Главная > Мособлгаз > Что такое казначейские акции. О чем говорит обратный выкуп акций компанией? Цели выкупа собственных акций


Что такое казначейские акции. О чем говорит обратный выкуп акций компанией? Цели выкупа собственных акций




Казначейские и квазиказначейские акции - акции, которые компания эмитент выкупает у инвесторов и держит на своем балансе или на балансе дочерних организаций. Подробнее об этом можно прочитать в следующей статье.

Требования к отчетности по стандарту МСФО подразумевают обязательное раскрытие информации об акциях, выкупленных на материнскую компанию, однако для дочерних компаний такого требования нет. Поэтому точно определить количество квазиказначеских акций бывает не всегда просто. И все же в практику российских компаний из топ-50 все больше входит предоставление как можно более полной информации инвесторам, так что есть возможность оценить, какие компании из индекса Мосбиржи контролируют самые большие доли своих акций.

От 1 до 2% казначейских и квазиказначейских акций имеют компании: «Русагро», «Московская биржа», «Полюс», «Новатэк» и «НМТП».

ПАО «Северсталь» через подконтрольные компании владеет собственными акциями и ГДР в количестве 23,6 млн штук или 2,82% от уставного капитала (данные с официального сайта)

Нефтяная компания «Татнефть» держит на балансе 75,5 млн штук обыкновенных акций или 3,46% от общего числа обыкновенных акций и 3,25% от уставного капитала (данные отчетности на 30 сентября 2017 г)

Компания «Мегафон» контролирует 3,92% акционерного капитала через кипрскую «дочку» MICL. (данные с официального сайта).

Строительная компания «Пик» держит на балансе выкупленные у акционеров 26,2 млн акций, эквивалентные 3,97% уставного капитала. Помимо этого, 7,6% ГДР компании удерживает банк ВТБ, финансовый результат изменения цены которого к июню 2020 г. принимает на себя «Пик» по условия финансового инструмента, заключенного с ВТБ(данные отчетности на 30 сентября 2017 г.)

Оператор связи «МТС» владеет в общей сложности 4,82% собственных акций, в основном, через дочерние компании ПАО «МГТС» и ООО «Стрим Диджитал» (данные с официального сайта)

Газовая монополия «Газпром» контролирует 1,6 млрд собственных акций, что эквивалентно 6,6% уставного капитала (данные отчетности на 30 сентября 2017 г.)

ТОП-3

Государственный оператор связи «Ростелеком» через дочернюю организацию ООО «Мобител» менеджмент контролирует 10,49% обыкновенных и 30,79% привилегированных акций, что составляет долю 12%-ую долю в акционерном капитале компании (данные с официального сайта на 31 декабря 2017 г.)

Крупнейшая частная нефтегазовая компания России «Лукойл» владеет 16,5% от всех выпущенных акций. 100 млн акций из 140 млн компания планирует погасить в ближайший год (данные, озвученные менеджментом в начале 2018 г.)

Энергетическая компания Интер РАО является самым крупным держателем собственных бумаг из рассмотренного в обзоре списка. Крупный пакет квазиказначейских акций, составляющий 19,8% от уставного капитала находится на балансе дочерней компании «Интер РАО Капитал» (данные с официального сайта на 31. декабря 2017 г.)

Отдельно вне рейтинга хочется отметить компанию «Уралкалий». Её акции делистингуются с Мосбиржи, поэтому в индексе она не присутствует. Количество выкупленных акций составляет 1,5 млрд штук из выпуска величиной 2,9 млрд. Таким образом, на балансе дочерней компании АО «Уралкалий-Технология» находится 54,77% всего акционерного капитала группы. (данные с официального сайта на 20 октября 2017 г.)

Подробнее о том, как и зачем компании выкупают собственные акции читайте в статье Казначейские и квазиказначейские акции. Что это такое и в чем разница.

В периоды снижения рынка возрастает число компаний, которые объявляют о выкупе своих акций. Выкуп акций является довольно распространенным явлением. Тем не менее, трейдерское сообщество зачастую не осознает ценность подобных новостей и возможность их использования в процессе или анализа.

