uy > Rusfinance Bank > Investitsion loyihalarni baholash usullari. Investitsion loyihalarni tahlil qilish. Loyihani baholashning asosiy usullari


Investitsion loyihalarni baholash usullari. Investitsion loyihalarni tahlil qilish. Loyihani baholashning asosiy usullari




Barcha korxonalar u yoki bu darajada investitsiya faoliyati bilan bog'liq.

Investitsion qarorlarni qabul qilish alohida omillar bilan bog'liq:

Bir nechta loyihalar;

Cheklangan moliyaviy resurslar;

Qaror qabul qilish xavfi.

Investitsion ehtiyoj bir necha sabablarga ko'ra yuzaga kelishi mumkin:

Mavjud moddiy-texnik bazani yangilash;

Ishlab chiqarish quvvatlarini kengaytirish;

Faoliyatning yangi turlarini o'zlashtirish.

Investitsion qaror qabul qilishda, taklif etilayotgan investitsiya hajmi haqidagi savol muhim, chunki har qanday korxona investitsiya uchun cheklangan bepul moliyaviy resurslarga ega. Shuning uchun investitsiya portfelini optimallashtirish vazifasi paydo bo'ladi.

Xavf omili ham muhimdir. Ushbu omillarning barchasini hisobga olish uchun investitsiya qarorlarini qabul qilishda turli xil rasmiy va norasmiy usullar qo'llaniladi. Ushbu usullarning ko'pi bor, ular investitsiya qarorini qabul qilishda bir-biri bilan birgalikda ko'rib chiqiladi, chunki Hech qanday universal usul yo'q.

Farzand asrab olish jarayonining markazida boshqaruv qarorlari investitsiya tabiati taklif etilayotgan investitsiyalar hajmi va istiqbolini baholash va taqqoslashda yotadi naqd pul tushumlari. Ushbu ko'rsatkichlar vaqtning turli nuqtalariga tegishli bo'lganligi sababli, taqqoslash muammosi

Tahlil qilishda foydalaniladigan usullar investitsiya faoliyati 2 guruhga bo'lish mumkin:

a) diskontlangan baholar asosida;

b) buxgalteriya hisoblari asosida.

Sof joriy effektni hisoblashning 1-usuli.

Bu usul dastlabki investitsiyalar (IC) qiymatini diskontlangan sof pul tushumlarining umumiy miqdori bilan solishtirishga asoslangan. Oqim boshlanganidan beri Pul vaqt o'tishi bilan taqsimlangan bo'lsa, u investor tomonidan o'zi xohlagan yoki investitsiya qilingan kapitalga ega bo'lishi mumkin bo'lgan daromadning yillik foizidan kelib chiqqan holda mustaqil ravishda o'rnatiladigan koeffitsient (2) yordamida diskontlanadi.

Aytaylik, investitsiya ÍS bir necha yil davomida P1, P2, ... Pn miqdorida yillik daromad keltiradi, deb prognoz qilingan. Diskontlangan daromad (PV) va sof joriy qiymat (NPV) ning umumiy jami qiymati hisoblab chiqiladi:

Agar NPV > 0 bo'lsa, u holda loyiha qabul qilinadi

NPV< , то проект необходимо отвергнуть

NPV = 0, u holda loyiha na foydali, na foydasiz.

Agar loyiha bir martalik sarmoyani emas, balki bir necha yil davomida moliyaviy resurslarni izchil investitsiyalashni nazarda tutsa, u holda

i - prognoz qilingan o'rtacha inflyatsiya darajasi.

Ushbu va boshqa usullardan foydalanish qulayligi uchun maxsus statistik jadvallar ishlab chiqilgan bo'lib, unda qiymatlar jadvalga kiritilgan. murakkab foiz, diskontlangan multiplikatorlar, diskontlangan qiymat pul birligi vaqt oralig'iga va chegirma omilining qiymatiga qarab.


NPV ko'rsatkichi, agar ko'rib chiqilayotgan loyiha qabul qilingan bo'lsa, korxonaning iqtisodiy potentsialidagi o'zgarishlarning prognozli bahosini aks ettiradi. NPV turli loyihalar umumlashtirish mumkin, shuning uchun investitsiya portfelining optimalligini tahlil qilishda asosiy mezon sifatida foydalanish mumkin.

Investitsiyalar rentabelligi indeksini hisoblashning 2-usuli.

Bu usul avvalgisining natijasidir. Daromadlilik indeksi quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

PI> 1, loyiha qabul qilinishi kerak.

NPVdan farqli o'laroq, PI nisbiy ko'rsatkichdir. Taxminan bir xil NPV qiymatlariga ega bo'lgan bir nechta muqobil loyihalardan bitta loyihani tanlashda yoki maksimal umumiy NPV qiymati bilan investitsiya portfelini to'ldirishda juda qulaydir.

Investitsiyalar rentabelligini hisoblashning 3-usuli.

Investitsiyalarning normal rentabelligi bilan IRR loyihaning NPV = 0 bo'lgan chegirma omilining qiymati sifatida tushuniladi.

IRR = r, bunda NPV = f (r) = 0.

Ma'nosi: IRR ma'lum bir loyiha bilan bog'lanishi mumkin bo'lgan maksimal qabul qilinadigan nisbiy R darajasini ko'rsatadi.

Misol uchun, agar loyiha to'liq bank kreditlari hisobidan moliyalashtirilsa, IRR bank tomonidan qabul qilinadigan eng yuqori chegarani ko'rsatadi. stavka foizi, undan oshib ketishi loyihani foydasiz qiladi.

Amalda har qanday korxona o'z faoliyatini (va investitsiyalarini) turli manbalar hisobidan moliyalashtiradi. Foydalanish uchun to'lov sifatida moliyaviy resurslar, kompaniya foizlar, dividendlar, ish haqi to'laydi, ya'ni. bir qismini olib yuradi oqilona xarajatlar iqtisodiy salohiyatini saqlab qolish.

Xarajatlar darajasini tavsiflovchi ko'rsatkich qimmatli avans kapitali (CC) deb ataladi. Ushbu ko'rsatkich o'z faoliyatiga qo'yilgan kapitalning minimal rentabelligini, uning rentabelligini aks ettiradi va o'rtacha arifmetik formuladan foydalangan holda hisoblanadi.

Ushbu ko'rsatkichning iqtisodiy ma'nosi: korxona har qanday investitsiya qarorlarini qabul qilishi mumkin, ularning rentabellik darajasi CC dan (yoki mablag'lar manbai narxidan) past bo'ladi. Bu IRR bilan taqqoslanadi. Agar IRR > SS bo'lsa - qabul qiling, agar IRR bo'lsa< СС, то проект является не прибыльным, если IRR = 0, то он является убыточным.

Investitsiyalarning qaytarilish muddatini aniqlashning 4-usuli.

Ushbu usul eng oddiy va global buxgalteriya hisobi va tahliliy amaliyotda keng qo'llaniladigan usullardan biri bo'lib, naqd pul tushumlarining vaqtincha tartibini nazarda tutmaydi. Qoplanish muddatini (PP) hisoblash algoritmi investitsiyadan rejalashtirilgan daromadning bir xil taqsimlanishiga bog'liq. Agar daromad yillar davomida teng taqsimlangan bo'lsa, unda to'lov muddati bir martalik xarajatlarni ularga tegishli daromad miqdoriga bo'lish yo'li bilan hisoblanadi.

Kasr olinganda, u eng yaqin butun songa yaxlitlanadi. Agar foyda notekis taqsimlangan bo'lsa, to'lov muddati to'g'ridan-to'g'ri investitsiya yig'ilgan daromad bilan qoplanadigan yillar sonini hisoblash yo'li bilan hisoblanadi. Umumiy formula RR hisoblash:

PP = n, bunda

To'lov muddati ko'rsatkichini hisoblash juda oddiy, biroq ayni paytda tahlilda e'tiborga olinishi kerak bo'lgan bir qator kamchiliklarga ega.

To'lov muddatini hisoblashga asoslangan usuldan foydalanish maqsadga muvofiq bo'lishi mumkin bo'lgan bir qator vaziyatlar mavjud. Xususan, menejment loyihaning rentabelligi emas, balki likvidlik muammosini hal qilish bilan ko'proq shug'ullanadigan vaziyat - asosiysi, sarmoya imkon qadar tezroq o'zini oqlaydi. Usul, shuningdek, investitsiyalar yuqori darajadagi tavakkalchilik bilan bog'liq bo'lsa, yaxshi bo'ladi, shuning uchun o'zini oqlash muddati qanchalik qisqa bo'lsa, loyiha shunchalik xavfli bo'ladi.

Investitsiyalar samaradorligi koeffitsientini hisoblashning 5-usuli.

Ushbu usulda 2 ta mavjud xarakter xususiyatlari.

Birinchidan, u chegirmali deklaratsiyani o'z ichiga olmaydi; ikkinchidan, daromad ko'rsatkich bilan tavsiflanadi sof foyda PN (balans foydasi minus byudjetga badallar).

Investitsion samaradorlik koeffitsienti (ARR) PN ning o'rtacha yillik foydasini o'rtacha investitsiyaga (foizda) bo'lish yo'li bilan hisoblanadi.

O'rtacha investitsiya dastlabki miqdorni bo'lish yo'li bilan topiladi kapital qo'yilmalar 2-bandga binoan, agar tahlil qilinayotgan loyihani amalga oshirish muddati tugagandan so'ng, barcha kapital qo'yilmalar hisobdan chiqariladi deb taxmin qilinsa: agar qoldiq yoki likvid qiymat (RV) mavjudligiga yo'l qo'yilsa, uni baholash chiqarib tashlanishi kerak:

Bu ko'rsatkich avans kapitalining rentabelligi bilan taqqoslanadi, u korxonaning umumiy sof foydasini uni bo'lish uchun ajratilgan mablag'larning umumiy miqdoriga bo'lish yo'li bilan hisoblanadi (o'rtacha qoldiq sof bo'lishi uchun).

Investitsion samaradorlik koeffitsientiga asoslangan usul, shuningdek, bir qator kamchiliklarga ega, birinchi navbatda, vaqt komponentini hisobga olmaydi. pul oqimlari.

Baho investitsiya loyihalari- juda muhim mavzu moliyaviy direktorlar. Rahbariyat ixtiyorida bo'lgan resurslar har doim cheklangan va moliyachilar oldida uchta vazifa turadi - taklif etilayotgan loyihaning potentsial foydalari va uning maqsadga muvofiqligini baholash, shuningdek, to'plamni taqqoslash. muqobil investitsiyalar mavjud resurslarni samarali taqsimlash uchun.

Investitsion loyiha - nazariya va amaliyot

Nazariy jihatdan, loyiha noyob mahsulotni yaratish uchun aniq vaqt cheklangan faoliyatdir. Shunga ko'ra, investitsiya loyihasi - bu foyda olish, foyda olish, qiymatni oshirish va tejash maqsadida noyob natija yaratishga qaratilgan faoliyatdir.

Ta'rifga asoslanib, samaradorlikni baholash loyihani amalga oshirish muddati bilan bog'liq bo'lib, u cheklangan. Shunga ko'ra, samaradorlik bo'yicha taqdimotni tayyorlashda quyidagi turdagi formuladan foydalanish kerak - N yil davomida mezonning yakuniy qiymati X million rublni tashkil qiladi. Gap shundaki, loyiha natijalarining ta'siri tugaydigan chegara mavjud bo'lmasligi yoki uni aniqlash qiyin bo'lishi mumkin.

Odatda, prognoz davri mantiqqa muvofiq, masalan, loyiha tugaguniga qadar yoki daromadlar, xarajatlar kabi ko'rsatkichlarning bashorat qilish imkoniyatlariga muvofiq tanlanadi. Prognoz muddati tugagandan so'ng, nazariy jihatdan, loyiha tugallanadi yoki operatsion bosqichga o'tadi va loyiha bo'lishni to'xtatadi.

Amalda, loyihaning ta'siri ko'pincha prognoz davrining oxiri bilan yakunlanmaydi, lekin prognoz davri oxirida erishilgan samara bilan baholanadi. Samaradorlikni to'liqroq hisobga olish uchun bunday loyihaga terminal xarajatlarini baholash metodologiyasini qo'llash maqsadga muvofiqdir.

