخاذ القرارات الإدارية ذات الطبيعة الاستثمارية على تقييم ومقارنة حجم الاستثمارات المقترحة والمتحصلات النقدية المستقبلية. يمكن تقسيم الأساليب المستخدمة في تحليل النشاط الاستثماري إلى مجموعات: بناءً على التقييمات المخصومة؛ الأساليب التي لا تتضمن الخصم؛ طرق تقييم الاستثمار الثابت؛ الأساليب الديناميكيةتقييمات الاستثمار. تشمل الأساليب التي لا تتضمن الخصم ما يلي: Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., التقييم الاقتصاديالاستثمارات: كتاب مدرسي - م: "EKMOS"، 2010 - 89 ص:

  • - طريقة تعتمد على حساب فترة استرداد الاستثمارات (فترة استرداد الاستثمارات)؛
  • - طريقة تعتمد على تحديد معدل العائد على رأس المال (معدل العائد على رأس المال)؛
  • - طريقة تعتمد على حساب الفرق بين مبلغ الدخل وتكاليف الاستثمار (تكاليف لمرة واحدة) لكامل فترة استخدام المشروع الاستثماري، وهو ما يعرف بالتدفق النقدي أو رصيد التدفق النقدي المتراكم؛
  • - طريقة الكفاءة المقارنة لخفض تكاليف الإنتاج؛
  • - طريقة اختيار خيارات استثمار رأس المال على أساس مقارنة كتلة الربح (طريقة مقارنة الربح).

تسمى أحيانًا طرق تقييم الكفاءة التي لا تتضمن الخصم بالطرق الإحصائية لتقييم فعالية الاستثمارات. وتعتمد هذه الأساليب على بيانات المشروع والمخططة والفعلية عن التكاليف والنتائج الناتجة عن تنفيذ المشاريع الاستثمارية. عند استخدام هذه الأساليب، يلجأون في بعض الحالات إلى طريقة إحصائية مثل حساب متوسط ​​البيانات السنوية عن التكاليف والنتائج (الدخل) طوال فترة استخدام المشروع الاستثماري.

طرق تقييم كفاءة الاستثمار على أساس الخصم:

  • - طريقة صافي القيمة الحالية (طريقة صافي القيمة الحالية، طريقة صافي القيمة الحالية)؛
  • - طريقة معدل العائد الداخلي؛
  • - فترة استرداد مخفضة للاستثمارات؛
  • - مؤشر الربح؛
  • - طريقة المعاش.

المبادئ الأساسية لتقييم الأداء الاستثمار على المدى الطويلوهي: نمذجة تدفقات المنتجات والموارد والأموال حسب فترات تنفيذ الملكية الفكرية؛ المحاسبة الشاملة للعوامل الخارجية والداخلية لتنفيذ الملكية الفكرية، تحديد التأثير من خلال مقارنة نتائج الاستثمار المتوقعة والتكاليف؛ مع الأخذ في الاعتبار القيمة الزمنية للاستثمارات النقدية ومعدل العائد المطلوب على رأس المال المستثمر.

أثناء التقييم، يتم استخدام عناوين IP على نطاق واسع الأساليب الكلاسيكية تحليل إقتصادي(المقارنات، وحذف الميزانية العمومية، وتحليل الارتباط والانحدار، والفائدة الرسومية والبسيطة والمركبة، والخصم، وما إلى ذلك)، بالإضافة إلى تقنيات البحث التحليلية المحددة الشائعة مثل حساب القيم المطلقة والنسبية والمتوسطة، وتفصيل المؤشرات في مكوناتها، ملخصات ومجموعات. دعونا نفكر في الأفكار الرئيسية التي تقوم عليها هذه الأساليب Margolin A.M., Bystryakov A.Ya.، التقييم الاقتصادي للاستثمارات: كتاب مدرسي - M.: "EKMOS"، 2010 - 114 ص.

1. طريقة صافي القيمة الحالية. تعتمد هذه الطريقة على مقارنة قيمة الاستثمار الأصلي (IC) مع إجمالي صافي التدفقات النقدية المخصومة التي يولدها خلال فترة التنبؤ.

