ما هي أسهم الخزينة؟ ماذا يعني إعادة شراء أسهم الشركة؟ أغراض إعادة شراء الأسهم الخاصة
أسهم الخزينة وشبه الخزينة هي الأسهم التي تشتريها الشركة المصدرة من المستثمرين وتحتفظ بها في ميزانيتها العمومية أو في الميزانية العمومية للشركات التابعة. يمكنك قراءة المزيد عن هذا في المقالة التالية.
تتطلب متطلبات إعداد التقارير وفقاً للمعايير الدولية لإعداد التقارير المالية الإفصاح الإلزامي عن المعلومات المتعلقة بالأسهم المشتراة من قبل الشركة الأم، ولكن لا يوجد مثل هذا الشرط بالنسبة للشركات التابعة. ولذلك، ليس من السهل دائمًا تحديد عدد أسهم شبه الخزينة بدقة. وحتى الآن في الممارسة العملية الشركات الروسيةوتتضمن قائمة أفضل 50 شركة بشكل متزايد توفير أكبر قدر ممكن من المعلومات للمستثمرين، بحيث يكون من الممكن تقييم الشركات في مؤشر بورصة موسكو التي تسيطر على أكبر حصص أسهمها.
وتمتلك الشركات التالية ما بين 1 إلى 2% من أسهم الخزينة وشبه الخزينة: Rusagro وMoscow Exchange وPolyus وNovatek وNCSP.
تمتلك PJSC Severstal، من خلال الشركات الخاضعة للرقابة، أسهمها وشهادات الإيداع الدولية بمبلغ 23.6 مليون قطعة أو 2.82% من رأس المال المصرح به (البيانات من الموقع الرسمي)
تمتلك شركة النفط Tatneft في ميزانيتها العمومية 75.5 مليون سهم عادي أو 3.46% من إجمالي عدد الأسهم العادية و3.25% من رأس المال المصرح به (بيانات التقارير اعتبارًا من 30 سبتمبر 2017)
تسيطر شركة Megafon على 3.92% من رأس المال من خلال شركة MICL التابعة لها في قبرص. (البيانات من الموقع الرسمي).
شركة بناءتحتفظ شركة Peak في ميزانيتها العمومية بـ 26.2 مليون سهم تم شراؤها من المساهمين، أي ما يعادل 3.97% من رأس المال المصرح به. بالإضافة إلى ذلك، يحتفظ بنك VTB بنسبة 7.6% من شهادات الإيداع الدولية الخاصة بالشركة. النتائج الماليةالتغيرات في السعر التي يفترض "الذروة" بحلول يونيو 2020 بموجب شروط الأداة المالية المبرمة مع VTB (بيانات التقارير اعتبارًا من 30 سبتمبر 2017)
يمتلك مشغل الاتصالات MTS ما مجموعه 4.82% الأسهم الخاصة، بشكل أساسي من خلال الشركات التابعة لشركة PJSC MGTS وStream Digital LLC (البيانات من الموقع الرسمي)
تسيطر شركة غازبروم المحتكرة للغاز على 1.6 مليار من أسهمها، وهو ما يعادل 6.6٪ من رأس المال المصرح به (بيانات التقارير اعتبارًا من 30 سبتمبر 2017)
أعلى 3
تسيطر شركة الاتصالات الحكومية Rostelecom، من خلال شركتها التابعة Mobitel LLC، على 10.49٪ من الأسهم العادية و 30.79٪ من الأسهم المفضلة، وهو ما يعادل حصة 12٪ من رأس مال الشركة (بيانات من الموقع الرسمي اعتبارًا من 31 ديسمبر 2017 ). )
وتمتلك شركة لوك أويل، أكبر شركة خاصة للنفط والغاز في روسيا، 16.5% من إجمالي الأسهم المصدرة. وتخطط الشركة لاسترداد 100 مليون سهم من أصل 140 مليون خلال العام المقبل (بيانات أعلنتها الإدارة بداية عام 2018)
تعد شركة الطاقة Inter RAO هي أكبر حامل للأوراق المالية الخاصة بها من القائمة التي تم النظر فيها في المراجعة. توجد كتلة كبيرة من أسهم شبه الخزينة، تبلغ 19.8% من رأس المال المصرح به، في الميزانية العمومية للشركة التابعة Inter RAO Capital (بيانات من الموقع الرسمي اعتبارًا من 31 ديسمبر 2017)
بشكل منفصل، خارج التصنيف، أود أن أذكر شركة Uralkali. تم شطب أسهمها من بورصة موسكو، لذلك فهي غير موجودة في المؤشر. ويبلغ عدد الأسهم المعاد شراؤها 1.5 مليار من أصل 2.9 مليار سهم، وبذلك تمتلك الشركة التابعة Uralkali-Technology JSC 54.77% من إجمالي رأس مال المجموعة. (البيانات من الموقع الرسمي اعتبارًا من 20 أكتوبر 2017)
لمزيد من المعلومات حول كيفية وسبب قيام الشركات بإعادة شراء أسهمها، اقرأ المقال أسهم الخزانة وشبه الخزانة. ما هو وما هو الفرق.
