Sharp Alexander инвестиции. Инвестиции - Уилям Ф. Шарп - Учебник. Премии и отстъпки за затворен фонд
Американският икономист Уилям Ф. Шарп е роден в Бостън (Масачузетс). Родителите му по това време завършват университет, баща му със степен по английска литература, майка му с диплома по естествени науки. Тогава бащата на Ш. работи в Харвардския университет. През 1940 г. във връзка с влизането му в национална гвардиясемейството се премества в Тексас и след това в Калифорния. Ш. получава училищното си образование в Ривърсайд (Калифорния). През 1951 г. се записва да учи медицина в Калифорнийския университет в Бъркли, но година по-късно се убеждава, че медицината не е неговото призвание. Той се премества в кампуса на Лос Анджелис, избирайки бизнес мениджмънт като своя бъдеща специалност. През първия семестър Ш. учи счетоводство и икономика - и двата курса са задължителни за получаване на диплома по тази специалност. Намиране на курса счетоводствоскучен, Ш. веднага се интересува от микроикономиката, което определя бъдещата му професионална кариера. Особено силно влияние върху него оказаха университетските професори Дж. Ф. Уестън, който преподаваше финанси и по-късно привлече Ш. да работи с Г. Марковиц по тема, за която и двамата ще получат Нобелова награда в бъдеще, и А. Алчиан, който преподаваше. икономика. През 1955 г. Ш получава бакалавърска степен по икономика, а година по-късно и магистърска степен.
След кратък престой в военна службаШ. започва работа като икономист в RAND Corporation, където в онези години се извършват разработки в областта на теорията на игрите, компютърните технологии, линейното и динамично програмиране и приложната икономика. Тук започва съвместната работа на Ш. с Г. Марковиц по проблема портфейлни инвестициии създаване на модел, отразяващ взаимовръзките на ценните книжа. Докато работи в корпорация, Ш. защитава докторската си дисертация в Калифорнийския университет в Лос Анджелис през 1961 г. върху „икономиката на трансферните цени“ (продажни цени при плащания между предприятия на една и съща компания). В дисертацията си той изследва редица аспекти на анализа на портфейлните инвестиции въз основа на модела на Г. Марковиц. Ш. го нарече модел с един коефициент; по-късно беше наречен еднофакторен модел. Основната идея на дисертацията беше позицията, че доходите от ценни книжа корелират един с друг само поради влиянието на един общ фактор. Последната глава, „Позитивна теория за поведението на пазара на ценни книжа“, представи еднофакторен модел, близък до последвалия модел на ценообразуване на капиталови активи (CAPM) на Ш.
През 1961 г. Ш. се премества да преподава в Училището по бизнес във Вашингтонския университет в Сиатъл. В продължение на осем години той преподава широка гама от предмети там, включително микроикономика, финансова теория, компютърни науки, статистика и оперативни изследвания. В процеса на преподаване Ш., по собствените му думи, задълбочава знанията си по съответните раздели икономическа теория. През 1963 г. в списанието Management Science той за първи път публикува резюме на основните идеи на своята дисертационна работа в статия, озаглавена „Опростен модел за анализ на портфолио“. В същото време той продължи да развива ценовия модел, който беше очертан в дисертацията, резултатите, подобни на анализа на еднофакторния модел, могат да бъдат получени, без да се вземат предвид редица фактори, влияещи върху доходите от ценни книжа. и след това, представен в статията „Цените на капиталовите активи – теория за пазарното равновесие при условия на риск“, публикувана през 1964 г. Тя очертава основата на широко известния капиталов модел на цената на акциите, който е стъпка в пазарния анализ на формиране на цени за финансови активи Подобни опити. по-нататъчно развитиеМоделите на Г. Марковиц са предприети в средата на 60-те години. J. Trainor, J. Lintner и др.
Моделът, разработен от Ш., основаващ се на предположението, че отделен собственик на акции (инвеститор) може да предпочете да избегне риска чрез комбинация от заемен капитал и подходящо подбран (оптимален) портфейл от рискови ценни книжа. В съответствие с модела на Ш. структурата на оптималния портфейл от рискови ценни книжа зависи от оценката на инвеститора за бъдещите перспективи на различните видове ценни книжа, а не от собственото му отношение към риска. Последното се отразява само в избора на комбинация от рискови акции и инвестиции в рискови ценни книжа (например съкровищни бонове) или в предпочитанията към заеми. За акционер, който не разполага със специална информация по отношение на други акционери, няма причина да държи своя дял от собствения капитал на фирмата в акции, различни от тези, притежавани от други акционери. С помощта на така наречения индикатор „бета-стойност” конкретният дял на всеки акционер в общия акционерен капитал на дружеството показва маргиналния му принос към риска на целия пазарен портфейл от рискови ценни книжа. Ако бета коефициентът е по-голям от 1, тогава такива акции имат над средното влияние върху риска на целия портфейл от акции, а ако бета коефициентът е по-малък от 1, тогава ефектът върху риска на целия портфейл от акции е под средно аритметично. Според ценовия модел на Sh, при ефективно работещи капиталови пазари рисковата премия и очакваната възвръщаемост от ценни книжаще се промени правопропорционално на стойността на бета стойността. Тези зависимости са свързани с формирането на равновесната цена на ефективни пазарикапитал.
Моделът на Ш. дава възможност да се определи с помощта на бета коефициента очаквания доход от ценна книга. Той показа, че рискът може да бъде прехвърлен на капиталовия пазар, където може да бъде закупен, продаден и оценен. По този начин цените на рисковите ценни книжа се коригират така, че решенията за портфейлни инвестиции да станат последователни.
Като основа се разглежда моделът SH съвременна теорияцените на финансовите пазари. Той е широко използван в емпиричния анализ, прилага се в практически изследвания и се е превърнал във важна основа в практиката на вземане на решения в различни сфери на икономическия живот, предимно там, където рисковата премия играе важна роля. Това се отнася за изчисленията на цената на капитала, свързани с вземането на решения за инвестиции, сливания на компании, както и при оценката на цената на капитала като основа за ценообразуване в областта на регулираните комунални услуги и т.н. Наред с портфейлния инвестиционен модел на Г. Марковиц, ценовият модел на Ш. е включен във всички учебници по финансова икономика.
През 1968 г. Ш. отива да работи в кампуса на Калифорнийския университет в Ървайн, за да участва в създаването на Училището по социални науки. от различни причинитова начинание не се увенча с успех и Ш. е поканен да преподава в Гимназиябизнес в Станфордския университет, където се премества през 1970 г. Малко преди това той публикува книгата „Теория на портфолиото и капиталовите пазари“ (1970 г.), в която очертава основните идеи на своята теория за финансовите пазари.
През 70-те години Ш. насочи усилията си към изследване на проблемите, свързани с установяването на равновесие на капиталовите пазари, както и значението му за избора на инвестиционен портфейл от собственика на акции. След това, от средата на 70-те години, той се насочва към изучаване на ролята на инвестиционната политика за фондове, свързани с пенсионно осигуряване. Написана от него в края на 70-те години. учебникът "Инвестиции" ("Инвестиции", 1978 г.; 2-ро изд. 1985 г.; 3-то изд. 1990 г.) обобщава разнообразен емпиричен и теоретичен материал по тази тема. Съкратена версия на книгата, озаглавена „Основи на инвестициите“, е публикувана през 1989 г. Докато работи върху учебника, Щ. допълва своя модел, като въвежда в него двусрочна процедура за избор на цени, която предоставя практически инструменти за оценка на избора там. има няколко варианта. Този модел се използва широко в практиката.
