صندوق الاحتياطي وصندوق الرعاية الوطنية لروسيا. مبلغ الصندوق الاحتياطي لصندوق الاستقرار التابع للاتحاد الروسي في الاتحاد الروسي
وفي ديسمبر/كانون الأول، أنفقت الحكومة جميع أموال الصندوق الاحتياطي. أكثر من 1 تريليون روبل. بهدف تغطية عجز الموازنة. وفي عام 2018، سيتم تمويل العجز من صندوق الرعاية الوطنية.
الصورة: مكسيم بوجودفيد / ريا نوفوستي
وفي ديسمبر/كانون الأول، أنفقت وزارة المالية الصندوق الاحتياطي بالكامل لتغطية العجز ميزانية الاتحاد أو الفيدرالية، تقول رسالة على موقع الإدارة. وتم بيع أرصدة صندوق الاحتياطي - 7.62 مليار دولار، و6.71 مليار يورو، و1.10 مليار جنيه إسترليني - إلى البنك المركزي مقابل تريليون روبل. وتقيد في حساب ميزانية اتحادية واحد. وقالت وزارة المالية في بيان، إنه نتيجة لذلك، “تكونت أرصدة صفرية” في حسابات صندوق الاحتياطي، وفي 1 فبراير 2018، كما كان مخططا له من العام الماضي، سيتوقف عن الوجود.
تمت إعادة تعيين الصندوق الاحتياطي إلى الصفر في 22 ديسمبر عند بدء التمويل عجز في الميزانيةوتظهر إحصاءات وزارة الخزانة أنه تم إنفاق آخر 54 مليار روبل. وفي الفترة من يناير إلى نوفمبر 2017، ظل صندوق الاحتياطي دون تغيير. وبلغ عجز الميزانية في عام 2017، بحسب وزارة المالية، نحو 1.6% من الناتج المحلي الإجمالي (1.5 تريليون روبل).
وحذرت وزارة المالية مراراً وتكراراً من استنزاف الصندوق الاحتياطي مع نهاية عام 2017. وبالعودة إلى أوائل عام 2016، إذا استمر معدل استخدام أموال الصندوق، فسوف يتم استنفادها بحلول عام 2017. وبعد ذلك، سيتعين تغطية عجز الميزانية من قبل الصندوق. الرفاهية الوطنية(NWF)، .
وفي عام 2017، تمكنت الحكومة من خفض إنفاق الاحتياطيات السيادية بشكل كبير، حيث بلغ صافي إنفاقها حوالي 790 مليار روبل. وصرح سيلوانوف للصحفيين في 10 يناير/كانون الثاني، بدلًا من 1.7 تريليون المخطط لها. وأضاف أن ذلك تم بفضل عمل القاعدة المالية التي تنص على تحويل إيرادات النفط والغاز فوق سعر 40 دولارا للبرميل إلى الاحتياطيات الحكومية.
وصل صندوق الاحتياطي إلى الحد الأقصى بالروبل في بداية عام 2015 - 5,86 تريليون روبل، والحد الأقصى بالنسبة لحجم الاقتصاد - في بداية عام 2009: 12,5% الناتج المحلي الإجمالي. وفي عام 2016، انخفض حجم صندوق الاحتياطي بمقدار 3.7 مرة - من 3.64 تريليون روبل. إلى أقل من 1 تريليون.
والآن لم يتبق لدى روسيا سوى صندوق سيادي واحد، لكنه سيبدأ في تجديد موارده مرة أخرى هذا العام. وفي عام 2017، حصلت وزارة المالية بالفعل على إيرادات إضافية من النفط والغاز بلغت حوالي 829 مليار روبل. – تم استخدامها لشراء العملات الأجنبية، والتي سيتم تحويلها إلى صندوق الرعاية الوطنية بحلول 1 أكتوبر 2018. وكجزء من قاعدة الميزانية الدائمة، سيتم توجيه كامل حجم عائدات النفط والغاز إلى صندوق الرعاية الوطنية.
تم إنشاء الصندوق الاحتياطي وصندوق الرعاية الوطنية في عام 2008 نتيجة لتقسيم صندوق الاستقرار. الأول كان مصدراً لتمويل عجز الموازنة في حال حدوث انخفاض حاد في إيرادات الخزينة. أما الثاني فقد تم إنشاؤه كجزء من الآلية توفير المعاشات التقاعديةالمواطنين على المدى الطويل، على الرغم من أن هذه الوظيفة لم تنجح أبدًا. على سبيل المثال، في الفترة 2008-2009، تم إنفاق جزء من صندوق الرعاية الاجتماعية الوطني على المساعدة في مكافحة الأزمات للبنوك (ونتيجة لذلك، يمتلك الصندوق الآن أسهمًا ممتازة في VTB وGazprombank وRosselkhozbank بقيمة 279 مليار روبل). وتقرر استثمار الجزء الآخر من الأموال في مشاريع البنية التحتية طويلة الأجل ذاتية الاستدامة، مثل تحديث السكك الحديدية العابرة لسيبيريا وشركة BAM أو بناء محطة للطاقة النووية في فنلندا.
أرصدة سائلة
اعتبارًا من 1 يناير 2018، بلغ حجم صندوق الرعاية الوطنية بما يعادل الروبل 3.75 تريليون روبل. ولكن، على النحو التالي من حسابات RBC بناءً على بيانات الخزانة، فإن 59٪ فقط من هذا الحجم (2.2 تريليون روبل) عبارة عن موارد مجانية يمكن أخذها من الحسابات لدى البنك المركزي في أي وقت واستخدامها لتمويل عجز الميزانية أو عجزها. صندوق التقاعد.