Процедура приобретения компанией своих собственных акций на открытом фондовом рынке называется "выкупом акций", а приобретенные акции - "казначейскими акциями". Прежде чем перейти к анализу преимуществ и опасностей, связанных с таким событием, как выкуп компанией своих акций, давайте рассмотрим некоторые термины, которые часто употребляются в этой связи:

Разрешённые к выпуску акции (Authorized Shares ) - количество акций, которые компании разрешается выпустить в соответствии с ее уставными документами. Совет директоров, с согласия акционеров, может разрешить выпуск дополнительного числа акций.

Акции в обращении (Outstanding Shares) - количество акций, находящихся в руках инвесторов (включая сотрудников и руководителей компании). В это число не входят казначейские акции и акции, разрешенные к выпуску, но не выпущенные.

Казначейские акции (Treasury Shares)- количество акций из числа ранее находившихся в обращении, которое было выкуплено компанией. Казначейские акции впоследствии могут быть проданы или выведены из обращения, в зависимости от решения акционеров.

Акции в свободном обращении (Float) - это количество акций, находящихся в обращении, за вычетом тех, которые находятся на руках у инсайдеров (т.е. таких служащих компании, как президент, вице-президент, исполнительный директор и т.п.), а также казначейских акций.

Прибыль на акцию (EPS) - общая сумма прибыли, деленная на количество акций в обращении.

Теперь, когда мы определили термины, давайте перейдем к более подробному рассмотрению эффекта (положительного или отрицательного), который может иметь процедура выкупа акций.

Преимущества выкупа акций

Повышение ценности для акционеров . Существует множество способов оценки прибыльности компании, но наиболее распространенным показателем является EPS (прибыль на акцию). Если прибыль от одного отчетного периода к другому остается на том же уровне, то заветного роста показателя EPS компания может добиться путем уменьшения количества акций в обращении.

Повышение цены акций . Рост EPS зачастую служит для инвесторов сигналом о том, что акция недооценена или имеет потенциал роста стоимости. Как правило, это приводит к повышению спроса и цены акций.

Повышение доли акций, находящихся в свободном обращении . Поскольку общее количество акций в обращении сокращается, то на оставшиеся акции припадает больший процент от числа акций, находящихся в свободном обращении. Если спрос возрастает, а предложение уменьшается, то появляется топливо для движения цены акции вверх.

Избыточная наличность . Компании обычно выкупают свои акции за избыточную наличность. Раз уж у компании есть избыточная наличность, то мы, как минимум, можем надеяться, что это не создаст проблем с потоком наличности. Еще более важно, что это говорит нам о том, что руководители компании считают, что реинвестирование средств в предприятие принесет лучшую отдачу, чем любое другое их вложение.

Подоходный налог . Когда избыточная наличность используется для выкупа акций компании, а не идет на выплату более высоких дивидендов, у акционеров есть возможность не показывать прирост капитала и снизить сумму налогов, подлежащих уплате в случае роста цены акций. Дивиденды подлежат налогообложению как обычный доход по результатам года, в котором они получены, а выросшие в цене акции облагаются налогом только после их продажи. Кроме того, если акции находятся на руках более одного года, то ставка налога на прирост капитала ниже.

Поддержка цены . Компании, имеющие программу выкупа акций, используют периоды слабого рынка, чтобы более агрессивно скупать свои акции на откатах рынка. Это свидетельствует об уверенности компании в своем будущем и говорит инвесторам, что компания считает свои акции недооцененными. Зачастую можно видеть, как компания объявляет выкуп акций после их падения в цене, что делается преднамеренно, с целью получить акции со скидкой. Это создает поддержку для цены акции, что в конечном итоге внушает долгосрочным инвесторам уверенность, несмотря на трудные времена на рынке.

