لغز الكلمات المتقاطعة للسياسة المالية التلقائية والتقديرية. العجز والفوائض في الميزانية. السياسة المالية التقديرية وغير التقديرية
تغطية الأرباحهو مقياس لعدد المرات التي يمكن للشركة أن تدفع أرباحًا للمساهمين العاديين من صافي دخلها بعد خصم الضرائب. ويعبر المؤشر العكسي، نسبة توزيع الأرباح، عن إجمالي توزيعات الأرباح المدفوعة للمساهمين كنسبة مئوية من صافي أرباح الشركة لفترة زمنية معينة.
ويميز هذا المؤشر احتمالية توزيع أرباح مستقرة، وبالتالي فهو مؤشر على الربحية المستقرة. يشير انخفاض توزيع الأرباح إلى ذلك خلال الفترة الإنكماش الاقتصاديقد يكون من الصعب دفع أرباح الأسهم عند المستويات المعتادة وأن الشركة لا تقوم بإعادة استثمار الأرباح بشكل كافٍ في مستقبلها.
تعتبر تغطية الأرباح السلبية نادرة وهي علامة واضحة على وجود مشكلة. إن نسبة توزيع الأرباح، معبرًا عنها كنسبة مئوية أو جزء، هي عكس المؤشر: يعني ارتفاعها عدم كفاية إعادة الاستثمار في الأعمال ونقص رأس المال. الربح الحاليللحفاظ على مستوى توزيعات الأرباح.
يتم احتساب تغطية توزيعات الأرباح عن طريق قسمة ربح محدد (أي ربحية السهم) على مقدار توزيعات الأرباح لكل سهم:
ربحية السهم / توزيعات الأرباح للسهم الواحد = تغطية الأرباح.
على سبيل المثال، إذا كانت أرباح الشركة للسهم الواحد هي 8 جنيهات إسترلينية. الفن، وتدفع الأرباح بمبلغ 2.1 جنيه، فيكون غطاء الأرباح مساوياً لما يلي:
وبموجب صيغة أخرى، يتم تقسيم صافي ربح الشركة على كامل المبلغ المخصص لدفع أرباح الأسهم. يعني لو شركة حصلت على صافي ربح 10 مليون جنيه. فن. وخصصت منها مليون جنيه إسترليني لتوزيع الأرباح، فيكون غطاء الأرباح 10:
10 000 000/1000000 = 10
يتم الحصول على نسبة توزيع الأرباح عن طريق القسمة أرباح سنويةتدفع على الأسهم العادية مقابل ربح محدد:
الأرباح السنوية / ربحية السهم = نسبة توزيع الأرباح
لشركة ربحها محدد 8 جنيهات. الفن، الذي يدفع 2.1 جنيه للسهم الواحد، ونسبة توزيع الأرباح تساوي:
2.1/8 = 0.263 أو 26.3%
- يعتبر المعامل الطبيعي تغطية الأرباح 2 أو أكثر ويعني دفع أرباح مقبولة. ولأسباب مماثلة، يجب ألا تتجاوز نسبة توزيع الأرباح ثلثي هامش الربح. صحيح، مثل معظم النسب، كلاهما يعتمد على صناعة الشركة.
- نسبة تغطية الأرباح أقل من 1.5 تعتبر محفوفة بالمخاطر، وإذا انخفضت عن 1، فهذا يعني أن الشركة تدفع أرباحًا السنة الحاليةبسبب الأرباح المحتجزة من العام السابق؛ ومن الواضح أن هذه الممارسة لا يمكن أن تستمر إلى ما لا نهاية.
- كلما ارتفعت نسبة تغطية الأرباح، قل احتمال قطع الأرباح أو إلغائها لاحقًا في حالة انخفاض الأرباح. الشركات التي تعاني من انخفاضات حادة في الأرباح أو حتى الخسائر غالبا ما تستمر في دفع أرباح الأسهم، مما يشير إلى أنها منخفضة بشكل غير عادي. المؤشرات الاقتصادية- مجرد شذوذ مؤقت.