Наред с преподаването и изследователска работаШ. работи като инвестиционен консултант в редица частни фирми, където се стреми да приложи на практика някои от идеите на своята теория за финансите. Той участва в оценката на надеждността и риска на портфейлните инвестиции, избора на оптимален портфейл от ценни книжа, определянето на възможни парични потоци и др. Работата в Merrill Lynch, Pierce and Smith and Wells Fargo обогати Ш. с реални познания за инвестиционните практики.
През 1976-1977г Ш. участва в работата на група, организирана от Националното бюро за икономически изследвания (НБИ) за проучване на въпросите, свързани с адекватността на банковия капитал за инвестиционния процес. Ш. изследва връзката между застраховката на влоговете и риска от неплащане. Резултатите от работата му в комисията са обобщени в пет статии в Journal of Financial and Quantitative Analysis през 1978 г.
В края на 70-те години. Ш. разработи доста прост, но ефективен метод за намиране на решения за редица проблеми в анализа на портфейлните инвестиции, който стана широко разпространен, въпреки факта, че статията, описваща механизма за решение, е „Алгоритъм за подобряване на портфейла“). - остава непубликувана до 1987 г.
През 1980 г. Ш. е избран за президент на Американската финансова асоциация. В своята благодарствена реч, озаглавена „Децентрализирано управление на инвестициите“, той направи няколко предложения за справяне с широко разпространената практика сред големите инвестиционни институции за разделяне на средства между професионални инвестиционни мениджъри.
През 80-те години Ш. продължи да се занимава с въпроси на инвестиционната политика за пенсионни, осигурителни и други фондове. Той се интересуваше особено от процеса на генериране на приходи на пазара обикновени акции. Резултатите от емпирично изследване на този въпрос бяха представени в статията „Някои фактори, влияещи върху дохода от ценни книжа на Нюйоркска фондова борса, 1931-1979“ („Някои фактори при възвръщаемостта на ценните книжа на Нюйоркската фондова борса, 1931-1979“).
Ш. се стреми да внедри резултатите от своите изследвания в курсове за обучение на специалисти по настаняване финансови активи. През 1983 г. той помага на Станфордския университет да разработи едноседмичен семинар по управление на международни инвестиции, насочен към старши професионалисти в областта на инвестициите. В продължение на три години Ш. беше един от ръководителите на програмата, а през следващите години той продължи да преподава часове по тази програма. Той помогна за създаването на подобна триседмична програма за обучение за японско бизнес училище и преподаваше там пет години.
През 1986 г. Ш. временно напуска Станфордския университет, за да организира собствена изследователска и консултантска фирма Sharpe-Russell Research, чиято цел е да разработва препоръки за застрахователни, пенсионни, благотворителни и други фондове и организации за пласиране на ценни книжа. Тя беше подкрепена от редица американци пенсионни фондове, The Frank Russell Company, както и група професионалисти. През 1989 г. Ш. окончателно се разделя с преподаването, като подава оставка, за да посвети цялото си време и енергия на своята компания, която сега се нарича William F. Sharp Associates. Той остава почетен професор в Станфордския университет и продължава да участва в неговия академичен живот.
През 70-80-те години. Ш. е сътрудничил с много организации и фондове, занимаващи се с инвестиционна дейност. Той е попечител на Фондацията за научни изследвания и Съвета за образование и изследвания на Института за финансови анализатори, член на комитета на Института за количествени изследвания и консултант в отдела за управление на портфейли на швейцарска банка. За своите заслуги към финансовите изследвания и приноса към бизнес образованието, Ш. е награден от Американската асамблея на бизнес училищата (1980 г.) и Федерацията на финансовите анализатори (1989 г.).
Ш. получава наградата „Алфред Нобел“ за икономика за 1990 г. заедно с Г. Марковиц и М. Милър „за приноса им към теорията за формирането на цената на финансовите активи“, въплътена в т. нар. ценови модел на собствения капитал.
Ш. е баща на две дъщери, Дебора и Джонатан. През 1986 г. се жени повторно. Съпругата му Катрин е професионален художник и в момента е администратор на семейната фирма на Ш. В свободното си време Ш обича да плува, да ходи на опера и да играе футболни и баскетболни игри.
978-5-16-002595-7
Най-популярният в света фундаментален учебник по курса "Инвестиции" е написан от трима известни американски икономисти. Един от тях е W.F. Шарп е лауреат Нобелова наградапо икономика за 1990 г., която получава за развитие на теорията за оценка на финансовите активи. Учебникът разглежда подробно и достъпно целите и инструментите на финансирането, описва всички видове ценни книжа и фондови пазари, отразява теорията и практиката на тяхното функциониране, разглежда методите за управление на инвестициите, отразява проблемите на глобализацията на инвестициите, дава конкретни примери, графики, и маси. Препоръчва се като учебник за студенти от икономически университети, специализанти, преподаватели и практици. фондова борса.
Шарп Уилям Ф.
Инвестиции/ W.F. Sharp, G.D. Александър, D.W. Бейли; пер. от английски - М .: INFRA-M, 2007. - 1028 с.: 70x100 1/16. - (Учебник за университет). (твърди корици) ISBN 978-5-16-002595-7 - Режим на достъп: http://site/catalog/product/135998 чети
978-5-16-002595-7
Шарп Уилям Ф.
Инвестиции: учебник : прев. от английски / W.F. Sharp, G.D. Александър, D.W. Бейли. - М.: INFRA-M, 2019. - XII, 1028 с. — (Учебник за ВУЗ: ОКС „Бакалавър”). - Режим на достъп: http://site/catalog/product/1023723 прочети
978-5-16-002595-7
Шарп Уилям Ф.
Инвестиции: Учебник / Sharp W.F., Alexander G.D., Bailey D.V. - М.: NIC INFRA-M, 2016. - 1040 с.: 70x100 1/16. - (Учебник за ВУЗ. ОКС "Бакалавър") (Подвързване 7BC) ISBN 978-5-16-002595-7 - Режим на достъп: http://site/catalog/product/551364 прочетете
978-5-16-002595-7
Най-популярният в света фундаментален учебник по курса „Инвестиции“, написан от трима известни американски икономисти. Един от тях, W.F. Шарп е носител на Нобелова награда за икономика за 1990 г., която получи за разработването на теорията за ценообразуването на финансовите активи. В учебника подробно и достъпно се разглеждат целите и инструментите на финансирането, описват се всички видове ценни книжа и фондови пазари, отразява се теорията и практиката на тяхното функциониране, разглеждат се методите за управление на инвестициите, отразяват се проблемите на глобализацията на инвестициите, дават се конкретни примери, графики, и маси. Препоръчва се като учебник за студенти от икономически университети, специализанти, преподаватели и борсови специалисти.
Шарп Уилям Ф.
Инвестиции: учебник : прев. от английски / W.F. Sharp, G.D. Александър, D.W. Бейли. - М.: INFRA-M, 2018. - XII, 1028 с. — (Учебник за ВУЗ: ОКС „Бакалавър”). - Режим на достъп: http://site/catalog/product/939546 прочети
978-5-16-002595-7
Най-популярният в света фундаментален учебник по курса "Инвестиции", написан от трима известни американски икономисти. Един от тях, W.F. Шарп е носител на Нобелова награда за икономика за 1990 г., която получава за разработването на теорията за ценообразуването на финансовите активи. Учебникът разглежда подробно и достъпно целите и инструментите на финансирането, описва всички видове ценни книжа и фондови пазари, отразява теорията и практиката на тяхното функциониране, разглежда методите за управление на инвестициите, отразява проблемите на глобализацията на инвестициите, дава конкретни примери, графики, и маси. Препоръчва се като учебник за студенти от икономически университети, специализанти, преподаватели и борсови специалисти.