والباقي يتم استثماره الأصول المالية— الودائع في Vnesheconombank (222.5 مليار روبل بالإضافة إلى 6.25 مليار دولار)، والأسهم المفضلة في VTB وRosselkhozbank وGazprombank (279 مليار روبل)، ضماناتالمتعلقة بتنفيذ مشاريع البنية التحتية (113 مليار روبل و4.1 مليار دولار، موضوعة في أسهم ممتازة لشركة السكك الحديدية الروسية وشركة بناء الطاقة الذرية، وسندات Yamal LNG، وZapsibneftekhim، وما إلى ذلك)، والودائع في VTB وGazprombank لتمويل مشاريع البنية التحتية. مشاريع البنية التحتية (164 مليار روبل روسي). وتم استثمار 3 مليارات دولار أخرى من صندوق الرعاية الوطنية في نهاية عام 2013 في شراء سندات اليورو الأوكرانية، والتي رفض دفع ثمنها بعد تغيير السلطة في البلاد.
على سبيل المثال، يمكن إيداع الأموال السائلة لصندوق الرعاية الوطنية، المخزنة في حسابات بالعملة الأجنبية لدى البنك المركزي، في سندات موثوقة للغاية لدول أجنبية.
خلال عام 2018، قدمت وزارة المالية ما يقرب من 2 تريليون روبل من العملات الأجنبية لصندوق الرعاية الوطنية. وقدر سيلوانوف عائدات إضافية من النفط والغاز بأسعار النفط تتراوح بين 54 و55 دولارًا للبرميل (وبالتالي، سيتم تحويل هذه المبالغ إلى صندوق الرعاية الوطنية بالفعل في عام 2019). وعند 60 دولارًا، سيصل حجم مشتريات العملات الأجنبية إلى 2.8 تريليون روبل.
في العام الجديد، ستصبح أموال NWF المصدر الرئيسي، إلى جانب الاقتراض، لتغطية عجز الميزانية الفيدرالية - ومن المخطط استخدام 586 مليار روبل من NWF. ولكن في العامين المقبلين، عندما لن يتم إنفاق صندوق الرعاية الاجتماعية إلا بالكاد، بل سيتم تجديد طاقته فقط، فإن الاقتراض سوف يصبح المصدر الرئيسي لتغطية العجز. وسيكون عجز الموازنة في حدود 1% من الناتج المحلي الإجمالي.
وجودها هو الصندوق الاحتياطي للاتحاد الروسي. وتم إنفاق آخر الأموال منه لتغطية عجز الموازنة في ديسمبر 2017.
ومن الآن فصاعدا، سيتم تنفيذ دوره من قبل صندوق الرعاية الوطنية (NWF).
قام محررو TASS-DOSSIER بإعداد شهادة حول تاريخ الصندوق الاحتياطي للاتحاد الروسي.
التاريخ والخلفية لإنشاء صندوق الاستقرار
وفي النصف الثاني من عام 1999، ارتفعت أسعار النفط العالمية فوق 20 دولاراً للبرميل للمرة الأولى منذ عدة سنوات. وبفضل هذا، بدأت إيرادات شركات النفط والتخفيضات الضريبية وحجم الرسوم الجمركية المدفوعة على الصادرات في الزيادة. وفقا لوزارة المالية، في عام 2000، بلغ الدخل الإضافي من ارتفاع أسعار النفط 300 مليار روبل، وفي عام 2001 - 397 مليار روبل. تم إرسال هذه الدخول على الفور لسدادها الديون الخارجيةوإلى الميزانية. ومع سداد الديون، أدى ذلك إلى ظهور سيولة نقدية زائدة، وبالتالي ارتفاع التضخم مع التعزيز المفرط لسعر صرف الروبل. وهذا بدوره منع تطور الصناعة غير المرتبطة بتصدير الموارد.
3 أبريل 2001 في الرسالة التجمع الاتحادياقترح الرئيس الروسي فلاديمير بوتين كجزء من إصلاح الميزانيةإنشاء احتياطي يتكون من الدخل "المتعلق بالظروف الاقتصادية الأجنبية المواتية". ووفقا لخطة الرئيس، كان من المفترض أن يضمن الاحتياطي "التنمية المستقرة في السنوات الأقل ملاءمة" وأن يستخدم أيضا "لحل المهام الاستراتيجية واسعة النطاق". وبعد ذلك، بدأت وزارة المالية في تطوير مفهوم احتياطي الموازنة هذا. وتم أخذ صندوق تجميع الدخل من بيع النفط، العامل في النرويج، كعينة.
في 24 يوليو 2003، أبلغ وزير المالية أليكسي كودرين بوتين أن وزارته مستعدة لتقديم مشروع قانون بشأن صندوق الاستقرار إلى مجلس الدوما. وكما أشار الوزير آنذاك، كان من المفترض أن يسمح الصندوق "بالتنبؤ بشكل أفضل بوضع الاقتصاد الكلي في البلاد، والقضاء على المخاطر على المدى المتوسط والطويل، وزيادة الثقة في الاقتصاد الكلي". الاقتصاد الروسي".