Foydali hujjatlar

Loyihani baholashning asosiy usullari

Loyihaning sof pul oqimini baholash

Operatsion faoliyatdan tushgan tushumlarni operatsion faoliyatdan tushgan tushumlardan ayirish orqali biz operatsion pul oqimini olamiz. Biz ham xuddi shunday investitsion pul oqimi smetasini hisoblaymiz. Operatsion va investitsiya oqimlari o'rtasidagi farq loyihaning sof pul oqimining taxminiy qiymatini beradi. Shunga ko'ra, agar prognoz davrida to'plangan sof pul oqimi ijobiy bo'lsa, bu loyihaning samaradorligini ko'rsatadi.

bu erda C t - operatsion pul oqimi;

I t – investitsion pul oqimi.

Sof pul oqimi minus kreditorlarga pul oqimlari investor ixtiyorida qolgan loyihaning erkin pul oqimi qiymatini beradi.

NPV baholash

Pulning vaqt qiymatini hisobga olish uchun diskontlash usuli qo'llaniladi - loyihaning tegishli diskont stavkasi uchun hisoblangan pul oqimlariga maxsus pasaytirish koeffitsienti qo'llaniladi. Chegirma stavkasi bu holda, pulning imkoniyat qiymatini aks ettiradi va loyihaning risklarini hisobga oladi.

Diskontlash orqali hisob-kitob paytigacha qisqartirilgan jami pul oqimi sof joriy qiymat (NPV) yoki sof hozirgi qiymat (NPV) deb ataladi. Umumiy hisoblash formulasi quyidagicha:

NPV = -∑I t (1+i) -t + ∑C t (1+i) -t

Qaerda I t – investitsiyalar;

C t – operativ pul oqimi;

i - chegirma stavkasi.

Loyihani samarali deb hisoblash uchun metodologik nuqtai nazardan uning NPV noldan yuqori bo'lishi kerak. Ikki loyihani taqqoslaganda, boshqa narsalar teng bo'lsa, NPV yuqori bo'lgan loyiha samaraliroq bo'ladi.

NPV ning asosiy kamchiliklaridan biri shundaki, chegirma qo'llanilganda siz stavkada xato qilishingiz mumkin va u hisobga olinmaydi. haqiqiy xavflar loyiha. Biroq, chegirma stavkasini baholashning aniq va yagona to'g'ri usuli yo'q, bu har doim sub'ektiv qiymatdir. Ushbu uslubiy muammoni loyiha samaradorligining yana bir ko'rsatkichi - IRR bilan hal qilish mumkin.

IRR yoki loyihaning ichki daromadlilik darajasi

Usulning mohiyati loyiha o'z samarasini to'xtatmasdan oldin bardosh bera oladigan maksimal chegirma stavkasini taxmin qilishdir. Diskont stavkasi pul qiymatini aks ettirganligi sababli, demak maksimal tikish diskontlash pulning eng yuqori narxini ko'rsatadi - kredit yoki investor pul. Bu stavka odatda ichki daromad darajasi (IRR) yoki ichki daromad darajasi (IRR) deb ataladi. IRR ni hisoblash formulasi:

IRR = i, bunda NPV=-∑I t (1+i) -t +∑C t (1+i) -t =0

Qaerda I t – investitsiyalar;

C t – operatsion pul oqimi;

t – bashorat qilish bosqichi (oy, chorak, yil);

i - chegirma stavkasi.

Loyiha samarali bo'lishi uchun IRRni loyihaga pul jalb qilish xarajatlari, kapital qiymati - Capital qiymati (CC) bilan solishtirish kerak.

Qaytarilish muddati

Loyiha bo'yicha qaror qabul qilishning muhim mezoni investitsiya davrining daromadliligi bo'lib, investor uchun qachon investitsiya qilingan pulni qaytarishi mumkinligi muhimdir. Investitsion daromad qanchalik qisqa bo'lsa, u shunchalik samarali bo'ladi, qolgan barcha narsalar tengdir.

Shuni tushunish kerakki, investitsiyalarning qaytish davri ikki talqinga ega bo'lishi mumkin - pulning vaqt qiymatini hisobga olmasdan va shunga mos ravishda uni hisobga olgan holda. Keyin biz erkin pul oqimi va diskontlangan pul oqimi asosida to'lash muddatini hisoblaymiz va shunga mos ravishda biz diskontlangan va diskontlanmagan to'lov muddatini olamiz).

Turli loyihalarda erkin pul oqimi, NPV va IRR qiymatlari bir xil bo'lishi mumkin, ammo investor investitsiya qilingan mablag'larni qaytarib beradigan va sof samarani olishni boshlaydigan davr har xil bo'ladi va keyin afzallik beriladi. qisqaroq qaytarish muddati bilan loyihaga beriladi.

Investitsiyalarning daromadliligi

Usul ichida amalga oshirish davridagi loyiha bo'yicha o'rtacha foyda va investitsiyalarning o'rtacha miqdori (kapital va aylanma mablag'larga investitsiyalar) tahlil qilinadi. O'rtacha foydaning o'rtacha investitsiyaga nisbati bizga loyiha uchun buxgalteriya hisobi yoki oddiy investitsiya daromadining qiymatini beradi - ARR.

Investitsiyalar bo'yicha buxgalteriya daromadi formulasi, Buxgalteriya daromadlilik darajasi (ARR):

Bu erda NP sof foyda;

men - investitsion investitsiyalar loyihaga.

Bu, ehtimol, investitsiyalarni baholashning eng oddiy usulidir, lekin u bir qator xususiyatlarga ega - bu amortizatsiyaning naqd bo'lmagan xarakterini va pulning vaqt qiymatini hisobga olmaydi. Bundan tashqari, loyihani hisoblash foyda va zarar to'g'risidagi hisobot ma'lumotlariga asoslanishini tushunishingiz kerak, bu esa naqd pul tushumlari va chiqish dinamikasini, ya'ni savdo va xaridlarning rejalashtirilgan shartlarini hisobga olmaydi.

Daromadlilik indeksi

NPV ko'pincha tushunish va izohlash qiyin ko'rsatkichdir; investorlar uni muqobil investitsiyalar bilan solishtirishga qiziqishadi. Uni sarflangan xarajatlar bilan taqqoslash orqali tushunarli qilish mumkin investitsiya xarajatlari loyiha davrida bu loyiha natijalarini butun kompaniya natijalari, uning alohida hududlari yoki qimmatli qog'ozlar yoki depozitlarga investitsiyalar bilan solishtirish imkonini beradi.

NPVni investitsiyalar bilan bog'lash ko'rsatkichi rentabellik indeksi (PI) deb ataladi.

Hisoblash formulasi quyidagicha:

Qaerda men boshlang'ich sarmoya.

Umumiy holat uchun, agar loyihaga investitsiyalar nol davr bilan cheklanmagan bo'lsa va prognoz davrida ham amalga oshirilishi mumkin bo'lsa, formula quyida keltirilgan:

Formuladan ko'rinib turibdiki, rentabellik indeksini nafaqat dastlabki davrda investitsiyalar bilan baholash, investitsiya oqimi ham chegirmaga ega.

Investitsion loyihani amalga oshirish imkoniyatini baholash

Investitsiya loyihasi ijobiy NPV va sarmoyaviy loyihalarni baholashning barcha boshqa mezonlariga ega bo'lishi mumkin, lekin ular chegaraviy qiymatlardan yuqori natijalarga ko'ra amalga oshirilishi mumkin emas. Buning sababi (faqat moliyaviy jihatlar haqida gapirish) bo'lishi mumkin , agar ma'lum bir vaqtda, prognozga ko'ra, korxona har qanday muhim to'lovlarni amalga oshirishi kerak bo'lsa va hisob-kitoblarda pul bo'lmasa, loyihani amalga oshirish so'roq ostida qoladi. Prognozlash sxemasiga yangi moliyalashtirish manbalari qo'shilmaguncha, masalan, ta'sischining krediti yoki krediti, loyihani amalga oshirish mumkin bo'lmaydi.

Ushbu mezonni baholash uchun pul oqimi balansi hisoblanadi:

St = C t – I t – F t

Bu erda C t operatsion pul oqimi,

I t - investitsion pul oqimi,

F t – moliyaviy pul oqimi.

Har bir hisob-kitob davri oxirida to'plangan qoldiq ijobiy bo'lsa, investitsiya loyihasi moliyaviy jihatdan maqsadga muvofiqdir. Aks holda, qo'shimcha mablag' talab qilinadi.

O'z navbatida, qo'shimcha moliyalashtirish shartlari va qiymati loyihaning kelgusidagi maqsadga muvofiqligi va loyihaning samaradorligi mezonlariga ta'sir qilishi mumkin.

Loyiha ishtirokchilari uchun samaradorlikni baholash

Yuqorida, loyihaning samaradorligini baholash usullari haqida gapirganda, egasi bir shaxs yoki kompaniya ekanligi taxmin qilingan edi, lekin aslida loyiha bir nechta ishtirokchilar tomonidan amalga oshiriladi, ular orasida tashabbuskor va investorlar, ehtimol davlat va kreditor ishtirok etadi.

Loyihani ishlab chiqqan va amalga oshiruvchi shaxs tashabbuskor hisoblanadi. Tashabbuschi ham loyihaning investori hisoblanadi va agar uning o'z mablag'lari amalga oshirish uchun etarli bo'lsa, yuqorida tavsiflangan tahlilning barcha hisoblash usullari loyihaga ham, tashabbuskorning ulushiga ham tegishli.

Agar uchinchi tomon mablag'larini jalb qilish zarur bo'lsa, vaziyat o'zgaradi. Bu holda tashabbuskor uchun samaradorlik barcha to'lovlar - kreditorlarga, loyiha ishtirokchilari uchun motivatsiya, investorlarga to'lovlardan keyin uning ixtiyorida qoladigan pul daromadlari bilan baholanadi. Umuman olganda, bu oqim aksiyalar bo'yicha dividendlar yoki tashabbuskorning loyihadagi ulushiga mos keladigan erkin pul oqimining ulushiga teng bo'ladi. Samaradorlik ko'rsatkichlarini hisoblash - NPV, IRR va boshqalar allaqachon ushbu oqimga qo'llanilishi kerak.

Investor o'z mablag'larini loyiha kapitaliga qo'yish orqali dividendlar yoki shunga o'xshash to'lovlarni olishni kutadi. Shunday qilib, uning sarmoyasi gibrid moliyalashtirish holatida loyiha rivojlanib borayotganligi sababli ta'sischidan aktsiyalarni/ulushlarni va ehtimol kreditlarni sotib olish bo'ladi. Loyihaning pul oqimi Ushbu holatda ushbu investorga tushadigan pul oqimining o'rnini bosadi, u dividendlar va kredit bo'yicha foizlardan iborat. Ishlash ko'rsatkichlarini hisoblash allaqachon olingan pul oqimiga qo'llanilishi mumkin.

Agar investor yoki loyiha ishtirokchisi davlat yoki mahalliy hokimiyat organlari bo'lsa, ularning pul oqimi soliq to'lovlari va byudjetga boshqa to'lovlardan, investitsiyalar esa loyiha uchun taqdim etilgan resurslardan, masalan, er uchastkasining narxidan iborat bo'ladi. , shuningdek, kabi aktivlar soliq imtiyozlari va h.k.

Shuningdek, ijtimoiy samaralar - yangi ish o'rinlari, loyihani amalga oshirish bilan bilvosita bog'liq bo'lgan qo'shimcha soliq oqimlari, masalan, loyiha xarajatlari mintaqadagi boshqa kompaniyalar uchun daromadga aylandi va ulardan soliqlar ham to'landi.

Davlat, viloyat va shahar hokimiyatlari loyihaning boshqa moliyaviy bo'lmagan natijalarini olishdan manfaatdor bo'lishi mumkin - masalan, sayyohlar oqimi, yangi kvartiralarning foydalanishga topshirilishi. m. uy-joy, ijtimoiy ob'ektlar va boshqalar.

