إيجابيات وسلبيات الروبل القوي. لعبة البوكر بالعملة: لماذا يعتبر الروبل الرخيص مفيدًا للسلطات؟ أوليغ، أنت مخطئ
ويستمر الروبل في الوصول إلى أدنى مستوياته التاريخية، والأسعار آخذة في الارتفاع، ويتحدث "محللو" التلفزيون عن فوائد ضعف الروبل. هل الروبل الضعيف جيد أم سيئ؟
الروبل الضعيف جيد
- والواقع أن العملة الوطنية الضعيفة عادة ما تفيد البلدان المصدرة. ومع ذلك، لا يمكن الشعور بهذه الفائدة إلا إذا كان هناك مجموعة واسعة من منتجات التصدير ومعدل تضخم منخفض. ومن المؤسف أن روسيا تصدر في الغالب موارد الطاقة فقط. ومع انخفاض أسعار النفط، فإن الروبل الضعيف لن يعوض إلا عن الخسائر. الأمل الوحيد هنا هو ما يسمى "استبدال الواردات". ومع ذلك، هنا، بالإضافة إلى الانخفاض الحاصل بالفعل في المنافسة، ستكون هناك حاجة أيضًا إلى قواعد ثابتة للعبة، والتي تتعارض مع التغييرات المنتظمة في القوانين والرسوم والضرائب.
- الروبل الضعيف مفيد للميزانية والحكومة. لأنه مع انخفاض أسعار النفط، يتم تعويض إيرادات الميزانية بعدد كبير من الروبل المستلم من بيع النفط والغاز. وهذا يسمح لنا بالوفاء بالالتزامات الاجتماعية "على الورق". ومع ذلك، لا يمكن اعتبار ملء الميزانية قيمة مكتفية ذاتيا. إذا انخفض الرفاه العام للسكان، فلا يمكن النظر إلى اكتمال الميزانية إلا من منظور "كان من الممكن أن يكون الأمر أسوأ".
- إذا كان الروبل الضعيف مفيدا، فلماذا لم يلعب البنك المركزي كل هذا الوقت لإضعافه ورفعه إلى 100 أو 1000 روبل؟ وعلى العكس من ذلك، ينفق البنك المركزي مبالغ ضخمة لدعمها العملة الوطنية. وعلى ما يبدو ليس من قبيل الصدفة.
الروبل الضعيف سيء
- الشركات الروسية لديها الكثير الديون الخارجية. وفي الوقت نفسه، يحصلون على الدخل بالروبل، والقروض مقومة بالدولار. وعليه فإن العبء الناجم عن التغيرات في سعر الصرف باتجاه ضعف الروبل يخلق صعوبات إضافية في سداد الديون. وفي بعض الحالات، يعني هذا إما دعم الميزانية أو التخلف عن السداد والإفلاس الحتمي.
- تستورد روسيا أكثر من 50% من البضائع. يدفع الاتحاد الروسي ثمن الواردات بالعملة الأجنبية، مما يعني أن جميع الواردات تصبح أكثر تكلفة. وبشكل تقريبي، عندما تنخفض العملة الوطنية بنسبة 40٪، تنخفض القوة الشرائية للسكان بنسبة 20٪. وهو ما ينعكس، من حيث المبدأ، في التضخم الحالي، الذي ظل، وفقا لتقديرات مختلفة، لفترة طويلة مكونا من رقمين.
- لا تزال "صور" بطاقات الأسعار للسلع بالوحدات التقليدية حاضرة في ذاكرة بعض الروس. في التسعينيات، كان هذا يعني الاعتراف الفعلي بالروبل باعتباره "قطعة من الورق" لا قيمة لها لأي شخص. يكفي أن ننظر إلى الوراء 20 عامًا ونتذكر مدى ضعف الروبل حقًا.
ومن الممكن أن يكون الروبل الضعيف مفيداً لروسيا، ولكن فقط عندما يتجاوز حجم الصادرات الواردات بشكل كبير. وفي الوقت نفسه، سيكون من الضروري ليس فقط تصدير النفط والغاز، بل وأيضاً التكنولوجيات والخدمات. وفي الوقت نفسه، ينبغي أن يكون للتضخم قيم طبيعية ويمكن التنبؤ بها في منطقة 2-3٪. حتى ذلك الحين، لا يبدو الحديث عن فوائد الروبل الضعيف مبررًا تمامًا - فكل روسي تقريبًا يشعر به بالفعل في محفظته.
يواجه الاقتصاد الروسي مشكلة جديدة - تعزيز الروبل. ويتجلى حجم المشكلة في تخصيص لقاء اقتصادي خاص مع الرئيس لها. ما السبب وراء خطورة الروبل القوي إلى هذا الحد، والذي لا يزال يعادل نصف قوته قبل عامين ونصف العام عندما بدأت الأزمة؟
في الشهرين أو الثلاثة أشهر الماضية، توقف الروبل عن الحركة، مما يدل على استقرار مفاجئ وغير متوقع لبنك روسيا نفسه - وقد قال ممثلو الهيئة التنظيمية مرارًا وتكرارًا إنهم غير قادرين على الحد من تقلبات سعر الصرف. وفي الأسبوعين أو الثلاثة أسابيع الماضية، بدأ الروبل في الارتفاع ليصل إلى أعلى مستوياته السنوية. منذ بداية الصيف، تغير سعر صرف الروبل مقابل الدولار في حدود صغيرة جدًا، 63-66 لكل دولار. وكانت التقلبات في سعر صرف اليورو أقوى قليلا، وهذا ليس مفاجئا - فقد أرسل بريخيت في البداية موجة من الموجات عبر جميع الأسواق المالية.
ومنذ بداية العام، ارتفع سعر الروبل مقابل الدولار بنسبة تصل إلى 17%. علاوة على ذلك، في مؤخراوقد تعززت عملتنا بشكل مستقل تقريباً عن التقلبات في أسعار النفط العالمية. ونتيجة لذلك، فمع وصول سعر برميل برنت إلى 47 دولارا، أصبح البرميل "الخشبي" أكثر تكلفة مما كان عليه عندما ارتفع سعر النفط إلى ما فوق 50 دولارا. وقد تسبب هذا الاتجاه في موجة حقيقية من التصريحات من المسؤولين والاقتصاديين حول خطر زيادة تعزيز العملة الوطنية، كما أدى إلى عقد اجتماع خاص مع الرئيس.
هذه هي الطريقة التي يرى بها رئيس الدولة نفسه المشكلة: "إن الروبل يتعزز، على الرغم من تقلب الأسعار المعروفة في أسواق السلع الأساسية، وفي هذا الصدد، نحن، بالطبع، بحاجة إلى التفكير في كيف وماذا سنفعل في المستقبل". في المستقبل القريب فيما يتعلق بهذه العوامل." فسر السوق فكرة رئيس الدولة هذه على أنها دعوة للسلطات النقدية لمنع المزيد من التعزيز الحاد للعملة الوطنية. حاول السكرتير الصحفي للرئيس، ديمتري بيسكوف، تطوير منطق رئيس الدولة، الأمر الذي عزز الشكوك في أن السلطات ستبذل كل ما في وسعها لضمان بقاء الدولار في المستقبل المنظور (إذا لم يكن هناك ارتفاع حاد جديد في أسعار النفط) لا تقل عن 60 روبل. بشكل عام، بالطبع، تعزيز الروبل له جوانب إيجابية، من وجهة نظر واحدة. ومن وجهة نظر أخرى فإن ذلك يتطلب بعض الإجراءات فيما يتعلق بالصناعات الموجهة للتصدير. وقال بيسكوف للصحفيين: “هذا يتطلب مثل هذه التعديلات الدقيقة التي يجب التفكير فيها وتنفيذها مسبقًا”.