خلال فترات تراجع الأسواق، يزداد عدد الشركات التي تعلن عن إعادة شراء أسهمها. تعتبر عمليات إعادة شراء الأسهم شائعة جدًا. ومع ذلك، فإن مجتمع التداول في كثير من الأحيان لا يدرك قيمة مثل هذه الأخبار وإمكانية استخدامها في هذه العمليةأو التحليل.
الإجراء الذي تتبعه الشركة للحصول على أسهمها الخاصة في الجمهور سوق الأوراق الماليةيسمى "إعادة شراء الأسهم"، والأسهم المشتراة تسمى "أسهم الخزينة". قبل أن ننظر إلى الفوائد والمخاطر المرتبطة بحدث مثل قيام شركة بإعادة شراء أسهمها، دعونا نلقي نظرة على بعض المصطلحات التي غالبا ما تستخدم في هذا الصدد:
الاسهم المصرح بها(الأسهم المصرح بها ) - عدد الأسهم المسموح للشركة بإصدارها وفقاً لوثائق نظامها الأساسي. ويجوز لمجلس الإدارة، بموافقة المساهمين، أن يأذن بإصدار أسهم إضافية.
الأسهم المعلقة(الأسهم القائمة) – عدد الأسهم المملوكة للمستثمرين (بما في ذلك الموظفين ومديري الشركة). ولا يشمل هذا العدد أسهم الخزينة أو الأسهم المصرح بها ولكنها لم تصدر.
أسهم الخزينة(أسهم الخزينة) – عدد الأسهم القائمة سابقاً والتي قامت الشركة بإعادة شرائها. ويجوز بعد ذلك بيع أسهم الخزينة أو سحبها من التداول، بناء على قرار المساهمين.
أسهم في التعويم الحر(يطفو) - هذا هو عدد الأسهم القائمة، ناقص تلك التي يملكها المطلعون (أي موظفي الشركة مثل الرئيس، نائب الرئيس، المدير التنفيذي، وما إلى ذلك)، وكذلك أسهم الخزينة.
ربحية السهم (EPS)- إجمالي الربح مقسوماً على عدد الأسهم القائمة.
الآن بعد أن قمنا بتعريف المصطلحات، دعنا ننتقل إلى نظرة أكثر تفصيلاً على التأثير (الإيجابي أو السلبي) الذي يمكن أن تحدثه عملية إعادة شراء الأسهم.
فوائد إعادة شراء الأسهم
زيادة قيمة المساهمين. هناك العديد من الطرق لقياس ربحية الشركة، ولكن المقياس الأكثر شيوعًا هو EPS (ربحية السهم). إذا ظلت الأرباح عند نفس المستوى من فترة تقرير إلى أخرى، فيمكن للشركة تحقيق النمو المرغوب في ربحية السهم عن طريق تقليل عدد الأسهم القائمة.
زيادة سعر السهم. غالبًا ما يشير ارتفاع ربحية السهم للمستثمرين إلى أن السهم مقيم بأقل من قيمته الحقيقية أو أن لديه إمكانية النمو. ويؤدي هذا عادة إلى ارتفاع الطلب وارتفاع أسعار الأسهم.
زيادة حصة الأسهم الحرة. ومع انخفاض إجمالي عدد الأسهم القائمة، تمثل الأسهم المتبقية نسبة أكبر من عدد الأسهم القائمة. إذا زاد الطلب وانخفض العرض، هناك وقود لسعر السهم للتحرك نحو الأعلى.