Книгата е включена в колекциите:
- КазНУ на името на. ал-Фараби. Икономика и бизнес
(роден на 16 юни 1934 г.)
Нобелова награда за икономика 1990 (споделена с Мертън Милър и Хари Марковиц)
Американският икономист Уилям Ф. Шарп е роден в Бостън (Масачузетс). Родителите му по това време завършват университет, баща му със степен по английска литература, майка му с диплома по естествени науки. Тогава бащата на Ш. работи в Харвардския университет. През 1940 г., във връзка с влизането му в Националната гвардия, семейството се премества в Тексас и след това в Калифорния. Ш. получава училищното си образование в Ривърсайд (Калифорния). През 1951 г. той се записва в медицинско училище в Калифорнийския университет в Бъркли, но година по-късно се убеждава, че медицината не е неговото призвание. Той се премества в кампуса на Лос Анджелис, избирайки бизнес мениджмънт като своя бъдеща специалност. През първия семестър Ш. учи счетоводство и икономика - и двата курса са задължителни за получаване на диплома по тази специалност. Намирайки счетоводния курс за скучен, Ш. незабавно се интересува от микроикономиката, което определя бъдещата му професионална кариера. Особено силно влияние върху него оказаха университетските професори Дж. Ф. Уестън, който преподаваше финанси и по-късно привлече Ш. да работи с Г. Марковиц по тема, за която и двамата ще получат Нобелова награда в бъдеще, и А. Алчиан, който преподаваше. икономика. През 1955 г. Ш. получава бакалавърска степен по икономика, а година по-късно - магистърска степен.
След кратък престой на военна служба Ш. започва работа като икономист в корпорацията RAND, където през тези години се извършват разработки в областта на теорията на игрите, компютърните технологии, линейното и динамично програмиране и приложната икономика. Тук е сътрудничеството на Ш. с
Марковиц работи върху проблема с портфейлните инвестиции и създаването на модел, отразяващ връзките между ценните книжа. Докато работи в корпорация, Ш. защитава докторската си дисертация в Калифорнийския университет в Лос Анджелис през 1961 г. върху „икономиката на трансферните цени“ (продажни цени при плащания между предприятия на една и съща компания). В дисертацията си той изследва редица аспекти на анализа инвестиционен портфейл, базиран на модела на Марковиц, разработен през 1952 г. Ш. го нарича еднофакторен модел, по-късно е наречен еднофакторен модел. Централната идея на дисертацията на Ш. беше позицията, че доходите от ценни книжа корелират един с друг само поради влиянието на един общ фактор. Последната глава, „Позитивна теория за поведението на пазара на ценни книжа“, очерта еднофакторен модел, близък до последвалия модел на ценообразуване на капиталови активи (CAPM) на Ш.
През 1961 г. Ш. се премества да преподава в Училището по бизнес във Вашингтонския университет в Сиатъл. В продължение на осем години той преподава широка гама от предмети там, включително микроикономика, финансова теория, компютърни науки, статистика и оперативни изследвания. В процеса на преподаване Ш., по собствените му думи, задълбочава познанията си по съответните раздели на икономическата теория. През 1963 г. в списанието Management Science той за първи път публикува резюме на основните идеи на своята дисертационна работа в статия, озаглавена „Опростен модел за анализ на портфолио“. В същото време той продължи да развива модела за ценообразуване на капиталовите активи, описан в неговата дисертация. Както установи Ш., резултати, подобни на анализа на еднофакторен модел, могат да бъдат получени, без да се вземат предвид редица фактори, влияещи върху доходите от ценни книжа. Той обсъжда новото си заключение през януари 1962 г. в Чикагския университет и след това го представя в статията „Цената на капиталовите активи. „Capital Asset Prices – A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk“, публикувана през 1964 г. Тя изложи основите на широко известния модел за ценообразуване на капиталовите активи, който беше стъпка в пазарния анализ на формирането на цените на финансовите активи. . Подобни опити за по-нататъшно развитие на модела Марковиц бяха направени в средата на 60-те години. J.Trainor, J.Lintner и др.
Моделът, разработен от Ш., основаващ се на предположението, че отделен собственик на акции (инвеститор) може да предпочете да избегне риска чрез комбинация от заемен капитал и подходящо подбран (оптимален) портфейл от рискови ценни книжа. В съответствие с модела на Ш. структурата на оптималния портфейл от рискови ценни книжа зависи от оценката на инвеститора за бъдещите перспективи на различните видове ценни книжа, а не от собственото му отношение към риска. Последното се отразява само в избора на комбинация от рискови акции и инвестиции в рискови ценни книжа (например съкровищни бонове) или в предпочитанията към заеми. За акционер, който не разполага със специална информация по отношение на други акционери, няма причина да държи своя дял от собствения капитал на фирмата в акции, различни от тези, притежавани от други акционери. С помощта на така наречения индикатор „бета-стойност” конкретният дял на всеки акционер в общия акционерен капитал на дружеството показва маргиналния му принос към риска на целия пазарен портфейл от рискови ценни книжа. Ако бета коефициентът е по-голям от 1, тогава такива акции имат над средното влияние върху риска на целия портфейл от акции, а ако бета коефициентът е по-малък от 1, тогава ефектът върху риска на целия портфейл от акции е под средно аритметично. Според модела на ценообразуване на Sh, при ефективно работещи капиталови пазари рисковата премия и очакваната възвращаемост от ценна книга ще се променят в пряка зависимост от стойността на бета. Тези зависимости са свързани с формирането на равновесната цена на ефективните капиталови пазари.
Моделът на Ш. даде възможност да се определи използването бета коефициентвъзвръщаемостта, очаквана от ценна книга. Той показа, че рискът може да бъде прехвърлен на капиталовия пазар, където може да бъде закупен, продаден и оценен. По този начин цените на рисковите ценни книжа се коригират така, че решенията относно инвестиционния портфейл да станат последователни (последователни).
Моделът на Ш. се счита за основа на съвременната теория на ценообразуването на финансовите пазари. Той е широко използван в емпиричния анализ, прилага се в практически изследвания и се е превърнал във важна основа в практиката на вземане на решения в различни сфери на икономическия живот, предимно там, където рисковата премия играе важна роля. Това се отнася за изчисления на цената на капитала, свързани с инвестиционни решения, сливания, както и при оценки на цената на капитала като основа за ценообразуване в и други, където е изложен кейнсианският иконометричен модел на MIT-Pennsylvania, както и в своите редовни икономически прегледи в италианския вестник "Corriere della Sera" М. твърди, че такава твърдост на заключенията относно адаптирането на цените и очакванията към мерките икономическа политикаограничава стойността на моделите за рационално очакване.
М. получава наградата за икономика „Алфред Нобел“ през 1985 г. „за неговия анализ на спестовното поведение на хората“, като за работа от изключително практическо значение при създаването на национални пенсионни програми, а също и „за работата си по въпроса за комуникацията финансова структуракомпания с оценката на нейните дялове от инвеститорите.“
Двойката Модилиани има двама сина. М. живее в Белмонт, Масачузетс. Той е натурализиран американски гражданин. През свободното си време той обича тенис, ски, ветроходство и плуване.