صندوق الاستقرار
في 23 ديسمبر 2003، وقع بوتين على قانون "بشأن إدخال تعديلات على قانون ميزانية الاتحاد الروسي فيما يتعلق بإنشاء صندوق الاستقرار في الاتحاد الروسي". وينص القانون على إنشاء جزء مخصص من الميزانية الفيدرالية، والذي سيحصل على إيرادات إضافية تتولد إذا ارتفع سعر النفط فوق السعر الأساسي (في ذلك الوقت - 20 دولارًا للبرميل، في عام 2018 - 40 دولارًا). وكان من المخطط استخدام أموال الصندوق عندما انخفضت أسعار النفط إلى ما دون هذا المستوى. وكلفت وزارة المالية بإدارة صندوق الاستقرار وتحديد أين تستثمر مدخراته. تم استثمار الأموال في العملات الأجنبية والتزامات الديون.
تم تحويل الأموال الأولى إلى صندوق الاستقرار في 29 يناير 2004. تم استخدام صندوق الاستقرار خلال وجوده عدة مرات لتغطية عجز صندوق التقاعد وسداد الديون المستحقة لنادي باريس وصندوق النقد الدولي. وعلى وجه الخصوص، تم تخصيص 1 تريليون و281 مليار روبل من صندوق الاستقرار لسداد الديون الخارجية في الفترة 2005-2007. في عام 2007، 300 مليار روبل من صندوق الاستقرار. تم إنفاقه على تمويل Vnesheconombank والشركة الحكومية "Rosnanotech" وعلى زيادة الحجم صندوق الاستثمارالاتحاد الروسي (أنشئ عام 2006 للاستثمار في مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص).
وقد وصل صندوق الاستقرار إلى قيمته القصوى بحلول الأول من يناير/كانون الثاني 2008: 3 تريليون و849 مليار روبل، أو 156.8 مليار دولار.
تقسيم صندوق الاستقرار إلى الصندوق الاحتياطي وصندوق الرعاية الوطنية
وفي الرابع والعشرين من مايو/أيار 2006، اقترح بوتن في خطابه بشأن الميزانية اعتماد ميزانية ليس لعام واحد، بل لثلاثة أعوام، فضلاً عن تقسيم صندوق الاستقرار إلى قسمين.
وكان من المقرر استخدام الصندوق الاحتياطي لتحقيق الاستقرار الاقتصادي في حالة حدوث أزمة. تم النص على ألا يتجاوز 10٪ من الناتج المحلي الإجمالي (لاحقًا - 7٪). وفي الوقت نفسه، كان من المقرر استثمار الأموال الواردة فيها فقط في الأدوات المالية المحافظة (التزامات العملة الأجنبية والديون).
وكان من المفترض أن يقوم صندوق الرعاية الوطنية (NWF، في الأصل "صندوق الأجيال القادمة") بتجميع كافة عائدات النفط الفائضة الأخرى. وسمح بإنفاقها على مشاريع البنية التحتية داخل البلاد في شكل قروض للبنوك، والتي كان من المفترض بعد ذلك أن تعيد الأرباح المستلمة من الاستثمارات إلى صندوق الرعاية الوطنية.
تم التوقيع على تعديلات قانون الميزانية بشأن تقسيم صندوق الاستقرار من قبل بوتين في 26 أبريل 2007.
تم تقسيم صندوق الاستقرار في 1 فبراير 2008. تلقى الصندوق الاحتياطي منه 3 تريليون 57.9 مليار روبل. (125.2 مليار دولار، 7% من الناتج المحلي الإجمالي)، في صندوق الرعاية الوطنية - 782.8 مليار روبل. (32 مليار دولار).
صندوق احتياطي
وبحلول نهاية عام 2008، بلغ حجم صندوق الاحتياطي 4.9 تريليون روبل. (121 مليار دولار، 12% من الناتج المحلي الإجمالي). كان لا بد من استخدامه بالفعل في الفترة 2009-2010 للقضاء على العواقب العالمية أزمة ماليةورافق ذلك انخفاض أسعار النفط إلى 35 دولارًا للبرميل. ثم تم إنفاق أكثر من 4.6 تريليون روبل منه. (110 مليار دولار). وفي نهاية عام 2011 - بداية عام 2012، لم يبق في حسابات الصندوق أكثر من 800 مليار روبل. تم استئناف التجديد النشط للصندوق في عام 2012.
بحلول 1 فبراير 2015، وصل صندوق الاحتياطي إلى الحد الأقصى لحجمه بما يعادل الروبل - 5 تريليون 865 مليار روبل. (85.1 مليار دولار، 8% من الناتج المحلي الإجمالي)، ولكن بعد ذلك، وبسبب انخفاض عائدات النفط والإنفاق لتغطية عجز الموازنة، بدأ في الانخفاض تدريجياً. وبحلول 1 يناير 2017، انخفض حجمه إلى أقل من تريليون روبل. (1.1% من الناتج المحلي الإجمالي) وتذبذب عند هذا المستوى طوال عام 2017. وفي ديسمبر 2017، خصصت وزارة المالية آخر تريليون و420 مليون روبل لتغطية عجز الميزانية. من صندوق الاحتياطي. وفي الوقت نفسه، تم الحصول على 652 مليون روبل من إيداع الأموال في هذا الصندوق عملة أجنبية، تم إدراجهم في صندوق الرعاية الوطنية.
NWF
وعلى عكس صندوق الاحتياطي، الذي تم إنفاقه عمليا في الفترة 2009-2010، استمر صندوق الرعاية الاجتماعية الوطنية في الامتلاء، حيث وصل إلى 2.8 تريليون روبل بحلول الصيف. (90 مليار دولار).