- من ناحية أخرى، فإن رقم تغطية الأرباح المرتفع قد يخيب أمل مستثمر الدخل لأنه يشير إلى أن مجلس الإدارة لا يدفع أرباحًا سخية على الرغم من قدراته.
- من المؤكد أن نسبة توزيع الأرباح المرتفعة ستجذب المستثمرين ذوي الدخل المحافظ. ومع ذلك، على خلفية الأرباح الضعيفة أو المتراجعة، فإن هذه النسبة تعد علامة على خفض وشيك في توزيعات الأرباح أو أن الشركة تضحي بإعادة الاستثمار من أجل هذه المدفوعات.
- وينبغي اعتبار نسبة توزيع الأرباح التي تزيد عن 75٪ بمثابة علامة تحذير. قد يعني هذا أن الشركة لا تعيد استثمار أرباحها بشكل كافٍ في أعمالها، أو أن أرباحها غير متسقة، أو أنها تحاول جذب المستثمرين الذين قد لا يكونون مهتمين بأسهم الشركة.
- غالبًا ما لا تقوم الشركات الناشئة وسريعة النمو بدفع أرباح على الإطلاق من أجل إعادة استثمار الأرباح في تطويرها.
دكتوراه، مدير العلوم والتطوير في هيئة الأوراق المالية "KIS"
حساب المؤشرات التي تميز فعالية الأنشطة المالية والاقتصادية. الجزء 5
نسب الاستثمار
عند إعداد ميزانية الفترة المقبلة، كقاعدة عامة، تقوم المؤسسات بحساب وتحليل كلا المعاملات التي تميز مستوى الربحية، وتقييم السيولة والاعتماد المالي، ومعاملات الاستثمار.
نسب الاستثمار- المؤشرات التي تميز تكلفة وربحية أسهم الشركة غالبا ما تستخدم من قبل مستثمري المنظمة لتقييم الشركات من أجل الاستثمارات الاستثماريةبها إلى الأوراق المالية.
إن العائد المتوقع على الاستثمار، والذي يمكن إنتاجه على شكل أرباح، هو أمر ذو أهمية أساسية للمستثمرين. مقارنة السعر الحاليالأسهم وأسعارها المحتملة في المستقبل ومقارنتها بغيرها المشاريع الاستثمارية، يسمح لك باستخلاص استنتاجات حول التطوير القادم لمجالات عمل مختارة.
النسب الرئيسية المستخدمة في عملية الاستثمار هينكون:
- ربحية السهميظهر حصة صافي الربح للسهم الواحد. تجدر الإشارة إلى أن هذا المؤشر يعد من أهم المؤشرات المؤثرة على القيمة السوقية لأسهم الشركة.
- توزيعات الأرباح لكل سهمإظهار مقدار الأرباح الموزعة للسهم الواحد، معبرا عنها بالوحدات النقدية.
- نسبة تغطية الأرباحيتم تعريفه على أنه نسبة الربح إلى مبلغ الفوائد المستحقة على الأسهم ويوضح قدرة الشركة على دفع أرباح من الأرباح. يوضح عدد المرات التي يمكن فيها دفع أرباح الأسهم من صافي ربح المؤسسة.
- توزيع نسبة الارباح- مقلوب نسبة تغطية الأرباح، معبرا عنها كنسبة مئوية وتبين حصة الربح المدفوعة في شكل أرباح.
- القيمة الدفترية للأسهميتم حسابه على أنه نسبة صافي الأصول إلى عدد الأسهم ويوضح حصة أصول الشركة التي يملكها حامل السهم الواحد.
- نسبة عائد الأرباحيتم تعريفه على أنه نسبة توزيعات الأرباح للسهم الواحد إلى سعر السوق كنسبة مئوية، والتي تميز الدخل الحالي ضماناتوهو ذو أهمية أكبر للمحللين.
- نسبة السعر إلى الربحية(نسبة السعر إلى الأرباح) يتم تحديد نسبة السعر إلى الأرباح عن طريق قسمة سعر السهم الحالي على ربحية السهم الحالية. وتعني النسبة الأعلى أن المستثمرين لديهم توقعات أعلى لنمو السهم في المستقبل. غالبا ما تستخدم في التحليل الأساسي.