Мы рассмотрели факторы, которые могут послужить основанием для покупки акций компании, которая объявила о выкупе. Но нужно ли бросаться инвестировать в каждую компанию, выступившую с таким объявлением? Безусловно, нет. Не все выкупы одинаковы. Некоторые из них являются лишь попыткой манипулирования ценой акций.


Манипулирование прибылью . Выше было рассказано, как выкуп улучшает отчетный показатель прибыли в расчете на акцию. Аналитики определяют рейтинг компании на основании многих факторов, и один из самых важных среди них - прибыль на акцию. Предположим, что аналитик оценивает прибыль, исходя из большего количества акций в обращении, которое имелось до выполнения процедуры выкупа. Правильно выбрав момент времени, компания может, за счет выкупа своих акций, превзойти консенсусную оценку экспертов, которая базировалась на большем количестве акций в обращении. Поэтому нужно обращать внимание, не делается ли объявление о выкупе акций непосредственно перед выходом отчета по прибыли.

Процент выкупа . Чем выше процент выкупаемых акций, тем больше потенциал прибыли. К сожалению, процент выкупа обычно не объявляется, поэтому, чтобы определить степень важности данного события, придется самостоятельно провести некоторое исследование. Помните, что большое количество акций не означает высокий процент.

Исполнение выкупа . Существует разница между выходом объявления о выкупе и реальным выкупом акций. Изначально, объявление о выкупе может придать ускорение цене акции, но обычно этот эффект (если он происходит) - краткосрочный. Вы ошибаетесь, если думаете, что все объявления о выкупе реализуются на практике. Значительная их часть остаются полностью не исполненными.

Высокая цена акций . Остерегайтесь программ выкупа, объявленных, когда цена акции находится вблизи своего исторического High. Выкуп акций может использоваться для манипулирования нежелательными ожиданиями в отношении показателя EPS. Один из способов выявить это - сравнить показатель цена/прибыль (Р/Е) с другими акциями в том же секторе или индустрии. Если коэффициент цена/прибыль выше обычного, то такой компании совершенно нет смысла выкупать свои акции по дорогой цене, если только не существует какого-то фактора, который позволит существенно увеличить прибыль.

Вывод

Программы выкупа акций направлены на управление спросом и предложением путем сокращения количества акций в обращении, повышение ценности для акционеров в виде показателя прибыли на акцию, увеличение доли акций в свободном обращении и, в конечном итоге, повышение цены акций. Кроме того, выкуп является разумным применением избыточной наличности и дает налоговые преимущества инвесторам. Но не все выкупы реализуются на практике, поэтому для того чтобы избежать неоправданных потерь на своем следует проявлять осторожность и проводить анализ.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Что такое «Казначейские акции (казначейские акции)»

Казначейские акции (казначейские акции) - это доля акций, которые компания хранит в своей казне. Собственные акции, выкупленные у акционеров, могут возникнуть в результате выкупа или выкупа акций у акционеров или, возможно, никогда не были выпущены для общественности в первую очередь. Эти акции не выплачивают дивиденды, не имеют права голоса и не должны включаться в состав акций, находящихся в обращении.

BREAKING DOWN "Казначейские акции (казначейские акции)"

казначейские акции часто создаются, когда выпущены акции компании. В этом случае не все акции публикуются публично, так как некоторые из них хранятся в казначействе компании, чтобы использовать их для создания дополнительных денег, если это необходимо. Другая причина может заключаться в том, чтобы держать контрольный пакет в казначействе, чтобы помочь предотвратить враждебные поглощения.

В качестве альтернативы, казначейские акции могут быть созданы, когда компания выкупает акции и покупает свои акции на открытом рынке. Это может быть выгодно акционерам; он снижает количество акций в обращении, тем самым увеличивая долю акционеров в акционерном капитале компании. Однако не все выкупки - это хорошо. Например, если компания просто покупает акции для улучшения финансовых коэффициентов, таких как прибыль на акцию (EPS) или соотношение цены и прибыли (P / E), то выкуп вреден для акционеров, и это делается без интересов акционеров.