فائض نقدي. عادة ما تقوم الشركات بإعادة شراء أسهمها مقابل مبالغ نقدية زائدة. وبما أن الشركة لديها فائض نقدي، يمكننا على الأقل أن نأمل ألا يخلق ذلك مشاكل في التدفق النقدي. والأهم من ذلك، أنه يخبرنا أن المديرين التنفيذيين للشركة يعتقدون أن إعادة الاستثمار في الأعمال التجارية ستحقق عائدًا أفضل من أي استثمار آخر يقومون به.
ضريبة الدخل. عندما يتم استخدام النقد الزائد لإعادة شراء أسهم الشركة بدلا من دفع أرباح أعلى، يكون لدى المساهمين خيار عدم إظهار مكاسب رأس المال وخفض مبلغ الضرائب التي يدفعونها إذا ارتفع سعر السهم. يتم فرض ضريبة على أرباح الأسهم كدخل عادي في السنة التي يتم استلامها فيها، ولكن يتم فرض ضريبة على أسهم التقدير فقط عند بيعها. بالإضافة إلى ذلك، إذا تم الاحتفاظ بالأسهم لأكثر من سنة واحدة، فإن معدل ضريبة أرباح رأس المال يكون أقل.
دعم الأسعار . تستفيد الشركات التي لديها برامج إعادة شراء الأسهم من فترات ضعف الأسواق لإعادة شراء أسهمها بقوة أكبر أثناء تراجعات السوق. وهذا يدل على ثقة الشركة في مستقبلها ويخبر المستثمرين أن الشركة تعتقد أن أسهمها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. من الشائع أن تقوم إحدى الشركات بإصدار عمليات إعادة شراء الأسهم بعد انخفاض أسعارها، وهو ما يتم بشكل متعمد من أجل الحصول على الأسهم بسعر مخفض. وهذا يخلق دعمًا لسعر السهم، مما يغرس الثقة في نهاية المطاف لدى المستثمرين على المدى الطويل على الرغم من الأوقات الصعبة التي يمر بها السوق.
لقد نظرنا إلى العوامل التي قد تكون بمثابة أساس لشراء أسهم الشركة التي أعلنت عن إعادة الشراء. ولكن هل من الضروري الإسراع في الاستثمار في كل شركة تصدر مثل هذا الإعلان؟ بالتاكيد لا. لا يتم إنشاء جميع عمليات إعادة الشراء على قدم المساواة. بعضها مجرد محاولة للتلاعب بسعر السهم.
التلاعب بالربح. ناقشنا أعلاه كيفية تحسين عمليات إعادة الشراء للأرباح المعلنة للسهم الواحد. يحدد المحللون تصنيف الشركة بناءً على العديد من العوامل، ومن أهمها ربحية السهم. لنفترض أن المحلل يقدر الأرباح بناءً على العدد الأكبر من الأسهم القائمة التي كانت متاحة قبل اكتمال عملية إعادة الشراء. مع التوقيت المناسب، يمكن للشركة، من خلال إعادة شراء أسهمها، أن تتجاوز التقدير المتفق عليه للخبراء، والذي كان يعتمد على عدد أكبر من الأسهم القائمة. لذلك، عليك الانتباه إلى ما إذا كان سيتم الإعلان عن إعادة شراء الأسهم مباشرة قبل إصدار تقارير الأرباح.
نسبة الاسترداد . وكلما ارتفعت نسبة الأسهم المعاد شراؤها، زادت احتمالية الربح. لسوء الحظ، لا يتم عادةً الإعلان عن نسبة الفدية، لذلك سيتعين عليك إجراء بعض الأبحاث بنفسك لتحديد أهمية هذا الحدث. وتذكر أن كثرة الأسهم لا تعني نسبة عالية.
تنفيذ الفدية. هناك فرق بين إصدار إعلان إعادة الشراء وإعادة شراء الأسهم فعلياً. في البداية، قد يؤدي الإعلان عن إعادة الشراء إلى تسريع سعر السهم، ولكن عادةً ما يكون هذا التأثير (في حالة حدوثه) قصير المدى. أنت مخطئ إذا كنت تعتقد أن جميع إعلانات الفدية يتم تنفيذها عمليًا. ويظل جزء كبير منها غير محقق على الإطلاق.
