Utvrđuje se ekonomska ocjena investicijskog projekta. Ekonomska ocjena investicijskog projekta. Poslovna vrijednost: prihodovni pristup vrednovanju poslovanja, komparativni pristup vrednovanju poslovanja, troškovni pristup vrednovanju poslovanja
Procjena učinkovitosti mora se provoditi na temelju interesa svih njegovih sudionika: stranog ulagača, poduzeća, lokalne i republičke vlasti. Prema metodološkim preporukama razlikuju se sljedeće vrste ekonomska učinkovitost:
· komercijalna (financijska) učinkovitost , uzeti u obzir financijski rezultati provedba projekta za njegove izravne sudionike;
· proračunska učinkovitost , odražavajući financijske implikacije realizacija projekta za republički i lokalnih proračuna;
· ekonomska učinkovitost odražava utjecaj procesa provedbe investicijskog projekta na vanjsko okruženje za projekt i uzima u obzir omjer rezultata i troškova investicijskog projekta, koji nisu izravno povezani s financijskim interesima sudionika projekta i mogu se kvantificirati.
Metodologija za izračun učinkovitosti provedbe projekta sastoji se od četiri faze:
1. Procjena i analiza ukupnih troškova investicije. Podrazumijeva izračun potreba za stalnim i obrtnim kapitalom, raspodjelu potreba za financiranjem po fazama investicijskog ciklusa (projektiranje, izgradnja, montaža, puštanje u pogon, postizanje projektirane snage, rad punim kapacitetom).
2. Procjena i analiza tekućih troškova. To uključuje izradu troškovnika za proizvodnju proizvoda (radova, usluga), definiranje i analizu troškova pojedinih vrsta proizvoda (radova, usluga).
3. Izračun i analiza pokazatelja komercijalne učinkovitosti projekta.
4. Definicija pokazatelja proračunske učinkovitosti.
Glavni problem u izračunu pokazatelja je smanjenje viševremenskih investicijski troškovi i budući primici u usporedivom obliku, tj. na početno razdoblje.
Procjena budućih troškova i rezultata provodi se unutar obračunskog razdoblja čije se trajanje (obračunski horizont) uzima uzimajući u obzir ponderirani prosjek normativni pojam glavna služba tehnološka oprema ili zahtjevima investitora.
Za donošenje viševremenskih pokazatelja koristi se diskontni faktor (αt), određuje se formulom:
gdje t- godina čiji su troškovi i rezultati svedeni na početno razdoblje (t = 0.1.2, ..., T);
mlad je diskontna stopa jednaka investitorevoj prihvatljivoj stopi povrata na kapital.
Dodjela koeficijenata mlad sastoji se u vremenskom uređenju Novac različita vremenska razdoblja. Njegovo ekonomsko značenje: koliki godišnji postotak povrata investitor želi ili može imati na kapital koji ulaže. Pri određivanju obično polaze od stope inflacije i tzv. sigurne ili zajamčene razine profitabilnosti. financijska ulaganja, koji je osiguran državna banka kada se radi s vrijednosni papiri. Važna točka pri određivanju diskontne stope je uzeti u obzir rizik. Rizik u procesu ulaganja javlja se u obliku mogućeg smanjenja ili gubitka realnog prinosa na uloženi kapital u odnosu na očekivani.
Usporedba različitih opcija investicijski projekti a odabir najboljeg od njih preporuča se uzimajući u obzir korištenje različitih pokazatelja, koji uključuju:
neto sadašnja vrijednost (NPV) ili integralni učinak;
indeks profitabilnosti (ID);
Interna stopa povrata (IRR);
· razdoblje povrata;
Ostali pokazatelji koji odražavaju interese sudionika i njegove specifičnosti projekta.
Neto sadašnja vrijednost (NPV ili NPV) određuje se formulom:
gdje: Rt– vrednovanje rezultata (zbir novčanih primanja) postignut u t-tom koraku;
3t- vrednovanje troškova (ulaganja) u razdoblju t;
(Rt - 3t) je učinak postignut u t-tom koraku.