В допълнение към Нобеловата награда, М. е удостоен с почетния знак на Греъм и Дод на Федерацията на финансовите анализатори (1974, 1979) и наградата Джеймс Килиан младши, присъдена на служители на MIT (1985). Той е член на Американската икономическа асоциация, Американската финансова асоциация, Иконометричното общество и Италианското икономическо дружество. Удостоен е с почетни степени от Чикагския и Католическия университет в Лувен (Белгия), Университетския институт в Бергамо и колежа Бард. От 1966 г. е научен консултант на Управителния съвет на Федер резервна система, а от 1971 г. е старши съветник на Комисията по икономическа дейност на Брукингс. Заема и други важни професионални позиции.
Оп.: Колко струва компанията? Теорема ММ. пер. от английски М.: Дело, 1999 (съвместно с М. Милър).
Национални доходи и международна търговия. Урбана, 1953 (съвместно с Г. Найсер); Планиране на производствени запаси и работна сила. Prentice-Hail Intern.; Лондон; отпечатано в САЩ (съвместно с К. К. Холт); Ролята на предвижданията и плановете в икономическото поведение и използването им в икономически анализи и прогнози, 1961 г.; Хипотеза за жизнения цикъл на спестяването, търсенето на богатство и предлагането на капитал // Социални изследвания. Лято 1966 г.; Реформата на системата за международни плащания, 1971 (съвместно с Г. Аскари); Сборникът на Франко Модилиани // Изд. от Андрю Абел. V. 1-3, Кеймбридж, Масачузетс, 1980 г.; Капиталови пазари: институции и инструменти. 2-ро изд. Ню Йорк, 1996 г.
Нобелова награда за икономика 1986 г
Още по темата Уилям Шарп:
- Авторско право - Адвокатура - Административно право - Административен процес - Антимонополно и конкурентно право - Арбитражен (стопански) процес - Одит - Банкова система - Банково право - Бизнес - Счетоводство - Вещно право - Държавно право и администрация - Гражданско право и процес - Парично правообръщение , финанси и кредит - Пари - Дипломатическо и консулско право - Облигационно право - Жилищно право - Поземлено право - Избирателно право - Инвестиционно право - Информационно право - Изпълнително производство - История на държавата и правото - История на политическите и правни учения -
М.: 2001. - 1028 с.
Най-популярният в света фундаментален учебник по курса "Инвестиции" е написан от трима известни американски икономисти. Един от тях, У. Ф. Шарп, е носител на Нобелова награда за икономика за 1990 г., която получава за развитието на теорията за оценка на финансовите активи.
Учебникът разглежда подробно и достъпно целите и инструментите на финансирането, описва всички видове ценни книжа и фондови пазари, отразява теорията и практиката на тяхното функциониране, разглежда методите за управление на инвестициите, отразява проблемите на глобализацията на инвестициите, дава конкретни примери, графики, и маси.
формат: djvu/zip
размер: 18,4 MB
Изтегли: drive.google
СЪДЪРЖАНИЕ
ПРЕДГОВОР VII
ЗА АВТОРИТЕ XI
1. Въведение 1
1.1. Инвестиционна среда 2
1.1.1. Ценни книжа 2
1.1.2. Фондови пазари 8
1.1.3. Финансови посредници 9
1.2. Инвестиционен процес 10
1.2.1. Инвестиционна политика 10
1.2.2. Анализ на пазара на ценни книжа 10
Ключови примери и концепции. Институционални инвеститори 11
1.2.3. Формиране на портфейл от ценни книжа 13
1.2.4. Преглед на портфолио 13
1.2.5. Оценка на представянето на портфейла 14
1.3. Индивидуални инвеститори като собственици на активи 14
1.4. Инвестиционна индустрия 16
1.5. Кратки изводи 16
2. Покупко-продажба на ценни книжа 21
2.1. Размер на приложението 22
2.2. Краен срок 22
2.3. Видове приложения 23
2.3.1. Пазарни поръчки 23
2.3.2. Поръчки с ценови лимит 23
2.3.3. „Стоп“ поръчки 23
2.3.4. „Стоп“ поръчки с ценови лимит 24
2.4. Сметки, използващи 25 марж
2.4.1. Покупки с марж от 25
2.4.2. Къси продажби на ценни книжа 29
Ключови примери и концепции. Неутрални пазарни стратегии 35
2.4.3. Агрегиране 37
2.5. Кратки изводи 39
3. Пазари на ценни книжа 45
3.1. Периодично свиквани и непрекъснато действащи пазари 45
3.1.1. Периодично свиквани пазари 45
3.1.2. Постоянно действащи пазари 45
3.2. Основни американски фондови пазари 46
3.2.1. Нюйоркска фондова борса 46
3.2.2. други фондови борси 53
3.2.3. Извънборсов пазар 55
3.2.4. „Трети” и „четвърти” пазари 56
3.2.5. Чуждестранни пазари на ценни книжа 57
Ключови примери и концепции. Системи за едновременна покупка и продажба: еволюцията на „четвъртия пазар“ 58
3.3. Инвеститори, които се фокусират върху информацията и ликвидността 62
Ключови примери и концепции. Хонконгска фондова борса: друга борса в Азия преминава към автоматизиран избор на насрещни поръчки 62
3.4. Цените като източници на информация 65
3.5. Централизиран пазар 66
3.6. Клирингови процедури 67
3.6.1. Клирингови къщи 68
3.7. Застраховка 68
3.7.1. Корпорация за защита на инвеститорите в ценни книжа 69
3.8. Комисионна 69
3.8.1. Фиксирани комисионни 69
3.8.2. Комисии, определени от конкурс 69
Ключови примери и концепции. "Меки" долара 71
3.9. Разходи по сделката 73
3.9.1. Разлика между покупната и продажната цена 73
3.9.2. Ефект на размера на офертата върху цената 75
3.10. Инвестиция банкова дейност 75
3.10.1. Частно настаняване 77
3.10.2. Публична продан 77
3.10.3. Подценяване на първоначалната оферта 79
3.10.4. Сезонни предложения 81
3.10.5. "Резервна" регистрация 81
3.10.6. Правило 144L 81
3.10.7. Вторично класиране 81
3.11. Регулиране на пазара на ценни книжа 83
3.12. Кратки изводи 84
4. Инвестиционна стойност и пазарна цена 95
4.1 Графици за търсене и предлагане 95
4.1.1. Графика на търсенето 96
4.1.2. График на офертите 97
4.1.3. Пресечна точка на графики 98
4.2. Търсене на собственост върху ценни книжа 100
4.2.1. График на търсенето за притежание на 100
4.2.2. Еластичност на графика на търсенето за притежание 102
Ключови примери и концепции. Аризонска фондова борса 102
4.2.3. Отместване на графиката 104
4.3. Степен инвестиционна стойноств случай на къси продажби 104
4.4. Цена по договорка 106
4.5. Пазарна ефективност 108
4.6. Кратки изводи 110
5. Оценка на безрискови ценни книжа 115
5.1. Номинални спрямо реални лихвени проценти 115
5.2. Доходност до падеж 117
5.3. Спот цени 119
5.4. Фактори за отстъпка 120
Ключови примери и концепции. Почти безрискови ценни книжа 120
5.5. Форуърдни курсове 123
5.6. Форуърдни курсове и дисконтови фактори 125
5.7. Изчисляване на сложна лихва 126