وبما أن التدفق النقدي يتم توزيعه على مر الزمن، فإنه يتم خصمه باستخدام عامل يحدده المحلل (المستثمر) بشكل مستقل على أساس نسبة العائد السنوي التي يريدها أو يمكن أن يحصل عليها على رأس المال الذي يستثمره. لنفترض أن هناك توقعًا بأن الاستثمار (IC) سيولد، على مدى n سنة، دخلًا سنويًا بمبلغ P 1، P 2، ...، P n. يتم حساب إجمالي القيمة المتراكمة للدخل المخصوم (PV) وصافي القيمة الحالية (NPV) على التوالي باستخدام الصيغ:

ربحية الاستثمار الاقتصادي

من الواضح أنه إذا كانت قيمة NPV > 0، فيجب قبول المشروع؛

صافي القيمة الحالية< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0، فإن المشروع ليس مربحًا ولا غير مربح.

عند التنبؤ بالدخل حسب السنة، من الضروري، إن أمكن، أن تأخذ في الاعتبار جميع أنواع الدخل، سواء الإنتاج أو طبيعة غير منتجةوالتي قد تكون مرتبطة بهذا المشروع.

لذلك، إذا كان من المقرر في نهاية فترة تنفيذ المشروع تلقي الأموال في النموذج قيمة مستردةالمعدات أو الافراج عن جزء القوى العاملةيجب أن تؤخذ بعين الاعتبار كدخل للفترات ذات الصلة. إذا كان المشروع لا ينطوي على استثمار لمرة واحدة، ولكن استثمار متسلسل للموارد المالية على مدى م سنة، فسيتم تعديل صيغة حساب صافي القيمة الحالية على النحو التالي:

حيث i هو متوسط ​​معدل التضخم المتوقع.

إن الحساب باستخدام الصيغ المذكورة أعلاه يدويًا يتطلب عمالة كثيفة، لذلك، من أجل سهولة استخدام هذه الطرق وغيرها بناءً على التقييمات المخصومة، تم تطوير جداول إحصائية خاصة يتم فيها قيم الفائدة المركبة وعوامل الخصم والقيمة المخصومة يتم جدولة الوحدة النقدية، وما إلى ذلك، اعتمادًا على الفاصل الزمني وقيمة عامل الخصم.

تجدر الإشارة إلى أن مؤشر صافي القيمة الحالية يعكس تقييمًا متوقعًا للتغيرات في الإمكانات الاقتصادية للمؤسسة إذا تم اعتماد المشروع المعني.

يعتبر هذا المؤشر إضافيا في الجانب الزمني، أي أنه يمكن تلخيص صافي القيمة الحالية لمختلف المشاريع. هذه خاصية مهمة جدًا تميز هذا المعيار عن جميع المعايير الأخرى وتسمح باستخدامه باعتباره المعيار الرئيسي عند تحليل مدى الأمثلية للمحفظة الاستثمارية.

2. طريقة معدل العائد الداخلي. يُفهم معدل عائد الاستثمار (IRR) على أنه قيمة عامل الخصم الذي يساوي عنده صافي القيمة الحالية للمشروع صفرًا:

IRR = r، حيث NPV = f(r) = 0.

معنى حساب هذا المعامل عند تحليل فعالية الاستثمارات المخططة هو كما يلي: يُظهر IRR الحد الأقصى للمستوى النسبي المسموح به للنفقات التي يمكن ربطها بمشروع معين.

على سبيل المثال، إذا كان المشروع ممول بالكامل عن طريق القرض بنك تجاري، فإن قيمة IRR تظهر الحد الأعلى للمستوى المقبول لسعر الفائدة البنكية، والذي يؤدي تجاوزه إلى جعل المشروع غير مربح. ومن الناحية العملية، تقوم أي مؤسسة بتمويل أنشطتها، بما في ذلك الاستثمار، من مصادر مختلفة.

نظرًا لأن الدفع مقابل استخدام الموارد المالية المقدمة في أنشطة المؤسسة، فإنه يدفع الفوائد والأرباح والمكافآت وما إلى ذلك، أي. وتتحمل بعض النفقات المعقولة للحفاظ على إمكاناتها الاقتصادية.

يمكن تسمية المؤشر الذي يميز المستوى النسبي لهذه النفقات بـ "سعر" رأس المال المتقدم (CC). يعكس هذا المؤشر الحد الأدنى للعائد على رأس المال المستثمر في أنشطتها في المؤسسة وربحيتها ويتم حسابه باستخدام صيغة المتوسط ​​الحسابي المرجح.

المعنى الاقتصادي لهذا المؤشر هو كما يلي: يمكن للمؤسسة اتخاذ أي قرارات استثمارية لا يقل مستوى ربحيتها عن القيمة الحالية لمؤشر CC (أو سعر مصدر الأموال لهذا المشروع، إذا كان له مصدر مستهدف).