Neto sadašnja vrijednost je rezultat provedbe projekta, koji je zbroj tekućih učinaka za cijelo obračunsko razdoblje, definiran kao višak diskontiranih novčanih primitaka nad iznosom diskontiranih troškova ulaganja.
Kada se uspoređuju opcije investicijskih projekata, učinkovitija je ona s maksimalnom neto sadašnjom vrijednošću. Ako je NPV<0, то проект неэффективен, и от него следует отказаться.
Postoje različite modifikacije formula za određivanje integralnog učinka, koje odražavaju različit stupanj detalja novčanih sredstava koja prolaze kroz poduzeće tijekom obračunskog razdoblja, tj. prihodi i rashodi.
Indeks profitabilnosti (Indeks prethodne obveze) (ID ili PI) je omjer zbroja smanjenih učinaka i iznosa kapitalnih ulaganja. Određuje se formulom:
gdje: 3t*– vrednovanje tekućih troškova u t-tom koraku;
Do- iznos popusta kapitalna ulaganja:
Indeks prinosa karakterizira prosječni godišnji povrat na uloženi kapital tijekom obračunskog razdoblja.
Ovaj pokazatelj je usko povezan s neto sadašnjom vrijednošću. Ako je NPV > 0, tada je ID > 1 i obrnuto. Ako je ID>1, projekt je učinkovit ako je ID<1 – неэффективен. При ИД=1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Критерием выбора наиболее эффективного варианта является максимальное значение индекса доходности.
Za razliku od neto sadašnje vrijednosti, indeks prinosa je relativan pokazatelj. Zbog toga je vrlo pogodan pri odabiru jednog projekta iz niza alternativnih s približno istim vrijednostima NPV-a ili pri kompletiranju investicijskog portfelja s maksimalnom ukupnom vrijednošću NPV-a.
Interna stopa povrata ulaganja(IRD) je diskontna stopa (Evn) pri kojoj je veličina diskontiranih učinaka jednaka diskontiranoj kapitalnoj investiciji ili je neto sadašnja vrijednost nula:
Smisao izračuna ovog pokazatelja pri analizi ekonomske učinkovitosti planiranih investicija je sljedeći: IRR pokazuje maksimalno dopuštenu relativnu razinu prihoda koja se može povezati s ovim projektom. Primjerice, ako je projekt u cijelosti financiran kreditom poslovne banke, tada IRR vrijednost pokazuje gornju granicu prihvatljive razine bankovne kamatne stope, čije prekoračenje čini projekt nerentabilnim.
Kriterij odabira - maksimalnu vrijednost BND-a, pod uvjetom da prelazi minimalnu bankovnu kamatnu stopu.
Razdoblje povrata- minimalni vremenski interval (od početka projekta), nakon kojeg integralni učinak postaje i ostaje nenegativan u budućnosti. Drugim riječima, to je razdoblje od kojeg su početna ulaganja i drugi troškovi povezani s ulaganjem pokriveni ukupnim rezultatima njegove provedbe. Jednostavne (bez popusta) i diskontne metode za procjenu povrata ulaganja omogućuju procjenu likvidnosti i rizičnosti projekta, jer dug povrat znači smanjenu likvidnost projekta ili povećani rizik.
Opća formula za izračunavanje pokazatelja razdoblja povrata je:
Razumnija je druga metoda za određivanje razdoblja povrata. Pri korištenju ove metode, razdoblje povrata investicije podrazumijeva se kao duljina razdoblja tijekom kojeg je iznos neto dobiti, diskontiran u trenutku završetka investicije, jednak iznosu diskontirane investicije.
Omjer učinkovitosti ulaganja karakterizira godišnju profitabilnost cjelokupnog uloženog kapitala, uključujući i dionički kapital. Određuje se dijeljenjem prosječne godišnje dobiti s prosječnim ulaganjem. Ovaj se pokazatelj uspoređuje sa stopom povrata predujmljenog kapitala, izračunatom dijeljenjem ukupne neto dobiti poduzeća s ukupnim iznosom sredstava predujmljenih u njegove aktivnosti.