5.8. Метод банково счетоводство 127
5.9. Криви на доходност 127
5.10. Теории за времевата зависимост на спот курса 129
5.10.1. Теория на безпристрастните очаквания 129
5.10.2. Теория за най-добрата ликвидност 132
5.10.3. Теория за сегментиране на пазара 134
5.10.4. Сравняване на теории с емпирични данни 135
5.11. Кратки изводи 136
Приложение: Непрекъснато смесване 140
6. Оценка на рискови ценни книжа 145
6.1. Пазарна оценкаспрямо индивидуална оценка 145
6.2. Подходи за оценка на ценни книжа 147
6.3. Точна оценка на условните плащания 147
6.3.1. Застраховка 147
6.3.2. Пълна пазарна оценка 149
6.3.3. Застрахователни лимити 150
6.4. Вероятностно прогнозиране 151
6.4.1. Дефиниция на вероятностите 151
6.4.2. Разпределение на вероятностите 152
6.4.3. "Дърво на събитията" 155
6.4.4. Математическо очакване 156
Ключови примери и концепции. Когнитивна психология 157
6.4.5. Очаквана доходност до падеж спрямо обещаните 159
6.5. Очаквана възвръщаемост през периода на държане 161
6.5.1. Изчисляване на очакваната възвръщаемост за периода на държане 161
6.5.2. Оценка на очакваната възвръщаемост за периода на държане 163
6.6. Очаквана възвръщаемост и оценка на ценни книжа 164
6.7. Кратки изводи 164
7. Проблемът с избора на инвестиционен портфейл 169
7.1. Първоначално и окончателно благосъстояние 170
7.1.1. Определяне нивото на доходност на портфейла 170
7.1.2. Пример 171
7.2. Криви на безразличие 171
7.3. Ненаситност и избягване на риска 174
7.3.1. Ненаситеност 174
7.3.2. Избягване на риска 174
7.4. Изчисляване на очакваната възвръщаемост и стандартните отклонения на портфейлите 175
7.4.1. Очаквано завръщане 176
7.4.2. Стандартно отклонение 179
Ключови примери и концепции. Алтернативни рискови мерки 179
7.5. Кратки изводи 185
Приложение. Несклонни към риск и склонни към риск инвеститори 190
8. Анализ на портфолио 195
8.1. Ефективна теорема за множеството 195
8.1.1. Достижим комплект 196
8.1.2. Теоремата за ефективното множество, приложена към достижимото множество 196
8.1.3. Избор на оптимално портфолио 197
Ключови примери и концепции. Проблеми, които възникват при използване на „оптимизатори“ 199
8.2. Конкавност на ефективния набор 201
8.2.1. Граници на местоположението на портфолиото 202
8.2.2. Действително местоположение на портфейлите 204
8.2.3. Невъзможността за съществуване на „дупки“ върху ефективния набор 205
8.3. Пазарен модел 207
Ключови примери и концепции. Проблемът с избора на портфейл от активен инвеститор 207
8.3.1. Случайна грешка 209
8.3.2. Графично представяне на пазарен модел 210
8.3.3. Бета коефициент 212
8.3.4. Действителни добиви 212
8.4. Разнообразяване 213
8.4.1. Общ рисккуфарче 213
8.4.2. Пазарен риск на портфейла 215
8.4.3. Собствен риск на портфейла 215
8.4.4. Пример 216
8.5. Кратки изводи 218
Приложение A. Марковиц модел 221
А.1. Определяне на структурата и местоположението на ефективния комплект 221
А.2. Определяне на състава на оптималния портфейл 225
Приложение Б. Изходни данни, необходими за определяне на местоположението на ефективния комплект 226
9. Безрисково предоставяне и получаване на заеми 231
9.1. Дефиниция на безрисков актив 231
9.2. Отчитане на възможността за безрисково кредитиране 232
9.2.1. Едновременно инвестиране в безрискови и рискови активи 233
9.2.2. Едновременно инвестиране в безрисков актив и рисков портфейл 235
9.2.3. Въздействието на безрисковото кредитиране върху ефективния набор 236
9.2.4. Въздействието на безрисковото кредитиране върху избора на портфейл 238
9.3. Отчитане на възможността за безрисково заемане 238
9.3.1. Заемане и инвестиране в рискови ценни книжа 240
9.3.2. Заемане и инвестиране в рисков портфейл 242
9.4. Едновременно осчетоводяване на безрискови получени и предоставени заеми 244
9.4.1. Въздействието на безрисковото вземане и отпускане на заеми върху ефективния набор 244
9.4.2. Въздействието на безрисковото вземане и отпускане на заеми върху избора на портфейл 245
Ключови примери и концепции. Разходи за получаване на краткосрочни заеми 245
9.5. Кратки изводи 247
Приложение A. Отчитане на разликите в лихвите по заеми и кредити 250
Приложение B. Определяне на структурата на „тангенциалния“ портфейл T 252
Б.1. “Ъглови” куфарчета и куфарче Т 252
Б.2. Пазарен модел и портфолио на T 253
Приложение B. Определяне на структурата на оптималния портфейл на инвеститора 255
10. Модел за оценка на финансови активи 258
10.1. Предположения 258
10.2. Пазарна линия 259
10.2.1. Теорема за разделяне 259
10.2.2. Пазарен портфейл 261
Ключови примери и концепции. Несигурност на пазарния портфейл 262
10.2.3. Ефективен комплект 263
10.3. Пазарна линия за сигурност 265
10.3.1. Приложение на избрани рискови активи 265
10.3.2. Пример 268
10.4. Пазарен модел 271
10.4.1. Пазарни индекси 271
10.4.2. Пазарен и собствен риск 272
10.4.3. Пример 273
10.4.4. Причини за споделяне на риска 273
10.5. Кратки изводи 273
Приложение A. Някои обобщения на CAPM 277
А.1. Включване на ограничения за безрискови кредити в модел 277
А. 1.1. Пазарна линия 277
A 1..2. Пазарна линия за сигурност 278
А.2. Допускане на разнородни очаквания 279
А.З. Ликвидност 280
Приложение B: Извеждане на уравнението SML 282
11. Факторни модели 289
11.1. Факторни модели и процеси за генериране на доходи 289
11.1.1. Факторни модели 289
11.1.2. Приложение 290
11.2. Odiofactor модели 290
11.2.1. Пример 291
11.2.2. Обобщение на пример 292
11.2.3. Пазарен модел 293
11.2.4. Две важни свойства на еднофакторните модели 293
11.3. Многофакторни модели 295
11.3.1. Двуфакторни модели 295
11.3.2. Модели на фактора на индустрията 298
11.3.3. Обобщение на модели 299
11.4. Факторни оценки на модела 300
11.4.1. Методи за времеви редове 300
Ключови примери и концепции. Многофакторен модел на BARRA за американски ценни книжа 300
11.4.2. Метод на пространствено вземане на проби 304
11.4.3. Факторен анализ 308
11.4.4. Ограничения 309
11.4.5. Факторни модели и равновесие 309
11.6. Кратки изводи 310
12. Теорията на арбитражното ценообразуване 316
12.1. Факторни модели 316
12.1.1. Арбитражен принцип 317
12.1.2. Арбитражни портфейли 317
12.1.3. Инвеститорска позиция 319
12.2. Ценообразуване Ефекти 320
12.2.1. Графична илюстрация 320
12.2.2. Тълкуване на уравнението за ценообразуване APT 321
12.3. Двуфакторни модели 322
12.3.1. Арбитражни портфейли 323