تحدث المساعد الاقتصادي الرئاسي أندريه بيلوسوف بشكل أكثر حدة: "لقد أصبح تعزيز الروبل مفرطًا ويؤدي إلى تباطؤ نمو الصادرات الروسية ... من وجهة نظري، بدأ الروبل اليوم في التعزيز مرة أخرى. وهذا يعمل بشكل غير مؤات، ويقلل من إيرادات الميزانية ويزيد من مشاكل الميزانية. وهذا يقلل من القدرة التنافسية للصناعة الروسية و زراعة، التقليل من قيمة مهام استبدال الواردات. ونحن نرى اتجاها لتباطؤ نمو الصادرات.
"إن حقيقة تعزيز الروبل هي أمر موضوعي تمامًا، لأن أسعار النفط مواتية، والصادرات آخذة في النمو، وتدفق رأس المال إلى الخارج يتناقص. ولكن من الطبيعي أن يتم إعاقة التعزيز القوي من خلال استبدال الواردات،" هذا ما قاله نائب رئيس مجلس إدارة بنك Vnesheconombank، أندريه كليباتش، كما يردد بيلوسوف. ووفقا لتقديراته، فإن "التغير في سعر صرف الروبل بمقدار روبل واحد مقابل الدولار في اتجاه التعزيز يمثل خسارة قدرها 150-160 مليار روبل لـ ميزانية الاتحاد أو الفيدراليةفي العام".
أوجز أندريه بيلوسوف الخطر الرئيسي المتمثل في الروبل القوي بمنتهى الصراحة - وهو انخفاض حاد في إيرادات الميزانية. وتم إعداد ميزانية عام 2016 على أساس متوسط سعر الصرف السنوي البالغ 67.2 روبل لكل دولار. وفي نفس الوقت بشكل رسمي المعدل المتوسطومنذ بداية العام وحتى 20 يوليو، لا يزال أعلى من هذا المستوى - 69.5 روبل لكل دولار. ومع ذلك، إذا عدت من بداية الربع الثاني، فإن هذا المعدل هو بالفعل 65.4 روبل لكل دولار. ومنذ منتصف يونيو، كان سعر الدولار في المتوسط أقل من 65 روبل.
وفي الوقت نفسه، بلغ عجز الموازنة الفيدرالية للنصف الأول من العام، بحسب وزارة المالية، 1.514 تريليون روبل، أو 4% من الناتج المحلي الإجمالي. وعلى الرغم من أن هذا أقل من نسبة 4.6% من الناتج المحلي الإجمالي لمدة خمسة أشهر من هذا العام، إلا أنه أعلى بكثير من نسبة 3% من الناتج المحلي الإجمالي المدرجة في الميزانية الحالية. في مثل هذه الحالات، لن يكون لدى الدولة الأموال اللازمة للفهرسة الثانية للمعاشات التقاعدية فحسب، على الرغم من أن هذا لن يغطي التضخم السنوي الحقيقي. (رغم أن الدولة وعدت سابقاً بفهرسة المعاشات والمزايا سنوياً بدقة بمقدار التضخم الحقيقي، إلا أنها في عام 2015 لم تعد تفي بوعدها). قد تنشأ مشاكل ببساطة مع دفع الرواتب الحالية ومعاشات التقاعد للمواطنين. ناهيك عن تمويل المجال الاجتماعي.
علاوة على ذلك، فإن التغييرات في الميزانية مثيرة حقا. ارتفع إنتاج النفط في روسيا في النصف الأول من عام 2016، بما في ذلك مكثفات الغاز، بنسبة 2.9٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي - إلى 272 مليون طن، وفقًا لبيانات Rosstat. وفي الوقت نفسه، انخفض دخل روسيا من صادرات النفط، وفقاً لدائرة الجمارك الفيدرالية، في الربع الأول بنسبة 38% على أساس سنوي وبلغ 14.09 مليار دولار ــ وهو الحد الأدنى منذ عام 2004. وبما أن الميزانية الروسية يتم تنفيذها بالروبل، وأسعار الطاقة العالمية مقومة بالدولار، فإن التعزيز الحاد للعملة الوطنية يجعل المصادر الرئيسية لدخل الخزانة أرخص بالروبل تلقائياً.
وبلغ ميزان المدفوعات الإيجابي في روسيا في النصف الأول من عام 2016 15.9 مليار دولار فقط، بانخفاض 2.92 مرة مقارنة بفترة يناير-يونيو من العام الماضي. علاوة على ذلك، في عام 2015 مقارنة بعام 2014، انخفض بالفعل بمقدار الربع تقريبًا. لقد كان الميزان التجاري الإيجابي هو الذي ساعد روسيا على الصمود خلال الأزمة على خلفية الانخفاض المستمر في الدخل الحقيقي للسكان منذ أكتوبر 2014، والانكماش الحاد. التجارة الخارجيةوانخفاض الناتج المحلي الإجمالي. لن يساعد احتياطي السيولة في البنوك الاقتصاد إذا لم يكن لدى الناس المال لتقديم القروض، والدولة ليس لديها المال لتمويل قروضها. التزامات الميزانية. وبطبيعة الحال، يمكن طباعة الروبل، بما في ذلك الروبل "المروحي"، مباشرة في الميزانية لتمويل العجز. وهذا وحده، في غياب النمو الاقتصادي (وموردونا الرئيسيون للوظائف والأموال للخزانة هم شركات المواد الخام الكبرى، التي تنخفض دخولها بشكل حاد مع ارتفاع الروبل القوي نسبياً والنفط الرخيص نسبياً)، لن يؤدي إلا إلى ارتفاع التضخم.
بالطبع، يبدو لي ولكم أنه إذا كان الدولار يكلف مرة أخرى ما لا يقل عن 50 روبل، ناهيك عن 32 ما قبل الأزمة، فسنعيش مرة أخرى في ظروف طفرة المستهلك والائتمان في عام 2013 "السعيد بهدوء" (على الرغم من أنه سيكون هناك انخفاض واسع النطاق في الاستثمار ويقترب من الصفر النمو الاقتصاديكانوا هناك بالفعل في ذلك الوقت). لكن الأمر ليس بهذه البساطة. إنه شيء واحد عندما يكلف الدولار 50 روبل مع النمو الاقتصادي والنفط عند 70 دولارًا للبرميل، وهو شيء آخر تمامًا عندما لا يزال الاقتصاد في المنطقة الحمراء، ولا يبيعون حتى 50 دولارًا لبرميل النفط. عندما تنفد أموال الدولة، فإنها تنفد تلقائيًا لجميع موظفي الدولة. وفي ظل غياب النمو الاقتصادي حتى في القطاع الخاص. لذا يتعين على السلطات أن تبحث بسرعة عن توازن جديد بين سعر صرف الروبل، ودخل الأسر، وإيرادات المصدرين، وفوائد الميزانية، وإمكانية النمو الاقتصادي في ظل الظروف التي تظل فيها روسيا خاضعة للعقوبات.
ش الأزمات الاقتصاديةلا القاع. يمكنك دائمًا أن تنخفض إلى مستوى أدنى. ولكن حتى عندما يبدو أنه تم العثور على القاع وتبدأ في الارتفاع، عليك أن تفعل ذلك بعناية حتى لا تتمزق بسبب تخفيف الضغط.