Osim razmatranih pokazatelja, pri ocjeni investicijskih projekata koriste se i drugi kriteriji, uključujući integralnu isplativost, točku rentabilnosti, koeficijente financijska procjena projekt (profitabilnost, promet, financijska stabilnost, likvidnost), karakteristike financijskog dijela poslovnog plana. Ključne kategorije na kojima se temelji obrazloženje financijskog plana uključuju koncepte stvarnog toka novca, salda stvarnog novca i salda stvarnog akumuliranog novca.
Pri realizaciji investicijskog projekta razlikuju se investicijske, poslovne i financijske aktivnosti, te priljevi i odljevi sredstava koji odgovaraju tim vrstama aktivnosti.
Tijek stvarnog novca je razlika između priljeva i odljeva sredstava iz investicijskih i poslovnih aktivnosti u svakom razdoblju projekta. Tijek stvarnog novca pojavljuje se u izračunima komercijalne učinkovitosti kao učinak na t-tom koraku (Et) .
Nužan uvjet za prihvaćanje projekta je pozitivan saldo akumuliranog stvarnog novca u svakom razdoblju projekta.
Nijedan od navedenih pokazatelja sam po sebi nije dovoljan za prihvaćanje projekta. Izbor pojedinih pokazatelja učinkovitosti ulaganja određen je specifičnim zadacima investicijske analize.
Komercijalna učinkovitost. Komercijalna učinkovitost određena je omjerom troškova i rezultata koji osiguravaju potrebnu stopu povrata. Komercijalna učinkovitost može se izračunati i za projekt u cjelini i za njegove pojedinačne sudionike.
Prošireni algoritam za ocjenu komercijalne učinkovitosti uključuje sljedeće postupke:
· Izračun tijeka i stanja stvarnog novca za sve vrste aktivnosti (investicijske, proizvodne i financijske u svakom razdoblju provedbe projekta);
· Određivanje prihvatljivosti projekta ovisno o veličini salda akumuliranog stvarnog novca;
izračun integralnih pokazatelja uspješnosti za svaku varijantu investicijskog projekta;
· Usporedna analiza pokazatelja uspješnosti i odabir najbolje opcije prema zadanim kriterijima.
Investicijska djelatnost jedan je od najvažnijih aspekata funkcioniranja svake gospodarske organizacije. Razlozi potrebe za ulaganjem su ažuriranje postojeće materijalno-tehničke baze, povećanje obujma proizvodnje i razvoj novih vrsta djelatnosti.
Investicijski proces igra važnu ulogu u gospodarstvu svake zemlje.
Investicije uvelike određuju gospodarski rast države, zaposlenost stanovništva i bitan su element temelja na kojem se temelji gospodarski razvoj društva. Stoga problem vezan uz učinkovitu provedbu ulaganja zaslužuje ozbiljnu pozornost.
Glavni smjer preliminarne analize je utvrđivanje pokazatelja moguće ekonomske učinkovitosti ulaganja, tj. povrat na kapitalna ulaganja predviđena projektom. U izračunima se u pravilu uzima u obzir vremenski aspekt vrijednosti novca. Često se poduzeće suočava sa situacijom u kojoj postoji niz alternativnih (međusobno isključivih) investicijskih projekata. Naravno, postoji potreba usporediti te projekte i odabrati najatraktivnije od njih prema nekim kriterijima.
U tržišnom gospodarstvu postoji dosta mogućnosti za ulaganje.
Međutim, volumen financijski izvori dostupno za ulaganje, svako poduzeće je ograničeno. Stoga je zadatak optimizacije kapitalnog proračuna od posebne važnosti.
U vezi s navedenim, u radu će biti razmotrena sljedeća pitanja:
1. Metode analize učinkovitosti investicijskih projekata.
2. Utvrđivanje ekonomske učinkovitosti investicijskog projekta.
Svrha kolegija je razmotriti različite metode za ocjenu učinkovitosti investicijskog projekta.
1. Metode za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata
Proces donošenja menadžerskih odluka investicijske prirode temelji se na procjeni i usporedbi opsega predloženih ulaganja i budućih novčanih primitaka. Budući da se uspoređeni pokazatelji odnose na različite vremenske točke, ključni problem ovdje je problem njihove usporedivosti. Može se različito tretirati ovisno o postojećim objektivnim i subjektivnim uvjetima: stopi inflacije, veličini ulaganja i ostvarenih prihoda, horizontu predviđanja, razini vještina analitičara itd.