12.3.2. Ценови ефекти 324
12.4. Myofactor модели 325
12.5. Синтез на ART SARM 325
12.5.1. Одиофакторни модели 325
Ключови примери и концепции. Приложение на APT 326
12.5.2. Многофакторни модели 329
12.6. Идентифициране на фактори 330
12.7. Кратки изводи 330
13. Данъци и инфлация 338
13.1. Данъци в САЩ 338
13.1.1. Корпоративни подоходни данъци 338
13.1.2. Данъциза физически лица 342
13.1.3. Инвестиране преди данъци 351
13.2. Инфлацията в САЩ 352
13.2.1. Измерване на инфлацията 353
Ключови примери и концепции. Данъчно облагане на пенсионните фондове 353
13.2.2. Ценови индекси 355
13.3. Номинални и реални доходи 357
13.3.1. Номинални приходи 357
13.3.2. Модел на Фишер за реален доход 357
13.3.3. Ефектът от очакванията на инвеститорите 358
13.4. Лихвени проценти и инфлация 359
13.5. Въздействието на инфлацията върху кредитополучателите и кредиторите 359
Ключови примери и концепции. Коригиране на данъците върху доходите спрямо инфлацията 360
13.6. Индексиране 361
13.7. Възвръщаемост на акциите и инфлация 363
13.7.1. Исторически анализ на дългосрочните пасиви 363
13.7.2. Исторически анализ на краткосрочните задължения 364
13.7.3. Коефициенти, включително очаквана инфлация 365
13.8. Кратки изводи 366
14. Ценни книжа с фиксиран доход 374
14.1. Спестовни сметки 374
14.1.1. Търговски банки 374
14.1.2. Спестовно-кредитни дружества и взаимоспомагателни спестовни банки 376
14.1.3. Кредитни съюзи 376
14.1.4. Други видове спестовни сметки за физически лица 376
14.2. Инструменти на паричния пазар 378
14.2.1. Търговска сметка 378
14.2.2. Депозитни сертификати 380
14.2.3. Банкерски акцепти 380
14.2.4. 380 евродолара
14.2.5. Споразумения за изкупуване 381
14.3. Държавни ценни книжа на САЩ 381
14.3.1. Съкровищница на САЩ 384
14.3.2. Билети за съкровищницата на САЩ 386
14.3.3. Държавни облигации на САЩ 387
14.3.4. Спестовни облигации 387
14.3.5. Разписки с нулев купон на Министерството на финансите на САЩ 388
14.4. Ценни книжа федерални агенции 390
14.4.1. Облигации на Федералната агенция 390
14.4.2. Облигации на институции, финансирани от федерален бюджет 390
14.4.3. Сертификати за портфейлен дял 393
14.5. Ценни книжа, емитирани от държавни и местни власти 394
Ключови примери и концепции. Облигации, обезпечени с набор от ипотеки 395
14.5.1. Институции, емитиращи общински облигации 397
14.5.2. Видове общински облигации 398
14.5.3. Данъчен режим 399
14.5.4. Пазар на общински облигации 400
14.5.5. Застраховка на общински облигации 402
14.6. Корпоративни облигации 402
14.6.1. Данъчен режим 402
14.6.2. Облигационно споразумение 403
14.6.3. Видове облигации 403
14.6.4. Клауза за отмяна 405
14.6.5. Потъващи средства 405
14.6.6. Частни позиции 406
14.6.7. Фалит 406
14.6.8. Търговия с корпоративни облигации 407
14.7. Чуждестранни облигации 408
14.8. Еврооблигации 410
14.9. Привилегировани акции 410
14.10. Кратки изводи 412
15. Анализ на облигации 420
15.1. Прилагане на метода на капитализация на дохода към 420 облигации
15.1.1. Обещана доходност до падеж 421
15.1.2. Вътрешна стойност 421
15.2. Характеристики на Бонд 422
15.2.1. Купонна ставка и падеж на облигация 423
15.2.2. Клаузи за отмяна 424
15.2.3. Данъчен статус 425
15.2.4. Ликвидност 426
15.2.5. Вероятност за неплащане 426
Ключови примери и концепции. Предимства на облигации с рейтинг 430
15.3. Структура на риска лихвени проценти 437
Ключови примери и концепции. Матрична оценка на облигации 439
15.4. Определяне на спредовете на доходите 442
15.5. Финансови коефициенти като показатели за вероятността от неплащане 443
15.5.1. Едновариантни методи 443
15.5.2. Многовариантни методи 443
15.5.3. Приложение на модели за вземане на инвестиционни решения 444
15.6. Кратки изводи 445
16. Управление на пакет облигации 453
16.1. Ефективност на пазара на облигации 453
16.1.1. Динамика на курсовете на съкровищни бонове 453
16.1.2. Експертни лихвени прогнози 454
16.1.3. Въздействието на промените в рейтингите на облигациите върху динамиката на обменния курс 455
16.1.4. Съобщения за количеството пари в обращение 455
16.1.5. Заключителни разпоредби 455
16.2. Теореми, свързани с оценката на облигации 456
16.3. Издутина 458
16.4. Продължителност 459
16.4.1. Формула 459
16.4.2. Връзка с промените в лихвите по облигациите 461
16.4.3. Връзка между изпъкналост и продължителност 461
16.4.4. Промени в структурата на времето 462
16.5. Имунизация 463
16.5.1. Как се постига имунизация 463
16.5.2. Проблеми, свързани с имунизацията 465
Ключови примери и концепции. Управление на пенсионните добавки 467
16.6. Активно управление 469
16.6.1. Хоризонтален анализ 469
16.6.2. Обмяна (суап) на облигации 472
16.6.3. Условна имунизация 473
16.6.4. Възпроизвеждане на кривата на доходност 473
16.7. Облигации срещу акции 474
16.8. Кратки изводи 476
Приложение. Емпирични модели на пазара на облигации
АЛ. "Януарски ефект" 480
А.2. „Ефект ден от седмицата“ 480
17. Обикновени акции 488
17.1. Корпоративна (акционерна) форма на дейност 488
17.1.1. Сертификат за акции 488
17.1.2. Гласувайте 489
17.1.3. Сблъсък на сили 489
17.1.4. Поглъщания 491
17.1.5. Собственост и управление 491
17.1.6. Акционерен капитал 492
Ключови примери и концепции. Корпоративно управление 493
17.2. Дивиденти в в брой 497
17.3. Дивиденти и разделяне на акции 498
17.3.1. Дата на придобиване на правото за получаване на допълнителни акции 498
17.3.2. Основания за изплащане на дивиденти под формата на акции и сплитове 499
17.4. Предимствено право 500
17.5. Борсови котировки 502
17.5.1. NASDAQ 502
17.5.2. Американските фондови борси 502
17.5.3. Чуждестранни фондови борси 505
17.6. Транзакции с вътрешна информация 507
17.7. Априорни и последващи оценки на рентабилността 509
17.8. Бета коефициент 509
17.8.1. Бета корекция 514
17.8.2. Размерът на заемния капитал и бета коефициент 517
17.8.3. Бета коефициенти на индустриални компании 518
17.8.4. Услуги за оценка на бета коефициенти 521
17.9. Растеж и цена 522
17.9.1. Съотношението „отчетна стойност - пазарна стойност” 522
17.9.2. Съотношение доход-цена 523
17.9.3. Размер 524
17.9.4. Кръстосана зависимост 524
17.10. Кратки изводи 526
Приложение. Емпирични модели на фондовия пазар 531
АЛ. Сезонност на доходността на акциите 531
ВСИЧКО. "Януарски ефект" 531
AL.2. "Ефект ден от седмицата" 532
А.2. Вътрешна връзка 534
А.2.1. Размер и „януарски ефект” 534
