Инвестиционные компании на рынке ценных бумаг. Особенности деятельности российских инвестиционных компаний. План счетов и внутренний операционный баланс
1.1 Характеристика и особенности российских инвестиционных компаний
Перед тем как приступить к изучению деятельности инвестиционных компаний, в первую очередь необходимо разобраться в определении главных понятий, понятий – инвестиции и инвестиционная деятельность .
Понятие инвестиции тесно связано со следующими принципиальными понятиями:
– субъект инвестиционной деятельности;
– инвестиционная деятельность;
– объект инвестирования.
Инвестиционная деятельность – это вложение инвестиций, или инвестирование и совокупность практических действий по реализации инвестиций.
Таким образом, под инвестиционной деятельностью понимается последовательность поступков инвестора по выбору и созданию инвестиционного объекта, его эксплуатации и ликвидации, по осуществлению необходимых дополнительных вложений и привлечению внешнего финансирования.
Эти понятия раскрывают специфику и особенности осуществления инвестиционной деятельности в рыночных условиях. В качестве субъектов инвестиционной деятельности выступают, с одной стороны, участники, обладающие свободными инвестиционными ресурсами (инвесторы), с другой стороны – предприятия, организации и пр., испытывающие потребность в инвестиционных ресурсах. Третьей стороной инвестиционной деятельности являются посредники, обеспечивающие взаимодействие с потребителями инвестиционных ресурсов.
Важное место в инвестиционной деятельности занимают инвесторы. В отечественном законодательстве под инвестором понимается юридическое или физическое лицо , принимающее решение и осуществляющее вложение собственных и иных привлеченных имущественных или интеллектуальных средств в инвестиционный проект и обеспечивающее их целевое использование.
Инвесторами могут быть физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности.
Последние десятилетия в мире характеризуются ростом объемов коллективного инвестирования.
Под коллективным инвестированием понимают аккумулирование финансовыми институтами (посредниками) средств мелких инвесторов в единый пул под управлением профессионального управляющего с целью их прибыльного вложения в различные активы финансового рынка и иное имущество.
Финансовые институты, которые аккумулируют средства мелких инвесторов и выступают от их имени, называют коллективными инвесторами.
Следует отметить, что центральное место в Российской инвестиционной деятельности занимают инвестиционные компании, инвестиционные фонды , негосударственные пенсионные фонды и страховые компании .
К профессиональным участникам РЦБ законодательство Российской Федерации относит как компании, предоставляющие посреднические услуги инвесторам и эмитентам , так и участников, выступающих в обороте от своего имени. И те и другие, именуются инвестиционными компаниями.
Несмотря на то, что указанный термин не имеет своего легального определения, он устоялся в профессиональном сообществе и по общему правилу применяется в обозначении небанковских структур, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг.
Следует отметить, что осуществление кредитными организациями (банками) профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг также имеет широкое распространение в России.
В России первоначально пытались выделить инвестиционные банки в качестве специализированного института. Однако такая практика себя не оправдала. На сегодняшний день любой коммерческий банк , желающий работать с ценными бумагами, может получить специальную лицензию и действовать на фондовом рынке.
Термины инвестиционный банк и инвестиционная компания в законе нигде не встречаются, хотя были введены в оборот еще в 1991 году положением «О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР», которое было утверждено постановлением правительства РСФСР №78 от 01.01.01 года.
Однако банки и крупные инвестиционные компании, имеющие соответствующие лицензии и специализирующиеся на предоставлении финансовых услуг инвесторам, зачастую именуются инвестиционными банками.
Таким образом, в российской практике произошла своеобразная подмена понятий. То, что мы называем инвестиционной компанией, в американской практике является инвестиционным банком. То, что практике США и других стран считается инвестиционной компанией, мы называем инвестиционным фондом.
Отличие инвестиционных компаний от инвестиционных фондов достаточно условно и зависит от особенностей законодательства страны. В российской хозяйственной практике эти два института отличаются по характеру деятельности.
Отличия инвестиционного фонда от инвестиционной компании показаны в таблице 1.1.
Таблица 1.1. Отличие инвестиционного фонда от инвестиционной компании в России
Характеристика | Инвестиционный фонд | Инвестиционная компания |
Форма управления | Функция управления обычно передаётся внешнему управляющему организации, не являющейся собственником фонда. | Управляется советом директоров, дирекцией или правлением |
Основные функции | ||
Формирование ресурсов | Формируется за счёт эмиссии ценных бумаг | Формируется за счёт собственных средств учредителей и эмиссии ценных бумаг. |
Основные статьи дохода | Дивиденды и процентные поступления по ценным бумагам фонда, доходы и проценты по ценным бумагам иных эмитентов и фондовым операциям , комиссионные инвестора при покупке для него акций предприятий и управления ценными бумагами, плата за консалтинг | Плата по договору за управление инвестициями, доходы по ценным бумагам иных эмитентов, плата за консалтинг, комиссионные за покупки и продажу ценных бумаг, выдача ссуд. |
Таким образом, инвестиционные компании представляют собой разновидность финансово-кредитных институтов, аккумулирующих средства частных инвесторов путем эмиссии собственных ценных бумаг и размещающие их в ценные бумаги других эмитентов.
Инвестиционные компании могут выпускать ценные бумаги, в том числе инвестиционные сертификаты , размещаемые на фондовом рынке. Пределы их выпуска ограничиваются размером.
Инвестиционные компании это объединения (корпорации), осуществляющие операции с ценными бумагами и выполняющие некоторые функции коммерческих банков. Они могут функционировать в виде финансовых групп, холдинговых и финансовых компаний .
Инвестиционные компании формируют свои средства за счет выпуска акций. Как правило, они редко выпускают облигации. Размещают деньги тоже в акциях других компаний. В качестве прибыли они имеют маржу между той суммой, которую они заплатили за привлечение денежных средств, и той суммой, которую они получили в виде дивидендов.
Важными преимуществами инвестиционных компаний, привлекающими вкладчиков , являются широкие возможности диверсификации портфеля ценных бумаг, квалифицированное управление фондовыми активами, что обеспечивает распределение рисков и повышение ликвидности инвестируемых средств.
Мелкие и средние инвесторы, не обладающие значительными свободными денежными ресурсами и, следовательно, возможностями диверсификации своего портфеля ценных бумаг, приобретая акции инвестиционных компаний, получают возможность использовать более сбалансированный набор фондовых ценностей. В последнее время среди акционеров инвестиционных компаний увеличилась доля институциональных инвесторов , прежде всего страховых компаний и пенсионных фондов.