Kriteriji koji se koriste u analizi investicijske aktivnosti mogu se podijeliti u dvije skupine ovisno o tome uzima li se u obzir vremenski parametar ili ne:
1. Na temelju diskontiranih procjena ("dinamičke" metode):
1.1. Neto sadašnja vrijednost - NPV;
1.3 Modificirana interna stopa povrata-MIRR;
1.4 Interna stopa povrata - IRR;
1.5. Diskontirani rok povrata investicije - DPP.
2. Na temelju računovodstvenih procjena ("statističke" metode):
2.1. Razdoblje povrata ulaganja - PP;
2.2. Omjer učinkovitosti ulaganja - ARR.
Sve do nedavno izračun učinkovitosti kapitalnih ulaganja provodio se uglavnom s "proizvodnog" gledišta i nije udovoljavao zahtjevima financijskih investitora:
Prvo, korištene su statičke metode za izračun učinkovitosti ulaganja, koje ne uzimaju u obzir faktor vremena, koji je od temeljne važnosti za financijskog investitora;
Drugo, korišteni pokazatelji bili su usmjereni na utvrđivanje proizvodnog učinka ulaganja, tj. povećanje produktivnosti rada, smanjenje troškova kao rezultat ulaganja, čija je financijska učinkovitost izblijedjela u drugi plan.
Stoga je za ocjenu financijske učinkovitosti projekta preporučljivo koristiti tzv. "dinamičke" metode, temeljene uglavnom na diskontiranju generiranom tijekom projekta Gotovina teče. Korištenje diskontiranja omogućuje vam da odražavate temeljno načelo "sutrašnji novac je jeftiniji od današnjeg" i time uzmete u obzir mogućnost alternativnih ulaganja po diskontnoj stopi. Opća shema svih dinamičkih metoda za ocjenu učinkovitosti u osnovi je ista i temelji se na predviđanju pozitivnih i negativnih novčanih tokova (grubo rečeno, rashoda i prihoda povezanih s provedbom projekta) za planirano razdoblje i usporedbi rezultirajućeg salda gotovine tokovi, diskontirani po odgovarajućoj stopi, s troškovima ulaganja .
Očito je da je takav pristup povezan s potrebom stvaranja niza pretpostavki, koje je prilično teško ispuniti u praksi (osobito u ruskim uvjetima). Pogledajmo dvije najočiglednije prepreke.
Prvo, potrebno je ispravno procijeniti ne samo obujam početnih kapitalnih ulaganja, već i tekuće troškove i primitke za cijelo razdoblje projekta. Sva uvjetnost ovakvih podataka očita je čak iu stabilnom gospodarstvu s predvidljivom razinom i strukturom cijena te visokim stupnjem istraženosti tržišta. U ruskom gospodarstvu, međutim, količina pretpostavki koje se moraju napraviti pri izračunu novčanih tokova nemjerljivo je veća (točnost predviđanja je funkcija stupnja sustavnog rizika).
Drugo, za izračune pomoću dinamičkih metoda koristi se premisa stabilnosti valute, u kojoj se procjenjuju novčani tokovi. U praksi se ova premisa ostvaruje korištenjem usporedivih cijena (uz moguću naknadnu prilagodbu rezultata uzimajući u obzir prognoze inflacije) ili korištenjem stabilne strane valute za izračune. Drugi način je prikladniji u slučaju provedbe investicijskog projekta zajedno sa stranim ulagačima.
Naravno, obje ove metode su daleko od savršenih: u prvom slučaju, moguće promjene u strukturi cijena ostaju izvan vidokruga; u drugom, osim ovoga, na konačni rezultat utječu i promjene u strukturi cijena deviza i rublja, inflacija same strane valute, kolebanje tečaja itd.
S tim u vezi, postavlja se pitanje uputnosti korištenja dinamičkih metoda za analizu industrijskih ulaganja općenito: uostalom, u uvjetima visoke neizvjesnosti i uz usvajanje različitih vrsta pretpostavki i pojednostavljenja, rezultati odgovarajućih izračuna mogu se pokazati biti još dalje od istine.