تم تسجيل أكبر حجم من صندوق الرعاية الوطنية بما يعادل الروبل في 1 مارس 2016 - 5 تريليون و357 مليار روبل. (71.3 مليار دولار).
ومن بين المشاريع الممولة خلال الفترة الماضية من صندوق الرعاية الوطنية، جسر القرم، والطريق الدائري المركزي في موسكو وإقليم موسكو، وإعادة بناء خط بايكال-آمور الرئيسي وخط السكة الحديد العابر لسيبيريا، وخط موسكو-سانت. طريق بطرسبرج ذو حصيلة المرور. تم إنفاق الأموال أيضًا على الاحتياجات الأخرى: في عام 2017، 164.2 مليار روبل. تم تحويل (2.8 مليار دولار) لتغطية عجز موازنة صندوق التقاعد.
في 19 يونيو 2017، أعلن وزير المالية أنطون سيلوانوف عن خطط لدمج صندوق الاحتياطي وصندوق الرعاية الوطنية. وقع بوتين تعديلات على قانون الميزانية الذي يجمع الصندوقين في 29 يوليو 2017.
الصندوق الاحتياطي للاتحاد الروسي عبارة عن مجموعة ماليهدف إلى ضمان نقل النفط والغاز في حالة عدم كفاية الأموال التي تحصل عليها الدولة من بيع الوقود.
الصندوق الاحتياطي هو جزء لا يتجزأالميزانية الفيدرالية، وبعد أن يتم ملؤها إلى المستوى الذي يحدده القانون، يتم تحويل الأموال الزائدة إلى حسابات صندوق الرعاية الوطنية لروسيا. ما هو حجم الصندوق الاحتياطي للدولة حتى سبتمبر 2017، وما آفاق تطوره في المستقبل القريب؟
حجم الصندوق حسب وزارة المالية
وفقًا للبيانات الرسمية التي قدمتها وزارة المالية في الاتحاد الروسي (على الصفحة www.minfin.ru/ru/perfomance/reservefund/statistics/volume)، يبلغ حجم الصندوق الاحتياطي 1001.73 مليار روبل. وفي الوقت نفسه، اعتبارًا من بداية عام 2016، تم الاحتفاظ باحتياطي قدره 3640.57 مليار روبل. ومن حيث القيمة الدولارية، كان الانخفاض أكثر أهمية - 17.06 مليار دولار أمريكي في سبتمبر 2017 مقابل 49.95 مليار دولار أمريكي في بداية عام 2016.
وفي عام 2017، تم إنفاق أموال الصندوق لتغطية عجز الميزانية، مما أدى إلى انخفاض سريع في الاحتياطيات - على سبيل المثال، في أبريل من هذا العام، انخفض حجم الصندوق بنسبة 15٪. وفي الوقت نفسه، تم إرسال حوالي 390 مليار روبل إلى الميزانية، وحدث انخفاض آخر بسبب تلك التي لها تأثير مباشر على حجم الاحتياطيات الاحتياطية.
قد يؤدي الاستمرار في استخدام الأموال إلى استنزاف الاحتياطيات.
يفترض معظم المحللين أن انخفاض حجم المدخرات المخزنة في حسابات الصندوق الاحتياطي في عام 2017 أمر لا مفر منه. وسيكون هناك اتجاه مماثل نموذجي لعام 2018.
في عام 2017، لم يتم إنفاق أموال الصندوق على الأغراض التي أنشئ من أجلها فحسب، بل أيضًا على... أدى الوضع المؤسف الذي تطور في الاقتصاد الروسي إلى حقيقة أن الأموال القادمة من المصادر المعتادة لم تعد كافية لضمان عجز الميزانية - ولهذا السبب تم اتخاذ قرار على المستوى الحكومي بشأن الحاجة إلى استخدام الاحتياطيات لأغراض أخرى المقاصد. وإذا استمر إنفاق الصندوق بنفس المعدل، فإن احتمال استنفاده بالكامل بحلول نهاية عام 2018 يصبح مرتفعا للغاية.
وانكمش صندوق الاحتياطي أربعة أضعاف تقريبًا في العام الماضي، وبقي فيه أقل من تريليون روبل. ولن يكون لدى الصندوق ما يكفي من الأموال لتغطية عجز الميزانية، الذي يقدر بنحو 2.7 تريليون روبل في عام 2017. لجأت إلى الخبراء لمعرفة كيف ستعيش روسيا بدون احتياطيات.
أرى القاع!
وفي ديسمبر من العام الماضي، تم بيع جزء من صندوق الاحتياطي بالعملة الأجنبية - 6.87 مليار دولار، و6.44 مليار يورو، و1.21 مليار جنيه إسترليني - مقابل 966.9 مليار روبل. تم إيداع العائدات في حساب واحد للميزانية الفيدرالية.
لقد كان من المعروف منذ فترة طويلة أن صندوق الاحتياطي سوف ينفد في عام 2017. والحقيقة أنها خلقت لهذا الغرض، حتى يمكن طباعتها عند انتهاء السنوات السمينة وبدء السنوات العجاف.
في عام 2004، تم إنشاء بنك أصبع عموم روسيا كواحد صندوق الاستقرار. وفي الواقع، فإن فكرة إنشائها قوبلت بالكثير من الاعتراضات والانتقادات تجاه مؤلفها وزير المالية آنذاك. وكان كثيرون ساخطين: "كيف يمكن استثمار الدخل من نفط الشعب في الأوراق المالية وعملة العدو الجيوسياسي الرئيسي؟!"