Таким образом, сегодня клиентами инвестиционных компаний являются как физические, так и юридические лица, которым предоставляются брокерские и консультационные услуги. Помимо брокерских и консультационных услуг, современные инвестиционные компании предлагают широкий спектр обучающих программ и семинаров, позволяющих Клиентам приобрести навыки работы на фондовом рынке и правильно выбрать для себя инвестиционную стратегию.
Инвестиционные компании и финансовые брокеры могут также продавать ценные бумаги от имени эмитента сторонним инвесторам без принятия на себя обязательств по выкупу недораспространенной части выпуска.
Сфера деятельности инвестиционных компаний на рынке весьма обширна. Помимо инвестирования в ценные бумаги они занимаются формированием дочерних предприятий , финансированием инвестиционных проектов, оказывают помощь в организации размещения ценных бумаг, выдают гарантии при размещении ценных бумаг, осуществляют дилерскую деятельность.
Все это приносит дополнительный доход, который и получают в виде дивидендов акционеры данных компаний.
Следует отметить, что в отечественной практике выбрана модель одновременного участия банков, брокерских компаний, инвестиционных компаний и фондов в профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Хотя термин инвестиционная компания в российском законодательстве по ценным бумагам не применяется, именно так в повседневной жизни именуются профессиональные участники рынка ценных бумаг (не банки), осуществляющие брокерскую и дилерскую деятельность, а также деятельность по управлению ценными бумагами
Таким образом, для российского законодательства понятие «инвестиционная компания» несколько устарело. Тем не менее, на рынке работает немало организаций с подобным названием.
1.2 Деятельность инвестиционных компаний в России
Инвестиционные компании играют важную роль в инвестиционном процессе, так как концентрируют значительные средства мелких вкладчиков, направляемых, как правило, на развитие производства.
Инвестиционные компании занимаются организацией выпуска ЦБ и их размещением, вложением средств в ЦБ, а также их куплей-продажей от своего имени и за свой счет. Ресурсы инвестиционных компаний формируются за счет собственных средств учредителей и эмиссии собственных ЦБ. Инвестиционная компания управляется советом директоров.
В настоящее время инвестиционные компании существуют в двух формах: открытого и закрытого типа.
Инвестиционные компании открытого типа, выпускают свои акции постепенно, определенными траншами, в основном для новых покупателей, постепенно формируя таким образом собственный капитал и расширяя свою деятельность. Эти акции могут продаваться и перепродаваться на рынке.
У инвестиционных компаний открытого типа число акций, образующих акционерный капитал , изменяется в зависимости от спроса на эти акции. Компания в любой момент готова продать новые акции или выкупить свои акции у лиц, желающих их продать, что обеспечивает высокую ликвидность вложений вкладчиков. Акции этих компаний не обращаются на вторичном рынке.
Инвестиционные компании закрытого типа осуществляют выпуск акций сразу в определенном количестве. Новый покупатель может приобрести их только на рынке у прежнего владельца по рыночной цене.
У инвестиционных компаний закрытого типа величина акционерного капитала является фиксированной. Курс акций определяется складывающимся на вторичном рынке соотношением спроса и предложения.
Сфера деятельности успешной инвестиционной компании достаточно широка, но основная, конечно же, – купля-продажа ценных бумаг, в том числе и акций по заявленной продавцом стоимости. Кроме продажи, она занимается непосредственным управлением ценными бумагами на рынке.
Например, клиент, доверивший свои накопления одной из таких фирм, вложив их в строительство, полностью передает управление этими средствами работникам компании, которая в свою очередь, должна полностью отслеживать деньги своего клиента. Более того, вкладчик, доверяет свои деньги, с надеждой выручить определенный процент со своих инвестиций.
Важной тенденцией последних лет стало активное участие инвестиционных компаний в работе строительных организаций . Сотрудничество инвесторов и строителей на ранних стадиях разработки проектов приводит к более взвешенному составлению концепции, оптимизации стоимости строительства, повышению качества обслуживания и сокращению сроков возведения объектов. Все это существенно сокращает сроки окупаемости проектов и делает инвестиции в коммерческую недвижимость более выгодными.
Таким образом, наиболее популярное место вклада средств сейчас – инвестиционная строительная компания , что вполне объяснимо, ведь строят сейчас все и повсюду. Однако, для того, чтобы не только не потерять свои вклады, но и получить в указанный срок прибыль, стоит внимательно изучить рынок. Инвестиционная компания должна обладать незапятнанной репутацией и иметь за плечами большой опыт в данном направлении.
Существует еще один вид подобной организации – инвестиционная управляющая компания , осуществляющая полный контроль над управлением средствами своего клиента с целью извлечения максимальной прибыли. В данном случае фирма обеспечивает составление бухгалтерских отчетов, проведение клиринговых операций, корректировку сведений по сделкам с ценными бумагами и их проведение. Инвестиционная управляющая компания так же осуществляет брокерскую деятельность, т. е. создает идеальные условия для купли-продажи акций и денежных средств.
На данный момент в России существует огромное количество компаний, занимающихся вопросами инвестирования. Инвестиционными компаниями – профессиональными участниками рынка ценных бумаг в России являются:
– брокерские компании;
Брокерская деятельность – это деятельность, направленная на совершение операций с ценными бумагами в интересах клиента по договору поручения или договору комиссии .
– дилерские компании;
Дилерская деятельность – это деятельность по купле-продаже ценных бумаг юридическим лицом от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и / или продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам.
– управляющие ценными бумагами;
Деятельность по управлению ценными бумагами – это деятельность, направленная на осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.
Соответственно, и законом предусматривается выдача следующих видов лицензий для Инвестиционной компании:
Брокерская лицензия. Позволяет осуществлять деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами:
– на основании поручения – от имени и за счет клиента (в частности, в ходе эмиссии – андеррайтинг).
– на основании комиссии – от своего имени и за счет клиента.
Дилерская лицензия. Позволяет осуществлять деятельность по совершению сделок купли-продажи ценных бумаг (от своего имени и за свой счет) через публичное объявление цен покупки или продажи ценных бумаг.
Лицензия на доверительное управление. Позволяет осуществлять от своего имени, но в интересах клиента (или третьего лица) доверительное управление ценными бумагами и денежными средствами (предназначенными для инвестировании в ценные бумаги и полученные от такого управления) переданными управляющему (во владение), но принадлежащими (на праве собственности) клиенту. Формирование управляющим портфеля ценных бумаг производится в соответствии с известной клиенту инвестиционной декларацией.