إلا أن قيم النسب المالية التي تم الحصول عليها لا تقدم إجابات أو توصيات، ولكن من خلال تحليلها لفترات مختلفة ومقارنتها بقيم النسب الخاصة بالمنشآت الأخرى، يمكن تقييم اتجاهات التنمية واستكشاف المواقف المحتملة.
وجهة نظر المالكين. مؤشر دفع الأرباح. نسبة تغطية الأرباح. توزيعات الأرباح على الأصول.
حساب نسبة توزيع الأرباح (DPR)
لحساب هذا المؤشر، يتم استخدام الصيغة:
حيث: K VD – مؤشر مدفوعات الأرباح؛ د أ – توزيعات الأرباح المدفوعة لكل سهم؛ PE A - ربحية السهم.
على سبيل المثال، إذا شركة مساهمةيدفع 3 دولارات للسهم الواحد وتكون ربحية السهم 10 دولارات، عندها سيكون احتمال التخلف عن السداد 0.3 أو 30%.
يرتبط معدل إعادة استثمار الأرباح ارتباطًا وثيقًا بإيرادات الأرباح. مجموع قيم مؤشر توزيع الأرباح ومؤشر إعادة استثمار الأرباح يساوي دائمًا واحدًا.
استخدام المؤشر في الممارسة العملية ليس بالأمر السهل. يمكن لشركة شابة وطموحة استخدام الأرباح لتحفيز المزيد من النمو دون دفع أرباح. ومن ناحية أخرى، قد يكون المصدرون في الصناعات المستقرة قادرين على تحمل أرباح أعلى.
المؤشرات التي تميز قيمة وربحية أسهم الشركة.
ربحية السهم العادي (EPOS)- يوضح ما هي حصة صافي الربح التي تقع على سهم عادي واحد متداول. يتم تعريف الأسهم القائمة على أنها الفرق بين إجمالي عدد الأسهم العادية الصادرة و الأسهم الخاصةفي الحقيبة. إذا كان هيكل رأس مال الشركة يتضمن أسهمًا ممتازة، فيجب أولاً خصم مبلغ الأرباح المدفوعة على الأسهم الممتازة من صافي الربح. تجدر الإشارة إلى أن هذا المؤشر يعد من أهم المؤشرات المؤثرة على القيمة السوقية لأسهم الشركة.
تحسب باستخدام الصيغة:
NI - PD/Nos./ = (صافي الربح - توزيعات الأرباح على الأسهم المفضلة)/ عدد الأسهم العادية القائمة. عملية حسابية هذا المؤشريتم إنتاجه فقط للفترة السنوية.
توزيعات الأرباح لكل سهم عادي (DPS) (عائد الأرباح)- يوضح مقدار الأرباح الموزعة على كل سهم عادي.
تحسب باستخدام الصيغة: التطوير التنظيمي/الرقم. = توزيعات الأرباح على الأسهم العادية/ عدد الأسهم العادية القائمة.
يتم حساب هذا المؤشر أيضًا لفترة سنوية فقط.
توزيع الأرباح (ODS)- يوضح قدرة الشركة على دفع أرباح من الأرباح. يوضح عدد المرات التي يمكن فيها دفع أرباح الأسهم من صافي ربح المؤسسة.
تحسب باستخدام الصيغة: ني-PD/OD. = (صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة) / أرباح الأسهم العادية.
يتم حساب هذا المؤشر لفترة سنوية فقط.
إجمالي الأصول لكل سهم (TAOS)- يوضح ما هي حصة أصول المؤسسة التي يملكها صاحبها السهم العادي.
تحسب باستخدام الصيغة: تا / أرقام. = إجمالي الأصول / عدد الأسهم العادية.
سعر السهم إلى نسبة الأرباح- توضح هذه النسبة نسبة السعر إلى ربحية السهم في الشركة. معنى القيمة السوقيةيتم احتساب المشاركات في البرنامج تلقائيا أو يتم إدخالها من قبل المستخدم.
تحسب باستخدام الصيغة: ف/إبس. = سعر السهم في السوق / ربحية السهم العادي.