سوق الصرف الأجنبي مع حجم تداول يومي يزيد عن 2 تريليون دولار. يكون أكبر سوقسلام. ولذلك فإن الأخطاء في السياسة النقدية للدولة تكون دائما مكلفة. ما هي اهتماماتنا الرئيسية في سوق صرف العملات الأجنبيةوإلى أي مدى تابعناهم عام 2006؟إيجور سوزدالتسيف، الرئيس المنظمة الروسيةالمتخصصين الأسواق المالية ACI روسيا (إنفستسبيربانك). فساد أقل - روبل أقوى
المصلحة النقدية الوطنية الأولى والرئيسية: الروبل القوي.
تطور معه موقف متناقض. من ناحية، في الاتجاهات الرئيسية للدولة الموحدة السياسة النقديةبالنسبة لعام 2007، ينص بنك روسيا على أنه يهدف إلى "تحقيق استقرار مستوى الأسعار وتهيئة الظروف للنمو الاقتصادي على المدى الطويل وتحسين مستويات معيشة السكان". من الواضح أن الاستقرار والاقتصاد المزدهر والأشخاص الذين يتغذىون جيدًا لا يمكن العثور عليهم إلا في البلدان التي تتمتع بعملة قوية، لأنها لا تحفز الصادرات، بل تطور السوق المحلية، وتحفز عمل المواطنين. من ناحية أخرى، يعمل بنك روسيا على إبطاء تعزيز الروبل من خلال شراء الدولار الأمريكي في سوق الصرف الأجنبي المحلي، على الرغم من أنه من المعروف أن العملة الضعيفة تؤدي إلى انهيار الاقتصاد والدولة المصدرة. بديهية سوق الصرف الأجنبي: "إذا أردت قتل الوطن، فاقتل العملة!"
وبلدنا مثال حي على هذه البديهية. دعونا نتذكر: الأزمة المالية التي شهدها الاتحاد السوفييتي في إبريل/نيسان 1991 (ما يسمى "الإصلاح البافلوفي") قتلت الاتحاد السوفييتي بحلول ديسمبر/كانون الأول. وأدت الأزمة المالية في يوليو وأغسطس 1993 إلى انتفاضة شعبية في أكتوبر من نفس العام. ثم نجونا من الثورة بأعجوبة. أدى التخلف عن السداد في عام 1998، والذي صاحبه انخفاض الروبل بمقدار أربعة أضعاف مقابل الدولار، إلى تقويض الاقتصاد الروسي وإغراق البلاد في الفقر. وبعد مرور عام، اختار يلتسين ترك المشهد السياسي طوعا، بعد أن حصل على ضمانة الحصانة له ولأسرته. النخبة السياسية في روسيا في ذلك الوقت، لإنقاذ أنفسهم، لم تتوصل إلى أي شيء أفضل من الأسطورة القائلة بأن الروبل الضعيف كان من المفترض أنه مفيد ويضمن النمو الاقتصادي بعد الأزمة.
ولكن هذا ليس صحيحا! بدأت البلاد في التطور لأسباب مختلفة تماما، والتي تسمى - انخفاض الفساد وزيادة أسعار العنصر الرئيسي لصادراتنا، المواد الخام. وتبين أن الانخفاض في "كثافة الرشوة" وارتفاع أسعار الموارد كان فعالاً إلى الحد الذي جعل هذه المزايا تتغلب على كل العيوب، حتى الانخفاض المتكرر للروبل.
الإحصاءات الاقتصادية للفترة 2003-2006، عندما كان الروبل واقتصاد البلاد يتعززان في نفس الوقت، لم تدخر جهدا في جدال محبي الروبل الضعيف. ومع ذلك، فإن "أبطال عام 1998" ما زالوا يبررون، علاوة على ذلك، يروجون للروبل الضعيف. انه رائع! أرني خطاباً واحداً لجورج دبليو بوش والذي أيد فيه ضعف الدولار. لا أعرف هذا، لكن يمكنني أن أضرب عشرات الأمثلة عندما قال الرئيس الأمريكي إن الدولار يجب أن يكون عملة قوية وسيكون كذلك. وبطبيعة الحال، عندما ينخفض الدولار، تضطر السلطات الأمريكية إلى البحث عن شيء جيد فيه، ولكن لا تشجع على سقوطه.
ولكن من المؤسف أن عام 2006 لم يكن عاماً ناجحاً في الاتجاه الاستراتيجي المتمثل في تعزيز قيمة الروبل. على مدار العام، تعززت عملتنا مقابل الدولار الأمريكي بمقدار 2.0356 روبل، أو 7.15٪، لكن هذا التعزيز كان من الممكن أن يكون أكبر بكثير لو لم يقم بنك روسيا بشراء 118 مليار دولار في سوق الصرف الأجنبي المحلي، مما يوفر التوفير. العملة الأمريكيةوإلقاء الروس في براثن الفقر بسبب مثل هذا الانبعاث التضخمي الضخم. وحقيقة أنه وفقًا للتقرير التحليلي الصادر عن ACI روسيا "تطوير سوق الصرف الأجنبي للاتحاد الروسي في عام 2006"، ارتفع معدل دوران الدولار الأمريكي في السوق المحلية للاتحاد الروسي بنسبة 29٪، وحجم التداول زيادة الروبل بنسبة 19% فقط، غير صحيحة.
لماذا نقرض الأجانب؟
ثانياً: فائدة العملة: تكوين احتياطيات من النقد الأجنبي فقط للسلع الخدمية إنفاق الحكومة.
لا يمكن وصف ممارسة تشكيل "محافظ" مختلفة لبنك روسيا بأنها فعالة. وهذا ينطبق بشكل خاص على وضع الأموال الاحتياطية في العملات الأجنبية بنوك تجارية. وتظهر مقارنة الأصول الاحتياطية الدولية من النقد الأجنبي لروسيا والولايات المتحدة وهونج كونج واليابان والنرويج، وفقا لصندوق النقد الدولي، اعتبارا من ديسمبر 2006، أن روسيا تقرض العالم بأسره بالعملة النقدية والودائع، على الرغم من أن روسيا تقرض العالم كله بالعملة النقدية والودائع. الاقتصادات الكبيرةالعالم عمليا لا يفعل هذا.
لاحظ أن احتياطيات النقد الأجنبي التي يشكلها بنك روسيا تنقسم إلى مجموعتين: الاحتياطيات التي تخدم مصالح الدولة في الخارج، والاحتياطيات التي تسمى تقليديا "الائتمان الخارجي"، لأن إنهم في الأساس قرضنا للاقتصادات الأجنبية.
المجموعة الأولى وتشمل: العملة النقدية والودائع بالعمالة الوطنية الأخرى البنوك المركزيةوبنك التسويات الدولية وصندوق النقد الدولي؛ المركز الاحتياطي في صندوق النقد الدولي؛ عيد ميلاد سعيد؛ الذهب النقدي. من المؤكد أن جميع فئات الاحتياطيات لهذه المجموعة مطلوبة، ولكن لسوء الحظ، في ديسمبر 2006، كانت تمثل 3٪ فقط من إجمالي الاحتياطيات في الاتحاد الروسي.
المجموعة الثانية وتضم: الأجنبية ضمانات; العملة النقدية والودائع في البنوك التي لها مكاتب رئيسية خارج روسيا؛ بالإضافة إلى الأموال في شكل اتفاقيات إعادة الشراء العكسية (وهي في الأساس قرض مضمون بأوراق مالية أجنبية). وتشكل فئات المجموعة الثانية 97% من احتياطي روسيا من النقد الأجنبي.