ارتفاع سعر السهم. احذر من برامج إعادة الشراء التي يتم الإعلان عنها عندما يقترب سعر السهم من أعلى مستوياته على الإطلاق. يمكن استخدام عمليات إعادة شراء الأسهم للتلاعب بتوقعات ربحية السهم غير المرغوب فيها. إحدى الطرق لتحديد ذلك هي مقارنة نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) بالأسهم الأخرى في نفس القطاع أو الصناعة. إذا كانت نسبة السعر إلى الأرباح أعلى من المعتاد، فلا فائدة على الإطلاق من قيام مثل هذه الشركة بإعادة شراء أسهمها بسعر مرتفع، ما لم يكن هناك عامل من شأنه زيادة الأرباح بشكل كبير.
خاتمة
تهدف برامج إعادة شراء الأسهم إلى إدارة العرض والطلب من خلال تقليل عدد الأسهم القائمة، وزيادة قيمة المساهمين في شكل ربحية السهم، وزيادة التداول الحر، وزيادة سعر السهم في نهاية المطاف. بالإضافة إلى ذلك، فإن إعادة الشراء هي استخدام ذكي للفائض النقدي وتوفر مزايا ضريبية للمستثمرين. ولكن لا يتم تنفيذ جميع عمليات إعادة الشراء عمليًا، وذلك لتجنب الخسائر غير المبررة على أموالك يجب توخي الحذر والتحليل.
ابق على اطلاع بكل الأحداث المهمة لـ United Traders - اشترك في قناتنا
ما هي "أسهم الخزينة (أسهم الخزينة)"
أسهم الخزينة (أسهم الخزينة) هي نسبة الأسهم التي تمتلكها الشركة في خزينتها. قد تنشأ أسهم الخزينة من إعادة شراء أو إعادة شراء الأسهم من المساهمين أو ربما لم يتم إصدارها للجمهور في المقام الأول. لا تدفع هذه الأسهم أرباحًا ولا تتمتع بحقوق التصويت ولا ينبغي إدراجها في الأسهم القائمة.
كسر "أسهم الخزينة (أسهم الخزينة)"
غالبًا ما يتم إنشاء أسهم الخزينة عند إصدار أسهم الشركة. في هذه الحالة، لا يتم نشر جميع الأسهم علنًا، حيث يتم الاحتفاظ ببعضها في خزانة الشركة لاستخدامها في تكوين أموال إضافية إذا لزم الأمر. قد يكون السبب الآخر هو الاحتفاظ بحصة أغلبية في الخزانة للمساعدة في منع عمليات الاستحواذ العدائية.وبدلاً من ذلك، يمكن إنشاء أسهم الخزينة عندما تقوم الشركة بإعادة شراء أسهمها وشراء أسهمها في السوق المفتوحة. وهذا يمكن أن يكون مفيداً للمساهمين؛ فهو يقلل من عدد الأسهم القائمة، وبالتالي زيادة ملكية المساهمين في أسهم الشركة. ومع ذلك، ليست كل عمليات الاستحواذ جيدة. على سبيل المثال، إذا كانت الشركة تقوم ببساطة بشراء الأسهم لتحسين النسب المالية مثل ربحية السهم (EPS) أو نسبة السعر إلى الأرباح (P / E)، فإن إعادة الشراء تضر بالمساهمين وتتم دون تحقيق المصالح الفضلى للمساهمين.
أسهم الخزينة مقابل الأسهم المتقاعدة
على الرغم من أن الشركة قامت بإعادة شراء أسهمها، إلا أنه لا تتم إزالة هذه الأسهم بالضرورة. ولا يجوز إعادة إصدار أسهم المعاشات التقاعدية أو سحبها من التداول. يمكن إعادة إصدار أسهم الخزينة المعاد شراؤها من المساهمين، على سبيل المثال من خلال توزيعات أرباح الأسهم، أو تعويضات الموظفين، أو زيادة رأس المال.