76. وجهة نظر المالكين. مؤشرات السوق. مضاعف الدخل. مضاعف التدفق النقدي. نسبة القيمة السوقية والقيمة الدفترية للأسهم.
المضاعفات:المضاعفات الأكثر شيوعًا هي:
- P/E (القيمة السوقية إلى صافي الدخل)
- EV/المبيعات (قيمة الشركة إلى إيرادات الشركة)
- EV/EBITDA (قيمة الشركة بالنسبة إلى EBITDA)
- P/B (القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية للأسهم).
يعتمد تحديد القيمة السوقية لرأس مال المؤسسة باستخدام الطريقة المقارنة على استخدام مضاعفات الأسعار.
مضاعف السعر- هذا معامل يوضح العلاقة بين سعر السوق للمؤسسة أو السهم والقاعدة المالية. إن القاعدة المالية للمضاعف المقدر هي في الواقع مقياس يعكس النتائج المالية لأنشطة المنشأة، والتي لا تشمل الربح فحسب، بل تشمل أيضا تدفق ماليودفعات الأرباح وإيرادات المبيعات وبعض الآخرين. لحساب المضاعف تحتاج:
تحديد سعر السهم لجميع المؤسسات المختارة كنظائرها - وهذا سيعطي قيمة البسط في الصيغة؛
احسب الأساس المالي (الربح، عائدات المبيعات، صافي قيمة الأصول، إلخ) إما لفترة معينة أو اعتبارًا من تاريخ التقييم - وهذا سيعطي قيمة المقام.
يتم أخذ سعر السهم اعتبارا من آخر تاريخ يسبق تاريخ التقييم، أو أنه يمثل القيمة المتوسطة بين الحد الأقصى والحد الأدنى لقيم السعر للشهر الماضي.
ينبغي أن يكون المؤشر بمثابة قاعدة مالية النتائج الماليةإما لآخر سنة تقريرية، أو لآخر 12 شهرًا، أو متوسط القيمةلعدة سنوات سابقة لتاريخ التقييم.
هناك العديد من مضاعفات التقييم المستخدمة لتقييم قيمة الأعمال التجارية. ويمكن تقسيمها إلى نوعين: الفاصل الزمني واللحظة.
تتضمن مضاعفات الفترات ما يلي: السعر/الأرباح؛ السعر/التدفق النقدي، دفعات السعر/أرباح الأسهم؛ إيرادات السعر / المبيعات.
تشمل المضاعفات اللحظية ما يلي: السعر/القيمة الدفترية للأصول؛ سعر / صافي القيمةأصول.
ويتم تحديد الاختيار الأنسب في كل حالة محددة، على سبيل المثال:
P / R - السعر / إجمالي الدخل (يتم تطبيقه عندما تكون المؤسسات ذات القيمة والمقارنة مماثلة نفقات التشغيل، - قطاع الخدمات)؛
P/EBT - السعر/الربح قبل الضريبة (يفضل أكثر لمقارنة المؤسسات مع شركات مختلفة الشروط الضريبية);
السعر إلى الربحية - السعر/صافي الربح (خاصة عندما يكون الربح مرتفعًا نسبيًا ويعكس الحالة الاقتصادية الحقيقية للمؤسسة)؛
P/CF - السعر/التدفق النقدي (مناسب عندما يكون دخل الشركة منخفضًا نسبيًا مقارنة بالاستهلاك المتراكم)؛
Р/ВV - السعر/القيمة الدفترية لرأس المال (الأكثر قابلية للتطبيق على المؤسسات التي لديها كميات كبيرة من الأصول في ميزانياتها العمومية، وعندما يكون هناك اتصال ثابت بين مؤشر القيمة الدفترية والدخل الناتج عن الشركة).
الرسوم المتحركة السعر/الأرباحو السعر/التدفق النقديشائعة في تحديد الأسعار، نظرًا لأن المعلومات المتعلقة بأرباح الشركة التي يتم تقييمها والمؤسسات المماثلة هي الأكثر سهولة في الوصول إليها.
عند تقييم قيمة الأعمال التجارية، يوصى باستخدام عدة مضاعفات في وقت واحد للحصول على بيانات أكثر موضوعية.