دعونا نقارن الهياكل الاحتياطية لروسيا وغيرها الدول المتقدمة. هل مثل هذا الهيكل لاحتياطي النقد الأجنبي نموذجي كما هو الحال في روسيا؟ وبحسب صندوق النقد الدولي، أودع بنك روسيا أموالاً في حسابات لدى بنوك أجنبية خارج البلاد بمبلغ يعادل 106.5 مليار دولار، أو 37% من إجمالي الأصول الاحتياطية الدولية للاتحاد الروسي البالغة 289 مليار دولار (الجدول 1).
وفي الوقت نفسه، لم تمنح الولايات المتحدة البنوك الأجنبية سنتاً واحداً من احتياطياتها البالغة 65 مليار دولار.
أعطت هونج كونج 3.427 مليار دولار فقط للأجانب من أصل 132 مليار دولار من الاحتياطيات، وذهب ما يزيد قليلاً عن 3 مليارات دولار من هذا المبلغ إلى فروع البنوك الأجنبية في هونج كونج نفسها، أي 132 مليار دولار. في الواقع، لم يغادر البلاد سوى 424 مليون دولار، أو 0.3% من مبلغ الاحتياطي. أقل بكثير من روسيا.
وأودعت اليابان، باحتياطياتها البالغة 896 مليار دولار، حسابات في البنوك الأجنبيةفقط 91.659 مليار دولار، وذهب 91.655 مليار دولار من هذا المبلغ إلى فروع البنوك الأجنبية في اليابان، أي أن 4 ملايين دولار غادرت البلاد إلى الخارج، أو 0.0004% فقط من مبلغ الاحتياطي. وهو رقم أقل بكثير من رقمنا.
لكن تبين أن القيادة النرويجية كانت أكثر عملية من أي شخص آخر. هناك، خلال عام 2006، كان هذا الرقم سلبيًا بشكل عام، وفي نهاية العام فقط ارتفع إلى 71 مليون دولار من مبلغ الاحتياطي البالغ 52 مليار دولار، أو 0.13٪.
لذا فإن الاستنتاج الأول: يُظهر التحليل المقارن أن روسيا وحدها هي التي سحبت هذا القدر الكبير من العملة والودائع في الخارج: 106.5 مليار دولار، أو 37% من احتياطي البلاد من النقد الأجنبي.
الاستنتاج الثاني: حقيقة أننا جلبنا 91.9 مليار دولار أخرى إلى الخارج، واستثمرناها في الأوراق المالية الأجنبية، بالإضافة إلى 81.7 مليار دولار مقدمة للأجانب في إطار معاملات إعادة الشراء العكسية، تعد أيضًا كبيرة جدًا نظرًا للوضع الاجتماعي والاقتصادي الحالي في روسيا.
ظل العائد على الأموال المستثمرة، وفقًا لمراجعة أنشطة بنك روسيا في إدارة أصول العملة الاحتياطية، التي نشرها البنك المركزي بناءً على نتائج النصف الأول من عام 2006، منخفضًا: 2.03٪ بالدولار الأمريكي، و1.06٪ بالدولار الأمريكي. يورو، 1.92% بالجنيه الإسترليني. ثم لماذا نفعل هذا؟
باختصار: اعتباراً من ديسمبر/كانون الأول 2006، بلغت فئات "الائتمان الخارجي" الثلاث للأصول الاحتياطية لدى الاتحاد الروسي أكثر من 280 مليار دولار، أو 97% من احتياطيات البلاد من النقد الأجنبي. وبالنظر إلى نقص الموارد الائتمانية في الاقتصاد الروسي، لا يمكن وصف هذه السياسة الاحتياطية للاتحاد الروسي بأنها فعالة. إن سياسة الاحتياطيات الأكثر فعالية وذات التوجه الوطني بين البلدان التي ندرسها هي سياسة الاحتياطيات التي تنتهجها الولايات المتحدة، والتي قدمت للخارج 23 مليار دولار فقط، أي أقل 12 مرة مما قدمته روسيا.
أنا مندهش حقًا من مقترحات البعض السياسيون الروسإن التركيز في سياسة الاحتياطيات ليس على زعيمة الاقتصاد العالمي - الولايات المتحدة، بل على الصين واليابان، اللتين تمتلكان أكبر الاحتياطيات في العالم، الأمر الذي من المفترض أن يمنحهما الاستقرار.
هذا خطأ. الصين بلد يعيش فيه ما يصل إلى 90٪ من السكان في فقر ويعملون مقابل كوب من الأرز. ولكنهم يدركون أنهم لا يستطيعون "خفض" عملتهم إلى ما لا نهاية وتصدير كل مواردهم المالية إلى الخارج في هيئة احتياطيات من النقد الأجنبي، وأن مواطنيهم يحتاجون أيضاً إلى الغذاء. على سبيل المثال، في 21 يوليو 2005، بدأ إصلاح آلية تشكيل سعر صرف العملة الوطنية الصينية الرنمينبي (الرنمينبي، اليوان). وبحلول 29 مارس/آذار 2007، ارتفعت قيمة العملة الصينية إلى 7.73 رنمينبي لكل دولار أمريكي. مع الأخذ في الاعتبار التغير في سعر الصرف خلال هذا الوقت، تجاوزت إعادة تقييم العملة الصينية 4.91٪. ففي الربع الأول من عام 2007 وحده، ارتفعت قيمة العملة الوطنية الصينية بمقدار 784 نقطة أساس.
ومن المهم أن نلاحظ أن الرنمينبي بدأ بالفعل في التصرف وكأنه عملة عالمية عملة إحتياطية، بعد أن تعززت بحلول 29 مارس 2007 في وقت واحد في العملات العالمية والإقليمية الرائدة إلى مستوى 10.29 يوان صيني لكل 1 يورو، و15.18 يوان صيني لكل 1 جنيه إسترليني، و6.62 يوان صيني لكل 100 يوان صيني. الين اليابانيوما يصل إلى RMB0.99 لكل دولار هونج كونج.
وأسباب ذلك معروفة: اضطرار الحكومة الصينية إلى الرد على الاحتجاجات الاجتماعية في البلاد، والتوقف عن دعم العملة الأمريكية وتحسين المستوى المعيشي لمواطنيها بطرق مختلفة. سياسة سعر الصرف. وبيان الرأس بنك الشعبوأكد تشو شياو تشوان الصيني أن الصين لا تخطط لزيادة احتياطياتها من النقد الأجنبي أظهر أن الوعي بخطر ضعف العملة الوطنية قد حدث بالكامل. الآن لدينا حقًا ما نتعلمه من الصينيين.
أصبحت اليابان معتمدة على الولايات المتحدة بعد هزيمتها في الحرب العالمية الثانية. ولذلك، بالمناسبة، ليس من الصعب تخمين أن الجزء الأكبر من الـ 750 مليار دولار التي استثمرها اليابانيون في الأوراق المالية الأجنبية ذهبت إلى سوق الأوراق المالية الأمريكية.
الأسطورة القائلة بأن احتياطي النقد الأجنبي هو الخلاص في حالة أزمة مالية، خطير. إذا كانت هناك أزمة مالية في روسيا، فإن احتياطينا البالغ 289 مليار دولار سوف يستمر لعدة أيام، إن لم يكن ساعات. في حالة حدوث أزمة مالية عالمية، فقدان احتياطياتنا عملة أجنبيةلن يكون خلاصاً، بل سبباً للأزمة المالية التي تعيشها البلاد.