تأثير أسهم الخزينة على الميزانية العمومية
عندما ترفع الشركة نقديمن خلال إصدار الأسهم، تظهر حصة الميزانية العمومية رصيدًا إيجابيًا في الأسهم العادية وحسابات رأس المال المدفوع الإضافي (APIC). يسجل حساب الأسهم العادية القيمة الاسمية للأسهم، ويسجل حساب APIC الفائض المستلم قيمة رمزية.
ومع ذلك، عندما تقوم الشركة بإعادة شراء أسهم الخزينة، فإنها تظهر في الميزانية العمومية كحساب حقوق ملكية متعارض مع رصيد سلبي تحت حقوق الملكية. علاوة على ذلك، يتم تسجيلها بالتكلفة في حساب واحد، وليس في حسابين بالقيمة الاسمية والقيمة الاسمية الزائدة.
مثال على أسهم الخزينة
تمتلك الشركة فائضًا نقديًا وتعتقد أن أسهمها يتم تداولها بسعرها القيمة الجوهرية، لذلك قررت إعادة شراء 1000 سهم من أسهمها بسعر 50 دولارًا أمريكيًا بإجمالي 50000 دولار أمريكي. المبلغ الإجمالي لأسهمها، بما في ذلك مشاركات عاديةوAPIC والأرباح المحتجزة هي 100000 دولار. بعد الاسترداد، يتم التعامل مع 50000 دولار أمريكي من أسهم الخزينة على أنها حساب رأسمال سلبي ويتم خصمها من رأس المال البالغ 100000 دولار أمريكي مقدمًا، الإجمالي عدالةفي الميزانية العمومية البالغة 50000 دولار أمريكي، ينخفض الحساب النقدي في جانب الأصول في الميزانية العمومية بمقدار 50000 دولار أمريكي.
أسهم الخزينة في المملكة المتحدة) هي الأسهم المملوكة من قبل مصدرها. لا تتمتع أسهم الخزينة بحقوق التصويت، ولا تتمتع بحقوق الأولوية، ولا تشارك في توزيع الأرباح وتقسيم الممتلكات في حالة تصفية المصدر. أسهم الخزينة متداولة - تم إصدارها ولكن لم يتم استردادها. ومع ذلك، يمكن إلغاؤها بالطريقة المنصوص عليها في الميثاق والتشريعات مع تخفيض مماثل في رأس المال المصرح به.لا ينبغي الخلط بين أسهم الخزانة والأوراق المالية الحكومية أو سندات الخزانة الأمريكية.
أغراض إعادة شراء الأسهم الخاصة
عادةً ما يقوم المُصدر بإعادة شراء أسهمه (إعادة الشراء) للأغراض الرئيسية التالية:
- تسديد الدفعات للمساهمين دون تجميع أرباح (لتقليل التكاليف العامة والتخطيط الضريبي).
- زيادة ربحية السهم عن طريق تقليل إجمالي عدد الأسهم القائمة.
- إعادة بيع أسهم الخزينة بربح (إذا كانت الإدارة واثقة من التقييم الحالي للأسهم بأقل من قيمتها في السوق المفتوحة).
- الحفاظ على مستويات السيولة أو الأسعار للأسهم الخاصة في السوق الثانوية.
- تنفيذ برنامج حوافز خيار الموظف.
- إجراء حسابات لعمليات الاندماج والاستحواذ.
- احمِ نفسك من عمليات الاندماج والاستحواذ العدائية.
- مساعدة المساهمين الرئيسيين أو الإدارة على شراء المصدر لأنفسهم.
القيود القانونية
وفي الوقت الحالي، تسمح جميع البلدان تقريباً بإعادة شراء الأسهم، ولكن يتم حل مسألة التنظيم بشكل مختلف. في روسيا، يتم تنظيم إعادة شراء وتداول أسهم الخزينة بموجب الفصل التاسع القانون الاتحادي"عن الشركات المساهمة"(في JSC) بتاريخ 26 ديسمبر 1995 N 208-FZ.