Инвестиционные компании имеют определенные целевые установки в осуществлении инвестиционной деятельности и в соответствии с этим строят свою стратегию. В соответствии с характером производимой инвестиционной стратегии компании условно могут быть разделены на следующие категории:
– инвестирующие капитал в ЦБ с ограниченным риском колебания их курсов;
– ориентирующиеся на рост прибылей при повышенном риске колебаний курсов ЦБ;
– осуществляющие диверсификацию финансовых фондов;
– специализирующиеся на капитализации процентных ставок денежного риска.
Существуют инвестиционные компании, которые в своей работе делают ставку на разнообразные или специальные виды ценных бумаг и сопутствующих услуг. Другие инвестиционные компании концентрируют все усилия на доступных ценах и системе скидок.
Средства, полученные инвестиционной компанией при продаже первых пакетов собственных акций, обычно сразу же вкладываются в рыночные активы . Выбор активов осуществляется исходя из инвестиционных качеств ценных бумаг и состояния фондового рынка. Например, на российском рынке инвестиционная компания может выбирать среди достаточно большого количества ценных бумаг.
Ключевыми условиями создания в России Инвестиционных компаний – профессиональных участников рынка ценных бумаг и осуществлениями ими профессиональной деятельности являются следующие требования законодательства:
– учреждение в качестве юридического лица на территории Российской Федерации в организационно-правовых формах коммерческих организаций ;
– наличие соответствующих видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг лицензий профессионального участника РЦБ, выданных ФСФР России;
– соответствие лицензионным требованиям, установленным
законодательством Российской Федерации:
– наличие в штате организации руководителей, контролеров и специалистов, отвечающих нормативным квалификационным требованиям,
– обеспечение соответствия размера собственных средств нормативам их достаточности.
– наличие утвержденных в соответствующем порядке и согласованных (одобренных) федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ФСФР России) внутренних регламентов , процедур и правил.
Таким образом, инвестиционная компания сегодня – это финансовая или кредитная организация, которая выступает в роли покупателя, хранителя и продавца ценных бумаг. Очень часто, многие бизнесмены и люди, желающие заработать на инвестициях, выбираю такую компанию для вложения средств в определенную отрасль с последующим получением прибыли. Такой шаг вполне оправдан, так как далеко не каждый способен самостоятельно справиться со всеми трудностями инвестирования.
2. МОДЕЛЬ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНЧЕСКОГО УЧЕТА В РОССИЙСКОМ ИНВЕСТИЦИОННОМ БАНКЕ
2.1 История создания и развития ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ»
В 1999 году, в связи с принятием в России новых законодательных актов, регулирующих деятельность акционерных обществ, инвестиционных компаний и фондов, а также рынка ценных бумаг, ОАО «ЧИФ РУСС-ИНВЕСТ» было преобразовано в ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» (30 декабря 1999 года Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг Российской Федерации выдала компании лицензию № 000–02275–110000 профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской и дилерской деятельности в течение 3 лет).
Операции с ценными бумагами на срочном рынке с высокой доходностью и контролируемыми рисками позволили инвестиционной компании «ИК РУСС-ИНВЕСТ» расширить спектр предлагаемых услуг, а также, в долгосрочной перспективе, – сохранить за собой место в пятерке лидеров инвестиционного рынка России.
Инвестиционная компания «ИК РУСС-ИНВЕСТ» имеет статус Листингового агента в Секторе инновационных и растущих компаний на Фондовой бирже ММВБ.
· база данных ежедневных котировок ценных бумаг - для получения портфелей ценных бумаг в денежном выражении и переоценки портфелей.
· база данных реквизитов (юридических и физических) клиентов, контрагентов и их аффилированных лиц , выступающих в роли номинальных держателей, плательщиков/получателей платежа и сторон по договору - для автоматической подготовки текстов договоров.
· база данных, содержащая курсы основных валют.
2.3. План счетов и внутренний операционный баланс
Операционный баланс является основным результирующим документом системы управленческого учета инвестиционного банка и должен составляться по итогам каждого торгового дня.
Формирование операционного баланса - это наиболее сложная задача управленческого учета. Сложности связаны не только с комплексностью данной проблемы, но также и с рядом специфических факторов:
· отсутствие необходимых учетных методик;
· потребность в составлении консолидированного баланса , поскольку, как правило, нужна информация о всей инвестиционной группе, а не только о самом инвестиционном банке;
· необходимость корректного отражения разных состояний ценных бумаг;
· наконец, возможно самая сложная проблема: аккуратное выделение из всей совокупности операций инвестиционного банка тех, которые участвуют в составлении операционного баланса; это требование означает, например, что на формируемый учетной системой
результат операций с ценными бумагами не смогут влиять прочие хозяйственные операции.
Поскольку в операционном балансе ежедневно фиксируются остатки денежных средств и ценных бумаг, то принимающие решения сотрудники инвестиционного банка имеют все необходимые сведения на текущий или любой другой момент. Подчеркнем, что основными достоинствами операционного баланса являются его оперативность и полнота содержащихся в нем данных. Именно этих свойств лишен разработанный НАУФОР Баланс по денежным средствам, который выглядит следующим образом :
ПАССИВЫ
Фонд средств под операции с ценными бумагами:
а) Специальные обязательства по ценным бумагам - "Короткие" продажи;
б) Расчеты и прочие пассивы;
в) Расчеты по обратным операциям РЕПО:
· Обязательства по операциям РЕПО;
· Расчеты с клиентами - кредиторами;
· Расчеты с контрагентами - кредиторами;
· Расчеты с аффилированными лицами - кредиторами;
· Прибыль;
г) Итого пассивов.
АКТИВЫ
а) Денежные средства:
· Расчетный счет;
· Валютный счет;
б) Вложения в ценные бумаги:
· Ценные бумаги;
в) Расчеты и прочие активы:
· Расчеты по операциям РЕПО;
· Обязательства по обратным операциям РЕПО;
· Расчеты с клиентами - дебиторами;
· Расчеты с контрагентами - дебиторами;
· Расчеты с аффилированными лицами - дебиторами
· Убытки;
г) Итого активов.