Qarz oluvchi va kreditor ham loyihadan manfaatdor; uning ulushi bo'lmasa ham, u foizlar va kreditni to'lash shaklida kafolatlangan pul oqimiga ega; samaradorlik ushbu oqimning tuzilishiga bog'liq. kredit operatsiyasi bank uchun.

Amaliy ma'noda investitsiya qarori - bu kompaniyaning o'z moliyaviy resurslarining bir qismini real yoki moliyaviy investitsiyalar bilan bog'liq faoliyatning muayyan turini amalga oshirish uchun ajratish to'g'risidagi qarori.

Konseptual jihatdan har ikki turdagi investitsiyalar uchun ham tahlil qilish va qaror qabul qilishning asosiy tamoyillari bir xil bo‘lib, ular bir necha ketma-ket bosqichlar ko‘rinishida rasmiylashtirilishi mumkin.

1. Byudjetni aniqlash (kapital qo'yilma loyihasining investitsiya xarajatlari yoki qarz yoki qimmatli qog'ozlarni sotib olish uchun to'lanadigan narxni hisoblash).

2. Vaqt omilini hisobga olgan holda kutilayotgan pul oqimini baholash

3. Pul oqimlari tavakkalchiligi tahlili.

4. Xatarlarni baholash asosida diskontlangan pul oqimini qurish uchun zarur bo'lgan kapital qiymatining maqbul qiymatini tanlash (diskontlangan pul oqimi, DCF).

5. Qurilish DCF va uning joriy qiymatini hisoblash.

6. Kutilayotgan pul oqimining joriy qiymatini zarur investitsiya xarajatlari bilan solishtirish (agar kutilayotgan pul oqimining joriy qiymati xarajatlardan oshsa, u holda investitsiya taklifi qabul qilinishi kerak, aks holda rad etilishi kerak).

Garchi haqiqiy va moliyaviy investitsiyalar tahlilning asosiy tamoyillari, yuqorida aytib o'tilganidek, bir xil, birinchi navbatda, investitsiya loyihasiga investitsiyalar bilan bog'liq bo'lgan real investitsiyalarga e'tibor qaratish foydaliroqdir. Kuchli bozor raqobati sharoitida kompaniyaning muvaffaqiyati uning biznesining umumiy rivojlanish strategiyasiga mos keladigan iqtisodiy jihatdan samarali investitsiyalar bo'yicha qaror qabul qilish qobiliyatiga bog'liq. Tegishli foyda olish umidi bilan uzoq muddatli investitsiya loyihalarini moliyalashtirish uchun resurslarni yo'naltirish kompaniyaning hayotiyligi va farovonligini ta'minlashning eng muhim shartidir.

Bunday investitsiya qarorlari, ayniqsa strategik ahamiyatga ega bo'lgan kattaroq qarorlar, odatda, bir lahzada qabul qilinmaydi. Butun jarayon - dastlabki g'oyani ishlab chiqishdan tortib investitsiya loyihasini yakuniy qabul qilishgacha - ancha uzoq davom etadi. Shu bilan birga, investitsiya loyihalari samaradorligini baholashning raqamli mezonlari kompaniya tomonidan qabul qilingan investitsiya loyihalari uchun prinsipial ahamiyatga ega.

Har bir investitsiya loyihasi bo'yicha investitsiya qarori qo'shimcha harakat sifatida ko'rib chiqilishi mumkin, ya'ni. ma'lum bir ko'rsatkichning qiymatini oshirishga qaratilgan harakatlar. Tanlangan loyihani amalga oshirish uchun investitsiya qarorini qabul qilish natijasida kompaniyaning holati o'zgaradi. Investitsion loyiha qabul qilinishi yoki rad etilishi mumkin va bu muqobil qarorlar o'rtasidagi farq pul oqimi birliklarida ko'rsatilgan. (Pul oqimi, CF) va loyihani baholash mezoni sifatida ko'rib chiqilishi kerak.


Incremental (incremental) tahlil:

CF loyiha = CF loyihani amalga oshiruvchi kompaniya - CF loyihani amalga oshirmayotgan kompaniya

Hozirgi vaqtda investitsiya loyihasini baholashning asosiy usullari quyidagilardan iborat:

1. toza usul joriy qiymat (NPV);

2. rentabellik indeksi usuli ( P.I.);

3. daromadning ichki darajasi usuli ( IRR).

Ushbu usullar investitsiya loyihalarini baholash va ulardan qaysi birini amalga oshirish uchun qabul qilish to'g'risida qaror qabul qilishda iqtisodiy (moliyaviy) yondashuv doirasida qo'llaniladi. E iqtisodiy (moliyaviy) yondashuv kompaniyaning, uning aktsiyadorlarining "farovonligini" maksimal darajada oshirishga va xavfni bartaraf etishga qaratilgan. Aktsiyadorlarning boyligini oshirish kompaniyaning maqsadi va kapital qo'yilmalar resurslarni samarali taqsimlash bilan bog'liq bo'lganligi sababli, muvaffaqiyatli loyihalar kompaniya va uning aktsiyadorlari uchun daromad keltiradigan loyihalardir.

Sof joriy qiymat usuli ( Hozirgi sof qiymat, NPV) Dastlabki investitsiyalarni ushbu investitsiyalar bo'yicha diskontlangan kelajakdagi daromadlarning umumiy miqdori bilan taqqoslashga asoslanadi:

NPV = CF: (1 + i) - I

Qayerda: CF- loyihadan yillik pul oqimlari (daromadlari);

N- loyihaning davomiyligi;

I- loyihaga dastlabki investitsiyalar;

i- chegirma koeffitsienti.

Hisoblash algoritmi NPV Keyingisi:

1. Investitsiya loyihasidan kutilayotgan pul oqimlarining (daromadlarining) joriy (joriy) qiymati kapital bahosida diskontlangan holda hisoblanadi. ushbu loyihadan.

2. Qadriyatlar DCF investitsiya loyihasining amal qilish yillari bo'yicha umumlashtiriladi.

3. Berilgan kapital qo’yilma loyihasi uchun zarur bo’lgan kapital qo’yilmalarning joriy qiymati hisoblab chiqiladi.

4. Barcha investitsiyalarning joriy qiymati barcha daromadlarning joriy qiymatidan chiqariladi; shu orqali joylashgan NPV loyiha.

Qaror qabul qilish usuli mezoni NPV har qanday investitsiya va kompaniya uchun bir xil. Agar NPV>0 bo'lsa, investitsiya loyihasini qabul qilish kerak, chunki pul oqimi foyda keltiradi va kreditorlar bilan hisob-kitoblardan keyin. belgilangan stavka qolgan foyda faqat firma aktsiyadorlari uchun to'planadi. Shuning uchun, agar kompaniya bilan loyihani qabul qilsa ijobiy qiymat NPV, toon kompaniya qiymatini va uning egalarining farovonligini oshiradi. Agar NPV<0, то проект следует отвергнуть, так как он уменьшает благосостояние инвесторов и ценность компании. Если NPV=0 bo'lsa, loyiha jozibador bo'lishi dargumon, chunki aktsiyadorlarning farovonligi bir xil darajada qoladi, bu loyihada ishtirok etish uchun etarli mukofot emas. Shu bilan birga, nol qiymatga ega bo'lgan loyihani amalga oshirishda NPV, ishlab chiqarish hajmi oshadi, biznes ko'lamining o'sishini investitsiyalarning ijobiy natijasi deb hisoblash mumkin.

Tahlil qilish usuli NPV ma'lumot talab qiladi: investitsiyalarning dastlabki xarajatlari to'g'risida; kelajakdagi pul oqimlari to'g'risida; investitsiyalarning kutilayotgan xizmat muddati haqida; talab qilinadigan daromad darajasi (chegirma stavkasi) haqida. Bu holatda eng katta qiyinchilik talab qilinadigan daromad darajasini baholashdir. Diskont stavkasini tanlash turli davrlardagi pul oqimlarining nisbiy qiymatini belgilaydi va shuning uchun hisoblashda asosiy e'tibor hisoblanadi. NPV. Baholashda foydalaniladigan stavka NPV, investitsiya loyihasining xavf darajasini aks ettirishi va inflyatsiya darajasini hisobga olishi kerak.

Rentabellik indeksi usuli(Rentabellik indeksi, PI) usul bilan bir xil diskontlangan pul oqimi ma'lumotlaridan foydalanadi NPV. Biroq P.I. nisbiy ko'rsatkich bo'lib, dastlabki investitsiyalar va loyihaning kelajakdagi daromadining joriy qiymati nisbatini belgilaydi:

PI = CF : (1 + i) : I

Shubhasiz, qanchalik baland P.I., loyiha qanchalik jozibali. Agar P.I.=1, keyin kelajakdagi daromad investitsiya qilingan mablag'larga teng bo'ladi, ya'ni kompaniya amalga oshirilayotgan loyihadan hech narsa ololmaydi (ekvivalent NPV=0). Agar P.I.> 1 bo'lsa, loyiha investor uchun harajat birligi uchun maqbul daromad darajasini ta'minlovchi sifatida qabul qilinishi kerak va agar P.I.< 1 - отвергнуть, как неэффективный.

Ichki daromad stavkasi usuli(Ichki daromad darajasi, IRR) bo'lgan chegirma omilining qiymatini aniqlashga asoslanadi NPV=0. Indeks IRR- bu kelajakdagi daromad va boshlang'ich xarajatlarning joriy qiymati teng bo'lsa, loyiha natijasida olingan foyda darajasi. Topish IRR Loyiha quyidagi tenglamani echishni talab qiladi:

CF: (1 + IRR) = 0

Usul IRR loyihaning korxona farovonligiga qo‘shgan hissasini baholashdan ko‘ra, investitsiyalarning foiz daromadini ifodalaydi. Qaror mezoni ortiqcha miqdorga asoslanadi IRR investorning talab qilinadigan daromad darajasidan yuqori bo'lgan loyiha.

Ko'rsatkichning iqtisodiy ma'nosi IRR kompaniya uchun rentabellik darajasi kapital qiymati ko'rsatkichining joriy qiymatidan past bo'lmagan har qanday investitsiya qarorlarini qabul qilish qobiliyatidir. Kapital tannarxining darajasi alohida xo'jalik yurituvchi sub'ektlar uchun har xil iqtisodiy ma'noga ega. Investorlar va kreditorlar uchun kapital qiymatining darajasi ular foydalanish uchun taqdim etilgan kapitaldan talab qilinadigan daromad darajasini tavsiflaydi. Investitsion foydalanish maqsadida kapitalni tashkil etuvchi kompaniyalar uchun xarajat darajasi foydalanilgan mablag'larni jalb qilish va xizmat ko'rsatish birligi xarajatlarini tavsiflaydi. moliyaviy resurslar, ya'ni kapitaldan foydalanish uchun to'laydigan narx.

IRR mezoni kapitalning o'rtacha vaznli qiymati (WACC) bilan taqqoslanadi. Agar IRR>W.A. CC, keyin loyiha qabul qilinishi kerak; Agar IRR < WACC, keyin rad eting. Da IRR= WA CC loyiha foydali ham, foyda ham emas.

Kapital qo'yilmalarni tahlil qilishning nazariy asoslarida investitsiya loyihalarini baholashning ikkinchi yondashuvi buxgalteriya hisobi deb ataladi. Buxgalteriya hisobiga yondashuv uzoq muddatli moliyaviy muvaffaqiyat rentabellik bilan, qisqa muddatli moliyaviy muvaffaqiyat esa likvidlik bilan belgilanadi deb taxmin qiladi. Investitsion loyihalarni tahlil qilishning asosini rentabellik va likvidlik tashkil qiladi. Rentabellik loyihaga investitsiyalardan foyda olishni tavsiflaydi va ko'rsatkich asosida baholanadi Investitsion samaradorlik koeffitsienti (ARR) yoki investitsiyalar rentabelligi (ROI).

Investitsiyalar samaradorligi koeffitsienti Yillik o'rtacha daromadning (yillik daromadlar yig'indisi loyihaning hayot yillari soniga bo'linishi sifatida hisoblanadi) dastlabki investitsiya qilingan kapitalga (yoki investitsiya muddati davomida kiritilgan kapitalning o'rtacha miqdoriga) nisbati sifatida aniqlanadi. ).