وبهذا يتم مقارنة معدل العائد الداخلي (IRR) المحسوب لمشروع معين، وتكون العلاقة بينهما على النحو التالي.

إذا: IRR> CC. ومن ثم ينبغي قبول المشروع؛

ر.ر.< CC, то проект следует отвергнуть;

RR = CC، فإن المشروع ليس مربحًا ولا غير مربح.

ويكون التطبيق العملي لهذه الطريقة معقدًا إذا لم يكن لدى المحلل حاسبة مالية متخصصة تحت تصرفه. وفي هذه الحالة يتم استخدام طريقة التكرارات المتتالية باستخدام القيم المجدولة لعوامل الخصم.

للقيام بذلك، باستخدام الجداول، يتم تحديد قيمتين لعامل الخصم ص 1

حيث: r 1 - قيمة عامل الخصم المجدول الذي عنده f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

ص 2 - قيمة عامل الخصم المجدول الذي عنده f(r 2)<О (f(r 2)>0).

تتناسب دقة الحسابات عكسيا مع طول الفاصل الزمني (ص 1 ,ص 2)، ويتم تحقيق أفضل تقريب باستخدام القيم المجدولة عندما يكون طول الفاصل الزمني في حده الأدنى (يساوي 1٪)، أي. r 1 و r 2 هي قيم عامل الخصم الأقرب إلى بعضها البعض والتي تحقق الشروط (في حالة تغيير إشارة الدالة من "+" إلى "-"):

r 1-قيمة عامل الخصم المجدول الذي يقلل من القيمة الإيجابية لمؤشر صافي القيمة الحالية، أي. و(ص 1)=دقيقة ص (f(ص)>0);

ص 2-قيمة عامل الخصم المجدول الذي يعظم معنى سلبيمؤشر صافي القيمة الحالية، أي. و(ص 2)=ماكس ص (و(ص)<0}.

من خلال استبدال المعاملين r 1 و r 2 بشكل متبادل، تتم كتابة شروط مماثلة للموقف عندما تغير الدالة الإشارة من "-" إلى "+".

3. طريقة فترة الاسترداد. تعد هذه الطريقة من أبسط الطرق وأكثرها استخدامًا في المحاسبة والممارسات التحليلية العالمية، ولا تتضمن ترتيبًا مؤقتًا للمقبوضات النقدية. تعتمد خوارزمية حساب فترة الاسترداد (PP) على توحيد توزيع الدخل المتوقع من الاستثمار. إذا تم توزيع الدخل بالتساوي على مر السنين، فسيتم حساب فترة الاسترداد عن طريق قسمة التكاليف لمرة واحدة على مقدار الدخل السنوي المستحق لها.

عند الحصول على كسر، يتم تقريبه إلى أقرب عدد صحيح. إذا تم توزيع الربح بشكل غير متساو، فسيتم حساب فترة الاسترداد عن طريق الحساب المباشر لعدد السنوات التي سيتم خلالها سداد الاستثمار من خلال الدخل التراكمي. الصيغة العامة لحساب مؤشر PP هي:

PP = ن، حيث.

لا يزال بعض الخبراء يوصون بمراعاة الجانب الزمني عند حساب مؤشر PP. وفي هذه الحالة تؤخذ في الاعتبار التدفقات النقدية المخصومة حسب "سعر" رأس المال المقدم. ومن الواضح أن فترة الاسترداد آخذة في الازدياد.

من السهل جدًا حساب مؤشر فترة الاسترداد للاستثمار، إلا أنه يحتوي على عدد من العيوب التي يجب مراعاتها في التحليل.

أولا، لا يأخذ في الاعتبار تأثير الأرباح الأخيرة. على سبيل المثال، فكر في مشروعين بتكاليف رأسمالية متطابقة (10 ملايين روبل)، لكن دخلهما السنوي المتوقع مختلف: للمشروع أ - 4.2 مليون روبل. في غضون ثلاث سنوات؛ للمشروع ب - 3.8 مليون روبل. في غضون عشر سنوات. كلا المشروعين يوفران عائدا على الاستثمارات الرأسمالية خلال السنوات الثلاث الأولى، لذا من وجهة نظر هذا المعيار فإنهما متساويان.

ومع ذلك، فمن الواضح أن المشروع B أكثر ربحية بكثير.