من أجل حماية المساهمين والأسواق من التلاعب، في بعض البلدان، يكون المصدرون مقيدين قانونًا في الإجراءات المتعلقة بشراء وملكية وتوزيع أسهم الخزينة. تتعلق القيود، على وجه الخصوص، بإمكانية امتلاك المُصدر لأسهمه الخاصة (على سبيل المثال، في المملكة المتحدة كان هناك حظر على ذلك من عام 1955 إلى عام 1993)، وإجراءات إعادة الشراء (على سبيل المثال، في الولايات المتحدة الأمريكية، يتم إعادة الشراء مسموح به من خلال ما لا يزيد عن وسيط واحد في اليوم مع قيود على فترات الاستحواذ والحد الأقصى للأحجام اليومية وأسعار إعادة الشراء)، والحد الأقصى المسموح به لحجم أسهم الخزينة بالنسبة لرأس المال المصرح به، والحد الأقصى لفترة إدراج هذه الأسهم في الميزانية العمومية (لـ على سبيل المثال، في روسيا، لا يزيد عن عام من تاريخ الاستحواذ)، والتفاصيل المحاسبية، وإبلاغ المساهمين، وما إلى ذلك.
لا ينص التشريع الروسي على قيود على الحقوق عندما تكون الأسهم الموضوعة مملوكة للشركات التابعة لها (الأحفاد، وما إلى ذلك) والمنظمات التابعة. وفي الوقت نفسه، فإن تشريعات الشركات في العديد من الدول الغربية تشمل هذه الأسهم نظامًا مشابهًا لنظام أسهم الخزانة. السيطرة على المساهمين والإدارة المصدرين الروسإنهم يستغلون هذه الفجوة التشريعية لصالحهم على حساب مصالح صغار المساهمين. انظر على سبيل المثال إلى الوضع في سورجوتنفتجاز حتى الآن أو في غازبروم قبل أن تحصل الدولة على حصة مسيطرة.
محاسبة
عادةً، لا تعتبر أسهم الخزانة أصلاً ويتم الإبلاغ عنها كخصم من حقوق المساهمين (طريقة التكلفة) أو كتخفيض في عدد أسهم فئة معينة (طريقة الاسمية). ومع ذلك، التشريع دول مختلفةتوصي بأن تنعكس بعض المعاملات مع أسهم الخزينة بشكل مختلف (على سبيل المثال، إعادة الشراء المستهدفة للأسهم الخاصة).
06.05.2014 11:47
تناقش المادة الجديدة لقانون الأعضاء المحترفين في مجلس الإدارة (PCSD) حالات وجود الأسهم الخاصة في الميزانية العمومية للشركة (الشركات التابعة أو الشركات التابعة).
أسهم الخزينة
تشير أسهم الخزينة إلى الأسهم القائمة المملوكة لمصدرها. الأسهم التي تم نقل ملكيتها إلى الشركة لا توفر حقوق التصويت، ولا تؤخذ في الاعتبار عند فرز الأصوات، ولا تستحق عليها أرباح. ينص التشريع الحالي على طريقة واحدة فقط يمكن للشركة من خلالها التصرف في هذه الأسهم - بيعها بسعر لا يقل عن القيمة السوقية في موعد لا يتجاوز سنة بعد الاستحواذ. وبخلاف ذلك، فإن الشركة ملزمة باتخاذ قرار بتخفيض رأس المال المصرح به مع استرداد الأسهم المقابلة. ولا يحق للشركة رهن أسهمها الخاصة أو التصرف فيها مجاناً أو بأقل من قيمتها السوقية.
لا يقدم التشريع قواعد حتمية مباشرة تحيل التصرف في أسهم الخزينة إلى اختصاص مجلس الإدارة أو اجتماع المساهمين في الشركة نفسها. وقياسًا على ذلك، يتبع هذا الشرط المادة 34 من قانون "JSC" - يتم اتخاذ قرار البيع من قبل مجلس إدارة الشركة، وبالتالي، نظرًا لأهمية مسألة مثل بيع أسهمها الخاصة، ومن الضروري تعزيز هذه النقطة في ميثاق الشركة. في رأينا، نفس المبدأ يعني أنه إذا سعر السوقأقل من الاسمية، فمن المستحيل أيضًا بيع الأسهم من الميزانية العمومية للشركة بسعر أقل من الاسمية.
يؤدي ظهور أسهم الخزينة في الميزانية العمومية للشركة إلى انخفاض مبلغ رأس المال بمقدار الأموال التي يتم إنفاقها على شراء هذه الأسهم. وينعكس هذا وفقًا لذلك في حساب رأس مال الشركة.