Investitsiyalar samaradorligi koeffitsienti kamchiliklarga ega. Birinchidan, u loyihaning rentabelligini baholash uchun pul oqimlaridan ko'ra kitob foydasidan foydalanadi. Balans foydasining miqdori amortizatsiya xarajatlari, asosiy vositalarni sotishdan olingan foyda yoki zararlar va boshqalar bilan buziladi. Ko'rsatkichning buzilishiga ARR shuningdek, investitsiyalardan olingan foydani o'rtacha qiymat sifatida hisoblashga olib keladi.

Yana bir muammo hisob-kitoblarda o'rtacha investitsiya qilingan kapitaldan foydalanish bilan bog'liq. Investitsiya qilingan dastlabki kapital asosiy vositalarni yaratish, sotib olish va o'rnatish va ko'paytirish xarajatlaridan iborat. aylanma mablag'lar investitsiyalarning dastlabki bosqichida talab qilinadi. Biroq, loyihaning oxirgi bosqichida investitsiya qilingan kapital uskunaning qoldiq qiymatiga va qolgan aylanma mablag'larga kamayadi. Qo'yilgan kapitalning o'rtacha miqdorini aniqlash uchun dastlabki investitsiyalar va kapitalning qoldiq qiymati jamlanadi, so'ngra natija ikkiga bo'linadi. Shunday qilib, investitsiyaning boshlang'ich qiymati va qoldiq qiymati investitsiya muddati davomida bir-biri bilan bog'langan aktivlarning qiymatini aks ettirish uchun o'rtacha hisoblanadi. Investitsiyaning qoldiq qiymati qanchalik yuqori bo'lsa, qiymat shunchalik past bo'ladi ARR. Ushbu muammo noto'g'ri investitsiya qaroriga olib kelishi mumkin.

Loyihaning likvidligi kapital qo'yilmalarning rentabelligi bilan bog'liq bo'lib, baholash ko'rsatkich bo'yicha amalga oshiriladi to'lov muddati(PP). Qaytarilish muddati kelajakdagi pul oqimlari dastlabki investitsiya xarajatlari miqdoriga yetadigan vaqt davri.

Loyiha dastlabki xarajatlarini qanchalik tez qoplasa, shuncha yaxshi. Investorga qanchalik yuqori likvidlik kerak bo'lsa, to'lov muddati shunchalik qisqa bo'lishi kerak.

PP = min N, bunda ,

Qayerda N - loyihaning davomiyligi;

CFn- loyihadan yillik pul oqimlari (daromadlari);

I– dastlabki investitsiya qilingan kapital (investitsiya).

Qoplanish muddatini hisoblash loyihadan rejalashtirilgan pul oqimlarining (daromadlarning) bir xil taqsimlanishiga bog'liq. Yillar bo'yicha yagona pul oqimlari bo'lsa, o'rtacha qoplanish muddati investitsiya qilingan kapitalni unga to'g'ri keladigan yillik daromad miqdoriga bo'lish yo'li bilan hisoblanadi. Naqd pul oqimi notekis bo'lganda, to'lov muddati to'g'ridan-to'g'ri dastlabki investitsiyalar jami daromad bilan qoplanadigan yillar sonini hisoblash yo'li bilan hisoblanadi.

Qaytarilish muddati ko'rsatkichi ikkita muhim kamchilikka ega. Birinchidan, u loyihani qoplash muddati tugagandan so'ng kelib chiqadigan daromadlarni hisobga olmaydi. Ushbu kamchilik ko'rsatkichning qisqa muddatli yo'nalishini aks ettiradi RR, shuning uchun uni qaror qabul qilish vositasi sifatida ishlatish uzoq o'zini qoplash muddatiga mo'ljallangan loyihalarni rad etadi va investitsiya qilingan kapitalning tez qaytarilishini ta'minlaydigan loyihalarni qabul qiladi. Ikkinchidan, to'lov muddati ko'rsatkichi pul qiymatining vaqt jihatini e'tiborsiz qoldiradi. Ushbu kamchilikni chegirmali to'lov muddati yordamida osongina bartaraf etish mumkin ( DPP).

DPP = min N, bunda ,

Qayerda i = chegirma stavkasi.

Shubhasiz, diskontlangan taqdirda, to'lov muddati oshadi, ya'ni DPP har doim > bo'ladi PP. Bu ko'rsatkich bo'yicha loyihaning maqbulligini anglatadi PP, indikator nuqtai nazaridan qabul qilinishi mumkin emas DPP.

Ko'rsatkichning afzalligi DPP an'anaviy ko'rsatkichdan yuqori RR loyihalarning maqbulligining aniq mezoniga ega bo'lishdan iborat. Foydalanish DPP loyiha, agar u o'z hayoti davomida o'zini to'lasa, qabul qilinadi.

Ikkala ko'rsatkich RR Va DPP"o'lik nuqta" ni hisoblash variantini ifodalaydi, bu pul mablag'larining umumiy oqimi ijobiy bo'lgan vaqt nuqtasi sifatida tushuniladi. Standart to'lov muddatini hisoblash o'z kapitali va qarz kapitali qiymatini hisobga olishni o'z ichiga olmaydi, aksincha, diskontlangan to'lov muddati loyihani moliyalashtirish uchun foydalaniladigan o'z kapitali va qarz mablag'larini jalb qilish bo'yicha barcha xarajatlar bo'ladigan vaqtni tavsiflaydi. qaytarilgan.

Qaytarilish muddati ko'rsatkichining muhim afzalligi shundaki, u loyihaga moliyaviy resurslar qancha vaqt sarflanishini aniqlaydi. Shunday qilib, yuqorida aytib o'tilganidek, boshqa narsalar teng bo'lsa, o'zini qoplash muddati qanchalik qisqa bo'lsa, loyiha shunchalik likvidli bo'ladi. Bundan tashqari, naqd pul oqimining "uzoqdagi" elementlari "yaqin atrofdagi"larga qaraganda ancha xavfli deb hisoblanganligi sababli, qaytarish muddati investitsiya loyihasining xavfini taxminiy baholashni beradi deb taxmin qilishimiz mumkin.

Investitsion loyihalarni baholashda buxgalteriya hisobi yondashuviga asoslangan mezonlar ( PP Va ARR), asosan bir-biridan mustaqil. Kapital qo'yilmalarni tahlil qilish va baholashda iqtisodiy (moliyaviy) yondashuvga asoslangan mezonlar o'rtasidagi munosabatlar ancha murakkab.

Mezonlar NPV, P.I. Va IRR matematika nuqtai nazaridan ular bir-biriga bog'langan, ya'ni. bo'lgan loyihalar bo'yicha investitsiya qarorini qabul qilish haqidagi savolga bir xil javob berishga olib keladi iqtisodiy jihatdan mustaqil. Bir loyiha boshqa loyihadan iqtisodiy jihatdan mustaqil bo'lishi uchun ikkita shart bajarilishi kerak. Birinchidan, boshqa loyiha qabul qilinganligidan qat'i nazar, birinchi loyihani amalga oshirish texnik jihatdan mumkin bo'lishi kerak. Ikkinchidan, birinchi loyihadan kutilayotgan sof foydaga ikkinchi loyihani qabul qilish yoki rad etish ta’sir qilmasligi kerak.

Mustaqil loyihalar uchun ko'rib chiqilayotgan mezonlar o'rtasidagi bog'liqlik quyidagicha: agar NPV> 0, keyin bir vaqtning o'zida IRR> CC Va P.I.> 1; Agar NPV< 0, то одновременно IRR< CC Va P.I.< 1; если NPV= 0, keyin bir vaqtning o'zida IRR= CC Va P.I.= 1.

Biroq NPV, P.I. Va IRR iqtisodiy jihatdan qaram bo'lgan investitsiyalar uchun qarama-qarshi javoblar berishi mumkin. Iqtisodiy jihatdan bog'liq bo'lgan investitsiyalar tushunchasini chuqurlashtirish mumkin. Agar ikkinchi loyihani amalga oshirish bo'yicha investitsiya qarori birinchi loyihadan kutilayotgan daromadni oshiradi (yoki daromadni o'zgartirmasdan birinchisini amalga oshirish xarajatlarini kamaytiradi), ikkinchi loyiha to'ldiruvchi(to'ldiruvchi) birinchisiga nisbatan. Agar ikkinchi investitsiya loyihasini qabul qilish to'g'risidagi qaror birinchisidan kutilayotgan daromadni kamaytirsa (yoki daromadni o'zgartirmasdan birinchisini amalga oshirish xarajatlarini oshirsa), ikkinchi loyiha almashtirish, yoki almashtirmoq birinchi investitsiya loyihasining (o'rnini bosuvchi). Ikkala loyihani bir vaqtning o'zida amalga oshirishning texnik jihatdan imkoni bo'lmaganda yoki investitsiya loyihalaridan birini amalga oshirish boshqa investitsiyalardan pul daromadini olishning iloji bo'lmasa, ekstremal variant paydo bo'ladi. o'zaro eksklyuziv investitsiyalar (bir-birini eksklyuziv). O'zaro eksklyuziv investitsiyalar cheklangan resursdan (pul emas) foydalanish uchun muqobil imkoniyatlarni ta'minlaydigan muqobil loyihalarga xosdir.

Investitsiyalar- korxonaning asosiy fondlarini takror ishlab chiqarishga (xizmat ko'rsatish va kengaytirishga) yo'naltirilgan mablag'lar xarajatlari. Yerga, inshootlarga, ishlab chiqarish ob'ektlariga investitsiyalar (mablag'larni qo'yish) korxonaning ishlab chiqarish faoliyatini davom ettirish va kengaytirishga, kelajakda daromad va foyda olishga qaratilgan.
Investitsiyalarga bo‘lgan ehtiyoj bir qancha sabablarga ko‘ra yuzaga keladi.Asosiylari ishlab chiqarishning mavjud moddiy-texnika bazasini yangilash yoki almashtirish, uni takomillashtirish yoki ishlab chiqarish asbob-uskunalarining eskirishi va eskirganligi sababli modernizatsiya qilish zaruriyati, ishlab chiqarishning moddiy-texnik bazasini yangilash yoki yangilash zarurati. ishlab chiqarish hajmini oshirish va yangi faoliyat turlarini o'zlashtirish munosabati bilan printsipial jihatdan yangi ishlab chiqarish quvvatlarini joriy etish.
Investitsiyalarning asosiy manbalari o'z mablag'lari (ustav kapitali, cho'kish fondi va boshqalar zaxira fondlari, jamg'arish fondi, korxonaning taqsimlanmagan foydasi).
Investitsiyalarni moliyalashtirishning eng arzon manbai korxonaning qayta investitsiya qilingan foydasidir. Undan unumli foydalanish foizlarni to'lash bilan bog'liq qo'shimcha xarajatlardan qochish imkonini beradi qarz mablag'lari, yoki chiqarish bilan bog'liq xarajatlar qimmatli qog'ozlar. Foydani qayta investitsiyalash korxona faoliyatini nazorat qilishning mavjud tizimini saqlab qoladi, chunki korxona aktsiyadorlari soni o'zgarmaydi (qimmatli qog'ozlarning qo'shimcha chiqarilishida ularning muqarrar ravishda ko'payishidan farqli o'laroq).
Investitsion faoliyat birinchi navbatda noaniqlik sharoitida amalga oshiriladi. Agar mavjud ishlab chiqarish quvvatlarini almashtirish haqida gapiradigan bo'lsak, unda investitsiya qarorini juda oddiy qabul qilish mumkin, chunki korxona rahbariyati yangi asosiy vositalar (mashinalar, dastgohlar, asbob-uskunalar va boshqalar) qanday hajmda va qanday xususiyatlarga ega ekanligini aniq tushunadi. kerak. Agar asosiy faoliyatni kengaytirish yoki uni diversifikatsiya qilish haqida gapiradigan bo'lsak, unda xavf omili muhim rol o'ynay boshlaydi.
Mashina va asbob-uskunalar va boshqa asosiy vositalarni sotib olish vaqtida bunday operatsiyaning iqtisodiy samarasini aniq taxmin qilish mumkin emas. Investitsion qarorlar, odatda, talab qilinadigan investitsiyalar turlari va hajmlari, to'lov muddati va jalb qilingan mablag'larning manbalari bo'yicha bir-biridan farq qiluvchi bir nechta muqobil loyihalar mavjud bo'lgan sharoitlarda qabul qilinadi. Bunday sharoitda qaror qabul qilish ba'zi mezonlar asosida bir nechta loyihalardan birini baholash va tanlashni o'z ichiga oladi. Ko'rinib turibdiki, bir nechta mezonlar bo'lishi mumkin, ularning tanlovi o'zboshimchalik bilan amalga oshiriladi va har qanday loyiha har jihatdan boshqalardan afzalroq bo'lish ehtimoli juda kichik. Shu sababli, u yoki bu investitsiya qarorini qabul qilish bilan bog'liq xavf ham katta.
Investitsion qarorlarni qabul qilish boshqa tadbirkorlik (boshqaruv) qarorlarini qabul qilish bilan bir xil san'atdir. Bu yerda tadbirkorning intuisiyasi, tajribasi, bilimi ham muhim. malakali mutaxassislar. Xalqaro va mahalliy amaliyotda ma'lum bo'lgan investitsiya loyihalarini baholashning rasmiylashtirilgan usullari ma'lum yordam berishi mumkin.
Investitsion loyihalarni baholashning bir necha usullari mavjud (1-rasm). Ularning barchasi taklif etilayotgan investitsiyalar hajmini va investitsiya natijasida kelib chiqadigan kelajakdagi pul oqimlarini baholash va taqqoslashga asoslanadi.