А.З. Международен опит 535
А.3.1. "Ефект на размера" 536
А.3.2. "Януарски ефект" 536
А.3.3. "Ефект ден от седмицата" 537
A.Z.4. Размер и „януарски ефект” 538
А.4. Кратки изводи по емпирични закономерности 538
18. Оценка на обикновени акции 548
18.1. Метод на капитализация на дохода 548
18.1.1. Нетна настояща стойност 549
18.1.2. Вътрешна норма на възвръщаемост 549
18.1.3. Каса обикновени акции 550
18.2. Модел 551 с нулев растеж
18.2.1. Нетна настояща стойност 551
18.2.2. Вътрешна норма на възвръщаемост 552
18.2.3. Приложение 552
18.3. Модел с постоянен растеж 552
18.3.1. Нетна настояща стойност 553
18.3.2. Вътрешна норма на възвръщаемост 553
18.3.3. Връзка с модела на нулев растеж 554
18.4. Модел с променлив растеж 554
18.4.1. Нетна настояща стойност 555
18.4.2. Вътрешна норма на възвръщаемост 556
18.4.3. Връзка с модела на постоянен растеж 557
18.4.4. Двустепенни и тристепенни модели 557
18.5. Оценка, като се вземе предвид окончателното владение 558
18.6. Модели, базирани на връзката цена-доход 559
18.6.1. Модел 561 с нулев растеж
18.6.2. Модел с постоянен растеж 562
18.6.3. Модел с променлив растеж 563
18.7. Източници на растеж на доходите 564
18.8. Тристепенен DDM 566
18.8.1. Прогнозиране 566
Ключови примери и концепции. Прилагане на модели за дисконтиране на дивиденти 567
18.8.2. Степен присъща стойност 569
18.8.3. Вътрешна норма на възвръщаемост 570
18.8.4. Директна линия на пазара на ценни книжа 570
18.8.5. Изисквани нива на възвръщаемост и алфа коефициент 571
18.8.6. Вътрешна норма на възвръщаемост на фондовия пазар 571
18.9. Модел на отстъпка от дивидент и очаквана възвращаемост 571
18.9.1. Коефициент на конвергенция на прогнозите на инвеститорите 572
18.9.2. Прогнозна и реална доходност 574
18.10. Кратки изводи 575
Приложение. Модел P)eham-Ri 579
19. Печалба 585
19.1. Оценка на акции въз основа на печалба 585
19.1.1. Печалби, дивиденти и инвестиции 586
19.1.2. Определение пазарна стойностчрез печалба 589
19.2. Фактори, определящи размера на дивидентите 590
19.2.1. Промени в печалбите на фирмата и изплатените дивиденти 590
19.2.2. Lintner Модел 591
19.2.3. Резултати от теста 592
19.3. Информационен компонент на дивидентите 593
19.3.1. Сигнален ефект 593
19.3.2. Начало и прекратяване на изплащането на дивиденти 595
19.3.3. Дивиденти и загуби 595
19.4. Счетоводна и икономическа печалба 596
19.4.1. Счетоводна печалба 596
19.4.2. Икономическа печалба 597
19.5. Съотношение цена-печалба 600
19.5.1. Статистика 600
19.5.2. Постоянни и временни компоненти на печалбата 600
19.6. Относителни темпове на растеж на печалбата на фирмите 603
19.6.1. Темп на нарастване на печалбата 603
19.6.2. Годишна печалба 605
19.6.3. Тримесечна печалба 605
19.7. Ковариация на печалбата 606
19.8. Съобщения за печалби и промени в цените 607
19.8.1. Отклонения от времевите серии на печалбата модели 608
19.8.2. Неочаквана печалба и различна от нормалната доходност 612
Ключови примери и концепции. Общи очаквания за печалба 612
19.8.3. Оценки на печалбата на финансови анализатори 614
19.8.4. Оценки на печалбата на мениджърите 618
19.8.5. Източници на грешки в прогнозите 619
19.9. Кратки изводи 620
Приложение. Рейтинг на агенция Value Line 624
20. Опции 635
20.1. Видове опции 635
20.1.1. Опции за обаждане 635
20.1.2. Пут опции 638
20.2. Търговия с опции 638
20.2.1. Търговия 639
20.2.2. Най-активно търгуваните опции 640
20.2.3. Търговия на борси 641
20.2.4. Комисионна 642
20.3. Марж 642
Ключови примери и концепции. Търг с помощта на безплатната борсова система за търговия 643
20.3.1. Опции за обаждане 644
20.3.2. Пут опции 645
20.4. Данъчно облагане на печалби и загуби от опции 646
20.5. Оценка на опциите 646
20.5.1. Оценка преди изтичане на опцията 646
20.5.2. Печалби и загуби при кол и пут опции 648
20.5.3. Печалби и загуби от стратегии за индивидуални опции 650
20.6. Биномен модел за оценка на опция 651
20.6.1. Опции за обаждане 651
20.6.2. Пут опции 656
20.6.3. Паритет на пут и кол опции 657
20.7. Модел на Black-Scholes за кол опции 658
20.7.1. Ограничения на модела 658 на Black-Scholes
20.7.2. Формула 659
20.7.3. Сравнение с модел BORM 661
20.7.4. Статичен анализ 662
20.7.5. Оценка на риска на акция въз основа на динамиката на предишни цени 662
20.7.6. Пазарен консенсус относно борсовия риск 664
20.7.7. Допълнение относно коефициентите на хеджиране 664
20.7.8. Корекция за дивиденти 666
20.8. Оценка на пут опции 667
20.8.1. Паритет на пут и кол опции 668
20.8.2. Статичен анализ 669
20.8.3. Ранно упражняване на пут опция и дивиденти върху базовите акции 669
20.9. Опции на индекса 670
20.9.1. Взаимни разплащания в брой 670
20.9.2. Договор 671
20.9.3. Гъвкави опции 671
20.10. Застраховка на портфейла 673
20.10.1. Покупка застрахователна полица 673
20.10.2. Закупуване на защитна пут опция 673
20.10.3. Формиране на синтетична пут опция 674
20.11. Кратки изводи 677
Приложение. Инструменти с опции функции 681
АЛ. Варанти 681
А.2. Права 682
А.З. Облигации с изискуемо 683
А.4. Конвертируеми книжа 683
21. Фючърсни договори 691
21.1. Хеджъри и спекуланти 691
21.1.1. Пример за хеджиране 691
21.1.2. Пример за спекулация 692
21.2. Фючърсен договор 692
21.3. Фючърсни пазари 693
21.3.1. Клирингова къща 695
21.3.2. Първоначален марж 696
21.3.3. Клиринг 697
21.3.4. Марж за поддръжка 697
21.3.5. Обратна транзакция 698
21.3.6. Фючърсни позиции 699
21.3.7. Данъчно облагане 699
21.3.8. Отворени позиции 700
21.3.9. Ценови ограничения 701
21.4. Базнес 701
21.4.1. Спекулации, базирани на 702
21.4.2. Спредове 703
21.5. Доходност на фючърсен договор 703
21.6. Фючърсни цени и очаквани спот цени 704
21.6.1. Сигурност 704
21.6.2. Несигурност 704
21.7. Фючърсни цени и текущи спот цени 706
Ключови примери и концепции. Стокови фючърси: инвестиционни продажби 706
21.7.1. Постановка на проблем 709
21.7.2. Няма разходи или ползи от притежаването на 709
21.7.3. Ползите от притежаването на 709
21.7.4. Разходи за собственост 710
21.8. Финансови фючърси 710
21.8.1. Фючърсни договори за чужда валута 711
21.8.2. Лихвени фючърси 714
21.8.3. Фючърсен договор на пазарен индекс 716
21.9. Фючърси и опции 722
Ключови примери и концепции. Подвижна "алфа" 723
21.10. Синтетични фючърси 725
21.11. Кратки изводи 727
Приложение. Фючърсни опции 731
А.1. Кол опции за фючърсни договори 731