وفي عام 2008، عندما ضرب الرعد، تم تقسيم الصندوق إلى قسمين. هكذا نشأ صندوق الاحتياطي الحالي وصندوق الرفاه الوطني (NWF)، الذي بلغ حجمه 2.56 و4.84 تريليون روبل، على التوالي.
الآن، عندما تشهد البلاد بالفعل الأزمة الثالثة (أو السلسلة الثانية من الأزمة الثانية)، فإن القاع مرئي بوضوح في أحد المربعات. ويجب القول أن صندوق الرعاية الوطنية تم إنشاؤه لتحقيق التوازن في نظام التقاعد. إذا تم إفراغ صندوق الاحتياطي، فسيتعين على الحكومة أن تغمس يدها في الحصالة المخصصة لأصحاب المعاشات.
رئيس القسم سوق الاسهموالهندسة المالية، لا يرى نائب الرئيس السابق أي مشاكل خاصة هنا: "لقد تغير الغرض من الأموال الفيدرالية مرات عديدة بحيث أصبح من الصعب الآن الحديث عن الهدف النهائي. نعم، يجب استخدامه رسمياً لتمويل نظام التقاعد. لكن جزءا كبيرا من عجز الموازنة يرتبط بالتحويلات إلى صندوق التقاعد”.
ولذلك يرى الخبير أنه يمكننا القول إن الأموال المخصصة للموازنة من صندوق الرعاية الوطنية مخصصة لتعويض العجز في صندوق التقاعد. وأضاف كوريشينكو: "من وجهة نظر اقتصادية، لا يوجد تناقض هنا".
ومع ذلك، فهو لا يعتقد أنه سيتم إنفاق صندوق الرعاية الوطنية بالتأكيد. "لن يتم استخدام هذا الصندوق إلا عند الضرورة. وأوضح أن هناك مصادر أخرى لتمويل عجز الموازنة، مذكراً بأن سعر النفط الذي تعتبر عائدات بيعه أهم مصدر لسد الموازنة، أصبح الآن مرتفعاً جداً: نحو 55 دولاراً.
سنستمر ثلاث سنوات
ما الذي ينتظرنا في أسوأ السيناريوهات، إذا كان علينا أن ندخل في صندوق الرعاية الاجتماعية الوطني؟ ويرى رئيس المجلس الإشرافي، الذي شغل منصب رئيس البنك المركزي خلال أزمة 1998، أن أموال الصندوق يجب أن تكون كافية لمدة ثلاث سنوات على الأقل، لكنه يرى مشكلة في استخدام هذه الأموال.
وبموجب القانون، يتم سحب أموال الصندوق على أساس السداد. وينبغي للحكومة أن تنفق الأموال على بعض مشاريع البنية التحتية بين القطاعين العام والخاص التي من شأنها أن تدر إيرادات نظريا في المستقبل. ويبدو أن النفقات أصبحت قابلة للسداد. وستحصل الدولة على ربحها ورصيدها نظام التقاعد. هذه هي الفكرة.
في الواقع، يقول دوبينين، لا ينبغي عليك الاعتماد على الأموال التي تعود إلى الصندوق. "عودة الأموال مشروطة للغاية. بعد كل شيء، الميزانية هي نوع من الوعاء المشترك: يتم تشكيل جزء الإيرادات بالكامل، ويتم توزيع النفقات دون الرجوع إلى مصادر الدخل. هذه هي الطريقة التي تعمل بها المالية العامة الحديثة. في وقت سابق فقط، حتى القرن الثامن عشر، قامت الدولة بجمع الأموال لأغراض محددة: لبناء الطرق، للمحاربين، للكرملين. يقول الرئيس السابق لبنك روسيا: "الآن النظام المالي لا يعمل بهذه الطريقة".
في الظروف الحديثةوهناك أيضًا تمويل للمشاريع الفردية من الميزانية. على سبيل المثال، بناء طريق سريع برسوم مرور، والذي سيدر الدخل بعد ذلك. ولكن هناك عدد قليل جدًا من المشاريع المربحة من بينها، كما يشير دوبينين: “في بلدنا، لا يعرف التاريخ عن مشاريع حكومية فعالة. هناك المزيد ممن يحتاجون، على العكس من ذلك، إلى الإعانات”.
وفقا لرئيس مجلس الإشراف VTB، فإن المهمة الأكثر أهمية في الظروف الحالية هي مكافحة التضخم - حتى لا تنخفض قيمة الأموال التي تم جمعها في الميزانية. ولكن بطبيعة الحال، ينبغي لنا أن نتذكر أيضا النمو الاقتصادي. "إذا لم يبدأ النمو الاقتصاديوشدد على أن الميزانية وجزء الإنفاق الخاص بها سيشهدان ركوداً.
العيش في الوقت المقترض
ومن المهم أن نتذكر أنه بالإضافة إلى استهلاك الأموال الاحتياطية تدريجياً، تمتلك الحكومة أيضاً أدوات لسد ثغرات الميزانية. واحد منهم هو زيادة الدين العام.
ويرى كبير المحللين أن مصادر تمويل عجز الموازنة يجب البحث عنها من خلال الاقتراض. علاوة على ذلك، فهو أفضل بكثير ل نظام ماليبدلا من إنفاق الأموال.