Investitsiyalarni qaytarish muddati.
Baholashning eng oddiy va keng tarqalgan usullaridan biri bu investitsiyalarning qaytarilish muddatini aniqlash usulidir. Qaytarilish muddati investitsiya olingan daromaddan (sof pul tushumlari) qoplanadigan yillar sonini hisoblash yo'li bilan aniqlanadi.
Naqd pul tushumlarini yillar davomida teng taqsimlash bilan:

Agar pul daromadi (foydasi) yillar davomida notekis kelsa, to'lash muddati umumiy sof pul daromadi (yig'ilgan daromad) investitsiya miqdoridan oshib ketadigan vaqt davriga (yillar soni) teng bo'ladi.
Umuman olganda, o'zini o'zi qoplash muddati n qaysi vaqt davriga teng

bu erda Pk investitsiyalar tufayli k yildagi sof pul daromadi. Yillik amortizatsiya miqdori sifatida hisoblanadi k yil va k yil uchun yillik sof foyda; Men - investitsiya miqdori.
Qoplanish muddatini hisoblash usuli qo'llanilgan hisob-kitoblar nuqtai nazaridan eng sodda va har xil to'lov muddati bo'lgan investitsiya loyihalarini tartiblash uchun maqbuldir. Biroq, u bir qator muhim kamchiliklarga ega.
Birinchidan, u umumiy (yig'ilgan) pul daromadlarining bir xil miqdoriga ega bo'lgan loyihalarni farqlamaydi, lekin daromadlarni yillar davomida turlicha taqsimlaydi.
Bu usul, ikkinchidan, so'nggi davrlarning daromadlarini hisobga olmaydi, ya'ni. investitsiya summasi qaytarilgandan keyingi davrlar.
Biroq, bir qator hollarda, bu eng oddiy usuldan foydalanish tavsiya etiladi. Masalan, yuqori darajadagi investitsiya xavfi bilan, kompaniya investitsiya qilingan mablag'larni qaytarishdan manfaatdor bo'lganda iloji boricha tez, sanoatdagi tez texnologik o'zgarishlar yoki korxonada likvidlik bilan bog'liq muammolar mavjud bo'lsa, investitsiya loyihalarini baholash va tanlashda hisobga olinadigan asosiy parametr investitsiyalarni qoplash muddati hisoblanadi.

Investitsiyalar samaradorligi koeffitsienti.
Investitsion loyihalarni baholashning yana bir juda oddiy usuli - bu investitsiya samaradorligi koeffitsientini hisoblash usuli (investitsiyalarning daromadliligini hisobga olish).
Investitsiyalar samaradorligi koeffitsienti o'rtacha yillik foydani o'rtacha investitsiyaga bo'lish yo'li bilan hisoblanadi. Hisoblashda o'rtacha yillik sof foyda (balans foydasi minus byudjetga badallar) hisobga olinadi. O'rtacha investitsiyalar dastlabki investitsiyalarni ikkiga bo'lish yo'li bilan hisoblanadi. Agar tahlil qilinayotgan loyihaning amal qilish muddati oxirida qoldiq qiymat mavjud deb hisoblansa (loyihaning ishlash muddati uskunaning amortizatsiya muddatidan kam bo'lsa, ya'ni uskunaning butun qiymati hisobdan chiqarilmaydi) loyihaning amal qilish muddati davomida), keyin uni chiqarib tashlash kerak:

Olingan investitsiya samaradorligi koeffitsientini korxonaning butun kapitalining samaradorligi koeffitsienti bilan taqqoslash tavsiya etiladi, uni quyidagi formula yordamida balans ma'lumotlari asosida hisoblash mumkin:

Foydalarga bu usul Bu hisoblashning soddaligi va ravshanligi, bir ko'rsatkich bo'yicha muqobil loyihalarni solishtirish qobiliyatini o'z ichiga oladi. Usulning kamchiliklari foydaning vaqt komponentini hisobga olmaganligi bilan bog'liq. Shunday qilib, masalan, bir xil o'rtacha yillik daromadga ega bo'lgan, lekin haqiqatda yildan-yilga o'zgarib turadigan loyihalar, shuningdek, bir xil o'rtacha yillik foyda keltiradigan, lekin turli yillardagi loyihalar o'rtasida hech qanday farq yo'q.

Pul oqimlarini diskontlash.
Ma'lum darajada, dastlabki ikki usulning kamchiliklari diskontlangan pul oqimlari tamoyillariga asoslangan usullar bilan kamayadi. Jahon amaliyotida bir nechta shunga o'xshash usullar mavjud, ammo ularning mohiyati investitsiyalar miqdorini diskontlangan kelajakdagi daromadlarning umumiy miqdori bilan taqqoslashdan iborat.
Bir necha yillar davomida I investitsiyalar n ma'lum yillik daromad keltiradi, mos ravishda P1, P2..., Pn. Ammo, siz bilganingizdek, xuddi shunday pul summasi kelajakda va hozirgi vaqtda har xil qiymatga ega moliyaviy bozorlar Har qanday pul, qoida tariqasida, ertaga bugungidan arzonroqdir. Turli davrlar bo'yicha taqsimlangan daromadlar tartibga solinishi va bugungi kunning yagona bahosiga keltirilishi kerak, chunki investitsiyalar qiymati ham bugungi bahoga ega. Korxonaga investitsiyalar hajmini nafaqat kelajakdagi daromadlar bilan, balki diskontlangan kelajakdagi daromadlarning bugungi kun bahosiga tushirilgan to'plangan qiymati bilan solishtirish tavsiya etiladi.
Vaqt bo'yicha tuzatilgan pul oqimlarini baholashning asosiy tamoyillari quyidagilardan iborat:
n davr mobaynida foiz i keltiradigan bugungi mablag'larning ma'lum miqdorining kelajakdagi qiymati quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

Hozirgi qiymat - kelajakdagi to'lovlarning joriy qiymati bo'lib, ularni olish n davr uchun ma'lum foiz stavkasi i bo'yicha mumkin.
Mablag'larning hozirgi va kelajakdagi qiymatlarini bog'lovchi formulalardan foydalanib, ko'rib chiqilayotgan investitsiyalar bo'yicha turli yillarda hosil bo'lgan naqd pul tushumlarining diskontlangan (hozirgi yoki yangilangan) kelajakdagi qiymatini aniqlash uchun formulani olishingiz mumkin:

Bu erda Pk va Pk - yillik daromad va k-yilda investitsiyalar tomonidan olib kelingan diskontlangan yillik daromad, r - mablag'lar qaytariladigan istalgan yillik foiz.

Sof joriy qiymat.
Diskontlangan daromadning to'plangan qiymatini investitsiya miqdori bilan solishtirish kerak.
n yil davomida diskontlangan daromadning jami to'plangan qiymati tegishli diskontlangan to'lovlar yig'indisiga teng bo'ladi:


Diskontlangan daromadning jami to'plangan qiymati va dastlabki investitsiyalar o'rtasidagi farq sof joriy qiymat (sof joriy qiymat):

Ko'rinib turibdiki, agar sof joriy qiymat ijobiy bo'lsa (qiymati 0 dan katta bo'lsa), unda investitsiya loyihasi qabul qilinishi kerak, agar salbiy bo'lsa, loyiha rad etilishi kerak. Agar sof joriy qiymat nolga teng bo'lsa, loyihani foydali yoki foydasiz deb baholash mumkin emas, boshqa taqqoslash usullaridan foydalanish kerak. Bir nechta muqobil loyihalarni solishtirganda, yuqori sof joriy qiymatga ega bo'lgan loyihaga ustunlik beriladi.
Yuqoridagi formulalar yordamida qo'lda hisoblash juda ko'p mehnat talab qiladi, shuning uchun diskontlangan baholashga asoslangan ushbu va boshqa usullardan foydalanish qulayligi uchun ular murakkab foizlar, chegirma omillari, diskontlangan qiymatlarni ko'rsatadigan maxsus statistik jadvallarga murojaat qilishadi. pul birligi va boshqalar. vaqt oralig'iga va chegirma omilining qiymatiga qarab.

Investitsion daromad.
Hisoblashning haqiqiy qiyinchiliklariga qaramay, sof joriy qiymat usulidan foydalanish, to'lash muddati va investitsiya samaradorligini baholash usulidan foydalanishdan ko'ra afzalroqdir, chunki u pul oqimlarining vaqt komponentlarini hisobga oladi. Ushbu usuldan foydalanish nafaqat mutlaq ko'rsatkichlarni (sof joriy qiymat), balki investitsiyalar rentabelligini o'z ichiga olgan nisbiy ko'rsatkichlarni ham hisoblash va taqqoslash imkonini beradi.
Shubhasiz, agar rentabellik birdan ortiq bo'lsa, unda loyiha qabul qilinishi kerak, agar bittadan kam bo'lsa, rad etilishi kerak.
Nisbiy ko'rsatkich sifatida investitsiyalarning rentabelligi investitsiyalarning sof joriy qiymatining taxminan bir xil qiymatiga ega bo'lgan bir qator muqobil loyihalardan bittasini tanlashda yoki investitsiya portfelini to'ldirishda, ya'ni bir nechta turli variantlarni tanlashda juda qulaydir. maksimal sof hozirgi qiymatni beruvchi mablag'larni bir vaqtning o'zida investitsiya qilish.
Investitsiyalarning sof joriy qiymati usulidan foydalanish, shuningdek, prognozli hisob-kitoblarda inflyatsiya faktorini va turli darajalarga xos bo'lgan xavf omilini hisobga olish imkonini beradi. turli loyihalar. Shubhasiz, ushbu omillarni hisobga olish investitsiyalarni qaytarishning istalgan foizini va demak, chegirma omilini mos ravishda oshirishga olib keladi.