Treba, međutim, napomenuti da svrha kvantitativnih metoda za ocjenu učinkovitosti nije idealna prognoza očekivane dobiti, već, prije svega, osiguranje usporedivosti projekata koji se razmatraju u smislu učinkovitosti, na temelju određenog cilja. i provjerljivim kriterijima, te time pripremiti podlogu za donošenje konačnih rješenja.
Analiza razvoja i rasprostranjenosti dinamičkih metoda za utvrđivanje učinkovitosti ulaganja dokazuje nužnost i mogućnost njihove primjene za ocjenu investicijskih projekata.
1.1 Neto sadašnja vrijednost (NPV)
Ova se metoda temelji na usporedbi vrijednosti izvornog ulaganja (IC) s ukupnim diskontiranim neto novčanim tokom koji je ono generiralo tijekom predviđenog razdoblja. Budući da su novčani priljevi vremenski raspoređeni, oni se diskontiraju faktorom r koji postavlja analitičar (investitor) na temelju godišnjeg postotka povrata koji žele ili mogu imati na kapital koji ulažu.
Pretpostavimo da je napravljena prognoza da će investicija (IC) generirati, tijekom n godina, godišnje povrate od P1, P2, ..., Pn.
Ukupna akumulirana vrijednost diskontiranog prihoda (PV) i neto sadašnji učinak (NPV) izračunavaju se prema formulama:
, . (1)Očito ako:
NPV > 0, tada projekt treba biti prihvaćen;
NPV< 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, tada projekt nije niti isplativ niti neprofitabilan.
Kod predviđanja prihoda po godinama potrebno je, ako je moguće, uzeti u obzir sve vrste primitaka, kako proizvodnih tako i neproizvodne prirode, koji se može povezati s ovim projektom. Dakle, ako se na kraju razdoblja provedbe projekta planira primiti sredstva u obliku vrijednost spasa opremu ili oslobađanje dijela radnog kapitala, treba ih uzeti u obzir kao prihod odgovarajućih razdoblja.
Ako projekt ne uključuje jednokratno ulaganje, već dosljedno ulaganje financijskih sredstava tijekom m godina, tada se formula za izračun NPV-a mijenja kako slijedi:
, (2)gdje je i projicirana prosječna stopa inflacije.
Ručni izračun pomoću gornjih formula prilično je naporan, stoga su radi praktičnosti korištenja ove i drugih metoda temeljenih na diskontiranim procjenama razvijene posebne statističke tablice u kojima su vrijednosti prikazane u tabeli zajednički interes, faktori popusta, diskontirana vrijednost monetarna jedinica itd. ovisno o vremenskom intervalu i vrijednosti diskontnog faktora.
Slični dokumenti
Investicijsko projektiranje: načela financijske opravdanosti. Pojam, faze i kriteriji za ocjenu investicijskih projekata. Poslovni plan investicijskog projekta. Procjena učinkovitosti investicijskih projekata (na primjer, izgradnja podzemne garaže).
seminarski rad, dodan 22.05.2004
Pojam i klasifikacija investicijskih projekata. Faze razvoja investicijskih projekata. Osnovne metode za ocjenu investicijskih projekata. Financijska i ekonomska analiza investicijskog projekta "Zamjena opreme" i utvrđivanje njegove atraktivnosti.
seminarski rad, dodan 28.11.2014
Bit i vrste investicijskih projekata, te načela i ciljevi ocjenjivanja učinkovitosti projekata. Odabir i optimizacija investicijskog projekta. Procjena učinkovitosti investicijskih projekata metodom oportunitetnih troškova. Suština oportunitetnih troškova.
seminarski rad, dodan 07.04.2012
Osnovne odredbe za utvrđivanje učinkovitosti investicijskog projekta. Temeljna načela vrednovanja investicijskih projekata. Računovodstvo društvene učinkovitosti. Procjena troškova kao dio utvrđivanja učinkovitosti projekta. Statičke metode za ocjenu učinkovitosti.
seminarski rad, dodan 14.07.2015
Uloga investicijskog projekta u donošenju investicijske odluke. Pokazatelji i vrste učinkovitosti investicijskih projekata. Priprema informacija o vanjskom okruženju. Smjernice o procjeni, analizi i tumačenju pokazatelja uspješnosti.