Проанализировав представленную форму, можно сделать вывод о ее принципиальной непригодности с точки зрения представления данных в целях управленческого учета. Проблему оперативности можно решить, составляя баланс не «на конец отчетного периода», а ежедневно. Но есть еще целый ряд недостатков, преодолеть которые в рамках данной конструкции невозможно. Напомнив о перечисленных выше проблемах, рассмотрим еще несколько. Во-первых, операции с ценными бумагами, переданными в доверительное управление, не вписываются в разработанную НАУФОР схему. В пассиве баланса нет строки для учета бумаг, но именно в пассиве должны значиться счета «собственник». Другими словами, в активе баланса должны отражаться вложения в ценные бумаги с субсчет ами «место хранения», а в пассиве - обязательства с субсчетами по каждому клиенту. Именно в случае доверительного управления это становится нерешаемой проблемой, другие операции в принципе можно вписать в предложенную форму. Во-вторых, принципы учета портфелей клиентов и собственного портфеля инвестиционного банка должны быть едиными, с отражением источников и вложений соответственно в пассиве и активе. В-третьих, непонятно, какой смысл вкладывает НАУФОР в термин «вложения в ценные бумаги» - это могут быть бумаги как купленные, но не перерегистрированные, так и уже перерегистрированные, и даже в количественном выражении - упоминания о денежной оценке в «Стандартах...» не содержится. В-четвертых, использование условного «Фонда средств под операции с ценными бумагами» в качестве балансирующей статьи лишено экономического смысла, поскольку, например, любое изменение остатка на расчетном счете , не связанное с операциями с ценными бумагами, повлечет за собой изменение размера Фонда.
Итак, рассмотренный Баланс по денежным средствам, на наш взгляд, не решает задачи управленческого учета. Поэтому мы рекомендуем использовать не его, а полноценный операционный баланс, содержащий информацию о портфелях ценных бумаг и денежных средствах, а также информацию о ценных бумагах к поставке/получению и денежных средствах к оплате/получению.
Предлагаемый операционный баланс составляется на основе разработанного автором плана счетов, приведенного в табл. 3.1.
Таблица 3.1
ВНУТРЕННИЙ План СЧЕТОВ РОССИЙСКОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО БАНКА
Группа счетов | А - активный; | Назначение счета | Тип счета |
|
номер группы | интервал счетов, входящих в группу |
|||
счета контрагентов | обязательства |
|||
счета клиентов кастоди | собственник |
|||
счета клиентов - доверительное управление | собственник |
|||
торговые счета инвестиционного банка и аффилированных структур | собственник |
|||
счета учета денежных средств инвестиционного банка и аффилированных структур | ||||
счета учета ценных бумаг (место хранения) - реестры и депозитарии | ||||
счета прибылей и убытков (попроцессные) |
К счетам групп 1 - 4 вводятся «маски счетов», позволяющие, в том числе, решить проблему отражения в учете ценных бумаг «в пути». Каждому клиенту (контрагенту) одновременно с основным (торговым) счетом открывается набор счетов, по маске которых можно однозначно восстановить номер основного счета (на котором хранятся ценные бумаги) и состояние бумаг «в пути». Данная организация учета позволяет в момент ввода в систему даты, например перерегистрации, автоматически формировать проводки, переводящие бумаги (в случае перерегистрации) со счета «отправлено на перерегистрацию» на счет «перерегистрировано» по очевидному алгоритму: увеличение на единицу соответствующего разряда в номере счета данного клиента / контрагента.
Таблица 3.2
МАСКИ СЧЕТОВ «СОБСТВЕННИК»
Маска | Вид счета |
х,1хх, ххх | счета обязательств |
х,2хх, ххх | счета договор подписан |
х,3хх, ххх | счета направлено на перерегистрацию |
х,4хх, ххх | счета перерегистрировано |
х,5хх, ххх | счета оплачено |
х, х1х, ххх | счета учета корпоративных ценных бумаг |
х, х2х, ххх | |
х, х3х, ххх | счета учета денежных средств |
3.Основные идеи и результаты
Таким образом, разработанная автором модель управленческого учета в инвестиционной компании позволяет организовать систематический учет операций с ценными бумагами и составление отчетности. При этом подсистема учета операций с ценными бумагами является обособленной, но не изолированной от подсистем учета прочих хозяйственных операций.
Итак, перечислим кратко некоторые основные идеи, лежащие в основе исследования, и результаты, полученные авторами.
Во-первых, учет организован попроцессно. Деление на процессы - по видам бумаг и/или по технологиям торговли.
Во-вторых, для каждого процесса учет организован по единой схеме. Первичные документы учитываются в соответствующих регистрах. Для контроля за прохождением первичного документа фиксируются этапы исполнения сделки. Первичный документ, в зависимости от технологии торговли, порождает либо непосредственно движение ценных бумаг или денежных средств, либо возникновение обязательства по поставке бумаг или оплате. И движение, и обязательство фиксируются в портфелях денежных средств или ценных бумаг в момент оформления первичного документа. Записи в учетных регистрах сконструированы таким образом, что запись о фиксации обязательства в портфеле в принципе эквивалентна записи о движении в портфеле, единственное отличие - отсутствие даты движения. Именно наличие (отсутствие) даты в соответствующем поле является критерием отнесения конкретной записи к движению (зафиксированному обязательству). Таким образом, запись об обязательстве содержит полную информацию о будущем движении, кроме собственно даты движения. Но поскольку у нас есть прогнозная дата, то фактически информация о будущем движении является полной. Прогнозную дату можно фиксировать двумя способами: в регистре учета первичных документов как дату одного из этапов прохождения договора либо в регистрах движения денежных средств и ценных бумаг. Эти два варианта идентичны с точки зрения экономического смысла, так как на каждом этапе прохождения первичного документа система учета вносит соответствующие изменения в портфели ценных бумаг, денежные средства и обязательства, но, с другой стороны, эта дата относится к разным сущностям. Дилемму - при какой сущности фиксировать дату - мы рекомендуем решать в пользу первичных документов, поскольку движения в портфелях компании (ценных бумаг и денежных средств) происходят в моменты, уже зафиксированные в регистрах учета первичных документов.
В-третьих, изложенные выше принципы учета имеют свое практическое воплощение. В работе приведены в явном виде разработанные автором:
1. конкретный вид записи в журнале ежедневного учета ценных бумаг и в журнале ежедневного учета денежных средств; данный принцип записи в учетных регистрах является оптимальным и для решения задач управленческого учета, и с точки зрения программной реализации системы учета;
2. план счетов, проводки, отражающие основные операции с ценными бумагами, и операционный баланс;
3. алгоритмы преобразования записей в журналах ежедневного учета ценных бумаг и учета денежных средств в проводки, которые необходимы для составления операционного баланса. Генерация проводок и операционного баланса происходит динамически - запросом или с помощью технологии OLAP (On-line Analitical Processing).