Mezonlar ro'yxati usuli.
Mezonlar ro'yxatidan foydalangan holda investitsiya loyihalarini tanlash usulining mohiyati quyidagilardan iborat: loyihaning belgilangan mezonlarning har biriga muvofiqligi ko'rib chiqiladi va loyiha har bir mezon bo'yicha baholanadi. Usul sizga loyihaning barcha afzalliklari va kamchiliklarini ko'rish imkonini beradi va dastlabki baholashda qiyinchiliklar yuzaga kelsa ham, hisobga olinishi kerak bo'lgan mezonlarning hech biri unutilmasligini ta'minlaydi.
Investitsion loyihalarni baholash uchun talab qilinadigan mezonlar tashkilotning o'ziga xos xususiyatlariga, uning sohasiga va strategik yo'nalishiga qarab farq qilishi mumkin. Mezonlar ro'yxatini tuzishda faqat bevosita tashkilotning maqsadlari, strategiyasi va vazifalaridan, uning uzoq muddatli rejalarini yo'naltirishdan kelib chiqadiganlardan foydalanish kerak. Ba'zi maqsadlar, strategiyalar va vazifalar nuqtai nazaridan yuqori baho olgan loyihalar boshqalar nuqtai nazaridan uni olmasliklari mumkin.
Investitsion loyihalarni baholashning asosiy mezonlari quyidagilardan iborat:
A. Tashkiliy maqsadlar, strategiya, siyosat va qadriyatlar.
1. Loyihaning tashkilotning amaldagi strategiyasi va uzoq muddatli rejaga muvofiqligi.
2. Tashkilot strategiyasidagi o'zgarishlarni asoslash (agar bu loyihani qabul qilishda talab etilsa).
3. Loyihaning tashkilotning tavakkalchilikka munosabatiga muvofiqligi.
4. Loyihaning tashkilotning innovatsiyalarga bo'lgan munosabatiga muvofiqligi.
5. Loyihaning vaqt aspektini hisobga olgan holda tashkilot talablariga muvofiqligi (uzoq muddatli yoki qisqa muddatli loyiha).
6. Loyihaning tashkilotning o'sish salohiyatiga muvofiqligi.
7. Tashkilot pozitsiyasining barqarorligi.
8. Tashkilotning barqarorligiga ta'sir qiluvchi diversifikatsiya darajasi (ya'ni, tashkilot faoliyat yuritayotgan asosiy tarmoq bilan ishlab chiqarish aloqasiga ega bo'lmagan tarmoqlar soni va ularning ishlab chiqarishning umumiy hajmidagi ulushi). pozitsiya.
9. Yuqori moliyaviy xarajatlar va kechiktirilgan foydaning ta'siri hozirgi holat tashkilotdagi ishlar.
10. Vaqtning mumkin bo'lgan og'ishlari, xarajatlar va topshiriqlarni rejalashtirilgandan bajarish, shuningdek, loyiha muvaffaqiyatsizligining tashkilotdagi ishlarning holatiga ta'siri.

B. Moliyaviy mezonlar
1. Investitsiyalar miqdori (ishlab chiqarishga investitsiyalar, marketingga investitsiyalar; ilmiy-tadqiqot loyihalari uchun, tadqiqot ishlari va agar tadqiqot muvaffaqiyatli boʻlsa, ishlanmalar xarajatlari).
2. Potentsial yillik foyda.
3. Sof foydaning kutilayotgan darajasi.
4. Loyihaning mezonlarga muvofiqligi iqtisodiy samaradorlik tashkilotda qabul qilingan kapital qo'yilmalar.
5. Loyihani ishga tushirish xarajatlari.
6. Taxminiy vaqt, shundan so'ng ushbu loyiha xarajatlar va daromadlarni ishlab chiqarishni boshlaydi.
7. Kerakli vaqtda moliyaning mavjudligi.
8. Ushbu loyihaning qabul qilinishining moliyaviy resurslarni talab qiladigan boshqa loyihalarga ta'siri.
9. Loyihani moliyalashtirish uchun ssuda kapitalini (qarzlarni) jalb qilish zarurati va uning investitsiyalardagi ulushi.
I0.Loyihani amalga oshirish bilan bog'liq moliyaviy risk.
11. Loyihadan olinadigan daromadning barqarorligi (loyiha kompaniya daromadining o'sish sur'atlarining barqaror o'sishini ta'minlaydimi yoki daromad yildan-yilga o'zgarib turadimi).
12. Mahsulot (xizmat) ishlab chiqarish boshlanadigan vaqt va shunga ko'ra kapital xarajatlarning qoplanishi.
13. Foydalanish imkoniyati soliq qonunchiligi(soliq imtiyozlari).
14. Kapital unumdorligi, ya'ni. loyihadan olingan o'rtacha yillik yalpi daromadning kapital xarajatlarga nisbati (kapital unumdorligi qanchalik yuqori bo'lsa va kapitalning qiymati shunchalik past bo'lsa); umumiy xarajatlar tashkilot ulushi doimiy xarajatlar, ishlab chiqarish quvvatlaridan foydalanishdagi o'zgarishlardan mustaqil va shuning uchun iqtisodiy sharoit yomonlashganda yo'qotishlar qanchalik kichik bo'ladi; Agar ma'lum bir tashkilotda kapital unumdorligi darajasi sanoatning o'rtacha darajasidan past bo'lsa, inqiroz holatida u birinchilardan bo'lib bankrot bo'lish ehtimoli ko'proq bo'ladi).
15. Loyihaga kiritilgan mahsulot uchun optimal tannarx tuzilmasi (eng arzon va eng qulay ishlab chiqarish resurslaridan foydalanish).

B. Ilmiy-texnik mezonlar (Ar-ge loyihalari uchun)
1. Texnik muvaffaqiyat ehtimoli.
2. Patent sofligi (patent egalaridan birortasining patent huquqi buzilganmi yoki yo'qmi).
3. Mahsulotning o'ziga xosligi (analoglari yo'q).
4. Loyihani amalga oshirish uchun zarur bo'lgan ilmiy-texnik resurslarning mavjudligi.
5. Loyihaning tashkilotning R&D strategiyasiga muvofiqligi.
6. Narx va ishlab chiqish vaqti.
7. Kelajakda mumkin bo'lgan mahsulot ishlanmalari va yaratilayotgan yangi texnologiyaning kelajakdagi qo'llanilishi.
8. Boshqa loyihalarga ta'siri.
9. Patentga layoqatlilik (loyihani patent bilan himoya qilish mumkinmi)
10. Konsalting firmalarining xizmatlariga yoki ilmiy-tadqiqot ishlariga tashqi buyurtmalarni joylashtirishga qo'yiladigan talablar.

D. Ishlab chiqarish mezonlari
1. Loyihani amalga oshirish uchun texnologik innovatsiyalarga ehtiyoj.
2. Loyihaning mavjud ishlab chiqarish quvvatiga muvofiqligi (u qo'llab-quvvatlanadimi? yuqori daraja mavjud ishlab chiqarish quvvati yoki loyihaning qo'shimcha xarajatlarni qabul qilishi keskin ortadi).
3. Ishlab chiqarish xodimlarining mavjudligi (son va malaka bo'yicha).
4. Ishlab chiqarish xarajatlarining qiymati. Uni raqobatchilarning xarajatlari bilan taqqoslash.
5. Qo'shimcha ishlab chiqarish quvvatlariga ehtiyoj (qo'shimcha uskunalar).

D. Tashqi va ekologik mezon.
1. Mahsulotlar va ishlab chiqarish jarayonlarining mumkin bo'lgan zararli ta'siri.
2. Loyihaning huquqiy ta’minlanishi, uning qonun hujjatlariga muvofiqligi.
3. Kelajakdagi qonunchilikning loyihaga mumkin bo'lgan ta'siri.
4. Loyihani amalga oshirishga jamoatchilik fikrining mumkin bo'lgan munosabati.

Nuqta usuli.
Agar loyihani tahlil qilish natijalarini mezonlar ro'yxati bo'yicha rasmiylashtirish zarur bo'lsa (bu ko'p sonli muqobil loyihalarni tahlil qilishda kerak), loyihalarning balli qo'llaniladi. Baholash usuli quyidagicha. Ko'pchilik tomonidan belgilanadi muhim omillar, loyiha natijalariga ta'sir qilish (mezonlar ro'yxati tuziladi). Mezonlarga ularning ahamiyatiga qarab vaznlar beriladi. Bunga menejerlardan oddiygina so'rov o'tkazish orqali erishish mumkin, ulardan umumiy qaror uchun ma'lum mezonlarning nisbiy ahamiyatiga muvofiq, barcha mezonlar guruhiga birlikni tashkil etuvchi 100 ballni taqsimlashni so'rash mumkin.
Yuqoridagi mezonlarning har biri ("juda yaxshi", "yaxshi" va boshqalar) bo'yicha loyihaning sifatli baholari miqdoriy jihatdan ifodalanadi. Mutaxassislar buni amalga oshirishlari mumkin batafsil tavsif, keyin esa mezon komponentlarining miqdoriy ifodasi. Bunday holda, og'irliklarni bir xilda taqsimlash mutlaqo kerak emas.
Agar siz asosiy loyihani baholash sxemasiga stokastiklik (tasodifiylik) elementini kiritsangiz, siz mutaxassislarning vazifasini osonlashtirishingiz va shu bilan birga aniqroq natijalarga erishishingiz mumkin. Gap shundaki, ma'lum bir loyihaning u yoki bu parametri to'liq yaxshi yoki qoniqarlimi yoki yo'qligini hal qilish ko'pincha juda qiyin, chunki ko'p mezonlarga ko'ra, ma'lum bir ehtimollikdagi loyiha ham yaxshi, ham yomon natijalarga olib kelishi mumkin. Baholash tizimining stoxastikligidan foydalanishda aynan shu narsa hisobga olinadi: loyihani ko'rib chiqish mezonlarining har biri uchun mutaxassislar juda yaxshi, yaxshi va hokazolarga erishish ehtimolini baholaydilar. natijalar, bu, jumladan, loyiha bilan bog'liq xavfni hisobga olish imkonini beradi.
Ushbu tizim bo'yicha umumiy ball darajalarning og'irligini ushbu darajalarga erishish ehtimoli bilan ko'paytirish va shu tariqa mezonning ehtimollik og'irligini olish yo'li bilan olinadi, keyinchalik u mezonning og'irligiga ko'paytiriladi; har bir mezon bo'yicha olingan ma'lumotlar umumlashtiriladi. Ammo olingan loyiha smetalarini mutlaqo ishonchli deb bo'lmaydi. Bu har bir omilga og'irliklarni belgilashda, shuningdek, har bir darajaga raqamli qiymatlarni belgilashda ishlatiladigan tushunchalarning sub'ektivligi bilan bog'liq. Shuning uchun umumiy balldagi kichik farq qaror qabul qilish uchun asos bo'la olmaydi. Skorni juda ehtiyotkorlik bilan talqin qilish talab etiladi.

Boshqa usullar.
Loyihani tanlashda va uning samaradorligini baholashda noaniqlik va xavf omillarini hisobga olish kerak. Ushbu masalani to'liq o'rganish bu doiradan tashqarida o'quv yordami, shuning uchun biz ular haqida qisqacha to'xtalamiz.
Noaniqlik loyiha shartlari, shu jumladan tegishli xarajatlar va natijalar haqidagi ma'lumotlarning to'liq yoki noto'g'riligini anglatadi. Loyihani amalga oshirish jarayonida yuzaga keladigan noqulay vaziyatlar va oqibatlar ehtimoli bilan bog'liq noaniqlik xavf tushunchasi bilan tavsiflanadi.
Loyihalarni baholashda noaniqlik va investitsiya risklarining quyidagi turlari eng muhim ko'rinadi.
1. Iqtisodiy qonunchilikning beqarorligi va mavjud iqtisodiy vaziyat, investitsiya sharoitlari va foydadan foydalanish bilan bog'liq xavf
2. Tashqi iqtisodiy tavakkalchilik (savdo va ta’minotga cheklashlar kiritish, chegaralarni yopish va h.k. imkoniyati).
3. Siyosiy vaziyatning noaniqligi, mamlakat yoki mintaqadagi noqulay ijtimoiy-siyosiy o'zgarishlar xavfi
4. Texnik-iqtisodiy ko'rsatkichlar dinamikasi, yangi texnika va texnologiya parametrlari to'g'risidagi ma'lumotlarning to'liq emasligi yoki noto'g'riligi.
5. Bozor kon’yunkturasining o’zgarishi, narxlar, valyuta kurslari va h.k.,
6. Tabiiy-iqlim sharoitlarining noaniqligi, tabiiy ofatlar yuzaga kelishi ehtimoli
7. Ishlab chiqarish va texnologik xavf (avariyalar va jihozlarning ishdan chiqishi, ishlab chiqarishdagi nuqsonlar va boshqalar).
8. Ishtirokchilarning maqsadlari, qiziqishlari va xatti-harakatlarining noaniqligi
9. Haqida ma'lumotlarning to'liq yoki noto'g'riligi moliyaviy ahvol va ishtirokchi korxonalarning biznes holati (to'lovlarni amalga oshirmaslik, bankrotlik, shartnoma majburiyatlarini bajarmaslik ehtimoli).