مثال. الشركة المساهمة "في في إس" البيانات المتاحة تقارير ماليةللمؤسسات المماثلة والمضاعفات.
1) السعر / مضاعف صافي الربح (P / E)
السعر إلى الربح = (C (ب) – أ م –O)/E = (16181476 – 673775 – (147809 + 5486859 + 1622))/1541383 = 9871411/1541383 = 6.40
ج(ب)- القيمة الدفترية لجميع أصول المنشأة بما في ذلك الأصول الثابتة والمخزون - الاختبارات;
أكون - رسوم الاستهلاكللأصول الثابتة؛
O - مجموع الالتزامات قصيرة الأجل وطويلة الأجل للمؤسسة؛
هـ- صافي الربح (الدخل).
2) السعر/الربح قبل مضاعف الضريبة (P/EBT)
السعر/إبت = 9871411/1770890 = 5.57
3) السعر / مضاعف التدفق النقدي الصافي (P / CF)
P/CF = P/(E + A m) = 9871411/2215158 = 4.46
(صافي التدفق النقدي: صافي الربح + الإهلاك لشركة JSC Air Force سيكون 1541383 + 673775 = 2215158).
4) السعر/التدفق النقدي قبل مضاعف الضريبة (P/PTCF)
ف/(إبت + أ م) = 9871411/2444665 = 4.04
(التدفق النقدي قبل الضريبة: الربح قبل الضريبة + الإهلاك لشركة JSC Air Force 1770890 + 673775 = 2444665)
5) رأس المال الاستثماري/مضاعف الأرباح (IC/EBIT)
IC/EBIT = (Kob + Zd)/(D+RV) = (10433631 + 1622)/1770890 = 5.89
إلى الشخصية - عدالة;
Zd - الديون طويلة الأجل؛
РР - مصاريف الفوائد؛
د- الدخل قبل الضرائب
6) رأس المال الاستثماري المضاعف / الربح قبل الضرائب والفوائد على القروض 1,770,890 + 673,775 = 2,444,665 روبل. (IC/إبديت)
إيك/إبديت = (10433631 + 1622)/2444665 = 4.27
7) مضاعف السعر/القيمة الدفترية (P/BV)
ف/بف = 9871411/16181476 = 0.61
ونتيجة لذلك، بعد الحساب، تم الحصول على مؤشرات أداء المؤسسة، والتي على أساسها يمكن عند مقارنتها بمؤشرات الصناعة استنتاج انحرافات هذه المؤشرات بدرجة أكبر أو أقل. يتم بعد ذلك تخفيض هذه الانحرافات إلى قيمة متوسطة حسابية، والتي يتم استخدامها لاحقًا لضبط سعر السهم عند بيعه. الجدول 7
| لا. | اسم المؤشر (المضاعف) | مؤشرات المؤسسة | مؤشرات الصناعة | الانحرافات |
| السعر / صافي الأرباح (مضاعف الربحية) | 6,40 | 2,75 | 1,33 | |
| السعر/الأرباح قبل الضريبة (P/EBT) | 5,57 | 4,46 | 0,25 | |
| السعر / صافي التدفق النقدي (P / CF) | 4,46 | 2,67 | 0,67 | |
| السعر/التدفق النقدي قبل الضريبة (P/PTCF) | 4,04 | 2,42 | 0,67 | |
| رأس المال الاستثماري/الأرباح (IC/EBIT) | 5,89 | 2,42 | 1,43 | |
| رأس المال الاستثماري/الأرباح قبل الضرائب والفوائد على القروض | 4,27 | 1,32 | 2,23 | |
| السعر/القيمة الدفترية (السعر/القيمة الدفترية) | 0,61 | 0,41 | 0,49 |
حساب معامل التعديل:
(1.33 + 0.25 + 0.67 + 0.67 + 1.43 + 2.23 + 0.49)/7 = 1.01 - معامل إعادة حساب السعر.