من الواضح أن احتمالية حدوث مثل هذا المسار للأحداث تثير أيضًا القلق بين بنك روسيا. وهكذا، في 2 أبريل، أعلن النائب الأول لرئيس البنك المركزي أليكسي أوليوكاييف أن بنك روسيا يتوقع انخفاضًا في مبلغ صافي اقتناء البنك المركزي للعملة الأجنبية هذا العام بمقدار 40-50 مليار دولار - إلى 70-80 مليار دولار. وهو أقل بنسبة 34% على الأقل عما كان عليه في عام 2006، عندما اشترى البنك المركزي 118 مليار دولار.
تحتاج بلادنا إلى زيادة فعالية سياستها الاحتياطية على النحو التالي: التوقف عن إقراض الاقتصاد العالمي، وإعادة الأموال من جزء "الائتمان الخارجي" من احتياطي النقد الأجنبي إلى روسيا واستثمارها في تنمية الاقتصاد المحلي. فضلاً عن ذلك فإن الموقف أصبح متزايد التعقيد: فاعتباراً من الأول من مارس/آذار 2007 ارتفع جزء "الائتمان الخارجي" من الاحتياطي إلى 305 مليارات دولار.
الروبل ذو الثقل هو مفتاح النجاح
المصلحة النقدية الوطنية الثالثة: التصدير بالروبل.
وكان الدافع لتحقيق هذا الاهتمام هو رسالة فلاديمير بوتين التجمع الاتحاديالترددات اللاسلكية 10 مايو 2006. في ذلك، حدد رئيس البلاد المهام التالية: جعل العملة الروسية وسيلة عالمية للمدفوعات الدولية، وتوسيع منطقة نفوذ الروبل تدريجيا، وتسريع إلغاء القيود المتبقية على سوق الصرف الأجنبي و تنظيم تداول العملات في النفط والغاز في روسيا مع التسوية بالروبل.
نظرًا لأن حجم مبيعات سوق التصدير يصل إلى مئات المليارات من الدولارات الأمريكية، فإن هذه الزيادة السريعة في الطلب على الروبل من جانب البنوك غير المقيمة ستؤدي إلى تعزيزها بشكل كبير، أي. لتحقيق مصلحتنا النقدية الرئيسية.
لقد بدأت هذه الحركة بالفعل، وهناك إمكانية حقيقية لرؤية بداية تداول النفط والمنتجات النفطية الروسية بالروبل في وقت مبكر من عام 2007. على سبيل المثال، في قسم المشتقات في حصون RTS، منذ 20 فبراير، يجري تداول العقود الآجلة القابلة للتسليم لوقود الديزل، والتي أصبحت أول العقود الآجلة القابلة للتسليم للمنتجات البترولية في روسيا. ومن المتوقع أيضًا بدء تداول العقود الآجلة للروبل لوقود الطائرات وزيت الوقود والبنزين هذا العام.
يجب أن تعرفه في وجهه
مصلحتنا الرابعة في العملة: التعريف بالعلامة الروبل الروسي.
لا أحد يجادل في أن علامة الروبل ستعمل على تبسيط تدفق المستندات وزيادة الهوية الوطنية للروس والاعتراف بالروبل في الخارج. أنشأ بنك روسيا مجموعة عمل برئاسة النائب الأول لرئيس بنك روسيا جورجي لونتوفسكي، والتي نظرت بالفعل في مسألة التعيين الرسومي للروبل الروسي في شكل علامة. في اجتماع المجموعة في مارس من هذا العام، تمت الموافقة على المتطلبات والقيود الخاصة بعلامة الروبل، وكذلك إجراءات اختيارها والموافقة عليها. اخبار جيدة جدا.
الوضع العالمي رائعالعملة الخامسة فائدة: الروبل هو العملة الاحتياطية العالمية.
وهذا هو الاهتمام البعيد. إن تعزيز الروبل في احتياطيات النقد الأجنبي للدول الأجنبية يشكل مجموعة جادة من التدابير التنظيمية والسياسية، وحقيقة أن هذه التدابير قد بدأت بالفعل في المناقشة تشكل في حد ذاتها إنجازاً عظيماً في السنوات الأخيرة.
وهكذا، تملي علينا مصالحنا الوطنية اليوم المهام التالية في سوق الصرف الأجنبي: تعزيز الروبل إلى أقصى حد، وتكوين احتياطيات من النقد الأجنبي فقط للسلع التي تخدم النفقات الحكومية، وتحويل جميع الصادرات الروسية إلى الروبل، وإدخال سياسة العملة الموحدة. علامة الروبل الروسي، مما يمنح الروبل مكانة العملة الاحتياطية العالمية.
وأنا على ثقة من أننا بحاجة إلى عكس هذه المصالح الوطنية في التوجهات الرئيسية للسياسة النقدية الموحدة للدولة لعام 2008 وضمان تنفيذها بشكل منهجي.
إن قوة الروبل لا تجعل الاقتصاد الروسي أكثر جاذبية بعد
الصورة: نيكوليا/Depositphotos.com
يتحدث كبار رجال الأعمال والمسؤولين الروس بشكل دوري عن مخاطر الروبل القوي على الاقتصاد الروسي. ولكن هل من الأفضل لاقتصادنا أن يكون الروبل ضعيفًا؟
إن اقتصادنا لا ينمو تقريباً لأن قيمة الروبل الروسي مبالغ فيها، كما قال الأوليغارشي أوليغ ديريباسكا مؤخراً في المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس. وسواء كانت الصين التي حققت نموا بنسبة 6.5% العام الماضي، أو أمريكا التي أظهرت نموا بنسبة 3%، فقد استشهد ديريباسكا بالدول ذات العملة الوطنية المقومة بأقل من قيمتها كمثال. تحدث مساعد الرئيس الروسي للشؤون الاقتصادية أندريه بيلوسوف ووزير المالية أنطون سيلوانوف في أوقات مختلفة عن مخاطر الروبل القوي للغاية على الاقتصاد الروسي. ولكن إلى أي مدى تعيق القوة النسبية للعملة الوطنية نمو اقتصادنا؟
أوليغ، أنت مخطئ!
"أعتقد أن أوليغ ديريباسكا يخدم مصالحه الخاصة بدلاً من الحديث عنها الوضع الحقيقيالأشياء "، يقول رئيس القسم استراتيجيات التداولدوكاسكوبي بنك سا دانييل إيجوروف.
منطق أوليغ ديريباسكا والمسؤولين الذين يدعون إلى إضعاف الروبل هو كما يلي: الروبل القوي غير مربح للمصدرين الذين تكون إيراداتهم بالعملة الأجنبية ونفقاتهم بالروبل. وفي الوقت نفسه، يُعتقد بشكل افتراضي أن الاقتصاد الروسي موجه نحو التصدير، لذلك يمكن إهمال مصالح المستوردين. يقول نيكولاي كاششيف، مدير القسم التحليلي في بنك برومسفياز: "بما أن إجمالي الصادرات يمثل حوالي ثلث الناتج المحلي الإجمالي الروسي، فمن الواضح أن سعر الصرف له أهمية معينة بالنسبة للنمو الاقتصادي". ولكن في حالة روسيا هناك فارق بسيط.
يوضح إيجور نيكولاييف، مدير معهد FBK للتحليل الاستراتيجي: "صادراتنا هي في الأساس مواد خام". - وهذا يعني أن القدرة التنافسية لا تتأثر والأسعار في البورصة. ولكن إذا كانت الصادرات في الأساس من الصناعات التحويلية، فإن الروبل القوي سيؤثر بشكل مباشر على القدرة التنافسية، لأن السعر بالعملة الأجنبية سيكون أعلى. يقول نيكولاي كاششيف إن سعر الصرف يؤثر إلى حد كبير على الواردات. والمستوردون يحتاجون فقط إلى روبل قوي.