sažetak, dodan 11.11.2002
Ekonomska analiza investicijski projekti. Utvrđivanje koristi i troškova investicijskih projekata. Izračun pokazatelja uspješnosti (Cost-Benefit analiza). Procjena društvene učinkovitosti projekta. Analiza rizika projekta korištenjem stabla odlučivanja.
seminarski rad, dodan 12.12.2008
Značajke ulaganja društvena sfera društvo. Osnovna načela i metode za ocjenu investicijskih projekata, karakterizirajući njihove pokazatelje uspješnosti. Sastav novčanih tokova investicijskih projekata. Proračun učinkovitosti investicijska ulaganja.
test, dodan 24.05.2012
Obilježja općih tipova učinkovitosti investicijskih projekata. Postupak formiranja informacijskog niza za financijsku ocjenu učinkovitosti investicijskih ulaganja. Statički i dinamičke metode ocjena ekonomske učinkovitosti ulaganja.
seminarski rad, dodan 22.06.2015
Klasifikacija investicijskih projekata, metodologija njihove izrade. Predviđanje, vrednovanje investicijskih projekata, njihov proračun. Izrada investicijskog projekta za specijaliziranu trgovinu "Mayflower". Analiza pokazatelja ekonomske učinkovitosti projekta.
seminarski rad, dodan 22.08.2013
Studija izvedivosti proširenja operativno poduzeće. Procjena, izbor sheme otplate kredita. Usporedba investicijskih troškova i rezultata. Izračun pokazatelja učinkovitosti investicijskog projekta. Analiza alternativnih investicijskih projekata.
NA savezni zakon"O investicijskoj aktivnosti u Ruskoj Federaciji, koja se provodi u obliku kapitalnih ulaganja" pod investicijskim projektom podrazumijeva se obrazloženje ekonomske izvedivosti, obujma i vremena kapitalnih ulaganja. Uključujući potrebnu projektnu i procjeničku dokumentaciju, izrađenu u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije i odobrenu na propisan način standardima (norme i pravila), kao i opis praktičnih radnji za provedbu ulaganja (poslovni plan).
Glavni pokazatelji ekonomske učinkovitosti investicijskih projekata uključuju: prvo, neto dobit.
Drugo, novčani tok (CF), izračunat kao zbroj neto prihoda + svi nenovčani prihodi projekta - svi nenovčani troškovi projekta. Pojednostavljena verzija izračuna CF-a uključuje zbrajanje neto prihoda i amortizacije.
Treće, povrat na kapital (jednostavna stopa povrata):
gdje Pr– neto dobit od provedbe projekta;
ja- iznos investicijskih troškova za realizaciju projekta.
Ekonomski smisao jednostavne stope povrata je procijeniti koji se dio investicijskih troškova nadoknađuje (vraća) u obliku dobiti tijekom jednog intervala planiranja.
Četvrto, razdoblje povrata:
gdje R- neto godišnji novčani tok od provedbe investicijskog projekta.
Peto, neto sadašnja vrijednost projekta (NPV - Net Present Value) je vrijednost neto novčanog toka tijekom životnog vijeka projekta, dana u usporedivom obliku u skladu s faktorom vremena:
gdje CF je iznos novca generiran projektom u razdoblju t,
ja- popust;
n– trajanje projektnog razdoblja, godine;
ja 0 – početni troškovi ulaganja.
Ako se investicijski izdaci ostvaruju tijekom niza godina, formula NPV-a će imati sljedeći oblik:
gdje ja t– investicijski troškovi u razdoblju, t.
Ako je NPV> 0 - usvajanje projekta je svrhovito; NPV< 0 – проект следует отвергнуть; NPV= 0 – проект не является убыточным, но и не приносит прибыли. При рассмотрении нескольких вариантов осуществления проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше.
Šesto, pokazatelj povrata investicije (indeks profitabilnosti) (PI - profitability index), izračunava se kada veća vrijednost NPV odgovara većem iznosu investicije, dijeljenjem priljeva novca kroz cijelo razdoblje projekta s odljev novca. Što je indeks profitabilnosti veći od 1, to je projekt isplativiji.