Инвестиционные консультанты, их роль в рассмотрении проспектов эмиссии ценных бумаг
Выше 40% первых лиц бизнес-организаций сегодня имеют опыт работы с различного рода консультантами. Это говорит о том, что спрос на консалтинг существенно вырос в последнее время. Тем не менее, инвестиционным консалтингом занимаются пока только около 10% консалтинговых компаний. А людей, называющих себя инвестиционными консультантами, вообще единицы.
То есть, на сегодняшний день в России практически отсутствуют независимые инвестиционные консультанты. Однако, если такие люди в принципе существуют, значит можно говорить и о существовании данной профессии в нашей стране.
Проанализировав разные определения, можно сказать, что инвестиционный консультант - это человек, профессионально консультирующий физические и юридические лица по вопросам инвестирования и методам управления активами. Инвестиционный консультант отвечает за разработку инвестиционной политики, которой затем нанявшие его люди и руководствуются.
Итак, в обязанности данного специалиста в первую очередь входит анализ финансовых активов с целью определения их инвестиционных характеристик и выдачи рекомендаций в области управления инвестициями, управления портфелем ценных бумаг, финансового менеджмента т.п. И конечным потребителем результатов профессиональной деятельности инвестиционного консультанта является потенциальный инвестор, оперирующий на финансовых рынках - физическое или юридическое лицо.
Из всего вышесказанного вытекает, что данная профессия очень тесно переплетена с профессиями финансового аналитика, о котором мы уже писали, и инвестиционного аналитика. Однако, данные специалисты вполне могут и не быть консультантами, а вот консультант - просто обязан быть аналитиком. Но, кроме этой, у него есть еще масса других обязанностей, на которых мы и хотим остановиться подробнее.
В первую очередь следует подчеркнуть, что инвестиционный консультант всегда находится на стороне инвестора - частного лица или организации - и руководствуется его интересами. С учетом общей финансовой ситуации клиента и его инвестиционных задач он помогает сформировать комплексную программу инвестирования, включающую различные направления. Решение данных вопросов предполагает рассмотрение возможностей вложения денег в такие финансовые институты, как:
- - Страхование
- - Инвестиционные фонды
- - Ценные бумаги
- - Банковские продукты
- - Пенсионные накопления
Но инвестиционные консультанты не только создают индивидуальный инвестиционный план и разрабатывают стратегию инвестирования, но и помогают воплотить все это в жизнь. То есть, профессиональный консультант способствует эффективной реализации этой программы.
В случае, если инвестиционного консультанта нанимает не физическое лицо, а предприятие, в его обязанности может также входить следующее:
Расчет экономического эффекта от определенного проекта. Сравнительный анализ возможных альтернатив реализации проекта. Консультации по поводу текущей ситуации на финансовом рынке и возможных условиях потенциальных инвесторов, а так же указание тех потенциальных инвесторов и кредиторов, которые могут быть заинтересованы в сотрудничестве предприятием.
Разработка оптимальных вариантов финансирования проекта, с расчетом денежных потоков по проекту, графика его финансирования партнерами, расчетов по кредитам и займам.
Разработка предложений по оптимизации финансовой части проекта с точки зрения снижения налогового бремени, сокращения процентных расходов и других расходов.
Подготовка необходимую документацию для презентации проекта перед потенциальными инвесторами и кредиторами (бизнес-план, инвестиционный меморандум, технико-экономическое обоснование). Участие в переговорах с потенциальными инвесторами, кредиторами или покупателями бизнеса.
Сопровождение инвестиционного проекта весь период его реализации и осуществление текущей работы по привлечению финансирования и оптимизации финансовой части проекта.
Из всего вышесказанного вытекает вывод о том, что предприятие в связи с большими объемами и разнообразием задач, скорее всего, обратится в консалтинговую фирму. А вот частному лицу, конечно же, удобнее и комфортнее будет работать с независимым консультантом.
В первую очередь все те, которые необходимы финансовому или инвестиционному аналитику. Мы не будем повторяться, желающие могут заглянуть в нашу статью "Профессия: Финансовый аналитик" и найти там всю необходимую информацию по данным вопросам.
Но существуют и особые качества, присущие именно консультантам. В первую очередь это умение установить личный контакт и достичь взаимопонимания с клиентом. Вообще, для данного специалиста очень важно умение четко и ясно излагать свои мысли и говорить просто о сложном. Успех работы данного специалиста напрямую зависит от того, насколько он сможет понять потребности клиента и завоевать его симпатию. Следовательно, необходимы достаточно глубокие знания психологии и социологии, а также интерес к работе с людьми.
Инвестиционные компании и их деятельность
Инвестиционная компания (в российском понимании) имеет специфический оборот средств. Его структура (показаны основные статьи) хорошо поясняет, как она работает и в чем состоит главный предмет ее деятельности
Итак, основной предмет деятельности инвестиционной компании (в российском понимании) - определение условий и подготовка новых выпусков ценных бумаг, покупка их у эмитентов с тем, чтобы потом совершить перепродажу ценных бумаг инвесторам, гарантирование размещения, создание синдикатов по подписке или групп по продаже новых выпусков. Однако, так же, как и в западной практике, деятельность инвестиционной компании этим не может ограничиться. Инвесторы заинтересованы в поддержании активного вторичного рынка только что выпущенных ценных бумаг. Поэтому инвестиционная компания может оставить у себя часть выпуска для активной торговли ими на вторичном рынке в качестве "макетмэйкера" (инвестиционная компания также имеет право работать в качестве финансового брокера через торговую биржу).
При этом операции с ценными бумагами должны быть исключительным видом деятельности российских инвестиционных компаний.
В России с середины 1991г. - 1992г. действовали несколько крупных финансовых структур (ВПИК - военно-промышленная инвестиционная компания, РИНАКО - Российское инвестиционное акционерное общество, НИПЕК - Народная нефтяная инвестиционно-производственная евроазиатская корпорация и др.). В момент их образования они собрали значительные по тому времени денежные капиталы (0,8 - 1,2 млрд. рублей), которые в высокоинфляционной обстановке 1992г. (инфляция 2500-2600% в год), при задержке до конца года масштабной приватизации и глубоком кризисе в этот период российского рынка ценных бумаг превратились в быстро обесценивающуюся (за год в 25-26 раз) бумажноденежную массу.