يقول أنطون ستروشينفسكي، كبير الاقتصاديين في بنك سبيربنك CIB: "العلاقة بين معدلات النمو الاقتصادي وسعر الصرف ليست واضحة تمامًا". - تظهر الدراسات الاستقصائية والدراسات أن التعزيز المعتدل للروبل ليس سيئا للغاية بالنسبة لقطاعات التكنولوجيا الفائقة في الاقتصاد، والتي في ظل هذه الظروف لديها الفرصة لاستيراد التقنيات والمواد الخام الأجنبية، وإنتاج منتجات تنافسية وحتى تصديرها. ومن المثير للاهتمام أنه في عام 2017، على الرغم من تعزيز الروبل، تسارع معدل نمو الصادرات في الصناعة التحويلية.
كما تتم مناقشة العلاقة بين سعر الصرف والنمو الاقتصادي في الحالات التي يعتمد فيها الاقتصاد بشكل كبير على الواردات. كما هو الحال في روسيا. وفي مثل هذه الحالة، فإن العملة القوية تجعل السلع المستوردة أكثر بأسعار معقولة، مما يؤدي إلى تلبية الطلب المحلي إلى حد كبير عن طريق الواردات بدلا من الإنتاج المحلي.
"ومع ذلك، فإن الفرضية المعاكسة ليست صحيحة تماما: فالروبل الضعيف لا يضمن استبدال الواردات، وبالتالي لا يؤدي بالضرورة إلى تسريع النمو الاقتصادي"، تشرح آنا بوجديوكيفيتش، المحللة في بنك يونيكريديت. - على وجه الخصوص، لم يمنح ضعف الروبل في 2014-2015 زخما كبيرا للاقتصاد الروسي، على الرغم من أنه أدى إلى تصحيح حاد في الواردات. فرص حقيقيةولم يظهر استبدال الواردات منذ ذلك الحين، باستثناء صناعة الأغذية، التي تمكنت من الاستفادة من الوضع والقدرة الاحتياطية المباشرة لتلبية الطلب المعاد توزيعه. وبالتالي، فإن الروبل الضعيف ليس علاجا سحريا ولا يضمن على الإطلاق تحقيق معدلات نمو في روسيا مماثلة لاقتصادات الولايات المتحدة أو الصين.
وحتى لو كان ضعف العملة قوياً لدرجة أنه يمكن وصفه بتخفيض قيمة العملة، فلن يحدث ذلك اقتصاد وطنيتنافسية بالتأكيد. يتذكر نيكولاي كاششيف: "في عام 1998، أعطى انهيار الروبل تأثيرًا ملحوظًا لاستبدال الواردات لمدة أربع سنوات تقريبًا، ولكن لم يكن هناك أي شيء من هذا القبيل في عام 2008 ولا في عام 2015".
وفي عام 1998، أنتج انهيار الروبل تأثيرا ملحوظا في إحلال الواردات لمدة أربع سنوات تقريبا، ولكن لم يحدث شيء مماثل في عام 2008 أو عام 2015.
اتركه لوحده
ولكن إذا كان الروبل الضعيف لا يشكل حلاً سحرياً لروسيا، فهل الروبل القوي هو الحل الأمثل بالنسبة لروسيا؟ ما هو الروبل الذي يحتاجه الاقتصاد الروسي في الوقت الحالي حتى يبدأ في النمو بوتيرة طبيعية؟
الإجابة الأقصر والأصح: مستقرة.
يقول أنطون ستروشينفسكي: "إن اقتصادنا متنوع للغاية، مما يعني أن كل قطاع له مصالحه الخاصة". - مهما كان المسار الذي تختاره، سيكون هناك دائمًا من لن يرضى عنه. وبدلا من ذلك، تحتاج روسيا إلى الروبل المستقر.
يتم مشاركة هذا الموقف من قبل جميع الخبراء الذين تمكن Banki.ru من التحدث معهم. تقول آنا بوجديوكيفيتش: "من الضروري تحفيز النمو الاقتصادي في روسيا ليس عن طريق تغيير سعر الصرف، بل عن طريق تحسين بيئة الأعمال وتحفيز ميل الشركات إلى الاستثمار في توسيع الإنتاج". - أكثر الخيار الأفضليبدو متوقعا عملة مستقرةمما سيساعد في التخطيط لمشاريع جديدة." لا توجد إجابة عالمية حول سعر صرف الروبل "الصحيح".
قوتنا في الضعف!
والواقع أن هناك حججاً قوية مفادها أن الروبل لابد أن يكون أضعف من القيم الحالية. يقول إيجور نيكولاييف من FBK: "عندما لا تقتصر الصادرات على المواد الخام فقط، فمن المؤكد أن الروبل يجب أن يكون أضعف". - ولكن اليوم ينبغي أن يكون أضعف، ليس لهذا السبب، ولكن لأن الروبل اليوم معزز بشكل مصطنع إلى حد كبير بسبب تجارة المناقلة. لا ينبغي أن يكون هناك أي شيء مصطنع، بما في ذلك أسعار الصرف”.
"لدى مجموعات الأعمال المختلفة اهتمامات مختلفة، ولكن بالنظر إلى هيكل الاقتصاد والميزانية، فإن الروبل القوي يعيق نمو الإنتاج وتوطينه، ويبطئ ملء الميزانية ويقتل الوظائف. ويقول أنطون طباخ، كبير الاقتصاديين في وكالة التصنيف Expert RA: "لقد تم تعويض ذلك بأسعار التصدير المرتفعة للغاية، لكن لم يتم تعويضه الآن".
ومع ذلك، في الواقع، نكرر أننا لا نعرف كيفية الاستفادة من الفوائد التي تأتي من إضعاف وحتى تخفيض قيمة العملة الوطنية: انظر فقط إلى نتائج حتى أشد تخفيضات قيمة العملة، في عام 1998.
ربما هذه المرة سيكون كل شيء مختلفا؟ يقول ديمتري، رئيس قسم استراتيجية الاستثمار في هيئة الاستثمار الروسية: "إن إمكانيات استبدال الواردات، مع تساوي جميع العوامل الأخرى، تبدو محدودة، لأن روسيا لا تنتج حاليًا مجموعة كبيرة من المنتجات المستهلكة في السوق المحلية، سواء الاستهلاكية أو الاستثمارية". مديرية العمل مع العملاء من القطاع الخاص في سيتي بنك. - في في هذه الحالةإن انخفاض قيمة الروبل سيؤدي ببساطة إلى جعل السلع المستوردة أكثر تكلفة بالنسبة للمستهلكين الروس.
والأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو احتمالات ضعف الروبل بالنسبة للصادرات - في الواقع، هذا هو المسار الذي اختارته بعض الدول الآسيوية، وفي المقام الأول الصين، لنفسها. ولكن هنا كل شيء ليس بهذه البساطة. ويشير جولوبكوف إلى أنه "من المهم أن يترجم نمو أرباح هذه القطاعات إلى زيادة في استثمار رأس المال، الأمر الذي من شأنه أن يزيد الإنتاج الحقيقي وتصدير المنتجات". "في الوقت نفسه، مع الأخذ في الاعتبار استحالة استبدال بعض المنتجات المستوردة بنظيراتها الروسية، من المهم عدم "الذهاب بعيدًا" فيما يتعلق بانخفاض قيمة العملة الوطنية".