الصورة: كريستينا كورميليتسينا / كوميرسانت
"إن إنفاق الصندوق الاحتياطي هو خيار لتمويل عجز الموازنة بدون الديون من خلال بيع الأصول المتراكمة. حيث احتياطيات الذهبوأوضح الخبير أن البنوك المركزية لا تتناقص، «أولاً ندخر ثم ننفق». كان إنشاء صندوق الاحتياطي بمثابة التعقيم - أي سحب الأموال من الاقتصاد. والآن يتم إرجاع نفس الأموال إلى الاقتصاد، ولكنها في جوهرها تعادل تمويل الانبعاثات.
الآن، يعتقد أن هناك حاجة للانتقال إلى تمويل العجز بالديون. ومع ذلك، هناك مفارقة. في الوضع الحالي، تطورت حلقة مفرغة: وزارة المالية لا تقترض من سوق الدين، لأن القروض باهظة الثمن بسبب ارتفاع سعر الفائدة الرئيسي، ويضطر البنك المركزي إلى الحفاظ على سعر مرتفع لمحاربة التضخم سعر الفائدة الرئيسيلأن وزارة المالية تفضل إنفاق الصندوق الاحتياطي بدلاً من زيادة الدين الوطني.
الخبير مقتنع بأن الوقت قد حان لوضع المسار الأمثل للانتقال إلى تمويل الديون العجز. ومن أجل "مناورة الديون" الناجحة، وفقاً لماتوفنيكوف، هناك كل المتطلبات الأساسية: "إن روسيا الآن في وضع مريح إلى حد ما حيث يمكنها اختيار مصدر للموارد. والحقيقة أن الصندوق الاحتياطي لم ينفق بالكامل بعد، وهناك مصادر أخرى للتمويل. ويدرك المستثمرون أن وزارة المالية لديها خيار، وهذا سيسمح لهم بالاقتراض بشروط جيدة.
علاوة على ذلك، تحتاج روسيا بالتأكيد إلى الانتقال إلى زيادة صندوق الاحتياطي، كما يؤكد المحلل، حتى تتمكن من الحفاظ على سعر صرف الروبل منخفض بما فيه الكفاية. تقوية العملة الوطنية، لوحظ في مؤخرايؤثر سلبًا على الاقتصاد وهو غير مريح بشكل خاص للمصدرين.
لكن سعر صرف الروبل يعتمد على مستوى أسعار النفط، لذا من الضروري وضع قاعدة جديدة للموازنة وتوجيه إيرادات الموارد الإضافية فوق السعر الذي تحدده القاعدة إلى الصندوق الاحتياطي. في مثل هذه الحالة، سيكون البنك المركزي قادرا على زيادة احتياطيات النقد الأجنبي (التي تصل الآن إلى ما يقرب من 380 مليار دولار، أو 23 تريليون روبل). يأمل ميخائيل ماتوفنيكوف: "من المحتمل جدًا ألا يتم إنفاق صندوق الرعاية الاجتماعية الوطني".
كل شيء على ما يرام، هناك المال!
"لينينغراد". "في سانت بطرسبرغ - اشرب"
"من المتوقع أن يكون رد الفعل العام لسوق العملة تجاه ذلك محايدًا"
ونحن جميعا نتذكر ملاحظة العام الماضي ديمتري ميدفيديفحول المال غير الموجود، والعرض اللاحق للاحتفاظ به، والذي أضيفت إليه التمنيات بالاحتفاظ به، كل التوفيق، والمزاج الجيد والصحة. لكن الأسبوع الماضي جلب أخبارًا مثيرة للاهتمام: فجأة ظهرت أموال في البلاد - انطلاقًا من حقيقة أن وزارة المالية أعلنت عن إطلاق شيء مماثل " قاعدة الميزانية"، أي أنه اعتبارًا من فبراير من هذا العام، تم تطبيق برنامج لشراء العملة في "صندوق الاستقرار 3.0" معين. فهل يوجد مال أم لا وما نوع هذه القصة؟
بشكل عام، فإن شراء العملة بحد ذاته، يذكرنا بأوقات العصر الذهبي لأوائل منتصف الفصل الثاني الرئيس الروسي فلاديمير بوتين، عندما كانت تكلفة النفط هي نفسها تقريبًا كما هي الآن، لكن نفقات الميزانية كانت أقل كثيرًا، بل على العكس من ذلك، نمت، وارتفعت دخول الأسر وفقًا لذلك. اسمحوا لي أن أذكركم أن صندوق الاستقرار (الذي انقسم فيما بعد إلى الصندوق الاحتياطي وصندوق الرعاية الوطنية) تم إنشاؤه في أوائل عام 2004 بناء على اقتراح وزير المالية آنذاك أليكسي كودرين; كان المتحمسون العقليون يبصقون، لأن الأموال كانت متراكمة في جرة صغيرة، بدلاً من استثمارها في “إنتاج جديد”. لقد صمتت هذه الأصوات الآن، عندما تبين أن ميزانية البلاد مقسمة فقط على صندوق الاستقرار (وفي الوقت نفسه تم الاستيلاء عليها) مدخرات التقاعدالمواطنين) ويتم حفظها. بالإضافة إلى ذلك، ومن وجهة نظر إدارية بحتة، فإن مسألة هذه "الصناعات الجديدة" ذاتها تقع خارج نطاق اختصاص وزير المالية، ولكنها تقع ضمن اختصاص الوزارات المعنية. وعليهم بدورهم أن يحددوا تخصيص الأموال لهم في الميزانية القادمة، وتمريرها عبر البرلمان، ثم تنفيذها، ويفضل أن يكون ذلك دون سرقة، وهو أمر صعب مرة أخرى، ومؤثر تمامًا على المعلومات حول فقدان المعادن الثمينة في الإنتاج. الصواريخ الفضائية (كذا!) مثال على ذلك. ومع ذلك، على وجه الخصوص وبشكل عام، فقد أصبح من الماضي، ولكن فهم عملية العمل مع الميزانية وتوزيع الدخل الإضافي ضروري من أجل عدم التوصل إلى استنتاجات متسرعة على الأقل.