يمكن أن تظهر أسهم الخزينة في الشركة نتيجة الإجراءات التالية:
مطلوب. في الحالات التي ينص فيها القانون على إتاحة الفرصة للمساهمين لعرض أسهمهم على الشركة لاستردادها، وتلتزم الشركة بإعادة شرائها. بالإضافة إلى ذلك، قد ينتهي الأمر بالأسهم الخاصة في الميزانية العمومية للشركة في حالة عدم اكتمال طرح الأسهم عند التأسيس، وكذلك نتيجة لإجراءات الشركة (عمليات الدمج والاستحواذ وما إلى ذلك).
تطوعي. في الحالات التي تتم فيها إعادة شراء الأسهم بقرار من هيئات إدارة الشركة في إطار نموذج الإدارة رأس المال(لمزيد من المعلومات حول هذا، راجع قسم محيط منتصف الذراع).
يتم إدراج الأسهم المشتراة من قبل الشركة في ميزانيتها العمومية وتخضع للبيع في غضون عام أو الاسترداد. الموقف الصحيح للجنة تسوية المنازعات هو أن قضايا بيع أسهم الخزينة، بغض النظر عن طريقة إدراجها في الميزانية العمومية للشركة، يجب أن يتم التعامل معها بما يتفق بدقة مع معايير قياس محيط الذراع المقبولة في الشركة. وهذا يعني أنه في معظم الحالات، سيكون الحل الأكثر فعالية لمشكلة أسهم الخزينة هو استرداد الأسهم التي أعادت الشركة شراؤها. لا يمكن اعتبار إعادة بيع أسهم الخزينة من الميزانية العمومية إلا كبديل لإصدار إضافي (خياره الأكثر اقتصادا في وقت قصير). وبخلاف ذلك، فإن طبيعة هذه الصفقة ستكون ذات طبيعة مضاربة، ولا يمكن أن تكون المضاربة في أسهم الشخص هو الغرض من أنشطة الشركة. وفي جميع الأحوال، يكون أمام مجلس إدارة الشركة سنة واحدة لتحديد مصير أسهم الخزينة.
ونشير بشكل خاص إلى أن إعادة بيع الأسهم لمن يسمى "المستثمر الاستراتيجي"، خاصة بسعر تفضيلي، لا يمكن أن يحظى بالموافقة. ولا يمكن للمجتمع أن يفهم بضمان 100% حجم الفوائد المستقبلية من وصوله. يجب على مجلس الإدارة أن ينطلق من أن المهم بالنسبة للشركة، أولا وقبل كل شيء، هو مقدار الأموال التي ستوضع تحت تصرفها، وليس مصدر هذه الأموال؛ وبالتالي، يجب بيع الأسهم بشكل علني قدر الإمكان وبين عدد غير محدود من الأشخاص. الميزة الوحيدة من مستثمر استراتيجيولأغراض الاستحواذ المضمون على كتلة من الأسهم، لا يمكن استخدام سوى سعر أعلى. فقط المستثمر الاستراتيجي نفسه لديه أقصى قدر من المعلومات حول قدراته وخططه الحقيقية، وبالتالي فهو وحده القادر على تقييم الفائدة التي سيحصل عليها المجتمع من وصوله بدقة أكبر، ونتيجة لذلك، فهو وحده القادر على تحديد الحد الأقصى للسعر الذي يكون جاهزًا عنده. لشراء أسهم حصة كبيرة ويترتب على ذلك منطقيا أن سعر الاكتتاب للمستثمر الاستراتيجي يمكن أن يكون إما سوقيا أو أعلى من السوق، أي أن السعر قد يكون له علاوة، ولكن لا يمكن أن يكون هناك خصم.
أسهم شبه خزينة
يمكن أيضًا تكوين أسهم شبه خزينة في الشركة بطريقتين رئيسيتين.
أولاً، عن طريق بيع أسهم خزينة الشركة عن طريق الدخول فيها رأس المال المصرح بهالتابعة لها، وبالتالي إنشاء هيكل الملكية المشتركة. تجدر الإشارة إلى أن الهيئات الإدارية لهذه الشركة التابعة سيتم تشكيلها من قبل إدارة الشركة الرئيسية. ونتيجة لذلك، فإن الشركة التابعة التي تمثلها إدارتها، كونها مساهما في الشركة الرئيسية، ستدافع عن مصالح إدارة الشركة الرئيسية، وإلا فإن إدارة الشركة الرئيسية ستحل محلها ببساطة. وهذا يعني أنه باستخدام أموال الشركة الرئيسية، تتحول الإدارة إلى مركز قوة مستقل، قادر على الاستيلاء على إدارة الشركة من المساهمين الرئيسيين.