А.2. Пут опции върху фючърсни договори 733
А.З. Сравнение с 734 фючърса
А.4. Сравнение със 734 опции
22. Инвестиционни дружества 740
22.1. Цена нетни активи 741
22.2. Основни видове инвестиционни компании 742
22.2.1. Обединени инвестиционни тръстове 742
22.2.2. Управляващи дружества 743
22.3. Инвестиционна политика 752
Ключови примери и концепции. Тръстове за инвестиции в недвижими имоти 753
22.4. Сметки на взаимен фонд 758
22.4.1. Данъчно облагане 758
22.4.2. Спестовни схеми 758
22.4.3. Пенсионни планове 759
22.4.4. Привилегии при обмен на 759
22.4.5. Схеми за обратно притежание 760
22.5. Ефективност на взаимния фонд 760
22.5.1. Определяне на рентабилност 760
22.5.2. Контрол на портфейлния риск 761
22.5.3. Разнообразяване 762
22.5.4. Средна доходност 763
22.5.5. Разходи за взаимен фонд 766
22.5.6. Фиксиране на пазара 768
22.5.7. Облигационни взаимни фондове 769
22.5.8. Съгласуваност на резултатите 769
22.6. Оценка на взаимен фонд 772
22.6.1. Анализ на връзката между ефективност и риск 772
22.6.2. Оценки 773
22.6.3. Исторически профил 774
22.6.4. ЯМР статистика 775
22.6.5. Инвестиционен стил 775
22.6.6. Предупреждения 777
22.7. Премии и отстъпки на затворени фондове 778
22.7.1. Цени на акциите на затворен фонд 778
22.7.2. Инвестиране в дялове на фондове 778
22.7.3. Преобразуване на фондове от затворен тип в отворени 779
22.8. Кратки изводи 780
23. Финансовият анализ 790
23.1. Професионални организации 791
23.2. Необходимост от финансов анализ 791
23.2.1. Определяне характеристиките на ценни книжа 791
Ключови примери и концепции. Програма за обучение финансов анализатор 791
23.2.2. Идентифициране на неправилно оценени ценни книжа 793
23.2.3. Доход над средния 795
23.2.4. Финансов анализ и пазарна ефективност 799
23.2.5. Необходими квалификации 800
23.3. Оценка на инвестиционни системи 800
23.3.1. Неправилна оценка на риска 801
23.3.2. Подценяване на транзакционните разходи 801
23.3.3. Неправилна оценка на дивидента 802
23.3.4. 802 системи не работят
23.3.5. Неправилно прилягане 803
23.3.6. Сравнение с неефективни 803 системи
23.3.7. Грешни визуални сравнения 804
23.3.8. Пристрастие при последваща селекция 805
23.3.9. Неуспешни опити за използване на "неизвадкови данни" 806
23.4. Технически анализ 807
23.4.1. Инерционни и противоположни стратегии 808
23.4.2. Стратегии за плъзгаща се средна и пазарна линия 811
23.4.3. Долна граница 813
23.5. Фундаментален анализ 813
23.5.1. Прогнозиране в посоки отгоре надолу и отдолу нагоре 813
23.5.2. Вероятностно прогнозиране 814
23.5.3. Иконометрични модели 814
23.5.4. Анализ финансов доклад 815
23.6. Препоръки на анализатори и цени на акциите 818
23.7. Вниманието на анализатора и възвращаемостта на акциите 820
23.8. Източници на информация за инвестиране 921
23.8.1. Периодични издания 821
23.8.2. Информация за компютърни дискове 825
23.9. Кратки изводи 826
Приложение. Технически анализ 831
АЛ. Графики 832
А.2. Пълзящи средни 834
А.З. Индикатори за относителна сила 835
А.4. Противоположно мнение 836
24. Управление на инвестиции 843
24.1. Традиционни организацииуправление на инвестиции 843
24.2. Функции за управление на инвестициите 845
24.3. Разработване на инвестиционна политика 845
24.3.1. Оценка на толерантност към риск 846
24.3.2. Постоянна толерантност към риск 848
24.3.3. Гарантирана еквивалентна възвращаемост 850
24.4. Финансов анализ и формиране на портфолио 851
24.4.1. Пасивен и активен контрол 851
24.4.2. Избор на сигурност, разпределение на активи и фиксиране на пазара 853
Ключови примери и концепции. Активно и пасивно управление на портфейл от ценни книжа 854
24.4.3. Международно инвестиране 859
24.5. Преглед на портфолио 859
24.5.1. Анализ на разходите и ползите 859
24.5.2. Замени 860
24.6. Връзка между мениджър и клиент 865
Ключови примери и концепции. Проблемът с избора на мениджъри 866
24.7. Кратки изводи 868
Приложение. Определяне на толерантността на инвеститора към риск 872
25. Оценка на ефективността на управлението на портфолиото 879
25.1. Измерване на рентабилността 879
25.1.1. Вътрешна норма на възвръщаемост 881
25.1.2. Времево претеглена възвръщаемост 881
25.1.3. Сравнение на вътрешна и претеглена по време възвръщаемост 881
25.1.4. Годишна доходност 882
25.2. Правене на валидни сравнения 883
Ключови примери и концепции. Традиционни 884 бенчмарк портфейли
25.3. Измерване на ефективността на управлението на портфолио с съзнание за риска 886
25.3.1. Задни характерни линии 889
25.3.2. Коефициент на възвращаемост-волатилност 896
25.3.3. Коефициент на разпространение на доходността 897
25.3.4. Сравнение на различни мерки за ефективност на управлението, които отчитат риска 899
25.4. Избор на оптимално време за операции 900
25.4.1. Квадратична регресия 902
25.4.2. Регресия с моделни променливи 903
25.5. Критики към оценките на ефективността на управлението, базирани на риска 905
25.5.1. Неточно описание на пазарен портфейл 905
25.5.2. Умение и късмет 905
25.5.3. Измерване на безрисков процент 905
25.5.4. Валидност на CAPM 906
25.5.5. Факторен анализ на ефективността на управление на портфолио 906
25.6. Оценка на ефективността на управлението на портфейл от облигации 907
25.6.1. Индекси на облигации 907
25.6.2. Сравнения с използване на времеви редове и пространствени извадки 908
25.6.3. Линия на пазара на облигации 909
25.7. Кратки изводи 911
Приложение. Факторен анализ на ефективността на управление на портфолио 917
26. Допълнителна диверсификация 926
26.1. Международно инвестиране 926
26.1.1. Общо портфолио финансов пазар, предлага се за инвестиция 926
26.1.2. Международни капиталови индекси 928
26.1.3. Риск и доходност чуждестранна инвестиция 930
26.1.4. Транснационални компании 936
Ключови примери и концепции. Чуждестранна валута rnsk: хеджиране или не хеджиране 937
26.1.5. Международни обяви 939
26.1.6. Корелации между пазарите 940
Ключови примери и концепции. Инвестиране в Китай 941
26.2. Пари 944
26.2.1. Колекционерска стойност 944
26.2.2. Злато 945
26.3. Залози на спортни резултати 946
Ключови примери и концепции. Алтернативни инвестиции 947
26.3.1. Спред залог 949
26.3.2. Неравни залози 950
26.3.3. Ефективност на пазара за залагане на състезания 952
26.4. Кратки изводи 952
Речник на понятията и термините 963
Основни уравнения 999
Отговори на индивидуални въпросии задачи в края на 1004 глава