Eng aniq usul noaniqlikning rasmiylashtirilgan tavsifidir. Investitsion loyihalarni baholashda eng ko'p uchraydigan noaniqlik turlariga nisbatan ushbu usul quyidagi bosqichlarni o'z ichiga oladi:
1. loyihani amalga oshirish uchun mumkin bo'lgan shartlarning butun to'plamining tavsifi (tegishli stsenariylar shaklida yoki asosiy texnik, iqtisodiy va hokazo parametrlarning qiymatlarini cheklash tizimi shaklida). loyiha) va ushbu shartlarga javob beradigan xarajatlar (shu jumladan mumkin bo'lgan sanktsiyalar va sug'urta va bron qilish bilan bog'liq xarajatlar), natijalar va samaradorlik ko'rsatkichlari
2. noaniqlik omillari to'g'risidagi dastlabki ma'lumotni individual amalga oshirish shartlari va tegishli ko'rsatkichlar yoki ularning o'zgarishi oraliqlari ehtimoli haqidagi ma'lumotlarga aylantirish.
3. uni amalga oshirish shartlarining noaniqligini hisobga olgan holda, umuman loyiha uchun samaradorlik ko'rsatkichlarini aniqlash - kutilayotgan samaradorlik ko'rsatkichlari.

Qiyosiy xususiyatlar Investitsion loyihalarni baholashning ba'zi usullari 1-jadvalda keltirilgan.
1-jadval.
Investitsion loyihalarni tanlashning asosiy usullari





Investitsion loyihalarni baholash tartibi.
Jahon va mahalliy amaliyotda investitsiya loyihalarini baholashning bir qancha standartlashtirilgan tamoyillari mavjud.
Avvalo, loyihaning dastlabki tekshiruvi o'tkaziladi, uning davomida loyihaning maqsadi va uning korxonaning joriy va prognoz qilingan faoliyatiga muvofiqligi aniqlanadi. Dastlabki so'rov davomida, shuningdek, loyiha bilan bog'liq risklar aniqlanadi, korxona imkoniyatlarni amalga oshirish uchun zarur tajribaga egami yoki yo'qmi, loyiha tomonidan yaratilgan. Xuddi shu bosqichda investitsiya loyihasini baholash uchun foydalaniladigan mezonlar aniqlanadi.
Keyin investitsiya loyihasini amalga oshirishning maqsadga muvofiqligi baholanadi. Odatda, baholash uch bosqichda amalga oshiriladi:
1. dastlabki ko'rsatkichlarni yillar bo'yicha hisoblash (sotish hajmi, joriy xarajatlar, amortizatsiya, sof foyda va taklif qilingan investitsiyalar bo'yicha sof pul tushumlari)
2. analitik koeffitsientlarni hisoblash (investitsiyalarning sof joriy qiymatini, investitsiyalarning rentabelligini, o‘zini oqlash muddatini va investitsiya loyihasining samaradorlik koeffitsientini hisoblash)
3. koeffitsientlarni tahlil qilish (asos sifatida tanlanganlarga qarab bu korxona mezonlar bo'lsa, loyiha qabul qilinadi yoki rad etiladi; tadbirkor bir yoki bir nechta muhim, uning fikricha, mezonlarga e'tibor qaratishi yoki qo'shimcha omillarni hisobga olishi mumkin). Agar investitsiya loyihasi qabul qilingan bo'lsa, uni amalga oshirish bo'yicha aniq chora-tadbirlar ishlab chiqiladi.
Turli investitsiya loyihalarini (loyiha variantlarini) taqqoslash va eng yaxshisini tanlash uchun foydalaniladigan asosiy ko'rsatkichlar kutilayotgan integral ta'sir ko'rsatkichlari (iqtisodiy darajada) Milliy iqtisodiyot, individual tashkilot darajasida tijorat). Xuddi shu ko'rsatkichlar bron va sug'urtaning oqilona o'lchamlari va shakllarini asoslash uchun ishlatiladi.
Agar loyihani amalga oshirishning turli shartlarining ehtimoli aniq ma'lum bo'lsa, kutilayotgan integral effekt matematik kutish formulasi yordamida hisoblanadi:

Eozh = Ei * Pi,

bu erda Eozh - loyihaning kutilayotgan integral effekti; Ei - integral effekt at i-shart amalga oshirish; Pi - bu loyihaning amalga oshishi ehtimoli.
Umuman olganda, quyidagi formula yordamida kutilgan integral effektni hisoblash tavsiya etiladi:

Eozh = h * Emax + (1 - h) * Emin,

bu erda Emax va Emin - qabul qilinadigan ehtimollik taqsimotiga ko'ra integral effektning eng katta va eng kichik matematik taxminlari; h - noaniqlik sharoitida tegishli xo'jalik yurituvchi sub'ektning imtiyozlar tizimini aks ettiruvchi ta'sirning noaniqligini hisobga olish uchun maxsus standart. Kutilayotgan integral iqtisodiy samarani topishda uni 0,3 darajasida qabul qilish tavsiya etiladi.

Yodda tutish va hisobga olish kerak bo'lgan bir nechta narsalar mavjud umumiy qoidalar investitsiya siyosati va tamoyillari:
1. "Oltin bank qoidasi": mablag'lardan foydalanish va qabul qilish yilda sodir bo'lishi kerak muddatlari, va shuning uchun uzoq muddatli investitsiyalar uzoq muddatli mablag'lar yordamida moliyalashtirilishi kerak.
2. To'lov qobiliyati printsipi: investitsiyalarni rejalashtirish korxonaning istalgan vaqtda to'lov qobiliyatini ta'minlashi kerak. ROI printsipi: barcha investitsiyalar uchun eng arzon moliyalashtirish vositasi tanlanishi kerak.
3. Xatarlarni muvozanatlash tamoyili: eng xavfli investitsiyalar o'z mablag'lari hisobidan moliyalashtirilishi kerak.
4. Bozor ehtiyojlariga moslashish printsipi: bozor kon'yunkturasini va sizning qarz mablag'lari bilan ta'minlashga bog'liqligingizni hisobga olish kerak.
5. Marjinal rentabellik printsipi: siz eng foydali bo'lgan investitsiyalarni tanlashingiz kerak.

Investitsion xarakterdagi boshqaruv qarorlarini qabul qilish jarayoni taklif etilayotgan investitsiyalar hajmi va kelajakdagi pul tushumlarini baholash va taqqoslashga asoslanadi. Investitsiya faoliyatini tahlil qilishda qo’llaniladigan usullarni guruhlarga bo’lish mumkin: diskontlangan baholash asosida; chegirmalarni o'z ichiga olmaydigan usullar; investitsiyalarni statik baholash usullari; dinamik usullar investitsiyalarni baholash. Chegirmalarni o'z ichiga olmaydigan usullarga quyidagilar kiradi: Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Iqtisodiy baholash investitsiyalar: Darslik - M.: "EKMOS", 2010 - 89 b.:

  • - investitsiyalarni qoplash muddatini hisoblashga asoslangan usul (investitsiyalarni qaytarish muddati);
  • - kapitalning rentabellik normasini aniqlashga asoslangan usul (kapital rentabelligi normasi);
  • - investitsiya loyihasidan foydalanishning butun davri uchun daromadlar miqdori va investitsiya xarajatlari (bir martalik xarajatlar) o'rtasidagi farqni hisoblashga asoslangan usul, bu pul oqimi yoki to'plangan pul oqimi balansi deb nomlanadi;
  • - ishlab chiqarish xarajatlarini kamaytirishning qiyosiy samaradorligi usuli;
  • - foyda massasini solishtirishga asoslangan kapital qo'yilma variantlarini tanlash usuli (foydani taqqoslash usuli).

Diskontlashni o'z ichiga olmaydigan samaradorlikni baholash usullari ba'zan investitsiyalar samaradorligini baholashning statistik usullari deb ataladi. Ushbu usullar investitsiya loyihalarini amalga oshirish natijasida olingan xarajatlar va natijalar to'g'risidagi loyiha, rejalashtirilgan va haqiqiy ma'lumotlarga asoslanadi. Ushbu usullardan foydalanganda, ba'zi hollarda ular investitsiya loyihasidan foydalanishning butun davri uchun xarajatlar va natijalar (daromadlar) bo'yicha o'rtacha yillik ma'lumotlarni hisoblash kabi statistik usulga murojaat qilishadi.

Diskontlash asosida investitsiya samaradorligini baholash usullari:

  • - sof joriy qiymat usuli (sof joriy qiymat usuli, sof joriy qiymat usuli);
  • - daromadning ichki darajasi usuli;
  • - investitsiyalarning diskontlangan qaytarilish muddati;
  • - rentabellik indeksi;
  • - annuitet usuli.

Faoliyatni baholashning asosiy tamoyillari uzoq muddatli investitsiyalar quyidagilardir: IPni amalga oshirish davrlari bo'yicha mahsulot, resurslar va mablag'lar oqimini modellashtirish; IPni amalga oshirishning tashqi va ichki omillarini har tomonlama hisobga olish, kutilayotgan investitsiya natijalari va xarajatlarini solishtirish orqali samarani aniqlash; naqd pul qo'yilmalarining vaqt qiymatini va qo'yilgan kapitalning talab qilinadigan daromad darajasini hisobga olgan holda.

Baholash vaqtida IP-lardan keng foydalaniladi klassik usullar iqtisodiy tahlil(taqqoslash, balansni yo'q qilish, korrelyatsiya va regressiya tahlili, grafik, oddiy va murakkab foizlar, diskontlash va boshqalar), shuningdek, mutlaq, nisbiy va o'rtacha qiymatlarni hisoblash, ko'rsatkichlarni ularning tarkibiy qismlariga tafsilotlash kabi umumiy o'ziga xos analitik tadqiqot usullari, xulosalar va guruhlar. Keling, ushbu usullar asosidagi asosiy g'oyalarni ko'rib chiqaylik Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Investitsiyalarni iqtisodiy baholash: Darslik - M.: "EKMOS", 2010 - 114 b.

1. Sof joriy qiymat usuli. Ushbu usul dastlabki investitsiya (IC) qiymatini prognoz davrida ishlab chiqaradigan jami diskontlangan sof pul oqimlari bilan solishtirishga asoslangan.

Naqd pul tushumi vaqt bo'yicha taqsimlanganligi sababli, tahlilchi (investor) tomonidan o'zi xohlagan yoki qo'ygan kapitalga ega bo'lishi mumkin bo'lgan yillik foiz daromadidan kelib chiqqan holda mustaqil ravishda o'rnatilgan r omili yordamida diskontlanadi. Faraz qilaylik, investitsiya (IC) n yil davomida P 1, P 2, ..., P n miqdorida yillik daromad keltirishi haqida bashorat qilinsin. Diskontlangan daromadning jami yig'ilgan qiymati (PV) va sof joriy qiymat (NPV) mos ravishda quyidagi formulalar yordamida hisoblanadi:

iqtisodiy investitsiyalarni qaytarish rentabelligi

Shubhasiz, agar: NPV > 0, u holda loyiha qabul qilinishi kerak;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, u holda loyiha na foydali, na foydasiz.

Daromadlarni yil bo'yicha prognoz qilishda, iloji bo'lsa, daromadning barcha turlarini, ham ishlab chiqarish, ham ishlab chiqarishni hisobga olish kerak. noishlab chiqarish tabiati, bu loyiha bilan bog'liq bo'lishi mumkin.

Shunday qilib, agar loyihani amalga oshirish muddati oxirida shaklda mablag 'olish rejalashtirilgan bo'lsa qutqarish qiymati uskunalar yoki qismni chiqarish aylanma mablag'lar, ular tegishli davrlar uchun daromad sifatida hisobga olinishi kerak. Agar loyiha bir martalik investitsiyalarni emas, balki m yil davomida moliyaviy resurslarni ketma-ket investitsiyalashni nazarda tutmasa, NPVni hisoblash formulasi quyidagicha o'zgartiriladi:

bu erda i - bashorat qilingan o'rtacha inflyatsiya darajasi.