أضيق، أعلى، أقوى
والحجج المؤيدة لزيادة قوة الروبل ليست أقل تبريرا، إن لم تكن أكثر تبريرا. "إن المستهلك الروسي، ومن الناحية المنطقية، ممثلو الصناعات غير القابلة للتداول، مثل قطاع الخدمات، بدأوا يشعرون بتحسن كبير عندما تعززت قيمة الروبل. ويشير نيكولاي كاششيف إلى أن الخدمات تمثل أكثر من 60% من الناتج المحلي الإجمالي الروسي.
يحتاج السكان إلى روبل قوي، لأنه في هذه الحالة هناك ثقة: لا توجد أزمة، كما يقول إيغور نيكولاييف. "هذه الثقة تحفز انتعاش النشاط الاستهلاكي، وهو ما نشهده الأشهر الأخيرة"، يقول الخبير الاقتصادي. "والشيء الآخر هو أنه حتى هذا لا يكفي لتحقيق النمو الاقتصادي المستدام."
"في الوقت الحالي، مع الأخذ في الاعتبار التغيرات التضخمية وإفقار السكان بشكل عام، فإن الأرقام الأكثر راحة هي 54-55 روبل لكل دولار مع سعر نفط يتراوح بين 60-65 دولارًا للبرميل"، كما يعتقد دانييل إيجوروف. "هذه الأرقام مريحة للمنتجين الروس، واستقرار سعر الصرف هذا سيؤثر في المقام الأول على التضخم - وسيحرر البنك المركزي في تخفيف السياسة النقدية."
حاليًا، مع الأخذ في الاعتبار التغيرات التضخمية والإفقار العام للسكان، على سبيل المثال، فإن الأرقام الأكثر راحة هي 54-55 روبل لكل دولار مع سعر نفط يتراوح بين 60-65 دولارًا للبرميل.
ونظراً للوضع المتناقض - الروبل المقوم بأقل من قيمته والاقتصاد المفرط - يجب أن يرتفع سعر الروبل بدلاً من انخفاضه، كما يقول إيجوروف. "بالطبع، هذه الأرقام ليست مريحة للغاية للمصدرين والمسؤولين، حيث تم إعداد الميزانية بعجز قدره 1.27٪ من الناتج المحلي الإجمالي وليس من الحقيقة على الإطلاق أنه سيكون من الممكن الاحتفاظ بها ضمن هذا الإطار". يلاحظ الخبير. الروبل الضعيف ضار جدًا للشركات التي تضطر إلى شراء كميات كبيرة من المعدات وبيعها برنامج الاستثماريتذكر نائب رئيس مجلس إدارة Loko-Bank أندريه ليوشين.
ولكننا نكرر أن هذه محاولات للنظر إلى المسار من زاوية مختلفة. بشكل عام، يحتاج الاقتصاد إلى سعر صرف مستقر، يحدده السوق. " الاقتصاد الروسيحتى الآن، كانت تنظر إلى سعر الصرف كعامل خارجي، لكنها طالبت بالسيطرة عليه، على الرغم من ارتفاع تكاليف الأخير، كما يوضح نيكولاي كاشيف. "هذا هو نموذج "المستهلك السلبي"، وهو سمة من سمات الاقتصاد الإيجاري."
ما مدى ملاءمة قاعدة الموازنة الجديدة التي دخلت حيز التنفيذ بداية عام 2018 في هذا الوضع؟
إلى ماذا ستؤدي مشتريات وزارة المالية من النقد الأجنبي؟
يقول أنطون ستروشينفسكي من Sberbank CIB: "إن القاعدة المالية تسمح لنا بتقليل اعتماد سعر الصرف على أسعار النفط وتمنع التعزيز المفرط للروبل في حالة ارتفاع أسعار النفط". "بدون مشتريات وزارة المالية من العملات الأجنبية، وبأسعار النفط الحالية (حوالي 70 دولارًا للبرميل من خام برنت)، يمكن أن يصل سعر صرف الروبل مقابل الدولار إلى حوالي 52. وبالتالي فإن تأثير تطبيق القاعدة المالية موجود بالفعل. "
آنا بوجديوكيفيتش واثقة أيضًا من أن قاعدة الميزانية تمنع الروبل من الارتفاع بشكل أكبر. ويشير الخبير إلى أن "سعر الروبل لبرميل النفط يقترب تقريبا من 4 آلاف، وهو أعلى مستوى منذ نهاية عام 2014". "وقد تكون قاعدة الميزانية أحد العوامل التي تمنع الروبل من التعزيز: في يناير 2018، زادت وزارة المالية بشكل كبير حجم مشتريات العملات الأجنبية - ما يصل إلى 15 مليار بما يعادل الروبل".
ولا يرى خبراء آخرون تأثيرًا كبيرًا لقاعدة الميزانية على سعر صرف الروبل. يقول: "لا تلعب مشتريات وزارة المالية دورًا حاسمًا عندما يكون الفائض التجاري مرتفعًا (عادةً في الربعين الأول والرابع من العام) وقد يؤثر على بعض التعزيز للروبل بالنسبة لقيمة التوازن في منتصف العام". نيكولاي كاششيف. لكن عندما الاسعار الحاليةويضيف الخبير أن مثل هذه المشتريات ليست عاملا حاسما.
وفي ظل هذه الظروف، في الوضع الحالي، ما ينبغي أن يكون سعر صرف الروبل؟ هل من الممكن الحديث عن نوع من المسار العادل؟
كم ينبغي أن تكلفة الروبل؟
يقول دانييل إيجوروف: "من وجهة نظر تعادل القوة الشرائية، يجب أن يكون سعر صرف الروبل في مكان ما في حدود 50-52 روبل لكل دولار". - ومع ذلك، فإن الحديث عن هذا بناءً على عوامل السعر فقط هو أمر غير مسؤول تمامًا، بالنظر إلى الواقع قوة شرائيةالعملة هناك العديد من العوامل المؤثرة.
ووفقا لمحللة بنك يونيكريديت آنا بوجديوكيفيتش، فإن الروبل هذا العام سيكون أكثر استقلالا عن العوامل الخارجية، بما في ذلك تكلفة النفط، ويرجع الفضل في ذلك جزئيا إلى قاعدة الميزانية. وتقول: "على الأرجح، بحلول نهاية العام، سيرتفع الروبل قليلاً من 59.6 مقابل الدولار". وفقًا لأنطون ستروشينفسكي، قد يكون سعر صرف الروبل مقابل الدولار في حدود 55-60 في عام 2018، دون خلق مشاكل خطيرة للاقتصاد.
بشكل عام، الحالي سعر الصرفيقول كاششيف: "إنها ليست بعيدة عن التوازن". السبب: كان البنك المركزي يستهدف التضخم منذ فترة طويلة، وليس سعر الصرف. صحيح أن البنك المركزي لديه آلية للتأثير على سعر الصرف - هذه هي الأسعار. يقيّم أنطون طباخ الأسعار الحالية على أنها "مرتفعة للغاية ولا تتماشى مع حالة التضخم" ويرى أنها السبب وراء المبالغة في تقدير سعر صرف الروبل الحالي. "ملاحظة صغيرة: تصنيف عالييشرح نيكولاي كاششيف: "بالطبع، يساهم ذلك في حقيقة أن قيمة التوازن للروبل أعلى قليلاً مما ستكون عليه، على سبيل المثال، بمعدل محايد يساوي التضخم". "لكن المعدل المرتفع، في رأيي، هو إجراء احترازي في ظروف الحالة العامة غير الجيدة للاقتصاد والمخاطر الخارجية".