Структура активов и операций инвестиционных компаний полностью не соответствовали требованиям к этим финансовым институтам, предъявляемым российским законодательством, как к участникам рынка ценных бумаг. Дело в том, что и по первоначальному замыслу, и по инфляционной необходимости эти компании должны были вкладывать свои деньги не только в ценные бумаги, сколько осуществлять прямые денежные вложения в недвижимость, в капиталы действующих предприятий, и в большей степени - в краткосрочные коммерческие проекты.
Даже такая стратегия не привела к ощутимым результатам: по итогам 1992г. НИПЕК и РИНАКО не выплатили дивиденды, капитализировав их (возможный уровень не превышал 50-100% при темпах инфляции в 1992г.2500-2600%), платежи ВПИК по дивидендам составили для различных категорий акционеров 8-55%.10-30% капиталов инвестиционные компании в 1992г. вложили в совместные предприятия, 20-50% - было пущено в торговые операции, определенная часть была инвестирована в недвижимость, предметы искусства и т.п.
Таким образом, первые структуры, назвавшие себя инвестиционными компаниями в качестве действующих на российском рынке, не являлись по характеру деятельности профессиональными участниками рынка ценных бумаг и не соответствовали правовым условиям, установленных для них российским законодательством.
С другой стороны, начиная с 1993г. на российском рынке быстро росла группа профессиональных финансовых посредников, получивших лицензии на деятельность в качестве инвестиционных компаний. К концу 1994г.94% профессиональных участников фондового рынка имели такие лицензии (абсолютное большинство из них были совмещены с лицензиями финансового брокера и инвестиционного консультанта, примерно 4% - были чисто инвестиционными компаниями).
Особенности работы инвестиционной компании в сравнении с другими инвестиционными институтами.
В отечественной практике выбрана модель одновременного участия банков, брокерских компаний, инвестиционных компаний и фондов в профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. При этом банки по своим правам, финансовой базе (размеры капитала, диверсификация активов и операций с ними), кадровому составу и материальному обеспечению - совершенно уникальный участник данного рынка. В то же время операции с ценными бумагами не являются основными для банков и они в значительной мере теряют преимущества специализации.
Поскольку банки и инвестиционные компании выполняют однотипные операции на рынке ценных бумаг, постольку между ними должно развернуться соперничество за доли этого рынка.
Банки в этой конкуренции имеют преимущества. На их стороне такие факторы, как:
- а) большая финансовая надежность и устойчивость, диверсифицированность деятельности (операции с ценными бумагами не являются исключительными);
- б) большие возможности в гарантировании размещения ценных бумаг;
- в) комплексное расчетно-кассовое обслуживание по операциям с ценными бумагами и другим операциям.
Появление инвестиционных компаний со значительными уставными капиталами, введение с начала 1994г. ограничений на банковские операции с ценными бумагами, могут в большой степени ослабили указанные преимущества банков.
Виды договоров в операциях брокеров
Брокеры - это профессиональные участники рынка ценных бумаг, выполняющие посреднические (агентские) функции на фондовом рынке. По сути, брокер делает то же, что и комиссионный магазин: принимает на комиссию товар (ценные бумаги) и продает его новому инвестору. Другой вариант - брокер приобретает по поручению ценные бумаги. В этом случае главная задача брокера - найти для клиента на рынке ценные бумаги, которые устроят его по цене, или продать по поручению клиента принадлежащие ему бумаги по указанной цене. Также брокер может оказывать услуги эмитенту при размещении ценных бумаг, т.е. при отчуждении ценных бумаг их первым владельцам. В этом случае главная задача брокера - разместить максимальное количество ценных бумаг на наиболее выгодных для клиента условиях. Таким образом, при осуществлении торговли ценными бумагами брокерской компании обычно отводится роль посредника - агента, который сводит вместе покупателей и продавцов ценных бумаг.
Кроме предоставления собственно посреднических услуг, от брокеров, как правило, требуется предоставлять своим клиентам платежно-расчетные услуги по сделкам купли-продажи ценных бумаг. Для этого брокерской компании необходимо иметь соответствующие подразделения и проводить внутренние процедуры, которые позволят осуществлять процесс расчетов правильно и эффективно, т.е. обеспечить: 1) регистрацию перехода прав собственности на ценные бумаги от продавца к покупателю и физическую поставку сертификатов ценных бумаг, в случае необходимости; 2) денежные расчеты покупателя с продавцом.
Договор поручения. На фондовом рынке, действуя по договору поручения, брокер обязуется совершить от имени и за счет клиента сделку или ряд сделок по приобретению или продаже тех или иных ценных бумаг. Брокер в этой ситуации выступает поверенным, а клиент - доверителем. Поскольку стороной по сделкам, совершенным брокером в соответствии с договором поручения, становится клиент, соответственно, именно у него, а не у брокера, возникают соответствующие права и обязанности.
По договору поручения клиент обязан: выдать брокеру доверенность (доверенности) на совершение сделок с ценными бумагами; обеспечивать брокера средствами, необходимыми для исполнения поручения; возмещать брокеру понесенные издержки; принять от брокера все исполненное им в соответствии с договором поручения; уплатить брокеру вознаграждение. По договору поручения брокер обязан: лично исполнять данное ему поручение (однако может и передоверить исполнение другому лицу, если это предусмотрено договором или вызвано необходимостью для защиты интересов доверителя); сообщать клиенту по его требованию все сведения о ходе исполнения поручения; передавать клиенту все полученное по сделкам, совершенным во исполнение договора поручения; по исполнении поручения или по прекращении договора возвратить доверенности и представить отчет с приложением документов (если это требуется по договору).
Договор комиссии. На фондовом рынке, действуя по договору комиссии, брокер обязуется по поручению клиента за вознаграждение совершить от своего имени, но за счет клиента сделку или ряд сделок по приобретению или продаже тех или иных ценных бумаг. Брокер в этой ситуации выступает комиссионером. В свою очередь клиент выступает в качестве комитента.
По договору комиссии клиент обязан: принять от брокера все исполненное по договору; освободить комиссионера от обязательств перед третьими лицами по исполнении комиссионного поручения; выплатить брокеру вознаграждение и возместить понесенные им издержки (даже если договор не исполнен по вине клиента); при наличии возражений по полученному отчету комиссионера сообщить их ему в течение 30 дней, если иной срок не предусмотрен договором (в противном случае отчет считается принятым).