Акции Казначейства против выбывших акций

Хотя компания выкупила свои акции, эти акции не обязательно удаляются. Пенсионные акции не могут быть переизданы и выведены из обращения. Собственные акции, выкупленные у акционеров, могут быть переизданы, например, путем выплаты дивидендов по акциям, компенсации работникам или привлечения капитала.

Влияние казначейских акций на баланс

Когда компания повышает денежные средства путем выпуска акций, доля в балансе баланса показывает положительный баланс на счетах обыкновенных акций и дополнительных оплаченных капиталов (APIC). На счете обыкновенных акций учитывается номинальная стоимость акций, а на счете APIC отображается превышение, полученное над номинальной стоимостью.

Когда выкупленные акции выкупаются компанией, однако они отражаются в балансе как счет противоположного капитала с отрицательным сальдо в разделе «Капитал». Более того, они учитываются по себестоимости на одном счете, а не на двух счетах с номинальной стоимостью и превышением стоимости по номиналу.

Пример казначейских акций

Компания имеет избыточные денежные средства и полагает, что ее акции торгуются по своей внутренней стоимости, поэтому она решает выкупить 1 000 акций ее акций по цене 50 долл. США на общую сумму 50 000 долл. США. общая сумма его акций, включая обыкновенные акции, APIC и нераспределенную прибыль составляет 100 000 долларов США. После выкупа 50 000 долларов США в казначейских акциях учитываются как отрицательный счет в капитале и вычитаются из 100 000 долларов США в капитале заблаговременно, общая сумма собственного капитала на балансе в размере 50 000 долларов США.Соответственно, денежный счет на стороне активов баланса уменьшается на 50 000 долларов США.

treasury share в Великобритании) - это акции , находящиеся в собственности их эмитента . Казначейские акции не обладают правом голоса, не наделены преимущественными правами, не участвуют в распределении дивидендов и разделе имущества в случае ликвидации эмитента. Казначейские акции являются циркулирующими - выпущены, но не погашены. Однако они могут быть аннулированы в определённом уставом и законодательством порядке с соответствующим уменьшением уставного капитала .

Казначейские акции не следует путать с государственными ценными бумагами или с ценными бумагами казначейства США .

Цели выкупа собственных акций

Обычно, эмитент выкупает собственные акции (производит обратный выкуп) ради следующих основных целей:

  • Произвести выплаты акционерам без начисления дивидендов (для снижения накладных расходов и в качестве налогового планирования).
  • Увеличить прибыль на акцию, путём уменьшения общего количества акций в обращении.
  • Перепродать казначейские акции с прибылью (при уверенности менеджмента в текущей недооценённости акций на открытом рынке).
  • Поддержать ликвидность или ценовые уровни собственных акций на вторичном рынке.
  • Выполнить программу опционного стимулирования работников.
  • Произвести расчеты при слияниях и поглощениях .
  • Защититься от недружественных слияний и поглощений.
  • Помочь основным акционерам или менеджменту выкупить эмитента на себя.

Законодательные ограничения

В настоящее время, практически во всех странах допускается обратный выкуп акций, однако вопрос регулирования решается по разному. В России обратный выкуп и оборот казначейских акций регулирует IX глава Федерального закона "Об акционерных обществах" (Об АО) от 26.12.1995 N 208-ФЗ.

С целью защиты акционеров и рынков от манипуляций, в некоторых странах, эмитенты законодательно ограничены в действиях связанных с приобретением, нахождении в собственности и дальнейшем распространении казначейских акций. Ограничения, в частности, касаются самой возможности эмитента владеть собственными акциями (например, в Великобритании на это существовал запрет с 1955 по 1993 годы), порядка выкупа (например, в США обратный выкуп разрешен не более чем через одного брокера в день с ограничениями по периодам приобретения, максимальным дневным объемам и ценам выкупа), допустимого максимального объема казначейских акций относительно уставного капитала, предельного срока нахождения таких акций на балансе (например, в России, не более года с момента приобретения), специфики учета, информировании акционеров и т.д.