المعدل الاقتصادي أكثر أهمية من سعر الصرف
"وحدي سعر الصرفولا يعد، خاصة مع التعويم الحر، سوى أحد العوامل المؤثرة على النمو الاقتصادي. نحن بحاجة إلى النظر إلى السياسة ككل،” أنطون طباخ مقتنع. "إذا كان كل شيء بهذه البساطة - فنحن لا ننمو بسبب الروبل القوي - فلن يكون الأمر سيئًا للغاية"، يردد إيغور نيكولاييف. - كل شيء أكثر تعقيدًا: هل قمنا بحل جميع المشاكل الهيكلية سيئة السمعة التي تم الحديث عنها كثيرًا؟ لا، لم يقرروا، يمكن القول، أنهم لم يقتربوا حتى من قرار بعضهم. فلماذا يصبح الروبل القوي فجأة السبب الرئيسي لنقص النمو الاقتصادي؟
للمرة الأولى في العامين الماضيين، قفز سعر صرف اليورو إلى 78 روبلاً، والدولار إلى 62 روبلاً. ويشعر الخبراء بحالة من الذعر، ويدقون ناقوس الخطر ويطالبون بعمليات شراء ضخمة للعملة. في الواقع، كل شيء ليس مخيفا جدا، بل على العكس تماما. إذًا، ما الجيد في انخفاض قيمة الروبل فجأة؟
وقد تسبب ضعف العملة الوطنية بالفعل في إثارة القلق بين العديد من الروس الذين سارعوا إلى شراء الدولار واليورو. إن الحالة المزاجية المذعورة لدى الكثيرين تتغذى على الخلفية الإخبارية - حيث تتذوق وسائل الإعلام أي معلومات حول الارتفاع القادم في سعر منتج أو خدمة معينة. نحن نتحدث بشكل رئيسي عن أولئك الذين هم من أصل أجنبي.
وبالتالي، فإن أكبر شبكات الإلكترونيات الروسية و الأجهزة المنزليةبدأت M.Video وEldorado في تلقي تحذيرات من الموردين الأوروبيين بشأن زيادة محتملة في أسعار الشراء بنسبة 5-10% بسبب انخفاض قيمة العملة. بادئ ذي بدء، يتعلق هذا بالمصنعين الأوروبيين الذين ليس لديهم إنتاج محلي في روسيا. ويمكن قول الشيء نفسه عن شركات صناعة السيارات - فقد تقوم بمراجعة علامات الأسعار للنماذج التي يتم استيرادها من الخارج، أو تلك التي لديها حصة كبيرة من المكونات المشتراة بالعملة الأجنبية. أصبح السفر إلى الخارج أيضًا أكثر تكلفة - حيث يقوم المشغلون بشراء الفنادق وتذاكر الطيران بالعملة الأجنبية ويرفعون السعر مع ارتفاع الدولار. لكن في الوضع الحالي، هناك من يستفيد بلا شك من ضعف العملة الوطنية.
منتجاتك
اذهب إلى المتجر وألق نظرة فاحصة على مصدر البطاطس ونصف الفاكهة والعديد من السلع الأخرى. يمكنك العثور على شيء يحمل نقش "روسيا"، ولكن عليك أن تحاول جاهدًا القيام بذلك. و لماذا؟
غالبًا ما يكون من الأرخص بالنسبة لمحلات السوبر ماركت بيع البضائع المستوردة، التي تكون في بعض الأحيان ذات جودة مشكوك فيها. نتيجة لذلك، فإن البطاطس التقليدية المزروعة في المنطقة المحيطة، في مكان ما في روسيا، ببساطة لا تصل إلى الرفوف. وإذا انخفض الروبل، فسيكون تسليم البضائع من منطقة إلى أخرى أرخص من شرائها في الخارج.
سلة المستهلك تتغير
إذا استمر الروبل الضعيف، فلدينا كل فرصة لتغيير سلة المستهلكين الخاصة بنا، وبطريقة جيدة. وفي المرة الأخيرة التي انخفض فيها الروبل بشكل حاد (2013-2014)، انخفضت حصة المنتجات المستوردة في هيكل الاستهلاك من 25% إلى 20%.
ولكن لهذا السبب، فإن التغيرات في أسعار الصرف سيكون لها تأثير أقل على ما هو موجود لدينا سلة المستهلك. على سبيل المثال: إذا ضعف الروبل مقابل الدولار بنسبة 20%، فإن التأثير على التضخم بالقيمة المطلقة، بدلاً من 2-2.5% (كما كان الحال سابقًا)، سيكون أقل من 1.5%.
للمصدرين
إن ضعف الروبل هو في الواقع دعم للمصدرين. فمن ناحية، يسمح لنا بتكثيف عمليات استبدال الواردات. وبالإضافة إلى ذلك، يتم تجديد الميزانية عن طريق زيادة عائدات التصدير.
ومن وجهة نظر الشركات، والمصدرين في المقام الأول، فإن هذا هو العامل الواضح الذي دعمهم الحالة المالية، - نقلت وكالة ريا نوفوستي عن كبير المحللين في ING ديمتري بوليفوي.
وأكد: إذا نظرت إلى ديناميكيات أرباح الشركات، يصبح ملحوظا أنها ليست سيئة على وجه التحديد بسبب انخفاض قيمة الروبل.
ومن الواضح أنه إذا ارتفع سعر عملتنا - وهو الوضع الذي شهدناه طوال العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وفي فترة معينة بعد أزمة عام 2008 - فإننا نواجه حقيقة مفادها أن وضع المصدرين يزداد سوءا. وقال سيرجي زافيرسكي، رئيس قسم الأبحاث التحليلية في معهد الدراسات الاستراتيجية الشاملة، لوسائل الإعلام: “من الواضح أن لديهم إيرادات بالعملة الأجنبية، ويتكبدون التكاليف بشكل رئيسي بالروبل”.
المزيد على مستوى العالم
وقد أعد خبراء من RANEPA ومعهد جيدار وVAVT سابقًا توقعات للاقتصاد الكلي، بما في ذلك عام 2018. ثم أشار مدير العمل العلمي في معهد جيدار، سيرجي دروبيشيفسكي، إلى أن عددًا من الخبراء اقترحوا اتباع سياسة إضعاف الروبل - إلى 65-70 دولارًا لكل دولار.
وفقا لمؤلفي هذه البرامج، فإن سعر الصرف المرتفع فقط هو الذي يمكن أن يضمن القدرة التنافسية للمنتجين الروس. مثل هذه التدابير، كما ذكرنا، يمكن أن توفر النمو الاقتصادي، ولو على المدى القصير. ومع ذلك، هناك أيضا الفروق الدقيقة.
مجال تكنولوجيا المعلومات
ويساعد ما يسمى بالروبل الضعيف على تحفيز صناعات التكنولوجيا الفائقة وقطاع تكنولوجيا المعلومات، الذي يحاول المتخصصون فيه استبدال العناصر والبرامج المعقدة التي يتم شراؤها الآن في كثير من الأحيان من الخارج.
حتى صندوق النقد الدولي أكد
وأشار خبراء من صندوق النقد الدولي في وقت سابق في تقريرهم إلى أن ضعف الروبل يسمح لروسيا بسلوك طريق التنويع الاقتصادي.
وشدد صندوق النقد الدولي على أن روسيا لديها الفرصة لتنويع اقتصادها بفضل سعر صرف أكثر تنافسية.
ثم أشار خبراء الصندوق إلى أنه قد يكون من المفيد بالنسبة لروسيا أن تعيد توجيه مواردها إلى قطاعات غير قطاع الطاقة. وفي عام 2016، دعوا إلى زيادة وصول المصدرين إلى الأسواق.