ثانياً، لأن هذه الطريقة تعتمد على تقييمات غير مخصومة، فإنها لا تميز بين المشاريع التي لها نفس القدر من الدخل التراكمي بناءً على توزيعات مختلفة على مر السنين.

لذلك، من منظور هذا المعيار، المشروع (أ) بدخل سنوي قدره 4000، 6000، 2000 ألف روبل. والمشروع ب بدخل سنوي 2000.4000.6000 ألف روبل. متساويان، على الرغم من أنه من الواضح أن المشروع الأول هو الأفضل، لأنه يوفر قدرًا أكبر من الدخل في العامين الأولين.

ثالثا، هذه الطريقة ليس لها خاصية الإضافة. هناك عدد من المواقف التي قد يكون من المناسب فيها استخدام طريقة تعتمد على حساب فترة الاسترداد.

على وجه الخصوص، هذا هو الوضع الذي تكون فيه إدارة المؤسسة أكثر اهتماما بحل مشكلة السيولة، بدلا من ربحية المشروع - الشيء الرئيسي هو أن الاستثمار يؤتي ثماره في أسرع وقت ممكن. تعتبر هذه الطريقة جيدة أيضًا في الحالات التي تنطوي فيها الاستثمارات على درجة عالية من المخاطرة، وبالتالي كلما قصرت فترة الاسترداد، قلت مخاطرة المشروع.

يعد هذا الوضع نموذجيًا بالنسبة للصناعات أو الأنشطة التي تتميز باحتمال كبير للتغير التكنولوجي السريع إلى حد ما.

4. طريقة مؤشر الربحية. هذه الطريقة هي في الأساس نتيجة طبيعية لطريقة صافي القيمة الحالية. يتم حساب مؤشر الربحية (PI) باستخدام الصيغة:

من الواضح أنه إذا: P1 > 1، فيجب قبول المشروع؛

ص1< 1, то проект следует отвергнуть;

P1 = 1، فالمشروع ليس مربحًا ولا غير مربح.

وعلى النقيض من صافي التأثير الحالي، فإن مؤشر الربحية هو مؤشر نسبي. بفضل هذا، يكون الأمر مريحًا للغاية عند اختيار مشروع واحد من بين عدد من المشاريع البديلة التي لها نفس قيم NPV تقريبًا. أو عند استكمال محفظة استثمارية بأقصى قيمة إجمالية لصافي القيمة الحالية.

5. طريقة حساب نسبة كفاءة الاستثمار. وتتميز هذه الطريقة بخاصيتين مميزتين: أولا، أنها لا تنطوي على خصم مؤشرات الدخل؛ ثانياً، يتميز الدخل بمؤشر صافي الربح PN (ربح الميزانية العمومية مطروحاً منه المساهمات في الميزانية).

خوارزمية الحساب بسيطة للغاية، والتي تحدد مسبقًا الاستخدام الواسع النطاق لهذا المؤشر في الممارسة العملية: يتم حساب نسبة كفاءة الاستثمار (ARR) عن طريق قسمة متوسط ​​الربح السنوي PN على متوسط ​​قيمة الاستثمار (يتم أخذ المعامل كنسبة مئوية).

يتم إيجاد متوسط ​​قيمة الاستثمار من خلال قسمة المبلغ الأولي لاستثمار رأس المال على اثنين، إذا افترض أنه بعد الانتهاء من المشروع الذي تم تحليله، فإن كل شيء النفقات الرأسماليةسيتم شطبها؛ إذا سمح بوجود القيمة المتبقية أو قيمة الإنقاذ (RV)، فيجب استبعاد تقييمها.

تتم مقارنة هذا المؤشر مع نسبة العائد على رأس المال المقدم، والتي يتم حسابها بقسمة إجمالي صافي ربح المؤسسة على إجمالي مبلغ الأموال المقدمة في أنشطتها (نتيجة متوسط ​​صافي الرصيد).

الطريقة المبنية على نسبة كفاءة الاستثمار لها أيضًا عدد من العيوب المهمة، ويرجع ذلك أساسًا إلى حقيقة أنها لا تأخذ في الاعتبار العنصر الزمني للتدفقات النقدية.

على وجه الخصوص، لا تميز هذه الطريقة بين المشاريع التي لها نفس مقدار متوسط ​​الربح السنوي، ولكن مبالغ متفاوتة من الربح على مر السنين، وكذلك بين المشاريع التي لها نفس متوسط ​​الربح السنوي، ولكن يتم تحقيقها على مدى عدد مختلف من السنوات، وما إلى ذلك. .