Yuqoridagi formulalar yordamida qo'lda hisoblash juda ko'p mehnat talab qiladi, shuning uchun diskontlangan baholashga asoslangan ushbu va boshqa usullardan foydalanish qulayligi uchun maxsus statistik jadvallar ishlab chiqilgan bo'lib, unda murakkab foizlar, chegirma omillari, diskontlangan qiymatlar ko'rsatilgan. vaqt oralig'i va chegirma omili qiymatiga qarab pul birligi va boshqalar jadvalga kiritilgan.

Shuni ta'kidlash kerakki, NPV ko'rsatkichi, agar ko'rib chiqilayotgan loyiha qabul qilingan bo'lsa, korxonaning iqtisodiy salohiyatidagi o'zgarishlarning prognozli bahosini aks ettiradi.

Bu ko'rsatkich vaqt nuqtai nazaridan qo'shimcha hisoblanadi, ya'ni turli loyihalarning NPV ni umumlashtirish mumkin. Bu juda muhim xususiyat bo'lib, ushbu mezonni boshqalardan ajratib turadi va uni investitsiya portfelining optimalligini tahlil qilishda asosiy mezon sifatida ishlatishga imkon beradi.

2. Daromadning ichki darajasi usuli. Investitsion rentabellik darajasi (IRR) deganda loyihaning NPV nolga teng bo'lgan chegirma omilining qiymati tushuniladi:

IRR = r, bunda NPV = f(r) = 0.

Rejalashtirilgan investitsiyalar samaradorligini tahlil qilishda ushbu koeffitsientni hisoblashning ma'nosi quyidagicha: IRR ma'lum bir loyiha bilan bog'liq bo'lishi mumkin bo'lgan maksimal ruxsat etilgan nisbiy xarajatlar darajasini ko'rsatadi.

Misol uchun, agar loyiha to'liq kredit hisobidan moliyalashtirilsa tijorat banki, keyin IRR qiymati bank foiz stavkasining maqbul darajasining yuqori chegarasini ko'rsatadi, uning ortishi loyihani foydasiz qiladi. Amalda har qanday korxona o'z faoliyatini, shu jumladan investitsiyalarni turli manbalar hisobidan moliyalashtiradi.

Korxona faoliyatiga kiritilgan moliyaviy resurslardan foydalanganlik uchun to'lov sifatida u foizlar, dividendlar, mukofotlar va boshqalarni to'laydi, ya'ni. iqtisodiy salohiyatini saqlab qolish uchun ba'zi oqilona xarajatlarni o'z zimmasiga oladi.

Ushbu xarajatlarning nisbiy darajasini tavsiflovchi ko'rsatkichni avanslangan kapital (CC) "narxi" deb atash mumkin. Ushbu ko'rsatkich korxonada o'z faoliyatiga qo'yilgan kapitalning minimal rentabelligini, uning rentabelligini aks ettiradi va o'rtacha arifmetik formuladan foydalangan holda hisoblanadi.

Ushbu ko'rsatkichning iqtisodiy ma'nosi quyidagicha: korxona har qanday investitsiya qarorlarini qabul qilishi mumkin, ularning rentabellik darajasi CC ko'rsatkichining joriy qiymatidan (yoki ushbu loyiha uchun mablag'lar manbai narxidan, agar u maqsadli manbaga ega).

Aynan shu bilan ma'lum bir loyiha uchun hisoblangan IRR taqqoslanadi va ular o'rtasidagi munosabatlar quyidagicha.

Agar: IRR > CC. keyin loyiha qabul qilinishi kerak;

R.R.< CC, то проект следует отвергнуть;

RR = CC, keyin loyiha na foydali, na foydasiz.

Agar tahlilchining ixtiyorida ixtisoslashgan moliyaviy kalkulyator bo'lmasa, bu usulni amaliy qo'llash murakkablashadi. Bunday holda, chegirma omillarining jadvallashtirilgan qiymatlari yordamida ketma-ket takrorlash usuli qo'llaniladi.

Buning uchun jadvallar yordamida chegirma omilining ikkita qiymati r 1 tanlanadi

Bu erda: r 1 --f(r 1)>0 (f(r 1)) bo'lgan jadvalli chegirma omilining qiymati<0);

r 2 --f(r2) bo'lgan jadvalli chegirma omilining qiymati<О (f(r 2)>0).

Hisob-kitoblarning aniqligi oraliq uzunligiga teskari proportsionaldir (r 1 , r 2) va jadvalli qiymatlar yordamida eng yaxshi yaqinlashish intervalning uzunligi minimal (1% ga teng) bo'lganda erishiladi, ya'ni. r 1 va r 2 - shartlarni qondiradigan bir-biriga eng yaqin chegirma koeffitsientining qiymatlari (funktsiya belgisi "+" dan "-" ga o'zgartirilganda):

r 1 --NPV ko'rsatkichining ijobiy qiymatini minimallashtiradigan jadvalli chegirma omilining qiymati, ya'ni. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 --maksimallashtiruvchi jadvalli chegirma omilining qiymati salbiy ma'no NPV ko'rsatkichi, ya'ni. f(r 2)=maks r (f(r)<0}.

r 1 va r 2 koeffitsientlarini o'zaro almashtirish orqali funktsiya belgisini "-" dan "+" ga o'zgartirganda, xuddi shunday shartlar yoziladi.

3. Qaytarilish muddati usuli. Ushbu usul eng oddiy va global buxgalteriya hisobi va tahliliy amaliyotda keng qo'llaniladigan usullardan biri bo'lib, naqd pul tushumlarining vaqtincha tartibini nazarda tutmaydi. Qoplanish muddatini (PP) hisoblash algoritmi investitsiyalardan rejalashtirilgan daromadni taqsimlashning bir xilligiga bog'liq. Agar daromad yillar bo'yicha teng taqsimlangan bo'lsa, u holda to'lov muddati bir martalik xarajatlarni ularga tegishli yillik daromad miqdoriga bo'lish yo'li bilan hisoblanadi.

Kasr olinganda, u eng yaqin butun songa yaxlitlanadi. Agar foyda notekis taqsimlangan bo'lsa, to'lov muddati to'g'ridan-to'g'ri investitsiya yig'ilgan daromad bilan qoplanadigan yillar sonini hisoblash yo'li bilan hisoblanadi. PP ko'rsatkichini hisoblashning umumiy formulasi:

PP=n, bunda.

Ba'zi ekspertlar hali ham PP indikatorini hisoblashda vaqt jihatini hisobga olishni tavsiya qiladilar. Bunday holda, avanslangan kapitalning "narxi" bo'yicha diskontlangan pul oqimlari hisobga olinadi. Shubhasiz, to'lov muddati ortib bormoqda.

Investitsiyalarni qaytarish muddati ko'rsatkichini hisoblash juda oddiy, ammo u tahlilda e'tiborga olinishi kerak bo'lgan bir qator kamchiliklarga ega.

Birinchidan, u yaqinda olingan daromadlarning ta'sirini hisobga olmaydi. Misol sifatida, kapital qiymati bir xil bo'lgan ikkita loyihani ko'rib chiqing (10 million rubl), lekin har xil rejalashtirilgan yillik daromadlar: A loyihasi uchun - 4,2 million rubl. uch yil ichida; B loyihasi uchun - 3,8 million rubl. o'n yil ichida. Ushbu ikkala loyiha ham dastlabki uch yil ichida kapital qo'yilmalar rentabelligini ta'minlaydi, shuning uchun bu mezon nuqtai nazaridan ular tengdir.

Biroq, B loyihasi ancha foydali ekanligi aniq.

Ikkinchidan, bu usul diskontlanmagan baholashga asoslanganligi sababli, u yillar davomida turli taqsimotlarga asoslangan bir xil miqdordagi jami daromadga ega bo'lgan loyihalarni farqlamaydi.

Shunday qilib, ushbu mezon nuqtai nazaridan, yillik daromadlari 4000, 6000, 2000 ming rubl bo'lgan A loyihasi. va yillik daromadlari 2000, 4000. 6000 ming rubl bo'lgan B loyihasi. tengdir, garchi birinchi loyiha ko'proq afzalligi aniq bo'lsa-da, chunki u dastlabki ikki yilda ko'proq daromad keltiradi.

Uchinchidan, bu usul qo'shilish xususiyatiga ega emas. To'lov muddatini hisoblashga asoslangan usuldan foydalanish maqsadga muvofiq bo'lishi mumkin bo'lgan bir qator vaziyatlar mavjud.

Xususan, bu korxona rahbariyati loyihaning rentabelligi emas, balki likvidlik muammosini hal qilish bilan ko'proq shug'ullanadigan vaziyat - asosiysi, sarmoya imkon qadar tezroq o'zini oqlaydi. Usul, shuningdek, investitsiyalar yuqori darajadagi tavakkalchilikni o'z ichiga olgan holatlarda ham yaxshi, shuning uchun qaytarish muddati qanchalik qisqa bo'lsa, loyiha shunchalik xavfli bo'ladi.

Bu holat texnologik o'zgarishlarning tez sodir bo'lish ehtimoli yuqori bo'lgan sanoat yoki faoliyat uchun xosdir.

4. Rentabellik indeksi usuli. Bu usul mohiyatan sof joriy qiymat usulining natijasidir. Daromadlilik indeksi (PI) quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

Shubhasiz, agar: P1 > 1, u holda loyiha qabul qilinishi kerak;

P1< 1, то проект следует отвергнуть;

P1 = 1, u holda loyiha na foydali, na foydasiz.

Sof joriy ta'sirdan farqli o'laroq, rentabellik indeksi nisbiy ko'rsatkichdir. Shu tufayli, taxminan bir xil NPV qiymatlariga ega bo'lgan bir nechta muqobil loyihalardan bitta loyihani tanlashda juda qulaydir. yoki maksimal umumiy NPV qiymati bilan investitsiya portfelini to'ldirishda.

5. Investitsiyalar samaradorligi koeffitsientini hisoblash usuli. Bu usul ikkita xarakterli xususiyatga ega: birinchidan, u daromad ko'rsatkichlarini diskontlashni nazarda tutmaydi; ikkinchidan, daromad sof foyda ko'rsatkichi PN bilan tavsiflanadi (balans foydasi - byudjetga badallar).

Hisoblash algoritmi juda oddiy bo'lib, bu ko'rsatkichdan amaliyotda keng qo'llanilishini oldindan belgilab beradi: investitsiya samaradorligi koeffitsienti (ARR) o'rtacha yillik foyda PNni o'rtacha investitsiya qiymatiga bo'lish yo'li bilan hisoblanadi (koeffitsient foiz sifatida olinadi).

O'rtacha investitsiya qiymati kapital qo'yilmalarning boshlang'ich miqdorini ikkiga bo'lish yo'li bilan topiladi, agar tahlil qilinayotgan loyiha tugagandan so'ng barcha kapital xarajatlar hisobdan chiqariladi; agar qoldiq yoki qutqaruv qiymati (RV) mavjudligiga ruxsat berilsa, uning bahosi chiqarib tashlanishi kerak.

Ushbu ko'rsatkich korxonaning umumiy sof foydasini uning faoliyatiga yo'naltirilgan mablag'larning umumiy miqdoriga (o'rtacha sof qoldiqning natijasi) bo'lish yo'li bilan hisoblangan avans kapitalining rentabellik koeffitsienti bilan taqqoslanadi.

Investitsiyalar samaradorligi koeffitsientiga asoslangan usul, shuningdek, bir qator muhim kamchiliklarga ega, bu asosan pul oqimlarining vaqt komponentini hisobga olmaganligi bilan bog'liq.

Xususan, usul o‘rtacha yillik foyda miqdori bir xil bo‘lgan, lekin yillar davomida o‘zgaruvchan foyda miqdoriga ega bo‘lgan loyihalarni, shuningdek, bir xil o‘rtacha yillik foydaga ega bo‘lgan, lekin turli yillar davomida ishlab chiqarilgan loyihalar va h.k.larni farqlamaydi. .