انها في الواقع رقيقة و نقطة مهمة. إذا اكتسب شخص عادي فجأة (على سبيل المثال، فاز باليانصيب) مائة أو ألفي روبل، فسوف يقوم بتوزيع هذه الأموال بسرعة كبيرة بين نفقاته، ما لم يتشاور مع عائلته (وحتى هذه ليست حقيقة). ومع دخول الأموال الإضافية إلى ميزانية الدولة، فإن الأمر مختلف تمامًا. وهذا في الحقيقة أموال غير ضرورية على الإطلاق – في إطار تنفيذ الموازنة المعتمدة لها هذا العام. ولكنها تأتي، وللاستفادة منها، تحتاج إما إلى إنشاء نوع من التمويل (مع بعض الأهداف المعلنة، وآليات تجديد الموارد وبروتوكولات الإنفاق)، أو إعادة الميزانية. من الواضح أن المسار الثاني أصعب كثيرا ــ ومن المفهوم لماذا تختار الحكومة المسار الأول.
دعنا نعود إلى القاعدة الجديدة. ووفقا لذلك، اعتبارا من فبراير 2017، ستبدأ وزارة المالية، من خلال البنك المركزي، في شراء مبلغ بالعملة الأجنبية يساوي (بالروبل) في سوق الصرف الأجنبي المحلي الفرق بين إيرادات النفط والغاز التي تغطيها الميزانية. ستحصل على سعر نفط قدره 40 دولارًا للبرميل، والمبلغ الذي من المتوقع أن تحصل عليه الميزانية في الشهر المقبل، إذا ظل سعر النفط عند مستوى الشهر السابق عند متوسط سعر صرف الروبل للشهر السابق. وفي هذه الحالة، من الواضح أن آلية الشراء ستكون ذات طبيعة انبعاثية. ومن المتصور أيضاً حدوث عملية عكسية: إذا انخفض سعر النفط إلى أقل من 40 دولاراً للبرميل، فإن العملة من هذه الصناديق، على العكس من ذلك، سيتم بيعها، ولكن بكميات لا تزيد عن تلك التي تم شراؤها. وعليه، وعد بأن يكون رد الفعل العام سوق صرف العملات الأجنبيةسوف تكون محايدة في هذا الشأن.
لكن الحياد لم ينجح. وانخفض الروبل على الفور، على الرغم من أن تكلفة البرميل تجاوزت 56 دولارًا يوم الخميس 26 يناير، وانخفضت في الخارج إلى 60 روبلًا لكل دولار، ثم عادت مرة أخرى، لكن الاتجاه في المستقبل القريب، في رأيي، لا يزال غير مؤكد. . شيء آخر مهم - هنا يجدر بنا أن نتذكر البيان الذي أدلى به النائب الأول لرئيس الوزراء قبل أسبوع ايجور شوفالوف: “من الواضح أنه مع أسعار النفط اليوم والقرار المتخذ بعدم إنفاق إيرادات إضافية من النفط والغاز، يمكننا التحدث بثقة عن إمكانية شراء العملة في السوق”. أي أنه سبق الإجراء الذي أعلنته وزارة المالية والبنك المركزي، ويمثل، على الأرجح، الرأي الموحد للحكومة ككل.
إيجور شوفالوف: "من الواضح أنه مع أسعار النفط اليوم والقرار المتخذ بعدم إنفاق عائدات إضافية من النفط والغاز، يمكننا التحدث بثقة عن إمكانية شراء العملة في السوق"
"لا تنسوا أن هذا هو عام الانتخابات"
وعليه فإن السؤال الذي يطرح نفسه: ما الذي يمكن ربطه بالضبط بهذا؟ وفي رأيي أن هذا الوضع له أبعاد متعددة في آن واحد، والتي يمكن استخلاص الاستنتاجات بشأنها.
أولا، هذا هو وضع الميزانية نفسها. ومن الرائع بالطبع أن سعر النفط أصبح الآن أعلى بكثير من السعر الذي كان مدرجا في الميزانية، ولكن الحقيقة هي أن الميزانية تم تحديدها على أساس سعر صرف الروبل البالغ 67.5 روبل لكل دولار أمريكي. بمعنى آخر، كل شيء على ما يرام من حيث الدولار، ولكن من حيث الروبل فإن الوضع ليس على ما يرام. هناك حاجة إلى المزيد من الروبل لتجديد إيرادات الميزانية وتنفيذها، كما أن رفع سعر الصرف قليلاً، وانخفاض الروبل قليلاً، يعد أمرًا جيدًا جدًا للميزانية (دعني أذكرك أن الميزانية تتمتع بوضع القانون!).