Sedmo, interna stopa povrata IRR (Internal Rate of Return), odgovara takvoj diskontnoj stopi diskontiranog novčanog toka, pri kojoj je jednaka nuli, a određuje se iz jednadžbe:
Ako a IRR premašuje prosječnu cijenu kapitala u ovoj industriji, uzimajući u obzir investicijski rizik određenog projekta, dakle Ovaj projekt može se preporučiti za implementaciju.
Poslovna vrijednost: dohodovni pristup vrednovanju poduzeća, komparativni pristup vrednovanju poduzeća, troškovni pristup vrednovanju poduzeća.
Tržišna procjena poduzeća uvelike ovisi o njegovim izgledima. Pri određivanju tržišne vrijednosti poduzeća uzima se u obzir samo onaj dio njegovog kapitala koji u budućnosti može generirati prihod u ovom ili onom obliku. Pritom je vrlo važno u kojoj će fazi razvoja poslovanja vlasnik početi primati te prihode i koji rizik to nosi. Svi ovi čimbenici koji utječu na vrednovanje poslovanja, omogućuju vam da uzmete u obzir metodu diskontiranog novčanog toka (DCF). Određivanje vrijednosti poduzeća metodom DCF temelji se na pretpostavci da potencijalni investitor neće platiti zadano poslovni iznos veća od sadašnje vrijednosti budućih zarada od tog posla. Vlasnik neće prodati svoju tvrtku za nižu cijenu sadašnja vrijednost predviđena buduća zarada. Ova metoda vrednovanja smatra se najprikladnijom sa stajališta motiva ulaganja, budući da svaki investitor koji ulaže u operativno poduzeće na kraju ne kupuje skup imovine koji se sastoji od zgrada, građevina, strojeva, opreme, nematerijalne imovine , ali tok prihoda.
Dohodovni pristup temelji se o analizi prihoda koje donosi ovaj posao. Postoje dvije glavne metode:
Glavna metoda dohodovnog pristupa je metoda diskontiranog novčanog toka. Temelji se na činjenici da investitor neće platiti ovaj posao iznos veći od sadašnje vrijednosti budućih zarada od toga. Dakle, vrijednost poduzeća koje se procjenjuje izračunava se kao zbroj novčanih tokova iz poslovanja smanjen na trenutnu vrijednost. Diskontna stopa može biti investitorova zahtijevana stopa povrata ili ponderirani prosječni trošak kapitala tvrtke. Dakle, prema DCF metodi, vrijednost poslovanja je jednaka:
Poslovna vrijednost =
gdje je CF novčani tok iz poslovanja koje se procjenjuje;
t je godina razdoblja koje se razmatra;
r je diskontna stopa (ponderirani prosječni trošak kapitala, model vrednovanja kapitalne imovine ili kumulativna metoda izgradnje);
n je broj godina razdoblja koje se razmatra.
Druga, rjeđa metoda dohodovnog pristupa je metoda kapitalizacije dobiti. Koristi se za vrednovanje poduzeća koje ima veliki stabilan tok prihoda. Vrijednost poduzeća koje se procjenjuje utvrđuje se kao:
Poslovna vrijednost = neto prihod / omjer kapitalizacije.
Neto dobit može se uzeti za posljednju izvještajnu godinu, prvu prognozirana godina ili kako Prosječna vrijednost za posljednjih nekoliko financijskih godina, ili pogledati dobit prije oporezivanja, ili novčani tok.
Omjer kapitalizacije tretira se kao diskontna stopa umanjena za stopu rasta zarade ili novčanog toka.
Komparativni pristup koristi cijene koje formira otvoreno tržište dionica, odnosno koristi se za ocjenu dioničko društvo. Potrebno je pronaći nekoliko sličnih poduzeća nedavno prodanih na tržištu i usporediti njihove prodajne cijene. Kriteriji za odabir poduzeća analoga:
razina financijskog rizika;
stupanj gospodarskog razvoja;
Vrsta aktivnosti;
Ovisno o ciljevima, predmetu i specifičnim uvjetima procjene, komparativni pristup uključuje korištenje tri glavne metode: metoda analognog poduzeća, metoda transakcija, metoda industrijskih koeficijenata:
Metoda analognog poduzeća ili metoda tržišta kapitala. Ovdje je baza za usporedbu cijena jedne dionice sličnog dioničkog društva, odnosno metoda se koristi za procjenu nekontrolirajućih udjela.