تعديل سعر السهم:
1. بالنسبة لمضاعف السعر/صافي الربح (P/E)، سيكون السعر هو السعر = (المضاعف × صافي الربح) × 0.55
6.40 × 1541383 × 1.1 = 10851336.32
2. بالنسبة لمضاعف السعر/صافي التدفق النقدي (P/CF)، سيكون السعر = (المضاعف × صافي التدفق النقدي) × 0.55
4.46 × 2215158 × 1.1 = 10867565.15
3.بالنسبة للسعر/الربح قبل مضاعف الضريبة (P/EBT) السعر = (المضاعف × الربح قبل الضريبة) × 0.55
5.57 × 1770890 × 1.1 = 10850243.03
يتم تحديد التكلفة على أنها القيمة المتوسطة لمجموع الأسعار التي تم الحصول عليها عند إعادة حسابها باستخدام المعامل.
(10851336,32 + 10867565,15 + 10850243,03)/3 = 10856381,50
نتيجة لتقييم المنشأة باستخدام طريقة سوق رأس المال، يتم الحصول على قيمة الحصة غير المسيطرة في أسهمها ذات درجة عالية من السيولة.
عند تطبيق مضاعف السعر/صافي قيمة الأصول، يجب عليك:
قم بتحليل حصة الربح في إيرادات المبيعات حسب الصناعة، والأصول المماثلة (المقارنة حسب الحجم)، وما إلى ذلك والشركة التي يتم تقييمها، حيث أن قرار شراء وبيع الأسهم يمكن أن يؤدي إلى زيادة مصطنعة في الأرباح في العام الماضي.
دراسة هيكل الأصول للقائمة الكاملة للمؤسسات المقارنة باستخدام علامات مختلفةالتصنيفات، مثل أنواع الأصول وموقع المؤسسة.
إجراء تحليل لصافي أصول جميع المؤسسات، مما يسمح بتحديد وجود وحصة الأسهم التي تمثل حصص السيطرة في الشركات التابعة.
تقييم السيولة للجميع الأصول الماليةالشركات، حيث أن نسبة الأسهم المملوكة للمؤسسات المفتوحة والمغلقة هي علامة محددة للمقارنة.
يعتمد النهج المقارن على المعلومات الرجعية، وبالتالي يعكس نتائج الإنتاج الفعلية المحققة. الأنشطة الماليةالشركات، في حين منهجية الدخلتركز على توقعات الفترات المقبلة.
ميزة أخرى النهج المقارنهو انعكاس حقيقي للعرض والطلب الحقيقي على كائن استثماري معين، حيث أن سعر المعاملة الفعلية يأخذ في الاعتبار وضع السوق قدر الإمكان.
شركة
هناك طريقة أبسط، وإن كانت أكثر بدائية إلى حد ما من استخدام التدفق النقدي المخصوم، لتحديد ما إذا كانت أسهم الشركة مقومة بأقل من قيمتها أو مبالغ فيها هي التحليل. نسبة سعر السوق إلى القيمة الدفترية (P/B).
ويعتبر سعر الإغلاق الحالي لسهم الشركة مقسومًا على القيمة الدفترية للسهم في الربع الأخير. يتم الحصول على القيمة الدفترية للشركة عن طريق طرح الأصول والالتزامات غير الملموسة من إجمالي الأصول.
أولا، دعونا نحدد القيمة الدفترية:
القيمة الدفترية للسهم = إجمالي الأصول - الأصول غير الملموسةوالالتزامات / عدد الأسهم
P/B = سعر السهم / (إجمالي الأصول - الأصول والالتزامات غير الملموسة)
على سبيل المثال، إذا كان لدى الشركة أصول بقيمة 200 مليون جنيه إسترليني في ميزانيتها العمومية و150 مليون جنيه إسترليني من الالتزامات، فإن قيمتها الدفترية ستكون 50 مليون جنيه إسترليني. إذا كان لدى الشركة 10 ملايين سهم، فإن القيمة الدفترية للسهم ستكون 5 جنيهات إسترلينية.
إذا كان يتم تداول أسهم هذه الشركة حاليًا بسعر 2.50 جنيهًا إسترلينيًا، فسيكون سعر السوق إلى نسبة القيمة 0.5. إذا كانت قيمة أسهمها الآن 10 جنيهات إسترلينية، فإن النسبة ستكون 2.