Российское законодательство не предусматривает ограничение прав при нахождения размещенных акций в собственности его дочерних (внучатых и т. д.) и зависимых организаций. Вместе с тем, корпоративное законодательство многих западных стран распространяет на такие акции режим, аналогичный режиму казначейских акций. Контролирующие акционеры и менеджмент российских эмитентов пользуются этим законодательным пробелом в своих интересах в ущерб интересам мелких акционеров. Смотрите, например, ситуацию в Сургутнефтегазе до настоящего времени или в Газпроме до получения государством контрольного пакета.

Учёт

Обычно, казначейские акции не являются активом и отражаются в отчетности как вычет из акционерного капитала (стоимостной метод) или как уменьшение количества акций определённого вида (метод учета по номиналу). Однако, законодательство разных стран по-разному рекомендует отражать некоторые операции с казначейскими акциями (например, целевой выкуп собственных акций).

06.05.2014 11:47

В новом материале Кодекса профессионального члена совета директоров (ПЧСД) рассматриваются случаи нахождения на балансе общества (дочерних или аффилированных с ним компаний) собственных акций.

Казначейские акции

Под казначейскими акциями понимают размещенные акции, находящиеся в собственности их эмитента. Акции, право собственности на которые перешло к обществу, не предоставляют права голоса, не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды. Действующее законодательство предусматривает лишь один способ, которым общество может распорядиться этими акциями - продажа их по цене не ниже рыночной стоимости не позднее года после приобретения. В противном случае общество обязано принять решение об уменьшении уставного капитала с погашением соответствующих акций. Общество не вправе передавать собственные акции в залог, отчуждать их безвозмездно или ниже рыночной стоимости.

Законодательством не введены прямые императивные нормы, относящие вопросы распоряжения казначейскими акциями к компетенции совета директоров или собрания акционеров самого общества. По аналогии, данное требование вытекает из статьи 34 закона «Об АО» - решение о реализации принимает совет директоров общества, поэтому в силу важности такого вопроса, как реализация собственных акций, необходимо дополнительно закрепить этот момент в уставе общества. По нашему мнению, такой же принцип предполагает, что в случае если рыночная стоимость ниже номинальной, то продажа акций с баланса общества по цене ниже номинальной также невозможна.

Появление казначейских акций на балансе общества приводит к тому, что размер собственного капитала уменьшается на размер средств, потраченных на приобретение этих акций. Это находит соответствующее отражение в расчете размера собственного капитала компании.

Казначейские акции могут появиться в обществе в результате следующих действий:

Обязательные. В случаях, когда законодательство предусматривает возможность для акционеров предъявить обществу к выкупу его акции, а общество обязано их выкупить. Кроме того, собственные акции могут оказаться на балансе общества при неполном размещении акций при учреждении, а также в результате корпоративных действий (слияний, поглощений и пр.).
Добровольные. В случаях, когда выкуп акций производится по решению органов управления обществом в рамках модели по управлению акционерным капиталом (подробнее об этом см. раздел МУАК).

Выкупленные обществом акции попадают на его баланс и подлежат продаже в течение года, либо погашению. Правильная позиция ПЧСД заключается в том, что к вопросам реализации казначейских акций, независимо от способа их попадания на баланс общества, необходимо подходить в строгом соответствии с принятой в обществе МУАК. Это означает, что в большинстве случаев наиболее эффективным решением проблемы казначейских акций будет погашение выкупленных обществом акций. Перепродажа казначейских акций с баланса может рассматриваться только как альтернатива допэмиссии (более экономный ее вариант в короткие сроки). В противном случае природа данной сделки будет носить спекулятивный характер, а спекуляция собственными акциями не может являться целью деятельности общества. В любом случае на определение судьбы казначейских акций у совета директоров общества есть один год.