Metoda transakcije poduzeća ili metoda prodaje, gdje je osnova za usporedbu prodajna cijena sličnog poduzeća u cjelini ili nekontrolirajućeg udjela. Cijena kontrolnog paketa uvijek je viša od jednostavnog zbroja cijena dionica koje su uključene u ovaj paket, jer osim troška dionica uključuje i kontrolnu premiju, odnosno dodatnu uplatu za mogućnost realizacije vlastita politika upravljanja dioničkim društvom.
Da bi se dobio rezultat u ove dvije metode, izračunavaju se cjenovni multiplikatori. Multiplikator cijene- ovo je omjer cijene analoga ili jedne dionice analoga i nekog pokazatelja, na primjer, prihoda, neto dobiti i tako dalje.
Na primjer: procijenite poduzeće ako je njegova neto dobit iznosila 10 milijuna rubalja u posljednjoj izvještajnoj godini. Sličan posao prodan je za 50 milijuna rubalja, njegova neto dobit za isto razdoblje iznosila je 8 milijuna 500 tisuća rubalja.
Multiplikator = analogna cijena / analogna neto dobit = 50 milijuna RUB / 8,5 milijuna RUB = 5,88
Trošak poslovne procjene = 5,88 * 10 milijuna rubalja. = 58,8 milijuna rubalja.
Metoda industrijskih koeficijenata, odnosno metoda industrijskih omjera, temelji se na korištenju preporučenih omjera između cijene i određenih financijskih parametara. Industrijski koeficijenti izračunavaju se na temelju dugoročnih statističkih promatranja prodajne cijene poduzeća i njegovih najvažnijih proizvodnih i financijskih karakteristika posebnih istraživačkih instituta. Kao rezultat generalizacije razvijene su prilično jednostavne formule za određivanje vrijednosti poduzeća koje se procjenjuje.
Troškovni ili imovinski pristup razmatra vrijednost poslovanja u smislu nastalih troškova. Uobičajeno se koriste dvije metode:
troškovna metoda neto imovina. Izračun uključuje nekoliko faza.
Procijenjeno nekretnina poduzeća po poštenoj tržišnoj vrijednosti.
Procjena strojeva i opreme.
Nematerijalna imovina se procjenjuje.
Odlučan tržišna cijena kratkoročna i dugoročna ulaganja.
Procjenjuju se zalihe.
Procjenjuju se potraživanja.
Odgođeni troškovi su procijenjeni.
Obveza poduzeća prevedena je u sadašnju vrijednost.
Vrijednost vlastitog kapitala društva izračunava se kao razumna tržišna vrijednost svih obveza.
Metoda likvidacijske vrijednosti poduzeća. Koristi se u slučajevima kada:
Procijenjeno vlasnički udio, koji predstavlja ili kontrolni udio ili takav udio koji može uzrokovati prodaju imovine.
Ako je profitabilnost niska ili je tvrtka neprofitabilna.
Kada se donese odluka o likvidaciji obrta.
Poduzeće je u stečaju.
Postoji takozvana "uredna likvidacija", kada prodaja imovine traje dugo i postoji mogućnost da se dobije visoka cijena. Postoji "prisilna likvidacija" gdje se imovina raspoređuje što je brže moguće.
Treća vrsta povratne vrijednosti je trošak prekida postojanja imovine. U ovom slučaju imovina se ne prodaje, već se otpisuje i uništava, a na tom mjestu se gradi novo poduzeće. Kako bi se izračunala vrijednost spašavanja, troškovi likvidacije se oduzimaju od punog troška zamjene imovine. U te troškove spadaju provizije posrednika, procjenitelja, odvjetnika, otpremnine zaposlenicima, troškovi prijevoza i sl.
U pravilu je likvidacijska vrijednost poslovanja u cjelini manja od iznosa prihoda dobivenog od zasebne prodaje imovine.