لا ينص التشريع الروسي على قيود على الحقوق عندما تكون الأسهم الموضوعة في الميزانية العمومية للشركات التابعة والتابعة للمصدر، وهو ما يمثل، في رأينا، فجوة كبيرة. كما لا توجد قاعدة بشأن الإفصاح الإلزامي عن المعلومات المتعلقة بعدد أسهم الشركة المملوكة من قبل الشركات التابعة لها والشركات التابعة لها.
الحالة الثانية لظهور أسهم شبه الخزينة تحدث عندما تتم إعادة شراء الأسهم من قبل الشركة بقرار من الهيئات الإدارية، في البداية لشركة تابعة للشركة الرئيسية. وقد تكون هذه العروض (المعاملات) العادية الصادرة (المبرمة) من قبل هذه الشركات وفقًا للمعايير العامة القانون المدني(وليس وفقا لمتطلبات قانون "الشركات المساهمة"). في مثل هذه الحالات، يمكن استرداد الأسهم إما من مجموعة واسعة من الأشخاص أو من دائرة محددة بدقة من المساهمين (أي، لا يمكن لجميع المساهمين تقديم أسهمهم إلى الشركة لاستردادها).
إن ظهور أسهم شبه الخزينة أمر غير مقبول، لأنه يمكن أن يسبب تجاوزات تنتهك حقوق مساهمي الشركة (إزاحة المساهمين من المشاركة في إدارة الشركة من قبل الإدارة، وإمكانية بيع الأسهم بأسعار مخفضة). وفي الواقع فإن ظهور مثل هذه التصرفات يؤدي إلى تغيير في ميزان القوى الصحيح داخل المجتمع وفقدانه تعليقعلى فعالية عمل الشركة من جانب المساهمين.
لا يمكن لبرنامج الخيارات أن يكون بمثابة استثناء: يمكن للشركة إصدار خيارات وهمية، أو شراء أسهم في الوقت الذي تنتهي فيه صلاحية الخيار في ظروف السوق. وفي هذه الحالة يجب على الشركة أن تحصل على أسهمها من خلال طرح عام، وليس من خلال الشراء غير العام من السوق؛ وإلا فإن الشركة سوف تميل إلى إثارة انخفاض متعمد في عروض الأسعار من أجل إعادة شراء الحجم المطلوب، الأمر الذي سيؤدي إلى إلحاق الضرر بمساهمي الشركة.
ومع مراعاة كل ما سبق، ومن أجل تجنب الاستغلال، يجب على لجنة الرقابة على المصرف المركزي التصويت ضد المعاملات التي تؤدي إلى ظهور أسهم شبه خزينة في الشركة، وكذلك الضغط من أجل اعتماد تعديلات النظام الأساسي التي تؤدي إلى التصرف في الشركة. أسهم الخزينة ضمن اختصاصات مجلس إدارة الشركة، بما في ذلك استحداث آلية توفر نصاباً أعلى من المعتاد لاتخاذ القرار بشأن هذه المسألة. إن أي تصرف في أسهم الخزينة في الشركة يجب أن يتم في إطار النموذج المقبول لإدارة رأس المال. ويجب ألا يتحمل المساهمون المخاطر المرتبطة بالتجاوزات المحتملة الناجمة عن وجود أسهم الخزينة وشبه الخزينة. لا ينبغي وضع المزايا الفنية المرتبطة بسهولة بيع هذه الأسهم مقارنة بإصدار إضافي فوق المعنى الاقتصادي لإجراءات إعادة شراء الأسهم وحقوق مساهمي الشركة.
إذا لم يكن من الممكن منع ظهور أسهم شبه خزينة لشركة PCSD أو إذا كانت الشركة تمتلك بالفعل أسهم شبه خزينة في وقت انتخاب مجلس الإدارة، فيجب على PCSD إثارة مسألة الرفض الطوعيمن التصويت مع هذه الحزمة.