Особо отметим, что не может получить одобрения перепродажа акций так называемому «стратегическому инвестору», да еще по льготной цене. Общество не может со 100% гарантией понимать размер будущих выгод от его прихода. Совет директоров должен исходить из того, что для общества, в первую очередь, важен размер средств, которые поступят в его распоряжение, а не источник этих средств; таким образом, акции должны реализовываться максимально публично и среди неограниченного круга лиц. Единственным преимуществом со стороны стратегического инвестора для целей гарантированного приобретения пакета акций может быть только более высокая цена. Только сам стратегический инвестор имеет максимальную информацию о своих возможностях и реальных планах, поэтому только он может максимально точно оценить ту выгоду, которую получит общество от его прихода, и, как следствие, только он может определить предельную цену, по которой он готов приобретать крупный пакет акций. Отсюда логично следует, что цена размещения для стратегического инвестора может быть либо рыночной, либо выше рыночной, то есть у цены может быть надбавка, но не может быть скидки.

Квазиказначейские акции

Квазиказначейские акции могут образоваться в обществе также двумя основными способами.

Во-первых, путем реализации казначейских акций общества через внесение в уставный капитал своей дочерней компании, образуя тем самым структуру перекрестного владения. Следует отметить, что органы управления такой дочерней компании будут формироваться менеджментом основного общества. Как следствие, зависимое общество в лице его менеджмента, являясь акционером основного общества, будет отстаивать интересы менеджмента основного общества, в противном случае менеджмент основного общества его попросту заменит. Это значит, что используя средства основного общества, менеджмент превращается в самостоятельный центр силы, способный перехватить контроль за управлением обществом у его основных акционеров.

Российское законодательство не предусматривает ограничения прав при нахождении размещенных акций на балансе дочерних и зависимых организаций эмитента, что, на наш взгляд, является существенным пробелом. Также отсутствует норма об обязательном раскрытии информации о количестве акций общества, принадлежащих его дочерним и зависимым компаниям.

Второй случай появления квазиказначейских акций возникает, когда выкуп акций обществом проводится по решению органов управления изначально на аффилированную с основным обществом компанию. Это могут быть обычные оферты (сделки), выставляемые (заключаемые) такими компаниями по общим нормам гражданского права (а не в соответствии с требованиями закона «Об акционерных обществах»). В таких случаях акции могут выкупаться как у широкого круга лиц, так и у строго определенного круга акционеров (т.е. не все акционеры могут предъявить к выкупу свои акции обществу).

Появление квазиказначейских акций недопустимо, так как может вызвать злоупотребления, нарушающие права акционеров общества (оттеснение акционеров от участия в управлении обществом со стороны менеджмента, возможная продажа акций по заниженным ценам). По сути, появление таких акций ведет к изменению правильной расстановки сил внутри общества и потере обратной связи об эффективности работы общества со стороны акционеров.

Опционная программа не может служить исключением: общество может выдать фантомные опционы, либо приобретать акции в момент окончания действия опциона на рыночных условиях. При этом общество должно приобретать акции путем публичной оферты, а не путем непубличной скупки с рынка; в противном случае у общества будет соблазн спровоцировать умышленное снижение котировок для выкупа нужного объема, чем будет нанесен ущерб акционерам общества.

Учитывая все вышесказанное, во избежание злоупотреблений ПЧСД должен голосовать против сделок, ведущих к появлению квазиказначейских акций в обществе, а также лоббировать принятие в устав поправок, относящих распоряжение казначейскими акциями к компетенции совета директоров общества, в том числе вводящих механизм, который предусматривает более высокий кворум по сравнению с обычным для принятия решения по данному вопросу. Любое распоряжение казначейскими акциями в обществе должно происходить в рамках принятой модели управления акционерным капиталом. Акционеры не должны нести риски, связанные с возможными злоупотреблениями, вызванными существованием казначейских и квазиказначейских акций. Технические преимущества, связанные с удобством продажи таких акций по сравнению с допэмиссией, не должны ставиться выше экономического смысла процедуры выкупа акций и прав акционеров общества.

В случае, если появление квазиказначейских акций ПЧСД предотвратить не удалось или если на момент избрания в совет директоров в обществе уже имеются квазиказначейчские акции, ПЧСД должен поставить вопрос о добровольном отказе от голосования данным пакетом.