По договору комиссии брокер обязан: исполнять поручение на наиболее выгодных для клиента условиях в соответствии с его указаниями (а при отсутствии таких указаний в соответствии с обычаями делового оборота); передать клиенту все полученное по договору комиссии и представить отчет с приложением документов; отвечать за находящееся у брокера имущество клиента; в случае неисполнения сделки третьим лицом сообщать об этом клиенту, собрать необходимые доказательства, а также передать клиенту по его требованию права по сделке (по правилам об уступке требования).
Агентский договор. На фондовом рынке, действуя по агентскому договору, брокер обязуется за вознаграждение совершить по поручению клиента сделку или ряд сделок по приобретению или продаже тех или иных ценных бумаг от своего имени, но за счет клиента либо от имени и за счет клиента. Брокер в этой ситуации выступает агентом. В свою очередь клиент выступает в качестве принципала. Технологически схема взаимодействия брокера и клиента на основании агентского договора аналогична схемам работы брокера по договорам поручения и комиссии. Агентский договор позволяет охватить более широкий круг посреднических действий. Кроме совершения сделок, это может быть и ведение переговоров, и проведение рекламной кампании, и осуществление маркетинговых исследований - фактические действия, которые сами по себе еще не создают юридических последствий для клиента. Однако самостоятельного правового содержания у агентского договора немного. К отношениям между брокером и клиентом применяются либо правила о поручении, либо правила о комиссии, в зависимости от того, как действует агент.
Страховые компании на рынке ценных бумаг в мировой практике - это мощный в финансовом отношении субъект экономики, следовательно, серьезный институциональный «игрок». Основной их деятельностью является в первую очередь, разумеется, страхование. Однако в процессе осуществления основного вида деятельности они привлекают долгосрочные денежные средства и формируют финансовые резервы, которые размещают на рынке ценных бумаг, выступая крупным участником финансового рынка, с одной стороны, инвестором и эмитентом, с другой стороны.
Страховые компании как покупатели ценных бумаг (инвесторы) действуют крайне осторожно. Выступая по сути своей основной деятельности покупателем чужого риска, страховая компания не может его наращивать, приобретя его во второй раз в виде покупки рискованного актива, в связи с чем в Германии, например, инвестиции в высокорискованные ценные бумаги вообще запрещены; в США в них можно размещать не более 1 % активов. В Великобритании вложения в различные типы негосударственных ценных бумаг ограничиваются 1-5 %. Следует отметить, что подобные российские нормы в целом куда как мягче, к тому же и детализация по типам ценных бумаг у нас почти отсутствует.
Свой инвестиционный портфель страховые компании формируют, как правило, из государственных ценных бумаг, которые обеспечивают надежность вложений и ликвидность, и из акций, облигаций первого эшелона (голубых фишек), чем по стратегии инвестирования напоминают коммерческие банки.
Страховые компании как представители капиталоемкой отрасли выходят на рынок ценных бумаг и с противоположной стороны - как крупные получатели долевого и долгового привлеченного капитала. Это значит, что они становятся эмитентами собственных ценных бумаг (акций и облигаций). Действуют страховщики в рамках общих требований, и эмиссионная деятельность их мало чем отличается от прочих компаний. По масштабу эмиссионной деятельности и по обращению ценных бумаг на вторичном рынке страховая отрасль не является лидером, значительно уступая банкам и финансовопромышленным корпорациям. Однако роль отдельных крупных страховых открытых акционерных обществ оценивается как весьма серьезная. Для России это направление вообще не является актуальным, а, например, в США или Германии открытая продажа акций страховых компаний всем желающим - вполне нормальная практика.
Справка: ярким примером страховой компании международного
масштаба на рынке ценных бумаг может служить American
International Group, Inc. (A/G) - крупнейшая американская страховая компания. Штаб-квартира - в Нью-Йорке. Основана в 1919 г. Корнелиусом Вандер Старром в Шанхае (Китай). В дальнейшем операции компании распространились на весь мир. В 1969 г. компания стала публичной. В настоящее время руководитель компании- Эдвард Лидди. Компания занимает 2-е место в мире по страхованию недвижимости и от несчастных случаев и 1-е место в США по страхованию жизни. Помимо страхования и перестрахования, в сферу деятельности АЮ входят финансовые услуги, пенсионные накопления и управление активами. Также компания работает в сфере потребительского финансирования (компания American General Finance). У компании свыше 92 000 сотрудников и около 50 млн клиентов в 130 странах. Выручка за 2005 г. - 98,6 млрд долл. Чистая прибыль за январь - сентябрь 2005 г. - 10,023 млрд долл. Капитализация - 172,3 млрд долл., собственный капитал - 80,61 млрд долл.
Крупные убытки компания понесла в результате банкротства крупнейшего инвестиционного банка США Lehman Brothers. В результате правительство США приняло решение о выделении страховому гиганту кредита в 85 млрд долл, (а в целом - около 182,5 млрд долл.), взамен чего государству будут переданы 79,9 % акций страховой компании.
Пенсионные фонды в наиболее широком смысле - это организации, занимающиеся привлечением денежных средств населения в виде взносов с целью их последующего возврата в виде накопленной пенсии. С точки зрения их значения как потенциального инвестора, наверное, имеет смысл привести цитату из учебника «Инвестиции» нобелевского лауреата У. Шарпа: «Без сомнений, наиболее динамично развивающимися институциональными инвесторами являются сегодня пенсионные фонды и взаимные фонды. Пенсионные фонды представляют собой относительно новое явление. Первый современный пенсионный фонд в США создала компания General Motors в 1950 г. С тех пор пенсионные фонды росли как грибы. В настоящее время примерно 40 % работающего населения в США участвует в тех или иных пенсионных схемах. Активы пенсионных фондов, составлявшие всего 170 млрд долл, в 1970 г., в настоящее время превышают 3 трлн долл.» .
Для формирования источника выплаты пенсий пенсионные фонды размещают привлеченные средства, прежде всего на рынке ценных бумаг, что позволяет отнести их к его (рынка ценных бумаг) участникам (инвесторам). Пенсионные фонды в силу своей специфики привлекают, прежде всего, долгосрочные денежные средства; это дает им возможность вкладывать деньги, покупая ценные бумаги на длительные сроки. Объектами таких вложений, как правило, выступают акции и облигации.