ثانيا، تلعب حالة الاقتصاد نفسه دورا. للأسف، لقد تمت تغطية أساطير استبدال الواردات بحوض نحاسي، وقد اتخذ السوق (أي تفضيلات المستهلك - ونعم، المشتري صعب الإرضاء تمامًا) خياره - والآن الشركات التي تستخدم الواردات والاستثمار والوسيطة، أي. المعدات والمواد الخام. في الوقت نفسه، أصبح السوق الآن ضيقًا نسبيًا، وأصبح الانخفاض في دخل الأسر الذي استمر لعدة سنوات محسوسًا، وهذا بشكل عام سوق للمشتري، وليس سوق البائع. وبناء على ذلك، فإن تعزيز الروبل يفيد هذا الطيف من الشركات على وجه التحديد؛ فبعض الضعف في الروبل، الذي تتوقعه الحكومة، سيضرب على الفور اقتصاد البلاد الذي يبدو خانقًا.
ثالثا، التضخم يسير جنبا إلى جنب مع النقطة السابقة. وإذا انخفض الروبل، فمن الطبيعي أن تصبح الواردات أكثر تكلفة، وسوف تنتشر هذه الموجة من الزيادات في الأسعار في مختلف أنحاء الاقتصاد، وهو ما من شأنه أن يعرض للخطر بوضوح الهدف المعلن المتمثل في رفع معدل التضخم إلى 4% سنويا، وهو مستوى غير مسبوق في فترة ما بعد الاتحاد السوفييتي بالكامل. بالإضافة إلى ذلك، قد يصبح انخفاض قيمة الروبل مستداماً ذاتياً لبعض الوقت إذا أدى الضعف إلى تدفق رأس المال إلى الخارج، والذي وصل إلى الروبل القوي كجزء من تجارة المناقلة.
رابعاً، يبدو أن وزارة المالية والبنك المركزي قد ألحقا بعض الضرر بأنفسهما. الآلية التي تقترحها هذه الهياكل هي أنه إذا استمر النفط في النمو (لماذا يهم)، وتعزز الروبل، فسيكون كل شيء على ما يرام، وسوف يتباطأ هذا التعزيز. لكن إذا كان النفط مستقرا (وهو، في رأيي، على الأرجح في أفق شهرين إلى ثلاثة أشهر)، وضعف الروبل لبعض الأسباب الأخرى، فسيتبين أن حجم المشتريات لن يؤدي إلا إلى النمو والضغط على روسيا. سيزداد الروبل، أي ستصبح العملية مكتفية ذاتيا. في الوقت نفسه، كتبت بالفعل أكثر من مرة أن الجهة التنظيمية ليس لها الحق في تغيير السياسة بسرعة، لأن هذا يعني فقدان الثقة فيها، لأن هذا، في جوهره، يعني أنه لا توجد سياسة على الاطلاق.
خامسا، لا ينبغي لنا أن ننسى أبدا أن هذه سنة انتخابية. لقد كتبت قبل أسبوع عن الجوانب السياسية لهذا الوضع، ولكن هناك بالطبع جوانب اقتصادية أيضًا. في في هذه الحالةومع ذلك، هناك أمر واحد فقط مهم: تراكم الأموال في صندوق معين قد يكون الهدف منه إنشاء منطقة عازلة سيتم من خلالها تمويل تزييت الناخبين دافعي الضرائب في ذروة الحملة الانتخابية، في غضون عام تقريبًا. ، الشتاء القادم. على خلفية الحفاظ على معدل تضخم منخفض (إذا تمكنا من القيام بذلك)، وحالة اقتصادية مقبولة إلى حد ما ووجود برنامج لبناء مستقبل مشرق (الذي يعده كودرين والستوليبينيون)، فمن المحتمل أن يكون هذا هو الحل. يكفي لتجاوز أزمة الانتخابات بنجاح. لكن...
لقد أصبح دونالد ترامب رئيساً حقيقياً للولايات المتحدة، وألقى خطاباً تحريضياً، وكانت إحدى خطواته الأولى إلغاء كل الجهود المبذولة بموجب معاهدة الشراكة في المحيط الهادئ. الصورة: لقطة شاشة
احصل على العملات في أسهمك
ولكن هنا نواجه مباشرة القضية الروسية الرئيسية - قضية أسعار النفط. نعم، حتى الآن يبدو أن أوبك تفي باتفاقها. نعم حتى يعود إنتاج النفط الأمريكي إلى مستويات فوق 9 ملايين برميل يوميا. لكن، للأسف، هذه الصورة بأكملها يمكن أن تتغير بسرعة. دونالد ترمبلقد أصبح حقاً رئيساً للولايات المتحدة، وقرأ خطاباً نارياً، وكانت إحدى خطواته الأولى هي إلغاء كل الجهود المبذولة بشأن معاهدة الشراكة في المحيط الهادئ، والتي كانت في السابق في طور التصديق عليها من قبل برلمانات البلدان الموقعة. بعبارة أخرى، من المحتمل أن يقوم ترامب، كجزء من نهجه "لنجعل أمريكا عظيمة مرة أخرى"، بمهمة مماثلة لتبسيط ظروف العمل في قطاع النفط الأمريكي، وهو ما سيستجيب له على الفور من خلال زيادة الإنتاج، مع بعض التخفيضات. تأخر، وخفض الأسعار. في هذه الحالة، سوف يضعف الروبل، وسوف تختفي "قاعدة الميزانية" المشروطة الجديدة، وسيتعين إما الانتهاء منها على عجل، أو إلغاؤها بالكامل، وبالتالي، قد تذهب الخطة السياسية الماكرة بأكملها سدى.
ومع ذلك، حتى الآن كل شيء هادئ. وعلى الرغم من أن بعض المخاطر لم تتحقق، فمن الجيد جدًا تجميع القليل من العملة في الصناديق.