В российской практике существуют, по сути, два системных участника рынка пенсионных услуг - Пенсионный фонд Российской Федерации (ПФР) и система негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Стоит отметить тот факт, что, несмотря на динамичное развитие с 2004 г. негосударственных пенсионных фондов, количество их участников (лиц, получающих в них пенсии) составляет только 6,5 % от всего количества пенсионеров в России. Деятельность негосударственных пенсионных фондов, как и деятельность ПФР, регулируется специальным законодательством. Важное место среди законодательных актов, имеющих отношение к регулированию деятельности институтов пенсионного обеспечения (ПФР и НПФ) как институциональных инвесторов, занимают акты, регулирующие структуру активов, в которые допускается размещать средства пенсионных накоплений (средства, уплачиваемые работодателем) и пенсионных резервов (добровольно вносимые средства) при их размещении, инвестировании. Важным аспектом современной практики является программа государственного софинансирования добровольно вносимых гражданами и/или их работодателями средств на увеличение размеров пенсии, которая сводится к следующему: в случае если гражданин или его работодатель принимает решение о дополнительных добровольных взносах, направленных на увеличение пенсии, то государство из средств Фонда национального благосостояния вносит дополнительно от 2000 до 12 000 руб. ежегодно, как бы принимая участие в инвестиционном процессе совместно с будущим пенсионером. Такое положение естественным способом сказывается на росте капитализации как пенсионных накоплений, так и пенсионных резервов и, как следствие, ведет к увеличению капитализации отечественного рынка ценных бумаг в целом. Ни ПФР, ни НПФ (за редким исключением) размещением, инвестированием средств самостоятельно не занимаются. В таких случаях, как правило, нанимается управляющая компания. Наем управляющей компании производится по результатам открытого конкурса. ПФР, собственно как и НПФ, диверсифицирует риски, нанимая не одну, а несколько (в некоторых случаях - более десятка) управляющих компаний, каждая из которых получает часть средств и управляет ими на протяжении года до объявления нового конкурса.
Пенсионные фонды, имея возможность вкладывать денежные средства на долгий срок, как правило, исповедуют консервативные (можно интерпретировать как «осторожные» в отношении риска) стратегии инвестирования, формируя портфели в основном из государственных и первой категории надежности корпоративных облигаций.
Инвестиционные компании в международной практике - это компании, которые формируют свои средства за счет выпуска акций. Как правило, такие компании чрезвычайно редко выпускают облигации. Однако они же довольно часто размещают деньги в акциях других компаний. В качестве прибыли они получают разницу между суммой, которую они заплатили за привлечение денежных средств, и той суммой, которую они получили в виде дивидендов. Сфера деятельности инвестиционных компаний на рынке весьма обширна. Помимо инвестирования в ценные бумаги, они занимаются формированием дочерних предприятий, финансированием инвестиционных проектов, оказывают помощь в организации размещения ценных бумаг, выдают гарантии при размещении ценных бумаг, осуществляют дилерскую деятельность. Все это приносит дополнительный доход, который и получают в виде дивидендов акционеры данных компаний. В настоящее время инвестиционные компании существуют в двух формах: открытого и закрытого типов. Инвестиционные компании открытого типа, которые носят название «взаимные фонды», выпускают свои акции постепенно, определенными траншами, в основном для новых покупателей, постепенно формируя таким образом собственный капитал и расширяя свою деятельность. Эти акции могут продаваться и перепродаваться на рынке. Инвестиционные компании закрытого типа осуществляют выпуск акций сразу в определенном количестве. Новый покупатель может приобрести их только на рынке у прежнего владельца по рыночной цене. Наиболее успешно такие компании функционируют в США, Канаде. Японии, Англии, в последние годы стала расширяться их деятельность и в Германии. В России пока широкого распространения такие компании не получили.
Управляющие компании фондов - это организации, занимающиеся управлением активами инвестиционных, негосударственных пенсионных или паевых фондов. Управление средствами инвестиционных и пенсионных фондов имеют право осуществлять инвестиционные компании, получившие соответствующие лицензии, которые дают право на доверительное управление активами фондов. Управление паевым фондом - это исключительный вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, который может быть совмещен только с управлением другими фондами.
Инвестиционные фонды - это организации, создаваемые в форме акционерного общества открытого типа, основным видом деятельности которых выступает инвестирование. Инвестиционные фонды в своей деятельности опираются на коллективные формы инвестирования. Они привлекают денежные средства мелких и средних инвесторов и формируют на рынке ценных бумаг соответствующие портфели ценных бумаг, которые приносят доход. При этом стоит отметить, что коллективные формы инвестирования имеют ряд преимуществ: во- первых, инвестиционный фонд может разместить средства не в одну или две ценные бумаги, а в достаточно большое их количество, формируя тем самым портфель ценных бумаг (совокупность ценных бумаг, приобретенных инвестором), и при этом обеспечить больший доход, так как они будут включены с разной доходностью. Не всегда то же самое может себе позволить мелкий инвестор. Во-вторых, обеспечивается диверсификация (распределение) вложений в ценные бумаги, что приводит к снижению риска, так как если даже несколько ценных бумаг из инвестиционного портфеля не принесут доход, то эти убытки покроются за счет доходов от других ценных бумаг. В-третьих, инвестиционный фонд экономит на издержках в связи с увеличением масштаба операций, что связано с тем, что затраты на отслеживание информации для управления небольшим портфелем и ведение операций (прежде всего оплата комиссионных) в пересчете на единицу вложений значительно выше, чем у профессионального инвестора с большим инвестиционным портфелем. В-четвертых, профессионализм инвестиционных фондов приводит к улучшению качества портфеля и, соответственно, не только уменьшает риск вложений, но и увеличивает его доходность. Все это привело к тому, что роль инвестиционных фондов на развитых рынках ценных бумаг становится все значительнее. В России первые инвестиционные фонды появились как чековые инвестиционные фонды, и их деятельность была связана с проведением ваучеризации, т. е. они приобретали ваучеры, вкладывали денежные средства и владельцам выплачивали доход. Однако по многим причинам, прежде всего из-за низкого профессионализма, большинство чековых инвестиционных фондов перестало существовать, другие же, немного свернув свою деятельность в конце 1990-х гг., в настоящее время серьезно расширили ее. В настоящее время на российском рынке достаточно много инвестиционных фондов, которые успешно работают, принося своим клиентам достаточно стабильный высокий доход }
